阿里合伙人制與雙重股權(quán)比較

王廣三

摘 要：越來越多的上市公司通過采取一定的策略來很好的控制著公司的重大決策權(quán)，如阿里的合伙人制，F(xiàn)acebook的雙重股權(quán)制；本文通過分析合伙人制和雙重股權(quán)制的異同點(diǎn)來明晰公司創(chuàng)始人如何在擴(kuò)股融資的同時(shí)牢牢控制著公司，同時(shí)，如何保護(hù)中小股東的合法權(quán)益值得思考。

關(guān)鍵詞：合伙人制；雙重股權(quán)制；控制權(quán)

一、阿里巴巴合伙人制

阿里巴巴合伙人制度是2010年確定的，目的是確保公司的使命、愿景和價(jià)值觀得以持續(xù)健康發(fā)展。阿里董事局主席馬云曾描述合伙人制為“員工在阿里巴巴工作五年以上，高度認(rèn)同公司文化，具備優(yōu)秀的領(lǐng)導(dǎo)能力，并且對(duì)公司發(fā)展有積極性貢獻(xiàn)，愿意為公司文化和使命傳承竭盡全力。”合伙人制度是通過公司章程規(guī)定的，在權(quán)力機(jī)構(gòu)之外建立“合伙人”，從而獲得多數(shù)董事提名權(quán)、過渡董事指定權(quán)。

阿里合伙人制并沒有違背《公司法》規(guī)定的同股同權(quán)，只是創(chuàng)造性地通過提名權(quán)的規(guī)定，安排信賴的董事，再由董事會(huì)控制公司。合伙人委員會(huì)除馬云和蔡崇信外其他人是變動(dòng)的，只要符合合伙人制規(guī)定便能參與其中，這樣得以使公司價(jià)值觀得以延續(xù)。

1.合伙人的類別

合伙人有永久合伙人、普通合伙人和榮譽(yù)合伙人之分。馬云，蔡崇信為永久合伙人，即不受退休年齡限制；榮譽(yù)合伙人是合伙人委員會(huì)從退休的普通合伙人中選取，其不再具有普通合伙人的管理權(quán)力，但可享受獎(jiǎng)金分配。

普通合伙人的當(dāng)選必須符合規(guī)定條件：首先由合伙人提名，其次，得到四分之三以上的現(xiàn)有合伙人投票支持，最后由委員會(huì)確認(rèn)后才能成為真正的合伙人。關(guān)于永久合伙人，既可以通過選舉，還可由在職的或退休的永久合伙人指定。合伙人退出受生理、自愿影響，同時(shí)可被除名。

2.合伙人的權(quán)力與義務(wù)

（1）提名半數(shù)以上董事的權(quán)力。阿里合伙人對(duì)董事會(huì)半數(shù)以上席位擁有提名權(quán)。若部分董事提名未獲通過，委員會(huì)有權(quán)指定臨時(shí)董事直至股東大會(huì)。

（2）獎(jiǎng)金分配權(quán)。阿里集團(tuán)每年會(huì)向包括合伙人在內(nèi)的管理層發(fā)放獎(jiǎng)金。

（3）義務(wù)。合伙人任職期間不得減持任前的40%；任職期滿后三年內(nèi)不得減持60%。

二、雙重股權(quán)制

雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)（Dual Share Class）也稱為二元股權(quán)結(jié)構(gòu)、雙重股權(quán)制，是一種通過分離現(xiàn)金流和控制權(quán)而對(duì)公司實(shí)行有效控制的有效手段。區(qū)別于同股同權(quán)的制度，在雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)中，股份通常被劃分為AB股，不同股份股票擁有不同投票權(quán)。高投票權(quán)的股票擁有更多的決策權(quán)。

具有高投票權(quán)的股票每股具有較高于普通股的投票份額，一般相當(dāng)于2至10票普通股的投票權(quán)，一般由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)和部分高管所持有。而低投票權(quán)股票有的甚至沒有投票權(quán)，由一般投資者持有。與此同時(shí)，具有高投票權(quán)的股票其股利低，且流通性較差，一般3年后才可轉(zhuǎn)成低投票權(quán)股票。美國(guó)公司谷歌上市時(shí)就采用了雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，規(guī)定每股A股票只有有1份投票權(quán)，B股票有10份投票權(quán)。Facebook在多層股權(quán)結(jié)構(gòu)中加入“投票協(xié)議”，即所有投資者在公司前十輪融資中都需要簽訂表決權(quán)代理協(xié)議，在某些特定的需要股東投票的，同意授權(quán)扎克伯格代表他們進(jìn)行表決，且該協(xié)議在IPO后仍具有效力。

在雙層股權(quán)出現(xiàn)后，學(xué)者通過不同的角度為其合理性找解釋。認(rèn)為這種制度安排是對(duì)股東的有效代理；股東的投票權(quán)不具有財(cái)產(chǎn)屬性，所有權(quán)可以讓與他人，收益權(quán)平等即公平，不一定決策權(quán)平等。馬一認(rèn)為雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)其實(shí)是普通投資人將投票權(quán)權(quán)能讓與創(chuàng)始人的明示契約。

三、合伙人制與雙重股權(quán)制的比較

雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)打破了傳統(tǒng)的“同股同權(quán)”，通過把股票劃分成具有不同投票權(quán)的股票，且具有高投票權(quán)的股票一般由創(chuàng)始人和高管擁有，從而保持對(duì)公司決策權(quán)的控制。合伙人制這方面不同雙重股權(quán)制，它是在遵循“同股同權(quán)”的基礎(chǔ)上，在公司權(quán)力架構(gòu)之外單獨(dú)設(shè)立的具有多數(shù)董事提名權(quán)的特殊治理機(jī)構(gòu)。從而在股權(quán)融資時(shí)仍能使控制權(quán)得以維持。

就提名、任命獨(dú)立董事而言，前者由創(chuàng)始人控制獨(dú)立董事的提名權(quán)，而后者擁有股票比例較小，無(wú)法提名董事，但可通過合伙人委員會(huì)具有多數(shù)董事提名權(quán)；關(guān)于重大交易、關(guān)聯(lián)交易的批準(zhǔn)，前者創(chuàng)始人實(shí)際控制，而后者并沒有特殊投票權(quán)，必須通過董事會(huì)；在投票權(quán)繼任上，前者可以繼任，只要擁有公司股份，即擁有相應(yīng)的投票權(quán)，而后者合伙人的投票權(quán)是在任期內(nèi)擁有的。

雖然二者采用的是不同的手段，但目的是一致的，即有效的控制著公司。

四、小結(jié)

上市公司的控制權(quán)主要體現(xiàn)在投票權(quán)上?？刂茩?quán)安排實(shí)質(zhì)上是公司各利益相關(guān)方對(duì)公司權(quán)益的安排?？刂茩?quán)的合理安排有利公司資源效率的提高，利益相關(guān)者權(quán)益最大化的實(shí)現(xiàn)。高科技互聯(lián)網(wǎng)公司核心資源是人，即創(chuàng)始人及其團(tuán)隊(duì)。公司的核心技術(shù)由他們掌握，并形成特有文化。無(wú)論通過合伙人制還是雙重股權(quán)制控制著公司的重大決策權(quán)，有利于公司持續(xù)健康發(fā)展。同時(shí)，我們應(yīng)認(rèn)識(shí)到公司的控制者有著利己動(dòng)機(jī)，如何在采取這兩種制度的基礎(chǔ)上切實(shí)保護(hù)中小股東的利益值得思考。

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