投資與酒

生于宜賓，長(zhǎng)在山西，酒香中茁壯成長(zhǎng)，注定我一生與酒的不解之緣。畢業(yè)后第一份工作就在資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，奮斗至今也已14年有余，真心喜歡投資，這份可以作為一生職業(yè)的工作。于是乎，常常在酒中感悟投資，在投資中領(lǐng)會(huì)酒的內(nèi)涵。驀然發(fā)現(xiàn)，投資與酒有太多的相似，太多可以相互借鑒之處。

貪婪與恐懼

巴菲特同志告訴我們，做投資的時(shí)候要克服貪婪與恐懼，才能在市場(chǎng)上立于不敗。那么我要告訴大家，喝酒的時(shí)候同樣要克服貪婪與恐懼，才能體會(huì)到酒的作用與底蘊(yùn)。古人將酒的作用歸納為三類：酒以治病，酒以養(yǎng)老，酒以成禮。后人將酒的作用進(jìn)一步拓展：酒以成歡，酒以忘憂，酒以壯膽。我認(rèn)為，酒最大的作用是助興，所以一定要把握好度。

對(duì)酒過于恐懼，將體會(huì)不到杯酒下肚之后的豪情灑脫，也體味不到酒后思想不羈的策馬奔騰，人生為之少了些許樂趣。如果沒有酒，李白可能會(huì)錯(cuò)過“五花馬，千金裘，呼兒將出換美酒”的豪邁，李清照這個(gè)女人也不會(huì)寫出“常記溪亭日暮，沉醉不知?dú)w路。興盡晚回舟，誤入藕花深處”這樣的詩句來湊酒的熱鬧。

對(duì)酒過于貪婪，會(huì)使人沉湎、墜落，傷身敗體。往近處說，過量飲酒，難免承受宿醉的痛苦；喝酒誤事、酗酒鬧事的情況比比皆是；往遠(yuǎn)處說，喝得酩酊大醉的詩人也不會(huì)給我們留下“一壺濁酒喜相逢，古今多少事，都付笑談中”，“黃金白壁買歌笑，一醉累月輕王侯”的好詞佳句；歷史上也有不少君王因沉湎于酒，引來亡國(guó)之禍。

此事說來容易，通俗易懂，但當(dāng)我們身處投資與酒這兩個(gè)局中的時(shí)候，又有幾人能夠做到審時(shí)度勢(shì)，全身而退。

風(fēng)險(xiǎn)承受度

每個(gè)投資者都有他風(fēng)險(xiǎn)承受的上限和下限，超出上限即意味著過度投資，展現(xiàn)出貪婪的一面；低于下限則意味著投資不足，展現(xiàn)出恐懼的一面。生命周期理論告訴我們，投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受度是隨著年齡的增長(zhǎng)逐漸達(dá)到頂峰，之后會(huì)逐漸降低。一個(gè)青壯年和一個(gè)退休的老人，他們的風(fēng)險(xiǎn)承受度是不同的。一個(gè)年輕人由于他的投資期長(zhǎng)，可以承受更大的風(fēng)險(xiǎn)，因此他的權(quán)益類投資比例應(yīng)該較大，隨著年齡的增長(zhǎng)，他的固定收益配置比例則應(yīng)相應(yīng)地加大。

再看一個(gè)人的酒量，與先天的遺傳和后天的鍛煉有著密切的關(guān)系，而其特點(diǎn)其實(shí)和風(fēng)險(xiǎn)承受度驚人地相似。當(dāng)我們喝酒喝到自己極限的酒量后，貪婪促使的后果就是大醉。一個(gè)人的酒量也存在著像風(fēng)險(xiǎn)承受度一樣的正偏態(tài)分布，隨著年齡增長(zhǎng)達(dá)到頂峰后逐步回落。

因此無論投資還是飲酒，都應(yīng)控制自己處在風(fēng)險(xiǎn)承受范圍內(nèi)，這需要很強(qiáng)的定力和控制力，需要始終抱著不忘初心、不亂方寸、不聽忽悠的心態(tài)。

品種

說起投資，我們會(huì)談到投資品種，是投資股票、債券、房地產(chǎn)還是其他另類投資，我們需要對(duì)各投資品種的風(fēng)險(xiǎn)收益特征進(jìn)行深入地分析和研究，再開展交易。面對(duì)酒，我們也需要對(duì)白酒、啤酒、紅酒以及其他五花八門的酒有所了解，再有選擇地進(jìn)行品嘗。

股票像白酒。股票在傳統(tǒng)的資產(chǎn)里屬于高風(fēng)險(xiǎn)高收益的產(chǎn)品，市場(chǎng)的波動(dòng)時(shí)刻提醒我們投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。而白酒無論品牌知名與否，窖藏時(shí)間長(zhǎng)短也罷，也不論度數(shù)高低，或者香型不同，白酒的入口都是辛辣的，它沿著食道一路小跑進(jìn)入胃中帶來的灼傷感，也不停地提示我們白酒勁大，點(diǎn)到為止。所以喝白酒喝醉的人，往往是具有很強(qiáng)的忍耐力的。此外股票與白酒還有很相似之處就是它們都是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，具有嚴(yán)格的信息披露制度。人們很容易根據(jù)披露的信息獲得心理預(yù)期，當(dāng)然通過虛假包裝或虛假陳述的假冒產(chǎn)品，則屬于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，令人防不勝防。

債券像啤酒。債券屬于低風(fēng)險(xiǎn)低收益的產(chǎn)品，能給投資者帶來穩(wěn)定的回報(bào)。而啤酒也是由于四五度的酒精度數(shù)，少了白酒的辛辣，多了麥芽的清香，常常被一些人當(dāng)作飲料來喝，忽視了其風(fēng)險(xiǎn)。但正是這種麻痹效果，讓人失去了對(duì)酒的敬畏之心，貪婪地大碗喝酒，大口吃肉，最終導(dǎo)致喝啤酒喝醉的大有人在。就像不滿足債券低收益的投資者，希望通過加杠桿的方式豪賭高收益，最終卻顆粒無收。我們知道長(zhǎng)期資本公司和雷曼兄弟，都是喝啤酒喝倒的。

房地產(chǎn)像紅酒。房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征處于股票和債券之間，屬于中等風(fēng)險(xiǎn)中等收益的產(chǎn)品。雖然中國(guó)2000年以來的房地產(chǎn)投資收益令人側(cè)目，但放在較長(zhǎng)時(shí)間之內(nèi)去衡量時(shí)，其收益遠(yuǎn)沒有那么高。房地產(chǎn)投資的關(guān)鍵點(diǎn)在于地段、環(huán)境、質(zhì)量以及價(jià)格。而紅酒的度數(shù)也同樣介于白酒和啤酒之間，紅酒的好壞關(guān)鍵也要看產(chǎn)地、年份、質(zhì)量和價(jià)格。總結(jié)下來房地產(chǎn)和紅酒的共同點(diǎn)就是品質(zhì)，都需要細(xì)細(xì)地品鑒，并為此付出自己可以接受的價(jià)格。紅酒同樣具有麻痹性，其浪漫氣質(zhì)尤其容易讓人在溫柔中醉入他鄉(xiāng)。

投資中還有很多風(fēng)險(xiǎn)收益各不相同的另類資產(chǎn)，酒的分類中也還有很多五花八門的品種，雖然不能一一對(duì)應(yīng)，但確是存在很多相近之處。

談到品種，投資與酒存在最大的不同就是分散化。當(dāng)我們把不同的資產(chǎn)形成組合的時(shí)候，在獲取相同收益的前提下，這個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)可以最小化。但是飲酒卻恰恰相反，把各品種的酒混在一起的風(fēng)險(xiǎn)反而會(huì)加倍，醉酒的概率也會(huì)大幅提高。

估值

估值就是定價(jià)，是投資者腦海中形成的未來的一幅圖像。無論我們采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法還是期權(quán)定價(jià)法，都包含有關(guān)鍵的對(duì)未來的預(yù)測(cè)和假設(shè)，所以同一產(chǎn)品在不同的投資者的估值必然是不同的，這就形成了交易的基礎(chǔ)。此外，估值就是激勵(lì)。某行業(yè)的高估值意味著一種激勵(lì)，激勵(lì)投資人將大量的資金和人力投入這個(gè)行業(yè)，形成優(yōu)勝劣汰，促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，孕育出新的偉大企業(yè)。目前的創(chuàng)業(yè)板的高估值大體源于此種機(jī)理。相反，低估值則是對(duì)這個(gè)行業(yè)剩余企業(yè)的保護(hù)。當(dāng)然，這種估值的高低還會(huì)受到大經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策的影響。

酒的估值更加復(fù)雜，似乎都沒有專門的機(jī)構(gòu)對(duì)酒的估值進(jìn)行研究，所以也就沒有像投資那樣有一些數(shù)量化的方法做輔助。同樣具有悠久釀造歷史，同樣喝了不上頭的茅臺(tái)酒和二鍋頭，為什么估值相差上百倍？口感和香型當(dāng)然存在差異，但事實(shí)上大量喜歡二鍋頭的人并不喜歡茅臺(tái)的口感和香型。因此除了成本之外，有一些原因可以通過投資理論進(jìn)行解釋。這種定價(jià)的差異也存在預(yù)期的不同，在我們請(qǐng)客吃飯、辦事送禮的時(shí)候，兩瓶茅臺(tái)酒和兩瓶二鍋頭的分量對(duì)實(shí)現(xiàn)預(yù)期的作用顯然是不同的，因此就有了不同的供求關(guān)系導(dǎo)致的估值差異。茅臺(tái)酒的高估值同樣是一種激勵(lì)，我們可以看到大量茅臺(tái)鎮(zhèn)醬香型的酒充斥市面，每年還有斗酒大賽。但由于產(chǎn)量受限，需求旺盛，茅臺(tái)酒的霸主地位還沒有被撼動(dòng)。這種估值的差異，在紅酒市場(chǎng)上更是懸殊，更加不合理。這種差異是不能用品嘗紅酒時(shí)不同的氣味和結(jié)構(gòu)感所解釋的。

交易

交易是一種信息交換，是對(duì)估值的實(shí)現(xiàn)過程，是投資者對(duì)未來美好前景刺激下的沖動(dòng)和行動(dòng)。投資者買入資產(chǎn)是想在未來上漲后獲得收益，賣出資產(chǎn)則是希望未來下跌時(shí)不遭受損失，做空資產(chǎn)還可以在下跌中獲利。因此，這種多空交易的價(jià)格和成交量信息，反映了估值的變化，形成了新的激勵(lì)約束機(jī)制，從而傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去發(fā)揮作用。

我把飲酒時(shí)的碰杯看作是交易。其實(shí)留意觀察，酒席之上的碰杯含有大量的交易規(guī)則和交易信息。碰杯的發(fā)起、過程和順序在各地均有不同，但一定是按照某種規(guī)則在進(jìn)行，違反規(guī)則就不是一個(gè)好的交易員，交易也無法順利開展。一個(gè)人在酒局中的碰杯次數(shù)、對(duì)象和數(shù)量，也體現(xiàn)了交易的本源，即對(duì)未來美好前景刺激下的沖動(dòng)和行動(dòng)。比如他在向領(lǐng)導(dǎo)敬酒時(shí)的“拎壺沖”，在向有求之人或有用之人敬酒時(shí)的頻頻舉杯，都表明了對(duì)美好前景的追求。雖然一干兄弟喝酒時(shí)的平等碰杯，并沒有這么功利，但其實(shí)也體現(xiàn)了一種對(duì)未來友誼的穩(wěn)固和強(qiáng)化之愿。

對(duì)手

巴菲特同志經(jīng)常引用牌桌上的一個(gè)說法：如果你環(huán)顧四周，找不到誰是撲克牌賭局中的傻瓜的話，那個(gè)傻瓜就是你。投資者在作出投資決定時(shí)，一定要有所擔(dān)心并思考一個(gè)問題：我是不是那個(gè)傻瓜。因?yàn)楝F(xiàn)在市場(chǎng)上有這么多聰明人，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。我們買入或賣出的同時(shí)，肯定有一個(gè)對(duì)手方。我們買入，是因?yàn)槲覀冋J(rèn)為該公司的股價(jià)低估了，而對(duì)手卻恰恰認(rèn)為該公司的股價(jià)高估了。我們買入的意思，就是我們認(rèn)為我們比對(duì)手要聰明、要正確。當(dāng)然對(duì)手方也是這么認(rèn)為的。這里就帶來一個(gè)問題，我們憑什么認(rèn)為我們比對(duì)手更正確、更聰明？如果你找到了答案，你投資成功的概率就會(huì)大大提高。

酒桌上一樣有傻瓜。當(dāng)我們?cè)诰谱琅宰?，環(huán)顧四周，也需要挨個(gè)評(píng)判一下這些對(duì)手的酒量和情緒，這兩者是有很強(qiáng)關(guān)聯(lián)的。有過交易的熟人一目了然，沒有做過交易的生人則需要慢慢觀察。如果發(fā)現(xiàn)在座的每個(gè)人今天都比自己強(qiáng)，那務(wù)必應(yīng)該低調(diào)，減少交易，適時(shí)離席，全身而退。那些酒量不好，又情緒激動(dòng)的人，往往會(huì)忽略風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)失控的交易，最終成為酒桌上的傻瓜。

作者任職于全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)