上市公司價(jià)值增值驅(qū)動(dòng)因素研究

王安生 李庭 楊思維

摘要：一個(gè)公司能否快速的發(fā)展，能否提高公司價(jià)值，這決定了一個(gè)公司的命運(yùn)，這樣就使得公司價(jià)值增值驅(qū)動(dòng)因素受到大家的關(guān)注。而公司價(jià)值增值驅(qū)動(dòng)因素主要可分為兩大類，基于財(cái)務(wù)視角的研究主要集中在資本結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流上；非財(cái)務(wù)方面的研究方向則主要集中在公司戰(zhàn)略問題和公司治理問題上。

關(guān)鍵詞：上市公司；價(jià)值增值；驅(qū)動(dòng)因素

伴隨著經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，上市公司間的競爭日趨激烈，價(jià)值增值作為衡量公司發(fā)展的指標(biāo)，引起了大家越來越多的關(guān)注。企業(yè)是否能夠保持長久的發(fā)展和成長在很大程度上取決于其是否有效識別了價(jià)值創(chuàng)造的影響因素。本文則從上市企業(yè)的財(cái)務(wù)方面與非財(cái)務(wù)方面這兩大方面相結(jié)合，希望借此來分析企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)因素，幫助企業(yè)發(fā)展。

一、公司價(jià)值的內(nèi)涵

有越來越多的人對企業(yè)價(jià)值進(jìn)行分析，不同的理論相應(yīng)的對企業(yè)價(jià)值的界定或定義的差異會(huì)直接或間接地影響到對企業(yè)價(jià)值決策變量的確定和相應(yīng)的研究方式，研究企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的第一點(diǎn)就是要明確企業(yè)價(jià)值的內(nèi)涵。當(dāng)前國內(nèi)外對于企業(yè)價(jià)值的看法主要有以下三點(diǎn)：

（一）資產(chǎn)價(jià)值觀

資產(chǎn)價(jià)值觀是以歷史成本為計(jì)量基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)概念，它主要關(guān)注的方面是企業(yè)擁有的資產(chǎn)，它認(rèn)為企業(yè)的價(jià)值就是各項(xiàng)有幸資產(chǎn)的賬面價(jià)值或者當(dāng)前各項(xiàng)評估價(jià)格的加和。

（二）契約價(jià)值觀

是指從財(cái)務(wù)管理的角度來講，企業(yè)一旦能夠?yàn)橥顿Y者提供令其滿意的回報(bào)，投資者就會(huì)愿意持續(xù)的將資金給企業(yè)使用，并且要用契約的形式來核定這種投資回報(bào)的關(guān)系。

（三） 期權(quán)價(jià)值觀

當(dāng)前是知識經(jīng)濟(jì)和信息化得時(shí)代，企業(yè)有著更復(fù)雜的市場環(huán)境和更加激烈的行業(yè)方面的競爭。僅僅計(jì)算企業(yè)的資產(chǎn)總和以及現(xiàn)金流能力已經(jīng)滿足不了當(dāng)今的時(shí)代，不能夠體現(xiàn)很粗企業(yè)的價(jià)值。企業(yè)的生存不僅要依靠現(xiàn)有資源，還要通過對現(xiàn)有資源的整合利用而獲得雖然目前尚未形成但是以后期間可以擁有的獲利能力。

二、公司價(jià)值增值的財(cái)務(wù)因素

（一）公司價(jià)值與公司的盈利能力正相關(guān)

企業(yè)的盈利能力的大小是企業(yè)能否進(jìn)一步獲取資金來源的基本保證之一。保證了盈利，企業(yè)才可以在內(nèi)部獲得在增長的過程中需要的資金，內(nèi)部資金的重組同時(shí)也可以保證外部資金的充足[1]。企業(yè)的盈利能力越好，就越容易獲得各方面資金的支持，企業(yè)發(fā)展的速度越快，企業(yè)價(jià)值的增值就越大。

（二）我國上市公司的價(jià)值與公司的償債能力正相關(guān)

償債能力反映了公司的信譽(yù)，如果公司的信譽(yù)很好，就比較容易籌集到短缺的現(xiàn)金，而充足的現(xiàn)金流量是公司價(jià)值增長的有力保障。

（三）我國上市公司的價(jià)值與公司的營運(yùn)能力正相關(guān)

核心競爭優(yōu)勢理論認(rèn)為企業(yè)可持續(xù)競爭優(yōu)勢來源于兩個(gè)方面：一是企業(yè)擁有資源的多少；二是企業(yè)使用資源的運(yùn)作能力強(qiáng)弱。公司要發(fā)展，就要有資源，和能力，并且將資源與能力相結(jié)合，這樣才能促進(jìn)企業(yè)的價(jià)值增長。國內(nèi)學(xué)者也從資產(chǎn)運(yùn)營效率方面對企業(yè)價(jià)值增長或者企業(yè)成長性開展了實(shí)證研究，結(jié)論表明資產(chǎn)運(yùn)營效率是影響企業(yè)成長性以及投資價(jià)值的主要因素，運(yùn)營效率越高，企業(yè)價(jià)值越大。

三、公司價(jià)值增值的非財(cái)務(wù)因素

（一）公司戰(zhàn)略

當(dāng)前我國屬于市場經(jīng)濟(jì)的條件下，公司戰(zhàn)略包括上市前以及上市夠的戰(zhàn)略，有效的公司戰(zhàn)略都能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來盈利，進(jìn)而增加公司的價(jià)值，可見公司要想價(jià)值增值，一定要有合理的企業(yè)戰(zhàn)略。

（二）公司環(huán)境

上市公司的經(jīng)營環(huán)境一般情況下分為內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境兩大部分，內(nèi)部資源環(huán)境體現(xiàn)了公司的綜合能力，它決定了公司的價(jià)值及公司的增值能力。并且公司的內(nèi)部環(huán)境還可以代表公司生產(chǎn)能力，經(jīng)營能力以及獲利水平，進(jìn)而體現(xiàn)出公司持續(xù)經(jīng)營的能力。外部環(huán)境包括了當(dāng)前的社會(huì)環(huán)境、政策環(huán)境、市場狀況、競爭對手的狀況、稅收環(huán)境、金融環(huán)境、國家宏觀調(diào)控手段等方面。公司環(huán)境的好壞，直接影響到了上市公司的發(fā)展和投資者對上市公司的投資興趣。

（三）技術(shù)進(jìn)步

技術(shù)是公司的軟實(shí)力，一個(gè)公司如果沒有技術(shù)上的優(yōu)勢，那么何談發(fā)展，何談成功，技術(shù)進(jìn)步能夠促進(jìn)公司價(jià)值增值，技術(shù)進(jìn)步與否直接影響了公司的發(fā)展前景，甚至影響到公司的生存根本。

（四） 信息系統(tǒng)

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，信息系統(tǒng)在公司發(fā)展中的重要作用逐步顯示出來，成為公司管理的重要手段[2]。如果一個(gè)公司沒有良好的信息能力，不能用信息來管理企業(yè)，那么這個(gè)企業(yè)的價(jià)值增值的路途就會(huì)很艱辛。

四、提升上市公司價(jià)值的建議

首先，建議我國上市公司的管理層通過努力提高公司的資產(chǎn)利潤率指標(biāo)值來提升公司價(jià)值，我國中小上市公司在注意提高傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤指標(biāo)尤其是資產(chǎn)利潤率的同時(shí)，也要應(yīng)該關(guān)注每增加一元的資產(chǎn)可以給股東帶來多少的經(jīng)濟(jì)利益，能夠?yàn)楣編矶嗌倮?，也就是EVA指標(biāo)[3]。

其次，建議我國中小上市公司應(yīng)該將注意力集中于日常經(jīng)營活動(dòng)，而不僅僅是投資和籌資活動(dòng)。具體來講就是加快銷售收現(xiàn)的速度，以銷定產(chǎn)，以產(chǎn)量來決定原料的采購數(shù)量，開源節(jié)流，增加經(jīng)營現(xiàn)金凈流量；拓寬銷售渠道，利用現(xiàn)金折扣等政策吸引更多的顧客，增加銷售收入，同時(shí)根據(jù)需要改善生產(chǎn)流程，盡量減少不必要的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，積極地和原料供應(yīng)商談判或形成戰(zhàn)略聯(lián)盟，通過上游產(chǎn)業(yè)的整合，降低原料供應(yīng)成本，最大限度地減少產(chǎn)品銷售成本，從而增加當(dāng)期利潤總額，增加息稅前利潤額。

最后從公司治理結(jié)構(gòu)因素考慮，建議在不影響董事會(huì)作用和職能發(fā)揮的基礎(chǔ)上，減少董事人數(shù)，提高董事會(huì)運(yùn)作效率，促進(jìn)公司價(jià)值的提高。（作者單位：哈爾濱商業(yè)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1]趙亞超.價(jià)值創(chuàng)造驅(qū)動(dòng)因素研究[J]東方企業(yè)文化，2013（10）：98

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[3]劉銀國.公司治理與企業(yè)價(jià)值的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)與金融，2011（02）：46-50