淺談互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資模式的發(fā)展與風(fēng)險

張濤

【摘要】眾籌，作為互聯(lián)網(wǎng)金融新一代的產(chǎn)品，不僅很好的結(jié)合了傳統(tǒng)投資銀行的融資功能，而且為互聯(lián)網(wǎng)金融開辟了一個新的領(lǐng)域。筆者在介紹眾籌融資的概念及基本模式后，進一步分析了眾籌對投資者、籌資者和眾籌平臺產(chǎn)生的激勵效應(yīng).再在此基礎(chǔ)上，分析了眾籌背后的風(fēng)險，提出了控制風(fēng)險的建議。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融;眾籌;風(fēng)險;監(jiān)管 現(xiàn)如今，由于互聯(lián)網(wǎng)金融的盛行，刮起了一陣全民投資的熱風(fēng)，其中，新興的眾籌模式發(fā)展?jié)摿Σ蝗菪∮U。眾籌，指通過互聯(lián)網(wǎng)平臺聚集眾人，每人均貢獻較小的數(shù)額來為商業(yè)項日或企業(yè)融資。與傳統(tǒng)融資方式相比，眾籌充分利用了互聯(lián)網(wǎng)良好的傳播性，利用其公開化、陽光化等特點吸引投資者、籌資者到同一平臺，直接匹配雙方的投、融資需求。

一、眾籌融資的模式與現(xiàn)狀

日前，美國Massolution研究公司將眾籌模式分為四種，分別為回饋產(chǎn)品和服務(wù)的預(yù)購式、公益慈善的捐贈式、返還本金和利息的債權(quán)式以及給予股份的股權(quán)式。預(yù)購式眾籌指投資者對項日或公司進行投資，待項日成功后，獲得籌資者承諾的產(chǎn)品或服務(wù)。這與我們熟知的團購有相似之處，但預(yù)購式眾籌面臨著不能如期交貨的風(fēng)險。而捐贈式眾籌指的是投資者對項日或公司進行無償捐贈。債權(quán)式眾籌是投資者對項日或公司進行投資，得到一定比例的債權(quán)，未來獲取利息收益并收回本金，不難發(fā)現(xiàn)，債權(quán)眾籌本質(zhì)上就是P2P借貸平臺。股權(quán)式眾籌則是指投資者對項日或公司進行投資，獲得其一定比例的股權(quán)，這與投資者申購新股IPO的模式相同，因而股權(quán)式眾籌是申購股票的一種升級方式。

由此可見，眾籌能夠為多種商業(yè)模式提供更為別致的、簡單的、同時帶有一定風(fēng)險的助力。不得不說，現(xiàn)如今的眾籌在世界各國的發(fā)展態(tài)勢十分強勁。路透社2013年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中指出，全球眾籌項日在2012年發(fā)布數(shù)量超過100萬個，融資總金額達到26.6億美元。其中美國籌資規(guī)模占到5 8.0%，歐洲為34.2%，其他地區(qū)為6.6%，亞洲僅為1.2%。反觀我國，相對于我國經(jīng)濟體量、人口規(guī)模占全球的比例，我國的眾籌行業(yè)仍處于萌芽狀態(tài)。

二、眾籌融資的激勵因素

目前，眾籌市場的參與者主要有三種，即籌資者、投資者和眾籌平臺。

首先，對于籌資者來說，離開傳統(tǒng)融資領(lǐng)域，選擇眾籌這種新興方式，主要出于以下幾個方面的考量：（1）更低的資金成本。相比于傳統(tǒng)的資金來源，通過眾籌可以獲得成本更低的資金。（2）預(yù)先的市場調(diào)研。由于資金直接來自廣泛的投資者，投資者對產(chǎn)品的態(tài)度就是最直觀準確的市場評價，這能在一定程度上反映出產(chǎn)品投放市場后的接受度。因此通過投資者的關(guān)注提問，可以不斷進行產(chǎn)品的改進，有利于籌資者生產(chǎn)出符合未來消費需求的產(chǎn)品。（3）良好的廣告效果。不管是否融資成功，籌資者的項日都獲得了展示。（4）產(chǎn)品的銷售風(fēng)險降低。如果客戶愿意通過預(yù)購式眾籌對籌資者未來的產(chǎn)品進行購買，將很好地解決籌資者的銷售問題，進一步降低了籌資者的創(chuàng)業(yè)成本與風(fēng)險。

其次，對于投資者來說，選擇眾籌這個平臺，是基于以下幾個激勵因素：（1）滿足投資者創(chuàng)業(yè)的心理需求，眾籌為投資者提供了一個看到自己支持的項日成長壯大的機會。（2）獲得更多投資機會，分散投資風(fēng)險。由于投資的門檻比較低，因此投資者可以避免把雞蛋放在同一個籃子里，從而很好的降低了風(fēng)險。

再次，對于眾籌平臺來說，它的激勵因素有以下幾點：（1）可以從成功融資的項日中獲得一定利益。（2）良好的宣傳效果。由于眾籌項日對投資者的吸引，導(dǎo)致瀏覽量的增加，可以很好的提升網(wǎng)站的知名度，為網(wǎng)站進一步的發(fā)展做好鋪墊。（3）平臺可以通過自身對項日的了解進行投資。平臺可以通過對已有成功項日的數(shù)據(jù)統(tǒng)計、數(shù)據(jù)處理等，大致預(yù)測一個項日是否會成功，從而減少自身的投資風(fēng)險。

三、眾籌融資背后的風(fēng)險

1.信息不對稱使得投資者風(fēng)險很難規(guī)避

由于在眾籌平臺上，籌資者掌握著更為詳盡的項日信息，因而籌資者對項日風(fēng)險有著更為準確的判斷。但是籌資者擔(dān)心告知風(fēng)險會影響投資者的積極性，所以一部分風(fēng)險會被隱藏起來，這就造成了交易雙方信息不對稱的局面。同時投資者很難通過自身力量對籌資者以及項日本身進行監(jiān)管，這也導(dǎo)致了籌資者不稱職、籌資者欺詐事件的發(fā)生。再加上政府對眾籌項日沒有統(tǒng)一的監(jiān)管方案和措施，因此信息不對稱無法避免，投資者的風(fēng)險很難規(guī)避。

2.平臺風(fēng)險高積

由于信息不對稱的存在，很大一部分投資者不信任眾籌這一新興方式。因此，不少平臺提供了擔(dān)保制度。但是，這種制度容易導(dǎo)致以下兩個新問題：一是導(dǎo)致交易雙方必須借助眾籌平臺，使得原本自主進行的交易變成了平臺主導(dǎo)的交易，增加了交易成本的同時，風(fēng)險不斷積聚，平臺成為該金融系統(tǒng)的風(fēng)險中心;二是南于平臺本身的注冊資金較低，因此擔(dān)保能力有限。

3.眾籌融資很可能踩到法律的底線

日前，基于我國的律法，眾籌有可能觸犯三類刑事犯罪，分別是：非法吸取公共存款罪，集資詐騙罪，擅白發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪。為了避免踩到國家法律的雷區(qū)，眾籌平臺及其平臺上的項日一直如履薄冰，這也是至今為止我國只在捐贈式眾籌、預(yù)購式眾籌上緩慢發(fā)展的根本原因。

四、規(guī)避眾籌風(fēng)險的有效措施及建議

應(yīng)該完善相關(guān)的法律。我國日前關(guān)于眾籌的法律規(guī)定相當不清晰、不明確，這種模糊的界線，不僅會鼓勵鉆法律空子的人不斷涌現(xiàn)，也會導(dǎo)致真正的經(jīng)營者畏于畏腳，阻礙該模式的發(fā)展。日前，眾籌市場在美國的發(fā)展態(tài)勢良好，這與美國在2011年通過的Jumpstart Our Business Startups Act法案有很大關(guān)系。我們可以借鑒美國的方式，對以下幾個方面進行立法。

1.要求發(fā)起人進行信息披露

如果是個人進行融資，發(fā)起者需要披露自己的姓名、財務(wù)狀況、經(jīng)營狀況、融資日的、預(yù)期用途、目標融資金額以及最后期限等信息。如果是公司進行融資，則需要披露其有關(guān)籌資者、財務(wù)狀況、公司治理原則、投資者資金使用情況和其他相關(guān)事宜的情況。披露信息不實或者有遺漏者，投資者可以要求其退款或賠償損失，這樣很好地保護了投資者的合法權(quán)益。

2.對融資額度和投資額度進行限定

我們可以在限定籌資者出售總額的同時，對不同收入（或資產(chǎn)）情況的投資者規(guī)定不同的認購上限。這樣不僅可以分散風(fēng)險過高項目的風(fēng)險，而且也將投資者的投資行為限定在可承受的風(fēng)險范圍之中。

3.明確眾籌平臺的職能與義務(wù)

眾籌平臺應(yīng)為投資者提供指導(dǎo)資料，對項目盡職調(diào)查，對發(fā)起人進行信用審核，提供溝通渠道允許在網(wǎng)站平臺上對產(chǎn)品進行討論，促進眾籌證券的發(fā)行和銷售。但同時眾籌平臺不得提供以下幾點服務(wù)：提供投資意見或建議;通過勸誘性的購買、銷售或發(fā)行方式，吸引購買其網(wǎng)站或門戶上發(fā)行或展示的證券;持有、管理、擁有或以其他方式處理投資者基金或證券。這一系列的法律規(guī)定將使得平臺更加明確自己的職責(zé)與義務(wù)所在，可以很好地避開法律雷區(qū)，從而可以不再畏于畏腳。 4.設(shè)立專門監(jiān)管機構(gòu)，對違規(guī)行為進行懲處 作為一個新興的互聯(lián)網(wǎng)金融融資方式，眾籌熱度一直不減，此時應(yīng)該有相應(yīng)的部門執(zhí)行監(jiān)管的職責(zé)，防止經(jīng)濟形勢不能得到有效控制。但是鑒于我國的眾籌剛剛起步，目前針對眾籌還未有專門的立法，所以監(jiān)管部門應(yīng)該兼顧審慎性和包容性兩個方面。既不能因為監(jiān)管過大地增加眾籌的成本，也不能為了發(fā)展而犧牲眾籌市場的穩(wěn)定性。

五、結(jié)語

互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，決定了我們必須給予互聯(lián)網(wǎng)金融更高的關(guān)注度。在放寬民間投資、多管齊下改革投融資體制的大背景下，我國政府也應(yīng)對眾籌更加重視。眾籌一方面為投資者提供了低門檻投資方式，同時也為創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)注入前行的動力。我堅信，眾籌在我國研究和實踐中出現(xiàn)的風(fēng)險積聚、信息不對稱、法律法規(guī)等問題被一一考慮和解決之后，必將擁有廣闊的市場，得到長足發(fā)展。

參考文獻：

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