金融支撐體系對我國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用——基于我國物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)的實(shí)證分析①

王 雷，詹夢皎，陳曉彬

（江南大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 無錫 214122）

1 研究背景

物聯(lián)網(wǎng)（Internet of things）的出現(xiàn)造就了世界信息產(chǎn)業(yè)的第三次浪潮。物聯(lián)網(wǎng)有著廣闊的應(yīng)用前景，助推著經(jīng)濟(jì)的增長。2010年，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)、產(chǎn)業(yè)形態(tài)多樣化的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)被國務(wù)院確定為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，列入我國的“十二五”發(fā)展規(guī)劃，我國政府將在技術(shù)突破、產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型等方面為物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供支撐。目前我國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)處于早期蓬勃發(fā)展階段。隨著物聯(lián)網(wǎng)在各行業(yè)發(fā)展的深入和完善，中國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模將不斷擴(kuò)大。

物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)兼具高科技產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)——在起步階段技術(shù)研發(fā)投入大、預(yù)期收入不明朗，易面臨資金短缺的困境。要推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)快速、健康地發(fā)展，就要解決其資金需求難題。這既要求政府在產(chǎn)業(yè)政策上給予重點(diǎn)扶持，又要求金融體系提供大規(guī)模、高效率的金融支持。沒有良好的金融運(yùn)行環(huán)境、缺乏相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)以及欠缺資本的大量累積，就難以實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新，進(jìn)而無法形成產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的新增點(diǎn)。因此，金融支持對于物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。

本文主要研究物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融支撐體系，也即如何充分發(fā)揮金融在物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長過程中的支撐作用。中國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展正處于起步階段，市場規(guī)模在逐年擴(kuò)大，促進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵是要制定并實(shí)施好政策、加大研發(fā)投入和提高開發(fā)應(yīng)用核心技術(shù)能力。金融政策的支持會(huì)引導(dǎo)資金流向物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，促進(jìn)資源要素合理配置、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而提高科技成果轉(zhuǎn)化率，實(shí)現(xiàn)金融對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的有力推動(dòng)。鑒于此，研究物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融支撐體系具有極為重要的現(xiàn)實(shí)意義。

國際電信聯(lián)盟（International Telecommunication Union，ITU）在《ITU 互聯(lián)網(wǎng)報(bào)告2005：物聯(lián)網(wǎng)》中宣布了物聯(lián)網(wǎng)信息時(shí)代來臨［1］。2008年年底IBM 向美國政府提出“智慧地球”戰(zhàn)略。隨著美國總統(tǒng)奧巴馬頻頻推薦，“物聯(lián)網(wǎng)”一詞成為全世界關(guān)注的焦點(diǎn)［2］?，F(xiàn)階段國內(nèi)外學(xué)者對金融支撐物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的研究主要集中于物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中金融支撐的重要性和具體的金融支撐途徑等方面。

為了充分發(fā)揮美國政府在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的導(dǎo)向作用、保持美國物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的領(lǐng)先優(yōu)勢，奧巴馬于2009年2 月17 日簽署生效《恢復(fù)和再投資法案》（《Recovery and Reinvestment Act》），批準(zhǔn)在智慧電網(wǎng)領(lǐng)域、智慧醫(yī)療領(lǐng)域和寬帶網(wǎng)絡(luò)方面分別投資110億美元、190億美元和72億美元①數(shù)據(jù)來源于《通信與IT 的融合是“智慧的地球”落地的核心》（http：//it.people.com.cn/GB/42891/42898/10611756.html）。數(shù)據(jù)來源于《物聯(lián)網(wǎng)各國政策綜述——?dú)W洲篇》（http：//www.istis.sh.cn/list/list.aspx？id=7195）。。

Hellmann和Puri通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)投資與企業(yè)產(chǎn)出和市場策略相關(guān)，不斷追求創(chuàng)新的企業(yè)有更多機(jī)會(huì)獲得創(chuàng)業(yè)資本，能夠縮短產(chǎn)品推向市場的時(shí)間［3］。鄭婧淵介紹了歐盟通過實(shí)施種子基金計(jì)劃向部分投資機(jī)構(gòu)提供無息貸款，指出該計(jì)劃有助于促使金融機(jī)構(gòu)對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)中的中小型企業(yè)提供長期、低息的貸款［4］。張梅和王慧認(rèn)為，日本政府在物聯(lián)網(wǎng)這類高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中發(fā)揮了一定的支持作用——通過減免稅收、提供長期低息貸款等促使經(jīng)濟(jì)資源不斷投入［5］。

童元松指出，中國政府通過出臺(tái)相關(guān)的發(fā)展規(guī)劃、建設(shè)應(yīng)用示范項(xiàng)目來引導(dǎo)資源要素投入物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)［6］。張?jiān)普J(rèn)為，應(yīng)建立以市場為導(dǎo)向的金融服務(wù)體系，在銀行信貸方面可借鑒創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作機(jī)制，拓展銀行為高（新）科技企業(yè)融資的渠道，促進(jìn)各類項(xiàng)目的有效運(yùn)作［7］。陳柳欽認(rèn)為，資本市場對物聯(lián)網(wǎng)這類高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有很大的支撐作用，因?yàn)橘Y本市場能夠防范金融泡沫和穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，能夠通過發(fā)揮乘數(shù)效應(yīng)使產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模迅速擴(kuò)張，能夠?yàn)閯?chuàng)業(yè)資本的退出提供一條“安全通道”［8］。

根據(jù)國際電信聯(lián)盟的定義，物聯(lián)網(wǎng)是指利用射頻識(shí)別（RFID）裝置、紅外感應(yīng)器、全球定位系統(tǒng)、激光掃描器等信息傳感設(shè)備，按相關(guān)協(xié)議實(shí)現(xiàn)任何時(shí)間、任何地點(diǎn)以及任何物體之間的連接，從而進(jìn)行智能化識(shí)別和管理［9］，而物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)便是與其配套的相關(guān)產(chǎn)業(yè)。本文的實(shí)證分析對象是我國以物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售和服務(wù)為主營業(yè)務(wù)的上市公司。

金融支撐體系是一個(gè)綜合而復(fù)雜的系統(tǒng)，其構(gòu)建的目的是在相關(guān)政策的指導(dǎo)下充分發(fā)揮金融具有的功能、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)向前發(fā)展。完整金融支撐體系的構(gòu)建涉及金融政策、金融生態(tài)、金融市場、金融機(jī)構(gòu)、金融創(chuàng)新、金融服務(wù)、金融合作、金融穩(wěn)定、金融人才和金融信息等多個(gè)方面［10］。限于篇幅，并結(jié)合研究目的以及物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況，本文所研究的金融支撐體系是指，在產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)下，在公共財(cái)政稅收、商業(yè)銀行信貸、創(chuàng)業(yè)投資、資本市場等方面的配合下，對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)提供有效的金融支持以滿足其資金需求的一種體系。

2 物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

2.1 全球物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

2.1.1 全球物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模及其增長趨勢

現(xiàn)階段全球物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)應(yīng)用、標(biāo)準(zhǔn)體系構(gòu)建等依然處于發(fā)展階段，整個(gè)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)體系正在不斷建立與完善中，預(yù)計(jì)2015年全球物聯(lián)網(wǎng)整體市場規(guī)模將接近3500億美元，年增長率達(dá)25%②數(shù)據(jù)來源于《2011—2012年中國物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展年度報(bào)告》。。圖1顯示了2007—2015 年全球物聯(lián)網(wǎng)整體市場規(guī)模的變化趨勢。

圖1 2007—2015年全球物聯(lián)網(wǎng)整體市場規(guī)模變化趨勢

2.1.2 國外物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融支撐形式

近年來，世界主要國家都十分重視物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，欲通過發(fā)展物聯(lián)網(wǎng)來擺脫金融危機(jī)、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

1）美國。

美國是先期實(shí)現(xiàn)工業(yè)化的國家，其產(chǎn)融結(jié)合模式屬于市場主導(dǎo)型。美國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需資金的來源首先是私人資本，其次是在資本市場中募集，銀行僅為企業(yè)提供短期流動(dòng)資金以及少量長期資金，政府基本上不給予支持［11］。創(chuàng)業(yè)投資、NASADQ 市場是促進(jìn)美國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的有力支撐。美國政府通過實(shí)施相關(guān)優(yōu)惠政策來鼓勵(lì)投資者以長期資本、創(chuàng)業(yè)資本投資于物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，為物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供長期資本來源。

2）歐盟。

歐盟為推進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，制定了《歐盟物聯(lián)網(wǎng)行動(dòng)計(jì)劃》。該計(jì)劃的出現(xiàn)使得物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在多個(gè)方面得到了有力支持。2011—2013年期間，歐盟委員會(huì)通過每年新增2億歐元來提高物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)研發(fā)水平，同時(shí)設(shè)置?？?億歐元用于建設(shè)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)中的相關(guān)項(xiàng)目①數(shù)據(jù)來源于《通信與IT 的融合是“智慧的地球”落地的核心》（http：//it.people.com.cn/GB/42891/42898/10611756.html）。數(shù)據(jù)來源于《物聯(lián)網(wǎng)各國政策綜述——?dú)W洲篇》（http：//www.istis.sh.cn/list/list.aspx？id=7195）。。2012年1月，歐盟委員會(huì)在“世界經(jīng)濟(jì)論壇”上宣布了“云計(jì)算公私伙伴關(guān)系行動(dòng)計(jì)劃”。該計(jì)劃指出，歐盟不僅僅要充分發(fā)揮公共部門的作用，更要加強(qiáng)公共部門與私有機(jī)構(gòu)的合作，對此初期會(huì)投入1000萬歐元②數(shù)據(jù)來源于《歐盟將啟動(dòng)云計(jì)算公私伙伴關(guān)系行動(dòng)計(jì)劃》（http：//www.most.gov.cn/gnwkjdt/201202/t20120221＿92557.htm）。。

3）日本

e-Japan、u-Japan和i-Japan等發(fā)展戰(zhàn)略的相繼出現(xiàn)，反映出物聯(lián)網(wǎng)已在日本上升到國家戰(zhàn)略的高度。日本正大規(guī)模建設(shè)信息基礎(chǔ)設(shè)施，逐步推進(jìn)信息技術(shù)應(yīng)用，準(zhǔn)備通過發(fā)展物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2.2 中國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

2.2.1 中國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模及其增長趨勢

自2009年以來，我國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模呈快速增長趨勢。2012年我國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模已達(dá)3650億元，比2011年增長38.6%③數(shù)據(jù)來源于中國網(wǎng)（http：//news.china.com.cn/live/2013-01/08/content＿18066965.htm）。。隨著核心技術(shù)的持續(xù)研發(fā)，2013年中國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模有望達(dá)到4896億元，據(jù)此2011—2013年中國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模的年均增長率將超過30%④數(shù)據(jù)來源于新華網(wǎng)（http：//news.xinhuanet.com/fortune/2012-04/23/c＿111827964.htm）。。圖2顯示了2009—2013 年中國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模的變化趨勢。

圖2 2009—2013年中國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模變化趨勢

2.2.2 中國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展存在的突出問題

第一，啟動(dòng)資金投入不足。物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目具有回報(bào)周期長、前期需要投入資金多的特點(diǎn)，因此具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性［12］，這致使物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)無法獲得風(fēng)險(xiǎn)基金和貸款擔(dān)?；?。事實(shí)上，一些因注冊規(guī)模小而不易引起政府投資青睞的小企業(yè)卻有著巨大的發(fā)展?jié)摿?，但因?yàn)榍捌谌鄙儋Y金投入，導(dǎo)致這些企業(yè)在后續(xù)發(fā)展中舉步維艱。

第二，研發(fā)投入高。要實(shí)現(xiàn)我國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵在于解決相關(guān)的技術(shù)難題、消化吸收引進(jìn)國外先進(jìn)技術(shù)、創(chuàng)造具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的發(fā)明專利［13］。目前我國多數(shù)物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)處于技術(shù)研發(fā)期，而大規(guī)模的技術(shù)研發(fā)需要大量的資金投入。

第三，成果轉(zhuǎn)化缺乏資金支持。目前成果產(chǎn)業(yè)化已被政府列為重要目標(biāo)，雖然一些企業(yè)和研究機(jī)構(gòu)掌握了一定的物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，但是孵化企業(yè)及技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的過程中往往存在融資難題，致使產(chǎn)業(yè)化外移的苗頭出現(xiàn)，這對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

3 金融支撐體系對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用分析與研究假設(shè)提出

3.1 政府公共財(cái)政對中國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響和作用

3.1.1 政府介入物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的必要性

物聯(lián)網(wǎng)處于信息產(chǎn)業(yè)中的前沿領(lǐng)域，相關(guān)研發(fā)成果具有準(zhǔn)公共物品的屬性；物聯(lián)網(wǎng)帶來的變革會(huì)影響社會(huì)中的每個(gè)人，具有明顯的正外部性。這意味著物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)會(huì)發(fā)生產(chǎn)品效益外在化所引發(fā)的市場供給不足、資源配置不當(dāng)?shù)葐栴}，這些問題不利于其發(fā)展。要消除這些問題的影響，就要借助財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等政策工具，將外部效益轉(zhuǎn)化為內(nèi)部效益。

開展與物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的科技研發(fā)項(xiàng)目往往需要投入大量的財(cái)力、物力和人力，這使得一些中小規(guī)模的物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在技術(shù)研發(fā)、科技成果轉(zhuǎn)化的過程中常遇到資金緊缺問題。由于物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)正處在起步階段，具有研發(fā)投入大、收入預(yù)期不明朗的特征，因此一般投資者不愿介入其中，這就需要政府以某種方式給予資助，從而實(shí)現(xiàn)明顯的社會(huì)效益。

3.1.2 政府財(cái)政資金對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的支持作用

為促進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我國財(cái)政部、工業(yè)和信息化部于2011年成立了“物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展專項(xiàng)資金”，首次獲批5億元資金，支持范圍涉及技術(shù)研發(fā)、標(biāo)準(zhǔn)制定、應(yīng)用示范區(qū)推廣和服務(wù)平臺(tái)建設(shè)等方面。具體而言：用無償資助的方式支持物聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)研發(fā)、標(biāo)準(zhǔn)制定、公共服務(wù)平臺(tái)類項(xiàng)目；用貸款貼息的方式支持應(yīng)用示范區(qū)推廣、與物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化相關(guān)的項(xiàng)目⑤參考《物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展專項(xiàng)資金管理暫行辦法》。。隨后，兩部委又于2012年啟動(dòng)了“物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化專項(xiàng)”，進(jìn)一步加大對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的財(cái)政投入。

政府通過加大財(cái)政投入來扶持我國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、不斷促進(jìn)新技術(shù)研發(fā)，在資源市場配置能力有限的情況下通過調(diào)節(jié)公共財(cái)政資源的配置為技術(shù)創(chuàng)新提供了第一推動(dòng)力。我國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)剛剛興起，由于財(cái)政政策具有杠桿效應(yīng)，因此，政府采取此種方式支持物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，是用社會(huì)資源配置補(bǔ)充市場資源配置，有助于引導(dǎo)各類社會(huì)資本投入物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。

3.1.3 政府稅收政策對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的支持作用

稅收優(yōu)惠作為調(diào)控經(jīng)濟(jì)的重要手段，常被政府用來引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)朝著既定目標(biāo)發(fā)展。政府對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)提供稅收優(yōu)惠政策，有助于降低風(fēng)險(xiǎn)及成本，積極調(diào)動(dòng)投資者向物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資的積極性，從而使物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)更多收益。原因在于：當(dāng)頒布與物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)有關(guān)的稅收優(yōu)惠政策后，各資金主體便會(huì)權(quán)衡當(dāng)中利益，部分資金主體面對巨大的經(jīng)濟(jì)利益會(huì)選擇向物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資。政府直接補(bǔ)貼與以稅收優(yōu)惠為代表的間接補(bǔ)貼，對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了重要作用［14］，而物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的不斷壯大也會(huì)帶動(dòng)其他與之相關(guān)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

現(xiàn)階段我國暫時(shí)尚未制定僅針對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的稅收優(yōu)惠政策。盡管如此，因?yàn)槲锫?lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)具有高科技產(chǎn)業(yè)的屬性，因此現(xiàn)有的針對高科技企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策也適用于物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，同樣會(huì)對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展發(fā)揮積極的支持作用［15］。此外，稅收優(yōu)惠政策的實(shí)施能夠促進(jìn)支持物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的其他舉措的開展，如社會(huì)環(huán)境改善、創(chuàng)業(yè)投資建立和企業(yè)創(chuàng)新機(jī)制形成等。

綜合以上分析，本文提出研究假設(shè)1。

H1：政府公共財(cái)政對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有正向促進(jìn)作用。

3.2 商業(yè)銀行對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響和作用

3.2.1 商業(yè)銀行對中國物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的借款現(xiàn)狀

通過分析我國滬深兩市以及中小企業(yè)板上市的物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的數(shù)據(jù)①數(shù)據(jù)來源于CCER 數(shù)據(jù)庫和巨潮資訊網(wǎng)?？砂l(fā)現(xiàn)：2010年中國物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)獲得銀行借款②物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)的銀行貸款數(shù)據(jù)來源于企業(yè)年度報(bào)告。的均值為0.9311億元，其中獲得短期借款的企業(yè)有33家、獲得長期借款的企業(yè)有10家；2011年中國物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)獲得銀行借款的均值為1.3304億元，其中獲得短期借款的企業(yè)有25家、獲得長期借款的企業(yè)有10 家；2012年中國物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)獲得銀行借款的均值為2.0776億元，其中獲得短期借款的企業(yè)有26家、獲得長期借款的企業(yè)有11家。由此可知，中國物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)從商業(yè)銀行獲得的貸款資金逐年增加，但獲得短期借款的上市企業(yè)數(shù)量有所減少，說明部分物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)在積極尋求其他的金融支撐方式。

按照標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)市值，本文選取4家有代表性的物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)，利用其年報(bào)中披露的短期借款和長期借款的數(shù)據(jù)來分析我國商業(yè)銀行對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持作用。本文選取的物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)包括：標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)市值排名第6位、在滬市主板上市的同方股份（600100）；標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)市值排名第30位、在深市主板上市的新大陸（000997）；標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)市值排名第39位、在深市中小板上市的遠(yuǎn)望谷（002161）；標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)市值排名第48位、在深市創(chuàng)業(yè)板上市的銀江股份（300020）。

表1列示了2010—2012年上述4家物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)的總資產(chǎn)、短期借款和長期借款情況。從表1可知：同方股份（600100）的總資產(chǎn)規(guī)模大、標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)市值排名靠前，因此，相比其他3家物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)，它能夠從商業(yè)銀行獲得較多的短期借款和長期借款，2012年同方股份獲得的短期借款超過70 億元、長期借款保持在20億元以上；2010—2012年期間新大陸（000997）獲得的短期借款逐年下降，但長期借款卻從0增長到4.8579億元；遠(yuǎn)望谷（002161）和銀江股份（300020）分別是在深市中小板和深市創(chuàng)業(yè)板上市的物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，兩者的資產(chǎn)規(guī)模不及在滬深主板上市的物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)，所以它們較難從商業(yè)銀行獲得長期借款，其獲得的短期借款也十分有限；此外，與標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)市值排名第48位的銀江股份相比，遠(yuǎn)望谷的總資產(chǎn)規(guī)模較小，但因其標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)市值排名靠前，因此這兩家物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)從商業(yè)銀行獲得的短期借款規(guī)模相近。

3.2.2 商業(yè)銀行對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的支持作用

通過數(shù)據(jù)分析可發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)規(guī)模大、穩(wěn)定發(fā)展、前景被看好的物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能夠從商業(yè)銀行獲得較多的短期借款和長期借款；資產(chǎn)規(guī)模小、行業(yè)排名不靠前的物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)很難獲得長期借款，所獲得的短期借款規(guī)模也十分有限。因此，一些物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并不從商業(yè)銀行借款，而是通過其他渠道解決資金需求難題。

雖然以“穩(wěn)健經(jīng)營”為主的商業(yè)銀行難以對存在較高風(fēng)險(xiǎn)、處于起步階段的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行較大規(guī)模的投資。但是，在其他融資渠道不暢的情況下，商業(yè)銀行在今后很長一段時(shí)間內(nèi)仍將支配著我國主要的社會(huì)資金［16］。如果中國的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)難以從商業(yè)銀行獲得一定規(guī)模的信貸支持，那么就可能面臨缺少發(fā)展資金的問題，這進(jìn)而會(huì)阻礙產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。鑒于此，中國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)要提高從商業(yè)銀行處所獲資金的使用效率，不斷完善運(yùn)行機(jī)制，使商業(yè)銀行能將更多資金投入本產(chǎn)業(yè)。

綜合以上分析，本文提出研究假設(shè)2。

H2：商業(yè)銀行貸款對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有正向促進(jìn)作用。

表1 2010—2012年4家物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)的總資產(chǎn)、短期借款和長期借款情況億元

3.3 創(chuàng)業(yè)投資對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響

3.3.1 中國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資情況概述

廣義的私募股權(quán)投資（private equity，PE）是指以私募方式對非IPO（initial public offering）企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益投資。我國物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)處于起步階段，此時(shí)期的私募股權(quán)投資主要是創(chuàng)業(yè)投資（venture capital，VC）。2010—2011 年，我國進(jìn)行VC/PE 股權(quán)融資的物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)共15家，主要為軟件與計(jì)算機(jī)服務(wù)類的物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，其中有9家披露了融資額。這9家物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的融資額高達(dá)18.12億元，平均每家企業(yè)的融資額為2.01億元。

3.3.2 創(chuàng)業(yè)投資對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持作用

創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制可使大量資本進(jìn)入核心技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)中，為物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供保障。這是因?yàn)?，?chuàng)業(yè)資本是由分散的、愿意承受高風(fēng)險(xiǎn)的資金組成的；創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)將匯總的創(chuàng)業(yè)資本投向建設(shè)中的物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目，進(jìn)而對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到支持和促進(jìn)作用［17］。創(chuàng)業(yè)投資并不看重投資期間獲得的利息收入或股息收入，而是看重最終的資本利得。如果物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)能夠獲得創(chuàng)業(yè)投資，那么這種支持作用將會(huì)是長期而持久的。除了資金支持外，創(chuàng)業(yè)投資還會(huì)在設(shè)備、資本運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)和關(guān)系網(wǎng)絡(luò)等方面對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)給予一定支持。當(dāng)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展較為成熟時(shí)，創(chuàng)業(yè)投資就會(huì)選取適當(dāng)時(shí)機(jī)退出以實(shí)現(xiàn)增值及再循環(huán)。

創(chuàng)業(yè)投資是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的孵化器和催化劑，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)也已成為我國高新科技領(lǐng)域內(nèi)的“明星產(chǎn)業(yè)”，因此創(chuàng)業(yè)投資會(huì)對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到有力的支撐作用，促進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化進(jìn)而實(shí)現(xiàn)商業(yè)化和產(chǎn)業(yè)化。

綜合以上分析，本文提出研究假設(shè)3。

H3：創(chuàng)業(yè)投資對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有正向促進(jìn)作用。

3.4 資本市場對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響和作用

3.4.1 中國物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在資本市場上市的現(xiàn)狀

觀察本文所選的4 家物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)樣本，2010—2012年樣本企業(yè)在資本市場中平均獲得的資金支持分別為6.8172 億元、8.8970 億元和9.6989億元，其資金規(guī)模明顯大于商業(yè)銀行信貸規(guī)模。

2010—2011年，我國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)中進(jìn)行IPO 的企業(yè)共29例，主要集中在深圳主板以及中小板、創(chuàng)業(yè)板和香港主板，共涉及金額151.66億元，平均每例達(dá)5.23 億元。其中，9 例在深圳中小板進(jìn)行IPO，募集資金46.74億元；16例在深圳創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行IPO，募集資金85.38 億元；3 例在香港主板進(jìn)行IPO，募集資金6.62億元；1例在上交所主板上市，募集資金12.92億元。上述具體比例如圖3和圖4所示。

圖3 2010—2011年中國物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)境內(nèi)/境外IPO 數(shù)量分布

圖4 2010—2011年物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)境內(nèi)/境外IPO 金額分布

3.4.2 資本市場對中國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持作用

資本市場與物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有強(qiáng)關(guān)聯(lián)性，這是因?yàn)橘Y本市場具有杠桿效應(yīng)和導(dǎo)向功能，可將各方資金聚集起來投向物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。我國應(yīng)通過發(fā)展資本市場使金融直接與微觀主體的儲(chǔ)蓄活動(dòng)和投資活動(dòng)相聯(lián)系，使物聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)在發(fā)展過程中擺脫對銀行資金的依賴，通過多種渠道獲得資金支持。資本市場與物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行對接有助于優(yōu)化資源配置，使各類資本向物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，為物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張創(chuàng)造有利條件［18］。

中國創(chuàng)業(yè)板在2009年被正式推出，旨在為高成長性、高科技含量的中小企業(yè)提供融資服務(wù)，物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)正是典型的此類企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板的出現(xiàn)有助于解決物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的資金需求難題，吸引相關(guān)領(lǐng)域人才提高科技轉(zhuǎn)化率，對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供有力支撐。

資本市場的IPO 為投資于物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)資本提供了“出口”，創(chuàng)業(yè)資本通過物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市這條途徑能夠獲取高額的資本利得。除此之外，上市后的物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還可以開展股權(quán)回購、兼并收購、清算等一系列資產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，為創(chuàng)業(yè)資本實(shí)現(xiàn)增值并順利退出開辟相關(guān)途徑［19］。創(chuàng)業(yè)投資正是憑借這種退出機(jī)制才能收回投資并獲取收益，實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。

綜合以上分析，本文提出研究假設(shè)4。

H4：資本市場對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有正向促進(jìn)作用。

4 中國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中金融支撐體系效率的實(shí)證分析

4.1 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

由于我國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展仍處于起步階段，因此多數(shù)物聯(lián)網(wǎng)公司的規(guī)模并不大，在主板上市的企業(yè)數(shù)量有限，多數(shù)在深市中小板和創(chuàng)業(yè)板上市。鑒于此，本文以在深市主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板上市，以物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售和服務(wù)為主營業(yè)務(wù)的物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為研究對象，利用2010—2012年其年報(bào)數(shù)據(jù)，分析不同金融支持方式對物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展的影響。

本文進(jìn)行實(shí)證分析所需的數(shù)據(jù)資料均來自和訊網(wǎng)和巨潮資訊網(wǎng)，最終得到2010—2012年46家樣本企業(yè)的面板數(shù)據(jù)，共計(jì)138個(gè)觀察值。以該46家物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)的三年數(shù)據(jù)為研究樣本進(jìn)行回歸分析。

4.2 變量選擇

4.2.1 因變量

主營業(yè)務(wù)利潤率、總資產(chǎn)收益率以及凈資產(chǎn)收益率3個(gè)指標(biāo)均可以衡量企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。鑒于總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率容易受人為操作的影響，可能無法真實(shí)反映物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，同時(shí)本文的研究樣本為以物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售和服務(wù)為主營業(yè)務(wù)的物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)。因此，本文選取物聯(lián)網(wǎng)上市公司的主營業(yè)務(wù)利潤率作為因變量。

4.2.2 自變量

由于本文所選的物聯(lián)網(wǎng)樣本企業(yè)的應(yīng)付債券項(xiàng)均為零，因此在實(shí)證分析時(shí)不考慮債券支持方式的影響。為了更好地反映不同金融支持方式對物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響，本文選取商業(yè)銀行支持率、留存收益支持率、股權(quán)支持率和財(cái)稅支持率作為自變量①變量定義參考《房地產(chǎn)行業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)與公司績效實(shí)證淺析》。。股權(quán)支持方式有公開市場和私募兩類。公開市場支持方式主要指企業(yè)采取首次公開發(fā)行、增發(fā)和配股等方式獲取資金支持；私募支持方式主要指對未上市的公司進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資等。為了研究創(chuàng)業(yè)投資支持率對物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的影響，本文首先將46家樣本企業(yè)分為有創(chuàng)業(yè)投資的企業(yè)與沒有創(chuàng)業(yè)投資背景的企業(yè)。若某上市企業(yè)的前10大股東名稱中包含“創(chuàng)業(yè)投資”“風(fēng)險(xiǎn)投資”或“創(chuàng)業(yè)資本投資”，則認(rèn)為該企業(yè)是擁有創(chuàng)業(yè)投資背景的企業(yè)；對于企業(yè)名稱中含有“高科技投資”“技術(shù)投資”“投資公司”“投資管理”或“投資咨詢”的企業(yè)，利用百度和谷歌查詢其主營業(yè)務(wù)，若其主營業(yè)務(wù)包括“創(chuàng)業(yè)投資”“風(fēng)險(xiǎn)投資”，則也將該企業(yè)歸為擁有創(chuàng)業(yè)投資背景的企業(yè)。本文以“是否擁有創(chuàng)業(yè)投資背景”作為解釋變量，將之設(shè)置為虛擬變量。將擁有創(chuàng)業(yè)投資背景的物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)的VC 值設(shè)為1，反之設(shè)為0。

4.2.3 控制變量

本文以企業(yè)成立年限和企業(yè)規(guī)模作為控制變量。企業(yè)規(guī)模對其發(fā)展及盈利狀況會(huì)有一定影響，故以企業(yè)規(guī)模作為控制變量。鑒于在計(jì)算自變量時(shí)均使用了企業(yè)總資產(chǎn)這一變量，為避免產(chǎn)生多重共線性問題，用企業(yè)員工人數(shù)的自然對數(shù)表示企業(yè)規(guī)模。本文用上市公司從成立到IPO 的年限計(jì)量企業(yè)成立年限。

表2 變量說明及其定義

4.3 研究方法

在理論分析的基礎(chǔ)上，為了進(jìn)一步反映不同金融支持方式對我國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響，本文建立如下面板數(shù)據(jù)的混合回歸模型，并利用Eviews6.0軟件對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析：

4.4 實(shí)證結(jié)果分析

4.4.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

表3列示了2010—2012年期間各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從表3可看出，物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)中股權(quán)支持占比最大：從均值來看，來自股權(quán)支持方式的資金已占物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)總資產(chǎn)的二分之一；從最大值來看，有些樣本企業(yè)來自股權(quán)支持方式資金占比甚至高達(dá)80%以上。這有力地說明了股權(quán)支持對促進(jìn)我國物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)快速發(fā)展起到了較強(qiáng)的推動(dòng)作用。從表3還可知：留存收益支持率的均值高于商業(yè)銀行支持率的均值，這在一定程度上與我國物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)多為中小型企業(yè)有關(guān)，即銀行為了穩(wěn)健經(jīng)營而不愿將大規(guī)模資金投給規(guī)模較小且風(fēng)險(xiǎn)較高的物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；財(cái)稅支持率的均值為1.13%，說明來自財(cái)稅支持方式的資金占比很少，其原因在于政府對企業(yè)的財(cái)稅支持主要發(fā)揮了引導(dǎo)社會(huì)資金流向、鼓勵(lì)其他渠道的資金注入物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的作用；創(chuàng)業(yè)投資支持率的均值為0.25，說明來自創(chuàng)業(yè)投資的資金占比不高。

表3 變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果

4.4.2 回歸結(jié)果與分析

在進(jìn)行多元回歸分析前，先對各變量進(jìn)行相關(guān)性分析，以檢驗(yàn)?zāi)Ｐ褪欠襁m合后續(xù)的分析過程。相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果顯示，因變量與自變量的相關(guān)性較高，各自變量間的相關(guān)性較低、不存在多重共線性問題，因此滿足后續(xù)回歸分析的需要。對46家物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)樣本的138個(gè)觀察值進(jìn)行相關(guān)處理，回歸分析結(jié)果如表4所示。

表4 模型的多元回歸分析結(jié)果

從表4所示的回歸結(jié)果可以看出：模型的R2值0.5217、調(diào)整后的R2值為0.5036，兩者均大于0.5，說明模型的擬合度較好；自變量BS、RS、ES、FS和VC與因變量ROS正相關(guān)，控制變量lnSIZE和AGE與因變量ROS負(fù)相關(guān)；從F值來看，模型通過了顯著性水平為1%的檢驗(yàn)，即回歸模型的整體顯著性較強(qiáng)；從t值來看，自變量RS、FS和ES的系數(shù)通過了顯著性水平為1%的檢驗(yàn)，自變量VC的系數(shù)通過了顯著性水平為5%的檢驗(yàn)，表明留存收益支持、財(cái)稅支持、股權(quán)支持以及創(chuàng)業(yè)投資支持與物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的績效顯著正相關(guān)，這與預(yù)期假設(shè)一致。本文控制企業(yè)規(guī)模和發(fā)展階段，進(jìn)一步分析金融支撐體系對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的影響。實(shí)證分析結(jié)果顯示：企業(yè)規(guī)模對主營業(yè)務(wù)利潤率的影響在10%的顯著性水平下負(fù)相關(guān)，但企業(yè)成立年限的系數(shù)沒有通過顯著性檢驗(yàn)。這表明，對于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)而言，企業(yè)的成長壽命、發(fā)展階段對企業(yè)績效的影響與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比存在差異，企業(yè)的發(fā)展階段不影響金融支撐體系各變量對企業(yè)績效的作用結(jié)果。

根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果，留存收益支持、財(cái)稅支持、股權(quán)支持和創(chuàng)業(yè)投資與物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)績效顯著正相關(guān)，即資金投入越多，物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)獲得的主營業(yè)務(wù)利潤越多，因此假設(shè)1、假設(shè)3和假設(shè)4得到檢驗(yàn)；商業(yè)銀行信貸支持與物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)績效正相關(guān)但不顯著，表明資金利用的有效性有待加強(qiáng)，因此假設(shè)2未通過顯著性檢驗(yàn)；企業(yè)成立年限和企業(yè)規(guī)模與物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)績效負(fù)相關(guān)，表明企業(yè)應(yīng)保持適合自身發(fā)展的規(guī)模，不能一味地追求規(guī)模擴(kuò)張。

進(jìn)一步分析產(chǎn)生上述回歸結(jié)果的原因。

第一，留存收益收益率的系數(shù)通過了顯著性檢驗(yàn)，表明物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)首先會(huì)進(jìn)行內(nèi)源融資，然后再考慮外源融資。這主要有兩點(diǎn)原因，首先，我國股票市場中存在股利支付率較低的現(xiàn)象，留存收益成為企業(yè)獲取穩(wěn)定資金的一種來源方式；其次，企業(yè)對內(nèi)源融資具有較強(qiáng)的主動(dòng)管理權(quán)。

第二，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)是新一代信息戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，已被列入“十二五”發(fā)展規(guī)劃，所以國家會(huì)給予物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)較多的政策優(yōu)惠，如財(cái)政投資和稅收優(yōu)惠，從而使財(cái)稅支持對物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生有力的金融支撐作用。

第三，在公共財(cái)政的引導(dǎo)下，創(chuàng)業(yè)投資對物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展也起到了積極作用。這表明，目前政府對以物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)為代表的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)實(shí)施的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金政策是有效的，該政策鼓勵(lì)了創(chuàng)業(yè)資本對物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投入。

第四，股權(quán)支持之所以能對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到顯著的支撐作用，與兩者的特點(diǎn)密不可分。物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)具有“高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、高回報(bào)”的特征，而股權(quán)資本同樣偏好高風(fēng)險(xiǎn)、高投資收益，所以物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)成為股權(quán)資本的投資對象。這樣物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也就有了更多的周轉(zhuǎn)資金，進(jìn)而可以推進(jìn)科技成果的有效轉(zhuǎn)化。此外，資本市場具有乘數(shù)效應(yīng)，物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與其對接可實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置、獲得資金支持。

第五，商業(yè)銀行支持率的系數(shù)未通過顯著性檢驗(yàn)，表明商業(yè)銀行信貸對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支撐作用不明顯。從數(shù)據(jù)資料可知，商業(yè)銀行對物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的信貸資金投入要多于政府資金投入，但資金效率卻很低。究其原因可能是：首先，目前投入物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)的銀行信貸資金并沒有被真正投入于實(shí)際生產(chǎn)，而是被物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)用于其他方面的投資；其次，商業(yè)銀行的信貸配置扭曲，商業(yè)銀行看到一些物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)發(fā)出需求信號(hào)便對其進(jìn)行資金支持，但這些企業(yè)的生產(chǎn)效率可能并不高，而真正生產(chǎn)效率高的非上市物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)卻得不到信貸支持；最后，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)屬于新興產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)階段會(huì)將信貸資金主要用于研發(fā)投入，這使得物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不能釋放最大產(chǎn)能，致使銀行信貸對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支撐作用不明顯。

第六，控制變量企業(yè)規(guī)模和成立年限與物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主營業(yè)務(wù)利潤率之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，企業(yè)規(guī)模的系數(shù)通過了顯著性水平為10%的檢驗(yàn)，但企業(yè)成立年限的系數(shù)未通過顯著性檢驗(yàn)。企業(yè)規(guī)模越大，多元化經(jīng)營的成本越高，企業(yè)的盈利水平會(huì)越低。同時(shí)，規(guī)模大的物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)會(huì)出現(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)和范圍不經(jīng)濟(jì)的情形，這使得核心技術(shù)的研發(fā)效率降低，對主營業(yè)務(wù)的利潤產(chǎn)生負(fù)作用。

5 政策建議

綜合理論研究和實(shí)證研究結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)政稅收、創(chuàng)業(yè)投資和資本市場對我國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到了良好的支撐作用，而商業(yè)銀行信貸對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支撐作用不明顯。其中，產(chǎn)業(yè)政策能夠優(yōu)化物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展環(huán)境，財(cái)政投入可以引導(dǎo)社會(huì)資本投向物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，稅收優(yōu)惠通過降低成本和風(fēng)險(xiǎn)使得物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造更多收益，創(chuàng)業(yè)投資與資本市場偏好高風(fēng)險(xiǎn)從而會(huì)對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行較大規(guī)模的投資，商業(yè)銀行信貸因資金配置扭曲等問題對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的促進(jìn)作用得不到有效發(fā)揮。據(jù)此，本文提出如下政策建議以構(gòu)建促進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融支撐體系。

1）發(fā)揮政府職能，制定規(guī)劃和政策。

第一，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施，加大財(cái)政投入。政府在政策方面的引導(dǎo)和扶持，是物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)金融支撐體系不斷發(fā)展、壯大的有力保證。我國政府應(yīng)結(jié)合物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀，根據(jù)已制定的相關(guān)指導(dǎo)意見及發(fā)展規(guī)劃，進(jìn)一步完善支持物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的財(cái)政政策體系，通過使財(cái)政政策與產(chǎn)業(yè)政策相互配合，積極引導(dǎo)社會(huì)資本不斷流向物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，為物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)提供良好的發(fā)展環(huán)境。同時(shí)，有條件的地方政府還應(yīng)出臺(tái)支持本地區(qū)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策和財(cái)政政策。

此外，政府和金融管理機(jī)構(gòu)還應(yīng)出臺(tái)相關(guān)政策，促進(jìn)金融政策與科技研發(fā)的融合，以此加大對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融支撐作用。例如，在投融資政策方面，對不斷研發(fā)新技術(shù)、尋求科技突破的物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)給予傾斜式照顧，優(yōu)先向其投入財(cái)政資金，擴(kuò)大金融支持力度。再如，政府應(yīng)鼓勵(lì)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)積極扶持物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展，促使其提高對物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的金融服務(wù)水平，促使其對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)中的應(yīng)用示范項(xiàng)目、成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目給予更多的資金支持。

第二，健全稅收優(yōu)惠政策。

我國支持物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的稅收政策仍需完善，政府應(yīng)專門針對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的建設(shè)發(fā)展制定相關(guān)稅收優(yōu)惠政策、提高政策的有效性，使稅收優(yōu)惠政策能夠更好地發(fā)揮其引導(dǎo)作用和激勵(lì)作用。例如，對符合創(chuàng)新條件的物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)設(shè)備投資實(shí)行稅收抵免，鼓勵(lì)物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)實(shí)施技術(shù)改造，為其科技再投資創(chuàng)造條件［14］。

2）充分發(fā)揮商業(yè)銀行信貸的作用。

為了吸引信貸資金流向生產(chǎn)效率高的企業(yè)，政府應(yīng)大力建設(shè)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)中的重點(diǎn)示范項(xiàng)目，向商業(yè)銀行展示其廣闊的發(fā)展前景以及良好的財(cái)務(wù)效益和社會(huì)效益。各地政府可以采取補(bǔ)貼、擔(dān)保等方式來加強(qiáng)銀行與企業(yè)間的合作，鼓勵(lì)商業(yè)銀行向物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)中的重點(diǎn)應(yīng)用示范項(xiàng)目、物聯(lián)網(wǎng)核心技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目等提供重點(diǎn)資金支持［17］。現(xiàn)階段多數(shù)物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)屬于中小企業(yè)，很難從商業(yè)銀行獲得較多的信貸資金支持。為了緩解中小型物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的資金壓力，商業(yè)銀行可通過開展無形資產(chǎn)擔(dān)保、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押和股權(quán)質(zhì)押等業(yè)務(wù)進(jìn)一步加大對物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的扶持。

此外，政府可充分發(fā)揮政策性銀行的作用，為物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)尤其是中小型物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供服務(wù)。這是因?yàn)檎咝糟y行所開展的相關(guān)業(yè)務(wù)不具有明顯的商業(yè)性質(zhì)，而是與政府的政策意圖聯(lián)系緊密，可為一些風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目提供支持。當(dāng)前物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在我國政府重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)之列，那么政策性銀行可在相關(guān)政策的指導(dǎo)下對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)提供資金支持，促使物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)有效完成科技成果轉(zhuǎn)化、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品化和商業(yè)化。

3）充分利用資本市場，使其為物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)服務(wù)。

物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)可新建前景良好的物聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目，利用增發(fā)、配股等方式募集更多資金。為了獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈中的眾多企業(yè)可利用資本市場搭建平臺(tái)進(jìn)行合作和交流。創(chuàng)業(yè)板市場是我國資本市場中的“新寵”，我國應(yīng)加快創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展速度，從而使部分物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)可在資本市場獲得較好的資金支持。此外，除了在資本市場中發(fā)行股票外，一些財(cái)務(wù)狀況良好、信譽(yù)良好的物聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)還可采取發(fā)行企業(yè)債券、簽訂信托融資契約等方式擴(kuò)大獲取資金支持的渠道。

對于雖未上市但各方面表現(xiàn)出色的物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，地方政府可將其歸入擬上市企業(yè)庫，配合其做好上市的相關(guān)工作，并鼓勵(lì)有條件的物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在海外市場上市。同時(shí)，有實(shí)力的非上市物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可通過并購已上市的企業(yè)來獲得一個(gè)優(yōu)化公司治理、穩(wěn)定持續(xù)融資的平臺(tái)。

此外，設(shè)立物聯(lián)網(wǎng)股權(quán)投資基金，對該產(chǎn)業(yè)提供專業(yè)的金融服務(wù)，加快科技成果的轉(zhuǎn)化效率，幫助物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)建設(shè)自主創(chuàng)新體系，也是不斷助推物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)向前發(fā)展的一種途徑。

4）完善創(chuàng)業(yè)投資投入與退出機(jī)制。

根據(jù)目前我國的實(shí)際情況，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要政府資金發(fā)揮支持和引導(dǎo)作用，大量的創(chuàng)業(yè)資本才會(huì)積極地投向物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。為了健全創(chuàng)業(yè)投資體系、擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)資本對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的投資規(guī)模，物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)應(yīng)在政府投入的支持和引導(dǎo)下，不斷從金融機(jī)構(gòu)、大型企業(yè)、社?；鸷透辉＜彝ノ噘Y金［18］。要想充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的良好支撐作用，有必要積極調(diào)動(dòng)具有較強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的民間創(chuàng)業(yè)資本，充分發(fā)揮市場競爭機(jī)制的作用。

創(chuàng)業(yè)投資與物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展相互影響、相互促進(jìn)。創(chuàng)業(yè)投資對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有金融支撐作用，同時(shí)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)也為我國創(chuàng)業(yè)投資市場提供了難得的發(fā)展機(jī)遇?，F(xiàn)階段，盡管創(chuàng)業(yè)投資可通過在資本市場進(jìn)行IPO、股權(quán)回購、兼并收購和清算等退出物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，但是這些退出方式并不完善，在操作可行性、法律保障等方面均存在問題，可能致使創(chuàng)業(yè)資本難以套現(xiàn)或順利收回［17］。鑒于此，我國政府應(yīng)不斷為創(chuàng)業(yè)投資營造好的發(fā)展環(huán)境、完善相關(guān)的監(jiān)控體系，使得創(chuàng)業(yè)投資能有效支撐我國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)健康、有序地發(fā)展。

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