互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品根源探究

□文/郝立斌　方志彬　孟思琪

互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品根源探究

□文/郝立斌1方志彬1孟思琪2

（1.河北金融學(xué)院河北·保定；2.浙江工商大學(xué)杭州商學(xué)院浙江·杭州）

［提要］近年來(lái)，伴隨著余額寶等產(chǎn)品的出現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品如雨后春筍般出現(xiàn)，P2P網(wǎng)貸、眾籌等多種融資理財(cái)方式由于其較強(qiáng)的用戶體驗(yàn)感和用戶需求，日漸成為人們?nèi)粘Ｉ钪械囊环N時(shí)尚追求。那么，近兩年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品大量涌現(xiàn)的原因，除了其自身相對(duì)于傳統(tǒng)金融產(chǎn)品固有的優(yōu)勢(shì)之外，有哪些深層次原因？筆者從國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策入手，認(rèn)為我國(guó)現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的弊端是互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品產(chǎn)生的根源。

金融壓抑；互聯(lián)網(wǎng)金融；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)

收錄日期：2015年4月30日

一、問(wèn)題分析

下面，我們將分別從宏觀經(jīng)濟(jì)政策、政府、銀行和企業(yè)的角度來(lái)具體分析我國(guó)現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不足與互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品產(chǎn)生的關(guān)系。

（一）我國(guó)金融自由化進(jìn)程與現(xiàn)有金融壓抑體制之間矛盾突出。我國(guó)在利率市場(chǎng)化的推進(jìn)過(guò)程中，必然存在著金融自由化進(jìn)程與金融壓抑體制之間的矛盾?！敖鹑谧杂苫崩碚撌敲绹?guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅納德·麥金農(nóng)和愛(ài)德華·肖在20世紀(jì)70年代，針對(duì)當(dāng)時(shí)發(fā)展中國(guó)家普遍存在的金融市場(chǎng)不完全、資本市場(chǎng)嚴(yán)重扭曲和患有政府對(duì)金融的“干預(yù)綜合癥”，影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況首次提出的。他們深刻地指出“金融壓抑”的危害，認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)是因?yàn)榇嬖谥鹑趬阂脂F(xiàn)象，因此主張發(fā)展中國(guó)家以金融自由化的方式實(shí)現(xiàn)金融深化，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。金融自由化就是針對(duì)金融抑制這種現(xiàn)象，減少政府干預(yù)，確立市場(chǎng)機(jī)制的基礎(chǔ)作用。

20世紀(jì)90年代開(kāi)始，我國(guó)實(shí)行金融改革以來(lái)，金融自由化改革逐步推進(jìn)，從貸款利率的逐步放開(kāi)到今后存款利率的市場(chǎng)化，從改革開(kāi)放特區(qū)建設(shè)到上海自貿(mào)區(qū)的不斷發(fā)展。金融改革雖然取得了一定的成就，但整體上，改革過(guò)程中，政府仍然對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行著嚴(yán)格的管制。具體表現(xiàn)在利率管制、信貸干預(yù)、高準(zhǔn)備金制度以及銀行業(yè)務(wù)范圍自由度低等方面。

利率管制方面，從1996年6月放開(kāi)銀行間同業(yè)拆借利率，到2013年7月全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，我國(guó)一直在利率市場(chǎng)化改革過(guò)程中緩慢前行。余額寶、理財(cái)通等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的出現(xiàn)，以高收益率的方式得到了儲(chǔ)戶的追捧，大大減少了銀行的存款量。存款客戶的流失激勵(lì)著銀行必須以較高的存款利率來(lái)吸引儲(chǔ)戶；信貸干預(yù)方面，目前我國(guó)信貸干預(yù)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是政策性信貸投放；二是信貸傾斜政策。兩種方式均邊緣化了中小企業(yè)融資問(wèn)題，阻礙了目前中小企業(yè)的發(fā)展。此外，高準(zhǔn)備金制度和銀行業(yè)務(wù)范圍自由度低等問(wèn)題，也分別從流動(dòng)性和銀行業(yè)務(wù)擴(kuò)展等方面約束著商業(yè)銀行的改革發(fā)展。

綜上所述，目前我國(guó)金融行業(yè)發(fā)展依然很脆弱，缺乏有效競(jìng)爭(zhēng)力?；ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的出現(xiàn)促使著我國(guó)商業(yè)銀行進(jìn)行著一場(chǎng)自下而上的改革。

（二）我國(guó)目前不合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)影響。國(guó)家和金融業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不合理催生了互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的集中出現(xiàn)。引用中國(guó)人民大學(xué)張杰教授的觀點(diǎn)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)特征是在以外源資金為主的特別是以銀行體系的信貸為主的增長(zhǎng)類型。而西方企業(yè)最基本的融資方式為內(nèi)源融資?？梢哉f(shuō)，如果沒(méi)有內(nèi)源融資做基礎(chǔ)，外源融資就存在巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在改革開(kāi)放以來(lái)的30多年來(lái)，我國(guó)用平均19%的信貸增長(zhǎng)支持了平均9%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2013年6月，我國(guó)銀行業(yè)出現(xiàn)了一次大規(guī)模的錢荒，隨后，“余額寶”等互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品大量涌現(xiàn)。二者的產(chǎn)生似乎有著某些千絲萬(wàn)縷的關(guān)系。那么，錢荒的產(chǎn)生只是銀行流動(dòng)性方面的問(wèn)題嗎？在錢荒產(chǎn)生之前的2013年5月份，我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量，同比增速為15.8%，人民幣存款余額逼近百萬(wàn)億元，而且1～5月份社會(huì)融資規(guī)模為9.11萬(wàn)億元，比上年同期增加3.12萬(wàn)億元。此外，在錢荒出現(xiàn)之后，6月27日，央行不僅沒(méi)有采取措施增加流動(dòng)性反而采取了提高存款準(zhǔn)備金率等措施。

由此分析，流動(dòng)性問(wèn)題只是錢荒產(chǎn)生的一個(gè)表層原因，真正的原因在于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)展不合理等造成的。脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)盲目發(fā)展，使得互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品在金融資產(chǎn)過(guò)度膨脹在一個(gè)時(shí)間點(diǎn)集中爆發(fā)。

（三）商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)不合理。銀行經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)不合理發(fā)展是產(chǎn)生錢荒并促使互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品快速發(fā)展的一個(gè)重要原因。2008年美國(guó)次貸危機(jī)的產(chǎn)生，根本上是由于美國(guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)無(wú)限制的發(fā)展金融衍生業(yè)務(wù)造成的。那么，由此聯(lián)系到我國(guó)銀行的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，這里，我們以商業(yè)銀行表內(nèi)、表外業(yè)務(wù)資產(chǎn)比例來(lái)進(jìn)一步分析目前商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)等問(wèn)題。（表1）

表1　“2012年、2013年金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)規(guī)模統(tǒng)計(jì)（單位：萬(wàn)億元）

在近兩年的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告》中，分別用“2014年：表外業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)”、“2013年：表外業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)隱患不容忽視”這兩句總結(jié)來(lái)一針見(jiàn)血的說(shuō)明了我國(guó)目前商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)的嚴(yán)重性問(wèn)題。截至2012年末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)余額48.65萬(wàn)億元，比年初增加8.0萬(wàn)億元，增長(zhǎng)19.68%。表外資產(chǎn)相當(dāng)于表內(nèi)總資產(chǎn)的36.41%，比年初提高0.54個(gè)百分點(diǎn)。這說(shuō)明商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能向表內(nèi)傳遞，存在內(nèi)部收益轉(zhuǎn)移和交叉補(bǔ)貼等行為，監(jiān)管亟待加強(qiáng)。此外，截至2013年末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)余額57.7萬(wàn)億元，比上年末增加9.05萬(wàn)億元，增長(zhǎng)18.6%。表外資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)于表內(nèi)總資產(chǎn)規(guī)模的38.12%，比上年末提高1.71個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，近兩年來(lái)，一些商業(yè)銀行通過(guò)表內(nèi)資產(chǎn)表外化來(lái)規(guī)避金融監(jiān)管，將資金投向宏觀調(diào)控限制行業(yè)和領(lǐng)域，或?qū)⒉涣假Y產(chǎn)從表內(nèi)轉(zhuǎn)移至表外，導(dǎo)致信貸風(fēng)險(xiǎn)透明度降低。

表外業(yè)務(wù)總量正在逼近表內(nèi)信貸總量。銀行大力發(fā)展表外業(yè)務(wù)，占據(jù)了大量的存款資金，從而降低了銀行的存款流動(dòng)性。當(dāng)銀行的庫(kù)存現(xiàn)金不能滿足自身日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)，便產(chǎn)生了錢荒。錢荒過(guò)后，2013年6月27日，中國(guó)人民銀行不僅沒(méi)有下調(diào)反而提高了存款準(zhǔn)備金率，進(jìn)一步控制收緊銀根，控制商業(yè)銀行的流動(dòng)性。這更加說(shuō)明了央行想通過(guò)緊縮的貨幣政策來(lái)調(diào)整商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)。

（四）企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大與融資難之間的矛盾。從企業(yè)角度，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，我國(guó)中小企業(yè)存在著生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大與融資困難之間的矛盾。從銀行的貸款政策導(dǎo)向來(lái)講，銀行作為一種特殊的盈利性質(zhì)的企業(yè)，由于缺乏有效的監(jiān)管，并存在急功近利的傾向，目前銀行貸款結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不合理。據(jù)統(tǒng)計(jì)，銀行將貸款總額的80%以上貸給了那些國(guó)有企業(yè)和其他大型公司以及政府部門等信用等級(jí)高、風(fēng)險(xiǎn)小的企業(yè)。所以，對(duì)于中小企業(yè)尤其是剛剛起步的小微企業(yè)而言，它們要想貸款融資，只能向民間高利貸等非金融企業(yè)進(jìn)行融資。所以說(shuō)，在銀行短時(shí)間不能改變這種放貸結(jié)構(gòu)的情況下，中小企業(yè)急切的需要一種新型的融資方式來(lái)解決自身的擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、轉(zhuǎn)型升級(jí)與融資難之間的矛盾。

二、對(duì)策建議

綜上分析，我們從我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的弊端整體上分析了近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的產(chǎn)生根源，并分別從國(guó)家政府和銀行企業(yè)的角度分析了金融自由化與金融壓抑、銀行經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)不合理等具體原因。所以，筆者認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的產(chǎn)生與快速發(fā)展，只是我國(guó)在利率市場(chǎng)化和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)型過(guò)程中的一個(gè)過(guò)渡性質(zhì)的產(chǎn)物。處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期的我國(guó)由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等方面的不完善，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品大量產(chǎn)生。當(dāng)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不斷完善，市場(chǎng)配置資源的效率穩(wěn)健提升時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品也將會(huì)失去其應(yīng)有的光彩。在此基礎(chǔ)上，筆者提出以下建議：

（一）調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，合理配置消費(fèi)、投資、出口在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用。經(jīng)過(guò)前文分析，我們可以得出，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和投資結(jié)構(gòu)方面的不平衡嚴(yán)重制約著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的縱深層次方面。比如國(guó)家經(jīng)濟(jì)偏向于投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和大型國(guó)有企業(yè)，那么在這種政策導(dǎo)向下，作為盈利性質(zhì)的銀行便傾向于投資這些資金需求量大、收益穩(wěn)定的項(xiàng)目，進(jìn)而忽略了一些成長(zhǎng)型的新型中小企業(yè)的融資需求。所以，在此基礎(chǔ)上，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，國(guó)家應(yīng)該合理配置基礎(chǔ)設(shè)施投資與社會(huì)保障支出等支出之間的關(guān)系，正確處理好消費(fèi)、投資、出口在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的比例。

（二）大力推進(jìn)金融體制改革，發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。麥金農(nóng)教授在《經(jīng)濟(jì)自由化的順序》中強(qiáng)調(diào)，金融在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中處于核心作用，要求解除政府管制，實(shí)行利率自由化等政策，這始終是發(fā)展中國(guó)家金融改革的方向。從利率方面講，市場(chǎng)決定的利率才是合適的利率，我國(guó)中央銀行制定的利率不能稱得上是市場(chǎng)利率。所以說(shuō)，余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的出現(xiàn)，不是在擾亂利率水平，而恰恰是在尋找真正的利率水平，這都是金融市場(chǎng)化的體現(xiàn)。在黨的十八屆三中全會(huì)上，黨和政府提出了要發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用的要求。這為我國(guó)進(jìn)一步深化金融改革提供了新的要求?；诖?，我們應(yīng)緊緊抓住金融自由化這一大方向，逐步放寬我國(guó)的金融抑制，完善我國(guó)的金融市場(chǎng)。

（三）銀行調(diào)整經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，與互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品取長(zhǎng)補(bǔ)短。銀行在經(jīng)營(yíng)理念和經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)上的局限性，限制了銀行業(yè)務(wù)的進(jìn)一步擴(kuò)展。為了避免錢荒等類似流動(dòng)性事件的再次產(chǎn)生，銀行必須調(diào)整經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)，整合現(xiàn)有的表內(nèi)、表外業(yè)務(wù)。同時(shí)，在互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品日興的情況下，傳統(tǒng)銀行應(yīng)該借鑒互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，結(jié)合自身的優(yōu)勢(shì)，不斷創(chuàng)新自身的銀行產(chǎn)品和業(yè)務(wù)。比如，銀行可以利用自身?yè)碛械凝嫶笮庞迷u(píng)價(jià)系統(tǒng)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)和客戶基本信息，銀行完全可以利用這些優(yōu)勢(shì)，建立一種類似P2P網(wǎng)貸系統(tǒng)，以解決目前銀行貸款結(jié)構(gòu)失衡和中小企業(yè)融資難問(wèn)題。大數(shù)據(jù)方面，銀行可謂是掌握客戶信息大數(shù)據(jù)的佼佼者。那么，如何利用大數(shù)據(jù)，并將其轉(zhuǎn)化為一種生產(chǎn)力，將是銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重要一環(huán)。筆者認(rèn)為，大數(shù)據(jù)營(yíng)銷也是當(dāng)今社會(huì)營(yíng)銷發(fā)展的一個(gè)大趨勢(shì)。銀行存款、貸款、基金等產(chǎn)品要想適銷對(duì)路，必須在自身大數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，總結(jié)分析客戶需要哪些產(chǎn)品，哪些地區(qū)需要什么產(chǎn)品，不同年齡的客戶群體需要哪些產(chǎn)品，在此基礎(chǔ)上針對(duì)不同群體生產(chǎn)出不同產(chǎn)品，并對(duì)相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行針對(duì)性、差異化營(yíng)銷。

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