中小企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)問題研究

皮佳鑫 宋明

摘 要：從投資風(fēng)險(xiǎn)定義入手，提出中小企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)控制存在的問題，并對(duì)于中小企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)控制存在的不同問題，采取完善中小企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的融資機(jī)制、加強(qiáng)對(duì)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估與控制和中小企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與控制機(jī)制的措施進(jìn)行防范。使得投資風(fēng)險(xiǎn)在最低限度，保證資金安全，提高投資風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定性和安全性，為以后的投資風(fēng)險(xiǎn)控制開展，提供了參考和重要依據(jù)。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；投資風(fēng)險(xiǎn)；控制

一、投資風(fēng)險(xiǎn)理論分析

1.投資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵

投資風(fēng)險(xiǎn)與投資活動(dòng)是相伴相生的，自出現(xiàn)投資活動(dòng)開始就有了投資風(fēng)險(xiǎn)，至今已經(jīng)過了半個(gè)多世紀(jì)的發(fā)展歷史。盡管如此，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的定義尚未達(dá)成統(tǒng)一一致，本文通過綜述國(guó)內(nèi)外學(xué)者相關(guān)研究文獻(xiàn)，總結(jié)出了幾種比較有代表性的投資風(fēng)險(xiǎn)定義：

美國(guó)投資風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)（NVCA）：投資風(fēng)險(xiǎn)是指在開展金融投資活動(dòng)過程中，因各種不確定性因素影響帶來的可能性損失的總和，它對(duì)投資者會(huì)帶來不同程度經(jīng)濟(jì)損失。

歐洲投資風(fēng)險(xiǎn)管理協(xié)會(huì)（EVCA）：投資風(fēng)險(xiǎn)是指專業(yè)投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人，將自有資金或資產(chǎn)投向某一具有成長(zhǎng)性或發(fā)展?jié)摿Φ慕?jīng)濟(jì)項(xiàng)目，通過看好項(xiàng)目未來發(fā)展?jié)摿Χ扇〉馁Y本投資行為，其主要目的是獲取更多投資收益。

世界經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（DECD）：投資風(fēng)險(xiǎn)是以資金、技術(shù)或資本為經(jīng)營(yíng)手段，通過對(duì)技術(shù)、資金密集型資本或項(xiàng)目進(jìn)行入股，以取得相應(yīng)投資收益的活動(dòng)產(chǎn)生的不確定性收益。一般來說，處于快速發(fā)展時(shí)期的高新技術(shù)中小企業(yè)都是被投資對(duì)象，通過對(duì)其未來發(fā)展?jié)摿ψ①Y以獲得高額收益。

2.投資風(fēng)險(xiǎn)主要特點(diǎn)

（1）投資風(fēng)險(xiǎn)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、不可逆的特征

從投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生和發(fā)展過程來看，其傾向于投向具有高成長(zhǎng)性的企業(yè)或項(xiàng)目，通常來說，中小企業(yè)既可能獲得快速擴(kuò)張機(jī)會(huì)，也可能遇到巨大的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)其進(jìn)行投資必然會(huì)遇到巨大的不確定性因素影響，因此投資收益也存在巨大的不確定性，這就是投資風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，投資風(fēng)險(xiǎn)還具有投入不可逆的特點(diǎn)，也就是說一旦做出投資決策之后，投資資本就無(wú)法隨時(shí)收回，投資決策作出后，就要面對(duì)各種不確定性因素的影響，而不能通過采取回撤投資的方式來規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)，這就是投資風(fēng)險(xiǎn)不可逆的特性。

（2）投資風(fēng)險(xiǎn)具有買方金融的特征

投資風(fēng)險(xiǎn)是在投資方利用資本重組形成收益分配權(quán)的過程中受到各種不確定性因素產(chǎn)生的，投資方通過注入資產(chǎn)來獲得被投資企業(yè)的股權(quán)以相守相對(duì)應(yīng)投資收益，但是由于投資過程中存在諸多客觀因素的影響，其可能無(wú)法達(dá)到預(yù)期收益，這就是投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資風(fēng)險(xiǎn)是一種權(quán)益性股權(quán)投資，其主要目的是通過資產(chǎn)組合來獲得收益分配權(quán)，而不是對(duì)企業(yè)股權(quán)永久性持有。

（3）投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)象一般是中小企業(yè)

一般來說，傳統(tǒng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目技術(shù)、市場(chǎng)和產(chǎn)品都比較成熟穩(wěn)健，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，但是投資收益也不高，因此很難得到投資資本的青睞。而中小企業(yè)往往分布在高新技術(shù)領(lǐng)域，具有巨大的發(fā)展?jié)摿?，如果投資成功，將會(huì)給投資者帶來巨大的投資收益，投資后的中小企業(yè)獲得充沛的資金流或者技術(shù)支持后，往往會(huì)產(chǎn)生巨大的后發(fā)增長(zhǎng)潛力，其盈利能力也會(huì)成倍甚至數(shù)十倍的放大，從而帶來巨大的投資利潤(rùn)。因此，中小企業(yè)由于具有爆發(fā)性增長(zhǎng)可能性，往往成為投資資金關(guān)注的對(duì)象。

（4）投資風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)循序漸進(jìn)重復(fù)循環(huán)的資本運(yùn)作機(jī)制

投資風(fēng)險(xiǎn)不但是某一次投資活動(dòng)帶來的，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來看，投資風(fēng)險(xiǎn)主要存在于投資資本循序漸進(jìn)反復(fù)運(yùn)作的過程中。一般來說，投資資本經(jīng)歷著投資—回流—再投資的運(yùn)動(dòng)發(fā)展軌跡，其主要目的是發(fā)現(xiàn)價(jià)值和獲取價(jià)值，通過不斷循環(huán)這個(gè)過程實(shí)現(xiàn)投資收益快速增長(zhǎng)，與此同時(shí)也產(chǎn)生了復(fù)合型投資風(fēng)險(xiǎn)。

二、當(dāng)前中小企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)存在的主要問題分析

1.投資風(fēng)險(xiǎn)主體過于單一

投資風(fēng)險(xiǎn)是通過注入資金或者技術(shù)獲得收益分配權(quán)，其主要有兩個(gè)特點(diǎn)，那就是投資周期較長(zhǎng)以及投資資本變現(xiàn)能力差。因此，投資資本主要通過專門的投資機(jī)構(gòu)來籌集的。但是，從當(dāng)期國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)來看，投資主體種類嚴(yán)重偏少。雖然這幾年來國(guó)內(nèi)投資市場(chǎng)日益成熟和完善，風(fēng)險(xiǎn)投資主體日益多樣化起來，但是目前投資主體依然是政府財(cái)政出資方或國(guó)有控股為主導(dǎo)，其他投資主體占比相對(duì)較低。一方面，國(guó)家財(cái)政對(duì)投資支持十分有限，預(yù)防投資風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱，無(wú)法滿足投資資本長(zhǎng)期性運(yùn)作產(chǎn)生的資金需求，導(dǎo)致投資活動(dòng)容易遇到各種不確定性因素影響；另一方面，我國(guó)政府主導(dǎo)成立的風(fēng)險(xiǎn)投資基金無(wú)論是規(guī)模還是數(shù)量都嚴(yán)重偏小，受到市場(chǎng)體制、金融政策等諸多客觀因素限制，政府主導(dǎo)的投資活動(dòng)影響力相對(duì)較弱，不能滿足投資資本市場(chǎng)健康發(fā)展需要。

2.投資風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)規(guī)模和實(shí)力有限

同其他發(fā)達(dá)國(guó)家相比，國(guó)內(nèi)中小企業(yè)投資起步較晚，風(fēng)險(xiǎn)投資主體無(wú)論是規(guī)模還是數(shù)量都相對(duì)較小，具有國(guó)際影響力和競(jìng)爭(zhēng)力的大型投資公司數(shù)量少之又少。在這種情況下，投資主體對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)承受能力十分脆弱，對(duì)一些長(zhǎng)期性投資缺乏投資意愿和動(dòng)機(jī)，使得不少成熟型項(xiàng)目無(wú)法獲得足夠的投資資本支持，同時(shí)，一些投資機(jī)構(gòu)由于產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)有限，往往將大量投資資本投入到有價(jià)證券資產(chǎn)上，導(dǎo)致投資市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性供求矛盾。還有一個(gè)問題就是，我國(guó)企業(yè)創(chuàng)新能力較弱，大多數(shù)中小企業(yè)缺乏長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展后勁，導(dǎo)致投資市場(chǎng)上有價(jià)值的投資項(xiàng)目少之又少，許多投資機(jī)構(gòu)有大量投資資金閑置無(wú)法有效利用，造成了巨大的社會(huì)資金資源浪費(fèi)。

3.投資市場(chǎng)支持機(jī)制存在缺陷和不足

從理論角度來看，投資市場(chǎng)機(jī)制存在諸多問題：隨著契約制度的不斷健全和完善，對(duì)投資活動(dòng)形成了具有約束有力的出資及回報(bào)機(jī)制；投資周期結(jié)束后，投資者有權(quán)決定是否繼續(xù)將投資資金參與到后期投資活動(dòng)當(dāng)中，他們可以隨時(shí)決定收回投資資本。從外部角度來看，當(dāng)前投資風(fēng)險(xiǎn)管理制度存在諸多漏洞和缺陷，例如投資行業(yè)監(jiān)管法律建設(shè)滯后、國(guó)家政策缺位、投資風(fēng)險(xiǎn)管理人才匱乏、社會(huì)投資觀念落后等，這些因素都會(huì)嚴(yán)重制約社會(huì)投資市場(chǎng)的健康發(fā)展。一套科學(xué)完善的投資市場(chǎng)機(jī)制能夠有效協(xié)調(diào)各利益相關(guān)者關(guān)系，促使其相互配合、相互促進(jìn)，盡量化解各種內(nèi)部沖突和矛盾，最大程度提高投資收益率。綜上所述，當(dāng)前我國(guó)亟需進(jìn)一步健全和完善中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)支持機(jī)制，為促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資健康發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的制度保障。

三、進(jìn)一步健全和完善中小企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制

1.完善中小企業(yè)投資融資機(jī)制

隨著風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，其對(duì)建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和預(yù)防投融資機(jī)制的需求日益強(qiáng)烈起來。這就要求政府要根據(jù)投資風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律和需要建立一套完善的融資機(jī)制體制，有效預(yù)防和應(yīng)對(duì)各種投資風(fēng)險(xiǎn)。換言之，投資活動(dòng)的進(jìn)行都是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律基礎(chǔ)上作出的理性決策，而不是停留在經(jīng)濟(jì)規(guī)律之外的制度設(shè)計(jì)層面上。打造多渠道投融資市場(chǎng)機(jī)制，不斷提高投資市場(chǎng)規(guī)范化、公正性水平，以民間風(fēng)險(xiǎn)資本為主體，不斷提高投資市場(chǎng)市場(chǎng)化水平，增強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)和預(yù)防機(jī)制功能，是當(dāng)前培育中小也投融資市場(chǎng)的重要出發(fā)點(diǎn)。但是從國(guó)內(nèi)中企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)來看，在選擇投融資渠道的過程中，必須要從我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律出發(fā)作出理性選擇，而不是一味模仿發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。

2.提高中小企業(yè)投資技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)防水平

為了達(dá)到預(yù)期設(shè)計(jì)效果，可以聘請(qǐng)熟悉中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)的專家技術(shù)人員作為評(píng)估團(tuán)隊(duì)成員。一般來說，團(tuán)隊(duì)成員主要包括以下幾種：在某一個(gè)生產(chǎn)領(lǐng)域具有突出技術(shù)貢獻(xiàn)，長(zhǎng)期從事技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和市場(chǎng)拓展工作的專業(yè)性技術(shù)人才；要針對(duì)行業(yè)發(fā)展規(guī)律、行業(yè)監(jiān)管法律法規(guī)、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、市場(chǎng)規(guī)則以及金融投資風(fēng)險(xiǎn)等建立一套技術(shù)性風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。根據(jù)該投資風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的設(shè)計(jì)要求，首先，可以成立一支專業(yè)性技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制專家隊(duì)伍。專家成員從自身技術(shù)角度出發(fā)，對(duì)中小企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)，同時(shí)邀請(qǐng)熟悉本行業(yè)法律政策的專業(yè)人士負(fù)責(zé)政策法律風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。此外，還可以考慮邀請(qǐng)一些行業(yè)監(jiān)管部門退休專業(yè)人士和官員擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估顧問。其次，建立一套中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資信息資源共享機(jī)制，在全社會(huì)范圍內(nèi)共享投資風(fēng)險(xiǎn)信息，在體系內(nèi)部實(shí)現(xiàn)成員對(duì)所掌握的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、宏觀政策趨向、法律法規(guī)、市場(chǎng)規(guī)則及相關(guān)信息的信息資源交流和共享。

3.建立中小企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與控制機(jī)制

一般來說中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)復(fù)雜有機(jī)體，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和分析人才的需求也是多樣性的，要求其能夠從不同角度和層面洞悉投資風(fēng)險(xiǎn)。加快扶持中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中介組織發(fā)展，其可以為中小企業(yè)投資方提供專業(yè)的咨詢服務(wù)，協(xié)調(diào)各種投資利益關(guān)系，有效化解各種資本市場(chǎng)存在的信息不對(duì)稱問題，旨在對(duì)高新技術(shù)成果和承載這些成果的初創(chuàng)型風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行孵化，以幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)迅速成長(zhǎng)壯大。中小企業(yè)孵化器還有一個(gè)重要的功能就是，它能夠?qū)⒁恍┚哂芯薮蟀l(fā)展?jié)摿Φ母咝录夹g(shù)項(xiàng)目推薦給專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，幫助其物色更好的投資項(xiàng)目，在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)之間搭建一座投資合作橋梁，提高風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)運(yùn)行效率。

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