我國(guó)投資銀行在當(dāng)前企業(yè)并購(gòu)中的作用與業(yè)務(wù)定位

王曉旭

摘 要：隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)并購(gòu)的現(xiàn)象越來(lái)越多，發(fā)揮出投資銀行的功效尤其顯著。這是因?yàn)槟軌驇椭髽I(yè)節(jié)省并購(gòu)支出，最大限度地優(yōu)化企業(yè)的資源配置。同時(shí)，重視投資銀行的作用，更能改變我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，將企業(yè)并購(gòu)和投資銀行的經(jīng)營(yíng)聯(lián)系起來(lái)，從而進(jìn)一步和全球化的企業(yè)接軌。全文通過(guò)國(guó)內(nèi)的投資銀行現(xiàn)狀，探析投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的重要作用，并對(duì)其業(yè)務(wù)定位提出了一些建議。

關(guān)鍵詞：投資銀行；企業(yè)并購(gòu)；業(yè)務(wù)定位

1 投資銀行在當(dāng)前企業(yè)并購(gòu)中的地位作用

我國(guó)自從加入WTO以后，加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)（ Merge and Acquisit ion） 的工作非常重要。鑒于當(dāng)前資本市場(chǎng)國(guó)際化趨勢(shì)十分明顯，企業(yè)并購(gòu)逐漸從傳統(tǒng)政府主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)推動(dòng)，其中，并購(gòu)行為中投資銀行的地位十分關(guān)鍵。

1.1 加強(qiáng)投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的作用是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)

事實(shí)上，投資銀行在傳統(tǒng)理念上的行為主要是開展證券經(jīng)營(yíng)行為，但由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，證券擔(dān)任和企業(yè)并購(gòu)重組相關(guān)的經(jīng)濟(jì)交易愈來(lái)愈多，尤其是項(xiàng)目融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、基金維護(hù)等方面的藥物。并且，并購(gòu)業(yè)務(wù)逐漸成為投資銀行的主要業(yè)務(wù)。從國(guó)外的并購(gòu)歷史來(lái)看，美國(guó)于1898- 1903 年開始了第一次并購(gòu)熱潮，投資銀行擔(dān)任融資的角色，同時(shí)又幫助企業(yè)進(jìn)行策劃、咨詢方面的中間力量，并收取一定的企業(yè)傭金。第二次并購(gòu)浪潮發(fā)生在1920- 1929 年， 投資銀行活動(dòng)的身影更加明顯，除了前面的業(yè)務(wù)內(nèi)容外，而且還親自參與并購(gòu)，擔(dān)任催化劑的作用。20世紀(jì)60年代開始，鑒于第三次并購(gòu)浪潮的到來(lái)，投資銀行又擔(dān)任反并購(gòu)的作用。第四次并購(gòu)浪潮在1975- 1989 年發(fā)生，投資銀行的數(shù)量增多，證券、基金顧問(wèn)等多方面的業(yè)務(wù)頻繁出現(xiàn)在企業(yè)的視野，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常白熱化，投資銀行為了應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)開展新業(yè)務(wù)，注重開展獨(dú)立的并購(gòu)業(yè)務(wù)，為未來(lái)的并購(gòu)浪潮奠定了基礎(chǔ)。從我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程來(lái)說(shuō)，投資銀行和企業(yè)并購(gòu)的聯(lián)系更加緊密。從1993年，深圳寶安集團(tuán)成功并購(gòu)了上海延中實(shí)業(yè)， 其他同行也紛紛試水并購(gòu)業(yè)務(wù)。

1.2 加強(qiáng)投資銀行的作用是改變我國(guó)企業(yè)并購(gòu)政府行為的客觀需要

綜合我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)歷史，出現(xiàn)了非常眾多的跨領(lǐng)域、跨空間、跨行業(yè)的并購(gòu)，整體是1+1=1.5的趨勢(shì)。但是我國(guó)主要的并購(gòu)行為是通過(guò)行政方法實(shí)現(xiàn)，鮮少有是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的并購(gòu)行為。而且，企業(yè)并購(gòu)的雙方利益并沒有得到充分的保障，互補(bǔ)性方面也存在欠缺，無(wú)法達(dá)到國(guó)際上的2+2=5并購(gòu)功效。這是因?yàn)樯婕暗叫姓侄蔚钠髽I(yè)行為后，容易導(dǎo)致企業(yè)在保護(hù)傘下缺乏競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，無(wú)法真正取得巨大的經(jīng)濟(jì)效益。所以，企業(yè)的并購(gòu)和重組是目前我國(guó)今后經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型的焦點(diǎn)。另一方面，國(guó)內(nèi)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，行業(yè)在地區(qū)的分布很廣，沒有整體的向心力，尤其是國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)主要還是依賴政府的作用。盡管從我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)際情況來(lái)看，這種企業(yè)并購(gòu)模式情有可原，但是長(zhǎng)此以往就會(huì)導(dǎo)致很多問(wèn)題。

1.3 注重投資銀行的作用，能有效減少企業(yè)的并購(gòu)支出

通過(guò)這種方式最大限度地發(fā)揮企業(yè)資源的優(yōu)勢(shì)，從而創(chuàng)造更多的利潤(rùn)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理來(lái)看，為了更加在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持有利的地位，企業(yè)并購(gòu)可以降低交易的支出，直接進(jìn)行內(nèi)部的重組改革。如果企業(yè)想要更大的經(jīng)濟(jì)利益，通過(guò)降低門檻來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)，這就需要認(rèn)真考慮企業(yè)并購(gòu)后的外部支出大于經(jīng)營(yíng)支出，才會(huì)獲得利潤(rùn)。所以，盡管企業(yè)并購(gòu)看起來(lái)十分簡(jiǎn)單，但包含雙方、甚至多方的交易內(nèi)容。并且，在具化的并購(gòu)環(huán)節(jié)，目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)調(diào)查、價(jià)格分析、企業(yè)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)談判、融資環(huán)境等進(jìn)行詳細(xì)的安排實(shí)施。并且，還要保證企業(yè)并購(gòu)信息準(zhǔn)確，熟悉當(dāng)期那并購(gòu)方面的法規(guī)制度，同時(shí)聘請(qǐng)專業(yè)的專業(yè)人才進(jìn)行并購(gòu)操作，這樣才能完美實(shí)現(xiàn)并購(gòu)交易。一旦發(fā)生疏漏和失誤之處，將會(huì)給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)致命的打擊。

1.4 重視投資銀行的作用， 豐富投資銀行的經(jīng)營(yíng)層次，才能適應(yīng)于全球化的市場(chǎng)需求

在20世紀(jì)70年代的歐美國(guó)家，西方投資銀行的巨大利潤(rùn)，主要來(lái)源于企業(yè)并購(gòu)，華爾街投資銀行就通過(guò)并購(gòu)交易實(shí)現(xiàn)3萬(wàn)億美元。拿著名的世界性美林集團(tuán)來(lái)說(shuō)，其主要是通過(guò)并購(gòu)重組來(lái)擴(kuò)大規(guī)模效益，所占到的企業(yè)經(jīng)濟(jì)份額更是達(dá)到16.5%。因此，在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的前提下，證券市場(chǎng)、投資銀行也開始出現(xiàn)更加多元化的結(jié)構(gòu)變化，參與到世界市場(chǎng)中的經(jīng)濟(jì)合作也更加廣泛。

2 當(dāng)前投資銀行在企業(yè)并購(gòu)中的業(yè)務(wù)定位

從當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的環(huán)境來(lái)看，投資銀行的業(yè)務(wù)十分復(fù)雜，主要有以下三個(gè)方面的業(yè)務(wù)：第一層傳統(tǒng)型業(yè)務(wù)，投資銀行主要扮演承銷商、中介，經(jīng)營(yíng)證券承銷、經(jīng)紀(jì)方面的內(nèi)容。第二層核心型業(yè)務(wù)， 企業(yè)并購(gòu)的業(yè)務(wù)內(nèi)容更加具有創(chuàng)新性，投資銀行扮演金融專家的重要責(zé)任，而且涉及的業(yè)務(wù)更加寬泛，擴(kuò)大了基金管理等內(nèi)容。第三層次深層次業(yè)務(wù)， 投資銀行的角色更加活躍，成為企業(yè)并購(gòu)的重要伙伴，業(yè)務(wù)內(nèi)容延伸到風(fēng)險(xiǎn)投資、產(chǎn)融結(jié)合、證券管理等方面。同時(shí)，這三個(gè)層次的取向還可按照企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力情況、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估來(lái)定。因此，按照國(guó)內(nèi)投資銀行的實(shí)際情況，結(jié)合證券市場(chǎng)、投資銀行的發(fā)展趨勢(shì)，投資銀行需要發(fā)展自身優(yōu)勢(shì)，多元化地豐富經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，創(chuàng)新性地尋求經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

在最近幾年的發(fā)展過(guò)程中，國(guó)內(nèi)的證券市場(chǎng)已經(jīng)有了一定的基礎(chǔ)，相關(guān)投資銀行在上市包裝和資產(chǎn)重組方面已經(jīng)有了一定的地位。與此同時(shí)投資銀行和上市公司之間所存在的良好的合作關(guān)系，為國(guó)內(nèi)投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)的實(shí)施鋪墊了一定的基礎(chǔ)。現(xiàn)階段內(nèi)投資銀行所存在的并購(gòu)業(yè)務(wù)主要有兩種：一種是并購(gòu)策劃以及財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)。在這項(xiàng)業(yè)務(wù)中投資銀行不單單是中介人，同時(shí)也為并購(gòu)交易主體提供了一定的信息支援。在不斷發(fā)展過(guò)程來(lái)說(shuō)，這項(xiàng)業(yè)務(wù)是較為普遍的一種業(yè)務(wù)。還有一種主要是產(chǎn)權(quán)投資業(yè)務(wù)。這項(xiàng)業(yè)務(wù)在投資銀行中主要充當(dāng)?shù)氖侵黧w性，企業(yè)的全面或者是部分的產(chǎn)權(quán)所有者投資目標(biāo)。企業(yè)通過(guò)分拆賣出或者是轉(zhuǎn)讓的方式將上市股權(quán)套現(xiàn)賺的差價(jià)。

現(xiàn)階段內(nèi)國(guó)內(nèi)的投資銀行可以說(shuō)正處在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)樾滦蜆I(yè)務(wù)上，通過(guò)對(duì)于實(shí)際情況的研究分析，第一類需要研究的重點(diǎn)就是業(yè)務(wù)定位，指的也就是并購(gòu)過(guò)程中雙方所針對(duì)與融資服務(wù)研究。投資銀行并購(gòu)業(yè)務(wù)所值得主要是企業(yè)活動(dòng)中的策劃以及財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)研究，這其中產(chǎn)權(quán)投資有著很大的提升空間，但是這點(diǎn)并不能說(shuō)明投資銀行所具備的特色種類。這其中的關(guān)鍵問(wèn)題主要是現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)投資銀行對(duì)于第二類業(yè)務(wù)沒有充足的準(zhǔn)備條件，這其中的沒有大量的資金以及融資能力的支持。企業(yè)不具備收購(gòu)或者是增值被購(gòu)的融資能力，通過(guò)時(shí)企業(yè)中對(duì)于產(chǎn)權(quán)重組活動(dòng)過(guò)程中策劃以及企業(yè)并購(gòu)重組沒有專業(yè)的人員。同時(shí)這樣的業(yè)務(wù)有著一定的風(fēng)險(xiǎn)，比如說(shuō)：較大的資金量、較高的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，企業(yè)容易出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，這樣對(duì)于國(guó)內(nèi)投資銀行發(fā)展有著一定的阻礙。在進(jìn)行第一類業(yè)務(wù)定位的過(guò)程中也是可以開展第二類業(yè)務(wù)工作的，可以和國(guó)外相關(guān)投資銀行進(jìn)行合作，將國(guó)外的現(xiàn)金技術(shù)或者是并購(gòu)成功經(jīng)驗(yàn)吸引進(jìn)來(lái)，再此基礎(chǔ)上開展第二層次業(yè)務(wù)，能夠保證第二層次業(yè)務(wù)適度的進(jìn)行。在開展第一類業(yè)務(wù)的過(guò)程中，投資銀行所扮演的角色是幫助尋找收購(gòu)的對(duì)象，能夠?yàn)椴①?gòu)公司或者是目標(biāo)公司提供不同階段的價(jià)格或者是非價(jià)格的信息，為目標(biāo)企業(yè)制定合理的方式能夠使其防止并購(gòu)，為并購(gòu)企業(yè)找到合適的融資方式。

幫助企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的會(huì)計(jì)處理。通常所使用的主要是購(gòu)買法以及權(quán)益聯(lián)營(yíng)法。企業(yè)如果對(duì)于并購(gòu)只是當(dāng)作普通的資產(chǎn)交易稱之為購(gòu)買法。例如對(duì)其他的被合并企業(yè)的凈資產(chǎn)進(jìn)行所得的交易，要運(yùn)用購(gòu)買的普通資產(chǎn)相同的原則都是：會(huì)計(jì)處理方式。無(wú)論運(yùn)用何種的方式支付，對(duì)企業(yè)的并購(gòu)會(huì)計(jì)處理都會(huì)使用購(gòu)買法。

其購(gòu)買特點(diǎn)如下：

（1）企業(yè)并購(gòu)獲取的目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債按照其公允價(jià)值記錄；

（2）合并成本超過(guò)合并中所獲取的被并購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的部分作為商譽(yù)，視企業(yè)合并方式的不同，該商譽(yù)的列示不同。

（3）合并時(shí)發(fā)生的相關(guān)費(fèi)用的處理：若以發(fā)行股票為代價(jià)，登記和發(fā)行成本直接沖銷股票的公允價(jià)值，即減少資本公積；傭金、咨詢費(fèi)和法律費(fèi)等其他直接費(fèi)用增加凈資產(chǎn)或者投資的成本，合并的間接費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用。

（4）其本身當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)及合并（購(gòu)買）日后被合并企業(yè)所實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)都是購(gòu)買企業(yè)的利潤(rùn)

（5）合并時(shí)被合并企業(yè)的留存收益不能轉(zhuǎn)入合并企業(yè)，所以合并企業(yè)的留存收益有可能因?yàn)楹喜⒍鴾p少。

在對(duì)并購(gòu)活動(dòng)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理的時(shí)候，把并購(gòu)視為并購(gòu)和被并購(gòu)兩個(gè)公司的權(quán)益聯(lián)合，對(duì)于企業(yè)合并不當(dāng)做為購(gòu)買行為，實(shí)施舊的計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，這稱為權(quán)益聯(lián)營(yíng)法。將兩個(gè)或兩個(gè)以上參與并購(gòu)的企業(yè)主體的資產(chǎn)和權(quán)益融合在一起叫做權(quán)益聯(lián)營(yíng)法，在權(quán)益聯(lián)營(yíng)法會(huì)計(jì)處理下不需要對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行重新確定，新的實(shí)體資產(chǎn)和負(fù)債調(diào)整股東權(quán)益是由參與并購(gòu)的各個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、費(fèi)用和收入按其賬面價(jià)值相加得來(lái)的。

權(quán)益聯(lián)營(yíng)法的特點(diǎn)如下：參與合并的各個(gè)企業(yè)的當(dāng)前和需要披露的前期資產(chǎn)和負(fù)債以及各項(xiàng)收入和費(fèi)用，都應(yīng)該按賬面價(jià)值計(jì)價(jià)；參與合并的企業(yè)凈資產(chǎn)按賬面價(jià)值計(jì)價(jià)；參與合并企業(yè)的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)處理方法應(yīng)保持一致性；企業(yè)合并所發(fā)生的無(wú)論是直接還是間接的費(fèi)用，均應(yīng)確認(rèn)為當(dāng)期費(fèi)用；合并無(wú)論發(fā)生在會(huì)計(jì)年度的哪個(gè)時(shí)點(diǎn)，只要是參與合并的企業(yè)整個(gè)年度的利潤(rùn)都要包括在合并后的企業(yè)中。

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