沖刺資本項(xiàng)目開放

開放QDII2的相關(guān)細(xì)則已經(jīng)報(bào)國務(wù)院常務(wù)會議審議，有望在三季度出臺，這項(xiàng)政策也是2015年中國資本項(xiàng)目改革的重頭戲

“中國距實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的目標(biāo)并不遙遠(yuǎn)?！?015年6月11日晚，央行在《人民幣國際化報(bào)告（2015）》中罕見地做出了這樣的宣示。

進(jìn)入2015年，人們明顯感受到了人民幣資本項(xiàng)目改革的加快。從QDII2到深港通、從兩地基金互認(rèn)到債券回購市場的開放，資本項(xiàng)目下資金進(jìn)出的通衢越來越廣。

與此同時(shí)，人民幣沖擊國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）的工作也進(jìn)入到了關(guān)鍵時(shí)刻?！敦?cái)經(jīng)》記者獲悉，2015年6月，中國人民銀行和IMF已經(jīng)就在北京對人民幣進(jìn)入SDR進(jìn)行技術(shù)評估達(dá)成共識，在評估之后的一個(gè)月，一份初步評估報(bào)告就會形成。屆時(shí)，人民幣能否進(jìn)入SDR的懸念將初步解開。

早在今年3月，央行行長周小川就利用中國發(fā)展高層論壇之機(jī)與IMF執(zhí)行總裁拉加德就人民幣進(jìn)入SDR一事展開磋商。而在4月的IMF年會上，周小川又在華盛頓就人民幣資本項(xiàng)目開放的路線圖進(jìn)行了演講，并表達(dá)了人民幣加入SDR的意愿。

進(jìn)入SDR的前提是更大程度上的可兌換，從內(nèi)外部審視，人民幣資本項(xiàng)目改革時(shí)機(jī)已到。

一位接近資本項(xiàng)目改革的央行人士對《財(cái)經(jīng)》記者說，資本項(xiàng)目可兌換是國家統(tǒng)籌利用境內(nèi)和境外兩個(gè)市場、兩種資源方面非常重要的戰(zhàn)略安排。在他看來，從中國改革開放30多年的歷史來看，判斷中國經(jīng)濟(jì)改革措施優(yōu)劣有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，一是市場化，二是開放。從這兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)看，人民幣資本項(xiàng)目開放必將促進(jìn)國內(nèi)進(jìn)一步的改革發(fā)展。

沖擊SDR

人民幣進(jìn)入SDR已經(jīng)到了最后的關(guān)頭。

《財(cái)經(jīng)》記者了解到，IMF對于人民幣進(jìn)入SDR的評估工作已經(jīng)啟動，相關(guān)評估組將不日赴京。與其他國家先資本項(xiàng)目開放，再進(jìn)入SDR所不同的是，中國是在資本項(xiàng)目還沒有完全開放的時(shí)候選擇進(jìn)入SDR，因此，人民幣在SDR中所占的比例將是中國與IMF溝通的重點(diǎn)，未來雙方將經(jīng)歷一個(gè)討價(jià)還價(jià)的過程。但即便是人民幣最終進(jìn)入，其所占的比例也很少。

SDR是英文Special Drawing Right的縮寫，中文稱為“特別提款權(quán)”，是由四種貨幣加權(quán)組成的記賬單位，包括美元（42%）、歐元（37%）、英鎊（11%）和日元（9%）。要成為特別提款權(quán)的籃子貨幣，需要滿足該貨幣的發(fā)行國是世界商品和服務(wù)大國，以及該貨幣“可自由使用”兩個(gè)條件。國際貨幣基金組織每五年評估籃子貨幣一次。

進(jìn)入SDR貨幣籃子，意味著人民幣將成為一個(gè)真正意義上的國際貨幣，也標(biāo)志著IMF首次將一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣納入儲備貨幣，這對于IMF和中國來說，都是具有象征意義的重要時(shí)點(diǎn)。

央行在《人民幣國際化報(bào)告（2015）》中指出，將推動人民幣加入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子。積極支持境外央行類機(jī)構(gòu)將人民幣資產(chǎn)納入其外匯儲備。研究取消境外央行類機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)銀行間債券市場的額度限制，允許境外央行類機(jī)構(gòu)自主選擇人民銀行或銀行間市場結(jié)算代理人代理其投資銀行間債券市場。

實(shí)際上，在2010年第一次評估中，人民幣曾有進(jìn)入SDR的機(jī)會，但考慮到進(jìn)入SDR后中國可能要對歐美承擔(dān)的國際救助責(zé)任，決策高層當(dāng)時(shí)并沒有著急進(jìn)入，而當(dāng)時(shí)人民幣也處在單邊升值的狀態(tài)下，遠(yuǎn)沒有像現(xiàn)在這樣達(dá)到均衡水平。另外，當(dāng)時(shí)人民幣資本項(xiàng)目的開放水平也不如現(xiàn)在。

時(shí)過境遷，目前人民幣匯率水平已經(jīng)趨近均衡，而人民幣國際化又箭在弦上，更重要的是，央行希望通過人民幣納入SDR來促進(jìn)中國金融體系的標(biāo)準(zhǔn)與國際進(jìn)一步接軌。所以，使人民幣進(jìn)入SDR貨幣籃子又成為了中國政府的目標(biāo)。

IMF總裁拉加德此前曾表示，人民幣進(jìn)入SDR“不是能否加入、而是何時(shí)加入”的問題。而IMF對于人民幣加入IMF特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子的全面評估早已開始，其中一個(gè)重要的評判標(biāo)準(zhǔn)是人民幣能否“自由使用”，其前提是人民幣資本項(xiàng)目進(jìn)一步開放。因此，可兌換與人民幣進(jìn)入SDR就此產(chǎn)生了一層邏輯上的連結(jié)。

一位央行權(quán)威人士對《財(cái)經(jīng)》記者說，有人說資本項(xiàng)目開放是為了人民幣能進(jìn)SDR，這實(shí)際上是比較牽強(qiáng)的。他指出，資本項(xiàng)目開放是國家的戰(zhàn)略，作為一個(gè)大國，中國的資本項(xiàng)目開放是早晚的事情，資本項(xiàng)目的開放能夠?qū)崿F(xiàn)資源的全球配置，人民幣國際化、SDR都只是資本項(xiàng)目開放的一個(gè)原因，而非主要原因。

早在1993年的十四屆三中全會，中國就提出了將人民幣成為“可兌換貨幣”的目標(biāo)，1996年中國接受《國際貨幣基金組織協(xié)定》第八條款義務(wù)，實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目完全可兌換，但資本項(xiàng)目可兌換卻受到1997年亞洲金融危機(jī)和2008年國際金融危機(jī)的影響，尚未實(shí)現(xiàn)完全的可兌換。2014年，十八屆三中全會提出了加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的要求。

外管局綜合司司長王允貴6月17日表示，在推進(jìn)SDR工作中，最主要是做好國內(nèi)相關(guān)改革，推動資本市場的雙向開放，進(jìn)一步穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)下的可兌換，提高人民幣在國際交往中自由使用的程度，這樣，人民幣加入SDR應(yīng)該是一個(gè)水到渠成的過程。

此前央行一直強(qiáng)調(diào)，關(guān)于資本項(xiàng)目的可兌換國際上沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)央行的評估，目前人民幣資本項(xiàng)目已經(jīng)有85%的子項(xiàng)實(shí)現(xiàn)了不同程度的可兌換。完全不可兌換的交易主要是境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行股票、基金、貨幣市場工具、衍生品工具，以及境內(nèi)機(jī)構(gòu)在境外發(fā)行基金、境內(nèi)居民個(gè)人對外借款等六項(xiàng)。

QDII2開閘在即

進(jìn)一步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換必然要在這些領(lǐng)域下功夫。

深諳IMF規(guī)則的央行行長周小川，在2015年4月的IMF年會上表示，為了使得人民幣成為一種更加“可自由使用”的貨幣，中國計(jì)劃針對目前資本項(xiàng)目下仍不可兌換的項(xiàng)目展開一系列改革措施，包括開放合格境內(nèi)個(gè)人投資者（Qualified Domestic Individual Investor，縮寫為QDII2），引入深港通，允許非居民在本國市場上發(fā)行除衍生品之外的金融產(chǎn)品、方便海外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入中國資本市場、改革外匯管理體制、掃除不必要的政策障礙和提供必要的基礎(chǔ)設(shè)施、采取必要的步驟健全風(fēng)險(xiǎn)防控。

在推動資本項(xiàng)目開放的改革上，央行行長周小川一直不遺余力。比如，滬港通就是他在證監(jiān)會主席任上就非常想干的事情，到了央行行長任上，周小川對于改革的堅(jiān)持一以貫之。

6月11日晚，央行在《人民幣國際化報(bào)告（2015）》中再次重申，將進(jìn)一步推動人民幣資本項(xiàng)目可兌換改革，包括考慮推出合格境內(nèi)個(gè)人投資者（QDII2）境外投資試點(diǎn)。QDII2是指在人民幣資本項(xiàng)下不可兌換的條件下，有控制地允許合格的境內(nèi)個(gè)人投資境外資本市場的股票、債券等有價(jià)證券投資業(yè)務(wù)的一項(xiàng)制度安排。

《財(cái)經(jīng)》記者獲悉，關(guān)于開放QDII2的相關(guān)細(xì)則已經(jīng)報(bào)國務(wù)院常務(wù)會議審議，有望在三季度出臺，而這項(xiàng)政策也是2015年資本項(xiàng)目改革的重頭戲。

QDII2的一些細(xì)節(jié)則已經(jīng)提前曝光?！蹲C券時(shí)報(bào)》報(bào)道稱，首批試點(diǎn)QDII2的城市共有六個(gè)，分別為上海、天津、重慶、武漢、深圳和溫州。居住在試點(diǎn)城市年滿18歲的境內(nèi)個(gè)人，只要個(gè)人金融凈資產(chǎn)最近三個(gè)月日均余額不低于100萬元人民幣，通過境外投資和風(fēng)險(xiǎn)能力測試、無重大不良記錄且沒有經(jīng)司法裁決未償還債務(wù)者，可以申請QDII2。

針對《財(cái)經(jīng)》記者關(guān)于QDII2的提問，外管局綜合司司長王允貴表示，相關(guān)的工作人民銀行等相關(guān)部門正在研究過程中，具體細(xì)節(jié)還要等政策出臺后再看。

一位國有大行私人銀行部人士表示，對于高凈值客戶開展QDII2的試點(diǎn)將為居民的資本項(xiàng)目開放探索路徑。目前，國內(nèi)居民對外金融投資只能通過國內(nèi)的QDII（合格境內(nèi)投資者）這個(gè)渠道出去，資金投QDII就相當(dāng)于進(jìn)了一個(gè)大池子，這不能滿足投資者個(gè)性投資的需要。

一些人擔(dān)心在國內(nèi)A股市場火爆之際，一些獲利了結(jié)的資金可能尋求多元資產(chǎn)配置的機(jī)會，進(jìn)而出現(xiàn)資本外流的現(xiàn)象，并對人民幣對美元匯率產(chǎn)生壓力，因此他們質(zhì)疑現(xiàn)在是否是繼續(xù)開放的時(shí)機(jī)。但在一位央行人士看來，資本項(xiàng)目開放是一個(gè)實(shí)踐而非理論問題，跨國資本流動也永遠(yuǎn)不可能是靜止的。從各國經(jīng)驗(yàn)看，資本項(xiàng)目開放的時(shí)候，都是先有限額和試點(diǎn)，慢慢放大范圍，直至全部開放。

為了防范風(fēng)險(xiǎn)，央行在籌劃開放政策之時(shí)也曾做過沙盤推演，用上述央行人士的話說，即使這些地區(qū)擁有合格的投資者將其全部資產(chǎn)都轉(zhuǎn)移出去，這個(gè)數(shù)目相對于我國外匯儲備的數(shù)額來說也微不足道。

從結(jié)售匯數(shù)據(jù)和國際收付數(shù)據(jù)來看，資本在年初曾出現(xiàn)過一定程度的外流，但在2015年5月以來，這種現(xiàn)象逐步緩解。在一些業(yè)界人士看來，目前國內(nèi)資本大幅流出的可能性不大，首先中國經(jīng)濟(jì)增速雖然下行，但仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于西方經(jīng)濟(jì)體，也就是說，在國內(nèi)錢更好賺。其次，國內(nèi)投資者目前也缺乏海外投資的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

在整個(gè)資本項(xiàng)目開放的計(jì)劃中，QDII2只是其中之一。最近，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，內(nèi)地與香港兩地基金互認(rèn)也將于7月1日正式實(shí)施。在此框架下，內(nèi)地投資者可以在境內(nèi)購買香港的公募基金，內(nèi)地的公募基金也可在香港市場出售；內(nèi)地與香港基金互認(rèn)初期投資額度是資金進(jìn)出各等值3000億元人民幣。目前，關(guān)于兩地基金互認(rèn)外匯管理操作指引已制定完畢，并即將下發(fā)。

外管局綜合司司長王允貴表示，這項(xiàng)政策開辟了兩地投資者證券市場投資新通道，是集體投資類證券投資開放的第一步。通過兩地基金互認(rèn)，資本和金融項(xiàng)目交易中“資本和貨幣市場工具-集體投資類證券”下所包含的“居民在境外出售或發(fā)行”以及“非居民在境內(nèi)出售或發(fā)行”兩個(gè)子項(xiàng)將不再受到嚴(yán)格限制，從而使我國不可兌換的資本項(xiàng)目減少兩項(xiàng)，資本項(xiàng)目可兌換水平進(jìn)一步提高。

債券市場進(jìn)一步開放

資本項(xiàng)目的開放，將使得人民幣朝可兌換貨幣更近一步，而這又會進(jìn)一步促進(jìn)人民幣國際化的進(jìn)程。在這個(gè)過程中，金融市場開放的意義重大。因?yàn)椋还苁琴Y本項(xiàng)目開放還是人民幣國際化，都需要一個(gè)具有深度的金融市場進(jìn)行“支撐”。

一位金融界資深人士看好人民幣債券市場的發(fā)展。他的樂觀主要基于以下三點(diǎn)：首先，相比于普遍的低利率、零利率甚至負(fù)利率，人民幣仍屬于世界主要貨幣中的高息貨幣，這對于境外固定利率產(chǎn)品投資者尤其是央行、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司等長期機(jī)構(gòu)投資者具有較大吸引力。其次，國家支持直接融資的政策，將令市政債、企業(yè)債有較大發(fā)展空間。而且，相比于股票市場，境內(nèi)債券市場相較周邊市場的開放程度更低，具有巨大潛力。三是債券市場開放對于人民幣加入特別提款權(quán)的籃子貨幣至關(guān)重要，當(dāng)局有必要也有可能在債券市場的一級市場發(fā)行和二級市場買賣方面，出臺一系列實(shí)質(zhì)性的對外開放新舉措。

其實(shí)，中國債券市場的開放早已開始。2010年8月，境外中央銀行或貨幣當(dāng)局、境外人民幣清算行和境外參加行等境外機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場投資。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年5月末，共有236家境外機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場，債券托管余額為6346.1億元。

2015年5月28日，央行下發(fā)《關(guān)于境外人民幣業(yè)務(wù)清算行、境外參加銀行開展銀行間債券市場債券回購交易的通知》，在之前的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步開放了債券回購市場。

文件顯示，已獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場的清算行和參加行可開展債券回購交易。其中，正回購的融資余額不得高于所持債券余額的100%，且回購資金可調(diào)出境外使用。一位外匯交易中心人士指出，回購資金可以調(diào)出境外使用，給了境外機(jī)構(gòu)一個(gè)流動性管理手段。比如，如果有短期人民幣需求，不需要賣債，只要借個(gè)逆回購就可以滿足需求。

國泰君安證券分析師徐寒飛曾分析指出，規(guī)模巨大的境外人民幣資金池，使得對人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)和流動性需求與日俱增?；刭徑灰追砰_有利于擴(kuò)大境外機(jī)構(gòu)的債券投資和流動性管理需求，推動人民幣國際化從跨境結(jié)算（貨幣的交易功能）轉(zhuǎn)向境外持有（貨幣的儲值功能）。

未來，債券市場的開放將進(jìn)一步打開。央行在最近發(fā)布的《人民幣國際化報(bào)告（2015年）》中也指出，將研究取消境外央行類機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)銀行間債券市場的額度限制，允許境外央行類機(jī)構(gòu)自主選擇人民銀行或銀行間市場結(jié)算代理人代理其投資銀行間債券市場。

與此同時(shí)，股票市場的開放也將進(jìn)一步推進(jìn)。在滬港通之后，深港通的開放也將加速。近期，證監(jiān)會官員曾表示2015年下半年就將實(shí)施深港通，而就在2015年6月17日，外管局資本項(xiàng)目管理司司長郭松也表示，深港通的推出在外匯管理方面不存在障礙。

資本項(xiàng)目開放的基礎(chǔ)設(shè)施

盡管資本項(xiàng)目開放已經(jīng)提速，但開放不單單只是宣示政策那么簡單。

一位具有海外工作經(jīng)驗(yàn)的國有大行資深人士對《財(cái)經(jīng)》記者說，資本項(xiàng)目開放背后還有很多工作要做，這就包括金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和法律制度的完善。

首先，人民幣需要自己的跨境支付系統(tǒng)。這不僅有利于人民幣的跨境使用，也對整體金融安全意義重大。中國駐國際貨幣基金組織執(zhí)行董事金中夏曾指出，中國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模已經(jīng)很大了，它作為自然的發(fā)展也不可能長久依賴于其他一種貨幣的跨境支付系統(tǒng)，或者報(bào)文系統(tǒng)，肯定也要發(fā)展自己的系統(tǒng)。

跨境人民幣支付清算系統(tǒng)（CIPS）就是這樣一個(gè)關(guān)乎系統(tǒng)重要性的金融基礎(chǔ)設(shè)施。從2012年籌謀設(shè)立開始，如今已經(jīng)走過了三個(gè)年頭，期間遇到了很多技術(shù)性的障礙，其投入運(yùn)行的時(shí)間也一拖再拖。

直到最近，CIPS系統(tǒng)才終于確定了投入運(yùn)行的時(shí)間。央行在2015年6月11日公布的《人民幣國際化報(bào)告（2015）》中透露，人民銀行計(jì)劃于2015年底前在上海上線運(yùn)行CIPS（一期）。CIPS（一期）建設(shè)采用國際通行的ISO20022報(bào)文標(biāo)準(zhǔn)，并計(jì)劃將運(yùn)行時(shí)間設(shè)定為9時(shí)-20時(shí)，部分滿足亞洲、大洋洲和歐洲等時(shí)區(qū)人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展的需要?？梢灶A(yù)期的是，作為人民幣出海的高速公路，CIPS系統(tǒng)將大大促進(jìn)人民幣的國際化進(jìn)程，并給人民幣的跨境使用提供基礎(chǔ)的保障，上海也將因?yàn)橄到y(tǒng)的落地而成為人民幣的清算中心。

系統(tǒng)是一方面，法律制度的明晰也很重要。從最近A股沒有被納入MSCI指數(shù)的事件上看，中國在這方面的欠缺就顯露無遺。

MSCI明晟方面稱，中國A股無法被納入全球基準(zhǔn)指數(shù)的原因包括投資者自由買賣股票的能力和股票所有權(quán)存在不確定因素。MSCI明晟稱，對于追蹤其指數(shù)的投資者來說，可供境外投資者使用的投資額度可能在單個(gè)交易日收盤前即用盡，而尋求復(fù)制指數(shù)表現(xiàn)的被動型基金則是在收盤時(shí)進(jìn)行交易，這會帶來不確定因素。一些接受MSCI明晟調(diào)查的投資者認(rèn)為，對于中國A股來說，能否擁有足夠的額度來買入可精確追蹤指數(shù)表現(xiàn)的股票是一個(gè)令人擔(dān)憂的問題，同時(shí)針對確認(rèn)跨境交易股票最終所有權(quán)的法律也存在不確定性。

比如之前提到的債券市場開放，就涉及稅收的問題，當(dāng)境外清算行和參加行在國內(nèi)買債券之后，賺取利息要匯出，這時(shí)候就要交代扣稅（withholding tax），但目前在國內(nèi)，誰進(jìn)行代扣等法律問題還遠(yuǎn)沒有解決。如果類似問題沒有解決，即使宣布開放，市場也沒有辦法正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

放權(quán)外匯管理

伴隨著人民幣資本項(xiàng)目開放，外匯管理方式也發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變。2015年以來，保險(xiǎn)外匯管理改革、直接投資外匯管理改革、外商投資企業(yè)外匯資本金意愿結(jié)匯改革，以及內(nèi)地與香港基金互認(rèn)外匯管理指引都在進(jìn)行之中。

以直接投資外匯管理改革為例。2015年2月，外匯局簡化和改進(jìn)直接投資外匯管理，自6月1日起全面取消對外商來華直接投資（FDI）和中國企業(yè)對外直接投資（ODI）有關(guān)的行政審批。絕大部分直接投資項(xiàng)下的業(yè)務(wù)可以在銀行直接辦理，企業(yè)不需要再到外匯局辦理登記或核準(zhǔn)手續(xù)。

除了分項(xiàng)的改革，《外匯管理?xiàng)l例》也將迎來大修。

現(xiàn)行的《外匯管理?xiàng)l例》在2008年8月份經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)實(shí)施，但隨著形勢的變化，特別是簡政放權(quán)的推進(jìn)和外匯管理改革的深化，修訂《外匯管理?xiàng)l例》已經(jīng)刻不容緩。外管局綜合司司長王允貴表示，在修訂過程中，外管局將本著簡政放權(quán)、加強(qiáng)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測、創(chuàng)新金融監(jiān)管理念、健全危機(jī)應(yīng)對措施的原則進(jìn)行。

一些新的外匯管理理念已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。比如，在2014年末，國務(wù)院常務(wù)會議批準(zhǔn)在廣東、天津、福建特定區(qū)域再設(shè)三個(gè)自由貿(mào)易園區(qū)，其中涉及資本項(xiàng)目改革的一項(xiàng)重要措施是針對區(qū)內(nèi)試行資本項(xiàng)目限額內(nèi)可兌換，也就是說，符合條件的區(qū)內(nèi)機(jī)構(gòu)在限額內(nèi)自主開展直接投資、并購、債務(wù)工具、金融類投資等交易。

外管局資本司司長郭松對《財(cái)經(jīng)》記者說，過去資本項(xiàng)目管理都是按照條線，比如區(qū)分直接投資、證券投資、外債來管，主管機(jī)關(guān)會根據(jù)每一項(xiàng)政策風(fēng)險(xiǎn)不同來設(shè)定管理的寬嚴(yán)。采取限額可兌換則為外匯管理探索了一種新的路徑：在給定的限額范圍內(nèi)，不再區(qū)分限額內(nèi)資金的用途，可以做直接投資，也可以做證券投資。這是借鑒了其他國家成型經(jīng)驗(yàn)的開放模式。在郭松看來，如果政策能夠推出來，我國資本項(xiàng)目可兌換的程度會大大提高。

外匯管理體制改革不是單純的放手不管。主管機(jī)關(guān)既需要為資本項(xiàng)目可兌換預(yù)留空間，又要守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的金融底線。

外管局綜合司司長王允貴2015年6月17日在外管局的季度發(fā)布會上說，在推進(jìn)人民幣可兌換的過程中，要循序漸進(jìn)，按照一定的次序安排各項(xiàng)改革。要防范出現(xiàn)系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)，防范將外部風(fēng)險(xiǎn)引入到中國國內(nèi)來，以免影響到我國調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的戰(zhàn)略部署。

央行行長周小川在2015年IMF年會上則表示，全球金融危機(jī)后資本賬戶可自由兌換概念已經(jīng)發(fā)生了改變。中國正在努力找機(jī)會實(shí)現(xiàn)的資本賬戶可自由兌換將不再是基于完全可兌換這樣的傳統(tǒng)概念。取而代之的是，中國將采用有管理的可自由兌換。在實(shí)現(xiàn)人民幣資本賬戶可自由兌換之后，中國將繼續(xù)管理資本賬戶交易，但會以新的方式進(jìn)行，包括使用宏觀審慎方法限制跨境資本流動以及維持幣值穩(wěn)定和金融環(huán)境的安全。

外匯收支漸趨平衡的大環(huán)境也為推進(jìn)外匯管理改革創(chuàng)造了條件。根據(jù)外管局5月最新的快報(bào)數(shù)據(jù)，當(dāng)月銀行對客戶的結(jié)售匯出現(xiàn)了13億美元的凈結(jié)匯，這結(jié)束了2014年8月-2015年4月銀行連續(xù)九個(gè)月凈售匯。從結(jié)售匯這個(gè)數(shù)據(jù)看，資本結(jié)束了長達(dá)八個(gè)月的流出趨勢。

王允貴表示，均衡的市場情況更有利于市場主體擺布資金配置，規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)，也有利于在相對平穩(wěn)的情況下推進(jìn)外匯管理體制改革。