為何應(yīng)鼓勵公共投資

世界有可能面臨經(jīng)濟增長長期低迷，但風險不是宿命：避免這一結(jié)果的最佳辦法，是找出如何將海量儲蓄資金變?yōu)槟芴嵘a(chǎn)率的公共部門投資。

生產(chǎn)率的提升對長期增長至關(guān)重要，它們能轉(zhuǎn)化為更高的收入以提振需求。當然，這一過程需要時間，特別是在收入增量初始受益者的儲蓄率原本就很高的情況下。但只要在正確的領(lǐng)域進行足夠投資，生產(chǎn)率增長就可以持續(xù)。

危險在于債務(wù)支持的投資，這種投資將未來需求提前到現(xiàn)在，而不會刺激生產(chǎn)率的增長。這一做法必然會導(dǎo)致增長放緩，甚至可能觸發(fā)金融危機，正如最近沖擊歐美的金融危機。這類危機會給需求帶來重大沖擊，因為債務(wù)過重和資產(chǎn)價格下跌令資產(chǎn)負債表受損，需要增加儲蓄來彌補，這對增長有著致命影響。如果危機發(fā)生在具有系統(tǒng)重要性的經(jīng)濟體中，其結(jié)果將是全球總需求不足。

事實上，嚴重的需求制約已經(jīng)成為當今全球經(jīng)濟環(huán)境的一個關(guān)鍵特征。盡管美國終于從潛在產(chǎn)出高于需求的狀態(tài)中走出，但高失業(yè)率仍抑制著歐洲的需求。一個主要受害者是中國的可貿(mào)易部門，中國的內(nèi)需不足以彌補缺口并阻止GDP增速下滑。

另一個值得關(guān)注的是，各經(jīng)濟體正在以不同的速度從最近的需求沖擊中恢復(fù)，其中更靈活、更具活力經(jīng)濟體的表現(xiàn)優(yōu)于其他發(fā)達或新興經(jīng)濟體，比如美國和中國。多年來，日本對不可貿(mào)易部門的過度監(jiān)管制約了GDP增長，而歐洲經(jīng)濟體的結(jié)構(gòu)僵化阻礙了其適應(yīng)技術(shù)進步。旨在增加經(jīng)濟體靈活性的改革總是艱難的，因為這需要在短期內(nèi)消除對既得利益的保護，以促進長期繁榮?；诖?，找出提振需求之道，是促進相關(guān)經(jīng)濟體結(jié)構(gòu)改革的關(guān)鍵所在。

這就引出了全球經(jīng)濟表現(xiàn)低迷的第三個因素：投資不足，特別是公共部門投資不足。在美國，基礎(chǔ)設(shè)施投資仍沒有達到最優(yōu)。其中知識和技術(shù)基礎(chǔ)投資正在下降，這是因為自冷戰(zhàn)結(jié)束以來，在上述領(lǐng)域保持領(lǐng)先地位的壓力有所減輕。而歐洲一直受困于公共債務(wù)過高和財政狀況不佳。在新興世界，印度和巴西是投資不足導(dǎo)致增長達不到潛在水平的兩個例子。中國明顯是個例外，它在整個后危機時期都維持了高水平的公共投資。

目標合理的公共投資非常有利于提高經(jīng)濟表現(xiàn)，能夠迅速創(chuàng)造總需求，通過改善人力資本、鼓勵技術(shù)創(chuàng)新并以回報增長來刺激私人部門投資，從而增進生產(chǎn)率。盡管公共投資無法立刻填補大規(guī)模需求短缺，但它能加速復(fù)蘇，并帶來更可持續(xù)的增長模式。

但一些主要經(jīng)濟體的非常規(guī)貨幣政策創(chuàng)造了低收益率環(huán)境，使投資者在某種程度上極其渴望獲得高收益的選擇。盡管貨幣刺激對于促進去杠桿化、防止金融系統(tǒng)功能失調(diào)、提振投資者信心十分重要，但光靠貨幣刺激無法讓經(jīng)濟體走上可持續(xù)發(fā)展之路，結(jié)構(gòu)改革和增加投資是必要條件。

考慮到需求不足大大制約著增長，應(yīng)該把投資放在首位。面對嚴重的財政和政治制約，決策者應(yīng)放棄這一錯誤觀念，即能帶來廣泛公共利益的投資，要用公共資金來融資，他們應(yīng)該為長期融資建立中介渠道。這意味著決策者必須設(shè)法確保公共投資能為私人投資者帶來回報。幸運的是，已經(jīng)存在這樣的模式——如港口、公路和鐵路系統(tǒng)，以及知識產(chǎn)權(quán)版稅系統(tǒng)。

這些努力應(yīng)該不受國界制約。發(fā)達經(jīng)濟體約三分之一的產(chǎn)出為可貿(mào)易產(chǎn)出，而且技術(shù)進步使更多服務(wù)變?yōu)榭少Q(mào)易服務(wù)，這一比例只可能繼續(xù)上升，因此，將儲蓄引向公共投資的計劃，可以惠及其他經(jīng)濟體。

因此，G20應(yīng)致力于鼓勵成員國內(nèi)部的公共投資，國際金融機構(gòu)、開發(fā)銀行和各國政府應(yīng)尋求將私人資本引向公共投資，并提供合理回報。如此一來，全球經(jīng)濟“新常態(tài)”可能從當前的表現(xiàn)平平變?yōu)閺妱趴沙掷m(xù)增長。

作者為2001年諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者、紐約大學斯特恩商學院經(jīng)濟學教授、胡佛研究所高級研究員