華平投資：20年重金買馬

趙文佳+梁海松+孟杰

作為美國PE巨頭之一，華平從1994年進(jìn)入中國到單個(gè)項(xiàng)目投資近7億美元，找到了屬于這個(gè)時(shí)代的中國市場投資的法則。

采訪剛一結(jié)束，孫強(qiáng)就拎著雙肩包，拉著拉桿箱直奔機(jī)場，沒有秘書沒有助理陪同，其實(shí)這種情景每周都在重演。孫強(qiáng)幽默、熱情、直率的說話風(fēng)格很容易給人留下深刻印象。他是美國華平投資集團(tuán)亞太區(qū)主席，也是華平中國業(yè)務(wù)的創(chuàng)始人。中國是華平在亞洲最重要的市場，他的大部分時(shí)間都在國內(nèi)考察項(xiàng)目、走訪企業(yè)。

2014年8月28日，中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡稱中國華融）與美國華平投資集團(tuán)、中國人壽（保險(xiǎn)）集團(tuán)、中信證券國際等共同宣布，中國華融增資擴(kuò)股暨引入戰(zhàn)略投資者方案已獲得國務(wù)院和國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，各方已就增資事宜簽署相關(guān)投資協(xié)議和戰(zhàn)略合作協(xié)議。

此次引入資金占中國華融增資后股份總額的20.98%，共計(jì)145.43億元人民幣，其中華平投資近7億美元，成為有史以來外國私募股權(quán)投資公司對(duì)中國金融業(yè)規(guī)模最大的一筆投資，并且開創(chuàng)了國外PE資金直接進(jìn)入國內(nèi)大型金融機(jī)構(gòu)的先例。

中國華融董事長賴小民表示，華平等三家外資機(jī)構(gòu)均為全球頂尖金融機(jī)構(gòu)及主權(quán)基金，代表了資產(chǎn)管理和投資銀行業(yè)最頂級(jí)的水平，中國華融將積極借力境內(nèi)外優(yōu)秀戰(zhàn)略投資者管理經(jīng)驗(yàn)、成熟制度、網(wǎng)絡(luò)資源，彌補(bǔ)公司國際化“木桶上的短板”，拓展國際化業(yè)務(wù)、布局國際化戰(zhàn)略。

自1994年進(jìn)入中國以來，華平至今已在中國走過20年的歷程。其間，中國的私募股權(quán)投資從無到有，從寂寥到火爆，從全民PE又到行業(yè)重新洗牌。華平也從在國內(nèi)第一個(gè)項(xiàng)目375萬美元的投資額，到如今單個(gè)項(xiàng)目投入近7億美元，其在中國的投資額占全球基金的比重也越來越大，成為華平全球基金不可或缺的一部分。而華平這20年來的演變，其實(shí)也正是PE投資在中國發(fā)展歷程軌跡的縮影。

盡管其他私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)開始進(jìn)行多元化資產(chǎn)配置，但是華平一直堅(jiān)持自己的風(fēng)格，堅(jiān)持把PE投資做到極致。通過本土化團(tuán)隊(duì)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)捻?xiàng)目審核、操作模式，以及全球化的視野，華平在中國精準(zhǔn)投資布局了眾多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，并且通過自身資源、經(jīng)驗(yàn)及全球的資源網(wǎng)絡(luò)幫助被投企業(yè)價(jià)值提升。

從投資時(shí)的幾十家店到后來的上千家店、從投資時(shí)的不足億元利潤到后來的數(shù)十億盈利、從投資時(shí)的競爭激烈不分伯仲到后來脫穎而出成為行業(yè)龍頭……一個(gè)個(gè)被投企業(yè)的健康快速成長的背后，都隱含著華平為企業(yè)付出的努力。

《英才》記者通過對(duì)華平中國的高管團(tuán)隊(duì)及58同城、神州租車、普華和順等企業(yè)的專訪，勾勒出華平投資20年投資邏輯和商業(yè)潮流的變化。

布道者

身為華平全球運(yùn)營委員會(huì)委員、亞太區(qū)主席孫強(qiáng)是華平第一個(gè)華人雇員，而且華平這個(gè)名字也是孫強(qiáng)所起，他希望華平從第一天就堅(jiān)持本土化道路。

回憶起20年前加入華平，孫強(qiáng)笑言這是一個(gè)很有意思的故事。

華平為了拓展亞洲業(yè)務(wù)，現(xiàn)已為華平全球聯(lián)席CEO的紀(jì)杰（Charles R. Kaye）在亞洲考察了一個(gè)月之后做出判斷：在亞洲投資就去兩個(gè)地方——印度和中國，理由很簡單：市場大、人口多。

印度區(qū)的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人找好之后，紀(jì)杰在香港請(qǐng)了一個(gè)獵頭公司幫助尋找中國業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人，“這個(gè)獵頭公司的老板是個(gè)印度人，我們開玩笑說他是在阿拉斯加能把冰賣給愛斯基摩人的這么一個(gè)家伙。”談及此人孫強(qiáng)幽默地說道，其實(shí)此人與孫強(qiáng)在1993年就有過交集，當(dāng)時(shí)其曾想說服時(shí)任高盛亞洲副總裁的孫強(qiáng)加盟摩根士丹利，被不愿輕易變換工作的孫強(qiáng)婉拒。

此次這位印度人又找到孫強(qiáng)，表示有一家投資機(jī)構(gòu)必須去見，否則會(huì)后悔終生。半信半疑的孫強(qiáng)去見了紀(jì)杰。后者開門見山就說，周圍的朋友我都已見一遍了，你是最后一個(gè)見的，說不定是最合適的。當(dāng)時(shí)高盛已是全球知名企業(yè)，在中國也是大名鼎鼎，而華平當(dāng)時(shí)卻只是一個(gè)名不見經(jīng)傳的小公司。

雙方深談后，本意不想換工作的孫強(qiáng)感覺到華平就像早期的高盛，加入華平能有創(chuàng)業(yè)的機(jī)會(huì)：不但與紀(jì)杰一起開創(chuàng)華平在亞洲的業(yè)務(wù)，更重要的是華平靈活機(jī)動(dòng)的投資風(fēng)格正適合高速發(fā)展的中國企業(yè)，投資他們恰似和企業(yè)家一起創(chuàng)業(yè)。華平低調(diào)實(shí)干的企業(yè)文化打動(dòng)了孫強(qiáng)，他也認(rèn)為投資銀行已經(jīng)沒有創(chuàng)造力，遂決意接受華平的聘請(qǐng)，盡管華平的工資只有在高盛薪酬的一半，而且很多駐外人員的福利都不再能享受。

孫強(qiáng)提出辭職后第二天，美國芝加哥早上時(shí)間五點(diǎn)鐘，當(dāng)時(shí)任高盛投資銀行部主管的保爾森（后來擔(dān)任高盛CEO和美國財(cái)政部長）親自打電話給孫強(qiáng)，問他：“有沒有我能做的事，能挽留你？”孫強(qiáng)表示自己去意已決。保爾森沉默片刻，對(duì)孫強(qiáng)說：“既然如此，祝你成功。你為高盛做出了貢獻(xiàn)，任何時(shí)間你想回來，高盛的門永遠(yuǎn)向你敞開。”

就這樣1995年中孫強(qiáng)成為了華平在中國的第一位員工。而華平作為國際私募基金最早進(jìn)入中國的一家，對(duì)私募投資的普及也功不可沒。

“剛開始在中國投資時(shí)，首先得花功夫給人家介紹什么是私募投資，什么是戰(zhàn)略投資，兩者的利弊，以及私募基金的運(yùn)作方式?！睂O強(qiáng)對(duì)《英才》記者坦言。其實(shí)當(dāng)時(shí)的華平在中國沒有歷史業(yè)績積淀，沒有名牌效應(yīng)，也沒有顯赫背景，除了美國總部能提供投資的資金和運(yùn)營費(fèi)用以外，其余跟自己新創(chuàng)一個(gè)投資公司沒有什么區(qū)別，一切都得從頭開始。

當(dāng)時(shí)，甚至為了“Venture Capital”是翻譯成“風(fēng)險(xiǎn)投資”還是“創(chuàng)業(yè)投資”，孫強(qiáng)都和別人爭論了兩年，因?yàn)閷O強(qiáng)還清晰的記得在剛開始跟企業(yè)介紹華平是做風(fēng)險(xiǎn)投資的機(jī)構(gòu)，企業(yè)會(huì)立馬熱情地招呼道：“你們趕緊來，我這風(fēng)險(xiǎn)大。”到現(xiàn)在，孫強(qiáng)也堅(jiān)持認(rèn)為應(yīng)該翻譯成“創(chuàng)業(yè)”而不是“風(fēng)險(xiǎn)”投資。

美國從有證券交易所到VC/PE的出現(xiàn)，經(jīng)歷了大約70年時(shí)間，而中國只花了不到5年的時(shí)間，這一方面說明中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展神速，另一方面也說明中國VC/PE出現(xiàn)的時(shí)候，資本市場還并沒有完善。

因此，孫強(qiáng)把當(dāng)時(shí)中國的創(chuàng)業(yè)投資現(xiàn)狀總結(jié)為五大難——融資難、選項(xiàng)難、估值難、管理難、退出難?！艾F(xiàn)在我們投資一些民企動(dòng)輒一兩億美元，但在上世紀(jì)90年代中期的時(shí)候，找一個(gè)稍微有點(diǎn)規(guī)模的民企很難，甚至銷售額超過一兩億美元的都很少?！眅ndprint

后來，為了促進(jìn)政府及整個(gè)社會(huì)對(duì)股權(quán)投資行業(yè)的了解，推動(dòng)私募股權(quán)投資行業(yè)健康發(fā)展，孫強(qiáng)牽頭創(chuàng)立了中華股權(quán)投資協(xié)會(huì)（CVCA），成為第一家股權(quán)投資領(lǐng)域的行業(yè)自律組織。

打造行業(yè)龍頭企業(yè)

剛進(jìn)入中國的前5年，華平一直在摸索投資方向。隨著中國邁入互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，華平最早涉足TMT領(lǐng)域的投資。1997年華平投資亞信時(shí)，出價(jià)只有另一家基金的1/3，但亞信還是希望華平入股，最后的妥協(xié)方案就是對(duì)賭。雙方談判針鋒相對(duì)、幾度破裂，孫強(qiáng)放棄后在趕往機(jī)場的路上又被叫回到談判桌上，最終華平以對(duì)賭調(diào)價(jià)協(xié)議成功入資亞信，成為亞信最大的機(jī)構(gòu)股東。

2000年3月，亞信在美國納斯達(dá)克上市，發(fā)行價(jià)每股24美元，當(dāng)天最高沖到110美元，市值超過40億美元，成為中國留學(xué)生回國在高科技、互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的佼佼者。這筆投資還被哈佛大學(xué)商學(xué)院收進(jìn)教課案例。

亞信在美國上市的主承銷商為摩根士丹利，具體負(fù)責(zé)這個(gè)上市案子的是時(shí)任摩根士丹利亞洲副總裁黎輝。多年前，還在耶魯大學(xué)讀MBA的黎輝到高盛暑期實(shí)習(xí)，共事的正是時(shí)任高盛亞洲執(zhí)行董事孫強(qiáng)。

對(duì)于為何在2002年那個(gè)時(shí)點(diǎn)選擇加入華平，現(xiàn)任華平全球經(jīng)營管理委員會(huì)成員、亞太區(qū)總裁黎輝接受《英才》記者專訪時(shí)坦露，自己那時(shí)已經(jīng)在投行工作了很長時(shí)間，在電信、電力基建、銀行、科技以及其他行業(yè)的并購、合資、上市，發(fā)債以及項(xiàng)目融資方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，而這些經(jīng)驗(yàn)對(duì)以后投資項(xiàng)目和被投企業(yè)都很有幫助。另外，9年的投資銀行工作使黎輝對(duì)中國的企業(yè)有了深層的了解，并且親手操作過新浪以及亞信的上市，對(duì)于資本市場駕輕就熟。

“有了這些積累以后，我覺得，畢竟投行是中介，如果進(jìn)入到一個(gè)像華平這樣的投資機(jī)構(gòu)，就能夠更深入、更直接的去幫助這些中國的企業(yè)發(fā)展成長?！崩栎x表示。被孫強(qiáng)“苦追”9年后，黎輝終于“牽手”華平。

華平負(fù)責(zé)消費(fèi)品、能源投資的合伙人魏臻來自摩根士丹利銀行，與黎輝同年加入華平；負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)、媒體和教育投資的合伙人程章倫來自所羅門兄弟銀行，2000年加入華平；負(fù)責(zé)醫(yī)療行業(yè)投資的合伙人馮岱是黎輝在高盛的同事，2004年加入華平；負(fù)責(zé)亞洲房地產(chǎn)投資的合伙人周知來自美國通用電氣公司金融部，在2005年加入……華平的投資團(tuán)隊(duì)不斷充實(shí)和完善。

“華平1994年進(jìn)入中國之后，前5-7年是一個(gè)逐漸了解市場，積累經(jīng)驗(yàn)，以及打造、完善、鍛煉團(tuán)隊(duì)的一個(gè)過程。”黎輝表示。

2003-2004年以后，隨著團(tuán)隊(duì)、資源以及經(jīng)驗(yàn)的日趨成熟，華平漸漸走上了投資的快車道。

黎輝介紹，首先，華平的投資方向和理念日益清晰，即發(fā)現(xiàn)并投資進(jìn)入高速增長的優(yōu)秀企業(yè)，與管理層合作，打造行業(yè)的龍頭企業(yè)。其次，隨著團(tuán)隊(duì)的壯大，華平有了足夠的人力資源和經(jīng)驗(yàn)，可以參照華平美國的模式，開始明確的行業(yè)分工，確定消費(fèi)品、零售、健康醫(yī)療、TMT、房地產(chǎn)等核心行業(yè)深耕細(xì)作，積累人脈網(wǎng)絡(luò)、行業(yè)知識(shí)和投資生態(tài)環(huán)境，并且通過在這些行業(yè)不斷投資來加強(qiáng)、鍛煉團(tuán)隊(duì)。

精準(zhǔn)投資

“私募投資，第一是選大形勢(shì)和行業(yè)，第二個(gè)是選人，第三個(gè)選時(shí)機(jī)，在三個(gè)里面有一個(gè)錯(cuò)了，投資就會(huì)出問題?！睂O強(qiáng)對(duì)華平投資邏輯這樣總結(jié)。

2003年，孫強(qiáng)綜合許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測，提出了“中國未來十大發(fā)展趨勢(shì)”，其中包括大規(guī)模城鎮(zhèn)化、中產(chǎn)階級(jí)的形成、全球制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移、金融服務(wù)業(yè)的迅猛發(fā)展、持續(xù)全面投資基礎(chǔ)設(shè)施、國內(nèi)企業(yè)的崛起、人口老齡化、環(huán)境污染惡化、農(nóng)業(yè)耕作現(xiàn)代化，以及開放醫(yī)療和教育領(lǐng)域等。華平中國團(tuán)隊(duì)根據(jù)這些宏觀趨勢(shì)的分析，選擇了受益最大的幾個(gè)行業(yè)，加快投資步伐。此后10年，華平陸續(xù)投資富力地產(chǎn)、綠城地產(chǎn)、國美電器、哈藥集團(tuán)、樂普醫(yī)療、銀泰百貨、7天酒店、紅星美凱龍、銳迪科、58同城等企業(yè)，不僅參與了房地產(chǎn)十年來迅猛發(fā)展的黃金時(shí)期，而且參與了連鎖零售、醫(yī)療保健等幾大投資浪潮。由于較早的進(jìn)行行業(yè)分工和聚焦，當(dāng)新模式、新業(yè)態(tài)的投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，華平就能夠以很快的速度讀懂并抓住它們。

“在健康醫(yī)療、大消費(fèi)、TMT等一些大的行業(yè)方向上，幾乎所有的投資機(jī)構(gòu)定位都是一樣的，但更重要的是怎樣在其中篩選出一些我們真正有價(jià)值的垂直細(xì)分領(lǐng)域。”黎輝表示，“并不是有了行業(yè)導(dǎo)向自然就會(huì)有投資機(jī)會(huì)。要成功，必須建立專門團(tuán)隊(duì)并且要有很長時(shí)間的知識(shí)經(jīng)驗(yàn)、人脈網(wǎng)絡(luò)的積累，甚至要允許團(tuán)隊(duì)有試錯(cuò)的機(jī)會(huì)?！?/p>

當(dāng)一些投資機(jī)構(gòu)在大談醫(yī)療健康領(lǐng)域前途無量時(shí)，華平已經(jīng)建立了若干個(gè)橋頭堡，并在深入研究適合華平的投資機(jī)會(huì)，包括細(xì)分到中西藥品、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)，等等。通過對(duì)細(xì)分市場的全面分析，華平在健康醫(yī)療領(lǐng)域投資了樂普醫(yī)療、普華和順、泰邦生物等企業(yè)，并在高端醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域布局投資美中宜和產(chǎn)科連鎖醫(yī)院。

根據(jù)零售行業(yè)格局和商業(yè)模式的不斷演變，華平在投資國美、銀泰百貨、紅星美凱龍之后，抓住了孩子王、神州租車這類不斷出現(xiàn)的垂直領(lǐng)域新商業(yè)模式的投資機(jī)會(huì)。

在地產(chǎn)領(lǐng)域，繼投資富力地產(chǎn)、方興、華潤置地之后，華平也開始關(guān)注物流、酒店等細(xì)分行業(yè)。如華平與創(chuàng)業(yè)者共同投資成立的易商，是國內(nèi)領(lǐng)先的為電商提供倉儲(chǔ)服務(wù)的公司；華平入股的魔方城市公寓，為都市白領(lǐng)青年提供公寓。

“我們之所以能抓住這些投資機(jī)會(huì)，關(guān)鍵是在行業(yè)里要有積累，要有團(tuán)隊(duì)，要有上下游的資源、管理層的關(guān)系等等。”黎輝表示，“這樣，當(dāng)一個(gè)投資機(jī)會(huì)來臨的時(shí)候，才能快速、深層地判斷、抓住這個(gè)機(jī)會(huì)。如果沒有現(xiàn)成的企業(yè)而市場機(jī)會(huì)足夠大，我們甚至可以自己打造這樣的企業(yè)?！?/p>

從1994年至今20年間，華平累計(jì)在中國投資90余家公司，相比一些機(jī)構(gòu)每年動(dòng)輒幾十甚至上百家的投資節(jié)奏，華平可謂精挑細(xì)選。孫強(qiáng)介紹，華平堅(jiān)持“寧缺毋濫”的投資理念，在市場過熱的時(shí)候甚至袖手旁觀、不做投資。

“對(duì)于一個(gè)專業(yè)投資基金來說，一年分毫不投，是很不容易的?；鸩煌顿Y，等于廚師不做飯，壓力非常之大。”孫強(qiáng)表示，華平就是要精準(zhǔn)投資，看中一個(gè)項(xiàng)目，如果天時(shí)、地利、人和湊齊，就會(huì)重金投入，并且全力幫助企業(yè)發(fā)展。目前華平已在中國投資近50億美元，20余家被投企業(yè)成功上市。

“我們不去占跑道，而是買馬。要有眼光選到好馬，不惜重金購買。如果我看好，就會(huì)不斷下注加碼，把馬喂的膘肥體壯，才能夠最終跑贏。”黎輝表示?？礈?zhǔn)一個(gè)企業(yè)，集中資源，重金、持續(xù)投入，并且調(diào)動(dòng)資源全力幫助企業(yè)發(fā)展，同時(shí)也降低了我們的投資風(fēng)險(xiǎn)。

以10年為一個(gè)投資趨勢(shì)的前瞻時(shí)間段，2013年華平又對(duì)于未來10年總結(jié)出了新的6大趨勢(shì)：一是人口老齡化，二是城鎮(zhèn)化的深入推進(jìn)，三是簡政放權(quán)、去杠桿化于金融改革的深入，四是中國經(jīng)濟(jì)向消費(fèi)型/服務(wù)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，五是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的巨大沖擊，六是污染問題日益嚴(yán)重，倒逼政府出重拳應(yīng)對(duì)。華平計(jì)劃在這些趨勢(shì)的指導(dǎo)下繼續(xù)對(duì)行業(yè)深耕細(xì)掘。endprint