歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)機(jī)制的績(jī)效及啟示

【摘要】區(qū)域經(jīng)濟(jì)和貨幣一體化已成為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體趨勢(shì)，歐元區(qū)的誕生實(shí)現(xiàn)了重大的制度創(chuàng)新，但也帶來了諸多問題。本文在此背景下，研究歐元區(qū)貨幣政策和財(cái)政政策的協(xié)調(diào)機(jī)制，通過梳理分析歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)政策，論證政策協(xié)調(diào)的績(jī)效問題，并借鑒相關(guān)經(jīng)驗(yàn)來應(yīng)對(duì)我國近年來地方債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大的問題。

【關(guān)鍵詞】歐元區(qū) 貨幣政策 財(cái)政政策 協(xié)調(diào)機(jī)制

2007年從美國開始爆發(fā)的次貸危機(jī)嚴(yán)重影響了全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，并在隨后的幾年迅速蔓延至各國。2009年10月，歐盟以及歐元區(qū)成員國希臘公布本國財(cái)政狀況后引起了席卷全歐洲的債務(wù)危機(jī)。在歐債危機(jī)大潮退去余波尚存的今天，我們可以發(fā)現(xiàn)：歐元區(qū)的債務(wù)規(guī)模不及美國、日本等國，但歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)卻是最嚴(yán)重的。這起因于歐元區(qū)的制度設(shè)計(jì)弊端，特別是財(cái)政政策與貨幣政策的矛盾和存在著不合理部分的協(xié)調(diào)機(jī)制。通過研究歐元區(qū)的情況，為我國因?yàn)榻陙淼胤秸臐撛趥鶆?wù)風(fēng)險(xiǎn)提供借鑒。

一、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)機(jī)制概述

（一）歐元區(qū)的理論基礎(chǔ)

歐元區(qū)建立最重要的理論基礎(chǔ)是蒙代爾提出的“最優(yōu)貨幣區(qū)理論”，此后麥金農(nóng)、凱南等經(jīng)濟(jì)學(xué)家又進(jìn)行了補(bǔ)充。該理論要求“在此區(qū)域內(nèi)，一般性的支付手段或是一種單一的共同貨幣，或是幾種貨幣，這幾種貨幣之間具有無限可兌換性，其匯率在進(jìn)行經(jīng)常交易和資本交易時(shí)相互盯住，保持不變，但是區(qū)域內(nèi)國家和區(qū)域外國家的匯率保持浮動(dòng)?！币话阏J(rèn)為，如果某區(qū)域內(nèi)的一組國家在具備一定條件的基礎(chǔ)上可以組成貨幣區(qū)，在經(jīng)濟(jì)趨同的基礎(chǔ)上使用單一貨幣。

最優(yōu)貨幣區(qū)的建立可以促進(jìn)區(qū)域內(nèi)的貿(mào)易發(fā)展、物價(jià)穩(wěn)定、提高資源配置效率、減少摩擦、提高共同貨幣政策的自律性。歐元區(qū)目前使用統(tǒng)一貨幣歐元，而蒙代爾也被稱為“歐元之父”。但統(tǒng)一貨幣的使用使各成員國必須放棄匯率政策和鑄幣稅，喪失了一部分經(jīng)濟(jì)自主性，可能加深非對(duì)稱性沖擊的影響；統(tǒng)一的貨幣政策對(duì)各國影響不同，還影響到了各國的財(cái)政政策獨(dú)立性。歐債危機(jī)中各國不同的情況正說明了這一點(diǎn)。在統(tǒng)一的貨幣政策下，貨幣區(qū)內(nèi)各成員國只能通過財(cái)政政策來對(duì)抗非對(duì)稱性沖擊，這也是目前歐元區(qū)的現(xiàn)狀。

（二）協(xié)調(diào)機(jī)制的必要性

協(xié)調(diào)機(jī)制的存在主要是因?yàn)楦鲊泿耪吲c財(cái)政政策的溢出效應(yīng)。在歐元區(qū)貨幣政策一元的情況下，貨幣政策有統(tǒng)一的貨幣政策在不同國家收效不同，從而造成政策效率減損的情況。

1.貨幣政策。對(duì)貨幣政策溢出效應(yīng)的研究主要有如下成果：

①貨幣政策溢出：庫伯認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)全球化的加深導(dǎo)致大國之間的貨幣政策有溢出，而且在各自獨(dú)立行動(dòng)不進(jìn)行協(xié)調(diào)的情況下，所有大國的貨幣政策效果都會(huì)大打折扣。萊文等人從對(duì)浮動(dòng)匯率制發(fā)展歷程的研究中指出，各國力圖確保自身貨幣政策獨(dú)立性的行為可能導(dǎo)致對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的破壞，而國際貨幣合作則可以帶來共同的福利增進(jìn)，也就是說貨幣政策存在負(fù)的溢出效應(yīng)。

②資本市場(chǎng)溢出：雷恩哈特等人認(rèn)為，資本市場(chǎng)的溢出效應(yīng)將削弱各國貨幣政策獨(dú)立性的作用，所以建立共同資本市場(chǎng)，建立貨幣政策協(xié)調(diào)機(jī)制將有利于各參與者。

③霸權(quán)穩(wěn)定：金德爾伯格認(rèn)為，在國際貨幣領(lǐng)域需要一個(gè)霸主以杜絕政策和市場(chǎng)的溢出效應(yīng)。它應(yīng)該充當(dāng)世界貨幣的發(fā)行者和全球的最后貸款人，并且為全球貨幣體系穩(wěn)定起到作用。后霸權(quán)主義則認(rèn)為，因?yàn)樨泿耪哓?fù)溢出效應(yīng)的存在，即使不采用設(shè)立霸權(quán)的方法，國家間也應(yīng)該進(jìn)行更深更廣的合作。

總的來說，貨幣政策的溢出效應(yīng)為負(fù)，因此需要國際間的協(xié)調(diào)。上面三個(gè)研究不僅說明了貨幣政策負(fù)溢出效應(yīng)，同時(shí)給出了貨幣政策協(xié)調(diào)后帶來的良性后果。目前歐元區(qū)已經(jīng)達(dá)成了貨幣一體化這一最高的貨幣政策協(xié)調(diào)層次，關(guān)于歐元區(qū)貨幣政策溢出效應(yīng)在后面具體介紹。

2.財(cái)政政策。對(duì)財(cái)政政策溢出效應(yīng)的研究主要有如下成果：

①傳統(tǒng)情況。勞爾森等人認(rèn)為，在匯率固定、價(jià)格固定及資本不流動(dòng)的傳統(tǒng)假設(shè)下，一國財(cái)政支出的擴(kuò)張，將增加本國產(chǎn)出水平，但通過對(duì)世界利率的溢出效應(yīng)，將使其他國家的產(chǎn)出下降，財(cái)政政策溢出效應(yīng)為負(fù)。

②修正情況。修正了資本不流動(dòng)的假定后，專家們?cè)谝绯鲂?yīng)大小的問題上并未取得完全一致的結(jié)論，但一般認(rèn)為財(cái)政擴(kuò)張的溢出效應(yīng)為負(fù)。

③蒙代爾——弗萊明模型?；魻栁榈潞望溈颂萍{通過使用該模型研究同一貨幣區(qū)中財(cái)政政策的溢出效應(yīng)得出，一國采取擴(kuò)張性財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，也會(huì)引起區(qū)內(nèi)其他成員國物價(jià)上升，貨幣區(qū)的匯率上升，出口下降。因?yàn)閰^(qū)內(nèi)資源的自由流動(dòng)，一國的擴(kuò)張財(cái)政政策將引起整個(gè)貨幣區(qū)內(nèi)的需求增加和利率上升，從而最終影響到整個(gè)貨幣區(qū)的物價(jià)與出口情況。

總的來說，財(cái)政政策的溢出效應(yīng)為負(fù)，因此需要國際間財(cái)政政策的協(xié)調(diào)。對(duì)財(cái)政政策協(xié)調(diào)機(jī)制產(chǎn)生的結(jié)果，在不同假設(shè)下很多學(xué)者的研究結(jié)果如下：

一是一國狀況。財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)加快了經(jīng)濟(jì)向穩(wěn)定狀態(tài)演進(jìn)并趨同的速度。

二是兩國情況。當(dāng)兩國受到對(duì)稱和非對(duì)稱沖擊時(shí)，財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)對(duì)于財(cái)政當(dāng)局是有效率的，兩個(gè)財(cái)政當(dāng)局采取共同的政策傾向，會(huì)產(chǎn)生帕累托改進(jìn)。

三是宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。如果財(cái)政政策考慮到產(chǎn)出和通脹福利函數(shù)與貨幣政策協(xié)調(diào)，那么兩個(gè)當(dāng)局都會(huì)從合作中獲利。

四是貨幣聯(lián)盟狀況。貨幣當(dāng)局作為先行者時(shí)貨幣聯(lián)盟會(huì)得到帕累托效率改進(jìn)的結(jié)果，而財(cái)政當(dāng)局是先行者或財(cái)政當(dāng)局的赤字融通受到限制時(shí)，貨幣聯(lián)盟只有在一定條件下才能取得福利改進(jìn)的結(jié)果。

五是其他角度考察。另外還有一些學(xué)者從協(xié)調(diào)機(jī)制不完善的情況下產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)得出了如下結(jié)論：債務(wù)過大的情況下，歐洲中央銀行會(huì)被迫采取相應(yīng)的貨幣政策以治理通貨膨脹，這樣就會(huì)影響歐洲中央銀行實(shí)施貨幣政策的獨(dú)立性；預(yù)算權(quán)力的分散程度越高，就越容易引起過度的財(cái)政赤字；隨意性財(cái)政政策是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過度波動(dòng)和長(zhǎng)期增長(zhǎng)率偏低的主要原因。

二、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)機(jī)制的績(jī)效

（一）歐元區(qū)總體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行績(jī)效

歐元區(qū)運(yùn)行以來，經(jīng)濟(jì)績(jī)效、制度及經(jīng)濟(jì)行為都與歐元發(fā)行前政策制定者和學(xué)術(shù)界的預(yù)期相符合。歐元區(qū)消除了內(nèi)部名義匯率的變動(dòng)，建立了共同的以穩(wěn)定為導(dǎo)向的宏觀經(jīng)濟(jì)政策框架，加強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)政策領(lǐng)域的合作。歐元區(qū)總體經(jīng)濟(jì)績(jī)效的評(píng)估，因水平所限在此只簡(jiǎn)單列舉。

1.經(jīng)濟(jì)狀況。歐元區(qū)運(yùn)行以來的經(jīng)濟(jì)狀況是，穩(wěn)定但不是持續(xù)增長(zhǎng)?；旧?，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的目標(biāo)很好的達(dá)成了；但增長(zhǎng)方面卻沒有起到太大的作用，特別是經(jīng)過世紀(jì)之交亞洲金融危機(jī)、石油價(jià)格維基和伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)等一系列重大事件的沖擊證明，歐元并沒有為歐洲發(fā)掘出新的增長(zhǎng)潛力，也沒有很明顯地加強(qiáng)歐洲從經(jīng)濟(jì)低迷中恢復(fù)的能力。

2.框架狀況。歐元區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策框架受到的褒貶不一，但績(jī)效積極。對(duì)于歐元區(qū)的宏觀框架一直都有不同的聲音，但從框架本身的要求來看，在歐元區(qū)剛剛組建的幾年中，歐洲央行出色地完成了建立合格貨幣政策戰(zhàn)略的任務(wù)，實(shí)現(xiàn)了歐元區(qū)價(jià)格穩(wěn)定這一基本目標(biāo)。但財(cái)政政策方面卻尚有缺陷，特別是德國、法國、意大利三個(gè)大國并沒有完全遵循財(cái)政方面的赤字規(guī)則，而且也沒有受到強(qiáng)制處理。

3.經(jīng)濟(jì)一體化。歐元區(qū)加速了歐洲經(jīng)濟(jì)一體化特別是金融市場(chǎng)的一體化。歐元總體來說增加了對(duì)外國的吸引力，在歐元區(qū)內(nèi)也消除了貨幣流通的風(fēng)險(xiǎn)。接下來歐元區(qū)將經(jīng)歷更深刻的金融市場(chǎng)一體化變革，包括金融中介合并、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)統(tǒng)一、金融產(chǎn)品創(chuàng)新等方面。

（二）歐元區(qū)部分成員國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行績(jī)效

1.德國和法國。這兩國在歐元區(qū)中處于核心地位，一直被認(rèn)為是歐元區(qū)增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)。但德國和法國在歐元區(qū)建立之后的增長(zhǎng)狀況都十分低迷，特別是德國在2000年的高增長(zhǎng)后出現(xiàn)了連續(xù)三年下滑，甚至在2003年出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。這使得歐元區(qū)整體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也受到拖累。法國是順差大國，而且最大的貿(mào)易伙伴就是德國，德國的經(jīng)濟(jì)低迷牽扯到法國，使得這兩國的經(jīng)濟(jì)基本上步調(diào)一致，而且對(duì)整個(gè)歐元區(qū)都產(chǎn)生了巨大影響。

2.比利時(shí)。比利時(shí)是歐元區(qū)內(nèi)中等規(guī)模國家的代表。在歐元區(qū)剛建立的兩年，其經(jīng)濟(jì)增速都高于之前的水平，但之后也陷入低迷。直到2003年其增長(zhǎng)率都低于1%，但04年開始反彈，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到2.7%。

3.荷蘭。荷蘭與很多歐元區(qū)國家不同，加入歐元區(qū)后其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率反而低于加入之前。而且荷蘭在加入歐元區(qū)后因此而實(shí)施了一系列的減稅和工資調(diào)整計(jì)劃，使得荷蘭的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)也大于其他國家。

4.西班牙。西班牙在加入歐元區(qū)之前一直保持著高增長(zhǎng)率，在加入歐元區(qū)后增長(zhǎng)勢(shì)頭依舊強(qiáng)勁，而且穩(wěn)定性很好。但是西班牙特有的地下經(jīng)濟(jì)問題為其財(cái)政政策帶來了隱患，這也是西班牙在歐債危機(jī)時(shí)率先淪陷的原因之一。

總的來說，因?yàn)?001年開始出現(xiàn)的世界經(jīng)濟(jì)低迷，整個(gè)歐元區(qū)的國家也受到了較大影響。特別是從荷蘭和比利時(shí)的境遇中可以看出，世界經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的變動(dòng)對(duì)歐元區(qū)不同國家的影響也是不一樣的。

（三）歐債危機(jī)

關(guān)于歐債危機(jī)的爆發(fā)、影響等，文獻(xiàn)多如牛毛，不再贅述。下面將簡(jiǎn)述歐債危機(jī)爆發(fā)的制度性原因和一些事后的制度改革。

1.歐債危機(jī)爆發(fā)的制度性原因。歐債危機(jī)的大背景是全球金融危機(jī)。在這個(gè)情況下各國為了刺激經(jīng)濟(jì)運(yùn)行必須采取擴(kuò)張性的貨幣與財(cái)政政策，但貨幣政策又已經(jīng)喪失了獨(dú)立性，因此只能通過擴(kuò)張財(cái)政政策來渡過危機(jī)。這也是歐洲的經(jīng)濟(jì)危機(jī)集中爆發(fā)在債務(wù)方面的原因。

根本上來看，克魯格曼認(rèn)為：本次歐債危機(jī)的深層次原因是歐元尚未擁有最優(yōu)貨幣區(qū)理論所規(guī)定的運(yùn)行的條件，財(cái)政政策的協(xié)調(diào)層次太低，歐元本身的靈活性也太差。從具體的制度安排來說，除了第三章論述過的貨幣與財(cái)政政策的溢出效應(yīng)，缺乏對(duì)總體危機(jī)的防范和補(bǔ)救制度也是歐債危機(jī)迅速擴(kuò)大深化的原因。

《馬斯特里赫特條約》的約束力不足。早在2001～2003年時(shí)德國和法國就已經(jīng)觸發(fā)了條約中關(guān)于赤字達(dá)到GDP3%的紅線，且不滿足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于—0.75%的豁免條件。但這兩國最終由歐盟財(cái)長(zhǎng)委員會(huì)裁決并未接受處罰，這使得歐盟財(cái)政政策約束框架的公信力受到了很大挑戰(zhàn)。

缺乏危機(jī)對(duì)應(yīng)機(jī)制和“最后貸款人”。歐元區(qū)為了約束各國的財(cái)政政策，一直沒有建立救援機(jī)制，并且推行不救助原則。但在這次歐債危機(jī)中，正因此使得救援計(jì)劃遲遲不能確定。而“最后貸款人”方面，不同于一般國家以中央銀行為最后貸款人以全國資源為最后抵押物，歐洲央行并沒有被賦予最后貸款人的職責(zé)和權(quán)限。歐洲央行維持物價(jià)穩(wěn)定的第一任務(wù)使得歐洲央行不可能購買成員國債券，其自有資本規(guī)模太小，不能承擔(dān)最后抵押物的職責(zé)。

2.歐債危機(jī)后的制度彌補(bǔ)。2010年歐盟峰會(huì)上敲定了歐盟經(jīng)濟(jì)治理方案，強(qiáng)化財(cái)政紀(jì)律、深化經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)、建立永久危機(jī)解決機(jī)制、完善配套機(jī)構(gòu)建設(shè)和引入新的宏觀監(jiān)督機(jī)制。針對(duì)上面論述的兩個(gè)問題，具體作出了如下改進(jìn)：

突破不救助條款。歐債危機(jī)后歐盟和IMF討論后建立了臨時(shí)的歐洲金融穩(wěn)定機(jī)構(gòu)和出臺(tái)救助方案，并在2010年和2011年分別繼希臘之后為愛爾蘭和葡萄牙提供了數(shù)百億歐元的救助資金。2010年歐盟峰會(huì)上，歐盟成員國領(lǐng)導(dǎo)人就建立歐元區(qū)永久危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制達(dá)成一致。

歐洲央行對(duì)成員國債券市場(chǎng)的支持?！恶R斯特里赫特條約》雖然禁止歐洲央行在一級(jí)市場(chǎng)上購買成員國國債，但沒有禁止二級(jí)市場(chǎng)的交易。2010年5月，歐洲央行首次在二級(jí)市場(chǎng)購買歐元區(qū)一些國家的國債，這也成了一種救助方案。

三、歐元區(qū)的運(yùn)行對(duì)我國的啟示

盡管我國是一個(gè)主權(quán)國家，但地方財(cái)政較為獨(dú)立、區(qū)域發(fā)展差異較大使得我國出現(xiàn)了類似歐盟的特點(diǎn)。特別是近年來隨著土地財(cái)政的難以為繼，地方政府的債務(wù)開始增加。地方政府競(jìng)相舉債和統(tǒng)一的中央貨幣政策對(duì)不同地區(qū)的影響與歐盟的情況非常相似。但比起歐盟，我國改善這種情況的手段要比歐盟只能從框架上進(jìn)行修改要多得多。

（一）縮小區(qū)域經(jīng)濟(jì)差距

我國經(jīng)濟(jì)有明顯的城鄉(xiāng)二元和區(qū)域二元特征。這種二元差別導(dǎo)致貨幣政策在各地的效果不同，而我國長(zhǎng)期以來一直沒有改變這兩種二元結(jié)構(gòu)，這就導(dǎo)致貨幣政策經(jīng)過長(zhǎng)期的不同作用進(jìn)一步加重了這種二元結(jié)構(gòu)差異的情況。具體加強(qiáng)農(nóng)村和中西部經(jīng)濟(jì)建設(shè)的措施，不再贅述。

（二）注重貨幣政策協(xié)調(diào)的區(qū)域差異和貨幣政策與財(cái)政政策之間的協(xié)調(diào)

我國不同地區(qū)不僅經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同，結(jié)構(gòu)也有很大差異。央行在制定統(tǒng)一的貨幣政策時(shí)，應(yīng)該注意考慮進(jìn)行微調(diào)，以適應(yīng)不同地區(qū)的不同需求。而我國的財(cái)政規(guī)模龐大，財(cái)政政策相比外國更能起到大的效果，就尤其需要注意與貨幣政策的配合。2011年中央工作會(huì)議上我國提出要施行擴(kuò)張財(cái)政政策與穩(wěn)健貨幣政策，以期在維持物價(jià)穩(wěn)定的情況下促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（三）優(yōu)化地方政府的財(cái)政支出和債務(wù)比例。

我國地方政府的債務(wù)規(guī)模在2009年的國務(wù)院批準(zhǔn)后開始急速擴(kuò)大。但我國地方政府的決策和投資經(jīng)常存在著透明度不夠，盲目跟風(fēng)，權(quán)責(zé)不明，監(jiān)督與懲戒機(jī)制不完善等措施。目前我國地方債務(wù)總額已達(dá)到GDP的近20%，其規(guī)模大大超過了地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和財(cái)政增長(zhǎng)的速度。這是潛在的巨大債務(wù)危機(jī)。

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作者簡(jiǎn)介：楊晨丹妮（1989-），女，侗族，貴州六盤水人，貴州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)研究生，研究方向：商業(yè)銀行經(jīng)營與管理。