關(guān)系裝置在中小企業(yè)信貸技術(shù)創(chuàng)新中的功能研究

王千紅

（東華大學(xué) 工商管理學(xué)院，上海 200051）

關(guān)系裝置在中小企業(yè)信貸技術(shù)創(chuàng)新中的功能研究

王千紅

（東華大學(xué) 工商管理學(xué)院，上海 200051）

基于國(guó)外理論與實(shí)證的文獻(xiàn)研究，重新梳理經(jīng)典信貸配給理論在甄別借款人方面的研究進(jìn)展，提出關(guān)系裝置具有替代信貸配給均衡條件中抵押所承擔(dān)的信息傳遞的功能，成為銀行破解抵押不足的中小企業(yè)信貸配給的關(guān)鍵點(diǎn)。銀行可以依托關(guān)系裝置構(gòu)成要素，包括關(guān)系長(zhǎng)度、關(guān)系強(qiáng)度、關(guān)系的鏈接方式和層次、關(guān)系的時(shí)間組合等等，依據(jù)關(guān)系裝置生產(chǎn)信息的程度不同設(shè)計(jì)新型的信貸合約以甄別借款人，使關(guān)系裝置成為創(chuàng)新信貸配給生態(tài)的重要路徑。

信貸配給；中小企業(yè)；關(guān)系貸款；關(guān)系裝置；信貸技術(shù)

引言

信息不對(duì)稱是中小企業(yè)融資難的根源。傳統(tǒng)信貸技術(shù)是以信貸配給理論為基礎(chǔ)，在作為借款人的企業(yè)和作為貸款人的銀行自利行為相互矛盾分析基礎(chǔ)上建立的。在借款人信息不對(duì)稱情況下，利率（Stiglitz&Weiss1981[1]）、抵押品（Whette1983[2]；Bester1985，1987[3-4]）成為銀行篩選借款人和約束違約風(fēng)險(xiǎn)的重要機(jī)制，被確定為信貸合約設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)變量。而中小企業(yè)就因嚴(yán)重的信息不對(duì)稱且大多缺少抵押品①Chakraborty&Hu（2006）[5]基于1993年美國(guó)小企業(yè)融資抽查報(bào)告（NSSBF）的基本數(shù)據(jù)，分析結(jié)果顯示15%的借款申請(qǐng)企業(yè)因抵押不足而被拒絕貸款，更嚴(yán)重的是有11%的借款人主要由于缺乏抵押能力而被拒絕申請(qǐng)借款。Bharath等（2007）[6]的研究證實(shí)所提供的未來(lái)貸款中關(guān)系貸款人占到42%，無(wú)關(guān)系貸款人僅占3%。，從而成為依賴傳統(tǒng)信貸技術(shù)的銀行拒絕的對(duì)象。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，中小企業(yè)已成為多數(shù)經(jīng)濟(jì)體結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要基礎(chǔ)，同時(shí)由于中小企業(yè)在融資結(jié)構(gòu)上對(duì)銀行信貸存在嚴(yán)重依賴，鑒于此，面向中小企業(yè)成長(zhǎng)的信貸技術(shù)創(chuàng)新就成為銀行信貸理論和實(shí)踐部門關(guān)注的重要問(wèn)題。為了實(shí)現(xiàn)對(duì)中小企業(yè)發(fā)展的信貸支持，現(xiàn)有的實(shí)證研究建議出現(xiàn)了兩種傾向：一個(gè)是提出設(shè)立對(duì)應(yīng)的中小銀行針對(duì)中小企業(yè)開(kāi)展關(guān)系信貸，其理由是大銀行被認(rèn)為提供中小企業(yè)信貸或關(guān)系信貸上的不適當(dāng)；另一個(gè)是建議大銀行可以開(kāi)展面向小企業(yè)的相對(duì)安全的存貨質(zhì)押類交易信貸，而不是通過(guò)提高利率和增加抵押品拓展風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)大的對(duì)小企業(yè)的關(guān)系貸款。事實(shí)上，無(wú)論是設(shè)立中小銀行②大量研究成果都采用利用第三方抵押和擔(dān)保的設(shè)計(jì)作為補(bǔ)充方式，修正中小企業(yè)在缺失抵押品條件下的替代選擇，以解決逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。但是實(shí)踐中難以普遍推廣的一個(gè)重要原因是抵押擔(dān)保的修正可以在一定程度上緩解逆向選擇，抑制道德風(fēng)險(xiǎn)，但無(wú)法從根本上解決傳統(tǒng)信貸技術(shù)的不適應(yīng)問(wèn)題。還是開(kāi)展針對(duì)中小企業(yè)存貨質(zhì)押類的交易信貸，都只是面對(duì)中小企業(yè)嚴(yán)重的信息不對(duì)稱問(wèn)題的消極適應(yīng)，無(wú)法突破傳統(tǒng)信貸技術(shù)的約束。因?yàn)橐越灰诪榛A(chǔ)的信貸機(jī)制的改良，實(shí)質(zhì)上是根據(jù)傳統(tǒng)信貸技術(shù)的要求設(shè)計(jì)激勵(lì)約束方式，商業(yè)銀行在信貸機(jī)制設(shè)計(jì)中的努力和價(jià)值完全被放在了研究框架之外。因此，我們從理論與實(shí)踐發(fā)展結(jié)合視角，重新梳理經(jīng)典信貸配給理論的分析框架，關(guān)注銀行和借款人之間的關(guān)系裝置在信貸配給中的功能分析，強(qiáng)調(diào)發(fā)揮銀行在信貸配給中的主動(dòng)創(chuàng)新能力，為大銀行破解傳統(tǒng)信貸配給技術(shù)約束提供思路。

一、經(jīng)典信貸配給理論在甄別借款人方面的研究進(jìn)展

經(jīng)典的信貸配給理論是基于銀行無(wú)法觀察借款人信息的假設(shè)，不斷改進(jìn)銀行甄別借款人的信貸配給技術(shù)。經(jīng)典的信貸配給理論可以分為兩類模型：第一類模型是指即使借款人愿意支付當(dāng)前的價(jià)格，也無(wú)法在當(dāng)前的價(jià)格下借到所需要的全部資金；第二類模型則是指在同質(zhì)的多個(gè)借款人中，一部分借款人的信貸需求能夠得到滿足，而另一部分人即使愿意支付當(dāng)前的價(jià)格也不能獲得貸款。顯然，第一類信貸配給揭示了銀行信貸市場(chǎng)是消費(fèi)價(jià)格出清的市場(chǎng)，第二類信貸配給則揭示了即使信貸市場(chǎng)上利率確定了，借款人信貸的可得取決于非價(jià)格因素。

Hodgman（1960）從外生信貸配給和利潤(rùn)最大化行為一致的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，說(shuō)明了第一類信貸配給的存在，[7]Jaffee等（1969）進(jìn)一步擴(kuò)展了Hodgman模型，討論了有限貸款利率差別，認(rèn)同了信貸市場(chǎng)由異質(zhì)借款人組成的基本性質(zhì)，從而進(jìn)一步證實(shí)了銀行可以通過(guò)甄別借款人的素質(zhì)特征來(lái)配給信貸資金。[8]盡管他們的研究提出如果貸款人是一個(gè)壟斷的完全價(jià)格歧視者，則不存在信貸配給，但是同時(shí)提示了銀行和客戶貸款關(guān)系在信貸配給中的功能，可以理解為對(duì)于那些與銀行保持良好客戶關(guān)系的借款人，就可以在銀行的貸款定價(jià)中得到策略傾斜，獲得優(yōu)惠的貸款利率。從而暗示了關(guān)系可以內(nèi)涵于銀行信貸技術(shù)之中。

銀行的信貸技術(shù)核心問(wèn)題在于面對(duì)逆向選擇，依據(jù)自我選擇機(jī)制設(shè)計(jì)信貸合約。銀行信貸合約的設(shè)計(jì)關(guān)鍵在于甄別不同的借款人，以避免道德風(fēng)險(xiǎn)。Jaffee等（1976）首次關(guān)注了信息不對(duì)稱下的逆向選擇問(wèn)題。他們的研究從兩期的跨期消費(fèi)模型推出了第一類信貸配給模型。基于銀行無(wú)法對(duì)于誠(chéng)實(shí)與不誠(chéng)實(shí)的兩類借款人進(jìn)行甄別的假定條件下，他們研究證明如果銀行對(duì)于不誠(chéng)實(shí)的借款人單獨(dú)給出貸款利率的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，不誠(chéng)實(shí)的借款人比重會(huì)上升，從而驅(qū)逐誠(chéng)實(shí)的借款人，加劇逆向選擇。由此，提出銀行信貸合約設(shè)計(jì)的最優(yōu)的結(jié)果是混合合同，并將這個(gè)混合合同表述為其中，rL是貸款利率；rd是銀行從市場(chǎng)上獲得資金的成本，μ是銀行了解的借款人償還貸款的概率。如果借款人獲得的貸款供給為L(zhǎng)，這種情況下，銀行的收益函數(shù)為：E（π）＝μ（1+rL）L-（1+rd）L。其中，μ（1+rL）L為借款人償還的貸款；（1+rd）L是銀行提供貸款的市場(chǎng)成本。其研究證實(shí)，誠(chéng)實(shí)的借款人存在通過(guò)設(shè)立一個(gè)單獨(dú)的貸款池以補(bǔ)貼不誠(chéng)實(shí)借款人的動(dòng)機(jī)，這會(huì)激勵(lì)不誠(chéng)實(shí)的借款人偽裝成誠(chéng)實(shí)的借款人，使得兩類借款人面對(duì)同樣的合同。雖然第一類信貸配給模型是建立在銀行信息不對(duì)稱嚴(yán)重的假定之上，并用混合合同屏蔽了借款人的差異，但是其研究過(guò)程讓我們看到了事實(shí)上借款人存在異質(zhì)性特征。[9]

Stiglitz&Weiss（1981）則進(jìn)一步在逆向選擇的基礎(chǔ)上，引入反向激勵(lì)，從而首次明確了借款人的風(fēng)險(xiǎn)與銀行的收益之間存在的聯(lián)系。S-W模型論證過(guò)程顯示，銀行貸款利率越高，越會(huì)反向激勵(lì)借款人投資風(fēng)險(xiǎn)更大的項(xiàng)目，對(duì)銀行的預(yù)期收益產(chǎn)生間接的負(fù)面影響。其研究的重大貢獻(xiàn)在于，進(jìn)一步證實(shí)了銀行必須在可能的借款人中實(shí)施信貸配給，從而強(qiáng)化了銀行通過(guò)合約設(shè)計(jì)甄別借款人成為銀行信貸配給的關(guān)鍵技術(shù)。從而，使得銀行信貸配給轉(zhuǎn)化為設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的債務(wù)合同，該合同可以表述為：R*i>（1+rL）L，其中，R*是借款人項(xiàng)目投資成功所產(chǎn)生的收益率。在S-W模型中，由于存在信息不對(duì)稱，借款人了解自己投資項(xiàng)目成功的概率，而銀行不了解。這種情況下，銀行的收益函數(shù)為dpi。其中，pi是借款人投資項(xiàng)目成功的概率，其概率密度為f（pi），p為借款人到銀行申請(qǐng)貸款的概率臨界值。

盡管S-W模型同樣基于銀行相對(duì)信息不對(duì)稱的假定，但是其論證路徑揭示了銀行能夠基于以往的經(jīng)驗(yàn)區(qū)分借款人的特征，給出高風(fēng)險(xiǎn)借款人借款發(fā)生必須滿足下列條件：E（πi）≥（1+rd）W0，（W0

銀行貸款利率上升的效應(yīng)表示為：

這表明，銀行如果提高貸款利率，市場(chǎng)上存在兩方面的價(jià)格效應(yīng)：一方面，會(huì)增加借款人償還貸款的資金量，加重其借款負(fù)擔(dān)；另一方面，會(huì)驅(qū)逐誠(chéng)實(shí)的借款人，借款人的質(zhì)量存在遞減傾向。因此，為了避免提高利率的反向激勵(lì)效用的存在，銀行會(huì)將利率控制在低于市場(chǎng)出清的價(jià)格水平以下。

重述S-W模型的證實(shí)過(guò)程發(fā)現(xiàn)，由于信貸配給經(jīng)典理論假定了銀行被動(dòng)接受信息不對(duì)稱的事實(shí)，銀行能否在信貸配給的分析框架下，動(dòng)態(tài)地觀察道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，是銀行信貸配給理論與實(shí)踐一直爭(zhēng)議的關(guān)鍵問(wèn)題。S-W模型的貢獻(xiàn)在于其研究過(guò)程揭示了銀行可以根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)在信貸配給前通過(guò)設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)合同將借款人區(qū)分為高風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)兩類。區(qū)分的方式就是對(duì)貸款需求方要求增加抵押品，但是S-W模型并沒(méi)有改變混合合同。Bester（1985）補(bǔ)充S-W模型的證明過(guò)程，描述在極端情景下，存在高風(fēng)險(xiǎn)借款人的合同組合（零抵押，高利率）和低風(fēng)險(xiǎn)借款人的合同組合（低利率，高抵押）的分離型貸款合同。Bester模型為銀行甄別信貸風(fēng)險(xiǎn)水平提供了一定的參考，尤其是其將利率和抵押品同時(shí)作為甄別機(jī)制變量，是對(duì)S-W模型的一個(gè)突破。盡管該理論也不盡完美，但是提出了用抵押品篩選客戶的理論分析框架，從而將抵押納入了銀行信貸技術(shù)構(gòu)成中。對(duì)于銀行的信貸配給技術(shù)設(shè)定而言，在低于市場(chǎng)出清的價(jià)格之下的利率形成了超額貸款需求的借款申請(qǐng)人，并且在面對(duì)這樣的市場(chǎng)情況下，抵押成為傳遞信號(hào)的載體，后來(lái)的研究者跟隨這個(gè)結(jié)論，關(guān)注各國(guó)銀行信貸活動(dòng)實(shí)踐動(dòng)態(tài)，驗(yàn)證抵押品和借款人風(fēng)險(xiǎn)、貸款風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

然而，各國(guó)學(xué)者在研究作為世界性難題的中小企業(yè)信貸問(wèn)題時(shí)，關(guān)注了各國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的實(shí)踐發(fā)展。信貸配給技術(shù)遷移到中小企業(yè)借款人的一個(gè)瓶頸就在于中小企業(yè)抵押品不足或根本就沒(méi)有抵押品。也就是說(shuō)，這樣的借款人基礎(chǔ)，使得依托抵押品傳遞信息而構(gòu)建的信貸技術(shù)無(wú)法有效實(shí)施。從而成為正規(guī)銀行難以有效開(kāi)展面對(duì)中小企業(yè)的客戶篩選的技術(shù)障礙。

一個(gè)重要的實(shí)踐啟發(fā)了我們回顧和審視銀行信貸技術(shù)研究思考。孟加拉的小組貸款方式的成功，揭示了對(duì)于沒(méi)有抵押品的借款人，可以通過(guò)其他社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系替代傳統(tǒng)抵押路徑。當(dāng)這種關(guān)系一旦和借款人的還款行為掛鉤，就成為一種隱性擔(dān)保約束，從而為銀行信貸配給技術(shù)的拓展提供了基礎(chǔ)支持。

近年來(lái)圍繞銀行信貸配給的技術(shù)創(chuàng)新成為理論和實(shí)踐部門關(guān)注的焦點(diǎn)，并且就理論研究趨勢(shì)而言，側(cè)重于銀行和借款人的關(guān)系方面，并在研究方法上出現(xiàn)了兩種研究?jī)A向，一種傾向認(rèn)為信貸配給技術(shù)的突破在于委托-代理關(guān)系的拓展。該路徑專注于銀行對(duì)委托代理關(guān)系中的橫向監(jiān)督和激勵(lì)問(wèn)題的分析論證。另一個(gè)傾向則認(rèn)為信貸配給問(wèn)題破解的關(guān)鍵在于風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的協(xié)議均衡的分析論證。在我們看來(lái)，這兩個(gè)分析路徑都需要以銀行和借款人的關(guān)系為基礎(chǔ)，因此，我們將銀行拓展信貸活動(dòng)中各類可能依托的用于關(guān)系構(gòu)建的組合要素和方式統(tǒng)稱為關(guān)系裝置，分析關(guān)系裝置在銀行貸款中的價(jià)值，揭示研究關(guān)系裝置應(yīng)該成為破解銀行授信技術(shù)實(shí)施障礙問(wèn)題的關(guān)鍵。

二、銀行對(duì)中小企業(yè)借款人甄別方式從抵押到關(guān)系的改進(jìn)

Bester（1985）提出銀行可以面向風(fēng)險(xiǎn)差異的借款人，采用抵押①?gòu)奈⒂^經(jīng)濟(jì)學(xué)視角研究銀行行為時(shí)，抵押具有甄別借款人的功能（Matthews&Thompson，2005）。[10]和利率分離組合方式設(shè)計(jì)不同的選擇性合約，從而啟發(fā)了銀行從消極靜態(tài)選擇機(jī)制轉(zhuǎn)向積極動(dòng)態(tài)選擇機(jī)制的研究。在金融中介學(xué)的研究范式中，銀行的出現(xiàn)是作為信息不對(duì)稱條件下降低和減少信息不對(duì)稱影響的一種制度安排。銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于其對(duì)于私人信息的生產(chǎn)與交換的能力。在現(xiàn)有研究范式中，依據(jù)主要處理信息的類型通常將銀行的信貸技術(shù)劃分為兩種，一種是針對(duì)透明度高的、具有標(biāo)準(zhǔn)化特征的硬信息的組合性技術(shù)安排，包括來(lái)自財(cái)務(wù)報(bào)表的財(cái)務(wù)比率、抵押品價(jià)值和信貸評(píng)分等可比性標(biāo)準(zhǔn)的信息組合規(guī)則和契約安排。一種是針對(duì)不透明的、具有異質(zhì)性特征的軟信息的組合技術(shù)安排，包括難以量化和傳遞的關(guān)于企業(yè)及其所有權(quán)、管理等主觀性描述的個(gè)性化的關(guān)系信息組合②我們的定義中將抵押歸入硬信息貸款，這樣契合了大量的小企業(yè)缺乏抵押的現(xiàn)實(shí)情況，便于在研究意義上清晰區(qū)分針對(duì)無(wú)抵押品的企業(yè)信貸技術(shù)創(chuàng)新方式的討論。我們的設(shè)想與Berger等（2011）[11]觀點(diǎn)一致。其研究認(rèn)為抵押的差異恰恰反映了可以觀察到的借款人品質(zhì)的差異而不是不可觀察到的品質(zhì)的差異。從而得出抵押是防范借款人的道德風(fēng)險(xiǎn)的，而事前的信息不對(duì)稱則與抵押不存在確定的關(guān)聯(lián)。如Berger等（2011）的文獻(xiàn)綜述中提出，就關(guān)于不對(duì)稱信息和抵押發(fā)生率之間關(guān)系實(shí)證的研究成果而言，大多數(shù)實(shí)證結(jié)果存在很大差異，既有正相關(guān)的結(jié)論，也有的是負(fù)相關(guān)的結(jié)論，還有存在不一定關(guān)系的結(jié)論。，我們稱之為關(guān)系裝置。前者用于交易貸款（transactionallending），后者用于關(guān)系貸款（relationshiplending）①這里沿用了PetersenandRajan（1994，1995）的分類，即將貸款分類為交易驅(qū)動(dòng)和關(guān)系驅(qū)動(dòng)，[12-13]BergerandUdell（2002）將之歸納為二分法。[14]盡管交易貸款并不是惟一一種同質(zhì)性貸款技術(shù)，事實(shí)上各個(gè)金融機(jī)構(gòu)在實(shí)際運(yùn)用中存在大量具有明顯差異的交易技術(shù)（BergerandUdell，2006）[15]。這里主要討論簡(jiǎn)單分類，便于我們專注于現(xiàn)實(shí)企業(yè)與銀行有無(wú)關(guān)系的主題問(wèn)題討論。BergerandUdell（2006）在修正貸款技術(shù)的概念分類時(shí)，也承認(rèn)如果貸款決策主要依據(jù)信貸關(guān)系形成過(guò)程中的軟信息收集的話，貸款技術(shù)就屬于關(guān)系貸款。與我們處理方法相似的有，Bergeretal（2011）在研究中，為了專注于比較關(guān)系強(qiáng)度的影響程度，而將具有固定資產(chǎn)抵押的信貸承諾從關(guān)系貸款中剔出。。

現(xiàn)代金融中介理論認(rèn)為銀行作為信息生產(chǎn)者具有其規(guī)模經(jīng)濟(jì)和比較優(yōu)勢(shì)（Diamond，1984，1991[16-17]；BoydandPrescott，1986[18]；Kallbergand Udell，2003[19]；DruckerandPuri，2009[20]）。但是由于小企業(yè)信貸的規(guī)模不夠，②大量的實(shí)證研究都將企業(yè)規(guī)模作為關(guān)系貸款研究的基礎(chǔ)變量（如，Berger1995[21]；Chakraborty&Hu，2006）。使得銀行傳統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)化信貸信息的生產(chǎn)和傳遞的成本無(wú)法被消化，于是針對(duì)中小企業(yè)融資需求的問(wèn)題，根據(jù)信貸決策中的信息的性質(zhì)，對(duì)應(yīng)地將貸款技術(shù)細(xì)分為依據(jù)硬信息的交易信貸和依據(jù)軟信息的關(guān)系信貸③在Rajan（1992）[22]的研究中就較早使用關(guān)系貸款和交易貸款的提法，并假定關(guān)系貸款由銀行提供，而非關(guān)系貸款或交易貸款一般由資本市場(chǎng)提供。BerlinandMester（1998）[23]的研究中明確使用了交易貸款和關(guān)系貸款（transactionallendingandrelationshiplending）的名詞。后來(lái)的研究者進(jìn)一步從考慮主要信息來(lái)源的差異出發(fā)，將貸款技術(shù)區(qū)分為兩大類，一類是來(lái)源于借款人財(cái)務(wù)報(bào)表的硬信息的交易貸款技術(shù)（BergerandUdell’s2006），另一類是來(lái)源于銀行和企業(yè)關(guān)系之間的軟信息的關(guān)系貸款技術(shù)（Uchidaetal.2006）[24]。。從而將關(guān)系信貸從廣義的信貸交易中分離出來(lái)，集中討論抵押不足或缺乏抵押的關(guān)系裝置構(gòu)建，對(duì)于重構(gòu)銀行信息生產(chǎn)和傳遞的核心技術(shù)，成為銀行破解面向中小企業(yè)信貸客戶創(chuàng)新信貸技術(shù)的重要突破點(diǎn)。

銀行作為有限理性的經(jīng)濟(jì)人，其信貸技術(shù)改進(jìn)的合理動(dòng)機(jī)或出發(fā)點(diǎn)首先需要回答一個(gè)問(wèn)題——關(guān)系裝置對(duì)銀行作為貸款人的價(jià)值是什么？因此需要我們進(jìn)一步關(guān)注關(guān)系信息特征及其在信貸配給中的價(jià)值。當(dāng)然，在隨著信息基礎(chǔ)設(shè)施改進(jìn)而使表征關(guān)系裝置的經(jīng)濟(jì)變量有了一定可獲得性的條件下，有些學(xué)者開(kāi)始著手進(jìn)行驗(yàn)證性研究。如Kallbergand Udell（2003）對(duì)貸款人決策所需信息的重要性第一次進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。ChakrabortyandHu（2006）認(rèn)為信息收集過(guò)程的差異是影響借款關(guān)系效應(yīng)的關(guān)鍵因素，提示研究者應(yīng)關(guān)注關(guān)系貸款中貸款人的價(jià)值。BharathandSreedhar等（2007）首次提出測(cè)算關(guān)系對(duì)貸款人的價(jià)值。然而，在大量相關(guān)研究文獻(xiàn)中，多數(shù)研究者關(guān)注了關(guān)系裝置對(duì)于借款人的價(jià)值問(wèn)題，④大量的研究文獻(xiàn)主要討論借款人從貸款關(guān)系中受益的問(wèn)題，但很少提及貸款人的獲益問(wèn)題。如Bharath等（2007）的文獻(xiàn)綜述證明，信息缺乏的借款人對(duì)于關(guān)系貸款的依賴和對(duì)于銀行貸款的依賴。大量的文獻(xiàn)證明了關(guān)系貸款增加了借款人的信貸可得性，近期的文獻(xiàn)根據(jù)各國(guó)針對(duì)中小企業(yè)信貸的調(diào)查建立的數(shù)據(jù)庫(kù)驗(yàn)證發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)傾向于與銀行建立關(guān)系。而就關(guān)系裝置對(duì)于銀行的價(jià)值而言，則關(guān)注度顯得不夠。下文將通過(guò)查詢SSCI文庫(kù)中的相關(guān)研究論文，進(jìn)一步對(duì)這些研究成果重讀和梳理，提出關(guān)系裝置構(gòu)建對(duì)于銀行信貸技術(shù)創(chuàng)新的價(jià)值。

三、關(guān)系裝置構(gòu)建對(duì)于銀行信貸技術(shù)創(chuàng)新的價(jià)值

（一）關(guān)系裝置為銀行信貸配給改進(jìn)提供了生產(chǎn)信貸信息的基礎(chǔ)設(shè)施

根據(jù)信息經(jīng)濟(jì)學(xué)，私人信息是市場(chǎng)交易的基礎(chǔ)。中小企業(yè)因其信息不透明，銀行面臨嚴(yán)重的信息不對(duì)稱。面對(duì)中小企業(yè)，銀行貸款技術(shù)作為信貸決策的組合策略安排在很大程度上取決于銀行對(duì)信貸安全預(yù)判信息獲取的程度。銀行和借款人的關(guān)系在收集信息過(guò)程中和確定貸款合同條方面都起著重要作用。由于關(guān)系貸款包含了一段時(shí)間內(nèi)貸款人和借款人之間不斷重復(fù)的相互作用，這種作用可以為貸款人提供“內(nèi)部信息”。⑤Sharpe（1990）提出消費(fèi)者關(guān)系內(nèi)生于信息不對(duì)稱演化的集合。[25]Bharath等（2007）分析中給出了借款人可以持續(xù)使用和具有專有性信息的提法；[26]Berger等（2005）的研究提出了信息對(duì)于貸款交易具有重要作用。Cole（1998）[27]研究認(rèn)為銀企關(guān)系為銀行產(chǎn)生對(duì)判斷銀行客戶財(cái)務(wù)預(yù)期有價(jià)值的私人信息，Berger等（2011）進(jìn)一步將事先的信息不對(duì)稱抽離出來(lái)，單獨(dú)驗(yàn)證了事前的信息不對(duì)稱與觀察不到的抵押之間的關(guān)系。其研究認(rèn)為抵押的差異恰恰反映了可以觀察到的借款人品質(zhì)差異，而不是不可觀察到的品質(zhì)差異。從而得出抵押是防范借款人道德風(fēng)險(xiǎn)的，而事前的信息不對(duì)稱則與抵押不存在確定的關(guān)聯(lián)。SreedharandBharath等（2011）強(qiáng)調(diào)了信息不對(duì)稱在其研究中主要是信息不對(duì)稱程度是用公開(kāi)信息的可得性來(lái)表征的。實(shí)證了銀團(tuán)貸款中參加銀行篩選借款人的成本，結(jié)論證明，過(guò)去的關(guān)系可以降低未來(lái)的監(jiān)督成本，被視為一種監(jiān)督承諾，可以緩解銀團(tuán)貸款的道德風(fēng)險(xiǎn)。有研究認(rèn)為抵押是用于防范借款人的道德風(fēng)險(xiǎn)的（事后的信息不對(duì)稱），而事前的信息不對(duì)稱則與抵押不存在確定的關(guān)聯(lián)。這一結(jié)論佐證了借貸關(guān)系產(chǎn)生了有價(jià)值的信息。而銀行和中小企業(yè)直接建立的關(guān)系裝置，可以表現(xiàn)為銀行信貸員可以直接利用收集信息的渠道和方式，包括借款人及其相關(guān)的各類關(guān)系，特別是與借款人關(guān)聯(lián)的血緣、地緣、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)、市場(chǎng)關(guān)聯(lián)、業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)等諸多關(guān)系。

（二）關(guān)系裝置為銀行拓展多樣化產(chǎn)品組合、擴(kuò)展綜合金融服務(wù)提供了平臺(tái)

盡管現(xiàn)有的研究成果在關(guān)系裝置對(duì)于銀行貸款技術(shù)創(chuàng)新的作用方式和路徑方面存在差異，但是基本都認(rèn)為關(guān)系裝置在擴(kuò)展信貸及相關(guān)金融服務(wù)中存在正向作用。關(guān)系裝置在一定程度上可以作為抵押品的替代，可使銀行面對(duì)抵押短缺的中小企業(yè)設(shè)計(jì)貸款監(jiān)督機(jī)制的能力提升，從而提升了銀行在多樣化產(chǎn)品之間分?jǐn)傂畔⒐潭ǔ杀镜哪芰ΑＨ?，Rajan andWinton（1995）[28]分析了關(guān)系作為抵押品之外另一種監(jiān)督方式，提升了銀行對(duì)借款人的監(jiān)督能力。盡管其研究視角關(guān)注的是借款人，但是研究結(jié)論恰恰說(shuō)明關(guān)系裝置可以作為替代放松了對(duì)借款人抵押品要求的條件，為貸款技術(shù)的創(chuàng)新提供了突破口。這在一定程度上使得銀行可以借助與借款人的關(guān)系平臺(tái)，將傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)從單一的交易貸款模式進(jìn)一步向交易貸款和關(guān)系貸款以及更全能的綜合化模式擴(kuò)展。

不可否認(rèn)，很多研究成果也都提出關(guān)系貸款業(yè)務(wù)的成本要高于交易貸款的成本，其理由在于銀行信貸技術(shù)組合中信息收集、傳遞以及監(jiān)督等關(guān)系裝置設(shè)置，均增加了銀行信貸業(yè)務(wù)的成本，成本的分?jǐn)偤拖蔀殂y行拓展關(guān)系信貸業(yè)務(wù)的一個(gè)基本約束。因此現(xiàn)有的研究成果有很大一部分就是基于規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的考慮，將正規(guī)銀行從面向中小企業(yè)提供信貸配給的貸款人中剔除出去。還有部分理論與實(shí)證研究者發(fā)現(xiàn)大銀行遭遇了中小企業(yè)信貸規(guī)模相對(duì)較小，而開(kāi)展關(guān)系貸款的信息收集成本反而增加的雙重?cái)D壓，于是基于傳統(tǒng)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的推論，提出了大銀行障礙假說(shuō)。

筆者認(rèn)為，大銀行障礙假說(shuō)通過(guò)關(guān)系裝置的構(gòu)建，存在破解的可能。通過(guò)反復(fù)研究文獻(xiàn)，可發(fā)現(xiàn)有價(jià)值的實(shí)證結(jié)論。在銀行開(kāi)展關(guān)系借貸的過(guò)程中，實(shí)證結(jié)論顯示，關(guān)系裝置可以產(chǎn)生針對(duì)借款人的可以再使用的和具有特定權(quán)利的信息，這為關(guān)系貸款人增加貸款業(yè)務(wù)并進(jìn)一步拓展與關(guān)系借款人關(guān)聯(lián)的中間業(yè)務(wù)提供了條件。如Petersen等（1994）討論了關(guān)系貸款可以提升銀行在多樣化產(chǎn)品之間分?jǐn)傂畔⒐潭ǔ杀镜哪芰?，建議銀行可以通過(guò)增加非貸款產(chǎn)品的銷售額（如投資銀行業(yè)務(wù)、存款相關(guān)產(chǎn)品等）增加潛在利益。Drucker等（2005）驗(yàn)證了增加股權(quán)融資與銀行借貸關(guān)系之間的相關(guān)性，[29]Yasuda（2005）驗(yàn)證了公共債務(wù)承銷與銀行借貸關(guān)系之間具有高度的相關(guān)性，他們的研究恰恰從不同側(cè)面證實(shí)了銀行依據(jù)構(gòu)建的關(guān)系生態(tài)實(shí)現(xiàn)了拓展綜合業(yè)務(wù)的可能性。[30]

Cole（1998）研究認(rèn)為潛在的貸款人往往更愿意選擇那些已經(jīng)存在關(guān)系的企業(yè)擴(kuò)展信貸業(yè)務(wù)。另外，他的研究證實(shí)關(guān)系長(zhǎng)度對(duì)于銀行創(chuàng)建關(guān)系裝置的影響并不大。Dahiya等（2003）[31]曾經(jīng)嘗試?yán)霉善笔袌?chǎng)價(jià)值測(cè)量銀行收益與關(guān)系貸款的關(guān)聯(lián)度，發(fā)現(xiàn)具有正相關(guān)。DruckerandPuri（2005），Yasuda（2005）的研究驗(yàn)證了借貸關(guān)系和未來(lái)投資銀行業(yè)務(wù)之間的高度相關(guān)性。Bharath等（2007）進(jìn)一步驗(yàn)證比較了有無(wú)貸款關(guān)系對(duì)于銀行綜合業(yè)務(wù)收益的影響，其研究結(jié)論顯示貸款關(guān)系強(qiáng)度會(huì)在很大程度上增加銀行未來(lái)貸款和投資銀行業(yè)務(wù)的安全性。這些研究結(jié)論顯示銀行從具有歷史關(guān)系的關(guān)系信貸技術(shù)出發(fā)，主動(dòng)研究觀察潛在的獲得信息的路徑和權(quán)利，發(fā)現(xiàn)構(gòu)建關(guān)系裝置強(qiáng)度的可能性，從而為找出創(chuàng)新中小企業(yè)信貸技術(shù)提供了可能。

（三）關(guān)系裝置擴(kuò)大了銀行貸款定價(jià)組合的彈性（靈活性）

銀行的貸款定價(jià)是根據(jù)借款項(xiàng)目的預(yù)期回報(bào)、借款申請(qǐng)人違約風(fēng)險(xiǎn)、借款期限等因素綜合權(quán)衡的組合策略。正如現(xiàn)今被大多數(shù)銀行信貸研究者作為教義的S-W信貸配給模型所提示的一樣，銀行信貸市場(chǎng)的均衡不同于一般市場(chǎng)均衡，不是市場(chǎng)出清的價(jià)格均衡，而是權(quán)衡借款人風(fēng)險(xiǎn)及其違約情況下的配給均衡。在理解S-W模型市場(chǎng)均衡深意的基礎(chǔ)上，并重新解讀Bester（1985）的分離組合策略，發(fā)現(xiàn)其重要的貢獻(xiàn)在于引導(dǎo)我們思考銀行自主安排價(jià)格組合策略的彈性問(wèn)題。于是，形成了實(shí)踐中銀行貸款技術(shù)的核心就是配給貸款定價(jià)的組合。根據(jù)交易信貸的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，由于無(wú)從評(píng)價(jià)其風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)借款人自然被排除在市場(chǎng)之外。但是，信貸關(guān)系的出現(xiàn)，為修正配給均衡提供了機(jī)會(huì)。因此，可以認(rèn)為，由于借助于貸款關(guān)系所產(chǎn)生的私人信息為銀行評(píng)價(jià)中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)提供了基礎(chǔ)，同時(shí)也為銀行借助于關(guān)系裝置所獲得的專有信息拓展收益提供了空間。在現(xiàn)有的文獻(xiàn)中可以找到一些間接證據(jù)，如有研究證實(shí)了關(guān)系貸款可以平滑貸款利率，如Petersen等（1994）的研究證實(shí)了企業(yè)和銀行之間的關(guān)系增加了借款人的信貸可得性，同時(shí)降低了貸款價(jià)格。[32]Berger等（1995）的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)借款人與銀行擁有的關(guān)系期限越長(zhǎng)，借款人所支付的利率就越低，提示銀行可能放松對(duì)借款人抵押品的要求。[33]Petersen等（1995）、[34]Berlin等（1997）[35]的實(shí)證研究提出了平滑貸款利率有助于銀行消化企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)，而B(niǎo)erger等（1992）驗(yàn)證了平滑貸款利率有助于銀行消化利率沖擊的影響，[36]而B(niǎo)erlin等（1998）則進(jìn)一步通過(guò)驗(yàn)證平滑貸款利率與銀行成本或收益之間的關(guān)系，證明凡是商業(yè)銀行的貸款（無(wú)論對(duì)象是大企業(yè)還是小企業(yè)）都可以通過(guò)平滑貸款價(jià)格實(shí)現(xiàn)最優(yōu)信貸契約安排，而大銀行利用平滑貸款利率的收益更大。[37]Allen等（2001）的研究顯示銀行的綜合業(yè)務(wù)會(huì)隨關(guān)系持續(xù)期而增加，提升了綜合貸款的收益。[38]這些研究結(jié)果提示我們，大銀行在開(kāi)展中小企業(yè)關(guān)系貸款方面因?yàn)橛Y(jié)構(gòu)多元化，在銀行定價(jià)策略組合方面應(yīng)具有更大的優(yōu)勢(shì)。

四、結(jié)論

綜上，銀行本來(lái)就是市場(chǎng)失靈的制度安排，信貸活動(dòng)作為一種商業(yè)交易本身就是銀行占優(yōu)的信貸配給，而銀行信貸配給的市場(chǎng)源起就是非價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。面對(duì)信息不對(duì)稱嚴(yán)重的中小企業(yè)客戶，銀行創(chuàng)新信貸技術(shù)的核心在于研究銀行嫁接中小企業(yè)的關(guān)系裝置。銀行可以依托關(guān)系裝置構(gòu)成要素，包括關(guān)系長(zhǎng)度、關(guān)系強(qiáng)度、關(guān)系的鏈接方式和層次、關(guān)系的時(shí)間組合等等，依據(jù)關(guān)系裝置生產(chǎn)信息的程度不同設(shè)計(jì)新型的信貸合約以甄別借款人，從而擴(kuò)展信貸技術(shù)構(gòu)成的內(nèi)涵。特別是針對(duì)中小企業(yè)信貸市場(chǎng)中異質(zhì)性差異比較大的借款人特征，銀行只有依托信貸關(guān)系或類信貸關(guān)系活動(dòng)，才有可能通過(guò)成本改進(jìn)解決信息不對(duì)稱以拓展其市場(chǎng)存在的基礎(chǔ)。銀行和借款人之間的關(guān)系本身就是一個(gè)演化博弈的過(guò)程，加之互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的廣泛使用，使得各類潛在借款人之間構(gòu)建關(guān)系的方式發(fā)生了根本性的變化，也為銀行通過(guò)研究銀行和借款人可能構(gòu)建的關(guān)系生態(tài)，創(chuàng)新信貸配給提供了可能。近年來(lái)已有商業(yè)銀行把研究構(gòu)建與中小企業(yè)貸款關(guān)系作為其核心業(yè)務(wù)，這類業(yè)務(wù)可以圍繞關(guān)系構(gòu)建、關(guān)系運(yùn)用和嵌入的競(jìng)爭(zhēng)展開(kāi)，銀行通過(guò)研究銀行和潛在借款人之間的關(guān)系裝置將成為創(chuàng)新信貸配給生態(tài)的重要路徑。

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（責(zé)任編輯：李丹；校對(duì)：盧艷茹）

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1006－3544（2015）05－0006－07

2015-10-04

國(guó)家社科基金項(xiàng)目（14BJL034）

王千紅（1967-），女，山西祁縣人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，東華大學(xué)工商管理學(xué)院金融系副教授，碩士生導(dǎo)師，研究方向?yàn)殂y行信貸創(chuàng)新行為、金融交易技術(shù)。