加強我國影子銀行監(jiān)管的對策研究

謝群斌,陳建華

(福州職業(yè)技術學院財經(jīng)系，福建 福州 350108)

加強我國影子銀行監(jiān)管的對策研究

謝群斌,陳建華

(福州職業(yè)技術學院財經(jīng)系，福建 福州 350108)

[摘要]影子銀行近年來的快速發(fā)展,雖然使我國金融市場進入高度繁榮時期,但是其過度冒險的高杠桿操作、期限錯配、規(guī)避監(jiān)管等特征,為金融動蕩埋下了隱患。需要借鑒國際影子銀行監(jiān)管的成功經(jīng)驗,強化對我國影子銀行的監(jiān)管。

[關鍵詞]影子銀行;監(jiān)管;國際比較

收稿日期：*2015-08-31

陳建華(1988-)，女，湖北黃石人，講師，碩士研究生。研究方向：國有資產預算。

作者簡介：謝群斌(1975-)，男，福建連江人，副教授，碩士研究生。研究方向：電子商務、營銷管理。

[中圖分類號]F830.22

[文獻標識碼]A

[文章編號]1008-4940(2015)05-0023-06

Abstract:China’s shadow banking has been experiencing a rapid development in recent years, and brings prosperity of our financial market. Meanwhile, its high leverage risk, maturity mismatch and supervision avoiding will cause financial market unrest. We should learn successful experience from international shadow banking supervision, and strengthen supervision over China’s shadow banking.

影子銀行是傳統(tǒng)銀行業(yè)的有益補充，是金融不斷發(fā)展和創(chuàng)新的必然結果。社科院發(fā)布的《金融監(jiān)管藍皮書：中國金融監(jiān)管報告(2014)》稱，廣義影子銀行體系規(guī)模大致為27萬億元，占銀行業(yè)資產比例為19%。盡管影子銀行體系規(guī)模迅速膨脹，能夠在一定程度上豐富投融資渠道、拓展資源來源，然而它自身存在的經(jīng)營高風險、管理無序化，又不得不引起監(jiān)管者的關注。

一、影子銀行的內涵與表現(xiàn)形式

(一)影子銀行的內涵

影子銀行(Shadow Banking)意指游離于監(jiān)管體系之外的，與傳統(tǒng)、正規(guī)、接受中央銀行監(jiān)管的商業(yè)銀行系統(tǒng)相對應的金融機構。這一概念最早于2007年美聯(lián)儲年度會議上被Mc-Cully提出。2011年，影子銀行被金融穩(wěn)定理事會(FSB)進一步定義為“包括組織實體和業(yè)務活動在內的游離于傳統(tǒng)銀行體系外的信用中介體系，由于影子銀行具有期限轉化功能、杠桿率和不恰當?shù)男庞蔑L險轉換特征，容易導致引發(fā)系統(tǒng)性風險和監(jiān)管套利”。影子銀行包含的范圍有廣義和狹義之分。包含傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)以外所有的信用中介體系的非銀行信用中介是廣義上的影子銀行；具有期限或信用轉換功能的非銀行信用中介是狹義上的影子銀行，其具有導致不適當?shù)男庞蔑L險轉移和杠桿累積的特征[1]31。

(二)影子銀行的表現(xiàn)形式

影子銀行在我國的主要表現(xiàn)形式包括銀信合作、民間借貸、互聯(lián)網(wǎng)融、企業(yè)轉貸。民間金融、非正規(guī)的資產證券化、私募投資等監(jiān)管灰色地帶是美國影子銀行區(qū)別于我國影子銀行的重要區(qū)域。在我國，這些區(qū)域規(guī)避了當前嚴格的金融控制，游離在類似傳統(tǒng)銀行的監(jiān)管和約束之外。

1.銀信合作

銀行為企業(yè)提供貸款的資金如果是通過發(fā)行信托理財產品這種方式募集而來的，則銀行這種隱蔽地為企業(yè)提供貸款的方式就是銀信合作。這種方式具有與傳統(tǒng)信貸相同的為企業(yè)提供資金的功能。然而，傳統(tǒng)信貸因為使用存款發(fā)放貸款，從而受到諸多的政策約束，如資本充足率、利率管制、貸款限額等，銀信合作卻游離在對傳統(tǒng)銀行進行約束和管制的政策之外[2]。銀行將貸款轉移給信托公司，隨之貸款從銀行的資產負債表上被轉移出去，而銀行能夠收獲中間業(yè)務收入。信托機構處于監(jiān)管范圍之外，在銀信合作中信托公司在需要資金的企業(yè)和尋求更高投資回報的家庭和個人之間充當中間人的角色，從中賺取中介費。

2.民間借貸

自然人、法人及其他組織等非國家依法批準設立的金融機構的經(jīng)濟主體之間的資金借貸活動即民間借貸。我國法律法規(guī)僅對最高利率為基準利率4倍的民間借貸進行法律保護。然而，現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，諸多企業(yè)面臨貨幣緊缺問題，卻難以從正規(guī)渠道解決融資問題，而不得不以高于法律保護的借貸利率尋找新的資金來源。

3.互聯(lián)網(wǎng)金融

互聯(lián)網(wǎng)金融(IT FIN)是依托于支付、云計算等互聯(lián)網(wǎng)工具的一種新興金融。對風險進行迅速評估，對信息進行及時處理和反饋，有效降低市場信息的不確定性，降低供需雙方所需承擔的成本，快速促成交易都是互聯(lián)網(wǎng)金融的特征。正是對這些特征的利用，互聯(lián)網(wǎng)金融實現(xiàn)了資金融通、支付和信息中介等業(yè)務。

4.企業(yè)轉貸

企業(yè)轉貸是指能從銀行、股市等正規(guī)金融渠道獲得資金的在融資方面具有多種優(yōu)勢的大型企業(yè)將資金轉貸給難以通過正規(guī)金融渠道融資的中小企業(yè)，從中獲區(qū)豐厚回報的行為[2]。銀行委托貸款正是企業(yè)轉貸的典型形式。委托貸款是指企業(yè)采取委托銀行向指定借款人(企業(yè))發(fā)放貸款，銀行只是充當收取委托貸款手續(xù)費的中間人，并不承擔風險。委托貸款是“企業(yè)對企業(yè)”的“對點貸款”，一些具備優(yōu)勢、能通過各種渠道獲得資金的企業(yè)將銀行貸款或通過增發(fā)股份、發(fā)行債券等方式獲得的各類資金以委托貸款等形式轉貸放出，由其決定貸款利率，從中賺取中間利差。

二、目前我國影子銀行的發(fā)展狀況

中國的影子銀行起源于民間信貸，發(fā)展于企業(yè)間拆借市場。中國的金融控制長期以來都是十分嚴格的，這是金融安全的必備條件，但是這也導致傳統(tǒng)商業(yè)銀行等正規(guī)金融不能滿足實體經(jīng)濟對資金的需求，這一現(xiàn)象催生了影子銀行這種非正規(guī)金融的出現(xiàn)，并一定程度上替代了正規(guī)金融，也填補了金融市場的空白[2]。

在我國，影子銀行是在非銀行金融機構得到較大發(fā)展后出現(xiàn)的，非銀行金融機構的發(fā)展是我國影子銀行出現(xiàn)的前提。民間借貸(主要有“人人貸”、企業(yè)間貸款、集資等)和民營金融(主要包括合會、錢莊、當鋪、基金會等)在我國已有一定的發(fā)展歷史，可視為我國影子銀行的“雛形”；此外，新出現(xiàn)的非銀行金融機構——擔保公司、信托公司、小額貸款公司、信托公司等促進了我國影子銀行的發(fā)展。

近年來，全球金融市場化和“金融深化”快速發(fā)展。在我國，高存款準備金率以及利率管制等嚴格的管控措施限制了銀行的信用擴張。在此背景下，很多銀行為了獲取高額收益，采取與非銀行機構合作的方式來規(guī)避國家的信貸控制，比如將表內業(yè)務轉移到表外，把傳統(tǒng)的銀行信貸關系轉變?yōu)殡[蔽的各種非銀行信貸的信貸關系；另一方面，過高的通貨膨脹率使得儲蓄的實際利率為負利率，為了達到增值和保值的目的，更多的居民與企業(yè)愿意把資金投放于銀行理財、基金投資、私人借貸等，這又促成了“金融脫媒”現(xiàn)象的產生。嚴格的金融控制使得非正規(guī)金融在新時期新需求下迅速發(fā)展，中小企業(yè)、個體經(jīng)營戶核心的資金渠道離不開來自于銀信合作理財、地下錢莊、小額貸款公司、典當行等非銀行金融機構提供的貸款[3]55。越來越多的非銀行金融機構逐步具備資金供給的能力，不斷成長壯大，不僅推動了影子銀行的發(fā)展，更促進了我國“影子銀行體系”的形成。

2008年，為應對全球金融危機，我國實施了信貸擴張，但從2009年下半起，我國開始采取收縮流動性政策，對銀行信貸規(guī)模和資金價格進行嚴格管制，于是銀行的信貸投放隨之減少。然而現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，實體經(jīng)濟的資金需求依然旺盛，而銀行有限的信貸資源被國民經(jīng)濟處于優(yōu)勢地位的房地產業(yè)、地方基礎建設等優(yōu)先占用，使得民營企業(yè)、中小企業(yè)面臨融資難題。這些地位相對弱勢的民營企業(yè)、中小企業(yè)為謀求出路，只好求助于影子銀行，這促進了我國影子銀行的發(fā)展壯大。

三、我國對影子銀行的監(jiān)管進展及存在的問題

(一)我國對影子銀行的監(jiān)管進展

近年來，我國加大了對影子銀行的監(jiān)管力度。銀監(jiān)會出臺了大量約束性、規(guī)范性規(guī)章，在行業(yè)和機構的功能和日常經(jīng)營活動方面，強化信托公司監(jiān)管，要求信托公司無論是否上市都要進行信息披露，采用銀行監(jiān)管中的凈資本管理辦法對信托進行監(jiān)管；在高杠桿特征方面，限制信托公司不得負債、非杠桿化經(jīng)營，不能成為銀行質押貸款“低門檻”客戶；通過凈資本約束限制信托公司規(guī)模和信貸業(yè)務的無限擴張。另外，地方政府將融資性擔保公司、小額貸款公司等納入了監(jiān)管范疇，并由地方工商局對典當行、拍賣行進行監(jiān)管。目前，國際金融監(jiān)管體制發(fā)生了重大變化，重視對系統(tǒng)重要性金融機構及影子銀行體系的監(jiān)管將是未來金融監(jiān)管的變革方向。在我國，影子銀行風險已與政府平臺貸款風險、房地產信貸風險并列，被稱為銀行業(yè)面臨的三大主要風險，并受到了高度的關注。

(二)我國影子銀行監(jiān)管方面存在的問題

近年來，我國對影子銀行的監(jiān)管逐步加強，但仍存在著一些問題急待解決，主要表現(xiàn)為以下幾個方面：

1.我國對影子銀行體系的監(jiān)管法律完善度較低，僅有的兩部法律文獻——《證券法》和《證券投資基金法》，難以覆蓋投資銀行需要被監(jiān)管的所有區(qū)域，還需要完善對影子銀行體系監(jiān)管的法律。

2.影子銀行信息披露不完善。非銀行機構披露的數(shù)據(jù)整體缺少長期時間序列，只包含一些基本信息；對數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計的口徑不一，難以比較或匯總分析。

3.缺乏對傳統(tǒng)銀行與影子銀行之間業(yè)務往來一致性的統(tǒng)計標準，難以準確評估兩者之間的關聯(lián)程度，制定降低影子銀行風險的溢出效應的有效政策有一定難度[3]55。同時，對商業(yè)銀行信托理財產品的監(jiān)管措施遠不如信托等非銀行機構完善。

4.監(jiān)管機構單一及監(jiān)管體系分散帶來監(jiān)管的低效。銀監(jiān)會成立以后，金融機構的監(jiān)管主要由銀監(jiān)會負責，但對于民間資本的監(jiān)管一直分散于各部門。銀監(jiān)會有到地市一級的機構設置，但往往力量薄弱，力所不及；人民銀行的機構設置盡管深入到縣一級城市，卻沒有實質的監(jiān)管權。對小額信貸公司、典當行、拍賣行的監(jiān)管由其他部門分管，但監(jiān)管并不到位。

5.對不同類型的影子銀行機構監(jiān)管不到位，如對中國經(jīng)濟造成不良影響和沖擊最多的民間金融，目前基本處于監(jiān)管的空白地帶。要使民間資本更透明，將其納入監(jiān)控和監(jiān)管體系是亟待解決的首要問題。

四、中外影子銀行體系比較

(一)中外影子銀行體系比較

中外影子銀行體系雖以不同的表現(xiàn)形式存在，但兩者都是非銀行機構，卻又都扮演了類似傳統(tǒng)商業(yè)銀行的角色，同在寬松的金融監(jiān)管環(huán)境下迅猛發(fā)展，其業(yè)務運作大都游離于商業(yè)銀行的資產負債表之外，具有不透明性、高杠桿性以及信用膨脹效應等特點，其潛在風險較難估量，具有較大不確定性，并對一國金融穩(wěn)定性提出挑戰(zhàn)。除了上述共同點之外，中外影子銀行體系存在著較大的差異。

1．產生原因不同

國外的影子銀行是在經(jīng)濟全球化、資本市場迅猛發(fā)展的基礎上衍生和發(fā)展壯大的，其服務的對象大部分是虛擬性的，可定義為金融交易型影子銀行，產生的根本原因是資金的逐利性。相比之下，中國影子銀行的產生是基于國家嚴格的金融控制帶來的傳統(tǒng)銀行等正規(guī)金融無法滿足實體經(jīng)濟的需求，而出現(xiàn)影子銀行來填補金融“市場空白”。我國影子銀行業(yè)務主要屬于直接融資的范疇，替代和補充了商業(yè)銀行的一部分業(yè)務，可將其定義為直接融資型影子銀行。

2．發(fā)展階段不同

西方影子銀行是在發(fā)達金融市場的大環(huán)境下發(fā)展起來的。隨著經(jīng)濟全球化和金融深化的快速發(fā)展，影子銀行機構多元化、工具復雜化，且金融衍生品高度創(chuàng)新，資產證券化高速發(fā)展。相比之下，我國金融市場、金融衍生品發(fā)展較晚，仍處于初級發(fā)展階段，投資銀行機構和各種投資基金等影子銀行發(fā)展較為滯后以及業(yè)務狹隘，在資產證券化發(fā)展過程中對其推動作用有限。

3．表現(xiàn)形式不同

國外影子銀行的表現(xiàn)形式主要有投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、私募股權基金、債券保險公司、結構性投資等；而中國的影子銀行的主要表現(xiàn)形式有銀信合作、國企轉貸、民間金融，這既包括不受監(jiān)管的證券化業(yè)務，還包括委托貸款、小額貸款公司、擔保公司、信托公司、財務公司及金融租賃公司等進行的“儲蓄轉投資”業(yè)務。

4．資金來源不同

國外的影子銀行資金主要來源于直接市場融資，通過資產證券化循環(huán)獲得資金；而中國的影子銀行的資金大部分是來源于儲戶直接委托的資金，與傳統(tǒng)的商業(yè)銀行資金來源相似，融資方式基本上沒有進入資產證券化的范疇。

5．經(jīng)營風險和桿杠率不同

收入來源上，2000年以來，美國四大投資銀行的利息和股息收入都占總收入的50%以上，交易性損益約占10%左右，且收入總體上與金融衍生品密切相關。杠桿率方面，2007年，雷曼兄弟、美林證券以及摩根斯丹利均超過30倍，只有高盛低于30倍。我國投資銀行目前的收益大部分來自股票承銷發(fā)行以及中介費用，并且桿杠率遠遠低于美國投資銀行。

6．監(jiān)管強度不同

我國對影子銀行體系的監(jiān)管法律完善度較低，還需要出臺相關的法律來填補投資銀行的監(jiān)管盲區(qū)。美國對投資銀行進行監(jiān)管規(guī)范的法律有《證券法》《證券交易法》《信托契約法》以及《投資顧問法》等專門法律。另外，2010年9月，美國影子銀行體系監(jiān)管評述提出建立類似于存款保險制度的投資銀行保險制度來解救危機時期投資銀行的流動性困境[4]，而我國沒有提出上述規(guī)定。

(二)我國影子銀行監(jiān)管的國際借鑒

1．對影子銀行系統(tǒng)的間接管理

通過規(guī)范、調整傳統(tǒng)銀行與影子銀行之間的互動機制，降低風險溢出效應對傳統(tǒng)銀行的影響，加強并表監(jiān)管，限制傳統(tǒng)銀行支持影子銀行的規(guī)模，對影子銀行的風險暴露設定更高的要求。同時，加強監(jiān)管機構之間的協(xié)調配合，嚴格限制影子銀行在金融交易過程中為降低交易成本和規(guī)避流動性需求而尋求與傳統(tǒng)銀行體系之間的監(jiān)管套利機會。

2．對影子銀行機構的直接監(jiān)管

強化對對沖基金、私募股權基金、結構性投資載體等影子銀行機構的監(jiān)管，并根據(jù)各類機構的不同特點，引入資本、流動性、報告及信息披露監(jiān)管。例如，為了對影子銀行實施更嚴格的監(jiān)管，美國政府于2009年3月26日公布了對金融體系進行全面改革的方案。方案規(guī)定，當對沖基金及其他私募基金超過一定規(guī)模時，就必須在美國證券交易委員會(SEC)注冊登記，并披露更多有關其資產和桿杠使用的信息。同時規(guī)定必須經(jīng)由一個中心機構處理所有標準化場外交易合同，從而降低交易對手風險，并提倡市場參與者更多地使用交易所交易工具[5]27。

3．對影子銀行業(yè)務的強化管理

有別于監(jiān)管影子銀行機構，監(jiān)管當局可以對影子銀行業(yè)務進行干預，以達到降低特定金融工具、金融市場和業(yè)務的風險影響的目的，促進影子銀行體系的穩(wěn)健運行。例如，英國金融服務局(FSA)于2009年3月18日發(fā)布報告，表明FSA可能直接監(jiān)管抵押貸款和信貸衍生品等金融產品，并建議對信用違約掉期市場的大部分交易進行集中清算，以提高市場透明度，降低交易對手風險的不確定性。在美國，美聯(lián)儲授權商品期貨交易委員會(CFTC)和證券交易委員會有權確定參與掉期交易機構的資本和保證金要求，限制其風險敞口，規(guī)范場外衍生品交易，同時在交易系統(tǒng)上添加保護措施[1]32。

4．采取宏觀審慎管理措施

以降低順周期性的措施或加強市場基礎設施建設來降低傳染性風險，化解影子銀行體系的系統(tǒng)性風險，而不是僅側重于單一機構或某些業(yè)務風險?？紤]到各國已經(jīng)到位的監(jiān)管措施和監(jiān)管當局以及國際標準制定部門正在實施的監(jiān)管措施，加強對影子銀行的監(jiān)測，探討適用于各個高水平類別的、成熟可行的監(jiān)測方法成為必要。

五、強化我國影子銀行監(jiān)管體系的對策建議

當前，我國經(jīng)濟發(fā)展面臨的比通貨膨脹和經(jīng)濟增速最重大問題是影子銀行問題，我國金融業(yè)持續(xù)健康穩(wěn)步發(fā)展的先決條件是加強對影子銀行的監(jiān)管。

(一)健全覆蓋影子銀行體系的金融法規(guī)

當前，我國對影子銀行體系的監(jiān)管法律完善度較低，金融衍生品基礎產品法規(guī)法律建設還不夠完善，難以覆蓋需要被監(jiān)管的所有區(qū)域，甚至有一些金融產品創(chuàng)新的開展與現(xiàn)行的法律法規(guī)相抵觸。使投資者的利益從體制上得到充分保障，維護投資者對金融市場的信心至關重要。健全覆蓋我國影子銀行體系的金融法規(guī)應從以下幾方面入手：將金融產品的創(chuàng)新納入法制和規(guī)范的框架，做到風險可控；出臺金融控股公司法；對私募股權基金市場準入、銷售和投資進行規(guī)范[6]；探索對影子銀行實行法定特許專營，并且對其融資來源做出嚴格的限定，避免其負債和資產的期限錯配現(xiàn)象，進而有效防止影子銀行因為流動性不足而無法及時償還債務。

(二)探索新的金融市場信息披露機制

未來對影子銀行監(jiān)管的重點是探索新的金融市場信息披露機制。以簡潔易懂的形式讓投資者充分了解相關信息，提高金融產品和金融市場的透明度，完善場外交易市場的信息披露，是防范衍生品市場風險的重要舉措，也是確保影子銀行穩(wěn)健發(fā)展的必由之路[5]28。降低影子銀行和投資者之間的信息不對稱的具體措施包括加大信息共享力度，盡快實現(xiàn)各個監(jiān)管機構、交易所和各行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計標準的統(tǒng)一，定期匯總、分析并發(fā)布市場數(shù)據(jù)，加強場外交易監(jiān)管，確保任何的金融交易和金融機構都在監(jiān)管范圍之內。

(三)建立科學的監(jiān)測評估體系

科學的監(jiān)測評估體系應從兩個層面對影子銀行進行監(jiān)測：一是宏觀層面，為了解影子銀行對整個金融體系以及對系統(tǒng)性風險的影響，對其金融資產的規(guī)模及增長率進行評估，并且將其與GDP和貨幣供應量等宏觀經(jīng)濟指標進行分析對比；二是微觀層面，通過日常監(jiān)管和市場信息對不同影子機構和業(yè)務進行不同渠道的統(tǒng)計和監(jiān)測[1]34。對影子銀行內在信用層構、金融工具和風險進行統(tǒng)計歸類、價值計量、指標與模型量化監(jiān)測，揭示影子銀行體系的影響[7]。同時，將影子銀行桿杠率作為宏觀審慎性約束框架的一部分，嚴格限制我國影子銀行的桿杠率，要求適度的自有資本保證。

(四)加強影子銀行管理的微觀機制建設

應逐步將對引資銀行的監(jiān)管模式由單一機構管理模式向機構監(jiān)管與功能監(jiān)管并重模式推進，彌補靜態(tài)機構監(jiān)管模式在防范市場業(yè)務快速變化風險方面的缺陷。在目前既定的分業(yè)監(jiān)管模式下，應分類實施歸口管理，同時融入功能監(jiān)管要素，合理確定管理邊界，加強監(jiān)管部門之間的寫作，加強和改進交叉性金融工具的監(jiān)管方式，減少監(jiān)管空白與重疊，防范監(jiān)管套利；建立有效的傳統(tǒng)銀行與影子銀行業(yè)務風險防火墻制度，降低影子銀行風險的溢出效應[3]56。提高透明度，實施充分有效的監(jiān)管。

(五)采用差別化的措施進行監(jiān)管

應采用差別化的措施對不同形式的影子銀行進行有效監(jiān)管和利用。對 “地下錢莊”、非法集資等違法違規(guī)行為要堅決打擊；對民間融資行為要進行正確的引導與合理的規(guī)范，發(fā)揮其在中小企業(yè)和“三農”金融服務中的積極作用；對典當行、擔保公司、小額貸款公司加強合法、合規(guī)性的日常監(jiān)管，堅決杜絕和打擊其違法違規(guī)行為；對銀行和信托公司、資產管理公司等機構的表外“合作”謀取監(jiān)管套利行為，則需要加大承接機構的資本、撥備等要求，增大其經(jīng)營成本，削弱其違法行為的動機[1]35-36。

參考文獻:

[1]李世宏.對影子銀行的思考和監(jiān)管建議[J].中國債券，2011，(8):31～36.

[2]中國社會科學網(wǎng).中國影子銀行產生、發(fā)展與影響[EB/OL].(2012-01-17)[2015-5-8].http://www.cs

sn.cn/news/446766.htm.

[3]曹勇.對影子銀行體系及其管理的幾點思考[J].銀行管理，2011,(8)：55～56.

[4]李東衛(wèi).關于影子銀行系統(tǒng)監(jiān)管的幾點思考[J].金融會計，2011,(4)：66～67.

[5]巴曙松.加強對影子銀行系統(tǒng)的監(jiān)管[J].中國金融，2009,(14)：27～28.

[6]易憲容.“影子銀行體系”信貸危機的金融分析[J].江海學刊，2009,(9):70～76.

[7]李建軍，田光寧.影子銀行體系監(jiān)管改革的頂層設計問題探析[J].宏觀經(jīng)濟研究，2011,(8)：26～27.

On Strengthening Supervision over China’s Shadow Banking

XIE Qun-bin, CHEN Jian-hua

(Finance Department, Fuzhou Polytechnic, Fuzhou 350108, China)

Key words: shadow banking; supervision; international comparison

(責任編輯：梁小紅)