人民幣國際化問題研究綜述孫前冬

摘 要：隨著我國經(jīng)濟實力的增強，綜合國力迅速提高，人民幣的國際化越來越受到人們的關注，人民幣國際化業(yè)已成為理論界的一個熱點研究課題?；谝延械慕?jīng)典貨幣國際化理論，本文對貨幣國際化的定義及現(xiàn)狀進行了全面性闡述，對人民幣國際化的發(fā)展條件及制約因素進行了分析，運用定性和定量兩種方法分析了人民幣在國際化進程中所面臨的收益和風險，最終得出：在當前的國際貨幣體系下，貨幣國際化應該且必須先區(qū)域化，因此，人民幣想要實現(xiàn)國際化，首先應該從我國周邊國家做起，努力使人民幣做到區(qū)域化，然后成為亞洲通用貨幣，為國際化打下堅實基礎。

關鍵詞：貨幣國際化；人民幣國際化；人民幣區(qū)域化

一、貨幣國際化定義及其現(xiàn)狀

1.貨幣國際化的定義

國際貨幣基金組織IMF有這么一個定義，不可兌換貨幣一般是外匯管制嚴格國家的貨幣，而可兌換貨幣就是實現(xiàn)了國際收支的經(jīng)常項目可兌換國家的貨幣。一般將實現(xiàn)了經(jīng)常項目可兌換，同時實現(xiàn)了資本項目可兌換的貨幣視為是自由兌換貨幣。

貨幣實現(xiàn)自由兌換后，下一個階段就是貨幣的國際化了，IMF及國外學者對于貨幣國際化各自進行了闡釋。

IMF（1946）將貨幣國際化定義為某國貨幣走出國境，在國際發(fā)揮貨幣作用的過程。

根據(jù)學者Tavlas（1997）的看法，貨幣有三種職能，即記賬單位、價值儲藏手段和交換媒介，如果一項國際貿(mào)易中沒有貨幣發(fā)行國參與但是該貨幣卻在其中發(fā)揮了這三個職能，那么就可以說這種貨幣實現(xiàn)了國際化。

另外一個著名經(jīng)濟學家蒙代爾（2003）則持有這樣一種看法，他認為，當貨幣的流通超出了原本的領域界限即可稱為國際化。

綜上所述，貨幣國際化可以理解為一個國家的貨幣演化躍進，成為一種國際貨幣的這么一個過程。具體表現(xiàn)為該國貨幣的職能，全部或者部分地從本國領域擴展到其他國家，進而擴展到世界上大部分國家。一國貨幣只有在國際上充當了價值尺度、流通手段、儲藏手段等功能時，才能被稱之為國際貨幣。

2.人民幣國際化的定義及現(xiàn)狀

對于人民幣國際化，張彥（2011）認為有這么三個標準，一個是以人民幣結算的交易在國際貿(mào)易中達到了一定的百分比；國際上各大主要金融機構以人民幣計價的金融產(chǎn)品為主要投資工具，伴隨著以人民幣計價的金融產(chǎn)品市場逐漸擴大；人民幣現(xiàn)金在國際上要有較強的流通性。他用這三個方面來概括貨幣國際化，并認為這三方面可以用來衡量貨幣國際化，也包括人民幣國際化。

人民幣國際化的進程自金融危機之后在不斷加快。截止目前，人民幣國際化已經(jīng)取得了明顯進展，在人民幣互換協(xié)議上進展迅速，境外直接投資也有大幅上升，同時在離岸市場建設和跨境貿(mào)易結算與融資等方面也是突飛猛進。

近年來，中國已經(jīng)與許多國家對雙邊本幣互換協(xié)議達成一致，有力地促進了雙邊金融合作及各國經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。人民幣在亞洲周邊的許多國家和地區(qū)業(yè)已成為一種重要的儲備性貨幣，作為一種支付和結算貨幣，人民幣逐漸地被國際社會所認可。

二、人民幣國際化的發(fā)展條件及制約因素

1.人民幣國際化的發(fā)展條件

基于對人民幣發(fā)展各方面因素的分析，國內(nèi)許多學者提出了人民幣國際化的具體條件。

早期，姜波克（1999）認為人民幣要國際化，需要中國經(jīng)濟保持高速增長，至少要在亞洲地區(qū)保持領先，同時人民幣必須要實現(xiàn)可自由兌換，這樣人民幣就可逐漸作為一種國際貿(mào)易中使用的結算貨幣。

程恩富、周肇光（2002）也認為，經(jīng)濟實力和綜合國力的增強是人民幣國際化的有利條件。

趙海寬（2003）進一步指出，在具備了強大的經(jīng)濟基礎上，再擁有較高的國際信用以及比較發(fā)達的銀行系統(tǒng)，那么人民幣國際化也就不遠了。

金發(fā)奇（2004）認為，良好的國際信用和充足的國際清償能力是保證人民幣國際化進程不斷取得進步的保證。

李稻葵（2008）認為，隨著人民幣國際化進程的不斷推進，在未來15年，人民幣將成為一種具有相當影響力的國際性貨幣。他認為，如果在2020年前，人民幣能夠?qū)崿F(xiàn)完全自由可兌換，那么各國外匯儲備中，人民幣的百分比將可能大幅度上升到17%，同時在國際債券中的占比也將有大比例提高。

綜上所述，國內(nèi)學者普遍認為，我國經(jīng)濟規(guī)模的持續(xù)攀升、外匯儲備的持續(xù)增長、金融市場的進一步開放包容和充足的國際清償能力等已經(jīng)為人民幣國際化打下了堅實的基礎。

2.人民幣國際化的制約因素

對于人民幣國際化的制約因素，國內(nèi)學者從國內(nèi)因素和國外因素兩方面對其進行了剖析。

從國內(nèi)因素方面分析，層次較弱的監(jiān)管，不夠發(fā)達的國內(nèi)金融市場，過于嚴格的金融管制和不夠合理的匯率制度等自身的缺陷阻礙了人民幣國際化進程。

張彥（2011）指出，目前國內(nèi)金融市場規(guī)模小，債券、期貨、期權等金融衍生工具還未發(fā)展成熟，這一現(xiàn)狀使得境外人民幣的回流難以加大，同時一旦有國際巨資對我國金融市場沖擊，將出現(xiàn)應對困難局面；其次，伴隨著人民幣國際化，在國際金融市場上的人民幣流通量會逐漸增大，央行貨幣政策調(diào)控的難度也會隨之而逐漸加大，這對目前我國金融監(jiān)管當局的監(jiān)管水平提出了更大的挑戰(zhàn)。

丁奕丹（2013）認為，離岸市場發(fā)展的滯后使得境外的人民幣金融需求無法得到有效地滿足。我國現(xiàn)行的匯率制度下，一直以來實行強制性的銀行結售匯制度，企業(yè)不允許保留外匯，同時央行對匯率波動監(jiān)管并在合適時機干涉，在這樣的環(huán)境下，資本無法做到自由流動，這對人民幣的國際化造成了一定的阻礙。

而從外部因素方面考慮，松散的亞洲貨幣合作機制，美國等國家的阻撓等外部因素制約著中國人民幣國際化進程。

王鴻飛（2013）認為，“美元慣性”會對人民幣國際化造成巨大影響。貨幣國際化不僅需要國家經(jīng)濟實力上的強大，同時也是國家和國家之間在政治、軍事、文化等各個領域的博弈勝出的結果。在美元已經(jīng)在外匯市場占據(jù)一半份額這樣的局面下，人民幣想要異軍突起，得到國際社會認可，這有著相當大的難度。美元也不會坐視自己地位受到挑戰(zhàn)，為了維護貨幣國際化利益，定然會在各方面設置重重障礙。

三、人民幣國際化成本與收益分析

1.人民幣國際化的收益分析

鄭銳敏（2010）認為，中國作為一個發(fā)展中國家，經(jīng)濟增長很大程度上依賴于資源上的投入，而人民幣國際化的實現(xiàn)不僅可以減少財富損失，同時對增強我國的外債償付能力起著巨大作用。

張群發(fā)（2008）認為，人民幣的國際化是應對人民幣升值壓力的有效辦法，也是應對“高儲蓄兩難困境”的一種可行途徑。他表示，人民幣如果實現(xiàn)了國際化，在國際貿(mào)易中充當結算貨幣，行使貨幣的三種職能，我國就不用保持過于龐大的外匯頭寸。

曹紅輝（2008）認為，對于外貿(mào)企業(yè)來說，如果人民幣國際化了，企業(yè)的貿(mào)易往來結算就可以用人民幣來計量使用，因本來使用外幣的匯率風險可以因此而大大降低。

除了對人民幣國際化的好處進行定性描述，以鐘偉和陳雨露為代表的學者對人民幣國際化所能獲得的鑄幣稅進行了數(shù)量上的估算。

鐘偉（2002）把人民幣鑄幣稅大致的認為是其他國家和地區(qū)對人民幣的儲備性需求。而陳雨露（2005）認為將貨幣國際化的收益可以分為兩部分，分別是可計量利益和不可計量利益。

2.人民幣國際化成本

關于人民幣國家化的成本，許多學者對此也做了大量定性研究。

鐘偉（2002）對此認為，面對金融資本全球化這樣的大環(huán)境下，如果為免坐失良機，中國推進人民幣成為亞洲區(qū)域化貨幣，屆時央行考慮有關人民幣的宏觀金融政策就很難保持獨立性，必然需要從更廣闊的視角進行考慮。

沈悅、黃鵬剛、李善柴（2013）則認為，資本賬戶的開放會導致產(chǎn)生資本異常流動和國內(nèi)金融資產(chǎn)價格遭受沖擊的風險，因為國內(nèi)的監(jiān)管不夠完善，制度也不健全，市場發(fā)展遠未成熟。

借鑒宋芳秀和李慶云（2006）觀點，黃亭亭（2009）認為，假設在人民幣已經(jīng)完全自由兌換和資金跨境自由流動的條件下，一旦發(fā)生信心跌落和產(chǎn)生悲觀預期，這時就會觸發(fā)逆向強化作用，貨幣波動幅度因此會放大。

通過各學者的研究可以看出，人民幣國際化帶來的是長遠的巨大的收益，并且符合我國的長期經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，但隨之而來的成本和風險也不容忽視。因此，如何在發(fā)揮人民幣國際化帶來的有利影響的同時，盡力降低人民幣國際化的成本和風險，這已經(jīng)成為一個重要的研究課題。

四、人民幣國際化的路徑選擇

姜波克、張青龍（2005）認為，關于路徑選擇問題，在人民幣國際化的過程中，人民幣應當按序先由非國際貨幣成長為國際貨幣，再從國際貨幣進而為國際中心貨幣。

何慧剛（2007）則更具體地提出：人民幣國際化有兩種模式，一種是依靠強大的經(jīng)濟基礎，再加上合理優(yōu)越的制度配合的模式，另外一種是通過制度層面上的合理安排來彌補經(jīng)濟層面上的差距。他提出，立足于我國基本國情和現(xiàn)階段的經(jīng)濟發(fā)展水平，我國應該選擇通過制度上的合理安排來彌補經(jīng)濟短板的貨幣國際化模式。這種模式下，政府和制度的重要作用可以充分發(fā)揮，從而來促進貨幣國際化。

相反的，甘霖（2010）通過對美元、日元和歐元國際化的進程進行分析之后，認為美元依賴先入為主的存量優(yōu)勢在世界信用貨幣體系中處于優(yōu)勢地位，而日元國際化是通過外匯自由化、經(jīng)常賬戶自由化、貿(mào)易自由化、資本流動自由化等使日元完成國際化進程，歐元則是依靠讓渡貨幣主權形成區(qū)域共同體單一貨幣從而實現(xiàn)歐元的國際化。中國目前應選擇走歐元國際化和日元國際化相結合的模式，先通過人民幣“區(qū)域化”作為過渡期，再層層推進。

樊綱、王碧珺、黃益平（2010）等認為，通過貨幣互換協(xié)議，加強我國與亞洲周邊國家之間的貨幣互換和互持，將大大提高人民幣的影響力，這可以幫助我們防范金融風險，對推動亞洲貨幣的國際化具有重要意義。

李稻葵、徐欣、伏霖（2011）強調(diào)，人民幣國際化如果想完全依靠通過擴大國際貿(mào)易結算份額來實現(xiàn)國際化，這道路是肯定走不通的。想要建立貨幣互持機制來形成更多儲備貨幣品種的國際協(xié)議路徑存在一定的難度。金融市場路徑是最好的突破口，即立足于人民幣的市場需求，推出以人民幣計價的各類金融衍生產(chǎn)品，依托貿(mào)易交通的自發(fā)力量，提高人民幣在國際儲備和貿(mào)易結算中的所占比例。

綜上所述，關于人民幣國際化的路徑分析，大多數(shù)學者分析認為，在現(xiàn)階段，我國的經(jīng)濟發(fā)展水平和基本國情還達不到全面推進人民幣國際化的基本條件。因此，人民幣國際化應該謹慎地層層推進，先努力成為亞洲區(qū)域貨幣，其次從區(qū)域貨幣成為國際貨幣，且這個戰(zhàn)略的實施應該立足于亞洲。

五、結語和建議

近年來，隨著我國綜合國力的逐漸增強，我國資本市場的逐漸開放，金融制度的逐漸完善，人民幣國際化的速度逐漸加快，國際化進程無法阻擋。人民幣國際化已經(jīng)取得了明顯進展，在人民幣互換協(xié)議上進展迅速，境外直接投資也有大幅上升，同時在離岸市場建設和跨境貿(mào)易結算與融資等方面也是突飛猛進。

經(jīng)過研究，大多數(shù)學者認為，人民幣國際化對于中國利大于弊，除了可以獲得巨大的鑄幣稅收益，還對促進我國金融機構的發(fā)展，保持國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定，繁榮進出口貿(mào)易，提升我國國際上的地位起著巨大的作用。當然，在人民幣國際化進程中，我國也需要警惕貨幣政策獨立性喪失、資本異常流動對國內(nèi)金融市場造成沖擊等風險因素帶來的影響。

綜合上述的文獻分析，我們認為，人民幣國際化是歷史發(fā)展必然的趨勢，在我國還不具備全面推進人民幣國際化的條件這樣的情況下，人民幣國際化不可能一蹴而就。我國要走獨立自主的人民幣國際化道路，必須開闊視野、高瞻遠矚、注重現(xiàn)實、腳踏實地，審慎地推進人民幣國際化進程。人民幣國際化應當層層推進，先在我國周邊區(qū)域立足腳跟，成為周邊國家的硬通貨，最終實現(xiàn)國際化。

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作者簡介：孫前冬（1988- ），男，浙江杭州，浙江財經(jīng)大學金融學院碩士，研究方向：商業(yè)銀行管理；陳丹莉（1990- ），女，湖北荊州，浙江財經(jīng)大學金融學院碩士，研究方向：商業(yè)銀行管理