國(guó)際貨幣體系改革路徑探討

陳建　董靜

摘要：布雷頓森林體系崩潰后，雖然美元目前仍處于國(guó)際貨幣體系的主導(dǎo)地位，但隨著世界宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展、新興經(jīng)濟(jì)體的快速崛起和全球性金融危機(jī)的爆發(fā)，作為國(guó)際貨幣體系中心貨幣，美元在流動(dòng)性供給方面的缺陷日益凸顯。國(guó)際貨幣體系勢(shì)必向著“多元化”方向發(fā)展，以適應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)面臨的新挑戰(zhàn)。國(guó)際貨幣體系的改革路徑應(yīng)重點(diǎn)放在儲(chǔ)備資產(chǎn)和流動(dòng)性供給方面，以降低個(gè)體和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，避免全球性金融危機(jī)的再次發(fā)生。

關(guān)鍵詞：國(guó)際貨幣體系；儲(chǔ)備資產(chǎn)；流動(dòng)性供給；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

2008年，全球性金融危機(jī)的爆發(fā)，深刻反映出當(dāng)前以美元作為中心貨幣的一元化國(guó)際貨幣體系存在的制度性缺陷和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。只有從根本上對(duì)現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，才能有效解決全球面臨的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)不足和流動(dòng)性供給失衡的兩大問(wèn)題，提高國(guó)際貨幣體系的整體效率。否則，世界經(jīng)濟(jì)或?qū)⒚媾R更大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

一、 國(guó)際貨幣體系現(xiàn)狀

國(guó)際貨幣體系是一系列由國(guó)際規(guī)則，慣例和制度支配的貨幣政策行為。通過(guò)協(xié)調(diào)世界各國(guó)貨幣的匯率，以及提供國(guó)際流動(dòng)性，將各國(guó)納入一個(gè)密切相關(guān)的金融體系之內(nèi)。國(guó)際貨幣體系必須滿足在面臨系統(tǒng)性危機(jī)時(shí)的基本功能：即提供充足而穩(wěn)定流動(dòng)性。而缺乏系統(tǒng)性的協(xié)調(diào)機(jī)制和穩(wěn)定的流動(dòng)性供給恰是當(dāng)前以美元為中心貨幣的“一元化”國(guó)際貨幣體系的重大缺陷。這種結(jié)構(gòu)型缺陷加劇各國(guó)出于自我保護(hù)目的而進(jìn)行的過(guò)度外匯儲(chǔ)備決策，進(jìn)而加劇了全球經(jīng)濟(jì)整體流動(dòng)性供給失衡。換言之，某些貨幣決策對(duì)各國(guó)自身而言是最佳選擇，但就整體而言，卻造成了國(guó)際貨幣體系效率的降低，加劇了系統(tǒng)性運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。

1. 美元的中心貨幣地位。20世紀(jì)70年代，布雷頓森林體系宣告崩潰后，國(guó)際貨幣體系實(shí)現(xiàn)了美元與黃金脫鉤和浮動(dòng)匯率制（牙買(mǎi)加體系）。但不可否認(rèn)，時(shí)至今日美元仍然以其強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和償付能力向世界提供流動(dòng)性和高質(zhì)儲(chǔ)備貨幣，繼續(xù)維持其在“后布雷頓體系”下的中心貨幣地位。據(jù)統(tǒng)計(jì)：目前美元約占國(guó)際儲(chǔ)備貨幣（標(biāo)明幣值）的60%；而87%的國(guó)際貿(mào)易以美元進(jìn)行計(jì)價(jià)和結(jié)算；而作為干預(yù)貨幣，美元在全球匯率制度安排中仍然舉足輕重，全球近一半貨幣當(dāng)局將本國(guó)貨幣以固定匯率與美元掛鉤，或?qū)⒈緡?guó)貨幣價(jià)值以美元作為參考，以限制其匯率波動(dòng)（Goldberg，2010）?？偠灾?，“后布雷頓森林體系”中，美元依舊處于國(guó)際貨幣體系的中心地位，并執(zhí)行國(guó)際貨幣的基本職能（即國(guó)際儲(chǔ)備和干預(yù)貨幣，國(guó)際貿(mào)易和金融交易計(jì)算貨幣，國(guó)際賬戶面額單位）。

我們可以從兩個(gè)方面解釋美元作為世界貨幣的霸主地位。（1）美國(guó)擁有全球規(guī)模最大、發(fā)育最完善的金融市場(chǎng)。各種金融衍生品為各國(guó)投資者提供了多種選擇和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制。美國(guó)債券市場(chǎng)的深度和廣度無(wú)可比擬，尤其是美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)，美國(guó)財(cái)政強(qiáng)大的支付能力使美國(guó)國(guó)債成為高流動(dòng)性資產(chǎn)，而成為世界各國(guó)儲(chǔ)備資產(chǎn)的首選。相比之下，由于歐洲各國(guó)保留了本國(guó)自身的預(yù)算主權(quán)而削弱了歐元債券的整體合力，使得歐元區(qū)債券市場(chǎng)雖然具有相當(dāng)規(guī)模，卻無(wú)法與美國(guó)債券市場(chǎng)抗衡。（2）美國(guó)國(guó)債的安全性和可靠性。雖然有通貨膨脹、美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，但美國(guó)政府的償還能力至今尚未受到挑戰(zhàn)?？梢哉f(shuō)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大償付能力，是美元提供國(guó)際流動(dòng)性必要條件重要保障。這種保障在發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)的時(shí)候，有助于保護(hù)其持有人免受全球性沖擊。因此，美元成為世界各國(guó)政府和投資者首選的交易和儲(chǔ)備貨幣。美國(guó)以在全球范圍內(nèi)銷售低風(fēng)險(xiǎn)美元資產(chǎn)（如美元債券、國(guó)債等）；購(gòu)買(mǎi)高風(fēng)險(xiǎn)外國(guó)資產(chǎn)（直接投資、股票）等多種渠道，大量輸出美元，扮演著“全球資本家”的角色。但也正因如此，世界各國(guó)國(guó)都將它們的資產(chǎn)集中于這些以美元計(jì)價(jià)的儲(chǔ)備貨幣中，繼而放大了全球流動(dòng)性的規(guī)模，使得整個(gè)國(guó)際貨幣體系也變得更加脆弱和不穩(wěn)定。

2. 歐元登場(chǎng)。1999年歐元的問(wèn)世，是國(guó)際貨幣體系發(fā)展的里程碑事件。歐盟強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和廣泛的貨幣使用范圍使歐元迅速在國(guó)際貨幣體系中站穩(wěn)一席之地。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2010年，歐元已經(jīng)占全球外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)（標(biāo)明幣值）的27%和全球外匯交易的39.1%。盡管這未能從根本上動(dòng)搖美元作為國(guó)際貨幣的霸主地位，但歐元的出現(xiàn)在一定程度了形成了與美元的“分庭抗禮”，在國(guó)際貨幣體系中引入了新的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，為國(guó)際貨幣體系的變革提供了新的思路和選擇。我國(guó)學(xué)者宋曉峰（2004）以此構(gòu)建了二元國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)模型，認(rèn)為可通過(guò)引入歐元，從而建立二元性國(guó)際貨幣體系，以增強(qiáng)主體貨幣之間的可替代性來(lái)解決國(guó)際貨幣體系現(xiàn)存的結(jié)構(gòu)性缺陷。但不可否認(rèn)，目前這也只是一種理論上的推導(dǎo)和嘗試，特別是在歐債危機(jī)尚未明朗的情況下，歐元撼動(dòng)美元的中心貨幣地位為時(shí)尚早。

3. 新興經(jīng)濟(jì)體崛起。以“金磚五國(guó)”為代表新興經(jīng)濟(jì)體的迅速崛起，在改變整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局的同時(shí)，也提出了變革現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系，限制美國(guó)利用美元的中心國(guó)際貨幣地位攫取不公平利益，并建立多元化國(guó)際貨幣體系的訴求。作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，人民幣的國(guó)際化進(jìn)程也在逐步加快。目前，通過(guò)簽訂區(qū)域性貨幣互換協(xié)議和開(kāi)展跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，人民幣在國(guó)際貨幣體系中扮演的角色越來(lái)越受到重視。未來(lái)人民幣逐步實(shí)現(xiàn)資本賬戶開(kāi)放后，以人民幣計(jì)價(jià)的債券市場(chǎng)的發(fā)展，會(huì)將人民幣推向更加國(guó)際化的地位。它將對(duì)國(guó)際貨幣體系的"多元化"化發(fā)展起到重要作用。

另一方面，新興經(jīng)濟(jì)體的快速發(fā)展使得以美元為主要貨幣的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)需求快速增加。以中國(guó)為例，2013年底的外匯儲(chǔ)備額就已經(jīng)達(dá)到3.82萬(wàn)億美元，而其中美元資產(chǎn)占比達(dá)到60%以上；1997年的亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，許多發(fā)展中國(guó)家出于本國(guó)金融和經(jīng)濟(jì)安全考慮，開(kāi)始積累大量?jī)?chǔ)備資產(chǎn)，以應(yīng)對(duì)未來(lái)的不確定因素。2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)更堅(jiān)定了“風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防”型的儲(chǔ)備資產(chǎn)決策。這類決策導(dǎo)致美元儲(chǔ)備資產(chǎn)的需求不斷增加。而在私人投資領(lǐng)域，由于私人投資者希望尋求低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以滿足當(dāng)前購(gòu)買(mǎi)力和未來(lái)規(guī)劃的需求（如養(yǎng)老、醫(yī)療、教育、購(gòu)房等），使得對(duì)穩(wěn)定金融資產(chǎn)的需求不斷增加。而由于發(fā)展中國(guó)家金融市場(chǎng)的局限性，因安全資產(chǎn)而產(chǎn)生的超額需求轉(zhuǎn)向發(fā)達(dá)國(guó)家（特別是美國(guó)）的金融市場(chǎng)成為必然。

二、 國(guó)際貨幣體系困境

1. 一方面，單個(gè)國(guó)家出于預(yù)防性動(dòng)機(jī)積累外匯儲(chǔ)備，以期能夠抵御各種外部宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊。另一方面，新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備資產(chǎn)的過(guò)度需求可能導(dǎo)致增加全球流動(dòng)性成本。而新興市場(chǎng)和大宗商品生產(chǎn)國(guó)對(duì)流動(dòng)性的需求更導(dǎo)致現(xiàn)有的外部（經(jīng)常賬戶）失衡的加劇。

總體上看，儲(chǔ)備資產(chǎn)在全球經(jīng)濟(jì)中的過(guò)度積累，加大了全球?qū)嶋H利率下行的壓力。而實(shí)際利率的下降增加了流動(dòng)性陷阱（名義利率為零）風(fēng)險(xiǎn)，使全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到制約。同時(shí)，儲(chǔ)備資產(chǎn)的超額需求降低全球利率，并伴隨各種市場(chǎng)扭曲。低利率加劇“杠桿效應(yīng)”，導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)整體的脆弱性和不穩(wěn)定性。而過(guò)低利率可能引發(fā)投機(jī)行為，容易出現(xiàn)投機(jī)性經(jīng)濟(jì)泡沫（特別體現(xiàn)在房地產(chǎn)市場(chǎng)）。加劇了的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，進(jìn)一步加劇了預(yù)防性儲(chǔ)蓄行為，造成惡性循環(huán)。

2. 在未來(lái)，許多發(fā)達(dá)工業(yè)化國(guó)家，包括美國(guó)，都將面臨嚴(yán)峻的財(cái)政壓力。金融危機(jī)、再工業(yè)化和人口老齡化等等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，使得國(guó)家財(cái)政在銀行業(yè)救助、基礎(chǔ)設(shè)施投資、保險(xiǎn)和醫(yī)療等方面的預(yù)算支出比重迅速增加。各國(guó)財(cái)政將面臨更大的約束和壓力。而美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)的嚴(yán)重沖擊，也面臨著復(fù)蘇乏力的尷尬局面。事態(tài)發(fā)展表明，面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和對(duì)美元資產(chǎn)的增長(zhǎng)性需求，美國(guó)的財(cái)政能力并非沒(méi)有上限。也就是說(shuō)，美國(guó)的財(cái)政能力并不能給予美元資產(chǎn)無(wú)限的償付支持。而目前“一元化”國(guó)際貨幣體系中替代機(jī)制和中心貨幣自我約束機(jī)制的雙雙缺失，使得全球范圍內(nèi)美元資產(chǎn)供求失衡矛盾加劇，美元超發(fā)成為必然。美聯(lián)儲(chǔ)推出的一系列貨幣量化寬松政策就是最好的證明?？梢灶A(yù)見(jiàn)，儲(chǔ)備資產(chǎn)的需求與供給之間的不平衡將在未來(lái)不斷加劇，進(jìn)而影響全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展和貨幣體系穩(wěn)定。

3. 新時(shí)代的特里芬困境和多極世界。世界經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)增加了對(duì)美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)的需求。然而，美國(guó)的財(cái)政能力的制約，將造成對(duì)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的約束效應(yīng)。除了匯率制度安排，美元作為國(guó)際貨幣體系的中心貨幣，成為國(guó)際流動(dòng)性供給的主要提供者。在全球流動(dòng)性需求增加和全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)的大背景下，這種過(guò)度依賴于中心貨幣發(fā)行國(guó)財(cái)政能力的流動(dòng)性供給機(jī)制勢(shì)必?zé)o法滿足世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，反而會(huì)在一定程度上制約全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在現(xiàn)代版的“特里芬難題”面前，美元將不可避免地失去其國(guó)際貨幣的壟斷地位，這將只是時(shí)間的問(wèn)題。

因此，國(guó)際貨幣體系的“多極化”將是不可避免的發(fā)展趨勢(shì)。而就目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模和實(shí)力來(lái)看，只有歐元和人民幣是最為可行候選貨幣。歐元誕生伊始就已經(jīng)充當(dāng)了區(qū)域性貨幣的角色，并向美元的國(guó)際霸主地位提出了挑戰(zhàn)；而我國(guó)政府正在積極推進(jìn)區(qū)域內(nèi)貨幣互換協(xié)議和跨境人民幣結(jié)算，不斷加快人民幣國(guó)際化的腳步。但是，客觀來(lái)看，在中短期這些貨幣的發(fā)展尚不足以顯著改善國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)和流動(dòng)性供給的失衡局面，“新特里芬難題”將依舊存在。

三、 國(guó)際貨幣體系變革思路

1. 增加多元化儲(chǔ)備資產(chǎn)供給，穩(wěn)定世界宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展。多極化貨幣體系的出現(xiàn)，本身就是穩(wěn)定世界經(jīng)濟(jì)的最好途徑。通過(guò)構(gòu)建多元化國(guó)際儲(chǔ)備體系，增加儲(chǔ)備資產(chǎn)的供應(yīng)，一個(gè)多極化的世界將自然地解決新特里芬難題。

作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，必須具備兩點(diǎn)要素即流動(dòng)性高和幣值穩(wěn)定。而流動(dòng)性最終取決于貨幣發(fā)行國(guó)的財(cái)政能力。美元目前的困境恰恰源于美元資產(chǎn)需求和美國(guó)財(cái)政能力的不匹配。多元化的儲(chǔ)備資產(chǎn)供給體系，擴(kuò)展了為高流動(dòng)性儲(chǔ)備資產(chǎn)提供支持的財(cái)政能力。這種財(cái)政支付能力將會(huì)由各個(gè)發(fā)行儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)的集體能力決定。因此它可以適應(yīng)、并隨著全球經(jīng)濟(jì)的需求增長(zhǎng)而不斷做出調(diào)整。這將是解決安全儲(chǔ)備資產(chǎn)的全球性短缺的安全途徑。發(fā)展替代美國(guó)國(guó)債的新的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。例如、超主權(quán)貨幣SDR、共同擔(dān)保的歐洲共同債券、特別是可以通過(guò)新興國(guó)家的金融賬戶結(jié)構(gòu)的逐步開(kāi)放，來(lái)增加全球儲(chǔ)備資產(chǎn)的供給。如人民幣資本賬戶開(kāi)放后的人民幣債券等等。一個(gè)多元化的貨幣體系將有效改善全球儲(chǔ)備資產(chǎn)供給的失衡的狀態(tài)。

2. 考慮建立永久性央行之間的雙邊互換協(xié)議，平衡流動(dòng)性供給?？梢钥紤]將全球金融危機(jī)期間確定的各國(guó)央行間緊急流動(dòng)性互換機(jī)制，轉(zhuǎn)為永久性互換協(xié)議安排。在全球金融危機(jī)期間，各國(guó)央行之間建立的臨時(shí)貨幣掉期協(xié)議，可作為審慎的流動(dòng)性后援，以防上未來(lái)發(fā)生金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩并降低危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來(lái)的負(fù)面影響。

達(dá)到這個(gè)目標(biāo)有效的方式是將央行間臨時(shí)貨幣掉期協(xié)議轉(zhuǎn)為永久性制度安排，從而為全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)提供流動(dòng)性保障。在2008年全球金融危機(jī)期間，以美聯(lián)儲(chǔ)為中心的各國(guó)央行間的臨時(shí)雙邊貨幣互換協(xié)議，通過(guò)增加危機(jī)時(shí)期的供應(yīng)流動(dòng)性，起到了穩(wěn)定市場(chǎng)的積極作用（Aizenman，Jinjarak & Park，2010；Allen & Moessner，2010；Goldberg，2010）。例如，在此次金融危機(jī)的高峰期，歐洲央行（ECB）以與美聯(lián)儲(chǔ)之間的臨時(shí)掉期協(xié)議的形式融資近3000億美元。這樣的系統(tǒng)有諸多優(yōu)點(diǎn)。通過(guò)央行間掉期協(xié)議增加流動(dòng)性供應(yīng)，在協(xié)議系統(tǒng)內(nèi)分散高經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。這相當(dāng)于做出了一種保險(xiǎn)制度安排，各個(gè)國(guó)家不再需要處于預(yù)防性動(dòng)機(jī)而儲(chǔ)備過(guò)度的資產(chǎn)，將會(huì)在一定程度上緩解儲(chǔ)備資產(chǎn)需求壓力。而儲(chǔ)備資產(chǎn)需求下降也有助于提高全球?qū)嶋H利率水平，從而通過(guò)抑制金融杠桿效應(yīng)和投機(jī)行為來(lái)消除影響金融市場(chǎng)穩(wěn)定的負(fù)面因素。

未來(lái)可以構(gòu)建以國(guó)際貨幣基金組織為中心的，星型網(wǎng)狀多邊央行貨幣互換協(xié)議體統(tǒng)，當(dāng)然這些協(xié)議額度必須根據(jù)對(duì)流動(dòng)性的潛在需求的大小予以考慮和安排。而且，在掉期協(xié)議的系統(tǒng)中，對(duì)于流動(dòng)性的凈供應(yīng)國(guó)家，需要建立補(bǔ)償機(jī)制。以避免道德風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性供給失衡。

3. 建立外匯儲(chǔ)備池機(jī)制。為補(bǔ)充國(guó)際貨幣基金組織信貸額度（NAB）的不足，擴(kuò)大IMF的融資機(jī)制，可以建立外匯儲(chǔ)備基金池以補(bǔ)充IMF的儲(chǔ)備資金。該基金將不僅包括主權(quán)債務(wù)基金，還可以包括各類貨幣、資產(chǎn)組合。國(guó)際貨幣基金組織可以借此在全球范圍內(nèi)提供“流動(dòng)性轉(zhuǎn)換服務(wù)”。這種流動(dòng)性轉(zhuǎn)換功能類似于傳統(tǒng)的銀行，將缺乏流動(dòng)性的貸款轉(zhuǎn)化成流動(dòng)性較高的收益資產(chǎn)。NAB目前允許國(guó)際貨幣基金組織從26個(gè)成員國(guó)直接借款，額度達(dá)到510億美元（340億特別提款權(quán)SDR）。以加強(qiáng)IMF的財(cái)政能力和貸款水平為目的，這種新借貸安排將增加到39個(gè)成員國(guó)，額度也將很快增加到約5 500億美元（3 675億SDR）。而對(duì)于參加該儲(chǔ)備池計(jì)劃的國(guó)家而言，其好處是顯而易見(jiàn)的：存放在國(guó)際貨幣基金組織基金池里的資產(chǎn)，除了在危機(jī)期間增加流動(dòng)性供給之外，還能獲得較高的收益回報(bào)。更重要的是，在國(guó)際貨幣體系層面，成熟和充足的儲(chǔ)備資金供給系統(tǒng)降低了對(duì)各國(guó)對(duì)安全資產(chǎn)的凈需求，從而進(jìn)一步加強(qiáng)了整體的金融穩(wěn)定性。

4. 擴(kuò)大國(guó)際貨幣基金組織的貸款機(jī)制。相對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，當(dāng)前國(guó)際貨幣基金組織提供流動(dòng)性供給的能力顯得嚴(yán)重不足，因此有必要開(kāi)展擴(kuò)大新貸款安排的討論。如擴(kuò)大國(guó)際貨幣基金組織的靈活信貸額度（FCLs），預(yù)防性信貸額度（PCLs），和全球穩(wěn)定機(jī)制（GSM）等貸款機(jī)制的規(guī)模，這些貸款機(jī)制將根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，保證符合貸款資格的成員國(guó)在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期獲得需要的流動(dòng)性，并提供相關(guān)檢測(cè)和監(jiān)督功能。

5. 重視和擴(kuò)大SDR的作用。在國(guó)際貨幣體系改革諸多討論中， 國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)（SDR）的作用及其可能崛起為儲(chǔ)備貨幣（Camdessus，2009；Padoa‐Schioppa 2010）得到認(rèn)可。中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川（2009）也贊成特別提款權(quán)（SDR）成為超主權(quán)國(guó)際貨幣。

特別提款權(quán)（SDR）目前還只停留在“原貨幣”階段，要使SDR成為真正的世界貨幣，還需要在提升其流動(dòng)性和擴(kuò)大其使用范圍等方面做出相關(guān)安排。首先，是賦予國(guó)際貨幣基金組織以“最后貸款人”的角色發(fā)行SDR的權(quán)利，以明確SDR“超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣”的定位，構(gòu)建基礎(chǔ)SDR的各項(xiàng)技術(shù)性指標(biāo)。同時(shí)，以基礎(chǔ)SDR作為全球流動(dòng)性的“基礎(chǔ)貨幣”指標(biāo)，建立SDR總量與全球流動(dòng)性指標(biāo)的對(duì)應(yīng)機(jī)制，為SDR的作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣奠定基礎(chǔ)。其次，逐步擴(kuò)大SDR作為結(jié)算貨幣在國(guó)際貿(mào)易、投資領(lǐng)域的使用范圍?？梢詮囊韵聨追矫孢M(jìn)行：（1）推動(dòng)盯住SDR的匯率制度安排。許多國(guó)家在國(guó)際結(jié)算中會(huì)涉及多種貨幣，如果在國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的推動(dòng)下，實(shí)行盯住SDR的匯率制度安排將更為穩(wěn)定，但前提條件是SDR在國(guó)際貨幣體系中達(dá)到一定地位。（2）可以考慮在IMF的推動(dòng)下，成員國(guó)在國(guó)際大宗商品交易中，將SDR作為定價(jià)和結(jié)算貨幣，以進(jìn)一步擴(kuò)大其使用范圍、提升其國(guó)際地位。（3）條件成熟時(shí)，推動(dòng)發(fā)行SDR債券，提高SDR作為國(guó)際貨幣的流動(dòng)性?？偠灾?，SDR作為超主權(quán)貨幣地位的確立，需要國(guó)際貨幣基金組織（IMF）做大量的準(zhǔn)備和推動(dòng)工作。鑒于目前各種現(xiàn)實(shí)客觀情況，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)將任重道遠(yuǎn)。

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基金項(xiàng)目：教育部人文社會(huì)科學(xué)重點(diǎn)研究基地重大項(xiàng)目“國(guó)際貨幣體系改革與人民幣國(guó)際化”（項(xiàng)目號(hào)：12JJD790016）。

作者簡(jiǎn)介：陳建，中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，中國(guó)人民大學(xué)深圳研究院常務(wù)副院長(zhǎng)；董靜，中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院2013級(jí)博士生。

收稿日期：2014-06-08。