跨國并購的策略選擇——基于水平型和垂直型跨國并購視角的一般均衡分析

崔日明，張志明

(遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，遼寧沈陽110036)

一 引言

20世紀(jì)80年代中期以來，跨國并購逐漸成為跨國公司對(duì)外直接投資的主導(dǎo)方式，到20世紀(jì)末，跨國并購占全球?qū)ν庵苯油顿Y的80%以上，2007年，全球跨國公司并購交易額達(dá)到了歷史最高水平的16370億美元，占當(dāng)年全球外國直接投資流入量的89.3%。雖然受全球金融危機(jī)的影響，2008年，全球并購交易額出現(xiàn)較大幅度的回落，據(jù)《2009～2011年世界投資報(bào)告》可知，2008年全球并購交易額較2007年全年下降了29%，但2009年以來又開始了快速的回升。隨著跨國并購在跨國公司對(duì)外直接投資中地位的不斷提高，跨國公司進(jìn)行跨國并購的策略選擇已逐漸受到社會(huì)各界的廣泛關(guān)注。目前，國內(nèi)外有關(guān)跨國并購或并購策略的研究主要是通過實(shí)證的方法來完成的，而從產(chǎn)業(yè)組織的視角對(duì)此進(jìn)行理論研究的文獻(xiàn)較為鮮見，因此，本文試圖從產(chǎn)業(yè)組織的視角對(duì)跨國并購的策略選擇展開定性研究。

通過梳理研究跨國并購策略的相關(guān)文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，有關(guān)跨國并購策略的研究主要集中于相關(guān)跨國并購和無關(guān)多元跨國并購。相關(guān)跨國并購是指從事相關(guān)業(yè)務(wù)類型的企業(yè)間的并購，它又可分為水平型跨國并購和垂直型跨國并購兩種類型。無關(guān)多元跨國并購是指從事不相關(guān)業(yè)務(wù)類型的企業(yè)間的并購，也就是混合型跨國并購。這兩種方式之間的討論，而對(duì)于跨國公司到底應(yīng)該采取那種跨國并購策略才能更有利于自身的發(fā)展，至今，仍未形成定論。一部分學(xué)者(Rumelt，1982;Teece，1982;Gregory，1997;杜曉君和劉赫，2010)研究認(rèn)為，與無關(guān)多元跨國并購相比，相關(guān)跨國并購更有利于公司的發(fā)展;［1－4］也有部分學(xué)者(Ravenscraft＆ Scherer，1987;Kedia，2002)通過實(shí)證研究表明，無關(guān)多元跨國并購對(duì)跨國公司發(fā)展的促進(jìn)作用未必小于相關(guān)跨國并購。［5－6］但總體上來看，支持前一種觀點(diǎn)的學(xué)者占據(jù)絕大多數(shù)。至于與無關(guān)多元跨國并購相比，為何相關(guān)跨國并購能更有利于公司的發(fā)展?King(2004)認(rèn)為，從事相關(guān)跨國并購的雙方的資源同質(zhì)性較大，主并購公司更熟悉目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)、市場(chǎng)及所在行業(yè)的情況，從而能夠更高效的為主并購公司提供利用專業(yè)核心資源的機(jī)會(huì)，獲得財(cái)務(wù)、營運(yùn)和合作三種協(xié)同效應(yīng)。［7］Berger＆Ofek(1995)通過實(shí)證研究對(duì)此進(jìn)行了解釋，研究結(jié)果表明，企業(yè)進(jìn)行并購的相關(guān)程度越高，價(jià)值損失越小。［8］

跨國并購的動(dòng)態(tài)學(xué)同國內(nèi)并購的動(dòng)態(tài)學(xué)在很大程度上具有相似性(Katsuhiko ＆ Michael，2004)［9］，馮根福和吳林江(2001)研究發(fā)現(xiàn)不同的并購類型使并購后公司的各年績(jī)效具有一定的差異性，混合并購和橫向并購后業(yè)績(jī)的改善要強(qiáng)于縱向并購;［10］李善民和陳玉罡(2002)認(rèn)為與不相關(guān)并購相比，相關(guān)性并購的收購公司股東財(cái)富更能顯著增加;［11］隨后，李善民等(2004)進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)相關(guān)并購有利于并購當(dāng)年的業(yè)績(jī)提升，但對(duì)之后年度的業(yè)績(jī)影響不大;［12］但李善民(2006)通過對(duì)我國2001－2004年的148起相關(guān)并購事件以及169起多元化并購事件并購前公司特征以及行業(yè)績(jī)效的分析，發(fā)現(xiàn)相關(guān)并購比多元化并購更能獲利并不是因?yàn)橄嚓P(guān)并購策略優(yōu)于多元化并購策略，而是因?yàn)椴①徢跋嚓P(guān)并購的公司已經(jīng)擁有了獲利的條件，即并購策略的選擇對(duì)主并購公司績(jī)效的影響并無顯著影響。［13］

通過對(duì)相關(guān)研究文獻(xiàn)的分析，以往對(duì)跨國公司并購策略的研究主要是從相關(guān)跨國并購和無關(guān)多元跨國并購這兩種方式來展開的，并重點(diǎn)闡述了相關(guān)跨國并購的優(yōu)越性和可取性。而當(dāng)進(jìn)行相關(guān)跨國并購時(shí)，水平型跨國并購和垂直型跨國并購哪種跨國并購策略更有利于企業(yè)的發(fā)展，這方面的相關(guān)研究文獻(xiàn)相對(duì)較少，盡管國內(nèi)幾個(gè)學(xué)者對(duì)我國國內(nèi)的情形進(jìn)行了分析，但他們的研究?jī)H限于經(jīng)驗(yàn)的檢驗(yàn)，未能從理論上闡明水平型跨國并購和垂直型跨國并購哪種策略更可取;現(xiàn)實(shí)中，大型跨國公司進(jìn)行相關(guān)跨國并購，很可能會(huì)改變與其相關(guān)行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，而市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化勢(shì)必會(huì)影響到該公司的獲利水平，那么，采取什么樣的相關(guān)跨國并購策略更有利于主并購公司獲利呢?這為我們從產(chǎn)業(yè)組織視角來研究跨國并購的策略選擇提出了要求。

二 差別產(chǎn)品模型

(一)模型假設(shè)

考慮三個(gè)國家，本國、外國和第三國，它們都只有一家企業(yè)從事生產(chǎn)，分別稱為本國企業(yè)、外國企業(yè)和第三國企業(yè)，其中，本國企業(yè)和外國企業(yè)生產(chǎn)有差別的替代性最終品。第三國企業(yè)從事一種中間品生產(chǎn)活動(dòng)，且該中間品是生產(chǎn)兩種差別最終品的唯一投入要素。為簡(jiǎn)化分析，本文假設(shè)兩種差別最終品的生產(chǎn)技術(shù)是完全相同的，且每生產(chǎn)一單位最終品需要一單位中間品的投入。在本文中，下標(biāo)“1”、“2”和“3”分別表示涉及本國企業(yè)、外國企業(yè)和第三國企業(yè)的量值，上標(biāo)“*”“＊＊”和“＊＊＊”分別表示在情形1、情形2和情形3下各變量的均衡值。

假設(shè)本國企業(yè)和外國企業(yè)的最終品僅供給第三國市場(chǎng)，兩國國內(nèi)并無對(duì)兩種最終品的需求;第三國企業(yè)生產(chǎn)的中間品只供給本國企業(yè)和外國企業(yè)。中間品和最終品出口過程中沒有運(yùn)輸費(fèi)用及其他交易費(fèi)用發(fā)生。

將本國企業(yè)和外國企業(yè)所生產(chǎn)的最終品價(jià)格分別表示p1和p2，兩最終品在第三國市場(chǎng)的線性反需求曲線分別為

其中，y1和y2分別為本國企業(yè)和外國企業(yè)在第三國市場(chǎng)銷售的最終品數(shù)量。γ是一個(gè)正常數(shù)，β表示兩最終品的差別程度。如果0＜β＜γ，兩最終品之間是替代性的。如果－γ＜β＜0，它們之間是互補(bǔ)性的，如果β=0，則說明它們之間是相獨(dú)立的。本文假設(shè)兩最終品之間是替代性的，即0＜β＜γ。

由假設(shè)可知，將兩最終品的生產(chǎn)函數(shù)表示為

yi=xi，也就是說，y=y1+y2=x=x1+x2

其中，i=1或2。y表示兩差別最終品的總產(chǎn)量。x表示中間品的總需求量，x1和x2分別表示本國企業(yè)和外國企業(yè)對(duì)中間品的需求量。

(二)差別產(chǎn)品模型的一本均衡分析

情形1:本國企業(yè)未開展跨國并購的一般均衡分析

在該情形下，中間品市場(chǎng)是一個(gè)賣方壟斷市場(chǎng)，第三國企業(yè)是唯一的中間品生產(chǎn)和銷售企業(yè)，且以不變的壟斷價(jià)格c向本國企業(yè)和外國企業(yè)出售中間品;最終品市場(chǎng)是一個(gè)由本國企業(yè)和外國企業(yè)構(gòu)成的雙寡頭壟斷市場(chǎng)，且兩企業(yè)在最終品市場(chǎng)上開展數(shù)量競(jìng)爭(zhēng)。

我們首先來分析最終品市場(chǎng)的均衡，然后，再分析中間品市場(chǎng)的均衡，最后，解出在一般均衡情形下三個(gè)企業(yè)的獲利情況。

1.最終品市場(chǎng)均衡

在最終品市場(chǎng)上，國內(nèi)和國外兩企業(yè)在給定對(duì)方產(chǎn)量的條件下選擇產(chǎn)量，利潤(rùn)最大化問題為

其中，i=1或2.

兩企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的一階條件分別為

從這兩個(gè)一階條件中，可解出產(chǎn)品市場(chǎng)的Nash均衡。最終，求得兩種最終品的均衡產(chǎn)量和價(jià)格分別為

2.中間品市場(chǎng)均衡

由于本文假設(shè)每生產(chǎn)一單位最終品僅需投入一單位中間品，且兩種差別最終品的生產(chǎn)函數(shù)完全相同，因此，最終品的均衡產(chǎn)量就等于中間品的需求量，進(jìn)而可得到中間品的需求曲線為

在中間品市場(chǎng)中，第三國企業(yè)作為賣方壟斷者，以固定的邊際成本k進(jìn)行中間品生產(chǎn)，其利潤(rùn)最大化的必要條件是邊際收益等于邊際成本，即:

由此式可解得中間品的均衡產(chǎn)量為

再將x*代入中間品需求曲線可求得中間品均衡價(jià)格為

3.一般均衡條件下的利潤(rùn)核算

當(dāng)最終品市場(chǎng)和中間品市場(chǎng)同時(shí)實(shí)現(xiàn)均衡時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)就實(shí)現(xiàn)了一般均衡。將中間品均衡價(jià)格C*代入最終品市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)均衡時(shí)的均衡產(chǎn)量和均衡價(jià)格的表達(dá)式，可解得一般均衡下最終品的均衡產(chǎn)量和均衡價(jià)格分別為

其中，下標(biāo)“g”表示一般均衡，以下與此相同。

最后，我們可求得在一般均衡條件下三國企業(yè)所獲利潤(rùn)分別為

情形2:本國企業(yè)開展水平型跨國并購的一般均衡分析

1.最終品市場(chǎng)均衡

按照本國企業(yè)購買外國企業(yè)所有資產(chǎn)的股份的程度，我們將跨國并購分為部分并購和完全并購兩類，本文假設(shè)本國企業(yè)完全并購了生產(chǎn)差別最終品的外國企業(yè)，且并購后的本國企業(yè)只專業(yè)化生產(chǎn)兩種差別替代性最終品中的某一種最終品，那么，最終品市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將會(huì)成為賣方壟斷市場(chǎng)，本國企業(yè)作為最終品市場(chǎng)的賣方壟斷者以固定的邊際成本c進(jìn)行最終品的生產(chǎn)和銷售來實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，且所得利潤(rùn)全部歸屬本國企業(yè)所有。此時(shí)，本國企業(yè)的產(chǎn)量就是整個(gè)最終品市場(chǎng)的供給量，即y=y1，因而，最終品市場(chǎng)的需求曲線可表示為

作為壟斷者，本國企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的必要條件是邊際收益等于邊際成本，即

由此可得最終品的均衡產(chǎn)量為

將均衡產(chǎn)量y＊＊1代入最終品市場(chǎng)的需求曲線表達(dá)式，可求得最終品的均衡價(jià)格為

2.中間品市場(chǎng)均衡

此情形下，中間品市場(chǎng)仍是賣方壟斷市場(chǎng)，第三國企業(yè)是唯一的中間品生產(chǎn)者，由生產(chǎn)函數(shù)的假設(shè)可知，中間品的需求函數(shù)為

此時(shí)，第三國企業(yè)作為中間品市場(chǎng)的賣方壟斷者以固定邊際成本k從事生產(chǎn)和銷售活動(dòng)，其實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)最大化的必要條件為邊際收益等于邊際成本，即

通過此式可解得中間品的均衡產(chǎn)量和均衡價(jià)格分別為

3.一般均衡條件下的利潤(rùn)核算

將所求的中間品均衡價(jià)格c＊＊代入最終品市場(chǎng)的均衡價(jià)格p＊＊1和均衡產(chǎn)量y＊＊1的表達(dá)式中，可解得一般均衡條件下最終品市場(chǎng)的均衡價(jià)格和均衡產(chǎn)量分別為

由此可解得，在本國企業(yè)開展水平型跨國并購時(shí)，本國企業(yè)和第三國企業(yè)在一般均衡條件下所獲利潤(rùn)分別為

情形3:本國企業(yè)開展垂直型跨國并購的一般均衡分析

本國企業(yè)并購了為自己提供中間產(chǎn)品的上游第三國企業(yè)，并購后的本國企業(yè)以固定的邊際成本k進(jìn)行最終品的生產(chǎn)，同時(shí)，本國企業(yè)又作為中間品市場(chǎng)的賣方壟斷者向外國最終品生產(chǎn)企業(yè)以不變價(jià)格c提供中間品，且本國企業(yè)和外國企業(yè)在最終品市場(chǎng)上展開數(shù)量競(jìng)爭(zhēng)。從利潤(rùn)分派來看，跨國并購后的本國企業(yè)包括原有的本國企業(yè)和第三國企業(yè)兩個(gè)子公司，我們假設(shè)原有本國企業(yè)部門所獲利潤(rùn)僅來源于最終品的生產(chǎn)和銷售活動(dòng)，而第三國企業(yè)部門僅從中間品的生產(chǎn)銷售中獲取利潤(rùn)。

1.最終品市場(chǎng)均衡

在此情形下，本國企業(yè)和外國企業(yè)所面臨的需求曲線同情形1是完全相同的，兩企業(yè)的利潤(rùn)最大化問題分別為:

由利潤(rùn)最大化的一階條件可得

通過這兩個(gè)一階條件可得到最終品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的納什均衡解為

2.中間品市場(chǎng)均衡

在中間品市場(chǎng)中，本國企業(yè)作為賣方壟斷者向外國企業(yè)提供中間品，而本國企業(yè)的中間品需求直接通過企業(yè)內(nèi)交易來完成，不通過中間品市場(chǎng)交易。由生產(chǎn)函數(shù)的假設(shè)可知，外國企業(yè)的中間品需求曲線為

本國企業(yè)作為中間品賣方壟斷者其實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的必要條件為邊際成本等于邊際收益，即

由該式可解的中間品的均衡產(chǎn)量為

再將x＊＊＊的表達(dá)式代入中間品需求曲線表達(dá)式，可得中間品的均衡價(jià)格為

3.一般均衡條件下的利潤(rùn)核算

將中間品均衡價(jià)格c＊＊＊代入最終品市場(chǎng)均衡條件下的均衡價(jià)格和均衡產(chǎn)量，可得到在一般均衡條件下兩差別最終品的均衡產(chǎn)量和均衡價(jià)格分別為

由此我們可求得，在本國企業(yè)進(jìn)行垂直型跨國并購的一般均衡條件下，生產(chǎn)最終品的原有本國企業(yè)所獲利潤(rùn)為

其中，下標(biāo)“f”表示與最終品生產(chǎn)相關(guān)的量值。

在本國企業(yè)中生產(chǎn)中間品的第三國企業(yè)部門所獲的利潤(rùn)為

其中，下標(biāo)“m”表示與中間品生產(chǎn)相關(guān)的量值。

并購后的本國企業(yè)所獲得總利潤(rùn)為:

外國企業(yè)所獲利潤(rùn)為

最后，我們將三種情形下本國企業(yè)所獲利潤(rùn)按大小進(jìn)行排列，結(jié)果如下:

由異質(zhì)產(chǎn)品模型的分析結(jié)果可知，如果生產(chǎn)差別產(chǎn)品的本國企業(yè)和外國企業(yè)在國際市場(chǎng)上進(jìn)行古諾數(shù)量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，本國企業(yè)開展垂直型跨國并購可使其獲得最高的利潤(rùn)水平，而開展水平型跨國并購的獲利水平次之，不開展跨國并購活動(dòng)的獲利水平最低，可見，在差異產(chǎn)品的數(shù)量競(jìng)爭(zhēng)型古諾模型中，本國企業(yè)的最優(yōu)行為選擇是開展垂直型跨國并購。

三 同質(zhì)產(chǎn)品模型

(一)模型假設(shè)

同質(zhì)產(chǎn)品模型與差別產(chǎn)品模型假設(shè)的不同之處是同前者假定本國企業(yè)和外國企業(yè)生產(chǎn)完全相同的最終品，并在第三國市場(chǎng)上展開古諾競(jìng)爭(zhēng)，因此，在同質(zhì)產(chǎn)品模型中，兩企業(yè)所面臨的最終品市場(chǎng)需求曲線為

(二)同質(zhì)產(chǎn)品模型的一般均衡分析

在同質(zhì)產(chǎn)品模型下，本國企業(yè)將如何開展跨國并購活動(dòng)，同樣需要借助于一般均衡分析法來進(jìn)行分析，同異質(zhì)產(chǎn)品模型的分析過程相似，我們分別對(duì)本國企業(yè)未開展跨國并購、開展水平型跨國并購和垂直型跨國并購三種情形進(jìn)行了一般均衡分析，并對(duì)不同情形下本國企業(yè)的獲利情況進(jìn)行了比較分析。

情形1:本國企業(yè)未開展跨國并購的一般均衡分析

1.最終品市場(chǎng)均衡

此時(shí)，本國企業(yè)和外國企業(yè)在最終品市場(chǎng)中展開古諾競(jìng)爭(zhēng)，兩企業(yè)的利潤(rùn)最大化的問題為

其中，i=1或2。

在給定對(duì)方產(chǎn)量的條件下，兩企業(yè)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)最大化的一階條件分別為:

由這兩個(gè)一階條件所組成的方程組可解得古諾－納什均衡狀態(tài)下，兩企業(yè)所生產(chǎn)的最終品產(chǎn)量和價(jià)格分別為

2.中間品市場(chǎng)均衡

在中間品市場(chǎng)中，第三國企業(yè)仍作為賣方壟斷者以不變成本k生產(chǎn)中間品，并以不變價(jià)格c銷售，第三國企業(yè)所面臨的中間品需求曲線為

其實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的必要條件是邊際收益等于邊際成本，即

k=a－3γx

由此式解得中間品的均衡產(chǎn)量和均衡價(jià)格分別為

3.一般均衡條件下的利潤(rùn)核算

將中間品的均衡價(jià)格c*代入最終品市場(chǎng)均衡下的價(jià)格和產(chǎn)量的表達(dá)式，可求得一般均衡條件下最終品的價(jià)格和產(chǎn)量分別為

最后，在本國企業(yè)未進(jìn)行跨國并購的情形之下，我們核算一般均衡條件下三個(gè)企業(yè)的所獲利潤(rùn)分別為

情形2:本國企業(yè)開展水平型跨國并購的一般均衡分析

1.最終品市場(chǎng)均衡

與差異產(chǎn)品模型假設(shè)相同，我們假設(shè)本國企業(yè)完全并購了外國企業(yè)，因而，最終品生產(chǎn)和銷售所得的全部利潤(rùn)均歸本國企業(yè)所有。并購后的本國企業(yè)作為最終品市場(chǎng)的賣方壟斷者以固定的邊際成本c進(jìn)行最終品的生產(chǎn)和銷售來實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，且其所面臨的需求曲線為

作為壟斷者其實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的必要條件是邊際收益等于邊際成本，即

由此式解得最終品的均衡產(chǎn)量為

再將均衡產(chǎn)量y＊＊1代入需求曲線方程式，可解得最終品的均衡價(jià)格為

2.中間品市場(chǎng)均衡

由生產(chǎn)函數(shù)假設(shè)可知，生產(chǎn)中間品的第三國企業(yè)所面臨的需求函數(shù)為

其利潤(rùn)最大化的必要條件為

通過此式可解得中間品的均衡產(chǎn)量和均衡價(jià)格分別為

3.一般均衡條件下的利潤(rùn)核算

將中間品均衡價(jià)格c＊＊代入最終品市場(chǎng)均衡下的價(jià)格和產(chǎn)量的表達(dá)式，可求得一般均衡條件下最終品的價(jià)格和產(chǎn)量分別為

最后，我們核算本國企業(yè)開展水平型跨國并購時(shí)各企業(yè)所獲的利潤(rùn)為

情形3:本國企業(yè)開展垂直型跨國并購的一般均衡分析

1.最終品市場(chǎng)均衡

該情形下，最終品市場(chǎng)的相關(guān)假設(shè)同差別模型的假設(shè)基本相同，不同之處是開展并購后的本國企業(yè)和外國企業(yè)在最終品市場(chǎng)上展開古諾競(jìng)爭(zhēng)。兩企業(yè)的利潤(rùn)最大化問題分別為:

在給定對(duì)方產(chǎn)量的條件下，由利潤(rùn)最大化的一階條件可得

最終的古諾－納什均衡解為

2.中間品市場(chǎng)均衡

在中間品市場(chǎng)中，本國企業(yè)作為賣方壟斷者向外國企業(yè)提供中間品，而本國企業(yè)生產(chǎn)最終品的中間品需求直接通過企業(yè)內(nèi)交易來完成，不通過中間品市場(chǎng)交易，這同差別產(chǎn)別模型是相同的。由生產(chǎn)函數(shù)的假設(shè)可知，外國企業(yè)的中間品需求曲線為

在中間品市場(chǎng)上，本國企業(yè)作為賣方壟斷者其實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的必要條件為邊際成本等于邊際收益，即

由此式解得中間品的均衡產(chǎn)量為

再將均衡產(chǎn)量x＊＊＊代入中間品的需求曲線可解得中間品的均衡價(jià)格為

3.一般均衡條件下的利潤(rùn)核算

將中間品均衡價(jià)格c＊＊＊代入最終品市場(chǎng)均衡下的價(jià)格和產(chǎn)量的表達(dá)式，可求得一般均衡條件下最終品的價(jià)格和產(chǎn)量分別為

最終可求得，在開展垂直型跨國并購的一般均衡條件下，本國企業(yè)生產(chǎn)最終品所獲的利潤(rùn)為

本國企業(yè)生產(chǎn)中間品所獲的利潤(rùn)為

依據(jù)假設(shè)，這部分利潤(rùn)歸屬第三國企業(yè)所有。開展垂直型跨國并購后的本國企業(yè)所獲得總利潤(rùn)為

外國企業(yè)所獲利潤(rùn)為

最后，我們將三種情形下本國企業(yè)所獲利潤(rùn)按大小進(jìn)行排列，結(jié)果如下:

由同質(zhì)產(chǎn)品模型分析結(jié)果可知，如果生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品的本國企業(yè)和外國企業(yè)在國際市場(chǎng)上開展古諾數(shù)量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，本國企業(yè)開展垂直型跨國并購可使其獲得最高的利潤(rùn)水平，而不開展跨國并購的獲利水平次之，開展水平型跨國并購活動(dòng)的獲利水平最低，可見，同差異產(chǎn)品模型的結(jié)論相似，在同質(zhì)產(chǎn)品的數(shù)量競(jìng)爭(zhēng)型古諾模型中，本國企業(yè)的最優(yōu)行為選擇仍是開展垂直型跨國并購。

四 結(jié)論與政策性啟示

在進(jìn)行跨國并購時(shí)，并購策略的選擇對(duì)于跨國公司未來的更好發(fā)展至關(guān)重要，而如何進(jìn)行跨國并購策略的選擇已成為學(xué)術(shù)界及企業(yè)界迫切需要解決的問題，本文通過構(gòu)建一個(gè)簡(jiǎn)化模型，按照開展跨國并購→市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化→跨國公司獲利水平變化這一研究思路，利用一般均衡分析法，從產(chǎn)業(yè)組織視角分析了跨國公司進(jìn)行跨國并購的策略選擇問題，需要注意的是，本文所分析的跨國并購策略僅指水平型跨國并購和垂直型跨國并購策略。本文的研究結(jié)論表明，無論在差別產(chǎn)品模型還是在同質(zhì)產(chǎn)品模型中，本國企業(yè)最優(yōu)的跨國并購策略選擇是開展垂直型跨國并購。

本文研究結(jié)論的政策性啟示是，我國政府在實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略時(shí)，應(yīng)該制定相關(guān)優(yōu)惠政策來積極引導(dǎo)具有較強(qiáng)國際競(jìng)爭(zhēng)力的本土跨國經(jīng)營企業(yè)進(jìn)行垂直型跨國并購，具體來說，各級(jí)政府應(yīng)鼓勵(lì)和引導(dǎo)本土企業(yè)將國外處于產(chǎn)業(yè)鏈不同生產(chǎn)區(qū)段的企業(yè)作為并購對(duì)象。如此，既可提高我國企業(yè)的全球產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營和控制能力，還可通過改變國際市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力，提高其國際競(jìng)爭(zhēng)力。需要特別指出的是，本文的政策啟示僅適用于在國際同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于領(lǐng)先地位的本土跨國經(jīng)營企業(yè)。

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