國外利率市場化改革對我國的啟示

王淑靜　王寶瑩

摘要：目前，我國利率市場化已進入關(guān)鍵時期，對促進我國深化金融體制和完善宏觀調(diào)控具有重要的現(xiàn)實意義。文章通過研究美國、日本、印度、智利典型國家的不同模式利率市場化改革，分析國際上利率市場化的成功經(jīng)驗和失敗教訓(xùn)，以期探索出適合我國國情的利率市場化改革。

關(guān)鍵詞：金融市場；利率市場化；實踐經(jīng)驗

一、我國利率市場化改革現(xiàn)狀

利率市場化是將利率的決定權(quán)交給市場，由市場主體自行決定利率的過程。我國利率市場化改革是從1996年6月取消銀行間同業(yè)拆借利率上限為開端，是一次實質(zhì)性改革。經(jīng)過十幾年的努力，本著“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先大額長期、后小額短期”的原則，先后放開了銀行間同業(yè)拆借市場、債券市場及銀行間市場國債和政策金融債的發(fā)行利率，并對外幣存貸款利率完全的放開，對貸款利率管下限和存款利率管上限的浮動區(qū)間變化等。2013年7月20日，央行決定放開對金融機構(gòu)貸款利率的管制：取消金融機構(gòu)貸款利率的下限、票據(jù)貼現(xiàn)利率及農(nóng)村信用社貸款利率管制。這樣更增加金融機構(gòu)的自行定價權(quán)，我國利率市場化取得進一步重大發(fā)展，但金融機構(gòu)存款利率上限仍受到管制，因此如何安全地取消已是當下我國利率市場化改革的關(guān)鍵。本文通過分析國外利率市場化改革的成功經(jīng)驗和失敗教訓(xùn)，得出相應(yīng)啟示。

二、國外利率市場化進程

20世紀50年代，世界大多數(shù)國家實行利率管制措施，對經(jīng)濟發(fā)展起到了一定的作用，但隨著經(jīng)濟的發(fā)展，利率管制導(dǎo)致金融資源配置效率低下，阻礙本國經(jīng)濟的發(fā)展。到了20世紀70年代，各國掀起以利率市場化為標志的金融自由化改革。

（一）美國利率市場化改革

從20世紀30年代至70年代，美國實行“Q條例”，即對金融機構(gòu)的存款利率進行管制，但不對金融市場其他利率進行干涉，使市場利率與金融機構(gòu)的存款最高利率差距越來越大，阻礙了經(jīng)濟的正常運行，從而走上利率市場化改革之路。美國實行漸進模式，首先從70年代開始，美國逐步取消不同額度的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率上限管制，其次從80年代開始，采取大額定期存款、小額定期存款、居民儲蓄存款利率的順序取消存款利率管制。最后在1986年美國徹底取消利率管制，利率水平完全由市場主體自主決定，成功地完成了利率市場化改革，穩(wěn)定了金融體系，更好地適應(yīng)當代經(jīng)濟的發(fā)展。

（二）日本利率市場化改革

日本的利率市場化是一場被動的改革，因?qū)嵭袑?nèi)管制、對外自由的措施導(dǎo)致金融貿(mào)易摩擦不斷，迫使日本開始實行利率市場化改革。從1977年開始，大致經(jīng)歷了四個過程：（1）實現(xiàn)國債發(fā)行和交易利率、銀行間拆借利率、票據(jù)買賣利率及大額可轉(zhuǎn)讓定期的發(fā)行利率市場化；（2）在存貸款方面，降低了大額可轉(zhuǎn)讓定期存單發(fā)行的要求，同時管制大額存款的利率放松。貸款利率由以前的法定水平加一定利差決定改為由銀行平均融資利率決定，并停止了利率的窗口指導(dǎo)，日本銀行鼓勵企業(yè)通過發(fā)行債券獲取資金。（3）日本遵循先定期后活期、先大額后小額的原則，實現(xiàn)了小額定期存款及活期存款利率市場化。日本經(jīng)過長達17年的努力，在1997年圓滿完成利率市場化改革。

（三）印度利率市場化改革

20世紀80年代后，印度的經(jīng)濟進入低迷期，政府對貨幣信貸供給的放松，為彌補國際收支逆差及國內(nèi)財政赤字，政府債務(wù)不斷增加，出現(xiàn)通貨膨脹率高、低儲蓄利率的經(jīng)濟現(xiàn)象，長期利率管制已影響到經(jīng)濟的正常發(fā)展。1985年印度先以國債交易為突破口進行試探，同時放開15天到1年的存款利率，由商業(yè)銀行自主決定，但效果并不如意。1992年本國政府再次啟動利率市場化改革，根據(jù)自身作為新型市場經(jīng)濟體的發(fā)展中國家特點，并以貸款利率先于存款利率為思路，采取漸進式的改革方式，逐步降低存貸款利率，實現(xiàn)貸款利率市場化，放開小額與出口貸款利率，2010年央行宣布商業(yè)銀行可自行決定儲蓄存款的利率，標志印度利率市場化完成。印度是第一個建立存款保險制度的國家，對利率市場化進程起到一定作用，同時印度的經(jīng)濟發(fā)展水平與我國有許多相似的地方，因此我國的利率市場化改革可借鑒印度進程。

（四）智利利率市場化改革

智利利率市場化改革是以失敗為告終，1974年政府宣布開始實行利率市場化，放松對非銀行金融機構(gòu)的準入，私人可設(shè)立金融公司及放松各種利率管制，經(jīng)過短短兩年就實現(xiàn)了利率市場化的改革。但智利是在經(jīng)濟不穩(wěn)定的情況下進行的，由于金融制度不健全、金融監(jiān)管不力等，使該國利率市場化陷入困境，帶來了嚴重的經(jīng)濟困難。政府不得不出面進行挽救，對利率進行重新管制。

三、國外實踐經(jīng)驗對我國的啟示

上述分析四個國家利率市場化的原因、過程及結(jié)果，不難發(fā)現(xiàn)進行利率市場化改革是需要一些必須的條件，這些條件是我國利率市場化改革所應(yīng)遵循的。

（一）完善金融市場是利率市場化的必備條件

成功地完成利率市場化改革，必須需要一個成熟完善的金融市場。目前，無論從金融市場的廣度還是深度來說，我國金融市場發(fā)展并不完善。首先應(yīng)增加市場交易主體，參與主體越多，風險偏好的種類越多，利率越就有代表性；其次從國際經(jīng)驗來看，多數(shù)國家都以貨幣市場為突破口，應(yīng)不斷完善貨幣市場建設(shè)，增加交易品種數(shù)量，擴大金融創(chuàng)新規(guī)模，所產(chǎn)生的利率越能體現(xiàn)出期限性與流動性的影響。當前我國利率市場化改革進入攻堅時期，參照國外實際經(jīng)驗完善本國金融市場的廣度與深度，為利率市場化奠定良好的基礎(chǔ)。

（二）建立存款保險制度是利率市場化的前提

目前，世界已有100多個國家建立存款保險制度，我國的存款是隱性保險，而存款保險應(yīng)顯性表現(xiàn)出來，應(yīng)對存款險設(shè)定上限。這樣，不僅可以維護客戶的利益，防止擠兌，而且可降低道德風險。因金融市場的不斷完善，非銀行金融機構(gòu)涌現(xiàn)，金融機構(gòu)為吸引客戶通過提高利率，當發(fā)生銀行兼并或破產(chǎn)時，存款保險機構(gòu)可使存款人的風險降到最低，同時也能夠加強金融機構(gòu)的監(jiān)督。因此我國在進行利率市場化改革時，需建立存款保險制度，為金融機構(gòu)健康發(fā)展提供前提。

（三）選擇最佳時機是利率市場化的突破口

從上述各國的實際經(jīng)驗來看，成功完成利率市場化的國家都采取漸進模式，都通過十幾年的時間完成改革，并且都在恰當?shù)臅r間完成最后的存款利率。目前我國還沒有對存款利率放開，是因為它的條件還沒有成熟，我國的金融結(jié)構(gòu)發(fā)展還不平衡，需采取謹慎的態(tài)度。利率市場化改革要選擇最佳時機，金融市場完善，銀行自行定價權(quán)放開，銀行競爭理性、金融監(jiān)管體系完善等使利率管制起不到作用。如果時機選擇不當，不僅不能促進經(jīng)濟的發(fā)展，還會成為經(jīng)濟發(fā)展的絆腳石。我國利率市場化改革需采用漸進式，選擇最佳時機取消存款利率，實現(xiàn)利率市場化。

（四）建立金融監(jiān)督體系是利率市場化的保障

分析國外利率市場化進程可以看出：成功的利率市場化改革背后有一套健全金融監(jiān)管體系，能夠保證金融市場有序發(fā)展。我國的監(jiān)管機構(gòu)成立時間不長，在監(jiān)督方面經(jīng)驗少，我國可借鑒發(fā)達國家的監(jiān)管準則、先進監(jiān)管理念、監(jiān)管工具的改進等方面，并結(jié)合本國市場發(fā)展，不斷完善金融監(jiān)管體系，進一步推動利率市場化改革的完成。

參考文獻：

[1]張健華.利率市場化的全球經(jīng)驗[M].機械工業(yè)出版社社，2013.

[2]曹鳳岐.各國利率市場化的經(jīng)驗與教訓(xùn)[J].中國中小企業(yè)，2013（09）.

[3]程小祥.國際視角下的利率市場化改革[J].青海金融，2014（01）.

[4]尹繼志.從美日經(jīng)驗分析利率市場化對金融運行的影響[J].亞太經(jīng)濟，2011（03）.

[5]朱莉.印度利率市場化及對我國的經(jīng)驗啟示[J].南亞研究季刊，2014（01）.

（作者單位：延安大學經(jīng)濟與管理學院）