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      企業(yè)高管的銀行工作背景與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)

      2015-04-07 23:40:09陳丹丹
      商場(chǎng)現(xiàn)代化 2015年4期
      關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)

      陳丹丹

      摘 要:本文以2003年-2010年非金融類(lèi)A股上市公司的高管工作簡(jiǎn)歷為樣本,檢驗(yàn)了企業(yè)高管的銀行工作背景對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響。

      關(guān)鍵詞:企業(yè)高管;銀行工作背景;風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)

      一、引言

      企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)是企業(yè)重要的投資決策行為(Wright et al., 1996),企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為有利于推動(dòng)自身乃至整個(gè)社會(huì)的進(jìn)步與發(fā)展,包括促進(jìn)R&D投資,提高創(chuàng)新績(jī)效等(Hilary and Hui,2009)。

      本文通過(guò)研究企業(yè)高管的銀行工作背景對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響來(lái)檢驗(yàn)我國(guó)銀行的一些治理屬性是否會(huì)通過(guò)銀行從業(yè)人員的任職調(diào)動(dòng)傳遞到企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)決策中。本文的創(chuàng)新和貢獻(xiàn)主要表現(xiàn)在:研究深度上重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)選擇,將研究對(duì)象提前到投資決策和項(xiàng)目選擇階段而非局限于對(duì)業(yè)績(jī)的探討。同時(shí)對(duì)高管的銀行工作背景進(jìn)行了較為深入的分類(lèi),除考慮時(shí)效性問(wèn)題將其分為曾任和現(xiàn)任外,文章也對(duì)不同性質(zhì)的銀行背景進(jìn)行了比較驗(yàn)證。在我國(guó)現(xiàn)有銀行體系下四大國(guó)有股份制銀行與股份制商業(yè)銀行在治理效率、資源豐富性等方面存在巨大的差異,本文旨在驗(yàn)證這些差異是否會(huì)通過(guò)擁有相應(yīng)銀行背景的高管對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生不同的影響。研究寬度上本文將研究對(duì)象擴(kuò)展到整個(gè)管理層,企業(yè)高管作為企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的直接參與者對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略等具有重大影響。

      二、理論與假設(shè)

      1.高管的銀行工作背景與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)

      “專(zhuān)家理論”認(rèn)為,具有銀行工作背景的高層管理者因其豐富的金融資本市場(chǎng)工作經(jīng)驗(yàn)而在企業(yè)活動(dòng)的特定領(lǐng)域如信貸融資擁有相當(dāng)專(zhuān)業(yè)而獨(dú)到的意見(jiàn),從而發(fā)揮財(cái)務(wù)專(zhuān)家的咨詢(xún)作用(Sisli-Ciamarra,2012)。這類(lèi)高管的專(zhuān)家角色可能刺激企業(yè)的冒險(xiǎn)行為。

      “資源支持理論”認(rèn)為,具有銀行工作背景的企業(yè)高管擁有良好的外部關(guān)系網(wǎng)絡(luò),他們能夠幫助公司化解各種危機(jī)(Zahra & Pearce,1989)。另外,在資源支持理論下,擁有銀行工作背景的高管會(huì)增加企業(yè)的債務(wù)融資,為企業(yè)帶來(lái)更加充裕的資金,因而可能增強(qiáng)企業(yè)的冒險(xiǎn)行為。Fama(1985),Berger和Udell(1995)的研究表明銀行工作者利用其對(duì)資本市場(chǎng)和企業(yè)內(nèi)部情況的了解,可以有效緩解信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題,降低債務(wù)融資成本;利用其“關(guān)系”資源,可以幫助企業(yè)爭(zhēng)取到更為寬松的債務(wù)融資條件,比如對(duì)擔(dān)保抵押物的要求降低,債務(wù)合同條款較為寬松等。

      相對(duì)于曾任的銀行工作經(jīng)歷,現(xiàn)任銀行的企業(yè)高管擁有更為有利的“關(guān)系資源”及更強(qiáng)烈的信譽(yù)維護(hù)動(dòng)機(jī),從而能更好地利用其擁有的有關(guān)資本市場(chǎng)和企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的信息優(yōu)勢(shì)解決信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題,并且在選擇投資項(xiàng)目時(shí)就會(huì)表現(xiàn)出更大的信心和更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。同時(shí),高管還能利用其所在銀行的身份向公眾傳達(dá)其自身良好財(cái)務(wù)狀況的信號(hào)(certification role)。Ross(1977)在他的信號(hào)傳遞模型中指出,由上述因素傳遞出的信號(hào)能夠增加外部投資者的信心,為企業(yè)投資營(yíng)造一個(gè)良好的外部投資環(huán)境。至此,優(yōu)越的外部投資環(huán)境和融資條件可能會(huì)更加的刺激企業(yè)的冒險(xiǎn)行為。

      2.企業(yè)高管不同性質(zhì)的銀行工作背景與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)

      高管受其所任職銀行的影響,在能力和素質(zhì)上也會(huì)有不同水平的表現(xiàn)。張建華(2003)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)包括國(guó)有商業(yè)銀行和其他商業(yè)銀行進(jìn)行了全面分析,發(fā)現(xiàn)四大國(guó)有銀行雖然效率較低,但其在規(guī)模和實(shí)力上仍呈現(xiàn)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。朱俊峰和張長(zhǎng)海(2006)研究發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)的壟斷導(dǎo)致了國(guó)有商業(yè)銀行不愿監(jiān)督企業(yè)導(dǎo)致國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)監(jiān)督不足的問(wèn)題。龐瑞芝等(2007)學(xué)者的研究也表明其他商業(yè)銀行相對(duì)于國(guó)有股份制銀行具有更高的風(fēng)險(xiǎn)控制水平。

      在國(guó)有股份制銀行任過(guò)職或任職的高管其在專(zhuān)業(yè)指導(dǎo)能力和關(guān)系資源優(yōu)勢(shì)上可能會(huì)有更強(qiáng)的效應(yīng),從而促進(jìn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為;而在其他商業(yè)銀行任職的高管可能會(huì)采取更為保守的行事方式來(lái)彌補(bǔ)上述劣勢(shì),企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)選擇行為也會(huì)較為消極。

      三、數(shù)據(jù)與研究設(shè)計(jì)

      1.數(shù)據(jù)收集與分類(lèi)

      本研究數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安研究服務(wù)中心數(shù)據(jù)庫(kù)和Wind金融終端數(shù)據(jù)庫(kù),選樣窗口包括2009年以前首次公開(kāi)發(fā)行的A股上市企業(yè),樣本區(qū)間為2003年至2010年。在樣本選擇過(guò)程中遵循以下原則:第一,選擇2003年以后的數(shù)據(jù)以保證所有變量數(shù)據(jù)的一致性;第二,只選取所有A股企業(yè)以避免不同資本市場(chǎng)造成的差異;第三,排除銀行等金融類(lèi)企業(yè)。

      高管有銀行工作背景是指樣本區(qū)間內(nèi)包括總經(jīng)理、總裁、董事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng)、一般董事和獨(dú)立董事在內(nèi)的企業(yè)高層管理者至少有一人在我國(guó)商業(yè)銀行或外資銀行任職過(guò),沒(méi)有任職時(shí)間或職位等級(jí)的限制。關(guān)于現(xiàn)任和曾任的界定:如果公司高管(至少有一人)在企業(yè)任期內(nèi)某一年或幾年同時(shí)在銀行兼職則歸為現(xiàn)任背景,其他則為無(wú)現(xiàn)任背景;如果公司高管(至少有一人)某一年或幾年曾在銀行任職則將其歸為曾任背景,其他則為無(wú)曾任背景,曾任和現(xiàn)任為兩個(gè)平行變量。

      2.變量選擇

      被解釋變量為企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平,本文采用企業(yè)受益的波動(dòng)性大小來(lái)衡量企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)選擇。在2003至2010年的樣本區(qū)間內(nèi)三年為一個(gè)區(qū)間,以滾動(dòng)計(jì)算得出的盈利能力指標(biāo)EBITDA/ASSESTS的標(biāo)準(zhǔn)差用來(lái)表示收益率波動(dòng)的大小(John, Litov, and Yeung, 2008)。

      3.模型設(shè)計(jì)

      根據(jù)上述變量的設(shè)計(jì)與理論模型,本文采用以下的回歸模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn):

      其中,riskit表示企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的水平,i代表企業(yè),t代表時(shí)段。更高的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意味著企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流入的不確定性增加,企業(yè)盈利的波動(dòng)性被最廣泛地用于衡量風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān),因此,本文主要用企業(yè)盈利的波動(dòng)性衡量風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。即:

      模型1用來(lái)驗(yàn)證高管的銀行工作背景是否對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為產(chǎn)生影響;模型2用來(lái)檢驗(yàn)高管曾任和現(xiàn)任銀行背景對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為是否有不同影響;模型3檢驗(yàn)高管所任職銀行的性質(zhì)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為是否有影響。

      四、結(jié)果與分析

      1.企業(yè)高管的銀行工作背景與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為

      下表列出了企業(yè)高管的銀行工作背景與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)相關(guān)關(guān)系的檢驗(yàn)結(jié)果。第⑴列檢驗(yàn)了高管是否有銀行工作背景對(duì)企

      業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的影響,回歸結(jié)果沒(méi)有加入任何控制變量,banking的系數(shù)估計(jì)值為0.009,t值為4.90,在1%的水平上顯著。在第⑵列將企業(yè)特征變量作為控制變量放入模型中,banking的系數(shù)為0.0045,t值為3.04,仍然在1%的水平上顯著為正。檢驗(yàn)結(jié)果與本文的假設(shè)1a一致,即有銀行工作背景的企業(yè)高管對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為有十分顯著地促進(jìn)作用,這主要是基于這些高管擁有的對(duì)資本市場(chǎng)豐富而專(zhuān)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和人脈關(guān)系可以為企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)選擇行為中帶來(lái)良好的指導(dǎo)和資源優(yōu)勢(shì)。

      第⑶列檢驗(yàn)了高管的銀行工作背景中曾任和現(xiàn)任對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的不同影響,prebanking(曾任)的系數(shù)雖為正(0.0024),但并不顯著。Conbanking(現(xiàn)任)的系數(shù)為0.0114,t值為3.71,在1%的水平上顯著正相關(guān)。這表明同時(shí)任職于銀行和企業(yè)的高管對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的刺激作用遠(yuǎn)大于曾任與銀行的高管。

      在控制變量方面,股權(quán)集中度越高,企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為越大,為顯著的正相關(guān)關(guān)系;企業(yè)的發(fā)展?jié)摿υ酱?,企業(yè)投資活動(dòng)越冒險(xiǎn),正相關(guān)關(guān)系十分顯著;同時(shí),負(fù)債比例高的企業(yè)也更傾向于冒險(xiǎn)行為,兩者的顯著性水平也很高;回歸結(jié)果中,企業(yè)規(guī)模與其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為為十分顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,說(shuō)明企業(yè)規(guī)模越小,企業(yè)越容易選擇冒險(xiǎn)行為。

      2.企業(yè)高管銀行工作背景的不同性質(zhì)、借貸關(guān)系與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)

      回歸模型2用以檢驗(yàn)高管任職于不同性質(zhì)的銀行對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為是否有不同的影響,State-owned(國(guó)有股份制銀行)系數(shù)為0.003487,t值為1.94,在5%的水平上具有顯著性,說(shuō)明有國(guó)有股份制銀行工作背景的高管相比于其他商業(yè)銀行的工作背景更能導(dǎo)致企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為。這可能是源于國(guó)有股份制銀行因其在資本金融市場(chǎng)上更高的地位和更好的資源優(yōu)勢(shì)帶來(lái)的過(guò)度自信,而其他商業(yè)銀行會(huì)更看重風(fēng)險(xiǎn)控制。

      表 銀行背景的性質(zhì)、借貸關(guān)系與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)

      注:***、**和*分別表示1%、5%和10%的顯著性水平,括號(hào)中的數(shù)字為雙尾檢驗(yàn)的t值。

      五、研究結(jié)論

      企業(yè)高管作為公司日常經(jīng)營(yíng)投資活動(dòng)的決策者,其自身的素質(zhì)和能力有不可忽視的影響力,因此,企業(yè)高管的工作背景也越來(lái)越成為學(xué)術(shù)界重要的研究課題之一。本文以企業(yè)高管的銀行工作背景為切入點(diǎn),分類(lèi)探討了高管的銀行工作背景對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響,結(jié)論如下:

      (1)有銀行工作背景的高管存在于企業(yè)中,其在投資決策的專(zhuān)業(yè)性和關(guān)系資源方面更加具有優(yōu)勢(shì),因而更加傾向于冒險(xiǎn)行為并因此提升企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平,在回歸中表現(xiàn)為利潤(rùn)率的波動(dòng)性相對(duì)較大。同時(shí)由于時(shí)效性的限制,高管的曾任銀行工作經(jīng)歷和現(xiàn)任經(jīng)歷對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)選擇行為的影響會(huì)存在不同。這種差異主要來(lái)源于兩類(lèi)高管在專(zhuān)業(yè)指導(dǎo)能力、人際關(guān)系資源和解決信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題的程度等的差異。

      (2)在國(guó)有股份制銀行任過(guò)職或任職的高管其在專(zhuān)業(yè)指導(dǎo)能力和關(guān)系資源優(yōu)勢(shì)上可能會(huì)有更強(qiáng)的效應(yīng),從而促使企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為;同時(shí)在其他商業(yè)銀行任職的高管可能會(huì)通過(guò)更為嚴(yán)格的監(jiān)督職能來(lái)彌補(bǔ)上述劣勢(shì),企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)選擇行為也會(huì)較為消極。

      參考文獻(xiàn):

      [1]劉浩,唐松,樓俊.獨(dú)立董事:監(jiān)督還是咨詢(xún)?——銀行背景獨(dú)立董事對(duì)企業(yè)信貸融資影響研究[J].管理世界,2012(1):141-169.

      [2]龐瑞芝,張艷,薛偉.中國(guó)上市銀行經(jīng)營(yíng)效率的影響因素[J].金融論壇,2007(1):29-35.

      [3]朱俊峰,張長(zhǎng)海.銀行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)銀行監(jiān)督企業(yè)的影響[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究,2006(1):31-32.

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