三特索道2014年財(cái)務(wù)報(bào)表分析

摘 要：傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法存在一定的的缺陷，故本文運(yùn)用哈佛分析框架從戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析和前景分析四個(gè)維度對(duì)三特索道2014年財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞：三特索道；哈佛框架；財(cái)務(wù)報(bào)表分析

一、企業(yè)背景介紹

武漢三特索道集團(tuán)股份有限公司成立于1989年，是武漢市第一家股份制改革試點(diǎn)的民營(yíng)高科技企業(yè)。2007年8月17日，公司股票在深圳證券交易所掛牌上市。公司以風(fēng)景區(qū)客運(yùn)索道運(yùn)輸服務(wù)為主，輔以旅游景區(qū)經(jīng)營(yíng)、景觀房地產(chǎn)開發(fā)及景區(qū)酒店業(yè)務(wù)，地域主要涉及陜西、貴州、湖北和海南等地。

二、戰(zhàn)略分析

三特索道采用的主要是差異化戰(zhàn)略，堅(jiān)持休閑旅游品牌戰(zhàn)略，打造適應(yīng)市場(chǎng)、差異化的、具有競(jìng)爭(zhēng)力的多業(yè)態(tài)旅游目的地。公司正在由單一的索道服務(wù)模式向涵蓋景區(qū)服務(wù)、酒店餐飲服務(wù)以及旅游地產(chǎn)等“一條龍”式的綜合旅游類公司發(fā)展，并且效果逐漸顯現(xiàn)，這在旅游業(yè)中屬于多元化經(jīng)營(yíng)。

三、會(huì)計(jì)分析

筆者認(rèn)為公司2014年的年報(bào)等公告中，存在一些不尋常的數(shù)據(jù)，可能含有一些潛在危險(xiǎn)信號(hào)，舉例如下：

第一，2014年總營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)上升，但凈利潤(rùn)卻大幅下降以至于虧損。

第二，公司2014年銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用較2103年分別增加5.94%、20.98%、14.3%。費(fèi)用的大幅增加值得關(guān)注。

第三，公司2014年報(bào)現(xiàn)金流量表也存在疑問。公司近兩年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流不能夠完全支撐其進(jìn)行大量的長(zhǎng)期資產(chǎn)投資；公司有大量的籌資活動(dòng)流入，故有一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、財(cái)務(wù)分析

1.衡量整體盈利能力。由表1可以看出，雖然近三年旅游行業(yè)凈資產(chǎn)收益率的均值有所下滑，但三特索道凈資產(chǎn)收益率總體的下滑程度明顯高于行業(yè)平均水平，并且2014年，其凈資產(chǎn)收益率在16家相同的三級(jí)行業(yè)分類中排列第15位。可見，公司近三年的整體盈利能力明顯不足。

表1 三特索道及其行業(yè)近三年凈資產(chǎn)收益率

2.經(jīng)營(yíng)管理評(píng)價(jià)：分解凈利潤(rùn)率。通過分解公司凈利潤(rùn)率，來(lái)進(jìn)一步衡量其經(jīng)營(yíng)管理的效率?？芍句N售費(fèi)用、一般及行政管理費(fèi)用占銷售收入的百分比，在2012至2014年期間逐漸增大，可見，公司對(duì)其間接費(fèi)用和行政管理費(fèi)用的管理效率不理想。近三年稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)率逐年下降，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的大幅下滑，我們有理由懷疑其盈利能力。

3.投資管理評(píng)價(jià)：分解資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。由報(bào)告知公司固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)的管理水平處于行業(yè)均值偏下，有待提高。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈逐年下降趨勢(shì)，并且低于行業(yè)均值，這說(shuō)明其整體資產(chǎn)管理能力有所下降，整體營(yíng)運(yùn)能力欠佳。

4.融資管理評(píng)價(jià)：分解財(cái)務(wù)杠桿。由表2從流動(dòng)性的各方面看，中國(guó)國(guó)旅比三特索道有更好的保障。無(wú)論是2013年還是2014年，三特索道的流動(dòng)性比率沒有一個(gè)高于1，較低水平的流動(dòng)性在一定程度上反映了其營(yíng)運(yùn)資本管理欠缺，故其短期償債能力值得懷疑。

表2 流動(dòng)性比率橫向比較

另外三特已獲利息保障倍數(shù)較小，這說(shuō)明其通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的收益剛剛夠支付利息費(fèi)用，這種情況非常危險(xiǎn)，公司償債能力較差應(yīng)引起我們的注意。

5.綜合考慮：評(píng)價(jià)可持續(xù)增長(zhǎng)率。從2014年的可持續(xù)增長(zhǎng)率來(lái)看，公司管理層應(yīng)該考慮改變當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)政策，對(duì)虧損項(xiàng)目重點(diǎn)分析，及時(shí)采取相應(yīng)措施，對(duì)核心盈利項(xiàng)目繼續(xù)加大投入，積極擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)收益。

五、前景分析

1.主營(yíng)業(yè)務(wù)收入將持續(xù)上升。三特2014年收入較2013年增長(zhǎng)12.69%；2015年第一季度收入同比增長(zhǎng)14.57%。認(rèn)為隨著知名度和品牌影響力的提升，梵凈山景區(qū)猴島、千島湖業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)繼續(xù)提升，會(huì)繼續(xù)成為公司重要的利潤(rùn)來(lái)源；公司旅游地產(chǎn)穩(wěn)步恢復(fù)，培育期項(xiàng)目有希望減虧，基本面逐步改善。這樣的增長(zhǎng)趨勢(shì)有望繼續(xù)保持，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)2015年整年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的持續(xù)上升。

2.公司費(fèi)用改善將帶來(lái)盈利能力增強(qiáng)。公司2015年第一季度銷售費(fèi)用率從去年同期的5.76%下降到本期的4.64%%；管理費(fèi)用率從39.54%%下降到35.41%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率從19.32%下降到16.51%，可見公司總體期間費(fèi)用率同比下降，進(jìn)而影響整年的期間費(fèi)用率相對(duì)增速減緩。

3.公司凈利潤(rùn)將扭虧為盈。根據(jù)2015年第一季度季度報(bào)告，公司一季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)到-0.2億，同期增長(zhǎng)20%；凈利潤(rùn)-0.21億元，同期增長(zhǎng)19.23%。凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，主要是來(lái)自一些原來(lái)虧損的項(xiàng)目開始盈利。故認(rèn)為公司凈利潤(rùn)也將繼續(xù)保持這一增速持續(xù)發(fā)展，扭虧為盈有很大可能性。

六、結(jié)論

通過上文分析可知，三特索道2014年的整體財(cái)務(wù)狀況欠佳，在同行業(yè)中處于中下游水平，但長(zhǎng)期來(lái)看，在當(dāng)今旅游業(yè)發(fā)展前景良好的背景下，隨著原來(lái)虧損項(xiàng)目開始盈利，三特索道能夠改善目前的困境，將能夠扭虧為盈，持續(xù)發(fā)展。

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