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    企業(yè)新增生產(chǎn)線投資案例分析——金融資產(chǎn)投資決策

    2015-12-26 08:41:40馬璐
    當(dāng)代經(jīng)濟(jì) 2015年20期
    關(guān)鍵詞:現(xiàn)值現(xiàn)金流收益率

    ○馬璐

    (中山大學(xué) 廣東 廣州 510275)

    一、引言

    根據(jù)麥肯尼理論,對于各層次的商業(yè)管理階層來講,投資決策是至關(guān)重要的,決策中的任意一點(diǎn)錯誤將會給企業(yè)帶來致命一擊。實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)證明,具體有以下兩個方面反映和揭示了選擇與規(guī)避投資的重要性,一方面,一個獨(dú)立的項(xiàng)目通常情況下影響著企業(yè)相對較大的財政支出,且就企業(yè)財政而言,個體投資項(xiàng)目有著不可撤銷的擔(dān)保與承諾;另一方面,就投資收益的時間考慮,一個商業(yè)項(xiàng)目會相對長期地參與企業(yè)財務(wù),并對其擔(dān)保,擔(dān)保期將是整個項(xiàng)目的運(yùn)營期;從股東的角度來講,投資決策也是至關(guān)重要并且意義重大,錯誤的投資決策會在很大程度上造成財政損失。為了讓股東攫取最大利益,投資經(jīng)理需要對商界的資本市場各組成因素要有敏銳的觸覺,例如新項(xiàng)目廠址、機(jī)器、車間以及其他長期資產(chǎn)等。

    資本投資是一種以現(xiàn)在的投資支出來換取未來利潤的投資決定。現(xiàn)實(shí)意義上,投資評估技術(shù)是商業(yè)中非常重要的并且值得分析的一個領(lǐng)域,因?yàn)橥顿Y決策是一個階段性的商業(yè)活動,而在這一商業(yè)活動期間,產(chǎn)生的成本利息是企業(yè)項(xiàng)目分析的重點(diǎn)。面對眾多商業(yè)項(xiàng)目,投資評估技術(shù)在很大程度上可以幫助公司選擇最優(yōu)項(xiàng)目。因此,對于決策者來說,如何做出一個明智的商業(yè)投資是一個需要研究和探討的問題。

    本文以一家醫(yī)療設(shè)備供應(yīng)商的商業(yè)投資項(xiàng)目為例,運(yùn)用EXCEL來建立商業(yè)模型并對其進(jìn)行分析。首先,運(yùn)用金融投資資產(chǎn)評估法分析這個投資項(xiàng)目并且觀測公司的表現(xiàn),其中包括會計收益率(ARP:Accountingrateofreturn)、投資回收期(PP:Paybackperiod)和凈現(xiàn)值(NPV:Netpresentvalue)。其次,采用金融敏感性分析法,使讀者能夠看到這個模型動態(tài)的表現(xiàn),進(jìn)而直觀地評估此模型的優(yōu)勢和劣勢;對決策者來說,在眾多具有競爭的投資項(xiàng)目中,挑選出最適合企業(yè)投資項(xiàng)目的關(guān)鍵因素,其前提就是要了解這個項(xiàng)目是長期性還是短期性的,并且要平衡成本利益的得失。與此同時,資本、現(xiàn)金流、利潤和時間等因素都需要被列入考慮范圍之內(nèi)。最后,針對企業(yè)資產(chǎn)投資的相關(guān)問題,運(yùn)用金融模型分析法提出了具體的對策和建議。

    二、案例分析和解決方案

    1、背景

    TurnerLtd是一家醫(yī)藥公司。目前,這家公司最近正在考慮購買一些新的醫(yī)療設(shè)備來節(jié)省當(dāng)前藥品生產(chǎn)線上的人工費(fèi)用。以下是市場上兩種機(jī)器的評估數(shù)據(jù)。

    (注:公司的貼現(xiàn)率是10%。忽略稅收,假設(shè)存款相關(guān)年末才有。)

    2、解決方案

    研究者在EXCEL中建立模型來分析數(shù)據(jù)并幫助選擇投資方案。首先是將數(shù)據(jù)輸入在EXCEL中,整合數(shù)據(jù)后將計算現(xiàn)金流。在Excel中,運(yùn)用“∑”來計算求和,算得機(jī)器A的現(xiàn)金流是18萬英鎊,機(jī)器B的現(xiàn)金流是22萬英鎊。具體分析和計算如下所示。

    (1)投資回報期(PP)

    投資回報期法,言外之意就是指初現(xiàn)金流之外投資多久才能有回報。該分析法的第一個步奏是計算累計現(xiàn)金流。本文中所有的計算均通過Excel進(jìn)行,機(jī)器A和B的累計現(xiàn)金流如下。

    因?yàn)閮蓚€機(jī)器的初始資本是120,我們不難發(fā)現(xiàn)機(jī)器A的投資回報期是3年;而機(jī)器B的是投資回報期=3年+(120-100)/70*12=3年零3個月。根據(jù)投資回報期方法,顯而易見該企業(yè)應(yīng)該選擇機(jī)器A為生產(chǎn)線,因?yàn)锳能在更短期間內(nèi)得到回報。雖然投資回報期方法簡單易懂,并且容易計算,但它忽略了金融獲利的狀況。在這個部分中,作者采用會計收益率方法來選擇一個合適的項(xiàng)目進(jìn)行投資。根據(jù)定義,會計收益率是平均利潤除以平均投資,計算步驟如下。

    步驟1:平均收益AP=資產(chǎn)增益/資產(chǎn)年限

    機(jī)器A的平均收益=(A的總現(xiàn)金流-支出)/資產(chǎn)年限 =(180-120)/5=12

    機(jī)器B的平均收益=(B的總現(xiàn)金流-支出)/資產(chǎn)年限 =(220-120)/5=20

    步驟2:會計收益率ARR=平均收益AP/平均投資額AI

    機(jī)器A的會計收益率ARR=機(jī)器A的平均收益AP/AI=12/120=0.1

    機(jī)器B的會計收益率ARR=機(jī)器B的平均收益AP/AI=20/120=0.17

    從計算中可以總結(jié)出,機(jī)器B的會計回報率(17%)高于A(10%),所以應(yīng)該選B。

    (2)凈現(xiàn)值(NPV)

    與投資回報期和會計收益率相比,凈現(xiàn)值是投資決定中最好的方法。凈現(xiàn)值包含了資本投資決定中的所有成本利益。在這個案例分析中貼現(xiàn)率為10%,所以我們可以算出貼現(xiàn)因子如下。

    根據(jù)貼現(xiàn)因子和現(xiàn)金流,我們可以算出折現(xiàn)值(折現(xiàn)因子*現(xiàn)金流)。然后再把所有不同年份的折現(xiàn)值相加。凈現(xiàn)值的定義是所有折現(xiàn)值的總和減去初始成本。從Excel中計算得出機(jī)器A的凈現(xiàn)值為17.97;機(jī)器B的凈現(xiàn)值為39.40,顯然機(jī)器B的凈現(xiàn)值高很多,所以我們應(yīng)該選擇機(jī)器B為投資對象開展生產(chǎn)線。

    3、總結(jié)

    在此案例分析中,我們使用了投資回報期,會計收益率和凈現(xiàn)值三種方法。在投資回報期方法中,我們應(yīng)該選擇機(jī)器A;在其他兩種方法中,我們選擇機(jī)器B??紤]到實(shí)際的運(yùn)用上,研究者選擇機(jī)器B為最佳的方案。

    三、敏感性分析

    敏感性測試是用來測試變量變化帶來的影響的。在此案例中,根據(jù)不同金融方法的分析,機(jī)器B被選擇為投資對象,之后,作者再次在模型中將對數(shù)據(jù)進(jìn)行變動,從而觀察數(shù)據(jù)的改變是否對我們的投資選擇產(chǎn)生影響。對于機(jī)器B的生產(chǎn)線,第四年預(yù)計現(xiàn)金流從7萬英鎊縮小一半到了3萬5英鎊,通過原始Excel和變動后的Excel的比較,可知,雖然機(jī)器B的投資回報期從3年零3月增加到了3年零7個月,會計收益率從17%減少到了11%,但相比較機(jī)器A,機(jī)器B仍然可以做為最優(yōu)方案。然而在凈現(xiàn)值方法中,機(jī)器B的凈現(xiàn)值從39.4減少到15.49,小于機(jī)器A的凈現(xiàn)值(17.97)。因?yàn)殡S著第四年的現(xiàn)金流的改變,我們的投資決定將從B變成A。顯然凈現(xiàn)值方法更為敏感。在現(xiàn)實(shí)中,當(dāng)凈現(xiàn)值等于0或者大于0的時候,我們認(rèn)為該這個項(xiàng)目可以接受。所以對已決策者而言,知道凈現(xiàn)值在什么時候小于等于0以及如何達(dá)到是至關(guān)重要的。該案例中,作者運(yùn)用EXCEL中“目標(biāo)尋找”鍵功能中去檢驗(yàn)?zāi)軌驅(qū)衄F(xiàn)產(chǎn)生直接正影響或會讓它等于0的值,機(jī)器B的初始成本是15萬9千英鎊,凈現(xiàn)值為0。在Excel中運(yùn)用凈現(xiàn)值方法時,用目標(biāo)查詢功能去分析模型數(shù)據(jù)是非常有效的。但是經(jīng)研究發(fā)現(xiàn),這個功能還是有局限性的,比如,每次只能找出一個能影響目標(biāo)值的數(shù)據(jù),但是實(shí)際上凈現(xiàn)值可以被多個因子影響。

    四、結(jié)論和建議

    在這個案例分析中,作者運(yùn)用了投資回報期,會計收益率和凈現(xiàn)值方法來分析選擇機(jī)器A和B為生產(chǎn)線的投資方案;不同的資本投資方法在文中被一一分析并且都進(jìn)行了比較。當(dāng)決定投資方案時,凈現(xiàn)值法可以作為最佳測量方式。然而,一個公司還應(yīng)該考慮到項(xiàng)目長短以及相關(guān)因素等條件,在不同的情況下應(yīng)該選擇適當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ哌M(jìn)行項(xiàng)目分析,切勿照本宣科。

    [1]AtrillPandMclanneyE:管理會計與決策(第六版)[M].英格蘭:皮爾森教育出版社,2009.

    [2]Drury:管理與成本會計(第五版)[M].倫敦:商業(yè)出版社,2000.

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