探討證券交易異常情況的處置制度

孫棒棒　楚振宇

摘 要：隨著我國經(jīng)濟與科技的發(fā)展，人民物質(zhì)生活水平逐漸提高，對經(jīng)濟的追求和金融知識的學(xué)習(xí)也隨之增加。在新的社會發(fā)展形勢下，證券市場交易異常情況日益增多，而如何高效處理這些問題，則成為相關(guān)人員需要重點思考的問題。文章立足于我國證券交易市場發(fā)展現(xiàn)狀，主要分析了證券交易異常情況的處置制度及具體的處置措施。

關(guān)鍵詞：證券交易；異常處理；處置制度；處置措施

證券交易異常情況是證券交易市場中的一種不正常的現(xiàn)象，包括不可抗力、意外事件、技術(shù)故障和重大差錯等基本類型。然而，當(dāng)前中國對于證券交易中存在的異常情況的處置問題仍不完善，存在部分缺陷有待改進。近些年以來，不論是國內(nèi)還是國外的證券交易市場，均或多或少的出現(xiàn)了一些因重大差錯或撤銷交易等原因?qū)е碌漠惓Ｇ闆r，然而，對于該種情況下的處置制度我國仍處于空白狀態(tài)，有待進一步完善。在此，對我國證券交易異常情況的處置制度做一簡要探討，希望能夠為相關(guān)人士提供部分可借鑒的理論依據(jù)。

一、證券交易異常情況的認定和處置措施

1.證券交易異常情況的認定

不可抗力，是指基于自然原因或者社會原因發(fā)生的無法預(yù)見、無法避免、無法控制的客觀情況，而發(fā)生的違反人們之前預(yù)期或約定的體現(xiàn)人們具體意志的事件。例如，地震、海嘯或者恐怖活動等。

意外事件，通?？磥?，是指由于行為人不能預(yù)見而導(dǎo)致客觀情況的發(fā)生。與不可抗力相比，意外事件的發(fā)生是由于行為人不可能預(yù)見到的原因，而非因為行為人主觀的故意或者過失而導(dǎo)致客觀行為的發(fā)生；而不可抗力的發(fā)生，是由于自然原因或社會客觀原因，不可能因為第三人的原因。而且，不可抗力、不可預(yù)見、無法人為進行有效控制的意外事件，雖然是不可預(yù)見，但并不意味著完全不可避免。也就是說，如果我們能夠采取相應(yīng)的預(yù)防措施，就能夠降低意外事件的發(fā)生概率。

技術(shù)故障，是指隨著科學(xué)技術(shù)的進步與發(fā)展，計算機信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在證券交易市場中得以應(yīng)用，包括軟件程序與硬件設(shè)備，因而產(chǎn)生的系統(tǒng)故障。技術(shù)故障的發(fā)生可能是由于內(nèi)部原因，也可能是因為外部因素導(dǎo)致的，技術(shù)故障的發(fā)生將直接影響到證券交易市場的正常秩序。

重大差錯，指的是由于個人的原因?qū)е碌慕灰篆h(huán)節(jié)出現(xiàn)差錯，是證券交易中異常情況的一種。

2.證券交易異常情況的處置措施

證券交易異常情況的出現(xiàn)，既可能是由于社會環(huán)境等客觀因素導(dǎo)致的，也可能是受個人意志等主觀因素的影響。為了應(yīng)對證券交易中出現(xiàn)的異常情況，證券交易所在《實施細則》中規(guī)定了一系列的處置制度。

臨時停牌，指的是當(dāng)證券交易所發(fā)現(xiàn)證券價格出現(xiàn)異常波動時為了維護投資者的利益而采取的停牌措施，具體分為技術(shù)性停牌和政策性停牌。技術(shù)性停牌針對的是證券市場中意外事件的產(chǎn)生，而政策性停牌則主要針對的是公司內(nèi)部的股東大會等問題。

臨時停市，是指當(dāng)異常情況出現(xiàn)時，證券交易所中所有的交易都難以進行時，針對某只證券或者某幾只證券而采取的對策，目的在于維護證券交易所的正常交易秩序，臨時停市的對象可以是證券交易所中的任何一只證券。

暫緩交收，是針對證券交易出現(xiàn)的異常情況采取的臨時措施，并不是最終解決方案。證券交易所針對出現(xiàn)異常情況的證券，暫時不讓其進入交收狀態(tài)，而是組織專家進行論證，如果不能達成一致意見，則采用撤銷交易等對策。然而，對于暫緩交收后將采取何種措施，相關(guān)法律依據(jù)中尚未做出明確規(guī)定。

撤銷交易，作為證券交易異常情況處置制度之一，在西方英美等國家早已發(fā)展完善，有嚴格的程序規(guī)定。然而，在中國，撤銷交易并未得到相應(yīng)的法律規(guī)定和得以在證券交易所中實施。

二、當(dāng)前我國證券交易異常情況處置制度存在的缺陷

1.制度規(guī)定模糊，證券交易異常情況處置制度存在缺陷

當(dāng)前我國證券交易異常情況的處置制度，存在的主要缺陷之一，即是對處置制度規(guī)定過于模糊，缺乏相配套的處置制度，對制度的處置規(guī)定操作性不強，對證券交易市場中出現(xiàn)異常情況的處置缺乏現(xiàn)實可行性。當(dāng)前，我國對于證券交易異常情況所制定的處置制度的主要根據(jù)是《中華人民共和國證券法》、國務(wù)院證券委員會發(fā)布的《證券交易所管理辦法》以及上海證券交易中心和深圳證券交易所自行制定施行的《交易規(guī)則》和《實施細則》?！吨腥A人民共和國證券法》和《證券交易所管理辦法》作為證券交易制度設(shè)置所依據(jù)的兩部基本法律，僅僅針對不可抗力與意外事件兩種異常情況的出現(xiàn)的應(yīng)對做了較為概括性的規(guī)定，而且，對于其他類型的異常情況的出現(xiàn)毫無涉及，因此，當(dāng)異常情況出現(xiàn)時，對證券交易所的工作人員的應(yīng)對并無實質(zhì)性的指導(dǎo)性意見。

2.制度規(guī)定不全面，證券交易異常情況處置制度存在缺陷

證券交易異常情況處置制度存在缺陷的另一主要原因，即是證券交易所的自治性文件對證券交易異常情況出現(xiàn)后的處置制度規(guī)定缺失，不健全，存在一定的滯后性。在證券交易所制定的《交易規(guī)則》與《實施細則》中，對異常情況的基本類型和處置制度的規(guī)定也不全面，導(dǎo)致我國當(dāng)前對證券交易異常情況的處置制度存在片面性與滯后性。例如，證券交易所制定的規(guī)則與細則中，并沒有規(guī)定重大差錯這一異常情況出現(xiàn)時，證券交易所該如何應(yīng)對的制度，未對出現(xiàn)重大差錯時誰該承擔(dān)主要責(zé)任加以規(guī)定，加重了處置制度適用的負擔(dān)，影響了證券交易異常情況處置制度的效果。證券交易異常情況處置制度仍有待完善與改進。

三、針對證券交易異常情況處置制度的完善

1.完善相應(yīng)的法律法規(guī)建設(shè)，完善證券交易異常情況處置制度

完善證券交易異常情況處置制度，最基本的就是要完善相應(yīng)的法律法規(guī)建設(shè)，使證券交易異常情況處置制度有法可依，依法對異常情況采取處置制度。前文已述，《中華人民共和國證券法》中對于證券交易異常情況處置制度的規(guī)定過于籠統(tǒng)、模糊，對證券交易異常情況的基本類型的規(guī)定不全面，對證券交易異常情況出現(xiàn)后的處置措施缺乏現(xiàn)實的指導(dǎo)性、可操作性的意見和指示，出現(xiàn)了上位法缺失的尷尬現(xiàn)象。因此，對作為證券交易異常情況處置制度所依據(jù)的母法的《中華人民共和國證券法》，對其加以修正，增加相關(guān)證券交易異常情況類型，勢在必行。首先，要對證券交易常見的四種基本類型做出相關(guān)規(guī)定，完善基本類型，如將“重大差錯”囊括其中；其次，要完善證券交易異常情況的基本處理措施，如將“撤銷交易”的相關(guān)情況加以細致規(guī)定，使證券交易異常情況處置制度執(zhí)行有根據(jù)。

當(dāng)前制度下，不論是上位法，亦或是證券交易制度的下位法，均為對“重大差錯”和“撤銷交易”加以規(guī)定，然而，在現(xiàn)實操作中，證券交易所早已將該兩種制度加以實施與運用。關(guān)于“重大差錯”制度，主要包括價格出現(xiàn)差錯、數(shù)量出現(xiàn)差錯、以及其他差錯三種基本類型，在對其實施細則加以規(guī)定時，可以借鑒西方發(fā)達國家中關(guān)于各類型基本差錯的標(biāo)準(zhǔn)，為我所用?！俺蜂N交易”制度，雖未在我國相關(guān)法律中得以規(guī)定，但是，在實踐中，已被我國證券交易所廣泛應(yīng)用，在國外的證券交易所中也早已得到相應(yīng)的完善與健全。撤銷交易分為依職權(quán)撤銷與依申請撤銷兩種基本類型，在規(guī)定“撤銷交易”制度時，體現(xiàn)的是當(dāng)事人意思自治原則，因此，應(yīng)規(guī)定以當(dāng)事人申請撤銷為主，并對撤銷程序加以詳細規(guī)定，使證券交易異常情況處置制度得以健全和完善，使相應(yīng)法律法規(guī)得以完善。

2.細致程序規(guī)定，完善證券交易異常情況處置制度

完善證券交易市場中出現(xiàn)異常情況的處置制度，一項重要舉措便是對證券交易異常情況的處置制度的程序加以細致規(guī)定，細化處置制度中的程序事項，使對證券交易中異常情況的處置都可以找到執(zhí)行根據(jù)，減少主觀臆斷，或者模棱兩可的情況發(fā)生。在對證券交易出現(xiàn)異常情況進行處置時，應(yīng)重視對程序的完善，程序的規(guī)定是對異常情況進行處置的基本根據(jù)。首先，應(yīng)對證券交易的業(yè)務(wù)規(guī)則進行完善。當(dāng)前，證券交易市場中程序事項嚴重缺失，雖然相關(guān)法律與文件中對程序事項做了一定的規(guī)定，但是，現(xiàn)實中，在實際操作中，程序性規(guī)定都成為了一紙空文，很多人并不按照固有程序辦事，毀壞了證券市場交易中本應(yīng)有的秩序性。第一，應(yīng)對事項審批權(quán)加以明確規(guī)定。按照程序進行審批，各級各部門各司其職，責(zé)任明確，既可以有效提高工作效率，更有利于維護證券交易的規(guī)則和秩序。第二，應(yīng)當(dāng)明確事項審批流程。使每一步審批程序都可以找到依據(jù)。第三，公開征詢意見。邀請法律行業(yè)、金融行業(yè)等各行業(yè)的專家，對證券交易程序進行討論、制定與完善。公開征詢社會公眾意見，體現(xiàn)市場參與者的意思表示。其次，完善證券交易異常情況處置制度的程序。完善異常情況處置制度的程序，應(yīng)保障公眾參與發(fā)表個人意見，保證處置制度程序的公開性和透明度，細化異常情況處置制度的各項具體程序，增加與完善對證券交易異常情況出現(xiàn)的事后救濟程序，保障證券交易異常情況處置制度的程序性完善，明確各級別、各部門間的相互獨立的責(zé)任制度，保障證券交易市場的有序發(fā)展。

四、結(jié)語

證券交易已在當(dāng)今的經(jīng)濟發(fā)展中起到重要的作用，與人們的日常生活息息相關(guān)。然而，在證券交易中出現(xiàn)異常情況也是情理之中的現(xiàn)象，在證券交易中出現(xiàn)異常情況是一種不正?，F(xiàn)象，因此，證券交易所應(yīng)給予一定的重視，國家法律應(yīng)給予一定的正確引導(dǎo)。完善證券交易異常情況處置制度，有利于維護證券交易市場的正常秩序，有利于我國證券交易市場的長期有序健康發(fā)展。完善當(dāng)前中國證券交易異常情況處置制度，勢在必行。

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