金融支持區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究

課題組

摘 ? 要：近年來，甘肅省與陜西省經(jīng)濟(jì)總體水平差距不斷拉大。陜西省經(jīng)濟(jì)總體排名居于全國(guó)中上游水平，其中金融支持發(fā)揮了非常重要的作用，且發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。與此相反，甘肅省全國(guó)排名不升反降。本文通過對(duì)比陜甘兩省近二十年來的金融發(fā)展情況，借助“嶺回歸”方法對(duì)陜甘兩省金融行業(yè)支持區(qū)域經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)陜西省在金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面較甘肅省具有比較優(yōu)勢(shì)，并提出相應(yīng)對(duì)策。

關(guān)鍵詞：金融支持;區(qū)域經(jīng)濟(jì);嶺回歸

中圖分類號(hào)：F830.5 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文章編號(hào)：1674-0017-2014（11）-0082-05

一、選題背景

作為西部省區(qū)，甘肅省和陜西省從二十年前相近的省情、相似的起點(diǎn)出發(fā)，二十年來的發(fā)展?fàn)顩r卻大不相同，甘肅依然是全國(guó)發(fā)展滯后的省份，而陜西經(jīng)濟(jì)發(fā)展已居于全國(guó)中游。金融作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮越來越重要的作用。關(guān)于金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響作用，以熊彼特（1934）為代表的國(guó)外古典學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，金融體系越發(fā)達(dá)，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用就越強(qiáng)。因?yàn)榘l(fā)達(dá)的金融體系能夠更加合理地配置社會(huì)資源、降低社會(huì)的平均交易成本，從而為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到助推劑的作用。王子明、周立（2002）通過實(shí)證分析指出，我國(guó)各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展存在密切的相關(guān)關(guān)系，金融發(fā)展水平越高，越會(huì)促進(jìn)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展。于同申等（2012）經(jīng)過研究也得出類似結(jié)論，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是金融發(fā)展的格蘭杰原因，同時(shí)金融對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也具有顯著的支持作用?？梢姡鹑趯?duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的具有重要作用。

本文以甘肅省為主要研究對(duì)象，采用對(duì)比分析和實(shí)證研究的方法，選擇具有代表性的陜西省作為比照，對(duì)比了近二十年來陜甘兩省經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融發(fā)展水平，分析了陜甘兩省經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的差距，運(yùn)用嶺回歸方法對(duì)區(qū)域金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的相關(guān)性和助推作用進(jìn)行了具體實(shí)證對(duì)比，試圖找出甘肅省金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)和困境所在，提出金融支持欠發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相應(yīng)對(duì)策。

二、陜甘兩省金融發(fā)展情況對(duì)比

（一）金融服務(wù)情況

1、銀行業(yè)。一般來說，欠發(fā)達(dá)地區(qū)的融資模式是銀行中介主導(dǎo)型，陜甘兩省均屬于這種結(jié)構(gòu)類型。就基本經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和銀行融資情況來看，陜甘兩省的相關(guān)指標(biāo)在1992年時(shí)基本相近（如表1）。1992年陜甘兩省人均GDP和人均存款余額、人均貸款余額這三項(xiàng)人均指標(biāo)相差均在幾十元至百元左右;至2000年全國(guó)實(shí)現(xiàn)總體小康水平時(shí)，陜甘兩省三項(xiàng)人均指標(biāo)的差距大約在千元左右，其中人均生產(chǎn)總值差距最小，僅為人均存款差距的三分之一，為人均貸款差距的二分之一，表明這九年間甘肅省銀行業(yè)的發(fā)展速度明顯低于GDP的增長(zhǎng)速度，銀行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于需要;至2012年，陜甘兩省相應(yīng)差距已達(dá)萬元以上，兩省差距逐漸拉大。

2、保險(xiǎn)業(yè)。陜甘兩省的保險(xiǎn)業(yè)的差距更大，陜西省的保險(xiǎn)業(yè)明顯更為健全和發(fā)達(dá)，陜西的人均保費(fèi)投入始終遠(yuǎn)高于甘肅，保費(fèi)收入的增速也高于甘肅。

3、證券業(yè)。2003年至2011年，甘肅省上市公司無論數(shù)量或增速始終低于陜西省，上市公司市價(jià)總值除2003年外也一直低于陜西省，公司平均股票市值自2008年開始低于陜西。上市公司的市值是衡量一家公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的重要指標(biāo)，數(shù)據(jù)說明陜西省上市資源培育步伐加快，甘肅省在企業(yè)做大做強(qiáng)、上市公司培育和上市融資方面的能力明顯不如陜西。然而值得關(guān)注的是，甘肅省的證券化率卻始終高于陜西。甘肅省的證券化率在10%至40%之間，九年的幾何平均值為21%，而陜西的證券化率在6%至30%，幾何平均值為14%，表明甘肅的股票市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的作用高于陜西。

（二）金融效率和結(jié)構(gòu)

1、金融效率。用金融業(yè)對(duì)于GDP的投入產(chǎn)出比來衡量金融支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率，金融業(yè)總體的投入用銀行貸款、保費(fèi)收入和股票市值的總和來代表，則陜甘兩省2003至2011年間金融對(duì)經(jīng)濟(jì)投入產(chǎn)出比的平均值分別為80%和76%，陜西的金融支持不僅規(guī)模大，而且效率更高。

2、金融結(jié)構(gòu)。用陜甘兩省2003年至2012年的年度貸款余額、年度保費(fèi)收入和年度股票市價(jià)總值各自對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率的平均值作為指標(biāo)，并將平均值的絕對(duì)值化為相對(duì)于整個(gè)金融業(yè)拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)的百分比，以此來考察三大金融行業(yè)對(duì)GDP貢獻(xiàn)率的結(jié)構(gòu)。圖像顯示，保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展滯后，保障功能發(fā)揮不健全始終構(gòu)成甘肅省的金融短板，銀行獨(dú)大的局面依然沒有改善，證券業(yè)占比雖重，但股票市場(chǎng)發(fā)育不健全，市場(chǎng)有效性極低，實(shí)際融資功能受限，重股輕債現(xiàn)象明顯，不合理的金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和不完善的市場(chǎng)發(fā)育嚴(yán)重制約了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率。

（三）銀行融資

就銀行年度貸款余額來看，甘肅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于陜西，差距逐年增大，1992年陜甘兩省貸款余額分別為552和340億元，2012年兩省貸款余額分別為14138和6829億元，陜西的貸款余額達(dá)到甘肅的兩倍以上;同時(shí)，陜西的貸款增長(zhǎng)速度也基本保持高于甘肅的水平，1992至2012年間貸款平均增速陜西高出甘肅3個(gè)百分點(diǎn)，甘肅省支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信貸資金明顯不如陜西充足。就陜甘兩省的銀行存貸比來看，從1996年起至2012年的十七年間，甘肅的指標(biāo)始終高于陜西。而且，甘肅省的存貸比高，使得政府吸收了市場(chǎng)的過剩資金，從而降低地方招商投資的積極性，加之甘肅省農(nóng)村地區(qū)銀行資金外流情況相對(duì)嚴(yán)重，不利于甘肅經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

三、陜甘兩省金融業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的計(jì)量分析

（一）數(shù)據(jù)指標(biāo)的選取

本文的計(jì)量分析從銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)這三大金融領(lǐng)域來選取指標(biāo)代表整個(gè)金融業(yè)，分析陜甘兩省金融業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持作用。

1、銀行業(yè)指標(biāo)。本文選用銀行存貸款年度余額之和作為銀行業(yè)指標(biāo)，用YH表示，甘肅省的存貸款之和用GYH表示，陜西省的用SYH表示。

2、保險(xiǎn)業(yè)指標(biāo)。本文選用最能衡量保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展水平的保險(xiǎn)業(yè)收入規(guī)模，即保費(fèi)收入的大小作為保險(xiǎn)業(yè)指標(biāo)，用BF表示年度保費(fèi)收入，甘肅省的保費(fèi)收入用GBF表示，陜西省的用SBF表示。

3、證券業(yè)指標(biāo)。本文選用年度股票市價(jià)總值作為衡量證券市場(chǎng)的指標(biāo)，用ZQ表示，甘肅省的股票市值用GZQ表示，陜西省的用SZQ表示。

4、經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)。選取國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值作為區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)，甘肅省的GDP用GGDP表示，陜西省的用SGDP表示。

（二）數(shù)據(jù)來源

本文計(jì)量分析中相關(guān)數(shù)據(jù)均來自《中國(guó)金融年鑒》2003至2011年卷，鑒于股票市值的統(tǒng)計(jì)從2003年開始，考慮同一計(jì)量模型中數(shù)據(jù)的可比性，因此本計(jì)量模型對(duì)GDP和存貸款、保費(fèi)和股票市值均使用2003至2011年的數(shù)據(jù)。

（三）嶺回歸建模分析

由于金融業(yè)各指標(biāo)之間本身具有一定的相關(guān)性，為避免普通多元回歸分析的多重共線性問題導(dǎo)致錯(cuò)誤判定和預(yù)測(cè)失誤，本文采用嶺回歸的方法來分析金融業(yè)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持性。嶺回歸估計(jì)是解決多重共線性問題的一種有效方法，是對(duì)普通線性回歸最小二乘法的改進(jìn)。嶺回歸模型在矩陣中引入嶺參數(shù)K（K>0），降低了運(yùn)算中最小二乘估計(jì)共線特征向量的影響，保證參數(shù)估計(jì)更符合實(shí)際情況，對(duì)于病態(tài)數(shù)據(jù)的耐受性也遠(yuǎn)強(qiáng)于普通的最小二乘法。對(duì)陜甘兩省的相關(guān)指標(biāo)建立嶺回歸模型為：GDP=aYH+bBF+cZQ+t，其中，a、b、c為待估參數(shù)，t為隨機(jī)誤差項(xiàng)，E（t）=0。

1、嶺參數(shù)K的確定方法。嶺參數(shù)K不唯一，本文采用殘差平方和法的簡(jiǎn)化方法確定K，為此，先估計(jì)K的上界Kt，Kt=δ2/maxγ2，其中，δ2是總體方差的估計(jì)，γ2是總體參數(shù)β的最小二乘估計(jì)與可將自變量矩陣對(duì)角化的正交矩陣的乘積。確定了上界Kt后，在0～Kt之間取K= Kt/4，Kt/2，3Kt/4進(jìn)行試算，最終確定最優(yōu)K值。

2、甘肅省數(shù)據(jù)嶺回歸分析。嶺回歸的嶺控制值 Kt = 225429800051.931，使用EXCEL進(jìn)行三次嶺回歸計(jì)算，得到嶺回歸估計(jì)值K1=Kt/4=56357450012.9826;K2 =Kt/2= 112714900025.965;K3=3Kt/4=169072350038.948。根據(jù)三次嶺回歸結(jié)果和各次的剩余值計(jì)算的誤差平方和結(jié)果，得知當(dāng)K=Kt/4時(shí)，誤差平方和最小，因此采用K=Kt/4時(shí)的預(yù)報(bào)結(jié)果，此時(shí)相應(yīng)嶺回歸方程為：GGDP=0.3351135GYH+3.4439231GBF-0.059372GZQ。

3、陜西省數(shù)據(jù)嶺回歸分析。嶺回歸的嶺控制值Kt = 52321822810.7065，使用EXCEL進(jìn)行三次嶺回歸計(jì)算得到回歸估計(jì)值K1=Kt/4=13080455702.6766;K2=Kt/2=26160911405.3533;K3=3Kt/4=39241367108.0299。根據(jù)三次嶺回歸結(jié)果和各次的剩余值計(jì)算的誤差平方和結(jié)果，得知當(dāng)K=Kt/4時(shí)，誤差平方和最小，因此采用K=Kt/4時(shí)的預(yù)報(bào)結(jié)果，此時(shí)相應(yīng)嶺回歸方程為：SGDP=0.21854152SYH+16.63214SBF-0.3626382SZQ。

（四）計(jì)量結(jié)論和分析

實(shí)證分析結(jié)果顯示，陜甘兩省的銀行和保險(xiǎn)業(yè)指標(biāo)均與當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)指標(biāo)正相關(guān)，而證券業(yè)指標(biāo)與當(dāng)?shù)谿DP負(fù)相關(guān)。

1、銀行業(yè)分析。方程中甘肅省銀行業(yè)指標(biāo)的系數(shù)大于陜西省的系數(shù)，說明甘肅省銀行業(yè)對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展具有更為重要的支持作用，同時(shí)也說明甘肅經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)銀行業(yè)的依賴性較大。用年度貸款余額對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率來分析銀行業(yè)在支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用大小程度，則兩省貸款貢獻(xiàn)率二十年波動(dòng)大趨勢(shì)基本一致，1993至2001年甘肅的貸款貢獻(xiàn)率基本低于陜西，貸款對(duì)GDP的拉動(dòng)作用相對(duì)較小，2002至2008年兩省基本一致，2009至2012年甘肅貢獻(xiàn)率明顯高于陜西，但甘肅的貸款貢獻(xiàn)率波動(dòng)更顯著，在-78%和440%之間，而陜西的波動(dòng)范圍為19%～293%，甘肅省貸款貢獻(xiàn)率的穩(wěn)定性明顯不足。從貸款貢獻(xiàn)率五年移動(dòng)平均曲線可知，陜西省貸款對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度在下降后趨緩，而甘肅省的貸款貢獻(xiàn)率在緩步下降后自2008年開始攀升并反超陜西，說明近五年來貸款對(duì)甘肅經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)加大，推動(dòng)作用顯著，但也不應(yīng)忽視極端值對(duì)平均水平的影響（甘肅省在2009年出現(xiàn)歷史最高點(diǎn)，且為次高水平的兩倍）。

2、保險(xiǎn)業(yè)分析。方程中甘肅省保險(xiǎn)業(yè)指標(biāo)系數(shù)為3.4439231，陜西省保險(xiǎn)業(yè)系數(shù)為16.63214，陜西省的系數(shù)為甘肅省系數(shù)的4.8倍。而20年平均的陜西人均保費(fèi)投入僅為甘肅人均保費(fèi)投入的1.4倍，可見保險(xiǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用是極有效率的，同時(shí)也說明陜西省的金融體系較甘肅省來說更為發(fā)達(dá)，各個(gè)組成部分間的比例更為協(xié)調(diào)，而保險(xiǎn)業(yè)的落后正是甘肅金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯后的主要原因。從保費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率中也可以看出兩省的發(fā)展差距，甘肅近20年保費(fèi)貢獻(xiàn)率的波動(dòng)方差是陜西的1.9倍，陜西省的保險(xiǎn)市場(chǎng)運(yùn)行更加平穩(wěn)，為經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展提供風(fēng)險(xiǎn)保障的能力穩(wěn)步發(fā)展;從保費(fèi)貢獻(xiàn)率五年移動(dòng)平均曲線可以明顯得知，陜西省保費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度穩(wěn)步而持續(xù)地增長(zhǎng)，保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的保障助推作用逐步顯現(xiàn)，而甘肅的保險(xiǎn)業(yè)不僅規(guī)模發(fā)展遠(yuǎn)不及陜西，對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用也忽高忽低，極不穩(wěn)定，嚴(yán)重影響了保險(xiǎn)業(yè)的作用發(fā)揮。

3、證券業(yè)分析。方程中證券業(yè)指標(biāo)的系數(shù)，甘肅省為-0.059372，陜西省為-0.3626382。從系數(shù)符號(hào)上看，兩省的股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)為負(fù)，即對(duì)本省經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著阻礙作用，這與通常所認(rèn)為的證券業(yè)發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展這一觀點(diǎn)相悖，但因絕對(duì)值較?。ňh(yuǎn)小于1），阻礙作用并不明顯。但為何證券業(yè)的發(fā)展并未如預(yù)想的那樣為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供動(dòng)力，反而拖累了區(qū)域經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)？原因首先是我國(guó)股票市場(chǎng)不夠成熟，時(shí)常投機(jī)氣氛濃烈，股價(jià)不能真正反映企業(yè)的真實(shí)業(yè)績(jī)，我國(guó)的證券市場(chǎng)仍屬于弱有效的類型，資本市場(chǎng)很難起到真正的資源優(yōu)化配置作用，其結(jié)果就是對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)及區(qū)域經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)程度較低。其次是由于我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)巨大，其作用發(fā)揮也忽高忽低，在股票市場(chǎng)繁榮時(shí)，股市對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用加倍放大，而股票市場(chǎng)低迷時(shí)反而拖累宏觀經(jīng)濟(jì)。