新時期貨幣政策與其他宏觀調(diào)控政策的關(guān)系

吳學(xué)旭　蘆亞琦

【摘要】貨幣政策是政府宏觀調(diào)控的重要工具，貨幣政策和財政、外匯、產(chǎn)業(yè)政策作為國家宏觀調(diào)控的經(jīng)濟(jì)政策，四者既有著不同的調(diào)節(jié)重點和手段，也有著不同的調(diào)節(jié)影響和作用范圍，又緊密聯(lián)系、相互影響。文章首先闡述我國貨幣政策與政府的財政、外匯、產(chǎn)業(yè)政策之間的關(guān)系，然后探討存在的問題，并提出理順貨幣政策的建議。

【關(guān)鍵詞】貨幣政策 財政政策 產(chǎn)業(yè)政策 政策建議

【中圖分類號】F832.1 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A

目前，我國處于經(jīng)濟(jì)新常態(tài)和全面深化金融改革的關(guān)鍵時期，貨幣政策與以往相比肩負(fù)更加重要的歷史使命，也面臨更多的挑戰(zhàn)。長期以來，貨幣政策與政府的關(guān)系存在諸多模糊、邊界不清的問題，只有正確認(rèn)識和準(zhǔn)確處理好貨幣政策與政府的關(guān)系，深層次挖掘存在的問題并予以解決，才能進(jìn)一步提升貨幣政策的有效性和靈活性。貨幣政策和財政、外匯、產(chǎn)業(yè)政策作為國家宏觀調(diào)控的經(jīng)濟(jì)政策，四者既有著不同的調(diào)節(jié)重點和手段，也有著不同的調(diào)節(jié)影響和作用范圍，又緊密聯(lián)系、相互影響。

貨幣政策與其他宏觀調(diào)控政策的關(guān)系

我國貨幣政策與財政政策的關(guān)系。一是在宏觀調(diào)控中相互配合、優(yōu)勢互補(bǔ)。貨幣政策與財政政策各有特點，是國家宏觀調(diào)控的兩大基本政策，在實際操作中相互配合、優(yōu)勢互補(bǔ)。由于財政政策和貨幣政策具有不同的政策時效，所以二者可以形成合力，共同對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控。二是同是資金分配的渠道，都與貨幣流通密切相關(guān)，二者的出發(fā)點都在于對資金流通中出現(xiàn)的對有悖于貨幣流通和市場供求的現(xiàn)象進(jìn)行調(diào)控。三是貨幣政策和財政政策分別通過調(diào)控流通中的貨幣量和采用稅收增減、發(fā)行國債、調(diào)整支出規(guī)模與結(jié)構(gòu)等手段實現(xiàn)對全社會總需求的影響。二者都是主要通過實施擴(kuò)張性或者緊縮性政策，調(diào)控總體經(jīng)濟(jì)供給和需求的關(guān)系，使之處在一個合理的水平。但同時二者的調(diào)控范圍存在差異，在流通領(lǐng)域中貨幣政策起主要作用，在分配領(lǐng)域中財政政策起主要作用。四是貨幣政策具有鮮明的總量特征，而財政政策的結(jié)構(gòu)特征較為突出。二者雖然都對總量和結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)節(jié)，但呈現(xiàn)出明顯的差異。貨幣政策具有更鮮明的總量特征，中央銀行通過貨幣政策調(diào)節(jié)全國的貨幣供給總量。財政政策具有更鮮明的結(jié)構(gòu)特征，財政政策可以調(diào)節(jié)不同地區(qū)、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)甚至個人的收入水平①。五是貨幣政策的目標(biāo)側(cè)重于貨幣穩(wěn)定，而財政政策的目標(biāo)則更為廣泛。無論貨幣政策還是財政政策都是宏觀調(diào)控的基本政策，經(jīng)濟(jì)增長、物價穩(wěn)定、收支平衡等都是二者調(diào)控的目標(biāo)，但各有側(cè)重。其中，貨幣政策側(cè)重于價格和幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。而財政政策起著調(diào)節(jié)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理化的作用。在調(diào)節(jié)收入分配公平方面，貨幣政策也往往顯得無能為力，一般通過稅收、轉(zhuǎn)移支付等財政政策手段來解決②。

貨幣政策與外匯政策的關(guān)系。一是外匯占款的增加會導(dǎo)致貨幣供給量擴(kuò)張、供給結(jié)構(gòu)改變及供給內(nèi)生性增強(qiáng)。近年來，隨著我國外匯儲備的增加，外匯占款持續(xù)增長。同時，由于人民幣升值、外商直接投資及熱錢的流入也導(dǎo)致了外匯占款的增加。截止2014年3月末，央行口徑外匯占款余額為272149.14億元，較2014年2月末的270407.88億元增加1741億元，為連續(xù)第九個月增長?？梢姡鈪R占款是貨幣供給的主渠道之一，其對我國貨幣政策的獨(dú)立性和有效性會產(chǎn)生較大的影響。首先，外匯占款的增加導(dǎo)致貨幣供給量擴(kuò)張。隨著外匯占款的不斷增加，基礎(chǔ)貨幣投放量不斷增加。根據(jù)貨幣供給量=基礎(chǔ)貨幣×貨幣乘數(shù)，隨著基礎(chǔ)貨幣投放量的增加，貨幣供給量擴(kuò)張。其次，外匯占款使貨幣供給結(jié)構(gòu)發(fā)生改變。外匯占款導(dǎo)致對外部門資金充裕，對內(nèi)部門資金匱乏，從而對外部門發(fā)展較快，對內(nèi)部門發(fā)展受到限制。我國的外向型企業(yè)主要集中在沿海地區(qū)，內(nèi)向型企業(yè)主要集中于內(nèi)陸地區(qū)，沿海地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭遠(yuǎn)好于內(nèi)陸地區(qū)，這將加劇我國的“二元結(jié)構(gòu)”，地區(qū)間的貧富差距進(jìn)一步加大。再次，外匯占款使貨幣供給的內(nèi)生性增強(qiáng)。大量企業(yè)或個人的外匯收入賣給商業(yè)銀行，中央銀行不能獨(dú)立自主地控制貨幣供給量，增加了貨幣供給的內(nèi)生性③。二是匯率的靈活有助于增強(qiáng)貨幣政策的有效性和改善貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。隨著我國資本賬戶逐步開放，資本流動加劇，匯率的靈活可以提高貨幣政策的獨(dú)立性。另外，隨著匯率形成機(jī)制的改革，微觀主體適應(yīng)匯率變化的意識增強(qiáng)。

貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策的關(guān)系。一是產(chǎn)業(yè)政策為貨幣政策的制定提供一定程度的指引，起到方向性作用。中央銀行在制定貨幣政策時，會把握產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整方向，把產(chǎn)業(yè)政策的方向作為貨幣政策制定的重要參考。二是貨幣政策為產(chǎn)業(yè)政策提供支持。貨幣政策可以通過引導(dǎo)資金流向政府希望發(fā)展的行業(yè)，提高資金配置效率，為產(chǎn)業(yè)政策提供支持。貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策的配合，實際上是通過信貸政策來最終實現(xiàn)的。貨幣政策一方面控制產(chǎn)能過剩的行業(yè)的信貸投放力度，著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。另外一方面貨幣政策從信貸政策出發(fā)向技術(shù)密集型行業(yè)和服務(wù)業(yè)傾斜，降低發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)的金融門檻，通過貸款優(yōu)惠鼓勵行業(yè)投資。三是產(chǎn)業(yè)政策作為結(jié)構(gòu)調(diào)控政策彌補(bǔ)貨幣政策總量調(diào)節(jié)的不足。貨幣政策調(diào)整社會總供給和總需求的關(guān)系，保持經(jīng)濟(jì)總量的平衡，具有總量特征。而產(chǎn)業(yè)政策是指向產(chǎn)業(yè)的特定政策，從而可以作為結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)政策在一定程度上有效彌補(bǔ)貨幣政策總量調(diào)節(jié)的不足。

貨幣政策受到的挑戰(zhàn)和限制

貨幣政策面臨平衡經(jīng)濟(jì)增長與物價穩(wěn)定的挑戰(zhàn)。貨幣政策作為宏觀調(diào)控的一部分，最重要目標(biāo)在于控制通貨膨脹，政府宏觀調(diào)控最重要的目標(biāo)在于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。物價穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長總體上是一對矛盾，只要增長速度、不顧物價穩(wěn)定，或只要物價穩(wěn)定、不顧增長速度都相對容易，難的是二者兼顧。從政府的角度出發(fā)，往往會追求快速的經(jīng)濟(jì)增長，如通過增加貨幣供給量以增加投資，這種情況下很有可能會造成物價上漲，這樣經(jīng)濟(jì)增長和物價穩(wěn)定就出現(xiàn)了矛盾④。如何平衡好物價穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，把二者的目標(biāo)設(shè)計在一個合理的波動范圍內(nèi)，將是貨幣政策面臨的重要挑戰(zhàn)之一。

貨幣政策面臨平衡獨(dú)立性與政府干預(yù)的挑戰(zhàn)。央行獨(dú)立性的提高，可以有效地遏制政府?dāng)U張經(jīng)濟(jì)的沖動，提高中央銀行的信譽(yù)，更低成本地遏制通脹。改革開放以來，中國人民銀行的獨(dú)立性在不斷提高，這主要體現(xiàn)在目標(biāo)獨(dú)立性和經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性上，而政治獨(dú)立性依然較低。中國作為發(fā)展中國家，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，中央銀行在國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下實施貨幣政策的這一安排是合適的，當(dāng)前這個體制是符合我國國情的，也被實踐證明是行之有效的。但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，未來貨幣政策對獨(dú)立性的要求會逐步提升，如何平衡與政府干預(yù)的問題將成為貨幣政策未來重要的挑戰(zhàn)之一。

貨幣政策與財政政策存在“缺位”、“越位”及配合協(xié)調(diào)機(jī)制不充分問題。貨幣政策與財政政策的“缺位”主要表現(xiàn)在：近年來社會資金總量、結(jié)構(gòu)存在扭曲現(xiàn)象，一方面資金總量持續(xù)快速增長，另一方面資金結(jié)構(gòu)不合理、資金供求失調(diào)現(xiàn)象較為普遍。二者“越位”主要表現(xiàn)在：第一，財政資金和信貸資金在使用過程中界限模糊、互相擠占。第二，銀行在宏觀調(diào)控中代行財政職能，如在有些地區(qū)用銀行貸款充任財政撥款和補(bǔ)貼，財政與信貸存在扭曲現(xiàn)象。另外，在政策制定和實施過程中，貨幣政策與財政政策缺乏充分的協(xié)商研究和緊密聯(lián)系的機(jī)制，政策配合不夠，容易形成政策效應(yīng)的相互抵消。

貨幣政策獨(dú)立性受到外匯政策的考驗。在我國目前的外匯管理體制下，中央銀行有時為了穩(wěn)定人民幣匯率而被動吸收外匯，此時貨幣投放量會增加；而有時為了抑制通貨膨脹控制貨幣供給量，又無法維持匯率穩(wěn)定，使得貨幣政策陷入抑制通貨膨脹與維持匯率穩(wěn)定兩難的境地。為解決貨幣政策與外匯政策之間的沖突，中央銀行只能采取再貸款進(jìn)行沖銷。但是目前，同時把握這兩個目標(biāo)難度也越來越大，尤其是隨著資本賬戶的不斷開放，資本流動不斷加快，中央銀行既要協(xié)調(diào)內(nèi)部均衡又要協(xié)調(diào)外部均衡，還要不斷應(yīng)對外來沖擊，貨幣政策獨(dú)立性受到嚴(yán)峻考驗⑤。

在產(chǎn)業(yè)政策的制定和實施上，貨幣、財政與產(chǎn)業(yè)政策之間缺乏協(xié)調(diào)。在產(chǎn)業(yè)政策制定和實施過程中，財政部希望中央銀行能夠?qū)嵤┹^為寬松的貨幣政策，以降低其財政借貸的成本，而貨幣政策最重要的目標(biāo)在于維護(hù)幣值穩(wěn)定和物價穩(wěn)定，這樣貨幣政策和財政政策的愿景就有所沖突。所以，貨幣政策和財政政策可能會存在互相扯皮的情況，相互間的政策協(xié)調(diào)可能演變?yōu)檎邇?nèi)耗，這會進(jìn)一步影響產(chǎn)業(yè)政策實施的效果⑥。

理順我國貨幣政策的建議

在中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組框架內(nèi)建立人民銀行、財政部和發(fā)改委、外管局等部門的協(xié)調(diào)機(jī)制及信息共享平臺。目前，人民銀行、財政部、發(fā)改委和外管局等部門之間沒有真正建立起各政策部門的交流通道。長遠(yuǎn)來看，我國應(yīng)該考慮建立持續(xù)性的貨幣、財政、產(chǎn)業(yè)、外匯政策之間的磋商機(jī)制。參考發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗，可在中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組框架內(nèi)設(shè)立專門的宏觀調(diào)控政策協(xié)調(diào)委員會，成員由中央銀行、財政部、發(fā)改委及外管局等部門的相關(guān)負(fù)責(zé)人構(gòu)成，定期召開政策協(xié)調(diào)會議，就不同調(diào)控政策進(jìn)行協(xié)調(diào)。評估前期不同政策實施效果的同時，再針對下一階段的預(yù)估從政策協(xié)調(diào)的視角提出改進(jìn)政策措施的意見，并向其他部門通報下一階段本部門擬采取的政策措施，征求其他部門的意見，避免不同政策之間的沖突或內(nèi)耗。另外，要建立各部門間統(tǒng)一的政策信息數(shù)據(jù)庫，完成對各部門政策實施信息的匯總、整理及分析，為各部門下一階段的政策提供依據(jù)，加強(qiáng)各宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控部門的功能互補(bǔ)，以避免決策口徑的偏差，提高我國財政貨幣政策的組合效應(yīng)。

貨幣政策應(yīng)引導(dǎo)商業(yè)銀行減少對產(chǎn)能過剩行業(yè)的貸款，但增加對新興產(chǎn)業(yè)、技術(shù)密集型行業(yè)和服務(wù)業(yè)等的傾斜。第一，貨幣政策可以通過銀行信貸，引導(dǎo)商業(yè)銀行減少對過剩、落后產(chǎn)能的貸款，加強(qiáng)信貸管理、著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。第二，適當(dāng)加大對節(jié)能環(huán)保、新興信息產(chǎn)業(yè)等七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)以及技術(shù)密集型和服務(wù)業(yè)等的貸款投放，降低這些行業(yè)的金融門檻，并給予優(yōu)惠的貸款利率。

政府應(yīng)加強(qiáng)金融信用體系建設(shè)，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。目前，社會已進(jìn)入信用經(jīng)濟(jì)時代，而金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，金融信用成為信用經(jīng)濟(jì)中重要的一環(huán)。但目前，我國金融信用體系建設(shè)還不完善，金融信用建設(shè)處于起步階段。政府應(yīng)加強(qiáng)金融體系建設(shè)，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。一是建立金融信用法律體系，使得金融信用能夠有法可依，在法律框架下實現(xiàn)信用體系的完善與發(fā)展。二是以中央銀行作為依托，建立金融信用平臺，既包括對企業(yè)的信用管理，也包括對個人的信用管理。三是完善信用獎懲機(jī)制，懲罰不良信用的同時，對信用良好予以獎勵，以保障信用體系的高效運(yùn)作⑦。

明確貨幣政策委員會定位，進(jìn)一步厘清與政府的關(guān)系。在《中國人民銀行貨幣政策委員會條例》中規(guī)定，貨幣政策委員會為“咨詢議事”機(jī)構(gòu)，但這從法律角度來講是不夠明確的，從其近年來實際發(fā)揮的作用來看，是一個“準(zhǔn)決策”機(jī)構(gòu)。短期內(nèi)，應(yīng)當(dāng)從法律的角度明確貨幣政策委員會的“準(zhǔn)決策機(jī)構(gòu)”的地位，從法律上厘清與政府的關(guān)系。從長期來看，貨幣政策委員會應(yīng)當(dāng)逐步由“咨詢議事”機(jī)構(gòu)、“準(zhǔn)決策”機(jī)構(gòu)向?qū)ｉT的貨幣政策決策機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變⑧。

調(diào)整貨幣政策委員會成員結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)貨幣政策透明度。一是調(diào)整成員結(jié)構(gòu)。為進(jìn)一步增強(qiáng)貨幣政策的客觀性和科學(xué)性，可進(jìn)一步優(yōu)化貨幣政策委員會的成員結(jié)構(gòu)，增加中央銀行內(nèi)部成員、工商業(yè)界的代表及學(xué)術(shù)界代表。同時，要明確委員的任期，并且要增加一定比例的專職委員。二是提高貨幣政策透明度，并完善信息披露制度。要進(jìn)一步完善貨幣政策信息披露制度，并向社會公布貨幣政策決策的程序、決策過程所依據(jù)的經(jīng)濟(jì)金融信息，披露會議記錄及投票的情況，以讓市場和公眾更好地了解貨幣政策趨勢，從而形成良好的市場預(yù)期。

以產(chǎn)業(yè)政策為導(dǎo)向，合理調(diào)整各項政策配合的重心。在宏觀調(diào)控政策的協(xié)調(diào)中，要充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)政策對貨幣政策和外匯政策的引導(dǎo)作用。首先，要進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)政策制定的科學(xué)性和合理性，這樣能夠使貨幣政策和外匯政策有跡可循⑨。其次，隨著全球化趨勢的進(jìn)一步深化，在制定國家的產(chǎn)業(yè)政策時要充分考慮與國際接軌的重要性，要充分考慮國際市場的需求變化，并及時調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，為其他政策的制定提供最新的方向。

新時期，可以利用深化金融改革的時機(jī)，進(jìn)一步理順我國貨幣政策與政府的關(guān)系。總體看，貨幣政策與財政政策、外匯政策、產(chǎn)業(yè)政策存在千絲萬縷的關(guān)系，雖然同為國家的宏觀調(diào)控政策，但四者既有著不同的調(diào)節(jié)重點和手段，也有著不同的調(diào)節(jié)影響和作用范圍，又緊密聯(lián)系、相互影響。貨幣政策如何處理好與政府的關(guān)系，成為當(dāng)前貨幣政策提高有效性的重要途徑之一。

同時，貨幣政策與政府之間仍存在諸多問題。因此，如何理順貨幣政策與政府的關(guān)系的就顯得尤為重要。在頂層設(shè)計方面，在中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組框架內(nèi)設(shè)立專門的宏觀調(diào)控政策協(xié)調(diào)委員會；在行業(yè)層面，引導(dǎo)商業(yè)銀行的貸款投向，增加對新興產(chǎn)業(yè)、技術(shù)密集型行業(yè)和服務(wù)業(yè)的貸款投放力度；對于貨幣政策委員會，一方面要明確其定位，進(jìn)一步厘清與政府的關(guān)系。另一方面要調(diào)整其成員結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)貨幣政策透明度；金融信用方面，要加強(qiáng)信用體系的建設(shè)，完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制；最后，要以產(chǎn)業(yè)政策為導(dǎo)向，合理調(diào)整各項政策配合的重心。

（作者單位：山東科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，華北水利水電大學(xué)）

【注釋】

①《中國金融》編輯部：“金融改革發(fā)展建言錄—兩會經(jīng)濟(jì)金融界部分代表委員談金融”，《中國金融》，2014年第6期。

②賈康，孟艷：“現(xiàn)階段財政政策與貨幣政策協(xié)調(diào)配合的幾個問題”，《財經(jīng)問題研究》，2008年第7期。

③王愛儉，王璟怡，武鑫：“國際資本流動對當(dāng)前我國貨幣政策效果的影響—基于外匯占款傳導(dǎo)路徑的分析”，《現(xiàn)代財經(jīng)》（天津財經(jīng)大學(xué)學(xué)報），2013年第2期。

④黃燕芬，顧嚴(yán)，翁仁木：“近期我國財政貨幣政策組合效應(yīng)研究”，《經(jīng)濟(jì)研究參考》，2006年第1期。

⑤朱亞培：“開放經(jīng)濟(jì)下國際收支對中國貨幣政策獨(dú)立性的影響”，《世界經(jīng)濟(jì)研究》，2013年第11期。

⑥吳盼文，任碧云：“貨幣政策、財政政策、產(chǎn)業(yè)政策、貿(mào)易政策、匯率政策協(xié)調(diào)配合問題研究”，《華北金融》，2007年第9期。

⑦岳隆杰：“金融信用體系建設(shè)是疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效途徑”，《濟(jì)南金融》，2004年第3期。

⑧何運(yùn)信：“中央銀行貨幣政策透明性的作用與邊界”，《經(jīng)濟(jì)社會體制比較》，2014年第1期。

⑨宣揚(yáng)：“中國貨幣政策與產(chǎn)業(yè)政策協(xié)調(diào)效果評估”，《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究》，2013年第7期。

責(zé)編/豐家衛(wèi)（實習(xí)）