“貨幣戰(zhàn)爭”不會到來

8月11日，中國人民銀行決定即日起完善人民幣兌美元匯率中間價報價。繼11日人民幣兌美元匯率中間價較前一交易日貶值近200個基點后，12/13日兩天，中間價再度連續(xù)出現(xiàn)大幅貶值，以至于13日中間價跌至6.4010，創(chuàng)近4年新低。

這是否意味人民幣貶值的窗口開啟，下半年人民幣將步入持續(xù)貶值階段？又是否意味著以中國為首的匯率貶值大戰(zhàn)拉開了序幕，“貨幣戰(zhàn)爭”一觸即發(fā)？

人民幣不會發(fā)生趨勢性貶值

人民幣兌美元匯率中間價調(diào)整后，由于市場預(yù)期等因素的影響，短期內(nèi)人民幣匯率會出現(xiàn)一些波動，但隨著市場理性的逐步恢復(fù)，市場情緒趨穩(wěn)，人民幣匯率中間價的波動會逐漸趨緩，并逐步向市場水平回歸。

8月14日，人民幣兌美元中間價較上一交易日回升了35個基點，為1美元兌6.3975元人民幣。至18日發(fā)稿時為6.3966。

總的來看，中間價調(diào)整后，人民幣匯率不會再重現(xiàn)一路單邊貶值或升值的情況，匯率的雙向波動將成為新常態(tài)。可以說，此次調(diào)整并不意味著就此開啟了貶值窗口，也不會預(yù)示著人民幣匯率步入持續(xù)貶值的階段。

首先，匯率持續(xù)貶值的基本經(jīng)濟因素并不存在。

從宏觀經(jīng)濟看，我國經(jīng)濟下行的壓力仍然存在，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革任務(wù)還很重，但國內(nèi)經(jīng)濟仍在合理的區(qū)間運行，上半年GDP仍保持7%的較快增速。今年1?7月份，進出口總值同比下降7.3%，但仍有18692.20億元的較大順差，且上半年我國實際利用外資684.1億美元，同比增加8.3%。

從國際收支情況看，上半年我國經(jīng)常項目順差1522億美元，資本和金融項目逆差945億美元，其中儲備資產(chǎn)減少了671億美元，但國際收支仍出現(xiàn)順差，總體上基本平衡;跨境資金流動的波動性較大，但也逐步趨向平衡。并且，上半年銀行結(jié)售匯累計逆差1054億美元，二季度的結(jié)售匯逆差由一季度的914億美元大幅收窄到139億美元，其中，5/6月份分別轉(zhuǎn)為順差13億/21億美元。

從外匯儲備余額變化看，二季度外匯儲備下降362億美元，較一季度下降（1130億美元）幅度也大幅收窄。

其次，從匯率形成機制看，目前我國實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。該制度決定了在宏觀經(jīng)濟上要應(yīng)對國內(nèi)外市場異動，防止匯率過度波動和金融市場投機。

也就是說，當(dāng)人民幣匯率出現(xiàn)急劇大幅波動時，人民銀行可以使用貨幣政策等手段進入銀行間外匯市場進行干預(yù)，維持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，這也正是“有管理”的浮動匯率制度的優(yōu)勢所在。同時，人民幣匯率也將向引導(dǎo)優(yōu)化資源配置、促進國際收支平衡的方向調(diào)整，不會再片面地關(guān)注人民幣兌某個貨幣的雙邊匯率。

“貨幣戰(zhàn)爭”子虛烏有

必須指出的是，人民銀行不會采取“以鄰為壑”的競爭性貶值政策。

此次調(diào)整，確實短期引發(fā)了亞洲一些國家貨幣走低，比如，韓元下跌1.3%，創(chuàng)2011年以來新低，印尼盾下跌1.6%，菲律賓比索下跌0.8%，馬來西亞林吉特跌至1998年以來的新低。

一些輿論進而認為中國實行匯率貶值是為了促進出口發(fā)展，并作為經(jīng)濟的穩(wěn)定器之一，有的甚至認為會進一步引發(fā)國家間的“貨幣戰(zhàn)爭”。

實際上，今年以來，由于經(jīng)濟增速減緩，國內(nèi)資產(chǎn)價格和通貨膨脹壓力，以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整進展緩慢，再加上受美聯(lián)儲加息預(yù)期和資本外流增加等因素的影響，亞洲國家貨幣大多出現(xiàn)較大幅度的貶值。例如，自年初至8月11日，印尼盾兌美元匯率貶值近8.5%，馬來西亞林吉特貶值12%左右。

另一方面，作為一個負責(zé)任的大國，在1998年亞洲金融危機期間，面對極其險惡的國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境，中國依然對外承諾并保證人民幣不貶值，為亞洲國家和地區(qū)擺脫金融危機的影響作出重大貢獻。

當(dāng)下，中國的經(jīng)濟總量已經(jīng)成為世界第二大國，外匯儲備高居全球第一，經(jīng)濟政治環(huán)境遠較1998年亞洲金融危機好很多，如果說當(dāng)時如此險惡時刻，中國都堅守了人民幣匯率不貶值，那么今天的中國更不會采取“以鄰為壑”的競爭性匯率貶值政策，引發(fā)“貨幣戰(zhàn)爭”。

中國將會以更加開放和包容的心態(tài)，歡迎發(fā)展中國家“搭乘中國發(fā)展的列車”，搭快車也好，搭便車也好，會繼續(xù)為全球經(jīng)濟的復(fù)蘇和金融市場的穩(wěn)定創(chuàng)造條件。

加快改革步伐，提升風(fēng)控能力

不可否認的是，人民幣兌美元匯率中間價的調(diào)整，對市場心理預(yù)期會產(chǎn)生比較大的沖擊，進而影響人民幣匯率的波動。

對于人民銀行而言，接下來最為關(guān)鍵的就是要穩(wěn)定市場對匯率變動的心理預(yù)期，盡快縮短“做市商報價和進行市場交易試探，并尋求外匯市場供求平衡點的過程”所需要的時間。

當(dāng)匯率出現(xiàn)急劇波動時，可以采取貨幣政策等經(jīng)濟手段，平滑由于中間價的一次性調(diào)整所引發(fā)的暫時性大幅波動，也可以采取“窗口指導(dǎo)”等措施對銀行和企業(yè)大額購匯等進行指導(dǎo)。同時，要密切關(guān)注跨境資本流動的態(tài)勢，強化跨境資本流動的統(tǒng)計監(jiān)測和預(yù)警，防范由于短期的匯率波動和市場心理預(yù)期變動，帶來跨境資金的加劇流動，切實防范系統(tǒng)性風(fēng)險的發(fā)生。

在此基礎(chǔ)上，要更加堅定地加快推進人民幣匯率市場化形成機制的改革，圍繞構(gòu)建比較完善的以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率制度這一目標(biāo)，進一步推進人民幣匯率形成機制改革。同時，加大市場化決定匯率的力度，適當(dāng)擴大人民幣匯率浮動區(qū)間，進一步增強人民幣匯率雙向浮動彈性。

人民銀行還應(yīng)考慮采取相關(guān)措施，在市場出清的過程中，逐步退出常態(tài)式的外匯市場干預(yù)，使人民幣匯率更真實地反映市場供求關(guān)系。只有在匯率出現(xiàn)急劇大幅波動的情況下，人民銀行才使用貨幣政策等進入銀行間市場進行適當(dāng)?shù)母深A(yù)，以保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。

與此同時，市場參與者還需要提升針對匯率變動的風(fēng)險控制能力。

1994年初匯率并軌以來，人民幣匯率大多時間處于單邊升值或貶值，以及窄幅波動之中。由此，企業(yè)對人民幣匯率的變化也變得比較“麻木”，風(fēng)險意識比較淡薄，防范匯率變動和風(fēng)險控制能力并不強。匯率變動的風(fēng)險，除了影響企業(yè)進出口貿(mào)易和對外投資外，對企業(yè)的外債也會產(chǎn)生較大影響。企業(yè)應(yīng)重視匯率變動對債務(wù)成本的影響。

隨著匯率市場化改革進程推進，人民幣匯率雙向波動將成為新常態(tài)。企業(yè)應(yīng)增強匯率風(fēng)險意識，充分借助和利用遠期、外匯掉期，以及貨幣掉期和期權(quán)等規(guī)避匯率風(fēng)險的產(chǎn)品和工具，提升應(yīng)對匯率變動和控制風(fēng)險的能力，更好地適應(yīng)匯率雙向波動的新常態(tài)。