融資融券在改善股票市場(chǎng)質(zhì)量中的作用研究

吳東

【摘要】隨著新的金融機(jī)制的產(chǎn)生以及金融產(chǎn)品種類的不斷增加，金融市場(chǎng)開始呈現(xiàn)出前所未有的發(fā)展趨勢(shì)，但是這些新的機(jī)制和產(chǎn)品是否可以適應(yīng)市場(chǎng)的需求還有待進(jìn)一步檢驗(yàn)。本文主要通過融資融券的推行作為契機(jī)，借以分析波動(dòng)性以及流動(dòng)性兩方面對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)質(zhì)量帶來的影響。

【關(guān)鍵詞】融資融券;改善;股票市場(chǎng);作用;研究

一、前言 所謂融資融券指的是投資者利用提供擔(dān)保物的方式向有資格的證券公司借人資金來買人證券或者借人證券賣…的行為。融資融券試點(diǎn)的開啟標(biāo)著這股票市場(chǎng)告別單邊交易方式，開啟了全新的里程。融資融券業(yè)務(wù)開始實(shí)行一下來，進(jìn)入門檻被逐漸放寬，隨著交易規(guī)模的擴(kuò)大，對(duì)處于尚未完善的市場(chǎng)體系狀態(tài)下的股票市場(chǎng)是否可以起到穩(wěn)定和提高流動(dòng)性作用是本文所研究的內(nèi)容。

二、融資融券的作用和功能

第一，融資融券可以對(duì)我國(guó)大陸的股市單邊市的現(xiàn)狀進(jìn)行改善，在海外的主要證券市場(chǎng)中，融資融券已經(jīng)是一項(xiàng)成熟的常規(guī)業(yè)務(wù)，而在我國(guó)股票市場(chǎng)依然處于典型單邊市局面，取得收益只能靠做多，不能做空。如果想得到差價(jià)收益只能依靠買進(jìn)后高價(jià)賣出。但是，融資融券實(shí)施之后股票市場(chǎng)上漲的時(shí)候投資者就可以依靠向指定的證券公司融資的方式來放大操作的規(guī)模，從而獲得盈利。在股票下跌的時(shí)候，投資者也可以依靠向券商借人該股再賣掉的方式等該股下跌再買人還給券商，可以獲得差額，從而實(shí)現(xiàn)盈利。由于單邊市存在著容易產(chǎn)生暴漲和暴跌的問題，盈利心態(tài)極易導(dǎo)致股市瘋狂追高，股價(jià)脫離基本面，一旦出現(xiàn)危機(jī)，下跌就會(huì)失去控制。融資融券作為雙向的交易制度，對(duì)于股市的暴漲暴跌有一定的抑制作用。

第二，融資融券在對(duì)資金和證券進(jìn)行方法的同時(shí)也帶來了更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。放大了資金的使用率，也放大了風(fēng)險(xiǎn)。通過融資提高資金使用率，通過融券提高股票使用率，均可以使風(fēng)險(xiǎn)放大。對(duì)于券商來講，融資風(fēng)險(xiǎn)在于抵押證券產(chǎn)生的非系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，也就是證券公司向投資者提供資金，而投資者所選擇的股票記憶出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)問題。另外，投資者違規(guī)操作也會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。再者，交易時(shí)也會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。融券風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于券商來講較小，對(duì)于投資者風(fēng)險(xiǎn)較大。

第三，現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)做空機(jī)制可以為未來的股指期貨等衍生品做好準(zhǔn)備。股指期貨作為金融創(chuàng)新可以說是眾望所歸。他的推出需要兩個(gè)條件：一方面是權(quán)威的符合各方限制的股票價(jià)格指數(shù)。另外一方面是做空機(jī)制實(shí)驗(yàn)。融資融券即為可以進(jìn)行買空賣空的信用交易，其風(fēng)險(xiǎn)以及杠桿效應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)比期貨做空要小。融資融券獲得成功，股指期貨將很快推出。

第四，融券業(yè)務(wù)推動(dòng)對(duì)沖策略的廣泛應(yīng)用。所謂對(duì)沖指的是投資者在為了避免活著減少風(fēng)險(xiǎn)采取的與其所處地位相反的操作行為。首先，對(duì)沖增加了市場(chǎng)交易的機(jī)會(huì)，制造出更多全新的交易策略。其次，可以化解系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，由于我國(guó)銀行系統(tǒng)持有貸款和存款頭寸，而這些頭寸可以在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)帶來良好的收益，經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)則帶來風(fēng)險(xiǎn)。

三、融資融券對(duì)股票市場(chǎng)質(zhì)量的改善

第一，強(qiáng)化了價(jià)值投資理念，使大盤的藍(lán)籌股提高了投資地位。上海證交所的融資融券細(xì)則規(guī)定：可以作為融資進(jìn)行買入或者融券進(jìn)行賣出的標(biāo)底股票需要具備以下條件。一是上市交易時(shí)間不少于3個(gè)月。二是融資買人的比到底股的流通股滿1億股或者流通市值滿5億元。融券賣出的標(biāo)的股的流通股本滿兩億股或者流通市值滿8億元。三是股東滿4000人。四是過去3個(gè)月之內(nèi)，每日換于率不會(huì)低于基準(zhǔn)指數(shù)日平均換于率的20%，每日平均漲跌幅度的平均值和基準(zhǔn)指數(shù)的漲跌幅平均值其偏高值不高于4個(gè)百分點(diǎn)，二期而波動(dòng)幅度不高于基準(zhǔn)指數(shù)的波動(dòng)幅度500%。五是股票的發(fā)行公司已經(jīng)完成股權(quán)的分置改革。六是，股票交易未被特別處理過。這些條件都使大盤的藍(lán)籌股投資地位明顯的突出，借以使價(jià)值投資理念得到了強(qiáng)化。

第二，投資者可以融資，給市場(chǎng)注入了新的資金。專家統(tǒng)計(jì)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡使各個(gè)市場(chǎng)都會(huì)限制融資比例，但是融資融券會(huì)給市場(chǎng)注入新增資金，有利于促進(jìn)交易的活躍度，有利于市場(chǎng)交易量的增加，經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的總收入了得到增加，從而使證券公司的收益得到了提升。

第三，有促進(jìn)市場(chǎng)活躍度，完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的作用。融資交易者在市場(chǎng)上的活躍度最高，最能發(fā)掘市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，起到對(duì)合理定價(jià)的促進(jìn)作用，同時(shí)也促進(jìn)了信息快速反應(yīng)。歐美市場(chǎng)的融資交易者其成交額占整個(gè)股市成交量的18%～20%，我國(guó)臺(tái)灣甚至可以達(dá)到40%左有。所以，融資融券對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的活躍度都會(huì)起到十分巨大的促進(jìn)作用。賣空機(jī)制將會(huì)改變單邊市局面，有利于價(jià)格發(fā)現(xiàn)的完善。

第四，融資融券的引入可以帶來新的盈利模式。融資給投資者的投資帶來了可以借助的杠桿，融券可以實(shí)現(xiàn)下跌狀態(tài)下的應(yīng)力。這些都是全新的盈利模式，傳統(tǒng)的盈利模式職能先買后買，沒有期貨和信用交易，所以職能依靠股市上漲來盈利，盈利的方式十分單一。但是，融資融券帶來的信用交易，可以不限制市場(chǎng)漲落和個(gè)股漲跌，一旦預(yù)測(cè)走向正確，上漲下跌都恩給你獲利。杠桿效應(yīng)還可以使獲利夸大。

四、總結(jié)

新興股票市場(chǎng)的發(fā)展和完善必須通過金融產(chǎn)品的創(chuàng)新以及金融制度的改革，融資融券使我國(guó)大陸的金融市場(chǎng)加快了前進(jìn)的腳步，為我國(guó)大陸股票市場(chǎng)創(chuàng)作了一個(gè)全新的機(jī)制。隨著融資融券增加余額，對(duì)我國(guó)姑婆奧市場(chǎng)所起到的作用也會(huì)越來越明顯，對(duì)于改善股票市場(chǎng)的質(zhì)量必然起到更加巨大的作用。

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