金融發(fā)展對中美制造業(yè)出口結(jié)構(gòu)影響動(dòng)態(tài)分析

華廣敏

摘要：隨著金融發(fā)展對國家貿(mào)易的作用日益加深，金融發(fā)展與國際貿(mào)易關(guān)系研究有待進(jìn)一步深化。文章利用中國和美國28個(gè)制造行業(yè)1992～2011年的面板數(shù)據(jù)對金融發(fā)展優(yōu)化制造業(yè)出口結(jié)構(gòu)的作用加以分析，結(jié)論顯示：美國金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展效率對制造業(yè)出口結(jié)構(gòu)的影響均大于中國，促進(jìn)了出口結(jié)構(gòu)的改善。中國應(yīng)深化金融體制的改革，注重改善金融體系的效率，為制造業(yè)提供強(qiáng)有力的金融支持，實(shí)現(xiàn)制造業(yè)出口結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；出口結(jié)構(gòu)；動(dòng)態(tài)變遷

一、引言

目前，在國際貿(mào)易比較優(yōu)勢形成和變遷過程中，金融業(yè)通過加速資本積累、促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步、改善資源稟賦結(jié)構(gòu)，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，優(yōu)化出口商品結(jié)構(gòu)。美國金融發(fā)展程度較高，對技術(shù)的創(chuàng)新能力和產(chǎn)品的研發(fā)能力較強(qiáng)，在國際貿(mào)易中具有顯著的比較優(yōu)勢，對貿(mào)易結(jié)構(gòu)具有較強(qiáng)的優(yōu)化作用；而中國金融服務(wù)業(yè)發(fā)展緩慢，技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)能力都較弱，故在國際貿(mào)易中對貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化作用較弱。本文試圖比較分析中美金融發(fā)展對制造業(yè)出口結(jié)構(gòu)的促進(jìn)作用比較分析，總結(jié)并借鑒發(fā)達(dá)國家金融發(fā)展促進(jìn)對外貿(mào)易比較優(yōu)勢變遷中的成功經(jīng)驗(yàn)，提升我國出口產(chǎn)品國際競爭力，改善貿(mào)易結(jié)構(gòu)。

二、文獻(xiàn)綜述

近些年來，隨著金融業(yè)作用日益凸顯，學(xué)者們越來越多地關(guān)注于金融發(fā)展對國際貿(mào)易的影響。國外學(xué)者從不同角度研究金融發(fā)展與國家貿(mào)易關(guān)系，具體為：從H—O模型的角度，認(rèn)為金融發(fā)展程度較高的國家比金融發(fā)展程度較低的國家，在出口上更有比較優(yōu)勢（Kletzer & Bardhan，1987；Rajan & Zingelas，1998；Beck，2002；Svaleryd & Valechos，2005；Hur，Raj & Riyanto，2006）；從金融體系分散風(fēng)險(xiǎn)功能的角度，認(rèn)為相對完善的金融市場和金融中介可將風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)有效地分散，減少貿(mào)易損失（Baldwin，1989）；從資本積累和技術(shù)進(jìn)步的角度，認(rèn)為企業(yè)通過資本籌措與運(yùn)用借以增值，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步（Carlin & Mayer， 2003）；從金融發(fā)展與對外貿(mào)易政策影響的角度，認(rèn)為金融發(fā)展可促進(jìn)貿(mào)易便利化，優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)（Fenny & Hillman，2001）；從金融發(fā)展與異質(zhì)性企業(yè)影響的角度，通過拓展Melitz（2003）的模型進(jìn)行研究，認(rèn)為金融發(fā)展水平越高的國家，出口臨界生產(chǎn)率越低（Chaney，2005；Manova，2007）。上述研究基本上認(rèn)為金融發(fā)展對國際貿(mào)易具有積極的促進(jìn)作用，但大都以發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為研究對象，因此，有必要將該領(lǐng)域的研究視野轉(zhuǎn)向發(fā)展中國家特別是要轉(zhuǎn)向中國。

目前國內(nèi)關(guān)于金融發(fā)展與貿(mào)易結(jié)構(gòu)的研究方法和采用的數(shù)據(jù)不盡相同，大多數(shù)學(xué)者采用協(xié)整方法，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對我國出口貿(mào)易存在重要的促進(jìn)作用（沈能，2006；曲建忠、張戰(zhàn)梅，2008；孫兆斌，2004；梁莉，2005）；少數(shù)學(xué)者從省際或國家層面，運(yùn)用面板數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展水平是影響國際貿(mào)易發(fā)展的一個(gè)重要因素（白當(dāng)偉，2004；陽佳余，2007）；也有學(xué)者從外資技術(shù)溢出視角分析金融發(fā)展對出口品技術(shù)含量的影響（顧國達(dá)、方園，2013；顧國達(dá)、郭愛美，2013；雷日輝、張亞斌，2013年；郭亦瑋等，2013）。從行業(yè)層面對金融發(fā)展和國際貿(mào)易之間關(guān)系的研究較少，但基本上都認(rèn)為金融發(fā)展具有優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)的作用（陳建國、楊濤，2005；朱彤等，2007；史龍祥、馬宇，2008）。鑒于國內(nèi)大多數(shù)研究運(yùn)用協(xié)整分析方法進(jìn)行實(shí)證分析，運(yùn)用面板數(shù)據(jù)對金融發(fā)展與出口貿(mào)易關(guān)系的研究較少，本文采用中美兩國行業(yè)面板數(shù)據(jù)對金融發(fā)展與制造業(yè)出口結(jié)構(gòu)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析并進(jìn)行跨國比較，深化了金融與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)間作用的研究。

三、中美金融發(fā)展與制造業(yè)出口結(jié)構(gòu)指標(biāo)的構(gòu)建和數(shù)據(jù)說明

（一）模型指標(biāo)的選取

通過綜合客觀比較和分析，本文選取了以下的金融發(fā)展指標(biāo)：

（1）金融發(fā)展規(guī)模指標(biāo)（FIR）：用金融相關(guān)率來衡量金融發(fā)展規(guī)模，本文沿用麥金農(nóng)采用的指標(biāo)體系（M2/GDP）。（2）金融發(fā)展效率指標(biāo)（PRIV）：采用 PRIV指標(biāo)（私營部門的國內(nèi)信貸/GDP），可以較好地反映金融機(jī)構(gòu)商業(yè)化運(yùn)作的程度和整體配置的效率。本文采用了私人信貸與國內(nèi)信貸總額之比來衡量金融效率。 （3）其它控制變量指標(biāo)：①外商直接投資（FDI），用外國投資的凈流入量來表示。②技術(shù)創(chuàng)新（PAT），用居民年度專利申請量來表示。③失業(yè)率（UEM），用總失業(yè)人數(shù)占勞動(dòng)力總數(shù)的比例來表示。（4）出口結(jié)構(gòu)指標(biāo)（Export）：出口結(jié)構(gòu)是指一定時(shí)期出口的構(gòu)成情況，是衡量一國或地區(qū)國際貿(mào)易發(fā)展?fàn)顩r的重要指標(biāo)之一。該指標(biāo)用各行業(yè)出口額與GDP 的比重來度量。

（二）數(shù)據(jù)說明

本文實(shí)證分析的原始數(shù)據(jù)主要為：（1）金融發(fā)展數(shù)據(jù)：來源于國際貨幣基金組織《國際金融統(tǒng)計(jì)》；（2）其它控制變量數(shù)據(jù)：外國直接投資數(shù)據(jù)來源于國際貨幣基金組織的《國際金融統(tǒng)計(jì)》和《國際收支平衡》數(shù)據(jù)庫，世界銀行的《全球發(fā)展金融》；技術(shù)創(chuàng)新數(shù)據(jù)來源于世界知識產(chǎn)權(quán)組織及相關(guān)網(wǎng)站；失業(yè)率數(shù)據(jù)來源于國際勞工組織的勞動(dòng)力市場主要指標(biāo)數(shù)據(jù)庫。（3）出口貿(mào)易數(shù)據(jù)來源于聯(lián)合國貿(mào)易數(shù)據(jù)庫。為了研究的需要，對一些數(shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)整：（1）將聯(lián)合國貿(mào)易數(shù)據(jù)庫中國和美國出口數(shù)據(jù)，參照盛斌《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》體系和《國際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類Rev.3》，對制造業(yè)各部門產(chǎn)品范圍進(jìn)行逐一歸類。（2）借鑒Rajan和Zingales（1998）測算的外部融資依賴度系數(shù)，使用交互項(xiàng)對不同行業(yè)的外部融資依賴程度進(jìn)行了相應(yīng)的系數(shù)調(diào)整。

四、中美金融發(fā)展與制造業(yè)出口結(jié)構(gòu)實(shí)證結(jié)果及分析

（一）模型創(chuàng)建

本文選取1992～2011年年度中國和美國金融發(fā)展與制造業(yè)出口的行業(yè)數(shù)據(jù)，借助Eviews6，采用GMM數(shù)據(jù)模型進(jìn)行估計(jì)。為了實(shí)證結(jié)果的可靠，考慮到變量的內(nèi)生性問題， 首先將所有變量進(jìn)行一階差分，結(jié)果并不顯著；進(jìn)而考慮到出口結(jié)構(gòu)與其前期有關(guān)，將出口結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)進(jìn)行一階差分，建立模型：

EXPORTi，t=C1 EXPORTi，t（-1）+C2（dep1 *FIRt）+C3（dep1*PRIVt）+C4FDIt+C5PATt+C6UEMt

t=1992，…，2010（1）

其中，EXPORTi，t代表i行業(yè)在t年出口額與GDP的比重；FIRt表示t年M2增長率；PRIVt表示t年私營部門的國內(nèi)信貸與GDP的比重；depi表示i行業(yè)表示金融依賴系數(shù)；FDIt表示來自外國投資者的凈流入量；PATt表示本國居民向國家專利部門提交的專利申請數(shù)量；UEMt表示總失業(yè)人數(shù)占勞動(dòng)力總數(shù)的比例。

（二）實(shí)證結(jié)果及分析

GMM估計(jì)量的一致性依賴于工具變量的有效性，這要求誤差項(xiàng)應(yīng)該與序列無關(guān)。利用 Arellano-Bond 檢驗(yàn)法來檢驗(yàn)誤差項(xiàng)的一階差分是一階序列相關(guān)，與二階序列無關(guān)。Sargan 檢驗(yàn)表明，表1的Pavl=0.3382， 表2的Pavl=0.51825說明工具變量的選取是有效的，從而保證了本文估計(jì)結(jié)果的可靠性。因?yàn)楸狙芯勘唤忉屪兞咳〉氖潜戎?，因而系?shù)較小，接下來分析相關(guān)解釋變量對出口結(jié)構(gòu)的影響。

從表1可以看到，金融發(fā)展規(guī)模（FIR）與金融發(fā)展效率（PRIV）對出口結(jié)構(gòu)影響的系數(shù)分別為0.000455和0.000602，金融發(fā)展規(guī)模和金融發(fā)展效率對出口結(jié)構(gòu)的影響是正向的，但影響效應(yīng)并不顯著。主要因?yàn)槲覈鹑跇I(yè)發(fā)展基礎(chǔ)差，相關(guān)金融市場存在制度性缺陷，不能夠完全滿足出口企業(yè)的金融支持要求，因此金融發(fā)展對出口貿(mào)易的結(jié)構(gòu)影響雖然是正的，但并不顯著。

從表1可以看出，外商直接投資對出口結(jié)構(gòu)具有正向的影響，外商直接投資企業(yè)為我國制造業(yè)出口提供了強(qiáng)有力的資金支持，同時(shí)帶來先進(jìn)的技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)了產(chǎn)品出口，改善了出口商品結(jié)構(gòu)；專利申請數(shù)與制造業(yè)出口結(jié)構(gòu)呈微弱的負(fù)向關(guān)系，可能由于我國所實(shí)行的科技政策和管理措施，注重成果鑒定和評獎(jiǎng)，并沒有完全將這些成果推向市場，沒有將其轉(zhuǎn)化成產(chǎn)品和效益，促進(jìn)產(chǎn)品生產(chǎn)和出口；失業(yè)率與中國出口商品結(jié)構(gòu)呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。由于中國主要出口勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，失業(yè)率對出口具有重要的影響，失業(yè)率越高，出口商品越少。

從表2可以看到，美國金融發(fā)展規(guī)模（FIR）與金融發(fā)展效率（PRIV）對出口結(jié)構(gòu)影響的系數(shù)分別為0.000592和0.003293，具有顯著的正相關(guān)作用。該結(jié)論表明美國金融存貸款市場對出口結(jié)構(gòu)起到有效的促進(jìn)作用，金融市場證券化程度與實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成良性互動(dòng)，股票市場和債券市場的發(fā)展對對外貿(mào)易發(fā)展提供很好的支持，特別是私人信貸業(yè)高度發(fā)達(dá)為出口企業(yè)融資提供了便利。

從表2可以看出，外商投資對美國出口結(jié)構(gòu)的影響呈正相關(guān)作用，但低于對中國出口結(jié)構(gòu)的影響，說明隨著各國在全球范圍內(nèi)產(chǎn)業(yè)調(diào)整，美國是將產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到國外，引進(jìn)外資較少，外商直接投資對美國制造業(yè)出口影響較小；專利申請對美國出口結(jié)構(gòu)影響為負(fù)但不顯著，主要是由于美國雖然是技術(shù)大國，但居民專利申請所占比重較小，美國技術(shù)創(chuàng)新很多來源于非居民的技術(shù)創(chuàng)新，所以本文采用的居民專利申請量指標(biāo)對美國制造業(yè)出口影響不顯著；失業(yè)率對美國出口結(jié)構(gòu)的影響為正但不顯著，原因是美國就業(yè)主要集中服務(wù)業(yè)領(lǐng)域，金融危機(jī)直接導(dǎo)致美國服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)大量減少，失業(yè)率大幅度增加，而美國制造業(yè)主要出口資本密集型和技術(shù)密集型產(chǎn)品，失業(yè)率盡管影響出口但非常微小。

五、結(jié)論和政策建議

本文選取1992～2011年中美金融發(fā)展與制造業(yè)出口的28個(gè)行業(yè)數(shù)據(jù)，運(yùn)用GMM數(shù)據(jù)模型進(jìn)行估計(jì)。通過對中、美兩國金融發(fā)展與制造業(yè)出口實(shí)證結(jié)果比較發(fā)現(xiàn)：（1）金融規(guī)模和金融效率對出口的影響呈正相關(guān)，但金融規(guī)模特別是金融效率對中國出口起到的促進(jìn)作用沒有美國顯著，主要由于美國金融業(yè)發(fā)達(dá)，金融服務(wù)為出口提供有力的資金支持和高效的融資保證。而中國金融服務(wù)特別是金融中介服務(wù)體系有待完善。（2）外商投資對出口的影響呈正相關(guān)關(guān)系，但對美國的影響不如中國顯著。主要因?yàn)橹袊话胍陨隙际峭馍掏顿Y的出口加工業(yè)務(wù)，由此產(chǎn)生的技術(shù)外溢對中國出口制造業(yè)技術(shù)和管理水平的提高起到促進(jìn)作用。而美國擁有世界上最發(fā)達(dá)的金融業(yè)，受外商投資的影響相對較小。（3）專利申請對中美出口呈負(fù)相關(guān)但不顯著。中國專利申請沒有廣泛應(yīng)用，特別是沒有直接產(chǎn)生出口效益。而美國雖然是專利申請數(shù)量居世界首位，但非居民專利申請占到了一半，因此居民專利申請對出口影響并不顯著。（4）失業(yè)率對中美的影響不同。失業(yè)率對中國出口呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，主要由于中國以勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口為主，受失業(yè)率的影響較大。失業(yè)率對美國出口的影響呈微弱的正向關(guān)系。主要由于美國出口資本密集型和技術(shù)密集型產(chǎn)品，受失業(yè)率的影響很小。

通過跨國的實(shí)證分析表明，我國應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國家金融發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)金融體系創(chuàng)新，打破制造業(yè)和金融業(yè)長期處于 “低效均衡”狀態(tài)，著力改善金融體系服務(wù)，確立業(yè)務(wù)創(chuàng)新動(dòng)力機(jī)制，包括在金融市場、制度和工具上的推陳出新，使創(chuàng)新能夠滿足國際貿(mào)易發(fā)展的要求。加快網(wǎng)上銀行與傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的整合，充分發(fā)揮信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在金融產(chǎn)品創(chuàng)新中的支撐作用，提高金融服務(wù)業(yè)內(nèi)部運(yùn)行效率，同時(shí)要通過發(fā)展金融服務(wù)業(yè)，提高企業(yè)的出口競爭力，擴(kuò)大高附加值產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢，從而實(shí)現(xiàn)比較優(yōu)勢的變遷和出口商品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

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*本文為第55批中國博士后科學(xué)基金面上資助項(xiàng)目“高技術(shù)服務(wù)業(yè)進(jìn)口技術(shù)溢出效應(yīng)對制造業(yè)效率影響研究（批準(zhǔn)號：2014M550934）”的階段成果。

（作者單位：中國社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院）