社會責(zé)任履行與企業(yè)價(jià)值提升——基于技術(shù)創(chuàng)新中介作用的實(shí)證研究

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社會責(zé)任履行與企業(yè)價(jià)值提升
——基于技術(shù)創(chuàng)新中介作用的實(shí)證研究

黃珺，郭志嬌

（湖南大學(xué)工商管理學(xué)院，湖南長沙410082）

摘要：我國企業(yè)履行社會責(zé)任的意識和水平仍處于起步階段，企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的研究結(jié)論也不盡一致。文章以2010-2012年中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，引入技術(shù)創(chuàng)新這一中間變量，實(shí)證檢驗(yàn)了企業(yè)社會責(zé)任對企業(yè)價(jià)值的作用路徑。研究結(jié)果表明，企業(yè)履行社會責(zé)任有利于提高技術(shù)創(chuàng)新水平，從而提升企業(yè)價(jià)值，技術(shù)創(chuàng)新在社會責(zé)任對企業(yè)價(jià)值的作用中發(fā)揮中介效應(yīng)；技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)在不同行業(yè)之間存在顯著差異。研究結(jié)果有利于厘清企業(yè)社會責(zé)任對企業(yè)價(jià)值的作用機(jī)制，促進(jìn)企業(yè)提高社會責(zé)任意識，提升技術(shù)創(chuàng)新能力，從而提高企業(yè)價(jià)值。關(guān)鍵詞：社會責(zé)任；技術(shù)創(chuàng)新；企業(yè)價(jià)值

［DOI］10.3969/j.issn.1007-5097.2015.03.006

郭志嬌（1991-），女，湖南寧鄉(xiāng)人，碩士研究生，研究方向：公司治理。

一、引言及文獻(xiàn)綜述

目前，對企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)價(jià)值之間的研究較多，但在實(shí)證研究方面出現(xiàn)了混合甚至矛盾的結(jié)論，關(guān)鍵變量的遺漏和模型的錯(cuò)誤設(shè)定可能是導(dǎo)致以上問題的重要原因［1］，厘清企業(yè)社會責(zé)任對企業(yè)價(jià)值的作用機(jī)制有助于為解釋以上沖突提供分析思路。從現(xiàn)實(shí)中的企業(yè)社會責(zé)任案例來看，一些世界知名企業(yè)在踐行社會責(zé)任和技術(shù)創(chuàng)新投入方面有著突出的表現(xiàn)，如波音公司建造的波音787夢想客機(jī)能夠在比同類客機(jī)節(jié)省20%燃料的情況下遠(yuǎn)距離飛行；豐田公司生產(chǎn)的混合動力車Pirus比傳統(tǒng)汽車減排90%的有害污染物［2］。Luo & Du（2012）調(diào)查了128家企業(yè)發(fā)現(xiàn)：社會責(zé)任排名前三的企業(yè)平均每年研發(fā)出47個(gè)新產(chǎn)品，而社會責(zé)任排名最后三位的企業(yè)平均每年研發(fā)出的新產(chǎn)品數(shù)目只有12個(gè)［3］。如果說社會責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新正相關(guān)，那么社會責(zé)任與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系是否會受到技術(shù)創(chuàng)新的影響？技術(shù)創(chuàng)新在社會責(zé)任對企業(yè)價(jià)值的影響中發(fā)揮什么作用？

已有研究對于大中型、處于成熟期的企業(yè)是否應(yīng)該承擔(dān)社會責(zé)任基本達(dá)成一致結(jié)論，而對中小企業(yè)尤其是創(chuàng)業(yè)企業(yè)是否應(yīng)當(dāng)承擔(dān)社會責(zé)任以及如何承擔(dān)卻甚少關(guān)注?，F(xiàn)實(shí)中，中小企業(yè)的數(shù)量占我國企業(yè)數(shù)量超過99%，在國民經(jīng)濟(jì)中處于重要地位，其社會責(zé)任的承擔(dān)對我國社會經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。一方面受到資源、規(guī)模以及管理能力等方面的限制，中小企業(yè)的社會責(zé)任履行水平往往令人擔(dān)憂。另一方面，企業(yè)社會責(zé)任的履行又有助于緩解中小企業(yè)資源匱乏等問題，例如可獲得顧客忠誠度、品牌知名度等期生存和發(fā)展所需寶貴無形資源［4］。那么，中小企業(yè)和初創(chuàng)企業(yè)到底是否應(yīng)該履行社會責(zé)任？又如何通過履行社會責(zé)任以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的提升？在我國資本市場體系架構(gòu)中，中小板主要是面向進(jìn)入成熟期但規(guī)模較主板小的中小企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板主要面向處于成長期的自主創(chuàng)新型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，因此，本文擬選取中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司作為研究對象，旨在為我國中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)社會責(zé)任承擔(dān)提供踐行方向和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

本文的研究貢獻(xiàn)在于：第一，通過引入技術(shù)創(chuàng)新這一中間變量分析企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，實(shí)證檢驗(yàn)技術(shù)創(chuàng)新在企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)價(jià)值關(guān)系之間的中介作用，為解釋企業(yè)社會責(zé)任對企業(yè)價(jià)值影響的傳導(dǎo)機(jī)制提供新的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)；第二，選取中小板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)為研究樣本，拓寬了研究視野，并對不同行業(yè)進(jìn)行拓展分析，為企業(yè)踐行社會責(zé)任以提升企業(yè)價(jià)值提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)和決策參考。

二、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

社會責(zé)任與財(cái)務(wù)績效關(guān)系的研究結(jié)論不盡一致，但多數(shù)研究支持社會責(zé)任與財(cái)務(wù)績效呈正相關(guān)關(guān)系［5］。Inoue & Lee（2011）將企業(yè)社會責(zé)任分為員工關(guān)系、產(chǎn)品質(zhì)量、社區(qū)關(guān)系、環(huán)保項(xiàng)目和其他五個(gè)維度，發(fā)現(xiàn)社會責(zé)任的各維度與財(cái)務(wù)績效顯著正相關(guān)［6］。溫素彬、方苑（2008）從利益相關(guān)者的視角對企業(yè)社會責(zé)任進(jìn)行了分類，發(fā)現(xiàn)大部分社會責(zé)任變量與企業(yè)的長期財(cái)務(wù)績效正相關(guān)［7］。王曉巍、陳慧（2011）通過對滬深兩市328家上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)社會責(zé)任的各維度與企業(yè)價(jià)值存在正相關(guān)關(guān)系，不同的社會責(zé)任維度對企業(yè)價(jià)值的作用大小不同［8］。Hedstorm et al.（1998）認(rèn)為履行社會責(zé)任的企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品和工藝創(chuàng)新的可能性越大，從而成功的可能性也越大［9］。

資源基礎(chǔ)理論認(rèn)為競爭優(yōu)勢資源是異質(zhì)的，難以自由流動的，是企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵決定因素［10］。企業(yè)所擁有的無形資源具有較強(qiáng)的專用性，能在企業(yè)經(jīng)營活動中創(chuàng)造出較高的價(jià)值，是企業(yè)重要的競爭優(yōu)勢資源［11］。公司應(yīng)該擁有競爭對手難以模仿或購買的無形資源，從而能夠在市場獲得競爭優(yōu)勢。利益相關(guān)者理論［12］認(rèn)為經(jīng)營者除了考慮股東的利益外，還應(yīng)考慮員工、消費(fèi)者、供應(yīng)商、社區(qū)等利益相關(guān)者的利益。因此，公司通過履行社會責(zé)任與主要利益相關(guān)者建立密切關(guān)系，有助于獲取無形資源從而形成競爭優(yōu)勢，最終提升其企業(yè)價(jià)值［13］。

首先，技術(shù)創(chuàng)新是履行社會責(zé)任能獲得的重要無形資源。履行投資者責(zé)任的企業(yè)能拓寬融資渠道，降低融資成本，為技術(shù)創(chuàng)新提供資金支持，提升創(chuàng)新水平。隨著消費(fèi)者對產(chǎn)品的天然、綠色、環(huán)保屬性要求越來越高，關(guān)注消費(fèi)者責(zé)任的企業(yè)會通過原材料獲取、水源控制、化肥施用等過程創(chuàng)新來保證產(chǎn)品質(zhì)量，為產(chǎn)品貼上“天然”、“安全”的標(biāo)簽，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新。企業(yè)的員工責(zé)任行為主要體現(xiàn)為提供良好的工作環(huán)境、關(guān)愛員工和培訓(xùn)員工等方面，這些舉措有利于調(diào)動員工工作積極性、降低員工離職率并吸引更優(yōu)秀的員工加入企業(yè)，從而能提高企業(yè)的研發(fā)和創(chuàng)新能力。企業(yè)的環(huán)境責(zé)任行為能促使企業(yè)通過清潔生產(chǎn)和節(jié)能減排等過程創(chuàng)新行為以降低對環(huán)境的污染。企業(yè)的社區(qū)責(zé)任行為涉及遵循相關(guān)法律法規(guī)、積極納稅和促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展等，企業(yè)通過加強(qiáng)與社區(qū)的聯(lián)系、改善政企關(guān)系，能夠獲取更多的社會信息和社會支持，有利于企業(yè)開拓視野，接觸和學(xué)習(xí)到最新的科學(xué)技術(shù)，享受高新技術(shù)扶持政策，從而提升技術(shù)創(chuàng)新水平。

其次，技術(shù)創(chuàng)新這種無形資源能帶來企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的差異化，如成本更低、品質(zhì)更高或使企業(yè)在市場上獲得競爭優(yōu)勢，最終提升企業(yè)價(jià)值。姚山季、王永貴（2009）統(tǒng)計(jì)了產(chǎn)品創(chuàng)新和企業(yè)績效的文獻(xiàn)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，絕大部分實(shí)證結(jié)果表明產(chǎn)品創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值正相關(guān)［14］。王同律（2004）依據(jù)現(xiàn)代企業(yè)價(jià)值理論，討論了技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)價(jià)值增長的促進(jìn)作用，提出了技術(shù)創(chuàng)新使企業(yè)價(jià)值出現(xiàn)“常規(guī)增長”、“超常增長”和“持續(xù)增長”三種增長方式［15］。陳修德等（2011）研究了2005-2007年連續(xù)披露研發(fā)支出信息的107家上市公司，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的研發(fā)支出和無形資產(chǎn)規(guī)模能夠提升企業(yè)價(jià)值［16］。周煊、程立茹（2012）通過構(gòu)建制藥行業(yè)專利申請數(shù)據(jù)庫發(fā)現(xiàn)：技術(shù)創(chuàng)新數(shù)量多的企業(yè)能夠顯著提高企業(yè)價(jià)值，技術(shù)創(chuàng)新質(zhì)量水平對企業(yè)的影響相對而言較為復(fù)雜［17］。李常洪、郭嘉琦（2013）以中小板236家企業(yè)為樣本，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新投入、創(chuàng)新產(chǎn)出與企業(yè)價(jià)值顯著正相關(guān)［18］。李先江（2013）構(gòu)建了低碳服務(wù)創(chuàng)新方式與企業(yè)績效關(guān)系的理論模型，并以湖北省214家服務(wù)企業(yè)為樣本，研究結(jié)果表明低碳服務(wù)創(chuàng)新有利于提高企業(yè)績效［19］。陳一博（2013）通過對2006-2011年5個(gè)行業(yè)的192家上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入與企業(yè)價(jià)值各指標(biāo)均正相關(guān)［20］。

綜上所述，企業(yè)社會責(zé)任履行會促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新，技術(shù)創(chuàng)新會提升企業(yè)價(jià)值，技術(shù)創(chuàng)新在社會責(zé)任履行對企業(yè)價(jià)值影響中起到中介作用。由此，本文提出假設(shè)1-2。

假設(shè)1：企業(yè)社會責(zé)任水平越高，企業(yè)價(jià)值越高；

假設(shè)2：技術(shù)創(chuàng)新在社會責(zé)任與企業(yè)價(jià)值關(guān)系之間發(fā)揮中介作用。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇

本文以2010-2012年間中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司為初始研究樣本，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行如下處理：①剔除ST或者PT類公司；②剔除金融類上市公司；③剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的公司；④對數(shù)據(jù)做winsorize處理，使小于1%分位數(shù)和大于99%分位數(shù)的連續(xù)變量分別等于1%和99%分位數(shù)。經(jīng)過篩選，最后用于研究的公司2010年有393家，2011年有676家，2012年有881家，共有1950個(gè)觀測值。企業(yè)社會責(zé)任數(shù)據(jù)來源于和訊網(wǎng)“上市公司企業(yè)社會責(zé)任評測體系”，技術(shù)創(chuàng)新數(shù)據(jù)是通過手工收集企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告中“董事會報(bào)告”披露的研發(fā)投入及研發(fā)支出數(shù)據(jù)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自于國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫。本文運(yùn)用EXCEL和SPSS19.0軟件對數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。

（二）模型設(shè)定及變量說明

主要采用如下的模型來檢驗(yàn)本文的研究假設(shè)：

本研究旨在檢驗(yàn)企業(yè)社會責(zé)任和技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)價(jià)值的影響，由于這種影響具有一定的滯后性，而財(cái)務(wù)業(yè)績等會計(jì)指標(biāo)難以反映公司的長期業(yè)績，因此選取Tobin-Q值作為被解釋變量。模型中的主要解釋變量包括：①社會責(zé)任。企業(yè)社會責(zé)任的衡量方法主要包括聲譽(yù)指數(shù)法、內(nèi)容分析法、環(huán)境指數(shù)法、第三方評級法等。聲譽(yù)指數(shù)法通過問卷調(diào)查的方式獲取有關(guān)企業(yè)社會聲譽(yù)信息；內(nèi)容分析法以企業(yè)社會責(zé)任報(bào)告和年報(bào)為基礎(chǔ)，從定性和定量兩個(gè)方面對企業(yè)社會責(zé)任做出評價(jià)，均具有一定主觀性；環(huán)境指數(shù)法是從已有的數(shù)據(jù)庫中獲取社會責(zé)任信息，在國外研究文獻(xiàn)中應(yīng)用較為廣泛；第三方評級法是由專門的企業(yè)社會責(zé)任評價(jià)機(jī)構(gòu)，根據(jù)企業(yè)社會責(zé)任報(bào)告、年報(bào)、媒體報(bào)道等信息，按照一定的標(biāo)準(zhǔn)，給企業(yè)社會責(zé)任打分或者評級?？紤]到數(shù)據(jù)的可獲取性、公開性和客觀性，本文擬采用第三方評級法來度量企業(yè)社會責(zé)任，數(shù)據(jù)來源于和訊財(cái)經(jīng)網(wǎng)站上公布的關(guān)于企業(yè)社會責(zé)任的評價(jià)得分。②技術(shù)創(chuàng)新。技術(shù)創(chuàng)新的計(jì)量指標(biāo)大致分為技術(shù)創(chuàng)新的投入指標(biāo)、過程指標(biāo)和產(chǎn)出指標(biāo)三類［21］?？紤]到研究數(shù)據(jù)的可獲取性，本文擬采用研發(fā)投入強(qiáng)度作為技術(shù)創(chuàng)新水平的評價(jià)指標(biāo)，國內(nèi)外常見的研發(fā)投入強(qiáng)度指標(biāo)有研發(fā)投入/營業(yè)收入、研發(fā)投入/資產(chǎn)、研發(fā)投入/市場價(jià)值，為了更好地衡量技術(shù)創(chuàng)新的實(shí)際效果，本研究擬借鑒Blanco（2013）的做法，運(yùn)用企業(yè)當(dāng)期研發(fā)投入占企業(yè)總資產(chǎn)的比重作為技術(shù)創(chuàng)新水平的衡量指標(biāo)［22］。③控制變量方面根據(jù)已有研究，控制了企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流與流動負(fù)債的比值和綜合杠桿對企業(yè)價(jià)值的影響。此外，控制了年度、板塊和行業(yè)的影響。本研究所涉及的全部變量具體定義見表1。

表1　變量定義

四、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

對主要變量進(jìn)行的描述性統(tǒng)計(jì)見表2所列。中小板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)社會責(zé)任得分平均為24.980，尚未達(dá)到社會責(zé)任藍(lán)皮書公布數(shù)據(jù)的平均水平，說明中小板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)社會責(zé)任總體水平不高，尚處于起步階段。分年度來看，2010-2012年企業(yè)社會責(zé)任平均得分分別為23.702、24.543和25.663，說明企業(yè)社會責(zé)任水平正處于穩(wěn)步上升階段，但增長幅度較小。從各年的波動幅度來看，2012年的企業(yè)社會責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)差高于前兩年，說明隨著企業(yè)社會責(zé)任的不斷發(fā)展，企業(yè)之間的社會責(zé)任水平差距也正在不斷加大。企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的平均值為2.485%，近三年分別為2.173%、2.682%和2.440%。托賓Q值均值為1.537，標(biāo)準(zhǔn)差為0.754，說明不同企業(yè)價(jià)值差別較大，反映企業(yè)的發(fā)展水平存在一定的不平衡性?？刂谱兞糠矫?，企業(yè)資產(chǎn)的自然對數(shù)為21.092，平均資產(chǎn)負(fù)債率水平為26.438%，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流與流動負(fù)債比率為29.340%，綜合杠桿為3.159，說明中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司平均負(fù)債水平較低、現(xiàn)金能力較強(qiáng)、財(cái)務(wù)彈性較大。

表2　描述性統(tǒng)計(jì)

變量之間的相關(guān)系數(shù)情況見表3。通過Pearson 和Spearman系數(shù)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，社會責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新、企業(yè)價(jià)值顯著正相關(guān)。另外，各解釋變量和控制變量之間的相關(guān)系數(shù)絕對值不超過0.5，說明各變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。

表3　變量之間的相關(guān)性分析

（二）實(shí)證結(jié)果分析

溫忠麟（2004）提出將依次檢驗(yàn)法和Sobel檢驗(yàn)結(jié)合使用對中介效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)［23］，即對于模型Y=cX+e1（a），M=aX+e2（b），Y=c＇X+bM+e3（c），中介作用的檢驗(yàn)分四個(gè)步驟進(jìn)行。第一步檢驗(yàn)系數(shù)c，如果系數(shù)c不顯著，則停止中介效應(yīng)分析，如果系數(shù)c顯著，則進(jìn)入第二步；第二步依次檢驗(yàn)系數(shù)a和b，如果系數(shù)a和b都顯著，則進(jìn)入第三步；第三步檢驗(yàn)系數(shù)c＇，如果系數(shù)c＇顯著，則說明存在部分中介效應(yīng)，如果系數(shù)c＇不顯著，則說明是完全中介效應(yīng)；第四步，如果系數(shù)a和b至少有一個(gè)不顯著，進(jìn)行Sobel檢驗(yàn)，如果Sobel檢驗(yàn)結(jié)果顯著，則中介效應(yīng)顯著，如果Sobel檢驗(yàn)結(jié)果不顯著，則說明中介效應(yīng)不顯著。本研究參照以上步驟對企業(yè)社會責(zé)任、技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系及技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)的檢驗(yàn)過程和結(jié)果見表4。

表4　中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

（1）模型（1）檢驗(yàn)了社會責(zé)任對企業(yè)價(jià)值作用。社會責(zé)任的回歸系數(shù)在1%的置信水平上顯著正相關(guān)（α1=0.158，p=0.000），說明了履行企業(yè)社會責(zé)任有利于提升企業(yè)價(jià)值，假設(shè)1得到驗(yàn)證。同時(shí)，通過了中介效應(yīng)第一步檢驗(yàn)。

（2）模型（2）檢驗(yàn)了社會責(zé)任對技術(shù)創(chuàng)新的作用。社會責(zé)任的回歸系數(shù)在5%的置信水平上顯著正相關(guān)（α3=0.057，p=0.008），說明企業(yè)履行社會責(zé)任有利于激發(fā)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，假設(shè)2得到驗(yàn)證。模型（3）與模型（1）相比，加入了技術(shù)創(chuàng)新變量，同時(shí)檢驗(yàn)了社會責(zé)任、技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)價(jià)值的作用。結(jié)果顯示技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)在1%的置信水平上顯著正相關(guān)（α6=0.215，p=0.000），說明企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新會提升企業(yè)價(jià)值。以上結(jié)果表明模型通過了中介效應(yīng)第二步檢驗(yàn)。

（3）模型（3）中，社會責(zé)任的回歸系數(shù)在1%的置信水平上顯著正相關(guān)（α5=0.146，p=0.000）。模型（3）中社會責(zé)任的回歸系數(shù)小于模型（1）中對應(yīng)的回歸系數(shù)（0.146<0.158），模型（1）和模型（3）的擬合優(yōu)度分別為0.218和0.254，模型（3）的解釋力較模型（1）有所提高，通過了中介效應(yīng)第三步檢驗(yàn)。這說明企業(yè)履行社會責(zé)任促進(jìn)了技術(shù)創(chuàng)新從而提升了企業(yè)價(jià)值，技術(shù)創(chuàng)新在社會責(zé)任與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系中起到了中介作用，發(fā)揮了部分中介效應(yīng)。假設(shè)3得到驗(yàn)證。

從控制變量來看，企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、流動性風(fēng)險(xiǎn)與綜合杠桿的回歸結(jié)果均顯著，與Luo & Du（2012）［3］、Hedstorm et al.（1998）［9］等人的研究結(jié)論相符。

（三）拓展性分析

根據(jù)《中國證監(jiān)會行業(yè)分類指引（2012）》對樣本進(jìn)行分行業(yè)回歸分析，回歸結(jié)果見表5。結(jié)果表明：制造業(yè)中技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)占總效應(yīng)的比例為11.43%（α3α6/α1=0.076×0.200/0.133），信息技術(shù)業(yè)中技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)占總效應(yīng)的比例為15.12%（0.143×0.257/0.243），作用大小均高于全樣本的技術(shù)創(chuàng)新中介效應(yīng)7.76%（0.215×0.057/0.158）。

表5　分行業(yè)檢驗(yàn)回歸結(jié)果

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（一）變更企業(yè)價(jià)值替代變量

參考Hull and Rothenberg（2008）［24］，本文選取會計(jì)指標(biāo)總資產(chǎn)報(bào)酬率ROA替代市場指標(biāo)Tobin-Q作為企業(yè)價(jià)值的替代變量。ROA綜合反映了企業(yè)的經(jīng)營效率和盈利能力，因而能在一定程度上反映企業(yè)的價(jià)值?；貧w結(jié)果顯示各變量之間的關(guān)系均顯著正相關(guān)，中介效應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果顯著，結(jié)果仍然支持本文的研究結(jié)論，見表6所列。

表6　穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（二）變更中介效應(yīng)檢驗(yàn)方法

另行采用Sobel檢驗(yàn)和Freedman檢驗(yàn)對技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)進(jìn)行測試。

1. Sobel檢驗(yàn)

采用Sobel（1982）提出的系數(shù)乘積檢驗(yàn)法（Prod?uct of Coefficients Approach）檢驗(yàn)中介效應(yīng)［25］。系數(shù)乘積檢驗(yàn)法是檢驗(yàn)a與b乘積是否顯著，即H0：ab=0，檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為z=ab/Sab。

其中，a為社會責(zé)任對技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)（即模型（2）中的α3）；b為技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)價(jià)值的回歸系數(shù)（即模型（3）中的α6）；Sa為社會責(zé)任對技術(shù)創(chuàng)新回歸結(jié)果的標(biāo)準(zhǔn)誤；Sb為技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)價(jià)值回歸結(jié)果的標(biāo)準(zhǔn)誤。本文運(yùn)用SPSS19.0中的So?bel檢驗(yàn)程序進(jìn)行分析（見表7），結(jié)果顯示Z統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)結(jié)果為2.912，p值為0.004，在1%的水平上顯著，說明技術(shù)創(chuàng)新在社會責(zé)任與企業(yè)價(jià)值之間發(fā)揮中介效應(yīng)。

表7　Sobel檢驗(yàn)

2. Freedman檢驗(yàn)

運(yùn)用Freedman差異公式檢驗(yàn)技術(shù)創(chuàng)新是否顯著降低了社會責(zé)任對企業(yè)價(jià)值的影響。Freedman差異檢驗(yàn)公式為：

其中，tN-2的下標(biāo)N-2表示t檢驗(yàn)的自由度為N-2；c為社會責(zé)任對企業(yè)價(jià)值的回歸系數(shù)（即模型（1）中的α1）；c＇為控制了技術(shù)創(chuàng)新后社會責(zé)任對企業(yè)價(jià)值的回歸系數(shù)（即模型（3）中的α5）；rXM為社會責(zé)任對技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)（即模型（2）中的α2）；Sc為社會責(zé)任對企業(yè)價(jià)值總效應(yīng)估計(jì)值的標(biāo)準(zhǔn)誤，Sc’為社會責(zé)任對企業(yè)價(jià)值間接效應(yīng)估計(jì)值的標(biāo)準(zhǔn)誤。通過計(jì)算得到tN-2的取值為178.26，參照t檢驗(yàn)分布統(tǒng)計(jì)表發(fā)現(xiàn)t檢驗(yàn)值顯著，得到技術(shù)創(chuàng)新在社會責(zé)任與企業(yè)價(jià)值之間擔(dān)任中介變量的結(jié)論。

六、結(jié)論與啟示

本研究以中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，引入技術(shù)創(chuàng)新這一中間變量，對企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的作用機(jī)制進(jìn)行了探討。主要結(jié)論如下：

（1）企業(yè)的社會責(zé)任行為會增加其對先進(jìn)知識、市場偏好和新技術(shù)的了解，并能贏得進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新所需的資源，從而提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平。

（2）企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新有利于其獲得差異化競爭優(yōu)勢，幫助企業(yè)占領(lǐng)新市場并擴(kuò)大原有市場份額，提升企業(yè)價(jià)值。

（3）技術(shù)創(chuàng)新在企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)價(jià)值關(guān)系中發(fā)揮了中介作用。有社會責(zé)任感的公司會被利益相關(guān)者認(rèn)為其同樣擁有高質(zhì)量的產(chǎn)品，因此企業(yè)可以通過過程創(chuàng)新或產(chǎn)品創(chuàng)新使企業(yè)本身或產(chǎn)品具有社會責(zé)任屬性或特征，從而贏得利益相關(guān)者的肯定和信任，提升企業(yè)價(jià)值。

本研究為厘清社會責(zé)任對企業(yè)價(jià)值的作用機(jī)制提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，也為提升企業(yè)社會責(zé)任意識，引導(dǎo)企業(yè)如何通過履行社會責(zé)任提升企業(yè)價(jià)值提供了思路。首先，企業(yè)不應(yīng)將履行社會責(zé)任看成是額外的負(fù)擔(dān)，或者簡單等同于慈善捐贈。應(yīng)構(gòu)建戰(zhàn)略性的社會責(zé)任體系，充分發(fā)揮社會責(zé)任和技術(shù)創(chuàng)新的協(xié)同效應(yīng)。其次，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身行業(yè)屬性和業(yè)務(wù)特征選擇適合的技術(shù)創(chuàng)新類型和路徑。例如，食品企業(yè)履行對消費(fèi)者的責(zé)任，通過土地、水源、種植區(qū)等設(shè)置“有機(jī)方法”（過程創(chuàng)新）生產(chǎn)出“有機(jī)食品”（產(chǎn)品創(chuàng)新），滿足消費(fèi)者對食品安全的訴求，贏得消費(fèi)者對企業(yè)的信任，弱化食品的經(jīng)驗(yàn)品特征而提升其信用品特征，降低交易成本，提升企業(yè)價(jià)值。

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［責(zé)任編輯：余志虎］

Performance of Corporate Social Responsibility and Enhancement of Corporate Value

—An Empirical Study Based on the Mediating Role of Technology Innovation

HUANG Jun，GUO Zhi-jiao

（School of Business Administration，Hunan University，Changsha 410082，China）

Abstract:In China，the level of awareness of the performance of corporate social responsibility（CSR）is still in its infancy，and the research conclusions on the relationship between corporate social responsibility and corporate value are inconsistent. Based on the evidence from listed companies of the SMEs board and the Growth Enterprises board from 2010 to 2012，this paper introduces technology innovation as an intermediate variable and empirically tests the function route of CSR on corporate value. The results indicate that the performance of CSR is conducive to the improvement of technology innovation and the enhancement of corporate value，and technology innovation plays a mediating role in the impact of CSR on corporate value. Furthermore，the mediating role of technology inno?vation is quite different among different industries. This study will also favor to understand the function route of cor?porate social responsibility on corporate value，promote firms to cultivate social responsibility awareness and im?prove technology innovation capability so as to enhance corporate value.

Keywords:corporate social responsibility；technology innovation；corporate value

作者簡介：黃珺（1976-），女，江蘇啟東人，教授，研究方向：企業(yè)社會責(zé)任，公司治理；

基金項(xiàng)目：國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目（71271079）；湖南省社會科學(xué)基金“百人工程”項(xiàng)目（14BR13）；湖南省情與決策咨詢項(xiàng)目（2014BZZZ242）

收稿日期：2014-06-10

文章編號：1007-5097（2015）03-0029-06

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

中圖分類號：F272-05