我國互聯(lián)網金融發(fā)展模式及風險研究

郝俊香

摘 ? 要：在對互聯(lián)網金融發(fā)展模式進行全面梳理的基礎上，本文重點就我國互聯(lián)網金融發(fā)展特點、存在的風險及其系統(tǒng)傳染性進行研究，最后就如何規(guī)范互聯(lián)網金融發(fā)展提出相關對策建議。

關鍵詞：互聯(lián)網金融;發(fā)展模式;風險

中圖分類號：F830.31 ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻標識碼：B ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文章編號：1674-0017-2014（11）-0054-04

2012年以來，以互聯(lián)網支付、P2P網絡貸款（以下簡稱P2P）為代表的互聯(lián)網金融在我國迅猛發(fā)展。作為互聯(lián)網與金融深度融合的新興業(yè)態(tài)，其給國內金融體系注入了新生活力，但也因快速發(fā)展中暴露出的種種問題而成為當前金融風險防范的重點領域。全面梳理互聯(lián)網金融發(fā)展模式，并研究其主要風險，對于探索新興金融業(yè)態(tài)監(jiān)管，防范系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風險具有重要的現(xiàn)實意義。

一、互聯(lián)網金融的主要發(fā)展模式

本文依據提供金融服務的主體不同，將互聯(lián)網金融分為兩大類：金融機構的互聯(lián)網運營和非金融機構主導的互聯(lián)網金融服務。

（一）金融機構的互聯(lián)網運營。在互聯(lián)網時代下，一方面金融機構需要通過網絡化的服務模式去滿足更加多元化的客戶需求，另一方面互聯(lián)網技術的運用可以明顯降低金融機構的交易成本。由此，金融機構的互聯(lián)網運營成為金融機構參與互聯(lián)網金融的必然趨勢，也是當前互聯(lián)網金融的重要發(fā)展模式。

從國內外實踐看，其可細分為三種情形：傳統(tǒng)金融業(yè)務的電子化模式，即基于互聯(lián)網的虛擬柜臺交易，包括網上銀行、手機銀行等;網絡形態(tài)的創(chuàng)新服務模式，即金融機構摒棄傳統(tǒng)物理形態(tài)的經營模式，完全以虛擬化的網絡主體身份提供金融服務，包括網絡銀行、網絡證券公司等;金融電商模式，即傳統(tǒng)金融機構通過自建或與互聯(lián)網企業(yè)合作構建電商平臺的形式提供多元化金融產品。

（二）非金融機構主導的互聯(lián)網金融服務。隨著互聯(lián)網技術的跨行業(yè)、多領域滲透，游離于傳統(tǒng)金融體系之外的互聯(lián)網金融服務模式層出不窮。按照其服務內容不同，可以歸納為三類：支付型、融資型以及資訊型。其中，支付型互聯(lián)網金融的典型代表為第三方支付平臺。目前國內主要包括兩種：一種是以支付寶、財付通為首的提供擔保功能的第三方支付平臺;另一種是以快錢為代表的獨立第三方支付平臺。融資型互聯(lián)網金融是指運用互聯(lián)網平臺實現(xiàn)資金融通的行為模式，包括P2P、眾籌以及基于大數(shù)據的征信和網絡貸款等。資訊型互聯(lián)網金融本質上是互聯(lián)網金融門戶，提供包括金融產品及服務信息以及金融產品在線銷售等綜合性服務。

需要補充說明的是本文并未將互聯(lián)網貨幣（如比特幣）列入分析范疇，主要是考慮到其更多的是一種價值交換媒介，從根本上講屬于貨幣發(fā)行范疇，而互聯(lián)網金融的核心仍在于“資金融通”屬性，所以兩者之間是不同維度的兩種事物。

二、我國互聯(lián)網金融發(fā)展的主要特點

（一）多種模式競相發(fā)展，但同質化程度較高、異變性較強，部分模式具有“影子銀行”特征。在我國，非金融機構主導的互聯(lián)網金融服務與傳統(tǒng)金融機構的網絡運營爭相發(fā)展，且前者更加強勁，不僅總量實現(xiàn)了爆發(fā)式增長，各種業(yè)務模式層出不窮，已成為國內金融創(chuàng)新的主力軍。截至2014年6月末，我國共有269家企業(yè)獲得了第三方支付牌照;全國P2P平臺達到1263家，上半年成交金額近1000億元，預計全年累計成交金額將超過3000億元;眾籌領域共發(fā)生融資事件1423起，募集總金額18791.07萬元。

但是，國內互聯(lián)網金融發(fā)展模式大都是“舶來品”，且多為簡單的“形式復制”。在這種低效的發(fā)展路徑下，互聯(lián)網金融產品的同質化問題較為突出，如P2P平臺的驟然激增隨后又頻遭行業(yè)洗牌。同時，以P2P、眾籌、大數(shù)據網貸為代表的互聯(lián)網金融發(fā)展模式在國內的運作還表現(xiàn)出較強的“異變性”，使得其脫離了業(yè)務模式應有的發(fā)展軌跡、改變了風險的分擔主體。例如，“擔保模式”（提供本金擔保甚至利息擔保）取代了“純粹模式”成為我國P2P的主流模式。相應地，P2P機構也不再是獨立的第三方平臺機構，其承擔了借款人可能發(fā)生的信用風險，而平臺自身盈虧也與貸款能否如期收回直接掛鉤。此外，P2P、眾籌等互聯(lián)網金融模式實質上是非金融機構向金融領域的切入，從性質上說與“影子銀行”如出一轍，并未脫離民間借貸的本質。

（二）非金融機構主導的互聯(lián)網金融服務占據市場主體地位，傳統(tǒng)金融機構與非金融機構間的角色分工與協(xié)同效應不明顯。與國外不同，我國互聯(lián)網金融的市場主導者是非金融機構，傳統(tǒng)金融機構參與互聯(lián)網金融更多是市場競爭倒逼的結果。例如，當“余額寶”成功引領“碎片化理財”新模式，銀行系“寶寶”產品順勢而生;當阿里金融等大數(shù)據網貸日漸繁榮，傳統(tǒng)金融機構試水“電商模式”步伐不斷加快等等。在此市場格局下，傳統(tǒng)金融機構與非金融機構的角色分工并不清晰，雙方更多是搶奪市場的競爭關系。此外，由于兩類主體在金融服務供給方面存在較大的趨同性1，這使得國內互聯(lián)網金融整體處于粗放式發(fā)展階段，不同市場主體間的協(xié)同效應并不明顯，這一點有悖于互聯(lián)網金融“提升資金配置效率和金融服務質量”的初衷。

（三）與互聯(lián)網金融發(fā)展相適應的產業(yè)環(huán)境不斷改善，但與之配套的法律制度、監(jiān)管機制、征信體系建設仍存空白。2013年下半年以來關于互聯(lián)網金融的利好政策信號頻頻釋放，如金融“國十條”強調的“擴大民間資本進入金融業(yè)”，以及2014年《政府工作報告》中提出：“促進互聯(lián)網金融健康發(fā)展”等。從地方層面看，北京市積極打造互聯(lián)網金融創(chuàng)新中心，分別從政策研究、人才培養(yǎng)、產業(yè)示范等方面推進地區(qū)互聯(lián)網金融發(fā)展;上海市力推互聯(lián)網金融創(chuàng)新新政，著力打造互聯(lián)網金融集聚區(qū)。各級政府的政策引導與支持為互聯(lián)網金融發(fā)展提供了良好的產業(yè)環(huán)境，但還面臨著許多現(xiàn)實制約。例如，除第三方支付之外的其他互聯(lián)網金融發(fā)展模式都不同程度地面臨法律制度缺失問題;金融的分業(yè)監(jiān)管機制加劇了互聯(lián)網金融的監(jiān)管套利;個人信用信息分散、征信信息共享與協(xié)調成本較高等現(xiàn)實因素使得互聯(lián)網金融的風險防控缺少必要的信息支持，容易引發(fā)信用風險。

三、我國互聯(lián)網金融風險及其系統(tǒng)傳染性

（一）主要風險分析?；ヂ?lián)網金融既存在一般意義上的傳統(tǒng)金融風險，又面臨著專屬于其業(yè)態(tài)的特有風險。具體表現(xiàn)在以下五個方面：

1、因專項立法不足、行業(yè)監(jiān)管缺失引發(fā)的非法經營、消費者權益被侵蝕以及行業(yè)內部經營風險聚集等風險。首先，國內現(xiàn)有的金融法律法規(guī)主要是適用于傳統(tǒng)金融機構，對于互聯(lián)網金融呈現(xiàn)出的新特點、新問題無法實施全面有效地參照執(zhí)行，容易引發(fā)非法經營及消費者權益被侵蝕等風險。例如，由于現(xiàn)有法律對機構性質缺乏準確定位，使得債權轉讓模式和優(yōu)選理財計劃模式的P2P可能涉及非法集資和非法吸收公眾存款的風險2。其次，對于互聯(lián)網金融的行業(yè)監(jiān)管機制尚未真正形成，市場惡性競爭現(xiàn)象較為普遍，容易引發(fā)行業(yè)內部的經營風險聚集。例如，多數(shù)互聯(lián)網理財產品片面強調高收益、低風險，這種價格的比拼短期內會帶來市場收益率的持續(xù)走高，但長期看不利于市場的穩(wěn)定和行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

2、由于網絡系統(tǒng)、信息技術以及信息價值等方面的不確定性帶來的系統(tǒng)性沖擊。一是軟硬件設施出現(xiàn)故障或存在缺陷導致的交易不確定性。例如，一旦計算機設備、網絡系統(tǒng)等出現(xiàn)故障便會迅速中斷交易，不僅會帶來直接的資金損失還會影響到互聯(lián)網金融機構的聲譽。二是信息處理技術和風險分析模型趨同導致的風險識別遺漏甚至失效。目前國內互聯(lián)網金融機構運用的信息處理技術和風險分析模型多數(shù)為國外引進，具有較高的技術選擇趨同性。當宏觀政策環(huán)境發(fā)生重大變化時，據此進行的風險識別很有可能遺漏關鍵性風險因素，進而引發(fā)系統(tǒng)性風險。三是信息失真、信息泄露導致的決策失誤和交易損失。例如，大數(shù)據征信及網貸模式主要依托于從先前交易中積累的海量數(shù)據進行用戶行為的判斷，但如果不能將其中的虛假信息進行有效過濾剔除，將會導致投資人的決策失誤。

3、來自互聯(lián)網金融機構、第三方服務商以及客戶等不同參與主體的操作風險。其中，來自互聯(lián)網金融機構的操作風險多數(shù)是指由于內控及風險管理機制不健全以及業(yè)務人員違規(guī)操作等帶來的風險，如2013年光大銀行的烏龍指事件。來自第三方服務商的操作風險主要是指提供網絡交易系統(tǒng)及技術支持的服務商由于自身水平有限、保障投入不足甚至惡意破壞等造成的互聯(lián)網金融交易損失，如網上銀行交易中的安全漏洞。此外，互聯(lián)網金融中的客戶端也潛藏操作風險隱患，包括基于公共網絡的客戶操作存在信息泄漏風險，各種形式的網絡詐騙容易引發(fā)客戶交易誤操作等。

4、借款人違約風險放大以及部分互聯(lián)網平臺的主觀惡意違約風險?；ヂ?lián)網金融領域的信用風險被賦予了更多含義，一是基于虛擬交易以及機構風險管理能力不足導致的借款人違約風險放大。一方面金融交易的虛擬化使得交易雙方在身份確認、信用評價等方面的信息不對稱有所加劇，容易造成借款人違約可能性放大。另一方面，由于缺少必要的征信體系支持以及成熟的風險管控能力，非金融機構網貸的借款人違約成本更低。如，目前國內P2P平臺之間尚未實現(xiàn)信息和數(shù)據的信息共享，容易出現(xiàn)借款人信用疊加下的違約風險激增問題。二是部分互聯(lián)網金融平臺存在主觀惡意違約風險。如，P2P跑路多數(shù)是平臺經營者通過虛假增信和虛假債權等方式騙取出借人資金后卷錢而逃。再如，眾籌平臺由于缺少專門的資金托管部門，平臺完全憑借自己的信用經營募集來的資金，投資人權益將面臨平臺信用風險的考驗。

5、交易網絡化帶來的流動性管理壓力以及產品設計潛藏的流動性風險因素。具體體現(xiàn)在三個層次：一是金融機構的流動性管理壓力進一步加大，如網絡銀行等業(yè)務的快速發(fā)展對資金支付的時間提出了更高的要求，金融機構當日流動性管理壓力迅速增加。二是以“余額寶”等為代表的互聯(lián)網理財產品存在“當市場利率下降，投資者出現(xiàn)集體性贖回”引發(fā)的流動性風險。目前多數(shù)互聯(lián)網理財產品具有“允許投資者隨時贖回”的承諾，當市場資金收益率下降，理財產品固有的期限錯配問題將會因投資者的集體性贖回而迅速轉變?yōu)楝F(xiàn)實的流動性風險，且由于缺少傳統(tǒng)金融機構享有的央行“最后貸款人”支持，互聯(lián)網金融的流動性風險將更為嚴重。三是以P2P為代表的融資型互聯(lián)網金融在機制安排、產品設計等方面存在流動性風險因素，典型的如平臺的本息擔保承諾和“拆標”行為。前者在借款人出現(xiàn)違約時，需要用自有資金先行墊付出借人的本息;后者則是造成了借貸資金的期限錯配，平臺同樣需要足夠的資金應對投資人的提現(xiàn)需求。當兩者在自有資金不足以覆蓋全部風險時，都將面臨流動性危機。

據《第一財經日報》梳理的2013年至2014年1季度3倒閉的近90家P2P平臺發(fā)現(xiàn)，有近80家出現(xiàn)提現(xiàn)困難、逾期提現(xiàn)或限制提現(xiàn)等問題，占比高達88%。

（二）互聯(lián)網金融風險的系統(tǒng)傳染性。與傳統(tǒng)金融領域的風險傳染相比，互聯(lián)網金融風險的系統(tǒng)傳染性具有速度更快、交叉性更強、表現(xiàn)形式更加隱蔽等特點。結合國內互聯(lián)網金融業(yè)務運作模式以及已曝光的互聯(lián)網金融風險事件，本文認為應重點關注兩類互聯(lián)網金融風險的系統(tǒng)傳染性。一是信息流模式下的風險傳染。具體是指某種互聯(lián)網金融業(yè)務出現(xiàn)風險時，市場上會產生與之相關的負面信息、并借助于網絡技術實現(xiàn)全系統(tǒng)的穿透式流動，進而造成客戶恐慌心理、影響同業(yè)機構及關聯(lián)主體的行為選擇，最終導致單一機構的風險演變成互聯(lián)網金融領域甚至整個金融領域的風險。例如，部分P2P平臺因“拆標”不當出現(xiàn)流動性困難，但由此引發(fā)的行業(yè)信任危機使得投資者擠兌形成了惡性循環(huán)，進而造成該行業(yè)系統(tǒng)流動性風險加劇。二是資金流模式下的風險傳染?；ヂ?lián)網金融改變了金融領域的資金流向，當互聯(lián)網金融業(yè)務出現(xiàn)違約風險、市場風險、流動性風險時，也將引起相關主體資金流的變化，最終給同業(yè)機構以及關聯(lián)交易主體的經營穩(wěn)健性帶來沖擊。例如，融資型互聯(lián)網金融平臺為政策調控類企業(yè)、高杠桿率企業(yè)提供了融資渠道，一旦發(fā)生違約風險，此類平臺的信用風險和流動性風險將會迅速傳遞給作為“共同債權人”的傳統(tǒng)金融機構和其他平臺機構。

四、規(guī)范互聯(lián)網金融發(fā)展的對策建議

（一）加快構建互聯(lián)網金融分類監(jiān)管體系，循序漸進地推進相關立法工作。首先，應根據不同模式互聯(lián)網金融的發(fā)展特點、風險程度，分別明確監(jiān)管主體，厘清監(jiān)管權限，實施差別化的分類監(jiān)管。其次，監(jiān)管主體應重點加強對互聯(lián)網金融運營流程的監(jiān)控，及時提示風險、糾正機構的非審慎行為，有效引導行業(yè)規(guī)范發(fā)展、切實保護金融消費者權益。再次，在互聯(lián)網金融立法方面，建議在加強互聯(lián)網金融產業(yè)研究的基礎上，逐步填補法律空白，在立法的初期可以采用低位階法律進行從業(yè)約束，同時對產業(yè)中產生的新問題進行及時規(guī)制，待產業(yè)發(fā)展平穩(wěn)后出臺較為完善的專項法律制度。最后，建議采取自律監(jiān)管和他律監(jiān)管相結合的模式，賦予互聯(lián)網金融機構相對寬松的政策環(huán)境，有助于更好地發(fā)揮其產業(yè)優(yōu)勢。

（二）加強互聯(lián)網金融發(fā)展的總體產業(yè)規(guī)劃，探索有關風險系統(tǒng)性傳染的緩沖機制。建議從總體產業(yè)規(guī)化角度，適度引導各類機構有序參與互聯(lián)網金融活動。其中，引導傳統(tǒng)金融機構主要致力于大額度、復雜金融服務的供給，通過網絡技術的運用不斷提高服務效率、降低經營成本。非金融機構特別是互聯(lián)網企業(yè)重點向技術平臺轉變，通過不斷開發(fā)新的流程設計來滿足現(xiàn)實中傳統(tǒng)金融機構無法有效滿足的融資需求，其中小微企業(yè)融資服務應當是非金融機構參與互聯(lián)網金融的核心領域。此外，為了應對互聯(lián)網金融風險的超級傳染性，應探索建立互聯(lián)網金融風險系統(tǒng)性傳染的緩沖機制，如針對互聯(lián)網金融中的流動性風險，可探索建立類似傳統(tǒng)金融機構的“同業(yè)拆借市場”或是建立流動性最后提供商制度，使出現(xiàn)流動性風險的機構可以得到一定救助，從而抑制了個別機構因借款人或交易對手違約引起的流動性風險向行業(yè)內快速傳遞及向傳統(tǒng)金融領域的風險外溢。

參考文獻

[1]劉瀾飚，沈鑫，郭步超.互聯(lián)網金融發(fā)展及其對傳統(tǒng)金融模式的影響探討[J].經濟學動態(tài)，2013，（8）：73-83。

[2]羅明雄，唐穎，劉勇.互聯(lián)網金融[M].北京：中國財政經濟出版社，2013。

[3]謝平，鄒傳偉，劉海二.互聯(lián)網金融手冊[M].北京：中國人民大學出版社，2014。

[4]張松，史經偉，雷鼎.互聯(lián)網金融下的操作風險管理探究[J].新金融，2013，（9）：33-36。

[5]中國金融穩(wěn)定報告（2014）[D].www.pbc.gov.cn。

The ?Research on Internet Finance Development Patterns and Risk in China

HAO Junxiang

（Xian Branch PBC， Xian Shaanxi 710075）

Abstract： Based on the overall analysis on the internet finance development patterns， the paper focuses on a research on the development characters， existing risks and its systematic infection of the internet finance in china， and puts forward relevant countermeasures about how to regulate the development of the internet finance at last.

Keywords： internet finance; development patterns; risk

責任編輯、校對：張德進

（二）加強互聯(lián)網金融發(fā)展的總體產業(yè)規(guī)劃，探索有關風險系統(tǒng)性傳染的緩沖機制。建議從總體產業(yè)規(guī)化角度，適度引導各類機構有序參與互聯(lián)網金融活動。其中，引導傳統(tǒng)金融機構主要致力于大額度、復雜金融服務的供給，通過網絡技術的運用不斷提高服務效率、降低經營成本。非金融機構特別是互聯(lián)網企業(yè)重點向技術平臺轉變，通過不斷開發(fā)新的流程設計來滿足現(xiàn)實中傳統(tǒng)金融機構無法有效滿足的融資需求，其中小微企業(yè)融資服務應當是非金融機構參與互聯(lián)網金融的核心領域。此外，為了應對互聯(lián)網金融風險的超級傳染性，應探索建立互聯(lián)網金融風險系統(tǒng)性傳染的緩沖機制，如針對互聯(lián)網金融中的流動性風險，可探索建立類似傳統(tǒng)金融機構的“同業(yè)拆借市場”或是建立流動性最后提供商制度，使出現(xiàn)流動性風險的機構可以得到一定救助，從而抑制了個別機構因借款人或交易對手違約引起的流動性風險向行業(yè)內快速傳遞及向傳統(tǒng)金融領域的風險外溢。

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The ?Research on Internet Finance Development Patterns and Risk in China

HAO Junxiang

（Xian Branch PBC， Xian Shaanxi 710075）

Abstract： Based on the overall analysis on the internet finance development patterns， the paper focuses on a research on the development characters， existing risks and its systematic infection of the internet finance in china， and puts forward relevant countermeasures about how to regulate the development of the internet finance at last.

Keywords： internet finance; development patterns; risk

責任編輯、校對：張德進

（二）加強互聯(lián)網金融發(fā)展的總體產業(yè)規(guī)劃，探索有關風險系統(tǒng)性傳染的緩沖機制。建議從總體產業(yè)規(guī)化角度，適度引導各類機構有序參與互聯(lián)網金融活動。其中，引導傳統(tǒng)金融機構主要致力于大額度、復雜金融服務的供給，通過網絡技術的運用不斷提高服務效率、降低經營成本。非金融機構特別是互聯(lián)網企業(yè)重點向技術平臺轉變，通過不斷開發(fā)新的流程設計來滿足現(xiàn)實中傳統(tǒng)金融機構無法有效滿足的融資需求，其中小微企業(yè)融資服務應當是非金融機構參與互聯(lián)網金融的核心領域。此外，為了應對互聯(lián)網金融風險的超級傳染性，應探索建立互聯(lián)網金融風險系統(tǒng)性傳染的緩沖機制，如針對互聯(lián)網金融中的流動性風險，可探索建立類似傳統(tǒng)金融機構的“同業(yè)拆借市場”或是建立流動性最后提供商制度，使出現(xiàn)流動性風險的機構可以得到一定救助，從而抑制了個別機構因借款人或交易對手違約引起的流動性風險向行業(yè)內快速傳遞及向傳統(tǒng)金融領域的風險外溢。

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The ?Research on Internet Finance Development Patterns and Risk in China

HAO Junxiang

（Xian Branch PBC， Xian Shaanxi 710075）

Abstract： Based on the overall analysis on the internet finance development patterns， the paper focuses on a research on the development characters， existing risks and its systematic infection of the internet finance in china， and puts forward relevant countermeasures about how to regulate the development of the internet finance at last.

Keywords： internet finance; development patterns; risk

責任編輯、校對：張德進