國際原油價(jià)格波動(dòng)及其異質(zhì)影響

唐建榮，賈梨淙

(江南大學(xué)商學(xué)院，江蘇　無錫　214122)

?

國際原油價(jià)格波動(dòng)及其異質(zhì)影響

唐建榮，賈梨淙

(江南大學(xué)商學(xué)院，江蘇無錫214122)

摘要：本文以36個(gè)工業(yè)行業(yè)為研究對(duì)象，基于雙因素EGARCH-M模型系統(tǒng)分析了原油價(jià)格波動(dòng)的非對(duì)稱影響。研究結(jié)果表明，石油加工煉焦業(yè)等13個(gè)行業(yè)負(fù)向關(guān)聯(lián)，基礎(chǔ)資源采掘行業(yè)等6個(gè)行業(yè)正向關(guān)聯(lián)；煙草制品業(yè)等17個(gè)行業(yè)關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)；31個(gè)行業(yè)利潤(rùn)變化呈非對(duì)稱效應(yīng)，7個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)變化存在杠桿效應(yīng)。因勢(shì)利導(dǎo)，推動(dòng)油價(jià)脫鉤，有利于實(shí)現(xiàn)能源及其產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的共同優(yōu)化；有效干預(yù)，規(guī)范定價(jià)機(jī)制，是健全石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備和保障能源安全的有效途徑。

關(guān)鍵詞：原油價(jià)格；工業(yè)行業(yè)；EGARCH-M模型；異質(zhì)影響

1引言

石油始終是全球各國無法遠(yuǎn)離的熱點(diǎn)問題。石油價(jià)格波動(dòng)及其傳導(dǎo)效應(yīng)的相關(guān)文獻(xiàn)可以分為兩個(gè)方面：一是單純以石油價(jià)格為對(duì)象，分析國際油價(jià)的軌跡及波動(dòng)情形，挖掘國際油價(jià)影響因素及機(jī)理，進(jìn)一步對(duì)其未來走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)；二是運(yùn)用數(shù)學(xué)與計(jì)量方法，探究國際油價(jià)波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)不同層面與角度(主要包括GDP、通貨膨脹、國際收支等)的影響。

在原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的時(shí)效影響研究成果逐漸豐富以后，部分學(xué)者將研究視角轉(zhuǎn)向微觀行業(yè)層面。任若恩和樊茂清采用優(yōu)化的一般均衡模型(CNI-GEM)，研究了國際石油價(jià)格變化對(duì)中國石油與其他能源投入要素之間的替代，以及對(duì)國民經(jīng)濟(jì)總體和各部門經(jīng)濟(jì)的影響[1]。少數(shù)學(xué)者利用股票豐富的實(shí)證數(shù)據(jù)，從行業(yè)層面研究原油價(jià)格波動(dòng)與股票收益率的相關(guān)關(guān)系[2]。金洪飛和金葷基于行業(yè)層面研究了國際石油價(jià)格波動(dòng)對(duì)中國14個(gè)行業(yè)股票收益率的影響。李春紅等從滬深股市整體-分行業(yè)股指兩個(gè)層次，分析了原油價(jià)格波動(dòng)與中國股市的長(zhǎng)短期動(dòng)態(tài)影響[3]。

基于以上思考，本文以微觀層面的工業(yè)行業(yè)利潤(rùn)為切入點(diǎn)，分析原油價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生的行業(yè)異質(zhì)效應(yīng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)牽引效應(yīng)。文章進(jìn)行了以下三方面的改進(jìn)：第一，選取更加細(xì)致化的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)；參照《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》的兩位數(shù)分類法，對(duì)36個(gè)工業(yè)行業(yè)進(jìn)行差異分析；第二，選取更為緊密的表征向量；不再依托于股票市場(chǎng)研究原油價(jià)格的波動(dòng)傳導(dǎo)效應(yīng)，以工業(yè)行業(yè)月度利潤(rùn)值作為行業(yè)發(fā)展水平的測(cè)度指標(biāo)；第三，引入廣泛應(yīng)用于金融時(shí)間序列分析中常用的GARCH類模型，進(jìn)行理論與實(shí)證的結(jié)合。

2數(shù)據(jù)與方法

2.1數(shù)據(jù)來源與處理

依照《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》兩位數(shù)分類法，選取工業(yè)分行業(yè)利潤(rùn)值、固定資產(chǎn)投資額作為行業(yè)發(fā)展水平和市場(chǎng)投入要素的表征指標(biāo)，分析原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)不同行業(yè)的影響。工業(yè)行業(yè)月度利潤(rùn)數(shù)據(jù)包括從煤炭開采和洗選業(yè)(B06)至水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)(D44)等39個(gè)工業(yè)行業(yè)[4]，篩除數(shù)據(jù)缺失的其他采礦業(yè)(B11)、橡膠C28、塑料(C29)制品業(yè)，最終研究選用36個(gè)行業(yè)。自2001年11月起，國內(nèi)成品油價(jià)格參照新加坡、鹿特丹、紐約三地石油市場(chǎng)價(jià)格調(diào)整，基本實(shí)現(xiàn)了國際接軌；加之固定資產(chǎn)投資的行業(yè)劃分口徑自2004年1月產(chǎn)生了顯著調(diào)整，本文選取2004年1月至2014年7月的時(shí)間區(qū)間為研究對(duì)象。以上數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫，部分年度月份缺失的數(shù)據(jù)，通過季節(jié)指數(shù)調(diào)整推算得到。原油價(jià)格選取WTI原油現(xiàn)貨離岸價(jià)格，數(shù)據(jù)來源于IEA并按當(dāng)年匯率折算成人民幣，文中所有數(shù)據(jù)采用對(duì)數(shù)化處理。

2.2研究思路及方法

本文將因素理論拓展于行業(yè)市場(chǎng)利潤(rùn)領(lǐng)域，依照雙因素模型思想，建立雙因素EGARCH(1,1)-M模型研究國際原油價(jià)格變化對(duì)不同行業(yè)利潤(rùn)的差異化影響。EGARCH(1,1)-M的基本形式為：

(1)

(2)

(3)

為提高模型有效性，借鑒金洪飛[5]對(duì)EGARCH(1,1)模型估計(jì)后的殘差序列檢驗(yàn)方法，利用ARIMA對(duì)存在自相關(guān)性的殘差序列建模，式(5)表示對(duì)隨機(jī)誤差項(xiàng)εi,t進(jìn)行ARMA修正。

(4)

εi,t=ρiεi,t-1+θiui,t-1+μi,t

(5)

(6)

3結(jié)果及分析

由于各行業(yè)對(duì)能源需求和消耗特點(diǎn)的不同，其原油價(jià)格波動(dòng)的反應(yīng)度及靈敏性存在顯著差異，用EGARCH-M模型對(duì)36個(gè)行業(yè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果見表1。

3.1原油價(jià)格波動(dòng)的傳導(dǎo)效應(yīng)

實(shí)證結(jié)果顯示，原油價(jià)格波動(dòng)存在顯著的行業(yè)異質(zhì)效應(yīng)，各行業(yè)原油價(jià)格因子的波動(dòng)方向及靈敏度存在顯著差異。從原油價(jià)格波動(dòng)因子βi,2來看，石油加工煉焦業(yè)、燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、紡織類等13個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)與原油價(jià)格呈反方向變動(dòng)，原油價(jià)格的上漲會(huì)壓縮相關(guān)行業(yè)的利潤(rùn)；基礎(chǔ)資源類采掘行業(yè)、廢棄資源和材料回收加工業(yè)等6個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)同向于原油價(jià)格波動(dòng)；煙草制品業(yè)、家具制造業(yè)等17個(gè)行業(yè)受原油價(jià)格波動(dòng)的影響不顯著。

表1　原油價(jià)格波動(dòng)的行業(yè)差異影響

續(xù)表1

注：*，**，***分別表示在10%，5%，1%水平下顯著；鑒于表格限制，僅列出分析中所用結(jié)果。

(1)基礎(chǔ)資源類采掘行業(yè)、有色金屬冶煉、廢棄資源和材料回收加工業(yè)等六個(gè)行業(yè)的原油價(jià)格波動(dòng)因子顯著為正，原油價(jià)格的上漲利好于相關(guān)行業(yè)的發(fā)展。

煤炭開采和洗選業(yè)(B06)的油價(jià)波動(dòng)因子β06,2為0.38，在1%水平下顯著，原油價(jià)格的上漲利好于油價(jià)提高，消費(fèi)者主動(dòng)尋找替代產(chǎn)品來降低成本，煤炭消費(fèi)量在短期內(nèi)因成本優(yōu)勢(shì)而大幅增加，煤炭開采和洗選業(yè)則作為替代產(chǎn)品享受間接聯(lián)動(dòng)利益。石油和天然氣開采業(yè)(B07)的油價(jià)波動(dòng)系數(shù)β07,2高達(dá)1.49，在1%水平下顯著，行業(yè)利潤(rùn)與原油價(jià)格的聯(lián)系十分密切。石油和天然氣開采業(yè)作為石油行業(yè)的最上游，在原油采購成本變化不大的情況下，直接獲取油價(jià)上漲所帶來的利潤(rùn)增額。

黑色金屬(B08)、有色金屬(B09)、非金屬(B10)采礦業(yè)、黑色金屬(C31)、有色金屬(C32)加工業(yè)的原油價(jià)格影響因子分別為-0.11、0.29、0.74、-0.87、1.88。從行業(yè)自身來看，原油等資源類產(chǎn)品剛性成本的上漲，會(huì)從生產(chǎn)環(huán)節(jié)和運(yùn)輸環(huán)節(jié)兩方面直接增加企業(yè)的經(jīng)營成本，壓縮行業(yè)利潤(rùn)；從產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)行業(yè)進(jìn)行分析，金屬制品業(yè)、設(shè)備制造業(yè)等技術(shù)含量高下游行業(yè)具有較高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，便于上游基礎(chǔ)類產(chǎn)品傳導(dǎo)成本壓力。此外，原油價(jià)格的上漲，除政治風(fēng)波干擾外，往往伴隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，制造業(yè)對(duì)金屬資源性產(chǎn)品的需求也會(huì)隨之上升。原油價(jià)格波動(dòng)的影響取決于其自身及上下游行業(yè)幾種綜合作用力。

非金屬采礦業(yè)(B10)、非金屬礦物制品業(yè)(C30)的原油敏感度β10,2、β30,2分別為0.74、-0.21，兩者都在1%水平下顯著。非金屬采礦業(yè)具有良好的成本下游轉(zhuǎn)嫁能力，其成本壓力可以轉(zhuǎn)移至非金屬礦物制品業(yè)，其自身影響不大。廢棄資源和廢舊材料回收加工業(yè)(C41)作為基礎(chǔ)性金屬產(chǎn)成品的補(bǔ)充品行業(yè)之一，油價(jià)波動(dòng)因子β41,2高達(dá)5.59，顯著為油價(jià)上漲所利好。

(2)食品類、紡織化纖類、石油加工煉焦業(yè)、交通運(yùn)輸和計(jì)算機(jī)設(shè)備制造業(yè)、燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)等13個(gè)行業(yè)的原油價(jià)格波動(dòng)因子顯著為負(fù)。

農(nóng)副食品加工業(yè)(C12)、食品制造業(yè)(C13)、飲料制造業(yè)(C14)的油價(jià)波動(dòng)影響系數(shù)β12,2、β13,2、β14,2分別為-0.37、-0.35、-0.20。由于大宗商品的產(chǎn)品價(jià)格缺乏上漲空間，難以將原油價(jià)格波動(dòng)的成本轉(zhuǎn)移給消費(fèi)者，其行業(yè)利潤(rùn)受到負(fù)向沖擊。紡織業(yè)(C16)、紡織服裝制造業(yè)(C17)、皮革毛皮制品業(yè)(C18)、化學(xué)纖維制造業(yè)(C27)的油價(jià)影響因子β16,2、β17,2、β19,2、β27,2分別為-0.13、-0.08、-0.17、-1.37，僅β19,2不顯著?；瘜W(xué)纖維制造業(yè)的原材料滌綸聚酯、錦綸等成本直接受油價(jià)的影響，且其上漲幅度往往超過其下游產(chǎn)品價(jià)格的上漲幅度，使得化纖行業(yè)利潤(rùn)被壓縮，其油價(jià)波動(dòng)因子高達(dá)-1.37。作為承接化纖業(yè)原油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的紡織行業(yè)，情況也不容樂觀。原材料成本推動(dòng)型壓力會(huì)過渡到產(chǎn)業(yè)鏈終端，對(duì)利潤(rùn)率較低的中小企業(yè)的影響尤為巨大。木材加工及制品業(yè)(C19)同樣需承擔(dān)化纖行業(yè)的成本壓力而使利潤(rùn)受到影響，其油價(jià)波動(dòng)因子β19,2為-0.37。

石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)(C24)的油價(jià)波動(dòng)因子β24,2為-16.08，與石油開采業(yè)不同，石油煉焦業(yè)位于原油產(chǎn)業(yè)鏈中下游，國際油價(jià)上漲，煉油成本隨之上升，加之國際油價(jià)與我國同步存在一定時(shí)滯，成本向下游企業(yè)及消費(fèi)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移存在延遲。燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)(D43)的原油價(jià)格影響因子顯著為-3.57，作為原油的產(chǎn)成品之一，燃?xì)獾纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的利潤(rùn)會(huì)隨著原油價(jià)格的上漲而減少。

交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)(C36)、通信設(shè)備、計(jì)算機(jī)及其他電子設(shè)備制造業(yè)(C38)的油價(jià)靈敏度系數(shù)β36,2、β38,2分別為-0.48、-0.31。油價(jià)上漲對(duì)交通運(yùn)輸業(yè)的負(fù)面影響是顯而易見的，企業(yè)會(huì)通過提高運(yùn)輸價(jià)格來彌補(bǔ)損失，進(jìn)而對(duì)需求產(chǎn)生抑制作用。作為交通運(yùn)輸業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上游行業(yè)，交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)的產(chǎn)品需求也隨之下降。電子設(shè)備制造業(yè)作為有色金屬開采、冶煉及加工業(yè)的成本轉(zhuǎn)移承擔(dān)者，行業(yè)利潤(rùn)也會(huì)受到一定的影響。

(3)煙草(C15)、家具(C20)、通用設(shè)備(C34)、專用設(shè)備(C35)、工藝品(C40)等制造業(yè)，電熱力(D42)、水(D44)的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)等17個(gè)行業(yè)受原油價(jià)格波動(dòng)的影響不顯著。原油價(jià)格波動(dòng)因子不顯著主要有以下原因，一是行業(yè)成本結(jié)構(gòu)復(fù)雜，原油價(jià)格波動(dòng)在其行業(yè)成本結(jié)構(gòu)中所占比重有限，總體成本影響不大；二是行業(yè)位于工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上游，具有較強(qiáng)的成本承受能力，基礎(chǔ)類資源行業(yè)價(jià)格波動(dòng)對(duì)其行業(yè)利潤(rùn)造成的沖擊有限，三是相關(guān)行業(yè)定價(jià)存在政府管制現(xiàn)象，價(jià)格波動(dòng)終端傳導(dǎo)存在阻滯。

由行業(yè)的異質(zhì)效應(yīng)可以看出，原油下跌的利好行業(yè)大部分技術(shù)含量不高、位于產(chǎn)業(yè)鏈中下游。從短期來看，有利于緩解相關(guān)行業(yè)的成本壓力，減輕其發(fā)展所需克服的成本瓶頸，為許多小型企業(yè)帶來生存之機(jī)；然而從長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)層面來看，這些行業(yè)低品質(zhì)發(fā)展對(duì)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的自主升級(jí)與技術(shù)的創(chuàng)新是不利的。原油價(jià)格的上漲雖然會(huì)給產(chǎn)業(yè)鏈低端行業(yè)產(chǎn)生成本壓力，卻能激發(fā)其產(chǎn)品高端化轉(zhuǎn)移訴求，增強(qiáng)其技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)力，進(jìn)而推動(dòng)行業(yè)的非均衡化發(fā)展，形成不同產(chǎn)業(yè)部門的此消彼長(zhǎng)，引致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和變遷[6]。

3.2相關(guān)變量波動(dòng)的影響分析

從均值方程結(jié)果來看，36個(gè)行業(yè)中有33個(gè)行業(yè)投資因子系數(shù)βi,1在1%水平下顯著為正，投資額的增大對(duì)于行業(yè)利潤(rùn)有顯著正向推動(dòng)作用。從行業(yè)自身波動(dòng)因子βi,3看，煤炭開采和洗選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)等19個(gè)行業(yè)βi,3顯著為正；煙草制品業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)的行業(yè)波動(dòng)因子βi,3顯著為負(fù)，其利潤(rùn)負(fù)向于行業(yè)自身波動(dòng)；其余15個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)沒有承擔(dān)自身波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。從方差方程結(jié)果γi,2來看，黑色金屬采選業(yè)、木材加工業(yè)、石油煉焦加工業(yè)等31個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)變動(dòng)具有非對(duì)稱性，其中化學(xué)纖維制造業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)等7個(gè)行業(yè)還存在杠桿效應(yīng)，其利空消息比利好消息能夠產(chǎn)生更大的波動(dòng)[7]。

4結(jié)論及啟示

實(shí)現(xiàn)能源系統(tǒng)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的同步優(yōu)化，關(guān)鍵在于能不能有效發(fā)揮行業(yè)異質(zhì)性的積極效應(yīng)，規(guī)避負(fù)面影響。為此，本文從行業(yè)和政府兩個(gè)層面給出指導(dǎo)建議：

4.1正本清源，推動(dòng)油價(jià)脫鉤

原油價(jià)格的波動(dòng)，對(duì)微觀企業(yè)而言，是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。首先，正本清源，轉(zhuǎn)變消極態(tài)度；消除應(yīng)對(duì)原油價(jià)格波動(dòng)的頹態(tài)，正視其波動(dòng)的內(nèi)在屬性，結(jié)合原油價(jià)格波動(dòng)的行業(yè)異質(zhì)效應(yīng)，定位企業(yè)與油價(jià)波動(dòng)的關(guān)聯(lián)程度。其次，預(yù)判風(fēng)險(xiǎn)，借勢(shì)油價(jià)波動(dòng)；依據(jù)油價(jià)波動(dòng)情況預(yù)判行業(yè)可能受到的影響，順勢(shì)而為，享受油價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生的福利；逆勢(shì)而上，盡可能將其風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受范圍之內(nèi)。最后，創(chuàng)新技術(shù)，推動(dòng)油價(jià)脫鉤；注重多元發(fā)展，優(yōu)化企業(yè)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)技術(shù)水平，強(qiáng)化企業(yè)核心業(yè)務(wù)[8]。

對(duì)于石油加工煉焦業(yè)、燃?xì)馍a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)等原油價(jià)格波動(dòng)的負(fù)聯(lián)動(dòng)企業(yè)而言，面對(duì)原油價(jià)格回落切勿盲目樂觀。一方面原油價(jià)格下跌的持續(xù)時(shí)間尚不可知，沉溺于低油價(jià)所帶來的利潤(rùn)增額，還能否承受假以時(shí)日原油價(jià)格走高帶來的沖擊；另一方面，利好行業(yè)大部分位于產(chǎn)業(yè)鏈中下游、技術(shù)含量不高，相關(guān)行業(yè)的低品質(zhì)發(fā)展對(duì)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的自主升級(jí)與技術(shù)的創(chuàng)新是不利的。切忌將目光停留在眼前利益，僅關(guān)注油價(jià)下跌節(jié)約了多少成本，要充分利用此次成本緩和期，投入更多精力于技術(shù)創(chuàng)新，提升行業(yè)自身的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

對(duì)于基礎(chǔ)資源類采掘行業(yè)等原油價(jià)格波動(dòng)的正聯(lián)動(dòng)企業(yè)而言，原油價(jià)格的回落勿需無所適從，多元化投資布局的發(fā)展戰(zhàn)略是長(zhǎng)久之計(jì)。相關(guān)行業(yè)需認(rèn)清一個(gè)現(xiàn)實(shí)，高成本、高能耗、高污染能源將逐步被低成本、低能耗、低污染的清潔能源所替代。這是大勢(shì)所趨的潮流，同時(shí)也是相關(guān)資源類行業(yè)必須克服的生存挑戰(zhàn)[9]。在此基礎(chǔ)上，一方面充分利用此次能源戰(zhàn)略儲(chǔ)備的有利機(jī)會(huì)，合理規(guī)劃現(xiàn)有可開采資源，延長(zhǎng)資源使用壽命；另一方面，擴(kuò)展業(yè)務(wù)層面，豐富利潤(rùn)構(gòu)成，將注意力集中于清潔能源的勘探與技術(shù)研發(fā)上，創(chuàng)造行業(yè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，增強(qiáng)行業(yè)的原油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

4.2有效干預(yù)，理順政府角色

首先，政府要承擔(dān)“掌舵者”角色。整體規(guī)劃石油長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，統(tǒng)籌把控能源合理消費(fèi)結(jié)構(gòu)。正如結(jié)論2所示，原油價(jià)格的走低，對(duì)廢物回收利用行業(yè)、新興能源行業(yè)的自主崛起是十分不利的。在中國新興能源行業(yè)剛起步，基礎(chǔ)尚未牢固的同時(shí)，原油價(jià)格的驟然下跌會(huì)嚴(yán)重抑制企業(yè)對(duì)新能源的主動(dòng)訴求，威脅新能源行業(yè)的已有市場(chǎng)。事實(shí)上，本輪油價(jià)下跌的一個(gè)驅(qū)動(dòng)力是，以頁巖油氣為代表的新能源革命取得突破性進(jìn)展。面對(duì)新一輪科技創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)，我們要積極引導(dǎo)優(yōu)化能源開發(fā)體系，搶占可再生能源研制先機(jī)，助推技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。

其次，政府要扮演“好管家”角色。長(zhǎng)遠(yuǎn)布局引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，市場(chǎng)運(yùn)作助推轉(zhuǎn)型發(fā)展。依靠相關(guān)政策硬性約束，喚醒原油價(jià)格波動(dòng)的頂端正向調(diào)控作用，助推產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的末端升級(jí)。正如前文分析而言，中國工業(yè)行業(yè)正處于轉(zhuǎn)型發(fā)展之際，轉(zhuǎn)型之路本就緩慢艱難，原油價(jià)格的回落利好部分高耗能行業(yè)是中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的一個(gè)難關(guān)。當(dāng)然，一刀切的強(qiáng)制政策同樣不利于市場(chǎng)的健康發(fā)展，應(yīng)發(fā)揮財(cái)政與稅收政策的杠桿調(diào)節(jié)效用，健全補(bǔ)償機(jī)制，拓寬補(bǔ)償渠道，充分調(diào)動(dòng)各行業(yè)的“減能耗化”發(fā)展。

最后，政府要承擔(dān)“變革者”角色。因勢(shì)利導(dǎo)規(guī)范定價(jià)機(jī)制，穩(wěn)步推進(jìn)維護(hù)自主權(quán)益。從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來說，如果油價(jià)在低位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)能夠在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)，中國能源價(jià)格改革所面臨的阻力也將大大降低。企業(yè)對(duì)高昂的原油價(jià)格的成本承受能力一直是原油市場(chǎng)化改革的一大擔(dān)憂，此次油價(jià)下跌增強(qiáng)了產(chǎn)業(yè)鏈中下游、技術(shù)含量不高行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，應(yīng)借此契機(jī)，進(jìn)一步推進(jìn)能源市場(chǎng)化改革，建立自己的原油期貨市場(chǎng)，從根本上理順相關(guān)價(jià)格體系，健全石油儲(chǔ)備戰(zhàn)略。

參考文獻(xiàn)：

[1]任若恩,樊茂清.國際油價(jià)波動(dòng)對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響:基于中國IGEM模型的經(jīng)驗(yàn)研究[J].世界經(jīng)濟(jì),2010,(12):28-47.

[2]George Filis.Macro Economy,Stock Market and Oil Prices:Do Meaningful Relationships Exist among Their Cyclical Fluctuations?[J].Energy Economics,2010(32):877-886.

[3]李春紅,齊中英,孫薇.國際油價(jià)波動(dòng)對(duì)中國股市影響及分析[J].運(yùn)籌與管理,2012,12(6):161-170.

[4]劉建,蔣殿春.國際原油價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國工業(yè)品出廠價(jià)格的影響——基于行業(yè)層面的實(shí)證分析[J].經(jīng)濟(jì)評(píng)論,2010,(02):110-119.

[5]金洪飛,金葷.國際石油價(jià)格對(duì)中國股票市場(chǎng)的影響——基于行業(yè)數(shù)據(jù)的經(jīng)驗(yàn)分析[J].金融研究,2013,(02):173-187.

[6]劉康,楊成元.國際原油期貨價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國行業(yè)指數(shù)的影響[J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2012,(03):46-50.

[7]郭國峰,鄭召鋒.國際能源價(jià)格波動(dòng)對(duì)中國股市的影響——基于計(jì)量模型的實(shí)證檢驗(yàn)[J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì),2011,(06):26-35.

[8]姜彩樓,朱琴,馬林姚.中國工業(yè)行業(yè)能源效率變動(dòng)及影響因素研究[J].中國科技論壇,2015,(04):51-56.

[9]唐建榮,賈梨淙.能源價(jià)格與能源強(qiáng)度的耦合與內(nèi)聚研究[J].軟科學(xué),2015,(05):46-53.

(責(zé)任編輯譚果林)

On Crude Oil Price Volatility and Heterogeneous Effects

Tang Jianrong，Jia Licong

(Academy of Business，Jiangnan University，Wuxi 214122,China)

Abstract：Based on two factors EGARCH-M model system,it analyzes the asymmetry effects of crude oil price fluctuations.The results show that there is a significant heterogeneity effect for industry of crude oil price volatility.Crude oil price has a negative correlation with 13 industries,such as petroleum processing and coking industry;positive correlation with foundation and other six resource extraction industries;no strong correlation with 17 industries such as tobacco industry;asymmetrical effect change with 31 industries’ profits.And there is a leveraged effect in seven industries’profit.Taking advantage of the trends to push oil price decoupling is conducive to optimize energy and industrial structure.Taking effective intervention policy to standardize pricing mechanism is an effective way to improve the country’s oil reserves strategy.

Key words:Oil price；Industrial sector；EGARCH-M model；Heterogeneous effect

中圖分類號(hào):F426

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

作者簡(jiǎn)介：唐建榮(1964-)，男，江蘇無錫人，江南大學(xué)商學(xué)院教授，博士；研究方向：低碳經(jīng)濟(jì)。

收稿日期：2015-06-02

基金項(xiàng)目：國家自然科學(xué)基金“小樣本非等距灰色預(yù)測(cè)模型建模及其應(yīng)用研究”(71301061),中央高校專項(xiàng)(2015JDZD11)。