產(chǎn)權(quán)交易所會員制運行模式的經(jīng)濟學(xué)分析

李鴻樂

摘 要：筆者從經(jīng)濟學(xué)視角探討如何發(fā)揮會員優(yōu)勢，在市場“無形之手”的作用下做大“蛋糕”，建立利益共享機制，在政府“有形之手”的作用下完善監(jiān)管體系，彌補會員制運行中的市場失靈等外部性問題。這些意見對交易所市場建設(shè)具有參考意義。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)權(quán)交易所；會員制；運行模式；經(jīng)濟學(xué)分析

21世紀，科技革命迅猛發(fā)展，國際競爭更加激烈，同時我國正處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整的重要時期，是繼續(xù)擴大對外開放，完善社會主義市場經(jīng)濟體制的關(guān)鍵階段。在此階段，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，我國產(chǎn)權(quán)交易正在醞釀著新一輪的發(fā)展高潮。我國產(chǎn)權(quán)交易市場經(jīng)歷十多年發(fā)展，在會員制運行模式上積累了相關(guān)經(jīng)驗與教訓(xùn)。然而我國現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度建設(shè)才剛起步，產(chǎn)權(quán)交易所會員制運行模式還存在一些問題亟需解決，從黨的十八屆三中全會《決定》中可知，激發(fā)資本市場活力，鼓勵資本市場創(chuàng)新，保護投資者利益以維護市場公平。這將有力促進產(chǎn)權(quán)交易所及其會員的規(guī)范、創(chuàng)新發(fā)展。本文著重探討產(chǎn)權(quán)交易所會員制的運行模式，并對此基于經(jīng)濟學(xué)的學(xué)理分析，供參考。

一、相關(guān)概念辨析

（一）會員制的概念。會員制是一種人與人或組織與組織之間進行雙向有效溝通的制度，是由某個組織發(fā)起并在該組織的管理運作下，吸引其他組織或個人以會員身份自愿加入、合作共贏的一種管理運行機制，目的是定期與會員聯(lián)系，為他們提供具有較高感知價值的一攬子利益，會員以此為基礎(chǔ)創(chuàng)造新增利益，發(fā)起方組織也從中受益。不管什么類別的會員，商家都希望會員成為他們的固定客戶，因此會為會員提供更優(yōu)惠的價格和更好的服務(wù)。一般來講，會員可分為機構(gòu)會員和個人會員，根據(jù)其實力、信譽、抗風(fēng)險能力等方面的差別，機構(gòu)會員和個人會員享有不同的權(quán)利、義務(wù)，在會員制組織中發(fā)揮目標一致但各有差別的作用。中國正進行一場深刻的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)大調(diào)整，傳統(tǒng)的商業(yè)模式面臨整合與創(chuàng)新，會員制能夠擴大一個組織的經(jīng)營規(guī)模，實現(xiàn)利益共享、模式共享、信息溝通和經(jīng)驗交流的作用。

（二）產(chǎn)權(quán)交易所。我國產(chǎn)權(quán)交易所產(chǎn)生于上世紀 80 年代末，起初肩負著為國有企業(yè)改革服務(wù)、提供國資“陽光”退出平臺的重任，后來交易品種逐漸增多，目前已涵蓋各類企事業(yè)單位國有產(chǎn)權(quán)（資產(chǎn)）、金融資產(chǎn)、涉訟資產(chǎn)、礦權(quán)、林權(quán)、排污權(quán)、文化產(chǎn)權(quán)、非上市企業(yè)股權(quán)等權(quán)益，具有信息集聚、價格發(fā)現(xiàn)、融資服務(wù)、制度規(guī)范等功能，已發(fā)展成為重要的國資公開交易平臺、企業(yè)并購重組平臺、風(fēng)險投資退出平臺、非上市股權(quán)交易平臺等，成為我國多層次資本市場的重要組成部分和基礎(chǔ)層次。目前我國產(chǎn)權(quán)交易所多為事業(yè)單位，也有一些是企業(yè)，但無論機構(gòu)性質(zhì)如何，都不以營利為主要目的。產(chǎn)權(quán)交易所的社會性、公眾性、平臺性、金融性要求交易所必須規(guī)范發(fā)展，高效運行，做大做強。

（三）產(chǎn)權(quán)交易所的會員制度。產(chǎn)權(quán)交易所作為產(chǎn)權(quán)交易的平臺服務(wù)機構(gòu)，它本身并不參與產(chǎn)權(quán)交易，只是為產(chǎn)權(quán)交易雙方提供必要的場所與設(shè)施及交易規(guī)則，維護產(chǎn)權(quán)交易市場秩序和交易參與方的合法權(quán)益，保證產(chǎn)權(quán)交易順利進行。產(chǎn)權(quán)交易所的會員一般分為經(jīng)紀會員、專業(yè)服務(wù)會員和投資會員三類。經(jīng)紀會員是市場交易轉(zhuǎn)讓方或受讓方的經(jīng)紀人，是市場交易主體和產(chǎn)權(quán)交易平臺之間的聯(lián)系紐帶，一般為機構(gòu)；專業(yè)服務(wù)會員是為市場交易項目提供咨詢、評估、法律等各種中介服務(wù)，促進市場交易公允價格形成的機構(gòu)；投資會員是專業(yè)從事投資產(chǎn)權(quán)交易所內(nèi)掛牌項目的機構(gòu)或個人。會員制度突出了產(chǎn)權(quán)交易所的中立地位。會員利用產(chǎn)權(quán)交易所這一公共平臺為當(dāng)事人提供經(jīng)紀、咨詢、評估、法律等各種中介服務(wù)，收取傭金實現(xiàn)其利潤最大化。產(chǎn)權(quán)交易所則借此做大交易規(guī)模，促進交易所功能的完善和提升，在經(jīng)濟社會建設(shè)中發(fā)揮更大的作用。我國產(chǎn)權(quán)交易市場成立之初并未實行會員制，隨著市場發(fā)展，到上世紀

90年代中期，陸續(xù)出現(xiàn)了以會員制為基礎(chǔ)的產(chǎn)權(quán)交易市場，如上海、北京、天津等地，會員在市場中擔(dān)當(dāng)重要角色。

二、發(fā)揮市場作用，運用會員制促進產(chǎn)權(quán)交易所做大做強

雖然會員制早在證券市場出現(xiàn)就已經(jīng)開始采用，但產(chǎn)權(quán)交易市場的會員制并非簡單模仿，而是結(jié)合產(chǎn)權(quán)交易自身特點的創(chuàng)新。這種方式不僅有利于發(fā)揮市場作用，運用市場“無形之手”，利用會員優(yōu)勢，做大產(chǎn)權(quán)市場“蛋糕”，提高交易效率，而且有利于產(chǎn)權(quán)市場制度的完善，促進產(chǎn)權(quán)市場規(guī)范發(fā)展。

（一）會員制能使市場治理主體各司其職，活躍市場交易。實行會員制度的產(chǎn)權(quán)交易市場里，參與者一般有四層：政府監(jiān)管機構(gòu)、交易所、會員和交易主體，這四個主體同時也構(gòu)成了產(chǎn)權(quán)交易市場的治理主體。政府監(jiān)管部門按照職責(zé)分工主要對交易所進行監(jiān)管，兼顧對其他治理主體進行監(jiān)督。交易所提供場所和設(shè)施，恪守交易規(guī)則，依法按程序組織交易，對會員進行自律性監(jiān)管。會員一般充當(dāng)市場中介和代理人角色，組織交易主體進場，發(fā)現(xiàn)和捕捉交易機會，提供經(jīng)紀等服務(wù)。在產(chǎn)權(quán)市場中，會員一般能夠連接多方的紐帶和管道，具有承上啟下的功能。會員一方面要接受政府部門的監(jiān)管，另一方面也要服從交易所的規(guī)則約束，同時做好交易主體的代理。交易主體是產(chǎn)權(quán)市場中的直接當(dāng)事人，依法依規(guī)參與交易。一般來說，會員運行機制自如，產(chǎn)權(quán)市場的交易就會活躍。

（二）會員制能夠減少交易信息的不對稱，降低交易成本。在追求利益機制作用下，信息往往不對稱，交易才會有利可圖。由于產(chǎn)權(quán)是一個較為復(fù)雜的“商品”，轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)是一件政策性強、涉及面廣的經(jīng)濟活動，產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓往往屬于企業(yè)戰(zhàn)略選擇范疇。產(chǎn)權(quán)的客觀復(fù)雜性要求較為對稱的市場信息，這樣才能提高交易效率。會員制度能夠縮短交易周期，解決交易信息的不對稱問題，在解決信息不對稱的過程中，會員實現(xiàn)合法的服務(wù)收入。尋找市場信息和交易機會，消除信息的不對稱性，加快交易過程是會員的主要職責(zé)。從一定程度上，根據(jù)市場運行原理，會員制還能夠體現(xiàn)社會專業(yè)化分工，降低交易成本。分工明確并且專業(yè)化決定產(chǎn)權(quán)交易市場的效率。會員的專業(yè)化是通過專業(yè)訓(xùn)練、專業(yè)培訓(xùn)來實現(xiàn)的，經(jīng)過適當(dāng)發(fā)展會員數(shù)量，形成市場專業(yè)化服務(wù)的專門隊伍。由于產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓具有不可重復(fù)性，根據(jù)市場的分工，會員則站在第三方“旁觀者”的位置上參與交易全過程，能夠全面了解市場的交易信息，熟練掌握交易程序，在轉(zhuǎn)、受讓買雙方的博弈中獲得互贏。會員通過專業(yè)代理完成委托人交辦的事項，能夠降低交易成本。endprint

（三）會員制能夠擴大市場空間和容量，提高交易效率。當(dāng)前，過多過濫的交易平臺使得市場分割，交易成本太高，不利于小額產(chǎn)權(quán)進場。若發(fā)揮市場這只手，取消行政區(qū)劃，集中統(tǒng)一交易，在統(tǒng)一交易規(guī)則下，發(fā)展一定數(shù)量的會員并由其代理進場交易，能夠擴大市場空間和容量，提高市場交易效率。會員是追求利潤最大化的企業(yè)，只要市場有一定的空間并存在交易機會，會員就會通過擴大代理產(chǎn)權(quán)的業(yè)務(wù)量降低財務(wù)成本，提高市場占有率。現(xiàn)代交易設(shè)施的建設(shè)和發(fā)展為會員縮短了時間和空間的距離，降低了集中進場交易的成本。同時，會員制度是降低交易成本的有效選擇。無論是從監(jiān)管制衡的角度來看，還是資本屬性決定其需要一定空間市場實現(xiàn)價值的角度分析，會員制度在區(qū)域性資本市場中的作用已被事實驗證。如：我國國有產(chǎn)權(quán)集中在省、直轄市一級、實行會員制度的產(chǎn)權(quán)交易所來完成交易，是可行的制度選擇，由會員代理進場完成交易。讓會員放開手在本地區(qū)內(nèi)依法開展業(yè)務(wù)，減少行政干預(yù)，在某種程度上能夠促進產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)更加順暢、配置更加合理，帶來經(jīng)濟效益。

三、發(fā)揮政府作用，完善產(chǎn)權(quán)交易市場會員制度

（一）完善產(chǎn)權(quán)市場監(jiān)管制度，促進會員制度規(guī)范運行。會員制度運行實踐中，一直伴隨著市場發(fā)展不斷改進和完善，然而由于我國對產(chǎn)權(quán)市場的立法尚未到位，制度建設(shè)需要進一步完善。而且相關(guān)的制度只停留在指導(dǎo)文件上，已經(jīng)采取會員制度的產(chǎn)權(quán)交易市場中不可避免的存在各種問題，主要集中在三個方面：一是監(jiān)管部門不明確且職責(zé)不到位；二是會員服務(wù)水準和質(zhì)量不適應(yīng)產(chǎn)權(quán)交易主體需要，與政府相關(guān)監(jiān)管部門的要求尚有較大距離；三是單純追逐利益的不良傾向仍然存在。這樣一來，一些會員無視執(zhí)業(yè)道德和規(guī)范程序，利用不當(dāng)競爭甚至違法違紀手段擴大業(yè)務(wù)量，并且鉆制度的空隙，不是以市場信譽和執(zhí)業(yè)水平爭取業(yè)務(wù)，而是以競相壓價、拉攏收買等方式，破壞市場秩序。在這種情況下，市場有時候無能為力，存在失靈，政府應(yīng)該運用“有形之手”制定監(jiān)管措施，完善會員制度。一是合理確定會員數(shù)量，使交易量和代理業(yè)務(wù)相匹配；二是對會員采用資質(zhì)認證，對其從業(yè)人員進行培訓(xùn)，設(shè)置必要的準入門檻；三是加強激勵與懲戒機制，對于市場倡導(dǎo)的行為給予獎勵，對于自私貪婪引發(fā)違規(guī)傾向的行為進行懲戒并加以約束，對違法違規(guī)會員進行清退和處理。

（二）健全產(chǎn)權(quán)市場運行機制，實現(xiàn)會員制與非會員制結(jié)合發(fā)展。目前，全國產(chǎn)權(quán)市場的發(fā)展進入規(guī)范運行的階段，引鑒發(fā)達國家資本市場的做法，首先，應(yīng)對產(chǎn)權(quán)交易市場的運行機制予以完善，使其服從于集中統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)市場制度安排，并與之和諧運行。引導(dǎo)會員加大資金積累，處理好會員的適度投機和規(guī)范運營的關(guān)系，探索開展自營業(yè)務(wù)。通過會員規(guī)范運作，依法逐利，增加交易量，為產(chǎn)權(quán)交易市場的規(guī)范發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。其次，要給非會員制產(chǎn)權(quán)交易所的發(fā)展留有空間。不可否認，會員制是產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展的必然趨勢，但非會員制也有其成長的市場土壤?，F(xiàn)階段來看，會員制不是唯一的選擇，在我國部分地區(qū)產(chǎn)權(quán)市場份額小且不發(fā)達的情況下采用非會員制，可能更符合實際情況。因此解決會員制與非會員的融合發(fā)展對于會員制的完善具有現(xiàn)實意義。

四、主要結(jié)論

本文主要探討產(chǎn)權(quán)交易所會員制的運行模式，并對其進行一般的經(jīng)濟學(xué)思考。從產(chǎn)權(quán)交易市場會員制的實踐情況來看，筆者認為：一方面應(yīng)該發(fā)揮市場作用，運用會員制完善產(chǎn)權(quán)市場治理體系，活躍市場交易，減少交易信息的不對稱，降低交易成本，擴大市場空間和容量，提高交易效率，促進產(chǎn)權(quán)交易所做大做強；另一方面應(yīng)該發(fā)揮政府作用，完善產(chǎn)權(quán)交易市場監(jiān)管制度，健全產(chǎn)權(quán)市場運行機制，實現(xiàn)會員制與非會員制結(jié)合發(fā)展。

參考文獻：

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