無形資產(chǎn)價值評估實證研究方法綜述

摘 要：隨著社會的不斷發(fā)展，社會生產(chǎn)力結(jié)構(gòu)開始從工業(yè)化向信息化轉(zhuǎn)型，企業(yè)價值評估在企業(yè)上市、投資、并購和內(nèi)部價值管理等經(jīng)濟活動中成為必不可少的重要環(huán)節(jié)。以專有技術(shù)、專利技術(shù)和工業(yè)版權(quán)等為代表的技術(shù)型無形資產(chǎn)的評估和以商譽、智力資本為代表的潛在價值型無形資產(chǎn)的評估日益發(fā)揮著越來越重要的作用。本文擬對實證研究方法在無形資產(chǎn)價值評估領(lǐng)域應(yīng)用的基本情況和特點按照專利權(quán)、高新技術(shù)、商譽、智力資本的分類進行歸納總結(jié)，以期為無形資產(chǎn)價值評估研究提供方法借鑒。

關(guān)鍵詞：價值評估;無形資產(chǎn);研究方法綜述

中圖分類號：F760 " 文獻標志碼：A " 文章編號：1002-2589（2015）16-0106-02

無形資產(chǎn)價值評估的難點主要體現(xiàn)在其壟斷性上。有些無形資產(chǎn)在法律制度的保護下，禁止非持有人無償?shù)厝〉茫懦馑说姆欠ǜ偁?，如專利?quán)等;有些無形資產(chǎn)的獨占權(quán)雖不受法律保護，但只要能確保秘密不泄露于外界，實際上也能獨占，如專有技術(shù)、智力資本等;還有些無形資產(chǎn)不能與企業(yè)整體分離，除非整個企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，否則別人無法獲得，如商業(yè)信譽。前人對無形資產(chǎn)價值評估的研究綜述多從價值評估成果出發(fā)，而對研究方法綜述涉及較少。本文擬對實證研究方法在無形資產(chǎn)價值評估領(lǐng)域應(yīng)用的基本情況和特點按照上述所說的專利權(quán)、高新技術(shù)、商譽、智力資本的分類進行歸納總結(jié)，以期為無形資產(chǎn)價值評估研究提供方法借鑒。

一、在商譽價值評估研究方面的應(yīng)用

Jenning S amp; Robinson（1996）利用實證研究方法，通過回歸分析1982年至1988年間259個需要對商譽進行攤銷的并購樣本企業(yè)，研究商譽與企業(yè)股價之間的關(guān)系，最后得出結(jié)論為商譽與企業(yè)股價呈正相關(guān)關(guān)系，同時這一結(jié)論也證明商譽是名副其實的一項資產(chǎn)。

鐘翰（2012）根據(jù)商譽所代表的超額盈利能力與Ohlson剩余收益模型中的剩余收益是可以替換的這一結(jié)論，進行了一項實證研究，針對2007年新準則規(guī)定的商譽項目的價值相關(guān)性進行了檢驗[1]。在Ohlson剩余收益模型的基礎(chǔ)上，加入了固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、負債和規(guī)模作為控制變量，形成對于股價的截面數(shù)據(jù)多元回歸方程，同時用資產(chǎn)負債表上的商譽項目替換剩余收益形成第二個方程。回歸的結(jié)果首先滿足剩余收益自回歸系數(shù)介于0～1之間的限制條件，說明所取樣本使用Ohlson剩余收益模型是合理的，然后得到的一組兩個回歸方程的結(jié)論中，用商譽（GW）替代了剩余收益后，模型的解釋力顯著下降，說明面對理想的剩余收益模型，現(xiàn)行準則要求披露的商譽并未完全代表超額收益能力，這與理論分析的現(xiàn)行準則要求披露的商譽是包含著許多“雜質(zhì)”的“合并價差”賬戶的結(jié)論是一致的。

陳雯（2008）先將所有樣本進行線性回歸，來檢驗各個自變量是否對商譽價值有相關(guān)性，回歸結(jié)果可發(fā)現(xiàn)投資報酬率ROEt的系數(shù)、市場占有率Mt的系數(shù)及經(jīng)營現(xiàn)金流量與凈利潤比率RPt的系數(shù)均大于0，并通過t檢驗可以得知系數(shù)的結(jié)果是具有顯著性的，說明上市公司的投資報酬率、市場占有率、會計原則的保守程度以及盈余持續(xù)程度對上市公司內(nèi)部商譽價值的影響具有顯著性，說明在衡量企業(yè)的內(nèi)部商譽價值時，均可以利用上述指標來進行判斷。作者將研究數(shù)據(jù)分為兩個部分，成長性高的上市公司和成長性低的上市公司，分別對兩組數(shù)據(jù)進行回歸檢驗，回歸結(jié)果顯示：高成長性上市公司市場占有率Mt的系數(shù)高于低成長性上市公司的市場占有率Mt的系數(shù)，并且其符號均為正。僅從回歸結(jié)果的顯著性來看，具有高成長性的上市公司的內(nèi)部商譽價值對市場占有率Mt以及采用的會計估計原則的變化較低成長性上市公司來說反應(yīng)更為敏感[2]。

可見，實證研究方法在商譽價值評估研究方面，主要采用了相關(guān)性分析、多元回歸分析的方法。

二、在專利價值評估研究方面的應(yīng)用

專利價值評估的實證研究包括質(zhì)性研究、量化研究和質(zhì)性量性相結(jié)合的研究。Sneed K.A.and D.K.N.Johnson（2007）針對不同的拍賣環(huán)境探索專利的交易策略，Greenberg G（2008）通過對以色列初創(chuàng)企業(yè)的融資情況來預(yù)測企業(yè)專利交易價值。Bessen J（2008）采用新型價值回歸模型對現(xiàn)有上市公司專利價值做量化分析。

曹晨（2012）以藥品專利組合為例，構(gòu)建了專利價值評估模型與專利組合理論的專利組合價值評估模型。他采用的方法是以在美國上市的82個藥品的610項專利為樣本，通過整合單項專利的綜合專利價值指數(shù)（CIPV），進而構(gòu)成專利組合價值指數(shù)（PPVI），并與對應(yīng)藥品的銷售額進行相關(guān)分析來檢驗其顯著度水平。結(jié)果表明（CIPV）值算術(shù)平均數(shù)分塊加和所構(gòu)成的專利組合價值評估模型最適用于對專利組合價值的評估[3]。

因此實證研究方法在專利價值評估研究方面，大部分研究主要采用了實地研究法和案例研究法。使用的主要實證分析方法是相關(guān)性分析、多元回歸分析的方法。

三、在高新技術(shù)價值評估研究方面的應(yīng)用

劉照德（2013）建立了高新技術(shù)虛擬企業(yè)價值評估的一般分析框架：從價值鏈視角對高新技術(shù)虛擬企業(yè)進行分類基礎(chǔ)上，分別利用二項式樹期權(quán)定價方法、B-S模型和Geske復(fù)合期權(quán)模型構(gòu)建了虛擬生產(chǎn)型、前向虛擬型和全組合虛擬型高新技術(shù)虛擬企業(yè)的價值評估模型，并利用企業(yè)實際數(shù)據(jù)進行了實證分析和研究[4]。

曹月朋（2013）實證的主體部分包括研究假設(shè)以及模型的提出，價值評估指標的選取以及樣本數(shù)據(jù)來源的介紹，還有對所研究問題的實證性統(tǒng)計分析的過程。通過實證研究假設(shè)，確定影響我國高新技術(shù)企業(yè)的重要因素，選出關(guān)鍵因素指標，為公司管理層和投資者提供決策參考。實證部分涉及的研究方法有描述性統(tǒng)計方法、斯皮爾曼相關(guān)性分析、統(tǒng)計性回歸分析。整個實證過程都是通過IBMSPSS Statistics21分析軟件進行的，實證研究的數(shù)據(jù)直接或間接地來自于國泰安數(shù)據(jù)庫及和訊網(wǎng)等財經(jīng)網(wǎng)站，并通過EXCEL辦公軟件的數(shù)理統(tǒng)計分析和計算功能對搜集到的數(shù)據(jù)進行整理[5]。

詹學(xué)剛（2009）應(yīng)用拉巴波特模型對高新技術(shù)企業(yè)的并購價值中現(xiàn)有資產(chǎn)經(jīng)營能力進行了評估，通過案例來對模型中主要參數(shù)的獲取提出了解決方法，該模型簡單清晰，對評價高新技術(shù)企業(yè)現(xiàn)有獲利能力可以方便地應(yīng)用，但并未對該模型做進一步實證檢驗[6]。

由上分析可見，實證研究方法在高新技術(shù)價值評估研究方面主要運用了文獻法、比較法、數(shù)理推導(dǎo)、案例研究等方法。采用理定性與定量分析相結(jié)合的方法，運用描述性統(tǒng)計方法、斯皮爾曼相關(guān)性分析、統(tǒng)計性回歸分析進行實證研究。

四、在智力資本價值評估研究方面的應(yīng)用

Pulic（2000）是智力增值系數(shù)模型（VAIC）模型的創(chuàng)造者，也是VAIC的積極倡導(dǎo)者。其對30家選自FTSE250指數(shù)的上市公司的市場增加值（Market、MVA）與VAIC指標間的相關(guān)性進行研究，其還利用VAIC模型對國家層面的宏觀價值創(chuàng)造效率進行分析（Pulic，2004）。其他學(xué)者如WilliamS（2001;2003）則分別對VAIC度量的智力資本績效與會計信息披露行為間的相關(guān)性、智力資本與傳統(tǒng)績效指標間的相關(guān)性進行經(jīng)驗分析;Ho等（2003）以VAIC方法測量企業(yè)物質(zhì)資本與智力資本的效率，對南非、瑞典和英國的286家上市公司的物質(zhì)資本與智力資本的增值效率同董事會結(jié)構(gòu)之間的相關(guān)性進行國際化的比較分析;Tan和Hancock（2007）對新加坡證券交易所的150家上市公司的智力資本與財務(wù)回報進行實證研究。近年來，我國學(xué)者也開始在VAIC的度量框架下，進行智力資本實證研究。我國大陸學(xué)者李嘉明等（2005）、萬希（2006）、傅傳銳（2008）、寧德保等（2008）、劉超等（2008）與臺灣地區(qū)學(xué)者Chen，Cheng和Hwang（2005）、shiu（2006）等分別以兩地的企業(yè)為樣本，就智力資本與企業(yè)績效、競爭優(yōu)勢之間的相關(guān)性進行實證檢驗。

傅傳銳（2009）注重運用新近開發(fā)的聚類分析方法與計量經(jīng)濟模型作為實證工具：第一，率先在企業(yè)價值評估研究中使用了自組織樹聚類算法、基于模型的凝聚層次聚類算法與自組織特征映射網(wǎng)絡(luò)算法等多種現(xiàn)代聚類方法，并使用有效性評價指標篩選最佳的聚類結(jié)果，克服了以往聚類分析在評估中較為粗糙的應(yīng)用;第二，率先將多元自適應(yīng)回歸樣條非參數(shù)模型和中位數(shù)回歸模型應(yīng)用于企業(yè)價值評估研究中，具有一定的先進性[7]。

在價值創(chuàng)造函數(shù)的估計與評估流程構(gòu)建等規(guī)范性研究的基礎(chǔ)上，傅傳銳以我國滬深A(yù)股上市公司作為研究樣本，利用描述性統(tǒng)計、相關(guān)性檢驗、多種聚類分析方法、聚類結(jié)果有效性評價方法、參數(shù)與非參數(shù)回歸計量經(jīng)濟模型等實證工具對所提出的基于智力資本進行企業(yè)價值評估的思路進行實證檢驗，以期提供具有一定說服力的經(jīng)驗證據(jù)。注重將多種評估方法、模型和價值內(nèi)涵進行比較，并評價其長處與不足。在實證檢驗中，分別就各種聚類分析結(jié)果、回歸模型估計結(jié)果的統(tǒng)計擬合能力和經(jīng)濟意義、價值創(chuàng)造函數(shù)與市場法的評估精確度進行對比。

值得一提的是，邁克爾·波特（Porter）也對企業(yè)績效的決定因素進行實證檢驗（McGahan和Porter，1997）。其在Rumelt（1991）的研究基礎(chǔ)上將樣本拓展到美國所有的經(jīng)濟部門，時間跨度更長，使用能全面考慮行業(yè)、年份、母公司和企業(yè)因素的短暫效應(yīng)的更加穩(wěn)健的統(tǒng)計模型。然而，其結(jié)果顯示：企業(yè)因素和行業(yè)因素對企業(yè)獲利能力的影響因子為19%，這表明企業(yè)因素要比行業(yè)影響來得更為重要。

不難看出，實證研究方法在智力資本價值評估研究方面，主要利用描述性統(tǒng)計、相關(guān)性檢驗、參數(shù)與非參數(shù)回歸計量經(jīng)濟模型等實證工具，結(jié)果更具說服力。

五、結(jié)論

綜上所述，我國實證研究方法在無形資產(chǎn)價值評估的應(yīng)用主要集中在以專有技術(shù)、專利技術(shù)和工業(yè)版權(quán)等為代表的技術(shù)型無形資產(chǎn)的評估和以商譽、智力資本為代表的潛在價值型無形資產(chǎn)的評估。從研究現(xiàn)狀看，使用的主要分析工具是相關(guān)性分析、描述性統(tǒng)計、回歸分析和聚類分析等方法。并大量運用文獻法、數(shù)理推導(dǎo)、案例研究等方法。就目前無形資產(chǎn)價值評估的應(yīng)用的主要情況看，倘若評估實踐中的待評估企業(yè)可用于模型估計的同類企業(yè)樣本較少，那么就需要擴大總體樣本，重新尋找待評估企業(yè)的可比企業(yè)樣本，直至可比企業(yè)數(shù)量達到模型有效性估計的要求。因此由于受到量化困難或者數(shù)據(jù)取得不易以及樣本量的約束，我國在無形資產(chǎn)價值評估方面的實證研究尚處于初級階段，缺乏規(guī)范和體系。另外，無形資產(chǎn)本身較難衡量，有些學(xué)者通過無形資產(chǎn)與其所處活動之間存在的相關(guān)性進行價值評估，實證研究方法在研究過程中也會存在同類無形資產(chǎn)研究結(jié)果不一致的情況，即實證研究方法在研究深度和廣度上還有待加強。

參考文獻：

[1]鐘翰.商譽性質(zhì)、超額盈利與Ohlson剩余收益模型[D].成都：西南財經(jīng)大學(xué)，2012.

[2]陳雯.企業(yè)內(nèi)部商譽價值影響因素的實證分析[D].成都：西南財經(jīng)大學(xué)，2008.

[3]曹晨，胡元佳.專利組合價值評估探討——以藥品專利組合為例[J].科技管理研究，2012，32（13）：174-177.

[4]劉照德.基于產(chǎn)品的高新技術(shù)虛擬企業(yè)價值評估研究[D].廣州：華南理工大學(xué)，2013.

[5]曹月朋.高新技術(shù)企業(yè)價值評估研究[D].哈爾濱：東北林業(yè)大學(xué)，2013.

[6]詹學(xué)剛.目標企業(yè)價值評估的實證分析[J].重慶工商大學(xué)學(xué)報：自然科學(xué)版，2009，26（6）：613-616.

[7]傅傳銳.基于智力資本的企業(yè)價值評估研究[D].廈門：廈門大學(xué)，2009.