港股染“瘋?！?/h1>
2015-04-29 00:00:00曲艷麗
財(cái)經(jīng) 2015年12期
允許5萬億元公募基金和10萬億元險(xiǎn)資資金將港股納入其投資范圍，意味著內(nèi)地投資機(jī)構(gòu)將逐步成為香港股市重要力量
監(jiān)管層打開內(nèi)地資金投資港股的閘門后，香港市場在短短數(shù)周之內(nèi)出現(xiàn)脈沖式上漲，此前交投清淡的港股通屢次出現(xiàn)未到收盤額度用罄的局面。
3月27日，證監(jiān)會放開新募集基金可以借道滬港通機(jī)制投資香港股票市場，無需具備合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者即QDII資格。此前已獲核準(zhǔn)或注冊的基金，可根據(jù)基金合同約定情況，采取不同的程序參與滬港通。不久之后，保監(jiān)會調(diào)整了保險(xiǎn)資金境外投資的范圍，放開香港創(chuàng)業(yè)板股票投資。
經(jīng)復(fù)活節(jié)假期充分發(fā)酵，4月8日一開盤，恒生指數(shù)大漲近千點(diǎn)，成交量放大至2500億港幣，為史上最大成交量。
從3月27日至4月21日，恒生指數(shù)從25000點(diǎn)下方暴漲至28000點(diǎn)左右，累計(jì)上漲14%。4月暴漲之后，港股日均成交量超過2000億港幣，此前，香港市場上的每日成交量僅700億港幣左右。
面對成倍增長的交易需求，港交所行政總裁李小加公開表示，港交所要做好成交峰值有5000至6000億港幣的系統(tǒng)準(zhǔn)備。
此外，中國資本項(xiàng)目開放進(jìn)程加快亦是助推港股飆升重要原因。3月下旬，央行行長周小川在中國發(fā)展高層論壇上表示，為推動人民幣加入SDR籃子，將在2015年實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換的目標(biāo)。
允許5萬億元公募基金和10萬億元險(xiǎn)資資金將港股納入其投資范圍，意味著內(nèi)地投資機(jī)構(gòu)將逐步成為香港市場上重要的力量，對于加速兩地市場間資本的來回流動，推進(jìn)資本項(xiàng)下進(jìn)一步開放都有著重要的意義。
水漫香江
4月8日，恒生指數(shù)暴漲3.8%，創(chuàng)七年高點(diǎn)。當(dāng)日，銀華恒生中國企業(yè)指數(shù)基金遭遇60億元巨額申購，打爆了QDII額度，銀華基金不得不在當(dāng)日晚公告對所有申購“全部予以拒絕”，這是史無前例的。
QDII基金份額呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，華夏恒生ETF從3月31日的2.12億份，暴增至4月10日的17.16億份。多家公募基金的QDII額度相繼用光，并向外管局提交新額度申請。
3月底至4月中旬，景順長城基金發(fā)行了業(yè)內(nèi)首只滬港通基金，遭內(nèi)地投資者熱捧，近20萬人認(rèn)購了110億元人民幣。
隨著市場上出現(xiàn)了新的玩家，恒生指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，港股市場也將進(jìn)入一個新的發(fā)展時期。這些新的玩家中，不僅包括公募基金和險(xiǎn)資資金，還包括來自內(nèi)地的高凈值個人和私募基金。
不過由于資本管制等因素，境內(nèi)機(jī)構(gòu)資金大規(guī)模投資港股還需一段時日。
據(jù)瑞銀證券H股策略分析師陸文杰估算，目前內(nèi)地投資者南下資金有限，滬港通南下額度用滿也僅占交易量的5%以下，多種渠道相加后也不超過香港市場新增量的15%。因此，香港市場上大部分的新增資金來自于香港市場上的現(xiàn)有投資者。
陸文杰還表示，目前看到中國境內(nèi)南下資金的熱情高漲，香港市場上的投資者發(fā)現(xiàn)，不能再用老的眼光看問題了。
新政放開和資金南下只是一個催化劑，低估值是港股暴漲的內(nèi)在因素。
港股市場的估值水平處于十年均值的下方，是全球估值洼地之一。3月底，恒指相較MSCI新興市場指數(shù)有20%左右的估值折價，AH股平均溢價率高達(dá)103%，這意味著同時在A股和H股掛牌的公司，其H股價格僅為A股的一半。
3月11日至23日，上證綜指從3200點(diǎn)暴漲至3600點(diǎn)，連帶海外中概股跟著水漲船高，資金溢出效應(yīng)明顯。
盛富資本總裁黃立沖對《財(cái)經(jīng)》記者表示，無論是公募基金還是QDII通道，或滬港通渠道，投資者通過購買額度來投資港股已非常便利，就像兩個水庫，打開了其中的閘門，水肯定往低處流。
在重新審視之下，海外投資者發(fā)現(xiàn)，雖然中國公司盈利增長沒有起色，但整個市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在下降，這得益于政府的改革轉(zhuǎn)型政策和刺激性政策。
景順長城滬港通深精選基金經(jīng)理謝天翎對《財(cái)經(jīng)》記者表示，交易的活躍性減少了流動性折價的狀況。香港市場交易量平時只有700億港幣，資金流入導(dǎo)致交易活躍，很多股票的價格對流動性折價做了調(diào)整。
借勢資本開放
2015年內(nèi)，深港通、推動個人投資者跨境投資（QDII2機(jī)制）、提高QDII/RQFII投資額度等多項(xiàng)改革措施將相繼推出，人民幣國際化進(jìn)程正在提速。
3月5日，證監(jiān)會主席肖鋼表示，“深港通”準(zhǔn)備工作正在進(jìn)行，預(yù)計(jì)上半年將會批準(zhǔn)，額度有可能與滬港通一致。
瑞銀證券H股策略分析師陸文杰對《財(cái)經(jīng)》記者表示，深港通可能是港股小盤股最后一波流入的資金，其開通之際，預(yù)計(jì)是投資者對小盤股獲利了結(jié)之時。
據(jù)悉，央行、外管局和交易所等各方對滬港通額度的擴(kuò)大均表示毫無問題，一旦需要，隨時可以提高。
4月22日，港交所行政總裁李小加在臺北出席論壇時表示，過去20年，香港的業(yè)務(wù)模式是幫助中國需要資金的人來香港融資，全球有錢的人把錢融資給中國;今后20年，除了這個模式，還要將中國有錢的人和世界上需要資金發(fā)展的人結(jié)合，這樣中國的資金也能投入世界。
弘尚資產(chǎn)合伙人倪飛表示，香港作為離岸人民幣中心，是人民幣國際化進(jìn)程的橋頭堡。隨著人民幣國際化的進(jìn)程，香港市場與內(nèi)地市場的一體化會逐步推進(jìn)。如果看好中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，沒有理由不看好香港市場。
資金從內(nèi)地和海外兩個方向加速涌入香港，令港幣匯率走高，達(dá)到對美元7.75的上限。4月22日，香港金管局再次出手干預(yù)，合計(jì)購買15.5億美元，至此本月累計(jì)投入58.5億美元。
因內(nèi)地金融政策管制，港股市場歷來主要受國際資本流動影響。內(nèi)地資金雖然長期存在，但一般不會有明顯的流動。這一狀況，正在改變，內(nèi)地資金的話語權(quán)正在逐步顯現(xiàn)。
招商證券香港的策略報(bào)告指出，內(nèi)地機(jī)構(gòu)資金對港股指數(shù)的短期走勢已經(jīng)開始體現(xiàn)一定的影響力。弘尚資產(chǎn)合伙人倪飛認(rèn)為，過去因?yàn)榱鲃有缘膯栴}，香港資本市場走勢緊跟美元走勢。隨著人民幣國際化的持續(xù)，中國基本面和流動性對香港市場的影響可能會超過美元，但這不是一朝一夕的事。
根據(jù)券商的估算，港股通的余額是1800億元人民幣，深港通初始額度3000億元人民幣，QDII額度是900億美元，其中投資在香港市場上的比例是2000億元人民幣左右，推算未來一年可能投資到香港市場的資金量在6000億元人民幣左右。
景順長城滬港通深精選基金經(jīng)理謝天翎對《財(cái)經(jīng)》記者表示，兩地市場的開放和流通是很明確的方向，資金的流入是長期有持續(xù)性的。趨勢是兩地市場的估值會互相融合，共同尋求一個合理的標(biāo)準(zhǔn)。
A、H有別
A股市場是一個散戶占據(jù)主導(dǎo)的市場，機(jī)構(gòu)投資者占比僅為一成，散戶的行為模式在很大程度上左右著A股股價的波動，香港市場則剛好相反。
A股因?yàn)?0%的日漲跌幅限制，可以連續(xù)拉漲停。當(dāng)某只股票慣性開始時，大量散戶會跟風(fēng)買入，從而把資金源源不斷地吸引進(jìn)來。
這種追漲殺跌的行為，在港股市場上不適用。H股缺乏漲跌停板的限制，縮短了股票拉升的過程。
港股的上漲是脈沖型的，利好出現(xiàn)時一天上漲20%至30%，一天之內(nèi)就將利好出盡，資金再尋找下一個主題，主題性的輪換中間有休息的時間，如同脈沖。
而A股市場追捧的借殼上市、并購重組、題材炒作等投資邏輯并不被海外投資者認(rèn)可，海外資金只有在實(shí)際證據(jù)能證明公司質(zhì)量改善時才會做投資。
港股市場無論是交易規(guī)則、交易制度或者參與者結(jié)構(gòu)均與A股迥異，同日反向、不設(shè)漲跌幅設(shè)置、T+0等制度都讓其交易狀態(tài)與A股不同。港股允許賣空，衍生品活躍度高，令其股價很難像A股一樣單向做多。
香港著名的“老千股”互聯(lián)控股（00273.HK），因數(shù)次縮股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債和認(rèn)股權(quán)證等，若1999年時買入1250萬股，至今只剩下1股，這在A股市場上是不可想象的。
內(nèi)地投資者來到香港市場，首先關(guān)注到的仍是相對A股折價的大藍(lán)籌、一帶一路、互聯(lián)網(wǎng)+、醫(yī)藥環(huán)保等板塊。例如3月27日至4月中旬，中國南車（01766.HK）、中國鐵建（01186.HK）、中國中鐵（00390.HK）等相對A股折價的股票均上漲超過60%。
單純追求A、H股價差也有可能被套牢，例如廈門港務(wù)雖然同時在AH上市，卻是同一集團(tuán)下的兩家不同的子公司，質(zhì)地有差別。
招商證券香港的策略報(bào)告指出，內(nèi)地私募及個人投資者是中小盤行情的主力，而更大規(guī)模的海外短線交易資金、內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者資金甚至大部分的滬港通資金都更多流向了指數(shù)行情。
最近內(nèi)地投資者創(chuàng)造出了“港A股”這個概念。最初沖進(jìn)港股的這些內(nèi)地的大散戶、私募和游資，他們以炒A股的手法在香港市場上爆炒小盤股，導(dǎo)致香港市場小盤股放量上漲。
來自內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者的QDII資金偏好國企以及其他中資權(quán)重股。弘尚資產(chǎn)合伙人倪飛對《財(cái)經(jīng)》記者表示，最關(guān)注國內(nèi)細(xì)分行業(yè)的龍頭公司，這些公司估值在10倍以下，成長性在20%-30%左右，市值在100億-200億元上下，海外機(jī)構(gòu)對它們并不了解，未來定價權(quán)有可能掌握在中資機(jī)構(gòu)手里。
本刊記者李勇對此文亦有貢獻(xiàn)
允許5萬億元公募基金和10萬億元險(xiǎn)資資金將港股納入其投資范圍，意味著內(nèi)地投資機(jī)構(gòu)將逐步成為香港股市重要力量
監(jiān)管層打開內(nèi)地資金投資港股的閘門后，香港市場在短短數(shù)周之內(nèi)出現(xiàn)脈沖式上漲，此前交投清淡的港股通屢次出現(xiàn)未到收盤額度用罄的局面。
3月27日，證監(jiān)會放開新募集基金可以借道滬港通機(jī)制投資香港股票市場，無需具備合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者即QDII資格。此前已獲核準(zhǔn)或注冊的基金，可根據(jù)基金合同約定情況，采取不同的程序參與滬港通。不久之后，保監(jiān)會調(diào)整了保險(xiǎn)資金境外投資的范圍，放開香港創(chuàng)業(yè)板股票投資。
經(jīng)復(fù)活節(jié)假期充分發(fā)酵，4月8日一開盤，恒生指數(shù)大漲近千點(diǎn)，成交量放大至2500億港幣，為史上最大成交量。
從3月27日至4月21日，恒生指數(shù)從25000點(diǎn)下方暴漲至28000點(diǎn)左右，累計(jì)上漲14%。4月暴漲之后，港股日均成交量超過2000億港幣，此前，香港市場上的每日成交量僅700億港幣左右。
面對成倍增長的交易需求，港交所行政總裁李小加公開表示，港交所要做好成交峰值有5000至6000億港幣的系統(tǒng)準(zhǔn)備。
此外，中國資本項(xiàng)目開放進(jìn)程加快亦是助推港股飆升重要原因。3月下旬，央行行長周小川在中國發(fā)展高層論壇上表示，為推動人民幣加入SDR籃子，將在2015年實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換的目標(biāo)。
允許5萬億元公募基金和10萬億元險(xiǎn)資資金將港股納入其投資范圍，意味著內(nèi)地投資機(jī)構(gòu)將逐步成為香港市場上重要的力量，對于加速兩地市場間資本的來回流動，推進(jìn)資本項(xiàng)下進(jìn)一步開放都有著重要的意義。
水漫香江
4月8日，恒生指數(shù)暴漲3.8%，創(chuàng)七年高點(diǎn)。當(dāng)日，銀華恒生中國企業(yè)指數(shù)基金遭遇60億元巨額申購，打爆了QDII額度，銀華基金不得不在當(dāng)日晚公告對所有申購“全部予以拒絕”，這是史無前例的。
QDII基金份額呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，華夏恒生ETF從3月31日的2.12億份，暴增至4月10日的17.16億份。多家公募基金的QDII額度相繼用光，并向外管局提交新額度申請。
3月底至4月中旬，景順長城基金發(fā)行了業(yè)內(nèi)首只滬港通基金，遭內(nèi)地投資者熱捧，近20萬人認(rèn)購了110億元人民幣。
隨著市場上出現(xiàn)了新的玩家，恒生指數(shù)節(jié)節(jié)攀升，港股市場也將進(jìn)入一個新的發(fā)展時期。這些新的玩家中，不僅包括公募基金和險(xiǎn)資資金，還包括來自內(nèi)地的高凈值個人和私募基金。
不過由于資本管制等因素，境內(nèi)機(jī)構(gòu)資金大規(guī)模投資港股還需一段時日。
據(jù)瑞銀證券H股策略分析師陸文杰估算，目前內(nèi)地投資者南下資金有限，滬港通南下額度用滿也僅占交易量的5%以下，多種渠道相加后也不超過香港市場新增量的15%。因此，香港市場上大部分的新增資金來自于香港市場上的現(xiàn)有投資者。
陸文杰還表示，目前看到中國境內(nèi)南下資金的熱情高漲，香港市場上的投資者發(fā)現(xiàn)，不能再用老的眼光看問題了。
新政放開和資金南下只是一個催化劑，低估值是港股暴漲的內(nèi)在因素。
港股市場的估值水平處于十年均值的下方，是全球估值洼地之一。3月底，恒指相較MSCI新興市場指數(shù)有20%左右的估值折價，AH股平均溢價率高達(dá)103%，這意味著同時在A股和H股掛牌的公司，其H股價格僅為A股的一半。
3月11日至23日，上證綜指從3200點(diǎn)暴漲至3600點(diǎn)，連帶海外中概股跟著水漲船高，資金溢出效應(yīng)明顯。
盛富資本總裁黃立沖對《財(cái)經(jīng)》記者表示，無論是公募基金還是QDII通道，或滬港通渠道，投資者通過購買額度來投資港股已非常便利，就像兩個水庫，打開了其中的閘門，水肯定往低處流。
在重新審視之下，海外投資者發(fā)現(xiàn)，雖然中國公司盈利增長沒有起色，但整個市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在下降，這得益于政府的改革轉(zhuǎn)型政策和刺激性政策。
景順長城滬港通深精選基金經(jīng)理謝天翎對《財(cái)經(jīng)》記者表示，交易的活躍性減少了流動性折價的狀況。香港市場交易量平時只有700億港幣，資金流入導(dǎo)致交易活躍，很多股票的價格對流動性折價做了調(diào)整。
借勢資本開放
2015年內(nèi)，深港通、推動個人投資者跨境投資（QDII2機(jī)制）、提高QDII/RQFII投資額度等多項(xiàng)改革措施將相繼推出，人民幣國際化進(jìn)程正在提速。
3月5日，證監(jiān)會主席肖鋼表示，“深港通”準(zhǔn)備工作正在進(jìn)行，預(yù)計(jì)上半年將會批準(zhǔn)，額度有可能與滬港通一致。
瑞銀證券H股策略分析師陸文杰對《財(cái)經(jīng)》記者表示，深港通可能是港股小盤股最后一波流入的資金，其開通之際，預(yù)計(jì)是投資者對小盤股獲利了結(jié)之時。
據(jù)悉，央行、外管局和交易所等各方對滬港通額度的擴(kuò)大均表示毫無問題，一旦需要，隨時可以提高。
4月22日，港交所行政總裁李小加在臺北出席論壇時表示，過去20年，香港的業(yè)務(wù)模式是幫助中國需要資金的人來香港融資，全球有錢的人把錢融資給中國;今后20年，除了這個模式，還要將中國有錢的人和世界上需要資金發(fā)展的人結(jié)合，這樣中國的資金也能投入世界。
弘尚資產(chǎn)合伙人倪飛表示，香港作為離岸人民幣中心，是人民幣國際化進(jìn)程的橋頭堡。隨著人民幣國際化的進(jìn)程，香港市場與內(nèi)地市場的一體化會逐步推進(jìn)。如果看好中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，沒有理由不看好香港市場。
資金從內(nèi)地和海外兩個方向加速涌入香港，令港幣匯率走高，達(dá)到對美元7.75的上限。4月22日，香港金管局再次出手干預(yù)，合計(jì)購買15.5億美元，至此本月累計(jì)投入58.5億美元。
因內(nèi)地金融政策管制，港股市場歷來主要受國際資本流動影響。內(nèi)地資金雖然長期存在，但一般不會有明顯的流動。這一狀況，正在改變，內(nèi)地資金的話語權(quán)正在逐步顯現(xiàn)。
招商證券香港的策略報(bào)告指出，內(nèi)地機(jī)構(gòu)資金對港股指數(shù)的短期走勢已經(jīng)開始體現(xiàn)一定的影響力。弘尚資產(chǎn)合伙人倪飛認(rèn)為，過去因?yàn)榱鲃有缘膯栴}，香港資本市場走勢緊跟美元走勢。隨著人民幣國際化的持續(xù)，中國基本面和流動性對香港市場的影響可能會超過美元，但這不是一朝一夕的事。
根據(jù)券商的估算，港股通的余額是1800億元人民幣，深港通初始額度3000億元人民幣，QDII額度是900億美元，其中投資在香港市場上的比例是2000億元人民幣左右，推算未來一年可能投資到香港市場的資金量在6000億元人民幣左右。
景順長城滬港通深精選基金經(jīng)理謝天翎對《財(cái)經(jīng)》記者表示，兩地市場的開放和流通是很明確的方向，資金的流入是長期有持續(xù)性的。趨勢是兩地市場的估值會互相融合，共同尋求一個合理的標(biāo)準(zhǔn)。
A、H有別
A股市場是一個散戶占據(jù)主導(dǎo)的市場，機(jī)構(gòu)投資者占比僅為一成，散戶的行為模式在很大程度上左右著A股股價的波動，香港市場則剛好相反。
A股因?yàn)?0%的日漲跌幅限制，可以連續(xù)拉漲停。當(dāng)某只股票慣性開始時，大量散戶會跟風(fēng)買入，從而把資金源源不斷地吸引進(jìn)來。
這種追漲殺跌的行為，在港股市場上不適用。H股缺乏漲跌停板的限制，縮短了股票拉升的過程。
港股的上漲是脈沖型的，利好出現(xiàn)時一天上漲20%至30%，一天之內(nèi)就將利好出盡，資金再尋找下一個主題，主題性的輪換中間有休息的時間，如同脈沖。
而A股市場追捧的借殼上市、并購重組、題材炒作等投資邏輯并不被海外投資者認(rèn)可，海外資金只有在實(shí)際證據(jù)能證明公司質(zhì)量改善時才會做投資。
港股市場無論是交易規(guī)則、交易制度或者參與者結(jié)構(gòu)均與A股迥異，同日反向、不設(shè)漲跌幅設(shè)置、T+0等制度都讓其交易狀態(tài)與A股不同。港股允許賣空，衍生品活躍度高，令其股價很難像A股一樣單向做多。
香港著名的“老千股”互聯(lián)控股（00273.HK），因數(shù)次縮股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債和認(rèn)股權(quán)證等，若1999年時買入1250萬股，至今只剩下1股，這在A股市場上是不可想象的。
內(nèi)地投資者來到香港市場，首先關(guān)注到的仍是相對A股折價的大藍(lán)籌、一帶一路、互聯(lián)網(wǎng)+、醫(yī)藥環(huán)保等板塊。例如3月27日至4月中旬，中國南車（01766.HK）、中國鐵建（01186.HK）、中國中鐵（00390.HK）等相對A股折價的股票均上漲超過60%。
單純追求A、H股價差也有可能被套牢，例如廈門港務(wù)雖然同時在AH上市，卻是同一集團(tuán)下的兩家不同的子公司，質(zhì)地有差別。
招商證券香港的策略報(bào)告指出，內(nèi)地私募及個人投資者是中小盤行情的主力，而更大規(guī)模的海外短線交易資金、內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者資金甚至大部分的滬港通資金都更多流向了指數(shù)行情。
最近內(nèi)地投資者創(chuàng)造出了“港A股”這個概念。最初沖進(jìn)港股的這些內(nèi)地的大散戶、私募和游資，他們以炒A股的手法在香港市場上爆炒小盤股，導(dǎo)致香港市場小盤股放量上漲。
來自內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者的QDII資金偏好國企以及其他中資權(quán)重股。弘尚資產(chǎn)合伙人倪飛對《財(cái)經(jīng)》記者表示，最關(guān)注國內(nèi)細(xì)分行業(yè)的龍頭公司，這些公司估值在10倍以下，成長性在20%-30%左右，市值在100億-200億元上下，海外機(jī)構(gòu)對它們并不了解，未來定價權(quán)有可能掌握在中資機(jī)構(gòu)手里。
本刊記者李勇對此文亦有貢獻(xiàn)
