產(chǎn)業(yè)觀察

奇虎業(yè)務(wù)分別回歸、各自獨(dú)立上市與整體回歸A股的可能性都存在，前者的可能性更大

360資本三部曲：退市、分拆、上市

中國(guó)股市高漲已經(jīng)促使一大批中國(guó)高管將其在美國(guó)上市的公司私有化，如今，360也加入了這個(gè)行列。銀行界人士稱(chēng)，私有化的目的是希望重新在國(guó)內(nèi)上市以獲得更高的估值。

6月17日下午，奇虎360宣布其董事會(huì)收到創(chuàng)始人周鴻的一份不具約束力的提案，該提案宣布奇虎360將與中信證券、華興資本、紅杉資本三家機(jī)構(gòu)一起聯(lián)合收購(gòu)其所有流通在外的股份，每股ADS77美元，此舉相當(dāng)于360將退市私有化。近期收到此類(lèi)提議的公司包括如家酒店集團(tuán)、世紀(jì)互聯(lián)、人人公司和易居控股有限公司。

幾個(gè)月前，投資圈就傳言360將有大動(dòng)作，不過(guò)那時(shí)候指向的主題是分拆。分拆方案是將安全產(chǎn)品線(xiàn)、流量產(chǎn)品線(xiàn)及新興業(yè)務(wù)（手機(jī)、智能硬件）拆開(kāi)分別上市（類(lèi)搜狐矩陣形式）。

360分拆有兩點(diǎn)理由，一是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和新業(yè)務(wù)獲得的估值、溢價(jià)不一樣；二是從管理架構(gòu)上，360已經(jīng)日漸分離成兩個(gè)體系。在2014年底，360曾進(jìn)行一次大規(guī)模的架構(gòu)調(diào)整，將安全業(yè)務(wù)和手機(jī)業(yè)務(wù)從組織架構(gòu)上劃分清楚，安全業(yè)務(wù)都?xì)w360總裁齊向東負(fù)責(zé)，手機(jī)業(yè)務(wù)歸周鴻負(fù)責(zé)。也就是那時(shí)起，開(kāi)始有了360要分拆成兩家獨(dú)立公司的傳言。

今年5月，這家公司往前走了一步——360企業(yè)安全集團(tuán)正式成立。但360企業(yè)安全集團(tuán)是360的全資子公司，這只是業(yè)務(wù)上的分離，而非資本上的分離。企業(yè)安全集團(tuán)成立引發(fā)的新猜測(cè)是，奇虎可能把企業(yè)安全集團(tuán)作為獨(dú)立主體回歸A股上市。

事實(shí)比預(yù)想更快——隨著近幾個(gè)月A股的整體走高，奇虎已開(kāi)始了整體私有化。多位投資界人士和360內(nèi)部員工告訴《財(cái)經(jīng)》記者，360整體私有化的消息是出乎意料的。

這家公司自2011年在納斯達(dá)克上市之后，營(yíng)收和利潤(rùn)多年一直保持著100%以上的增速。2013年8月，360市值突破100億美元，成為當(dāng)時(shí)中國(guó)第三大互聯(lián)網(wǎng)公司。但到2014年一季度，360股價(jià)開(kāi)始處于持續(xù)下跌狀態(tài)，盡管過(guò)去一年360動(dòng)作頻頻，4億美元投資酷派進(jìn)入手機(jī)領(lǐng)域，2億元人民幣投資磊科做路由器，仍未改股價(jià)頹勢(shì)。到2015年，360股價(jià)依舊沒(méi)有走出頹勢(shì)，最新360的利空來(lái)自手游業(yè)務(wù)疲軟。

在今天公布的周鴻致全體員工信中，周鴻寫(xiě)到：公司截至去年底總資產(chǎn)達(dá)206億元人民幣，現(xiàn)金超過(guò)100億元，財(cái)務(wù)總體非常健康，360目前80億美元的市值，并未充分體現(xiàn)360的公司價(jià)值。

由于在資本市場(chǎng)認(rèn)可度不夠高，直接導(dǎo)致的就是這家公司長(zhǎng)期缺錢(qián)。在入股酷派不到半年，360就曾兩次發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，價(jià)值9億美元，后來(lái)又追加到10.35億美元。如今周鴻孤注一擲做手機(jī)，目前最迫切的就是資金助力。

與美股的走低相反，受益于中國(guó)整體的牛市刺激，中國(guó)的信息安全公司在A股市場(chǎng)走上了一條向上的曲線(xiàn)。在過(guò)去的一個(gè)月中，中國(guó)信息安全龍頭股啟明星辰的股價(jià)達(dá)到了其上市五年來(lái)的最高點(diǎn)——73.1元，而此前這家公司的股價(jià)常年徘徊在20元上下。

在360企業(yè)安全集團(tuán)成立當(dāng)日，360總裁齊向東接受《財(cái)經(jīng)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，中國(guó)政府對(duì)安全的高度重視，以及斯諾登等事件的影響，國(guó)內(nèi)安全市場(chǎng)2014年走高，并將在明年迎來(lái)爆發(fā)?！懊绹?guó)的安全公司一年收入是百億元人民幣，而中國(guó)的安全上市公司一年不過(guò)幾億元收入，這里有巨大的空間?！饼R向東認(rèn)為，未來(lái)5年-10年，中國(guó)安全市場(chǎng)有10倍以上的增長(zhǎng)空間是毋庸置疑的。

私有化之后做什么？齊向東告訴《財(cái)經(jīng)》記者，未來(lái)360企業(yè)安全集團(tuán)還會(huì)引入新的戰(zhàn)略投資方?？梢哉J(rèn)為，這就是奇虎私有化之后的下一步——從業(yè)務(wù)層面分拆走向資本層面的分拆。

目前看來(lái)，奇虎業(yè)務(wù)分別回歸、各自獨(dú)立上市與整體回歸A股的可能性都存在，但前者的可能性更大。有投資圈人士認(rèn)為，360登陸A股將輕松獲得數(shù)千億元以上的市值。

2015年5月，《財(cái)經(jīng)》記者在詢(xún)問(wèn)齊向東企業(yè)安全集團(tuán)A股上市的可能性時(shí)，他的回答是：“請(qǐng)盡情幫我們暢想?！?/p>