我國(guó)上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)探討

梁瀟

摘要：隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)要想生存下去，公司必須遵循市場(chǎng)規(guī)律的發(fā)展，增強(qiáng)其經(jīng)濟(jì)實(shí)力。 短期債務(wù)融資是一種便捷的融資方式，可以使企業(yè)提高競(jìng)爭(zhēng)力和擴(kuò)大再生產(chǎn)的規(guī)模，還可以利用財(cái)務(wù)杠桿獲取節(jié)稅機(jī)會(huì)，債務(wù)融資相對(duì)于股權(quán)融資降低了企業(yè)的總體成本。但進(jìn)行債務(wù)融資將會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成本，降低股價(jià)。因此，上市公司應(yīng)建立籌資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流；科學(xué)投資，提高負(fù)債的使用效益。

關(guān)鍵詞：負(fù)債籌資；風(fēng)險(xiǎn)分析；財(cái)務(wù)杠桿

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1005-913X（2014）10-0195-02

一、我國(guó)上市公司債務(wù)籌資面臨的問(wèn)題

（一）我國(guó)企業(yè)融資渠道少

我國(guó)金融市場(chǎng)不完善，資本要素流動(dòng)性不足，很多企業(yè)籌資渠道非常單一，就是從銀行借錢(qián)。而從銀行借錢(qián)不能滿足企業(yè)資金的需求，限制了企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)只能借款必然增加企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，必然導(dǎo)致資金成本的上升。籌資風(fēng)險(xiǎn)必然上升。

（二）企業(yè)管理層對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足

我國(guó)企業(yè)高層在企業(yè)運(yùn)作中面臨一個(gè)誤區(qū)，那就是過(guò)于重視銷(xiāo)售環(huán)節(jié)，而在其他方面如產(chǎn)品質(zhì)量，內(nèi)部管理，重視不足。尤其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方面問(wèn)題更加突出。

對(duì)于小型企業(yè)來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)對(duì)企業(yè)運(yùn)作有較大影響，因?yàn)橘Y金的來(lái)源和投入比較單一，可選余地小，出現(xiàn)問(wèn)題比較容易覺(jué)察。但對(duì)于較大公司而言，隨著籌資數(shù)額巨大，籌資渠道比較多元化，這些增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性和復(fù)雜性。如重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極易造成重大的損失。最近溫州很多老板因?yàn)橘Y金鏈斷裂而跑路就是典型的例子。

誠(chéng)然，在我國(guó)有很多國(guó)有企業(yè)管理層不重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也能過(guò)太平日子，一是我國(guó)經(jīng)濟(jì)尚在高速發(fā)展，一些管理弊端被利潤(rùn)稀釋了；二是我國(guó)市場(chǎng)自由度不夠競(jìng)爭(zhēng)性不強(qiáng)，導(dǎo)致一些低端高價(jià)產(chǎn)品能夠有較大客戶群體支撐；三是我國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管不力，假貨，以次充好的現(xiàn)象沒(méi)有得到應(yīng)有的懲罰。以上原因?qū)е缕髽I(yè)帶來(lái)了超額回報(bào)，自然不用重視內(nèi)部管理，當(dāng)然更加不重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。

（三）缺乏足夠的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力

目前我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)部門(mén)專門(mén)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的職能沒(méi)有完全體現(xiàn)出來(lái)，財(cái)務(wù)人員在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面缺乏專業(yè)性。主要體現(xiàn)在不能及時(shí)評(píng)估企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度，也不能將企業(yè)目前的財(cái)務(wù)融資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和所面臨的預(yù)期收益進(jìn)行對(duì)比分析。當(dāng)前我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)人員、管理層僅僅能做到對(duì)資金缺口進(jìn)行初步預(yù)算，保證短期的企業(yè)償債能力和營(yíng)運(yùn)能力。很多企業(yè)從來(lái)沒(méi)有考慮他們正在投入和即將投入的資金所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，是否有足夠的收益與對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)相匹配，是否考慮過(guò)同樣的風(fēng)險(xiǎn)是否有更好的項(xiàng)目。

（四）金融市場(chǎng)不健全，資金流動(dòng)不足

債務(wù)融資業(yè)務(wù)受到金融市場(chǎng)影響。負(fù)債利率取決于借貸市場(chǎng)上，貨幣供應(yīng)量、匯率、利率的大小會(huì)改變企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的水平。例如整個(gè)金融市場(chǎng)銀根緊縮，短期借貸利率將上升導(dǎo)致利息成本增加，利潤(rùn)下降，導(dǎo)致上市公司籌資風(fēng)險(xiǎn)大幅增加。企業(yè)對(duì)外借入外幣資金，如果在負(fù)債的期限內(nèi)，外幣升值，實(shí)際支付的利息增加，會(huì)增加這類(lèi)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；相反，如果借款人的貨幣貶值，實(shí)際支付利息的會(huì)減少，這也降低了債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)。

二、我國(guó)上市公司規(guī)避籌資風(fēng)險(xiǎn)難的原因

（一）政府政策的不穩(wěn)定性

政府政策是指由各國(guó)政府在一定時(shí)期制定的方針和政策。政治因素起主導(dǎo)作用，它決定了方向和國(guó)家的發(fā)展水平，以及經(jīng)濟(jì)、法律和技術(shù)在特定時(shí)期發(fā)展程度。從企業(yè)融資的角度來(lái)看，提供安全和穩(wěn)定政治環(huán)境非常重要。如果政府政策的變化不被注意，會(huì)使企業(yè)面臨不必要的企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)。例如：當(dāng)國(guó)家采取擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策，貨幣供應(yīng)量增加，貸款利率將會(huì)降低。在這種情況下，低融資成本，低運(yùn)營(yíng)成本，融資風(fēng)險(xiǎn)減少。反之，當(dāng)國(guó)家實(shí)行“雙緊”政策，貨幣供應(yīng)量減少，貸款利率會(huì)增加。企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資，資本成本增加，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本負(fù)擔(dān)，融資風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。

（二）上市公司都熱衷于發(fā)行股票使股權(quán)融資成為主要的籌資渠道

目前新股發(fā)行是相對(duì)寬松的條件下，發(fā)行價(jià)格是比較高的，發(fā)行規(guī)模和比例不受融資政策約束，上市公司可以籌集更多的錢(qián)，基于這些優(yōu)勢(shì)，一些上市公司融資通過(guò)發(fā)行的額外股份已經(jīng)成為趨勢(shì)，然而，上市公司發(fā)行新股不一定會(huì)盈利。發(fā)行股票后會(huì)稀釋每股收益，發(fā)行股票得來(lái)的錢(qián)，如果沒(méi)有好的投資項(xiàng)目會(huì)侵害股東的利益。

三、上市公司應(yīng)對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)的建議

負(fù)債籌資經(jīng)營(yíng)作為現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)手段之一，運(yùn)用得當(dāng)會(huì)成為發(fā)展企業(yè)經(jīng)濟(jì)的有力杠桿。如果運(yùn)用不當(dāng)，將導(dǎo)致企業(yè)陷入困境，甚至?xí)ьI(lǐng)企業(yè)走向破產(chǎn)的邊緣。因此，對(duì)于負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)應(yīng)有充分的認(rèn)識(shí)，在了解利弊因素分析的情況下，可以制定有效的預(yù)防機(jī)制來(lái)避免風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。防范負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的措施主要有：

（一）上市公司應(yīng)建立籌資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

風(fēng)險(xiǎn)是指某一行動(dòng)有多種可能的結(jié)果，而且事先估計(jì)到采取某種行動(dòng)可能導(dǎo)致的結(jié)果以及每種結(jié)果出現(xiàn)的可能性，但行動(dòng)的真正結(jié)果究竟如何不能事先知道。

風(fēng)險(xiǎn)防范是有目的、有意識(shí)地通過(guò)計(jì)劃、組織、控制和檢察等活動(dòng)來(lái)阻止防范風(fēng)險(xiǎn)損失的發(fā)生，削弱損失發(fā)生的影響程度，以獲取最大利益。

主要指防范有危險(xiǎn)的事件等，證券交易的風(fēng)險(xiǎn)防范通?？梢詮闹贫取z察和自律管理等方面著手，以達(dá)到消除或減緩風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的目的。

（二）關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)金流

現(xiàn)金流被人們鮮明地比喻為企業(yè)的血液，在現(xiàn)金為王的時(shí)代能夠決定企業(yè)的生死。然而不少上市公司在快速發(fā)展的過(guò)程中卻染上了現(xiàn)金“貧血”癥這種流行病。一份商業(yè)調(diào)查結(jié)果顯示，中國(guó)的上市公司最為關(guān)注和煩惱的商業(yè)難題是現(xiàn)金流問(wèn)題，而且這些上市公司不知如何應(yīng)付。

對(duì)于這種窘境，絞盡腦汁想辦法融資似乎已成為他們的首選藥方。然而這并不能從根本上去除這一惡疾。如果不擅長(zhǎng)現(xiàn)金管理，即使一時(shí)能夠從外部籌來(lái)很多錢(qián)，也會(huì)被諸多的“現(xiàn)金黑洞”吞噬掉，避免不了后期經(jīng)營(yíng)捉襟見(jiàn)肘的局面。

良好的現(xiàn)金管理，可以讓企業(yè)小成本經(jīng)營(yíng)大生意。而時(shí)下銀行針對(duì)上市公司設(shè)計(jì)有不同個(gè)性的產(chǎn)品，在幫助企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理的同時(shí)，也大大降低了企業(yè) 管理成本。所以，企業(yè)要精打細(xì)算過(guò)日子，提高現(xiàn)金的流動(dòng)性，才能保持企業(yè)的血脈通暢。

（三）科學(xué)投資，提高負(fù)債的使用效益

發(fā)揮負(fù)債資金的使用效益，是負(fù)債經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵。因?yàn)檫@是關(guān)系到負(fù)債能否償還的能力所在，也是負(fù)債經(jīng)營(yíng)是否合理的標(biāo)準(zhǔn)所在。由于資金的投向不同，產(chǎn)生的效益和水平不同，投資風(fēng)險(xiǎn)也不同。如借入資金用于基本建設(shè)，則投資回收期長(zhǎng)，償債風(fēng)險(xiǎn)大；用于新產(chǎn)品的研究和開(kāi)發(fā)，則見(jiàn)效快，但成功機(jī)率又較低。這就要求企業(yè)加強(qiáng)對(duì)投資項(xiàng)目的可行性研究，嚴(yán)格監(jiān)督投入資金的有效使用，確保負(fù)債資金的使用效益。

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[責(zé)任編輯：文 筠]