IPO折戟難逃“老問題”

宋清輝

對公司高管而言，他們也許看不懂財務報表，但他們會讓專業(yè)人員進行粉飾，聽領導辦事的員工自然會按照領導說的做。例如，為了讓報表好看，公司營業(yè)收入和凈利潤逐年增加，但可能員工收入逐年遞減，這很顯然說不通

中國內(nèi)地的IPO市場2015年已經(jīng)超越了美國，成為全球最大，原因在于新股發(fā)行的速度越來越快。2015年以來，證監(jiān)會發(fā)審委審核公司IPO申請共計192家。絕大部分的企業(yè)都能成功過會，只有個別企業(yè)會因為個別問題不能通過。

盡管過會速度比以往快了不少，但監(jiān)管層的嚴格程度并沒有因為快而過于放松，企業(yè)被否的原因都是老問題，即信披、內(nèi)控、獨立性和財務問題。

信披可以說是最不應該觸犯的問題，因為擬上市企業(yè)要按規(guī)定做好相關事項的信息披露，申請文件以及招股說明書準則是對信息披露的最低要求。如果在上市前對信息披露都遮遮掩掩，上市之后必然將被投資者詬病、被媒體群而攻之，監(jiān)管層還會對其做出更為嚴厲的懲罰。

企業(yè)高管必然希望手下所有員工本著誠實守信的原則，公司內(nèi)的消息能夠透明以便更好地掌控公司；同樣，信息披露就如同誠信一般，企業(yè)高管應當保證所披露的信息內(nèi)容真實、準確、完整、及時、公平，尤其是對公司發(fā)展有重大影響的信息均應披露。如果真有什么不好的事情不便披露，那么公司也沒有必要上市。

信披出問題是因為害怕，內(nèi)控出問題則是因為高管對公司的不重視。內(nèi)控問題也是很多上市公司的硬傷，一家企業(yè)內(nèi)控制度健全且被有效執(zhí)行，能夠在一定程度上保證公司財務報告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營的合法性、營運的效率與效果，也能反映出公司正常運行與否、企業(yè)本身內(nèi)部的規(guī)范化管理及治理結(jié)構(gòu)是否完善。

在內(nèi)控方面，只要企業(yè)有上市的想法就需要開始對內(nèi)控進行優(yōu)化改善，因為券商進場進行輔導并不可能解決所有的問題。說到底，企業(yè)上市是自己的事情，不要以為券商收錢就一定能夠?qū)⑵髽I(yè)弄上市，他們只是會盡自己的職責而已。想甩手將所有事情交給券商來做已經(jīng)是一種不負責任的表現(xiàn)，因此還是應當自己將企業(yè)應該做的事情做好，以迎接監(jiān)管層的檢查。

獨立性的問題成為多數(shù)公司折戟的主因，涉及關聯(lián)交易、同業(yè)競爭等。按照規(guī)定，擬上市公司需要資產(chǎn)完整、人員獨立、財務獨立、機構(gòu)獨立、業(yè)務獨立，在獨立性方面不得有其他嚴重缺陷。業(yè)務和資產(chǎn)不完整，共用商標，生產(chǎn)廠房、辦公場所向關聯(lián)公司租用，業(yè)務鏈的核心環(huán)節(jié)或者一個重要的業(yè)務環(huán)節(jié)依賴關聯(lián)方或第三方，都屬于違規(guī)也都是審核重點，要知道發(fā)審委對獨立性的審核越來越嚴格。

很多企業(yè)在一定程度上并未意識到獨立性，為關聯(lián)方提供產(chǎn)品、提供技術支持、提供服務等問題都屬于關聯(lián)交易。同樣的，公司控股股東、實際控制人及其控制的企業(yè)、事業(yè)單位、協(xié)會、學會等組織還存在同業(yè)競爭的可能，有這種情況的企業(yè)需要盡快進行改善，否則會被監(jiān)管層拒之門外。

有些公司濫用會計政策或會計估計，涉嫌通過財務手法粉飾財務報表，這便觸及財務方面的問題。對公司高管而言，他們也許看不懂財務報表，但他們會讓專業(yè)人員進行粉飾，聽領導辦事的員工自然會按照領導說的做。例如，為了讓報表好看，公司營業(yè)收入和凈利潤逐年增加，但可能員工收入逐年遞減，這很顯然說不通。

除了上述四個方面，還有很多問題成為IPO攔路虎，如募投資金風險問題、高管穩(wěn)定性問題、媒體報道的問題等。按照目前市場的預期，持續(xù)盈利能力問題的壓力在未來或?qū)p緩，但對投資者而言，如果一家上市公司只存在預期而沒有持續(xù)盈利的能力，風險將越滾越大。

公司上市，對企業(yè)家而言就是想融資或是對自己價值的體現(xiàn)，但作為公司的領導者，就必須對企業(yè)的股東、員工負責。企業(yè)高管應當注意，監(jiān)管層不是吃軟飯的，不管你自認為有多么了不起，監(jiān)管層不讓你過就是不讓你過會，因為他們需要對公司上市后的投資者負責。

未來，必然還會有企業(yè)上會被否，被否的原因也會多種多樣。無論企業(yè)上市動機如何，無論企業(yè)內(nèi)部情況如何，無論企業(yè)發(fā)展情況如何，只要企業(yè)保持正常運作、消息正常披露、人員結(jié)構(gòu)穩(wěn)定、財務穩(wěn)健，監(jiān)管層將沒有理由拒絕企業(yè)過會。