我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的現(xiàn)狀與風(fēng)險(xiǎn)防控研究

曾章備

[摘要]我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展迅速，手機(jī)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)增長(zhǎng)迅猛的背景下，為了更快的搶占市場(chǎng)，爭(zhēng)取更大的用戶(hù)群，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正醞釀著新一輪的并購(gòu)整合。各大互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分行業(yè)的巨頭分別憑借其在搜索、電商、社交上的壟斷地位，不斷加快自身并購(gòu)擴(kuò)張的步伐。對(duì)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)現(xiàn)狀進(jìn)行分析，在此基礎(chǔ)上，總結(jié)出我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中可能面臨的四種風(fēng)險(xiǎn)，并提出了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防控措施。

[關(guān)鍵詞]互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；并購(gòu)；整合；風(fēng)險(xiǎn)；防控措施

[DOI]1013939/jcnkizgsc201529156

1引言

從19世紀(jì)末開(kāi)始，并購(gòu)在世界范圍內(nèi)不斷地掀起新的浪潮，在百余年的時(shí)間里，世界先后經(jīng)歷了六次并購(gòu)浪潮。1998年12月1日，四通利方公司并購(gòu)海外最大的華人互聯(lián)網(wǎng)站企業(yè)華淵資訊公司，在互聯(lián)網(wǎng)上建立了全球最大的華人網(wǎng)站—新浪網(wǎng)，可算是我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)的開(kāi)端。21世紀(jì)以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的案例持續(xù)不斷，并購(gòu)逐漸成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)快速擴(kuò)大資本、搶占市場(chǎng)、控制資源、跨越行業(yè)壁壘，實(shí)現(xiàn)企業(yè)自我發(fā)展的重要手段。數(shù)據(jù)顯示，2014年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)共完成交易1929起，較2013年的1232起增長(zhǎng)566%。其中，國(guó)內(nèi)并購(gòu)案例1737起，涉及交易金額813.21億美元；海外并購(gòu)發(fā)生152起，涉及金額324.19億美元。從行業(yè)領(lǐng)域來(lái)看，2014年我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)共完成并購(gòu)案例125起，同比上升184.1%，占全年度并購(gòu)案例總數(shù)的79%；涉及并購(gòu)金額8648億美元，比2013年的2751億美元激增214.4%。在近幾年眾多的互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)案例中，百度對(duì)91無(wú)線(xiàn)的單筆收購(gòu)金額為185億美元，創(chuàng)下國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)單筆最高金額。阿里巴巴在赴美IPO之際投資優(yōu)酷、高德地圖、銀泰等，為成就史上最大IPO打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。騰訊則入股京東商城、大眾點(diǎn)評(píng)、58同城等，業(yè)務(wù)版圖進(jìn)一步擴(kuò)大。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在經(jīng)過(guò)了十幾年的積累之后，巨頭已經(jīng)形成，重量級(jí)并購(gòu)?fù)顿Y已進(jìn)入密集爆發(fā)期。然而，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中存在著盲目并購(gòu)，估值不準(zhǔn)確，并購(gòu)戰(zhàn)略混亂以及客戶(hù)數(shù)據(jù)整合不力等風(fēng)險(xiǎn)?？刂坪头婪哆@些風(fēng)險(xiǎn)是我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中亟待解決的問(wèn)題。

目前國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)因、階段和績(jī)效方面的研究已經(jīng)很成熟，他們采取了多樣化的研究方法，取得了豐碩的研究成果。普里切特和魯賓遜（1997）將并購(gòu)過(guò)程分為設(shè)計(jì)、評(píng)估、展開(kāi)、管理和收尾五個(gè)階段。崔冰（2005）做了包括并購(gòu)動(dòng)機(jī)在內(nèi)的一些影響因素與并購(gòu)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究。余燕妮（2012）用數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行測(cè)度，認(rèn)為企業(yè)的成長(zhǎng)性對(duì)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效并不存在顯著的影響。在互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)方面，韓世坤（2001）提出了互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)的概念，指出互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)是IT產(chǎn)業(yè)內(nèi)一體化的過(guò)程。王敏（2007）將互聯(lián)網(wǎng)公司的海外并購(gòu)策略分為了幾大類(lèi)，包括文化整合策略、市場(chǎng)整合策略和技術(shù)整合策略等。阮飛（2011）分析了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因和效應(yīng)，提出了我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的策略。在并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)方面，CArthur Williams（2000）提出了并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，一是風(fēng)險(xiǎn)避讓?zhuān)峭ㄟ^(guò)保險(xiǎn)公司將一部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。陳金波（2006）提出了并購(gòu)每個(gè)階段中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，包括戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等。李瓊霞（2011）基于風(fēng)險(xiǎn)防范理論，對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資方式及風(fēng)險(xiǎn)控制進(jìn)行了研究。通過(guò)文獻(xiàn)研究發(fā)現(xiàn)，目前國(guó)內(nèi)對(duì)于并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的研究主要是參照于傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)的并購(gòu)，這些理論研究大多偏重于傳統(tǒng)意義上的分析。然而，并購(gòu)浪潮已經(jīng)從傳統(tǒng)行業(yè)逐步蔓延到伴隨計(jì)算機(jī)技術(shù)發(fā)展而興起的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，對(duì)于近幾年急速涌現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)浪潮的研究文獻(xiàn)相對(duì)較少，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)獨(dú)有的特點(diǎn)方面還缺少有效的實(shí)踐研究。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下出現(xiàn)的新一輪并購(gòu)浪潮和可能出現(xiàn)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)有的企業(yè)并購(gòu)理論難以進(jìn)行合理的解釋。

基于此，本文在當(dāng)前由互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)引發(fā)的并購(gòu)浪潮背景下，以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為研究對(duì)象，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了詳細(xì)劃分，將互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)分為了政治風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)估值風(fēng)險(xiǎn)、客戶(hù)數(shù)據(jù)整合風(fēng)險(xiǎn)等，并提出了與之對(duì)應(yīng)的實(shí)行雙向并購(gòu)，建立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)等風(fēng)險(xiǎn)控制措施。

2我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)現(xiàn)狀分析

2.1互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)行為的變遷歷程

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)與該行業(yè)的興衰密切相關(guān)，而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的興衰是依賴(lài)于宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)家政策環(huán)境的。隨著我國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，特別是企業(yè)并購(gòu)的涌現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)也開(kāi)始發(fā)端、發(fā)展和擴(kuò)大，具體可劃分為以下三個(gè)階段。

2.1.1開(kāi)端階段

1998年11月，美國(guó)在線(xiàn)以將近50億美元收購(gòu)網(wǎng)景公司，標(biāo)志著世界互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)浪潮的開(kāi)始。并購(gòu)作為一種資本運(yùn)作手段，在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)中開(kāi)始扮演重要角色。同年12月，伴隨著1998年亞洲金融危機(jī)的基本結(jié)束，經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，我國(guó)的四通利方公司在此時(shí)并購(gòu)華淵資訊成立新浪網(wǎng)，成為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的真正意義上的開(kāi)端。

2.1.2迅速發(fā)展階段

2000—2002年，受美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫危機(jī)的影響，世界互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進(jìn)入蕭條階段，我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)也隨之跌入低谷。我國(guó)很多小型互聯(lián)網(wǎng)公司在這一階段瀕臨破產(chǎn)，從而大量出售，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的并購(gòu)案頻頻發(fā)生。中國(guó)第一家免費(fèi)郵局163.net甚至在一年內(nèi)被兩次轉(zhuǎn)手，先由新飛公司以5000萬(wàn)從飛華公司手中并入，隨即又被tomcom通過(guò)換股的形式納入?；ヂ?lián)網(wǎng)并購(gòu)開(kāi)始迎來(lái)迅速發(fā)展的階段。

2.1.3規(guī)模擴(kuò)大階段

2003年開(kāi)始，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)逐漸復(fù)蘇。互聯(lián)網(wǎng)廣告的回升、在線(xiàn)商務(wù)的迅猛發(fā)展以及一大批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在2004年上市融資的完成，使得互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)手中有了資金。再加上投資商的壓力，企業(yè)開(kāi)始通過(guò)四處收購(gòu)來(lái)滿(mǎn)足自己的業(yè)績(jī)需求，并購(gòu)規(guī)模不斷擴(kuò)大。2012年5月，工業(yè)和信息化部發(fā)布《互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》提出建設(shè)“寬帶中國(guó)”和“信息化社會(huì)”的戰(zhàn)略目標(biāo)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)飛速發(fā)展，契合手機(jī)使用特性的網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用進(jìn)一步增長(zhǎng)。截至2014年12月，我國(guó)手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模達(dá)557億，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)將繼續(xù)帶動(dòng)整體互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)如今已經(jīng)進(jìn)入了規(guī)模壯大的階段。

2.2我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的特點(diǎn)

2.2.1全資收購(gòu)案例激增

相對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)對(duì)于核心技術(shù)有著更高的需求，而并購(gòu)能滿(mǎn)足互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)這方面的需求。同時(shí)，由于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品存在同質(zhì)化現(xiàn)象，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)很多時(shí)候是市場(chǎng)占有率的競(jìng)爭(zhēng)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)可以獲得足夠的市場(chǎng)份額。此外，資源的有限性同樣適合于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)可實(shí)現(xiàn)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)資源的競(jìng)爭(zhēng)。所以，無(wú)論從技術(shù)角度、市場(chǎng)角度還是資源角度，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)全資收購(gòu)都更加有利于自身企業(yè)價(jià)值的提升。從表1中可以看出，在現(xiàn)今的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)中，使被并購(gòu)方成為自己企業(yè)的全資子公司案例逐漸增多。

2.2.2橫向并購(gòu)多元化

橫向并購(gòu)是指兩個(gè)及以上生產(chǎn)相同或相似產(chǎn)品的企業(yè)之間的并購(gòu)。廣義互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是由騰訊、百度、新浪等大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所組成的，包括互聯(lián)網(wǎng)接入及相關(guān)服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)和其他互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)3個(gè)子行業(yè)。廣義互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的橫向并購(gòu)領(lǐng)域可劃分為七個(gè)，即IT、電子商務(wù)、文化傳播、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò)/手機(jī)游戲及其他（電信增值服務(wù)、廣播電視等），如表2所示。從表2中可以看出IT和其他領(lǐng)域在互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)領(lǐng)域中占主要比例，電子商務(wù)、文化傳播、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò)/手機(jī)游戲并購(gòu)比例比較接近，可見(jiàn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)領(lǐng)域呈現(xiàn)多元化現(xiàn)象，這些企業(yè)運(yùn)用自己在某個(gè)市場(chǎng)中的規(guī)模、形象和聲譽(yù)在原有的技術(shù)和用戶(hù)基礎(chǔ)之上，不斷拓展新的領(lǐng)域。經(jīng)營(yíng)電子商務(wù)企業(yè)可以去并購(gòu)網(wǎng)絡(luò)游戲、文化傳播等業(yè)務(wù)，這種橫向和廣義互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)之間并購(gòu)，可以實(shí)現(xiàn)用戶(hù)數(shù)據(jù)的共享，從而大大提高自身的點(diǎn)擊量和瀏覽量。同時(shí)，多元化不僅具有分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，當(dāng)企業(yè)在無(wú)法找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)的情況下，多元化還能給企業(yè)帶來(lái)更多的獲利機(jī)會(huì)。

2.2.3縱向并購(gòu)全產(chǎn)業(yè)鏈

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)本身離不開(kāi)傳統(tǒng)行業(yè)的支持，大多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都與傳統(tǒng)行業(yè)的業(yè)務(wù)相融合，通過(guò)線(xiàn)上的宣傳和操作為線(xiàn)下提供方便?，F(xiàn)今被并購(gòu)的傳統(tǒng)企業(yè)就相當(dāng)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的上下游企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過(guò)這種縱向的全產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)控制了企業(yè)的成本，穩(wěn)定了下游業(yè)務(wù)質(zhì)量，為其穩(wěn)定快速的擴(kuò)張業(yè)務(wù)提供了保障。2013年，在文化傳播領(lǐng)域上，產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合成為互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)市場(chǎng)的熱點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)與文化產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的上市公司頻頻尋求跨界并購(gòu)。例如阿里巴巴入股“文化中國(guó)”；當(dāng)當(dāng)網(wǎng)并購(gòu)出版社，即并購(gòu)其下游的服務(wù)方；百度收購(gòu)愛(ài)奇藝后，愛(ài)奇藝投資設(shè)立影視公司，這些都提示了資本正尋求通過(guò)跨界打通產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)。

2.2.4并購(gòu)布局國(guó)際化

近年來(lái)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)成為中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)的最大看點(diǎn)。新興產(chǎn)業(yè)崛起，行業(yè)巨頭開(kāi)始搶占國(guó)外市場(chǎng)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的并購(gòu)逐漸國(guó)際化，見(jiàn)表3。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年度，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)市場(chǎng)共發(fā)生16起大型海外案例，涉及金額近23億美元。并購(gòu)方的大買(mǎi)家主要為當(dāng)前中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)三大巨頭——百度、阿里巴巴和騰訊。其中騰訊的海外并購(gòu)最為活躍，共發(fā)生案例7起；阿里巴巴則發(fā)生3起海外并購(gòu)；百度僅并購(gòu)了1起海外企業(yè)。

3我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析

3.1財(cái)務(wù)估值風(fēng)險(xiǎn)

隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)全資并購(gòu)的比例提高，并購(gòu)所需資金數(shù)額愈加巨大，這意味著存在很大的財(cái)務(wù)估值風(fēng)險(xiǎn)。在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)中，界定并購(gòu)交易價(jià)格的關(guān)鍵就在于對(duì)被并購(gòu)方的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，這種估值存在一定的博弈性。現(xiàn)實(shí)中，一些大型的互聯(lián)網(wǎng)公司很容易就能得到高于實(shí)際資產(chǎn)價(jià)值的估值，而另外一些小型公司卻經(jīng)常獲得較低的估值，這種資產(chǎn)被高估或者被低估，都不利于互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)活動(dòng)良性健康的發(fā)展。此外，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的整體資產(chǎn)=流動(dòng)資金+有形資產(chǎn)+無(wú)形資產(chǎn)，由于對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的財(cái)務(wù)估值，評(píng)估的主要是域名、網(wǎng)站、網(wǎng)絡(luò)用戶(hù)、訪問(wèn)量等無(wú)形資產(chǎn)，這就加大了財(cái)務(wù)估值的難度。

3.2客戶(hù)數(shù)據(jù)整合風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)領(lǐng)域的多元化，使得互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)集中了多領(lǐng)域的客戶(hù)數(shù)據(jù)資源，這是傳統(tǒng)企業(yè)所沒(méi)有的優(yōu)勢(shì)。若不能對(duì)這些客戶(hù)資源的數(shù)據(jù)進(jìn)行有效整合，使之在并購(gòu)后形成一個(gè)統(tǒng)一的終端賬號(hào)體系平臺(tái)，則并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)就無(wú)法與集團(tuán)自身強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力有效結(jié)合，這會(huì)在很大程度上削弱集團(tuán)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。例如阿里巴巴集團(tuán)控股的高德地圖嵌入了打車(chē)業(yè)務(wù)功能，打開(kāi)后接入的卻是嘀嘀打車(chē)，而非阿里巴巴集團(tuán)參股投資的快的打車(chē)。目前來(lái)看，阿里巴巴集團(tuán)收購(gòu)?fù)顿Y的企業(yè)，幾乎沒(méi)有可以直接用淘寶網(wǎng)或淘寶商城賬號(hào)就能順利登錄使用的。這種賬號(hào)體系的不互通，數(shù)據(jù)不共享，儼然已成為互聯(lián)網(wǎng)非控股型收購(gòu)最大的缺陷和風(fēng)險(xiǎn)。

3.3產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的產(chǎn)業(yè)化特征，促使互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)在進(jìn)行戰(zhàn)略合作或并購(gòu)活動(dòng)時(shí)，需要線(xiàn)上業(yè)務(wù)和線(xiàn)下業(yè)務(wù)的結(jié)合。若線(xiàn)上和線(xiàn)下配合不好會(huì)對(duì)企業(yè)整體一致的形象產(chǎn)生影響，這就給企業(yè)的業(yè)務(wù)整合帶來(lái)了困難和挑戰(zhàn)。如騰訊游戲中常會(huì)出現(xiàn)線(xiàn)上游戲、線(xiàn)下領(lǐng)獎(jiǎng)的活動(dòng)，由于線(xiàn)上的推廣方式與線(xiàn)下的服務(wù)方式是不同的，就可能出現(xiàn)業(yè)務(wù)推廣不一致、或線(xiàn)上線(xiàn)下承諾不一致的風(fēng)險(xiǎn)。另外，大范圍的縱向產(chǎn)業(yè)化并購(gòu)還會(huì)給互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的線(xiàn)上線(xiàn)下帶來(lái)了業(yè)務(wù)交叉重疊的風(fēng)險(xiǎn)，加大整合難度。

3.4政治風(fēng)險(xiǎn)

由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的國(guó)際化，政治風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題開(kāi)始引起我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的關(guān)注。政治風(fēng)險(xiǎn)是指由一國(guó)政治體制政策的變化使項(xiàng)目盈利性和可行性發(fā)生的不確定性風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)具有不同于傳統(tǒng)行業(yè)的特殊性，并購(gòu)后會(huì)存在數(shù)據(jù)資源的共享，這對(duì)于國(guó)家的數(shù)據(jù)安全產(chǎn)生了挑戰(zhàn)。2010年華為公司計(jì)劃收購(gòu)美國(guó)三葉（3 Leaf）公司的專(zhuān)利，美國(guó)海外投審委員會(huì)卻最終以這起互聯(lián)網(wǎng)跨國(guó)并購(gòu)將對(duì)國(guó)家數(shù)據(jù)安全產(chǎn)生威脅為由，撤銷(xiāo)了華為整個(gè)收購(gòu)計(jì)劃的申請(qǐng)。此外，在如今互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的并購(gòu)過(guò)程中，除了上述風(fēng)險(xiǎn)之外，還有信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)、控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、品牌戰(zhàn)略融合風(fēng)險(xiǎn)、反并購(gòu)情緒風(fēng)險(xiǎn)和人力資源整合風(fēng)險(xiǎn)等其他風(fēng)險(xiǎn)。

4我互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防控措施

4.1財(cái)務(wù)估值風(fēng)險(xiǎn)的防控

因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)資金數(shù)額巨大，對(duì)被并購(gòu)方進(jìn)行準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)估值就顯得十分重要?；ヂ?lián)網(wǎng)資產(chǎn)的無(wú)形性，使得必須采取和有形資產(chǎn)不一樣的估值方法進(jìn)行評(píng)估。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估還是屬于資產(chǎn)評(píng)估的范疇，必然也會(huì)涉及重置成本法、市場(chǎng)法和收益法這三種基本的方法。選取合適方法和模型對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，在此基礎(chǔ)上再對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的整體無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行分割，確定各個(gè)互聯(lián)網(wǎng)無(wú)形資產(chǎn)的權(quán)重，進(jìn)而評(píng)估出互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)估值中科學(xué)的評(píng)估方法和規(guī)范的評(píng)估流程尤為重要。

4.2客戶(hù)數(shù)據(jù)整合風(fēng)險(xiǎn)的防控

在防控客戶(hù)數(shù)據(jù)的整合風(fēng)險(xiǎn)方面，在整個(gè)集團(tuán)內(nèi)部形成一個(gè)統(tǒng)一的終端賬號(hào)體系平臺(tái)，讓數(shù)據(jù)在集團(tuán)內(nèi)不同的企業(yè)中流通使用，更加有助于形成準(zhǔn)確的用戶(hù)偏好信息，增強(qiáng)客戶(hù)的依賴(lài)度。例如2014年阿里巴巴集團(tuán)和騰訊集團(tuán)在打車(chē)軟件的用戶(hù)爭(zhēng)奪中，騰訊的滴滴打車(chē)綁定了微信支付，使微信支付方式能夠被更多的客戶(hù)使用，而阿里巴巴集團(tuán)的快的打車(chē)則綁定了自家的支付寶，實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部數(shù)據(jù)的共享合作。這種終端賬戶(hù)的互通和數(shù)據(jù)的共享，將整個(gè)集團(tuán)的業(yè)務(wù)很好的整合到一起，增加了業(yè)務(wù)彼此間的粘度，降低了客戶(hù)數(shù)據(jù)的整合風(fēng)險(xiǎn)。

4.3產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)的防控

為了防控互聯(lián)網(wǎng)縱向并購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)方企業(yè)可將本身業(yè)務(wù)和被并購(gòu)方的上游或下游業(yè)務(wù)有效的結(jié)合在一起，特別是電商的服務(wù)提供商和垂直網(wǎng)站。要加強(qiáng)線(xiàn)上人員與線(xiàn)下人員的互動(dòng)，增加信息的流通性，減少信息不對(duì)稱(chēng)，培養(yǎng)雙方的合作能力和整體工作的責(zé)任感。同時(shí)，線(xiàn)上業(yè)務(wù)和線(xiàn)下業(yè)務(wù)的一致性承諾也是避免風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)方式，如果線(xiàn)上線(xiàn)下的承諾有差異，會(huì)很快使顧客失去信心，喪失對(duì)企業(yè)信任。為了避免互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化縱向并購(gòu)大范圍的業(yè)務(wù)交叉重疊風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以增加市場(chǎng)細(xì)分的類(lèi)別。將業(yè)務(wù)細(xì)分化，保留并重視潛力業(yè)務(wù)，增加產(chǎn)品服務(wù)的寬度和深度，擴(kuò)大企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍。

4.4政治風(fēng)險(xiǎn)的防控

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)建立一個(gè)健全的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估系統(tǒng)，并在計(jì)劃決策的階段對(duì)跨國(guó)并購(gòu)行為的政治風(fēng)險(xiǎn)作出科學(xué)的評(píng)估分析，有利于減少政治風(fēng)險(xiǎn)。另外，在并購(gòu)交易過(guò)程中，可以通過(guò)有效的溝通和談判，多方位進(jìn)行外交公關(guān)活動(dòng)，承諾保證數(shù)據(jù)安全，降低東道國(guó)對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的政治敏感度，減少經(jīng)營(yíng)的不確定性。從并購(gòu)后的股權(quán)結(jié)構(gòu)方面來(lái)看，通過(guò)合理的安排股權(quán)結(jié)構(gòu)和支付方式同樣可以起到規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)的作用。例如阿里巴巴集團(tuán)與雅虎的整個(gè)并購(gòu)過(guò)程中，采取了股權(quán)置換而非現(xiàn)金交易的方式，形成了一種雙向并購(gòu)，也就是說(shuō)雅虎中國(guó)在被并購(gòu)的同時(shí)也在收購(gòu)阿里巴巴集團(tuán)。這種雙向并購(gòu)有效降低了政治方面的阻礙，可為其他企業(yè)在規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)方面提供借鑒。

5結(jié)論

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)并購(gòu)，其戰(zhàn)略目標(biāo)通常都需要依靠并購(gòu)活動(dòng)才能實(shí)現(xiàn)。為了使互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)行為能夠達(dá)到預(yù)期收益，提高企業(yè)績(jī)效，就必須有效防控企業(yè)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。本文從我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的現(xiàn)狀出發(fā)，充分考慮互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)本身的虛擬性、跨地域性和廣泛性等特點(diǎn)，總結(jié)出我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中可能面臨的四種風(fēng)險(xiǎn)為財(cái)務(wù)估值風(fēng)險(xiǎn)、客戶(hù)數(shù)據(jù)整合風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)，提出了與傳統(tǒng)行業(yè)有所不同的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防控措施，可以為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)決策提供一定的幫助。

參考文獻(xiàn)：

[1]上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院企業(yè)并購(gòu)與重組[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2011.

[2]楊曉杰，鄭惠君網(wǎng)絡(luò)企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估淺析[J].經(jīng)濟(jì)師，2013（3）

[3] 清科研究中心2014年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)年度研究報(bào)告[R]，2015

[4]葉純青互聯(lián)網(wǎng)巨頭布局大數(shù)據(jù)[J].金融科技時(shí)代，2013（8）

[5]崔冰上市公司并購(gòu)動(dòng)機(jī)及其他因素對(duì)業(yè)績(jī)影響研究[D].杭州：浙江大學(xué)，2005

[6]余燕妮企業(yè)并購(gòu)績(jī)效及影響因素的實(shí)證分析[D].長(zhǎng)春：吉林大學(xué)，2012.

[7] P普里切特，D魯賓遜購(gòu)并之后：如何整合被收購(gòu)公司[M].凌曉萍，譯北京：中信出版社，1999

[8]田洪平我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)研究[D].北京：北京工商大學(xué)，2007

[9]韓世坤Internet并購(gòu)：拉開(kāi)第六次并購(gòu)浪潮的序幕[J].經(jīng)濟(jì)縱橫，2001（1）

[10]王敏我國(guó)IT企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)后的整合策略研究[D].大連：大連海事大學(xué)，2007

[11]阮飛我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的策略研究[J].經(jīng)濟(jì)研究參考，2011（54）

[12]陳金波企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及其防控措施研究[D].武漢：武漢理工大學(xué)，2006

[13]李瓊霞并購(gòu)融資方式及風(fēng)險(xiǎn)防范[J].時(shí)代金融，2011（4）

[14]孫慧敏互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與控制[D].呼和浩特：內(nèi)蒙古大學(xué)，2014.

[15]王玉華互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造研究[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2015（4）

[16]中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告[R].2015

[17]清科研究中心2014年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)專(zhuān)題研究報(bào)告[R].2014.

[18] 2013年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)分析報(bào)告[R].2013.

[19]黃瑩穎互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)交易持續(xù)升溫[N].中國(guó)證券報(bào)，2013-07-10

[20]曹紫婷互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)大幕開(kāi)啟[J].金融博覽，2014（1）

[21]潘樂(lè)媛基于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)及措施的分析[J].財(cái)經(jīng)界，2015（2）

[22]湯洵互聯(lián)網(wǎng)無(wú)形資產(chǎn)評(píng)估研究[D].重慶：西南大學(xué)，2011.

[23]藍(lán)圖互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)分析[J].財(cái)稅研究，2015（4）