我國經(jīng)濟增長、貨幣供給對通貨膨脹的影響

孟澤龍

內(nèi)容摘要：本文利用2007年1月到2013年12月的月度數(shù)據(jù)，建立時變參數(shù)狀態(tài)空間模型，研究我國經(jīng)濟增長、貨幣供給對通貨膨脹的影響，結(jié)果表明：經(jīng)濟增長對通貨膨脹產(chǎn)生正向影響，貨幣供給對通貨膨脹產(chǎn)生負向影響；貨幣供給對通貨膨脹的影響比經(jīng)濟增長對通貨膨脹的影響顯著；通貨膨脹對經(jīng)濟增長的敏感程度要高于通貨膨脹對貨幣供給的敏感程度；在宏觀經(jīng)濟受到外在沖擊的情況下，經(jīng)濟增長和貨幣供給對通貨膨脹的影響具有較大的不確定性和易變性，而在宏觀經(jīng)濟較為穩(wěn)定的情況下，經(jīng)濟增長和貨幣供給對通貨膨脹的影響具有穩(wěn)定性和持續(xù)性。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟增長 貨幣供給 通貨膨脹 狀態(tài)空間模型

引言

近年來，我國經(jīng)濟增長速度較快，但在經(jīng)濟高速增長的同時，我國一直面臨著通貨膨脹的巨大壓力，2007年，我國出現(xiàn)了新一輪通貨膨脹，2007年和2008年，CPI分別比上一年高4.5%和5.5%，2009年，雖然由于受到國際金融危機的影響，CPI增長速度有所回落，但隨著我國宏觀經(jīng)濟的快速恢復(fù)，通貨膨脹的壓力再次增大，2010年和2011年，CPI分別比上一年高4.5%和5.3%。2012年和2013年，我國CPI增長速度有所降低，同比增長速度分別為2.1%和2.5%，但通貨膨脹的壓力仍然存在。為了促進經(jīng)濟增長，應(yīng)對通貨膨脹的壓力，近年來我國多次調(diào)整貨幣政策，貨幣供給增長率遠低于20世紀90年代的水平。經(jīng)濟增長速度過快，會在一定程度上導致物價上漲，同時根據(jù)貨幣學派的觀點，如果貨幣發(fā)行過多，也會引發(fā)通貨膨脹，實行緊縮的貨幣政策，有利于抑制通貨膨脹。因此，在當前形勢下，研究經(jīng)濟增長和貨幣供給對我國通貨膨脹的影響，以確定我國過快的經(jīng)濟增長是否導致物價上漲，相對緊縮的貨幣政策是否對通貨膨脹產(chǎn)生抑制作用，這對于弄清我國當前通貨膨脹的形成機制，并制定出更好的宏觀政策來抑制通貨膨脹，具有非常重要的現(xiàn)實意義。

文獻綜述

最早提出貨幣供給與通貨膨脹之間存在密切關(guān)系的是古典學派，該學派提出貨幣數(shù)量論，認為貨幣供給的變動會引起物價水平的變動。貨幣學派的創(chuàng)始人弗里德曼（1968）發(fā)展了這一觀點，提出現(xiàn)代貨幣數(shù)量論，指出在一國貨幣流通速度保持不變的情況下，如果貨幣供給增速超過經(jīng)濟增長，將會導致通貨膨脹。后來，弗里德曼等（1992）對美國1960-1990年的數(shù)據(jù)進行實證研究，發(fā)現(xiàn)貨幣供給、收入和物價之間存在穩(wěn)定的關(guān)系。Gianni & Gabriel（2013）的研究表明，貨幣供給的增長是價格穩(wěn)定風險的重要預(yù)警指標。在國內(nèi)，陸云航（2005）、朱慧明和張鈺（ 2005）認為貨幣供給與通貨膨脹之間存在正相關(guān)關(guān)系。姚遠（2007）則認為貨幣供給對通貨膨脹的影響具有滯后性，長期內(nèi)貨幣非中性。趙昕和劉玉峰（2013）則認為貨幣短期內(nèi)非中性，長期中性，而貨幣對價格水平無論短期還是長期都有顯著影響。

對于經(jīng)濟增長與通貨膨脹的關(guān)系，Gregorio（1993）認為通貨膨脹與經(jīng)濟增長之間呈顯著的負相關(guān)關(guān)系。Pollin（2006）則認為，當通貨膨脹達到一定閾值后，對經(jīng)濟增長會有溫和的正向刺激。在國內(nèi)，王智勇（2008）認為，過快的經(jīng)濟增長會誘發(fā)通貨膨脹的危險。王雙正（2009）和陳朝旭（2011）的研究均發(fā)現(xiàn)通貨膨脹與經(jīng)濟增長具有雙向的格蘭杰因果關(guān)系。

本文以前人的研究為基礎(chǔ)，建立經(jīng)濟增長和貨幣供給影響通貨膨脹的時變參數(shù)狀態(tài)空間模型，以2007-2013年我國月度數(shù)據(jù)為樣本進行實證研究，以揭示經(jīng)濟增長、貨幣供給對通貨膨脹的動態(tài)影響和變化趨勢。

變量選取、數(shù)據(jù)來源和模型構(gòu)建

（一）變量選取和數(shù)據(jù)來源

本文選用月度居民消費價格指數(shù)（CPI）增長率來表示通貨膨脹的變化。由于我國沒有公布GDP的月度數(shù)據(jù)，故選用月度工業(yè)增加值增長率作為月度GDP增長率的代理變量。鑒于廣義貨幣供應(yīng)量M2不僅能反映現(xiàn)實購買力，而且能反映潛在購買力，中央銀行一般通過M2調(diào)整貨幣政策，因此本文選用M2增長率來反映貨幣供給的變化。本文的研究樣本范圍是2007年1月到2013年12月的月度數(shù)據(jù)，相關(guān)數(shù)據(jù)來源于中華人民共和國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站，對于個別缺失的數(shù)據(jù)，采用移動平均線進行補齊。由于所有的數(shù)據(jù)都是月度同比增長率，故無需對數(shù)據(jù)進行季節(jié)調(diào)整和對數(shù)化處理。

（二）模型構(gòu)建

由于通貨膨脹受到多種因素的影響和沖擊，具有不可預(yù)測性，用固定參數(shù)模型無法表現(xiàn)貨幣供給和經(jīng)濟增長對通貨膨脹造成的影響，故本文構(gòu)建時變參數(shù)狀態(tài)空間模型，動態(tài)分析和測度貨幣供給和經(jīng)濟增長對通貨膨脹造成的影響。本文將CPI作為測量方程的被解釋變量，而將M2和GDP作為測量方程的解釋變量，建立時變參數(shù)狀態(tài)空間模型，并用卡爾曼慮波來估計彈性系數(shù)，模型如下：

測量方程：CPIt=c+αt×GDPt+βt×M2t+μt （1）

狀態(tài)方程：αt=αt-1+ε1t （2）

βt=βt-1+ε2t （3）

實證分析

（一）通貨膨脹、經(jīng)濟增長和貨幣供給的變化趨勢分析

圖1反映的是CPI增長率、經(jīng)濟增長率和貨幣供給增長率三個時間序列2007年1月至2013年12月的變化趨勢。從圖中，大致可以看出兩個變化特征：2008年和2009年，由于受到國際金融危機的影響，三個時間序列的波動較為劇烈，2010年至2013年，我國宏觀經(jīng)濟趨向穩(wěn)定，三個時間序列的波動幅度顯著降低；經(jīng)濟增長率曲線的變化趨勢與CPI增長率曲線的變化趨勢大致相同，而貨幣供給增長率曲線的變化趨勢與CPI增長率曲線的變化趨勢則是相反的，由此可以得出假設(shè)：2007年至2013年，我國快速的經(jīng)濟增長在一定程度上引發(fā)了通貨膨脹；而相對緊縮的貨幣政策則對通貨膨脹起到抑制作用。

（二）單位根檢驗

在構(gòu)建模型過程中，為避免時間序列出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，必須對其進行單位根檢驗。三個時間序列的ADF單位根檢驗結(jié)果如表1所示。endprint

由表1可以看出，CPI、M2和GDP都是非平穩(wěn)時間序列，但是通過一階差分之后，在5%的顯著性水平下，均拒絕了存在單位根的原假設(shè)，故所有序列都是一階單整的。

（三）協(xié)整檢驗

同階單整的時間序列之間可能存在協(xié)整關(guān)系，本文接下來采用Johansen極大似然估計法來檢驗三個時間序列之間的協(xié)整關(guān)系，檢驗結(jié)果如表2所示。

從表2中可以看出，在10%顯著性水平下，CPI、M2和GDP之間存在一個協(xié)整關(guān)系，這表明通貨膨脹、貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟增長之間存在長期的均衡關(guān)系，因此，建立的狀態(tài)空間模型不會出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象。

（四）狀態(tài)空間模型估計和結(jié)果分析

本文運用eviews6.0 對狀態(tài)空間模型進行估計，在eviews6.0中，該模型的定義為：

（4）

運用eviews6.0，估計出來的該模型參數(shù)結(jié)果如表3所示。

從表3中可以看出，該模型各變量在1%顯著性水平下通過檢驗，模型估計效果較好。接下來，進一步對該模型的殘差進行單位根檢驗，檢驗結(jié)果如表4所示。

從表4中可以看出，在1%的顯著性水平下，估計出來的狀態(tài)空間模型的殘差是平穩(wěn)的，因此可以得出，該模型的卡爾曼濾波估計結(jié)果可靠。接下來，對模型估計結(jié)果進行具體分析。

1.通貨膨脹對經(jīng)濟增長的彈性分析。圖2是通貨膨脹對經(jīng)濟增長的彈性系數(shù)變化趨勢圖，反映的是經(jīng)濟增長對通貨膨脹的動態(tài)影響。從圖中可以看出，2007年初，經(jīng)濟增長速度減緩，經(jīng)濟增長對通貨膨脹的影響為負。2007年3月到2007年9月，經(jīng)濟增長速度加快，經(jīng)濟增長對通貨膨脹的影響也轉(zhuǎn)變?yōu)檎?007年4月到2007年10月，經(jīng)濟增長彈性系數(shù)迅速增長，并在10月份達到本年最高值，為0.1855。從2007年10月份開始，由于受到國際金融危機的影響，經(jīng)濟增長速度放緩，經(jīng)濟增長彈性系數(shù)逐漸減小并轉(zhuǎn)變?yōu)樨?，?008年10月達到當年最低值，為-0.2860。2008年年底到2009年11月，宏觀經(jīng)濟迅速復(fù)蘇，經(jīng)濟增速加快，經(jīng)濟增長彈性系數(shù)也迅速增長，到2009年12月，達到當年的最大值，為0.3223。2010年和2011年，經(jīng)濟增長速度較為穩(wěn)定，經(jīng)濟增長彈性也比較穩(wěn)定，一直在0.3和0.3223之間波動。從2012年初開始，我國宏觀經(jīng)濟下行，經(jīng)濟增長速度減緩，不過增速仍比較平穩(wěn)，受此影響，經(jīng)濟增長彈性系數(shù)略有所降低，但仍相對穩(wěn)定，在0.27和0.28之間波動。

2.通貨膨脹對貨幣供給的彈性分析。圖3是通貨膨脹對貨幣供給的彈性系數(shù)變化趨勢圖，反映的是貨幣供給對通貨膨脹的動態(tài)影響。從圖中可以看出，2007年，我國為應(yīng)對新一輪通脹壓力，執(zhí)行適度從緊的貨幣政策，貨幣供給增長速度下降，貨幣供給對通貨膨脹的影響為負，并呈下降趨勢，到2007年10月，貨幣供給彈性系數(shù)達到當年最低值，為-0.3233。從2008年6月開始，為了應(yīng)對國際金融危機，我國政府推行適度寬松的貨幣政策，貨幣供給增長速度迅速加快，其對通貨膨脹的影響也轉(zhuǎn)變?yōu)檎?，并逐漸增強，到2008年10月，貨幣供給彈性系數(shù)達到當年最大值，為0.2429。從2009年下半年開始，我國宏觀經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇，雖然政府仍然推行適度寬松的貨幣政策，但與前期相比有所收緊，2009年下半年到2010年上半年，貨幣供給增長率逐漸降低，其對通貨膨脹的正向影響也逐漸降低并轉(zhuǎn)變?yōu)樨摚⒃?010年2月達到最低值，為0.3520。2010年下半年至2011年，我國宏觀經(jīng)濟較為穩(wěn)定，貨幣供給增長速度也比較穩(wěn)定，貨幣供給彈性系數(shù)在-0.34至-0.35之間波動。從2012年開始，為了應(yīng)對經(jīng)濟下行的壓力，我國貨幣政策又有所寬松，貨幣供給增長速度略有加快，并保持相對穩(wěn)定，由此，從2012開始，貨幣供給彈性系數(shù)有所提高，并保持在0.31至0.34之間波動。

圖2和圖3幾乎是沿橫軸對稱分布的，這說明2007年至2013年，我國經(jīng)濟增長與貨幣供給對通貨膨脹的影響是相反的，經(jīng)濟增長對通貨膨脹產(chǎn)生正向影響，貨幣供給對通貨膨脹產(chǎn)生負向影響，這驗證了前文中提出的假設(shè)。2007年至2013年，通貨膨脹對經(jīng)濟增長的彈性系數(shù)平均值為0.1965，而通貨膨脹對貨幣供給的彈性系數(shù)為-0.2553，這說明貨幣供給對通貨膨脹的影響更為顯著。相比而言，通貨膨脹對經(jīng)濟增長的彈性系數(shù)變化情況與經(jīng)濟增長變化情況更一致，這說明通貨膨脹對經(jīng)濟增長更敏感。此外，在宏觀經(jīng)濟受到外在沖擊的情況下，通貨膨脹對經(jīng)濟增長和貨幣供給的彈性系數(shù)變化較大，經(jīng)濟增長和貨幣供給對通貨膨脹的影響具有較大的不確定性和易變性；而在宏觀經(jīng)濟較為穩(wěn)定的情況下，通貨膨脹對經(jīng)濟增長和貨幣供給的彈性系數(shù)則相對穩(wěn)定，經(jīng)濟增長和貨幣供給對通貨膨脹的影響具有穩(wěn)定性和持續(xù)性。

結(jié)論和政策建議

本文建立時變參數(shù)狀態(tài)空間模型，研究了2007年至2013年，月度經(jīng)濟增長率和月度貨幣供給增長率對通貨膨脹的影響，結(jié)果表明：經(jīng)濟增長對通貨膨脹產(chǎn)生正向影響，貨幣供給對通貨膨脹產(chǎn)生負向影響；貨幣供給對通貨膨脹的影響比經(jīng)濟增長對通貨膨脹的影響顯著；通貨膨脹對經(jīng)濟增長的敏感程度要高于通貨膨脹對貨幣供給的敏感程度；在宏觀經(jīng)濟受到外在沖擊的情況下，經(jīng)濟增長和貨幣供給對通貨膨脹的影響具有較大的不確定性和易變性，而在宏觀經(jīng)濟較為穩(wěn)定的情況下，經(jīng)濟增長和貨幣供給對通貨膨脹的影響具有穩(wěn)定性和持續(xù)性。

基于以上研究結(jié)論，本文提出如下對策建議：

第一，保證宏觀經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定增長是應(yīng)對通貨膨脹的關(guān)鍵。當宏觀經(jīng)濟較為穩(wěn)定的時候，經(jīng)濟增長和貨幣供給對通貨膨脹的影響具有持續(xù)性和穩(wěn)定性，此時，經(jīng)濟增長速度較為穩(wěn)定，只需保持穩(wěn)定的貨幣政策，就不會出現(xiàn)較大幅度的通貨膨脹。政府應(yīng)該適時采取宏觀調(diào)控措施，以保證經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，當經(jīng)濟體受到外在沖擊的時候，應(yīng)及時采取措施將這一外在沖擊造成的不利影響降到最低。endprint

第二，政府應(yīng)該根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展狀況，及時準確地調(diào)整貨幣政策。本文的研究表明，近年來我國相對緊縮的貨幣政策有利于抑制通貨膨脹，但是通貨膨脹對貨幣供給的敏感程度不高，這說明我國的貨幣政策在方向性和時效性方面，還存在著一些不足。因此，我國政府應(yīng)該加強對經(jīng)濟發(fā)展狀況和趨勢的研究，并及時準確地調(diào)整貨幣政策。

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4.陸云航.中國貨幣供應(yīng)量、價格水平和GDP關(guān)系的經(jīng)驗研究：1952-2003[J].經(jīng)濟科學，2005（2）

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10.王智勇.中國的經(jīng)濟增長與通貨膨脹（1981-2003）[J].山東社會科學，2008（1）

11.王雙正.基于VAR模型的通貨膨脹與經(jīng)濟增長關(guān)系研究[J].經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理，2009（1）

12.陳朝旭.我國通貨膨脹與經(jīng)濟增長關(guān)系研究[J].當代經(jīng)濟研究，2011（5）endprint

第二，政府應(yīng)該根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展狀況，及時準確地調(diào)整貨幣政策。本文的研究表明，近年來我國相對緊縮的貨幣政策有利于抑制通貨膨脹，但是通貨膨脹對貨幣供給的敏感程度不高，這說明我國的貨幣政策在方向性和時效性方面，還存在著一些不足。因此，我國政府應(yīng)該加強對經(jīng)濟發(fā)展狀況和趨勢的研究，并及時準確地調(diào)整貨幣政策。

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第二，政府應(yīng)該根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展狀況，及時準確地調(diào)整貨幣政策。本文的研究表明，近年來我國相對緊縮的貨幣政策有利于抑制通貨膨脹，但是通貨膨脹對貨幣供給的敏感程度不高，這說明我國的貨幣政策在方向性和時效性方面，還存在著一些不足。因此，我國政府應(yīng)該加強對經(jīng)濟發(fā)展狀況和趨勢的研究，并及時準確地調(diào)整貨幣政策。

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