上市公司股權(quán)激勵存在的問題及對策研究

王淑芹　景明月

摘 要：隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，上市公司股權(quán)激勵目前已經(jīng)成了推動企業(yè)績效增長的主要因素。上市公司股權(quán)激勵主要的作用是發(fā)揮人力資本，調(diào)動管理者積極性，激勵機(jī)制的設(shè)計是最吸引注意的是公平。股權(quán)激勵制度是在企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離后，是非長期激勵的機(jī)制，一個企業(yè)如果建立了良好股權(quán)激勵機(jī)制，能夠很好的保障股東的利益，從而減少管理者短期行為，更關(guān)注企業(yè)長期發(fā)展。高管股權(quán)激勵第列為研究對象的問題，從理論和實證兩個方面，對上市公司高管股權(quán)激勵問題進(jìn)行研究，并提出了完善上市公司股權(quán)激勵的對策。

關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)激勵；經(jīng)濟(jì)時代；公司利益

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-8937（2015）09-0027-02

本文通過對股權(quán)激勵的理論和在實踐中的應(yīng)用情況進(jìn)行了探討，提出提高中國上市公司股權(quán)激勵的對策，為進(jìn)一步擴(kuò)大實施股權(quán)激勵制度，對促進(jìn)企業(yè)的改革有重要的理論意義及實踐意義。通過法律和政策分析引入，發(fā)現(xiàn)目前的立法及政策存在的主要問題。做好股權(quán)激勵政策具有重要意義，實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。

1 股權(quán)激勵相關(guān)理論概述

1.1 股權(quán)激勵的定義

股權(quán)激勵是一個系統(tǒng)，是指以股票作為一種手段激勵，管理者的激勵機(jī)制。

所謂股權(quán)激勵是指股權(quán)激勵制度（股權(quán)），有限制的股權(quán)和股票期權(quán)的兩種主要途徑（restrictedstockownership）股票期權(quán)是指企業(yè)通過在一定條件下，以特定的方式（股票）股票經(jīng)理人有一定數(shù)量的企業(yè)，這是一種激勵制度，它可以使企業(yè)短期利益和長期利益相結(jié)合，使經(jīng)營者改變立場實現(xiàn)企業(yè)所有者和經(jīng)營者收益雙贏的共同發(fā)展?？傊?，股權(quán)激勵，是指企業(yè)管理者和企業(yè)員工持股的動機(jī)行為的形式來分享剩余索取權(quán)。

1.2 股權(quán)激勵的原理

管理者及股東實際主要是委托代理方面的主要的關(guān)系，代理經(jīng)理主要進(jìn)行資產(chǎn)方面的管理。在委托代理關(guān)系中由于管理者及股東之間存在嚴(yán)重的信息不對稱的情況，合同是不完整的，股東及經(jīng)理目標(biāo)是不一致的，股東希望其持股權(quán)價值最大化，管理者最大限度地發(fā)揮其管理的權(quán)利，所以股東與經(jīng)理人之間的道德方面的要求非常高。為了使管理人員與股東利益，需要讓管理者和股東的利益盡可能一致。

2 上市公司股權(quán)激勵存在的問題分析

2.1 公司法人治理結(jié)構(gòu)不完善

現(xiàn)代企業(yè)制度并不是非常容易建立的。很多企業(yè)為股份制公司進(jìn)行相應(yīng)的編排，對企業(yè)在現(xiàn)代公司制度的情況下進(jìn)行相應(yīng)的分析，公司治理結(jié)構(gòu)沒有建立，一股獨大的情況較為嚴(yán)重，和現(xiàn)代企業(yè)制度的實施仍然有很大的距離。董事會和股東大會以及監(jiān)事會，獨立董事不能發(fā)揮真正的作用。

2.2 法律環(huán)境不成熟

很多企業(yè)的法規(guī)和法律環(huán)境目前已經(jīng)有了很好的完善，激勵對象、股票來源、授權(quán)主體、采購數(shù)量和比例、操作者中途離職的方法等，都要有相應(yīng)的政策和法規(guī)來保證，保證了操作者的合法持有的最大傳輸熱情。在具體實施措施的新的法律法規(guī)還不夠完善。另一方面，也有相互矛盾或不一致的地方存在于現(xiàn)行法律法規(guī)之間。因此，完善相關(guān)的法律法規(guī)尤其重要。

2.3 證券市場的有效性不強

股權(quán)激勵，股票流通管理的實施，需要通過處理其他許多問題的方面來兌現(xiàn)。尤其是股票期權(quán)的實施，必須符合比較完善、規(guī)范的股票市場和相應(yīng)的法律法規(guī)要求。而國內(nèi)兩個市場還不成熟，監(jiān)督機(jī)制不完善，股票價格的波動是受多種因素的制約和影響，很難與經(jīng)營業(yè)績掛鉤，將難以實現(xiàn)人們希望的激勵效應(yīng)。

2.4 股權(quán)激勵的業(yè)績評定標(biāo)準(zhǔn)及實施標(biāo)準(zhǔn)缺乏

目前，國內(nèi)大多數(shù)上市公司沒有建立績效考核體系的有效評定標(biāo)準(zhǔn)，對主體資格實施股權(quán)激勵，股權(quán)激勵的有效性，支付金額，行權(quán)價格，行權(quán)期（主要是對股票期權(quán)計劃）和其他重要的問題沒有在實施股權(quán)激勵過程中明確規(guī)定，很容易發(fā)生不公平行為，使股權(quán)激勵效果降低。

3 加強上市公司的股權(quán)激勵策略

3.1 完善的企業(yè)管理系統(tǒng)

公司治理機(jī)制的完善是股權(quán)激勵機(jī)制的一個重要表現(xiàn)，股權(quán)激勵是公司治理結(jié)構(gòu)非常重要的組成。公司治理結(jié)構(gòu)是解決不同利益相關(guān)者（股東，債權(quán)人，雇員，政府管理），為了特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，需要一個系統(tǒng)配置來實現(xiàn)。我們要深化企業(yè)改革和企業(yè)改革，完善企業(yè)制度及法人治理結(jié)構(gòu)，從而來確保企業(yè)的各種所有制能夠可以實施，從而來提高激勵強度。在股票期權(quán)組合，完善現(xiàn)代企業(yè)制度，根據(jù)產(chǎn)權(quán)和企業(yè)管理的激勵制度現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)調(diào)整之間的關(guān)系。因為在大多數(shù)股票上市公司的非流通股存在。內(nèi)部人控制的現(xiàn)象，在這種環(huán)境下實施股權(quán)激勵，企業(yè)的決策者們傾向于給自己太多廉價的股票，而企業(yè)和其他股東的利益就會流失，所以必須建立在董事和董事會的其他決策機(jī)構(gòu)的權(quán)力制衡機(jī)制。

3.2 建立發(fā)達(dá)及規(guī)范的資本市場

很多企業(yè)，股權(quán)激勵實施主要在于資本市場及企業(yè)級信息生產(chǎn)及傳播方面的刺激，提高經(jīng)濟(jì)運行效率。所以，權(quán)激勵機(jī)制傳遞過程主要是為了提升信息完善及市場整體運行效率，盡快解決國有股及法人股不能流通中的現(xiàn)金問題，從而進(jìn)行相應(yīng)條件的創(chuàng)造，并實施同步監(jiān)督。機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入資本市場管制的放松。機(jī)構(gòu)投資者不是由政府培育，因此，要解除管制，使機(jī)構(gòu)投資者涌現(xiàn)。然而在解除管制同時，市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)打擊和懲治證券市場內(nèi)幕交易行為，機(jī)構(gòu)投資者來防止誤入歧途的投機(jī)炒作的企業(yè)股票價格。對于機(jī)構(gòu)投資者來說，應(yīng)在轉(zhuǎn)變投資理念的基礎(chǔ)上理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系，提高制造過程的信息和積極參與市場和信息質(zhì)量。

3.3 健全相關(guān)法律法規(guī)及實現(xiàn)制度性保障

目前，股權(quán)激勵法律法規(guī)在實踐中面臨著約束。股權(quán)激勵需要股份制企業(yè)通過發(fā)行新的股票證券賬戶和保留在企業(yè)股票回購兩個渠道實現(xiàn)。

然而，中國的《企業(yè)法》對目前的兩個通道進(jìn)行了一定的限制。不僅如此，《企業(yè)法》及有關(guān)法律和證券交易法規(guī)是為管理人員和所有權(quán)的轉(zhuǎn)移制定了種種限制和約束。更為嚴(yán)重的是，一些股票上市公司的股權(quán)激勵合同給企業(yè)管理者是基于內(nèi)部職工股的形式授予。因此，從實踐中實施股權(quán)激勵，目前的很多法規(guī)嚴(yán)重滯后，需要進(jìn)行修訂有關(guān)法律、才能對企業(yè)進(jìn)行相應(yīng)的規(guī)范，并介紹了具體的操作規(guī)定（包括信息披露，會計，監(jiān)督，稅收和其他方面的規(guī)定）。

3.4 建立上市公司實施股權(quán)激勵的要素標(biāo)準(zhǔn)

股權(quán)激勵的績效評價標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)不同的評價指標(biāo)，基本上可以分為兩類：股權(quán)激勵模式與股權(quán)激勵的股票期權(quán)激勵模式和基于績效的股權(quán)?；诠善钡哪Ｐ褪窃摴镜墓善眱r格作為評價指標(biāo)，當(dāng)價格達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)，激勵對象可以獲得公司股票價格的增加造成的收入。但是激勵要求公司有一個明確、公平、合理的股票價格，而公司股價應(yīng)該是真正的性能可以反映公司的業(yè)績狀況。在有效資本市場中，股票價格與企業(yè)績效之間呈正相關(guān)關(guān)系，股權(quán)激勵表面上看是以股份為基礎(chǔ)，但實際上是企業(yè)為基礎(chǔ)。該模型直接反映了公司的經(jīng)營目標(biāo)的最大值，操作簡單，但需要對市場環(huán)境進(jìn)行非常好的實現(xiàn)。目前，在我國這樣的情況非常多，企業(yè)的資本市場建立時間并不是非常長，效率非常低，嚴(yán)重情況下，操縱市場現(xiàn)象較為普遍，股價與公司業(yè)績之間幾乎沒有非常一定的相關(guān)性，但隨著中國資本市場的逐步完善，市場監(jiān)管，增加信息透明度的增加，投資者的投資理念漸趨理性，資本市場的效率將大大提高，對股權(quán)的股權(quán)激勵制度中的應(yīng)用會越來越廣。

4 結(jié) 語

激勵問題是管理界一直探索的問題，它是一個永恒的話題，也是中國企業(yè)最為迫切關(guān)注的問題，特別是對中國國有企業(yè)和上市公司，公司的發(fā)展，首先是良好的公司治理，激勵機(jī)制是公司治理這一問題直接影響到公司的生存與發(fā)展。建立和完善現(xiàn)代股份制，從而來完善企業(yè)經(jīng)營者股權(quán)激勵機(jī)制，是正確處理股東及管理者之間委托代理關(guān)系，維護(hù)經(jīng)營者與股東利益一致的有效途徑。

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