我國(guó)海洋工程企業(yè)融資途徑分析

摘 要：海洋工程是發(fā)展海洋經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，海洋工程產(chǎn)業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，這一特點(diǎn)決定了海洋工程業(yè)與金融業(yè)的相輔相成關(guān)系。我國(guó)海洋工程企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱海工企業(yè)）融資遠(yuǎn)不是現(xiàn)有的信貸融資和融資租賃所能滿足其資金需求的，因?yàn)楹９て髽I(yè)的融資往往是巨額的，因此不僅需要充分利用證券市場(chǎng)的股票融資和債券融資方式，而且還需要適當(dāng)利用“德國(guó)交通信貸銀行（DVB銀行）”的海工融資部門的專業(yè)服務(wù)，只有建立和完善良好的融資體系，才能促進(jìn)海工產(chǎn)業(yè)健康快速發(fā)展。

關(guān)鍵詞：海工企業(yè) 融資租賃 證券市場(chǎng)

中圖分類號(hào)：F270，F(xiàn)830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2015）03-090-03

海洋是潛力巨大的資源寶庫(kù)，而合理開發(fā)利用海洋資源卻需要高端、先進(jìn)的海工船舶裝備的支撐。因此，隨著我國(guó)海工裝備業(yè)的發(fā)展日趨加快，越來(lái)越多的金融機(jī)構(gòu)開始將觸角伸向了這一領(lǐng)域。

一、融資租賃和銀行信貸不能滿足海工企業(yè)融資的需求

1.海工企業(yè)的融資租賃。海洋工程船舶體系包括三個(gè)部分：船舶工程、海洋工程、游艇和配套業(yè)。海工產(chǎn)業(yè)是資本密集型產(chǎn)業(yè)，需要積聚巨額資本，而且回收期限長(zhǎng)，這些特點(diǎn)決定了海工企業(yè)僅僅依靠自有資金是難以滿足全部資金需求的，必須依賴于外部融資來(lái)維持可持續(xù)發(fā)展。以下列兩家海工企業(yè)上市公司為例（表1）。

如2014年12月9日， 海油工程第五屆董事會(huì)第七次會(huì)議決議公告：（1）審議通過(guò)《關(guān)于購(gòu)置一套深水軟管鋪設(shè)系統(tǒng)的議案》。為滿足公司南海深水油氣開發(fā)以及開拓國(guó)際市場(chǎng)需要，同意公司全資子公司——深圳海油工程水下技術(shù)有限公司購(gòu)置一套深水軟管鋪設(shè)系統(tǒng)，投資總額約44，413萬(wàn)元人民幣，全部投資由該子公司自籌資金解決，并批準(zhǔn)其可研報(bào)告。（2）審議通過(guò)《關(guān)于購(gòu)置一套深水機(jī)械切割式挖溝機(jī)的議案》。為滿足公司南海和東海油氣開發(fā)以及未來(lái)水下業(yè)務(wù)發(fā)展需要，同意公司全資子公司——深圳海油工程水下技術(shù)有限公司購(gòu)置一套深水機(jī)械切割式挖溝機(jī)，投資總額約24，988.34萬(wàn)元人民幣，全部投資由該子公司自籌資金解決，并批準(zhǔn)其可研報(bào)告。

2013年7月31日，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《船舶工業(yè)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)實(shí)施方案（2013-2015年）》，旨在推進(jìn)海洋工程裝備專用系統(tǒng)和設(shè)備以及特種材料的研發(fā)和制造。同時(shí)還鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大信貸融資支持的力度。但是傳統(tǒng)的信貸融資業(yè)務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了海洋工程裝備制造業(yè)的需求。因此，目前盛行的海工融資租賃模式較為普遍，其模式呈現(xiàn)三足鼎立的態(tài)勢(shì)（圖1）。

這種模式下的“船企”、“金融機(jī)構(gòu)”、“裝備運(yùn)營(yíng)商”三者緊密結(jié)合地帶動(dòng)著船舶工業(yè)、海工裝備制造業(yè)和高端制造業(yè)的發(fā)展，形成多贏的模式，不僅這三者本身有著一定的益處，同時(shí)對(duì)我國(guó)藍(lán)色海洋經(jīng)濟(jì)的發(fā)展注入了血液，前景可期。

在以上融資租賃機(jī)構(gòu)中（見圖2），只有“民生租賃”、“工銀租賃”、“中集租賃”、“海油租賃”、“中船租賃”等幾家融資租賃金融機(jī)構(gòu)比較有經(jīng)驗(yàn)地操作海工企業(yè)的融資租賃工作。

2014年4月至5月間，以下兩個(gè)融資租賃機(jī)構(gòu)完成的融資項(xiàng)目見表2。

這種“船企”、“融資機(jī)構(gòu)”、“海工運(yùn)營(yíng)商”三方參與的鐵三角式的海工融資租賃模式，可以形成一種相互依靠、各取所需的三方盈利模式，為我國(guó)海洋經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，起到積極的推動(dòng)作用。其獲益情況見表3。

2.海工企業(yè)的銀行信貸{1}。在信貸市場(chǎng)上，銀行貸款是最傳統(tǒng)和通用的融資方式，但是由于海工裝備融資租賃金額大、操作難的特點(diǎn)，因此國(guó)內(nèi)的商業(yè)銀行一般都比較謹(jǐn)慎，不敢涉足。只有“中國(guó)進(jìn)出口銀行”這種政策性銀行在海工企業(yè)的信貸融資方面做得較好。如：“中國(guó)進(jìn)出口銀行大連分行”截至2010年底累計(jì)對(duì)省內(nèi)海工船只的出口，發(fā)放的政策性貸款達(dá)89.14億元；又如：“中國(guó)進(jìn)出口銀行”對(duì)“熔盛重工”提供了150億元規(guī)模的賣方信貸。

由此可見目前我國(guó)的信貸融資和融資租賃兩種模式仍然不滿足海工企業(yè)的融資需求。主要存在以下幾個(gè)方面的問(wèn)題：（1）海工設(shè)備項(xiàng)目不方便轉(zhuǎn)讓和變現(xiàn)。一旦項(xiàng)目被取消，為該項(xiàng)目定制的海工設(shè)備很可能變成一堆廢鐵，很難變現(xiàn)和轉(zhuǎn)讓，對(duì)于融資租賃機(jī)構(gòu)將造成重大損失。（2）國(guó)內(nèi)融資租賃機(jī)構(gòu)缺乏專業(yè)人才。由于海工裝備的特殊性，海工產(chǎn)業(yè)是一個(gè)非常龐大又深?yuàn)W的體系，不容易對(duì)海工項(xiàng)目的成本核算做出有效的評(píng)估。（3）海工項(xiàng)目融資額大、期限長(zhǎng)、租金以美元付款為主，這些特點(diǎn)造成匯兌損失的風(fēng)險(xiǎn)加大，因?yàn)殚L(zhǎng)期限內(nèi)的匯率波動(dòng)是無(wú)法預(yù)計(jì)的。

以上存在的問(wèn)題使得融資租賃機(jī)構(gòu)舉步維艱。

二、充分利用證券市場(chǎng)拓寬海工企業(yè)融資的渠道

1.利用證券市場(chǎng)，發(fā)行股票進(jìn)行直接融資（見圖3）。

證券市場(chǎng)的主板市場(chǎng)，也稱為一板市場(chǎng)，是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)證券發(fā)行、上市和交易的主要場(chǎng)所。相對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)而言，主板市場(chǎng)是資本市場(chǎng)中最重要的組成部分，但是主板市場(chǎng)對(duì)于發(fā)行人的營(yíng)業(yè)期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面都要求較高，上市企業(yè)大多數(shù)是大型成熟企業(yè)，具有較大資本規(guī)模以及連續(xù)的盈利能力。因此，巨大型的海工企業(yè)所需要的融資量也是巨大的，往往可以選擇主板市場(chǎng)上市進(jìn)行股票融資。

證券市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，是指專門協(xié)助高成長(zhǎng)的新興創(chuàng)新公司，特別是高科技公司的籌資需要，并進(jìn)行資本運(yùn)作的市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，因此更加注重公司的信息披露。它與成熟的主板市場(chǎng)不同，是一個(gè)前瞻性市場(chǎng)，注重于公司的發(fā)展前景與增長(zhǎng)潛力。其上市的各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)都低于成熟的主板市場(chǎng)。高成長(zhǎng)性的海工企業(yè)可以盯住該市場(chǎng)發(fā)行股票上市融資。

中小板市場(chǎng)是流通盤1億以下的創(chuàng)業(yè)板塊，是創(chuàng)業(yè)板的一種過(guò)渡，其總股本較小，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前主板市場(chǎng)中約95%的上市公司總股本超過(guò)4億。但是申請(qǐng)?jiān)谥行“迳鲜械暮９て髽I(yè)，必須符合《公司法》的規(guī)定：申請(qǐng)上市的股份有限公司的股本總額不得少于5000萬(wàn)元，最近三年持續(xù)盈利。

股票發(fā)行上市是國(guó)有企業(yè)融資最為重要的途徑之一{2}，政府因而對(duì)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期實(shí)行嚴(yán)格的管制：包括什么樣的國(guó)有企業(yè)可以改制上市、如何改制上市、股票發(fā)行的定價(jià)方法、上市融資的規(guī)模額度等等。因?yàn)閲?guó)有企業(yè)上市發(fā)行股票實(shí)際上就是為了減輕國(guó)家負(fù)擔(dān)，因此國(guó)有企業(yè)上市發(fā)行股票按以下三種模式進(jìn)行：

（1）整體上市模式。改頭換面成立新公司（原主體企業(yè)注銷）申請(qǐng)上市發(fā)行股票。這種模式適合于原主體企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量較好并且政策性負(fù)擔(dān)較輕的國(guó)有企業(yè)。

（2）解散分立模式。由新的法人單位對(duì)主體企業(yè)進(jìn)行管理，將主體企業(yè)的非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)進(jìn)行剝離、同時(shí)將主體企業(yè)的不相關(guān)于主營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)也進(jìn)行剝離，這樣進(jìn)行剝離后的原主體企業(yè)就被改造成了股份公司，然后申請(qǐng)上市發(fā)行股票。

（3）存續(xù)分立模式。新設(shè)立一個(gè)公司，將原主體企業(yè)的部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到新設(shè)立的公司，原主體企業(yè)雖然只保留了劣質(zhì)資產(chǎn)或業(yè)務(wù)，但是原主體企業(yè)卻是新設(shè)立公司的控股母公司，由新設(shè)立的這個(gè)子公司申請(qǐng)上市發(fā)行股票。

第一種模式政策性負(fù)擔(dān)比較輕；第二種模式雖然改制之前背負(fù)大量的政策性負(fù)擔(dān)，但是改制過(guò)程中就基本解決了；第三種模式在改制之前大量的政策性負(fù)擔(dān)由改制后的母公司來(lái)背負(fù)，可能就會(huì)影響上市發(fā)行股票的規(guī)模。因此，海工裝備制造企業(yè)可以根據(jù)企業(yè)自身的財(cái)務(wù)狀況，選擇以上三種模式進(jìn)行改制上市發(fā)行股票。總之，通過(guò)股票市場(chǎng)進(jìn)行直接融資是非常具有吸引力的集資方式，不需要擔(dān)保也不需要負(fù)擔(dān)利息?？梢钥焖偬岣呱鲜泄镜娜谫Y規(guī)模。目前海工裝備制造企業(yè)上市融資逐步走向了制度化、規(guī)范化。已經(jīng)上市融資的海工項(xiàng)目見表4。

2.利用證券市場(chǎng)，發(fā)行債券進(jìn)行直接融資{3}。發(fā)債融資已經(jīng)成為替代銀行信貸融資的主要方式。發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)在證券市場(chǎng)債券融資的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)股票融資。我國(guó)中小型海工企業(yè)發(fā)行一定數(shù)額的債券，也能給企業(yè)的發(fā)展籌集相當(dāng)?shù)馁Y金。因此，抓住國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)金融政策的利好機(jī)遇，爭(zhēng)取債券額度指標(biāo)正是當(dāng)務(wù)之急{4}。目前，國(guó)債收益率的不斷走低拉動(dòng)了商業(yè)債券收益率下滑的同時(shí)，也使得企業(yè)的發(fā)債融資成本隨之走低，因而超低的融資成本大大提升了企業(yè)的發(fā)債沖動(dòng)。

三、適當(dāng)利用德國(guó)交通信貸銀行（DVB銀行）的海外銀行信貸資源{5}

德國(guó)交通信貸銀行（DVB銀行）是德國(guó)唯一專注于交通行業(yè)提供金融支持的銀行。DVB海工融資部門的總體目標(biāo)是提高海工融資組合、總額及咨詢費(fèi)用。海工融資業(yè)務(wù)的獨(dú)立，能夠及時(shí)滿足海洋工程船舶、平臺(tái)供應(yīng)船、鉆井船等等海工船船東及運(yùn)營(yíng)商的需求。DVB海工融資部門在許多國(guó)家和地區(qū)設(shè)立運(yùn)營(yíng)點(diǎn)，業(yè)務(wù)遍及中東、亞洲及太平洋。2013年前三季度DVB的總投資額達(dá)到208億歐元，投資比例見表5。

2013年第一季度DVB海工融資部門的總投資額達(dá)到25億歐元，投資比例見圖4。

我國(guó)海工裝備制造企業(yè)可以適當(dāng)利用海外銀行的融資資源，如DVB銀行的融資資源，爭(zhēng)取其提供的全面服務(wù)：包括債務(wù)融資、咨詢服務(wù)、發(fā)行債券、為發(fā)行的債券提供擔(dān)保、為該類市場(chǎng)及行業(yè)提供投資建議等。

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（作者單位：浙江海洋大學(xué) 浙江舟山 316000；作者簡(jiǎn)介：何俊逸，浙江海洋大學(xué)2014級(jí)“農(nóng)村區(qū)域經(jīng)濟(jì)”專業(yè)碩士生）（責(zé)編：若佳）