中外合資企業(yè)“陰謀虧損—外資并購(gòu)” 風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防范

劉婷+謝鵬鑫

摘要：近年來跨國(guó)公司獨(dú)資化傾向愈演愈烈，其中一種重要的路徑是在原有合資企業(yè)的基礎(chǔ)上，采取“陰謀虧損”的手段實(shí)現(xiàn)從合資到并購(gòu)的目的。中外合資企業(yè)“陰謀虧損—外資并購(gòu)”存在三階段模型，通過對(duì)被外資并購(gòu)的合資企業(yè)和未被并購(gòu)企業(yè)合資前后績(jī)效的動(dòng)態(tài)對(duì)比，發(fā)現(xiàn)被并購(gòu)企業(yè)的績(jī)效存在陰謀虧損的特征。在此基礎(chǔ)上，構(gòu)建中外合資企業(yè)“陰謀虧損—外資并購(gòu)”風(fēng)險(xiǎn)影響因素的二元邏輯回歸模型并予以實(shí)證檢驗(yàn)。結(jié)果表明，外方增加股權(quán)和外方出任總經(jīng)理是主要的風(fēng)險(xiǎn)影響因素。

關(guān)鍵詞：中外合資企業(yè)；陰謀虧損；并購(gòu)；“合資—虧損—并購(gòu)”

作者簡(jiǎn)介：劉婷，湘潭大學(xué)商學(xué)院教授，管理學(xué)博士（湖南 湘潭 411105）

謝鵬鑫，中國(guó)人民大學(xué)勞動(dòng)人事學(xué)院博士研究生（北京100872）

一、引言

外商直接投資在促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮了重要作用，但是大量的外資進(jìn)入是否會(huì)威脅我國(guó)的產(chǎn)業(yè)安全仍然是國(guó)內(nèi)一直擔(dān)心的問題。①近年來，跨國(guó)公司常常采用在原有中外合資企業(yè)的基礎(chǔ)上增資擴(kuò)股的方式，獲得對(duì)合資企業(yè)的控股權(quán)，最后通過并購(gòu)將合資企業(yè)變成獨(dú)資企業(yè)，②而實(shí)現(xiàn)從合資到并購(gòu)目的的主要手段則是使合資企業(yè)出現(xiàn)“陰謀虧損”，③這導(dǎo)致中方不僅無法實(shí)現(xiàn) “以市場(chǎng)換技術(shù)”的初衷，甚至多年積累下的發(fā)展基礎(chǔ)被毀于一旦。④

這種現(xiàn)象引發(fā)學(xué)者們關(guān)注在華跨國(guó)公司“合資—控股—獨(dú)資”的一般路徑和跨國(guó)公司“合資—并購(gòu)”中國(guó)企業(yè)的戰(zhàn)略問題。李維安（2003）從股權(quán)結(jié)構(gòu)的角度出發(fā)分析跨國(guó)公司獨(dú)資化的原因，認(rèn)為跨國(guó)公司從合資初期的重視資源獲取權(quán)演變?yōu)檎莆召Y源的控制權(quán)。⑤而盧昌崇（2003）從控制權(quán)和收益權(quán)統(tǒng)一的角度研究跨國(guó)公司從合資到控股獨(dú)資路徑的變化，認(rèn)為跨國(guó)公司主要通過“陰謀虧損”戰(zhàn)略來實(shí)現(xiàn)完整控制權(quán)與獨(dú)占收益權(quán)的匹配或統(tǒng)一，“陰謀虧損”或主動(dòng)做虧合資企業(yè)的方式逐漸被中方知曉。⑥馬勇（2009）則從理論層面揭示了跨國(guó)公司在參股及并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)之后追求“反協(xié)同效應(yīng)”的動(dòng)機(jī)，以此揭示了我國(guó)企業(yè)遭遇的“合資—虧損—并購(gòu)”現(xiàn)象背后的內(nèi)在原因。⑦鄂立彬（2013）構(gòu)建兩階段動(dòng)態(tài)模型分析跨國(guó)公司如何通過“陰謀虧損”來實(shí)現(xiàn)股權(quán)侵占，即跨國(guó)公司通過轉(zhuǎn)讓定價(jià)來讓合資企業(yè)虧損，然后通過增資擴(kuò)股來增加自己的股權(quán)。⑧

然而，即使理論研究和企業(yè)實(shí)踐都表明外方通過“陰謀虧損”并購(gòu)中外合資企業(yè)的主要實(shí)現(xiàn)路徑，但理論上，學(xué)者們主要是通過分析跨國(guó)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變化或?qū)δ承┑湫桶咐M(jìn)行分析而總結(jié)出來的結(jié)論，由于多限于定性描述和理論分析，使得結(jié)論的可比性弱，也未能提供適于中外合資企業(yè)識(shí)別陰謀虧損的方式，實(shí)踐中，中方也因難以區(qū)分“正常虧損”和“陰謀虧損”而不能及時(shí)挽回局面。因此，亟需研究出更普遍性的方法識(shí)別“陰謀虧損”，而結(jié)合中外合資企業(yè)的微觀數(shù)據(jù)，從合資全過程的角度分析中外合資企業(yè)績(jī)效變化與外資并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，并從外方合資后采取的控制方式來考察中外合資企業(yè)被外企“陰謀虧損—并購(gòu)”的風(fēng)險(xiǎn)影響因素，為防范“外資并購(gòu)”風(fēng)險(xiǎn)提供新視角。

二、理論模型與研究假設(shè)

跨國(guó)公司在華投資之初，合資和合作是主要的方式，但合資通常是一種過渡性戰(zhàn)略，通過“合資—控股—獨(dú)資”的路徑獲得完整的收益權(quán)才是最終目的（何金旗，2006），⑨這增加了中外合資企業(yè)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。本文在已有研究的基礎(chǔ)上，從合資全過程的角度提出外資企業(yè)“合資—陰謀虧損—并購(gòu)”我國(guó)企業(yè)的三階段模型，以識(shí)別中外合資企業(yè)被外資并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

1. 中外合資企業(yè)“陰謀虧損—外資并購(gòu)”的三階段模型

本文提出的模型對(duì)比了中外合資企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)和“中外合資企業(yè)—陰謀虧損—并購(gòu)”兩種模式下的企業(yè)績(jī)效，將合資企業(yè)績(jī)效的變化分為三個(gè)階段，即合資初期、陰謀虧損期和外資并購(gòu)期，對(duì)這三個(gè)階段外方的陰謀動(dòng)因和合資企業(yè)績(jī)效變化進(jìn)行分析（如圖1）。

第一階段——合資初期。中外合資企業(yè)建立之初，作為東道國(guó)的中方往往要求在合資企業(yè)股權(quán)中占較大的比重，相應(yīng)地也承擔(dān)了主要的成本，用于開發(fā)新產(chǎn)品和新市場(chǎng)。同時(shí)，由于中外雙方存在文化的差異，合作初期會(huì)出現(xiàn)管理磨合，因此可能出現(xiàn)績(jī)效下滑的現(xiàn)象。然而，具有“陰謀虧損—并購(gòu)”動(dòng)機(jī)的中外合資企業(yè)績(jī)效下滑速度更快，但這些陰謀動(dòng)因往往隱藏在一般動(dòng)因之下，使中方難以察覺?？鐕?guó)公司與東道國(guó)企業(yè)合資不是根本目的，它的最終目的是創(chuàng)辦獨(dú)資企業(yè)，獲得壟斷地位（Hymer，1976），⑩實(shí)施全球化的戰(zhàn)略布局。11實(shí)際上，合資企業(yè)只是跨國(guó)公司進(jìn)入目標(biāo)東道國(guó)的一個(gè)過渡形式，一旦熟悉了當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)環(huán)境，成立獨(dú)資公司成為一種必然的趨勢(shì)（Dunning，1988）。12跨國(guó)公司采用“合資—陰謀虧損—并購(gòu)”的方式而不是直接并購(gòu)或直接獨(dú)資的方式，最主要的原因是這種方式可以降低成本和風(fēng)險(xiǎn)。因此，跨國(guó)公司通過一系列的股權(quán)和非股權(quán)控制方式，同時(shí)通過“合資—做虧—并購(gòu)”三步曲實(shí)現(xiàn)對(duì)合資企業(yè)的實(shí)際控制，以獲得最終的收益權(quán)。

第二階段——陰謀虧損期。外方借助合資初期企業(yè)績(jī)效下滑的慣性，采取“反協(xié)同行為”，如架空管理層、改變合資企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、藏匿中方的品牌、提高資源價(jià)格、減少研發(fā)投入等，使合資企業(yè)績(jī)效下滑加劇，甚至虧損，而正常的中外合資企業(yè)的績(jī)效下滑速度和程度都是在正常水平。在這一階段，由于受到前期績(jī)效下滑慣性的掩蓋，很難區(qū)分“正常虧損”和“陰謀虧損”。實(shí)際上，從合資企業(yè)績(jī)效的動(dòng)態(tài)變化過程可以識(shí)別兩者的差異。

第三階段——外資并購(gòu)階段。當(dāng)中外合資企業(yè)的績(jī)效下降到最低點(diǎn)時(shí)，就是外方的并購(gòu)時(shí)點(diǎn)。從圖中曲線可知，中外合資企業(yè)“陰謀虧損”的最低點(diǎn)比“正常虧損”的最低點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間更早，績(jī)效下降的程度也更大。由于合資初期中方承擔(dān)主要的成本，在合資過程中難以增資擴(kuò)股，因此外方能趁機(jī)收購(gòu)中方的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)控制權(quán)和收益權(quán)的統(tǒng)一。一旦外方轉(zhuǎn)變策略重新投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，企業(yè)的績(jī)效會(huì)逐步回升。

根據(jù)上述模型，本文以動(dòng)態(tài)的視角分析合資企業(yè)的績(jī)效變化，試圖比較“正常虧損”和“陰謀虧損”的差異，以識(shí)別中外合資企業(yè)“陰謀虧損—外資并購(gòu)”風(fēng)險(xiǎn)，提出以下假設(shè)：

假設(shè)1a：被外方并購(gòu)的企業(yè)比未被并購(gòu)企業(yè)的績(jī)效下滑速度更快，程度更大。

假設(shè)1b：合資企業(yè)在被外方陰謀并購(gòu)后績(jī)效出現(xiàn)回升。

2. 中外合資企業(yè)“陰謀虧損—外資并購(gòu)”風(fēng)險(xiǎn)的影響因素模型

不同于一般合資企業(yè)追求合資后的“協(xié)同效應(yīng)”，某些跨國(guó)公司通過“反協(xié)同效應(yīng)”的行為來實(shí)現(xiàn)“陰謀虧損—并購(gòu)”，其實(shí)質(zhì)是要攫取合資企業(yè)的最終收益權(quán)。因而，可以從對(duì)合資企業(yè)的控制方式角度分析影響“陰謀虧損—外資并購(gòu)”的因素，外方對(duì)合資企業(yè)的控制方式包括股權(quán)控制和非股權(quán)控制。

股權(quán)控制是合資方根據(jù)在合資企業(yè)的持股比例對(duì)合資企業(yè)進(jìn)行控制。合資各方的持股比例直接影響各方在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的決定權(quán)，因此持股比例在對(duì)合資企業(yè)的控制上具有基礎(chǔ)作用（楊忠，2001）。13合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)能對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生正面影響，但對(duì)于何種股權(quán)結(jié)構(gòu)才能提升企業(yè)績(jī)效仍存在分歧。有學(xué)者提出合資企業(yè)由優(yōu)勢(shì)方控股比合資各方均衡持股的企業(yè)績(jī)效更優(yōu)（Killing，1983），14也有學(xué)者發(fā)現(xiàn)雙方均衡持股的合資企業(yè)比單方控股的企業(yè)績(jī)效更高（Salk，1992）。15本文認(rèn)為外方在合資企業(yè)中占有股權(quán)優(yōu)勢(shì)，能夠幫助其更好的控制合資企業(yè)，從而便于通過“反協(xié)同行為”降低企業(yè)績(jī)效，為并購(gòu)提供有利條件。

假設(shè)2：外方控股有利于外方做虧合資企業(yè)，實(shí)現(xiàn)陰謀并購(gòu)。

事實(shí)上，合資企業(yè)的中外雙方股權(quán)并不是固定不變的。合資之初，中外雙方的股權(quán)比例偏好有一定的差異。中方往往試圖在控股權(quán)上占有優(yōu)勢(shì)，希望借此掌握企業(yè)的最終決策權(quán)，以獲得管理經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)、國(guó)際營(yíng)銷渠道和利潤(rùn)等，而外方則甘居小股東地位，以避免市場(chǎng)開發(fā)階段的風(fēng)險(xiǎn)，降低投資的損失。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善和市場(chǎng)條件的成熟，外方為了加快剝奪中方股東的收益權(quán)，通過“陰謀虧損”的手段來侵占股權(quán)，增資擴(kuò)股以獲得最終的控制權(quán)，這種股權(quán)的擴(kuò)張?jiān)黾恿撕腺Y企業(yè)被外方并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

假設(shè)3：外方股權(quán)增加對(duì)中外合資企業(yè)“陰謀虧損—外資并購(gòu)”風(fēng)險(xiǎn)有顯著影響。

現(xiàn)有研究結(jié)果表明，雖然股權(quán)比例是決定合資企業(yè)控制權(quán)的主要因素，但不是唯一的影響因素。在股權(quán)上占有優(yōu)勢(shì)并不必然導(dǎo)致控制權(quán)方面的優(yōu)勢(shì)（Glaister，K ，1994），16股權(quán)與控制權(quán)不一定是對(duì)稱的，實(shí)際上兩者是分別決定的（Lee，J.R.，1998），17雙方的談判能力影響合資企業(yè)的股權(quán)分布和實(shí)際的控制權(quán)結(jié)構(gòu)（Ji-Ren Lee，2003）。18外方可以通過多種非股權(quán)控制方式控制合資企業(yè)，包括組織的控制和非組織的控制。組織控制的基礎(chǔ)是股權(quán)控制，具體形式包括對(duì)企業(yè)的董事會(huì)、總經(jīng)理的控制等?！吨型夂腺Y企業(yè)法》規(guī)定，合資企業(yè)不成立股東大會(huì)，最高權(quán)力機(jī)構(gòu)是董事會(huì)，合資企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)是董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)、總經(jīng)理負(fù)責(zé)制。因此，董事會(huì)是合資各方的首要控制目標(biāo)，股權(quán)占比較高的合資方能在董事會(huì)中爭(zhēng)取更多的席位，從而使董事會(huì)做出的決定更有利于己方。

假設(shè)4：董事會(huì)中外方成員占比越高，越有利于外方控制合資企業(yè)的發(fā)展，從而增加中外合資企業(yè)“陰謀虧損—外資并購(gòu)”的風(fēng)險(xiǎn)。

中外合資企業(yè)實(shí)行董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的總經(jīng)理負(fù)責(zé)制，企業(yè)的決策權(quán)實(shí)際由總經(jīng)理掌握。因此，在某種程度上控制總經(jīng)理職位比控制董事會(huì)作用更大。通常中外合資企業(yè)的董事長(zhǎng)是由中方擔(dān)任，而總經(jīng)理是由外方人員擔(dān)任。董事長(zhǎng)必須通過董事會(huì)才能實(shí)施對(duì)總經(jīng)理的任命，而總經(jīng)理卻由外方派出，而且總經(jīng)理還掌握著經(jīng)理層的任免權(quán)。這樣的治理結(jié)構(gòu)安排，很容易出現(xiàn)外方實(shí)質(zhì)控制合資企業(yè)的局面，董事會(huì)的功能也受到組織控制因素的影響而弱化。

假設(shè)5：外方出任總經(jīng)理職位對(duì)中外合資企業(yè)的“陰謀虧損—外資并購(gòu)”風(fēng)險(xiǎn)有顯著影響。

除了組織控制外，外方還采取一些非組織方式控制合資企業(yè)，加大了中外合資企業(yè)的“陰謀虧損—并購(gòu)”風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)企業(yè)與外商合資的最初目標(biāo)是“以市場(chǎng)換技術(shù)”，而外方為了保護(hù)核心技術(shù)采取了一系列的保護(hù)措施，如保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、不斷更新技術(shù)、轉(zhuǎn)移技術(shù)等，使中方無法學(xué)習(xí)外方的關(guān)鍵技術(shù)，合資企業(yè)也嚴(yán)重依賴外方的技術(shù)，難以實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新（李維安，2001）。19如果外方不在技術(shù)上進(jìn)行投入，反而采取各種方式保護(hù)和轉(zhuǎn)移技術(shù)，則中方以“市場(chǎng)換技術(shù)”的初衷無法實(shí)現(xiàn)，也會(huì)影響合資企業(yè)的績(jī)效。

假設(shè)6：外方不進(jìn)行研發(fā)投入，會(huì)影響合資企業(yè)績(jī)效的提升，增加被并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

外方還通過一些方式控制合資企業(yè)的營(yíng)銷，如為了降低中方的市場(chǎng)壟斷程度，跨國(guó)公司與我國(guó)多家企業(yè)成立多個(gè)合資公司，以限制單個(gè)合資公司的市場(chǎng)范圍，這樣既能防止中方實(shí)力過大形成對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的壟斷，又能減少中方可能的道德風(fēng)險(xiǎn)，幫助跨國(guó)公司控制合資企業(yè)的市場(chǎng)資源?？鐕?guó)公司采取的另一種手段是為每個(gè)合資企業(yè)劃定銷售范圍，尤其是將合資企業(yè)的銷售范圍劃定在無利可圖的區(qū)域內(nèi)，從而使合資企業(yè)無法實(shí)現(xiàn)績(jī)效目標(biāo)。

假設(shè)7：外方成立多個(gè)合資公司會(huì)增加合資企業(yè)“陰謀虧損—外資并購(gòu)”的可能性。

三、研究設(shè)計(jì)

1. 數(shù)據(jù)來源

本文從《國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫》及上市公司歷年年報(bào)中篩選出1993~2009年股權(quán)結(jié)構(gòu)中有境外法人股且比例在0%~95%的我國(guó)上市公司作為樣本。由于本文需要研究合資后三年的績(jī)效變化，因此只取截至2009年的數(shù)據(jù)。為了比較中外合資企業(yè)“陰謀虧損”與“正常虧損”的績(jī)效差異，選擇已經(jīng)被外方并購(gòu)的企業(yè)與沒有被外方并購(gòu)的企業(yè)進(jìn)行對(duì)比分析，前者共54個(gè)樣本，后者共97個(gè)樣本。被并購(gòu)的樣本企業(yè)從合資到并購(gòu)所花費(fèi)的平均時(shí)間為4.48年，在合資后的第二年發(fā)生并購(gòu)的樣本最多為13個(gè)，其次是合資后的第三年；而沒有被外方并購(gòu)樣本的合資都發(fā)生在2009年之前，且到目前為止沒有被并購(gòu)，合資企業(yè)的存續(xù)時(shí)間超過了4.48年，可以視未被并購(gòu)的樣本在存續(xù)期間不會(huì)發(fā)生并購(gòu)。

2. 模型建構(gòu)與變量選擇

本文采用因子分析法建立中外合資企業(yè)績(jī)效綜合評(píng)價(jià)模型，比較合資前一年到合資后兩年共五年的企業(yè)績(jī)效變化，以區(qū)別正常經(jīng)營(yíng)的中外合資企業(yè)與 “陰謀虧損—外資并購(gòu)”的績(jī)效差異。從企業(yè)盈利的能力、營(yíng)運(yùn)的能力、償債的能力等方面，選取資產(chǎn)報(bào)酬率（X1）、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率（X2）、存貨周轉(zhuǎn)率（X3）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X4）、流動(dòng)比率（X5）、速動(dòng)比率（X6）對(duì)合資企業(yè)的績(jī)效進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。為了剔除行業(yè)的影響，對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)減去當(dāng)年該行業(yè)的平均值，因子分析模型如下：

Fi=（a1*Yi1+a2*Yi2+a3*Yi3）/ai（1）

Fi是第i個(gè)公司業(yè)績(jī)的綜合得分，Yij是第i個(gè)公司第j個(gè)主成分的得分。ai是3個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率之和。

為了研究中外合資企業(yè)“陰謀虧損—外資并購(gòu)”風(fēng)險(xiǎn)的影響因素，以合資企業(yè)是否被外方并購(gòu)作為因變量，從股權(quán)和非股權(quán)控制風(fēng)險(xiǎn)兩方面選取8個(gè)指標(biāo)作為自變量，建立二元邏輯回歸模型，如下所示：

P（BG）=exp（Zi）/1+exp（Zi）（2）

Zi=β0+β1KGi+β2DSHi+β3ZJLi+β4GGi+β5YFi+β6HZi+β7CWi+β2GQi+ε是否被并購(gòu)（BG）為因變量，合資企業(yè)控股方（KG）、董事會(huì)外方占比（DSH）、總經(jīng)理出任方（ZJL）、高管外方占比（GG）、研發(fā)投入（YF）、合資公司（HZ）、財(cái)務(wù)部門控制權(quán)（CW）、股權(quán)變動(dòng)（GQ）。Bt是相對(duì)應(yīng)的自變量系數(shù)，β0是截距項(xiàng)，ε是隨機(jī)誤差項(xiàng)。

四、實(shí)證結(jié)果及討論

首先對(duì)兩類樣本各年份財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析，計(jì)算績(jī)效綜合得分，分析中外合資企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)與“陰謀虧損—外資并購(gòu)”績(jī)效變化的特點(diǎn)。然后運(yùn)用二元邏輯回歸法，分析“陰謀虧損—并購(gòu)”風(fēng)險(xiǎn)的影響因素。所有實(shí)證分析過程均采用SPSS20軟件操作。

1. 合資企業(yè)績(jī)效變化的因子分析

（1）變量的描述統(tǒng)計(jì)分析

對(duì)兩類樣本6個(gè)變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析如表1所示，被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率的均值分別為18.046和8.659，都遠(yuǎn)高于被并購(gòu)的企業(yè)，存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為6.985、1.078，也高于被并購(gòu)企業(yè)。此外，未被并購(gòu)企業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均優(yōu)于被并購(gòu)企業(yè)。由描述統(tǒng)計(jì)可知，未被并購(gòu)企業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)平均水平都優(yōu)于被并購(gòu)企業(yè)。

（2）兩類樣本的綜合績(jī)效對(duì)比分析

采用因子分析法分別對(duì)兩類樣本公司的6個(gè)指標(biāo)按合資前1年、合資當(dāng)年、合資后1年、合資后2年、合資后3年分別進(jìn)行因子分析。結(jié)果都提取了3個(gè)因子，分別命名為盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力，再根據(jù)因子得分和方差貢獻(xiàn)率，得出綜合得分函數(shù)。限于篇幅，此處只列出未被并購(gòu)樣本的綜合得分函數(shù)：

Fi-1=（0.338*Yi1+0.249*Yi2+0.198*Yi3）/0.785（3）

Fi0=（0.361*Yi1+0.238*Yi2+0.195*Yi3）/0.794（4）

Fi1=（0.332*Yi1+0.248*Yi2+0.208*Yi3）/0.788（5）

Fi2=（0.357*Yi1+0.226*Yi2+0.214*Yi3）/0.799（6）

Fi3=（0.348*Yi1+0.227*Yi2+0.223*Yi3）/0.799（7）

根據(jù)綜合得分函數(shù)計(jì)算兩類樣本合資前后5年的綜合得分均值，如圖3所示。

從圖3可知，未被并購(gòu)樣本的綜合績(jī)效與被并購(gòu)樣本存在顯著的差異。未被并購(gòu)樣本的績(jī)效合資后呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢(shì)，而被并購(gòu)樣本的企業(yè)績(jī)效呈現(xiàn)先上升后下降再回升的趨勢(shì)，在一定程度上驗(yàn)證了中外合資企業(yè)“陰謀虧損—外資并購(gòu)”的三階段模型。進(jìn)一步對(duì)兩類樣本的績(jī)效各年變化量進(jìn)行t檢驗(yàn)（見表2），發(fā)現(xiàn)與合資前相比，未并購(gòu)樣本合資后當(dāng)年到第2年，績(jī)效都出現(xiàn)顯著上升，合資后第3年才開始出現(xiàn)績(jī)效下降，而被并購(gòu)企業(yè)在合資后第2年績(jī)效就開始顯著下降。這說明被并購(gòu)企業(yè)比未被并購(gòu)企業(yè)績(jī)效的下降速度更快，程度更大，驗(yàn)證了假設(shè)1a。結(jié)合圖表可知，被并購(gòu)企業(yè)合資后第3年均值出現(xiàn)回升趨勢(shì)，且被并購(gòu)樣本合資后第3年與合資后第2年績(jī)效相比，在10%的置性水平下顯著上升。結(jié)合被并購(gòu)企業(yè)從合資到并購(gòu)經(jīng)歷的時(shí)間看，合資后第2年發(fā)生的并購(gòu)數(shù)量最多，說明外方在合資企業(yè)“陰謀虧損”到一定程度后采取并購(gòu)措施，在并購(gòu)后采取積極的經(jīng)營(yíng)管理方式使企業(yè)績(jī)效回升，這正是外方陰謀操作的結(jié)果，假設(shè)1b也得到了驗(yàn)證。

中外合資企業(yè)成立后由于雙方在管理、文化等方面的磨合而出現(xiàn)的虧損屬于正常虧損，而另一種可能是外方與中國(guó)企業(yè)合資之初就懷有“最終并購(gòu)中國(guó)企業(yè)”的陰謀，通過使合資企業(yè)出現(xiàn)“陰謀虧損”來獲取完整的控制權(quán)和收益權(quán)。這種“陰謀虧損”不同于“正常虧損”的溫和性和平緩性，往往具有快速、急劇下降的特點(diǎn)，在“陰謀虧損”到一定程度后外方實(shí)行并購(gòu)，并購(gòu)后外方將采取正常的經(jīng)營(yíng)管理方式使企業(yè)績(jī)效出現(xiàn)回升。而正常經(jīng)營(yíng)的合資企業(yè)，中外雙方共同努力提升合資企業(yè)績(jī)效，盡管存在磨合，但由此而導(dǎo)致的績(jī)效出現(xiàn)下滑的時(shí)間更晚，下降程度更低。因此，從動(dòng)態(tài)的視角審視企業(yè)績(jī)效的變化，能夠區(qū)分“正常虧損”和“陰謀虧損”，發(fā)現(xiàn)合資企業(yè)績(jī)效變化與外方并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，即中外合資企業(yè)出現(xiàn)“陰謀虧損”是促使外資并購(gòu)的重要因素，或者說中外合資企業(yè)的“陰謀虧損”是跨國(guó)公司在華實(shí)現(xiàn)“合資—并購(gòu)”的重要路徑。

2. 中外合資企業(yè)“陰謀虧損—外資并購(gòu)”風(fēng)險(xiǎn)影響因素的邏輯回歸分析

通過績(jī)效變化分析可知，合資后第2年的績(jī)效變化有明顯的差異，未被并購(gòu)企業(yè)表現(xiàn)為顯著上升，而被并購(gòu)企業(yè)表示為顯著下降。從合資企業(yè)被并購(gòu)的年份分布可以發(fā)現(xiàn)，合資后第2年被并購(gòu)的企業(yè)最多，從側(cè)面反應(yīng)出合資后的第2年是是否存在并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)。因此，本文選取合資后第二年企業(yè)數(shù)據(jù)的相關(guān)變量構(gòu)建中外合資企業(yè)“陰謀虧損—外資并購(gòu)”風(fēng)險(xiǎn)的影響因素模型。

（1）主要變量定義及描述統(tǒng)計(jì)

（2）二元邏輯回歸估計(jì)結(jié)果

由表4可知，模型系數(shù)的綜合檢驗(yàn)卡方值的顯著性概率值為0.00<0.05達(dá)到顯著，Hosmer和Lemeshow檢驗(yàn)的概率P值為0.522>0.05，說明模型的整體適配度良好，自變量能夠有效預(yù)測(cè)因變量。股權(quán)變動(dòng)和總經(jīng)理出任方顯著影響被并購(gòu)的可能性，說明外方股權(quán)增加和外方出任總經(jīng)理會(huì)顯著增加中外合資企業(yè)“陰謀虧損—外資并購(gòu)”的風(fēng)險(xiǎn)，假設(shè)3和5得到支持。而其他的4個(gè)因變量，即控股方、董事會(huì)成員外方占比、研發(fā)投入、成立多個(gè)合資公司都與合資企業(yè)被并購(gòu)的可能性呈正相關(guān)，但是相關(guān)性并不顯著，假設(shè)2、4、6、7沒有得到驗(yàn)證?？毓煞胶投聲?huì)成員外方占比說明了外方對(duì)股權(quán)和董事會(huì)的控制程度，外方獲得控股權(quán)和在董事會(huì)中的較多席位會(huì)增加合資企業(yè)被并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。而研發(fā)投入的系數(shù)也為正，即增加研發(fā)會(huì)增加被并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，與假設(shè)相反，這可能是由于外方可以增加研發(fā)投入，但采取技術(shù)轉(zhuǎn)移、技術(shù)更新等其他策略，即使增加研發(fā)投入，也使合資企業(yè)嚴(yán)重依賴外方技術(shù)，便于外方夠操控企業(yè)的發(fā)展方向。成立多個(gè)合資企業(yè)與被并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)，是由于單個(gè)合資企業(yè)的實(shí)力被削弱，更便于外方實(shí)現(xiàn)并購(gòu)策略，因此該系數(shù)為正。

五、主要結(jié)論與建議

1. 主要結(jié)論

本文通過構(gòu)建中外合資企業(yè)的績(jī)效綜合評(píng)價(jià)模型，對(duì)比分析正常經(jīng)營(yíng)的中外合資企業(yè)和“陰謀虧損—外資并購(gòu)”的合資企業(yè)在合資前后5年的績(jī)效變化，發(fā)現(xiàn)正常經(jīng)營(yíng)的合資企業(yè)盡管也出現(xiàn)績(jī)效下滑，但出現(xiàn)下滑的時(shí)間更晚、程度更小，而被外資并購(gòu)的企業(yè)績(jī)效下降速度更快、程度更大，且被外方并購(gòu)后，企業(yè)的績(jī)效出現(xiàn)回升。因此，合資企業(yè)是否存在“陰謀虧損”可以作為識(shí)別外資并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上，本文從外方對(duì)合資企業(yè)控制的視角出發(fā)，假設(shè)中外合資企業(yè)“陰謀虧損—外資并購(gòu)”風(fēng)險(xiǎn)受到外方控股合資企業(yè)、外方增加股權(quán)、外方董事會(huì)成員操作、外方出任總經(jīng)理、外方減少研發(fā)投入和外方設(shè)立多個(gè)合資公司的影響。對(duì)樣本進(jìn)行二元邏輯回歸的結(jié)果表明，外方股權(quán)的增加和外方出任總經(jīng)理會(huì)顯著增加中外合資企業(yè)“陰謀虧損—外資并購(gòu)”的風(fēng)險(xiǎn)。這說明，外方并不一定在中外合資企業(yè)中獲取了控股權(quán)，但通過不斷增加所占股權(quán)的比例，逐步獲得合資企業(yè)的收益權(quán)。而外方出任的總經(jīng)理負(fù)責(zé)合資企業(yè)的日常管理，掌握了經(jīng)理層的任免權(quán)，能削弱董事會(huì)的決策功能，有利于外方陰謀操控合資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，從而增加了合資企業(yè)被并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

2. 建議

針對(duì)中外合資企業(yè)“陰謀虧損—外資并購(gòu)”的路徑，我國(guó)企業(yè)與外方合資的全過程都需要提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，制定防范措施，以減少被外方并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

（1）合資前充分調(diào)查外方的深層動(dòng)因，從源頭避免惡意并購(gòu)

跨國(guó)公司選擇與我國(guó)企業(yè)合資可能存在深層陰謀動(dòng)因，而這些動(dòng)因通常被一些表面原因所掩蓋。正因?yàn)橥夥酱嬖陉幹\動(dòng)因，使其采取非正常的“反協(xié)同行為”導(dǎo)致合資企業(yè)出現(xiàn)“陰謀虧損”，便于其順利實(shí)施并購(gòu)。因此，在合資前，中方必須深入調(diào)查外方深層動(dòng)因，分析外方希望通過合資獲取的稀缺資源以及其在中國(guó)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，判斷中方能否在資源上與外方相互牽制，雙方的發(fā)展戰(zhàn)略是否匹配，以免僅成為外方的一個(gè)跳板。

（2）嚴(yán)密監(jiān)控合資企業(yè)績(jī)效，在出現(xiàn)“陰謀虧損”前及時(shí)扭轉(zhuǎn)

由于“陰謀虧損”是外方實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的重要路徑，且這種虧損具有隱蔽性，中方必須嚴(yán)密監(jiān)控合資企業(yè)的績(jī)效變化，如果發(fā)現(xiàn)合資企業(yè)的績(jī)效出現(xiàn)快速急劇下滑，則必須深入分析外方是否采取了降低企業(yè)績(jī)效的“反協(xié)同行為”。如外方成立多個(gè)合資子公司并劃分銷售渠道，則中方必須保證自身的優(yōu)勢(shì)渠道不被外方攫取。外方通常采用提高引進(jìn)原材料或技術(shù)的價(jià)格，降低銷售產(chǎn)品價(jià)格的方式向境外公司轉(zhuǎn)移利潤(rùn)，因此當(dāng)外方采用轉(zhuǎn)移定價(jià)的方式時(shí)，中方應(yīng)及時(shí)要求外方修改價(jià)格，并尋求政府部門的支持。外方往往采用技術(shù)轉(zhuǎn)移、技術(shù)更新等保護(hù)自身技術(shù)，中方在合資前應(yīng)約定必須以技術(shù)合作為前提，才能讓外方獲取中方擁有的市場(chǎng)和銷售渠道等稀缺資源。

（3）加強(qiáng)合資企業(yè)的股權(quán)控制，防止外方逐漸增資擴(kuò)股

中外合資企業(yè)一般采取按股權(quán)比例分配收益的方式，中方在合資初期往往獲得了合資企業(yè)的控股權(quán)，但此時(shí)的投入成本和風(fēng)險(xiǎn)都較大，中方并不能獲取理想的收益。而隨著合資企業(yè)的發(fā)展，外方逐漸增資擴(kuò)股，導(dǎo)致中方的股權(quán)比例逐漸降低，甚至失去了對(duì)合資企業(yè)的控股地位。因此，在合資之初，中方應(yīng)建立嚴(yán)格的增資擴(kuò)股規(guī)定，對(duì)外方股權(quán)的變動(dòng)進(jìn)行約束。同時(shí)，為了牢牢掌握合資企業(yè)的控股權(quán)，中方的母公司也必須提高自身實(shí)力，以在合資談判過程中擁有更多的話語權(quán)。

（4）爭(zhēng)取董事會(huì)和總經(jīng)理的控制權(quán)，強(qiáng)化對(duì)合資企業(yè)的組織控制

中外雙方在合資談判時(shí)，外方的實(shí)力往往強(qiáng)于中方，因此，對(duì)于合資企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，尤其是董事會(huì)和總經(jīng)理的安排方面處于有利地位。中方單個(gè)企業(yè)的實(shí)力有限，可以借助行業(yè)的力量，并學(xué)習(xí)外方成立多個(gè)合資公司的方法，與多個(gè)跨國(guó)公司進(jìn)行合資，促使外方企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。在談判時(shí)，要充分發(fā)揮東道國(guó)的市場(chǎng)和資源優(yōu)勢(shì)，爭(zhēng)取獲得董事會(huì)和總經(jīng)理的控制權(quán)，即使由于自身實(shí)力有限而難以掌握控制權(quán)，也可以通過對(duì)其他關(guān)鍵職能部門經(jīng)理人員的控制來掌握合資企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，尤其是研發(fā)、財(cái)務(wù)、銷售等部門。同時(shí)，中方應(yīng)不斷提升自身綜合實(shí)力，尤其要學(xué)習(xí)外方的核心技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，建立以設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)為主的管控系統(tǒng)。

此外，政府作為合資企業(yè)的重要利益相關(guān)者，應(yīng)在引進(jìn)外資的各個(gè)環(huán)節(jié)加強(qiáng)宏觀調(diào)控，構(gòu)建有效的合資企業(yè)的監(jiān)管體系，以保護(hù)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)安全。按照不同產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況，采用不同的引進(jìn)外資政策，對(duì)發(fā)展不成熟或者我國(guó)具有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)應(yīng)嚴(yán)格限制外資進(jìn)入，不盲目引進(jìn)外資，對(duì)偏遠(yuǎn)地區(qū)則可以采用優(yōu)惠的政策吸引外資進(jìn)入；外方采用“高進(jìn)低出，兩頭在外”的方式向境外公司轉(zhuǎn)移利潤(rùn)，我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)跨國(guó)公司關(guān)聯(lián)企業(yè)的監(jiān)控，健全轉(zhuǎn)移定價(jià)稅制，制定出適合國(guó)情的轉(zhuǎn)移定價(jià)防范法規(guī)；規(guī)范外資并購(gòu)的審批程序，進(jìn)行科學(xué)的評(píng)估，重點(diǎn)審查壟斷性的并購(gòu)行為。

注釋：

①江小涓：《跨國(guó)投資、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與外商投資企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)行為》，《經(jīng)濟(jì)研究》2002年第9期。

②王宇露：《跨國(guó)公司在華并購(gòu)戰(zhàn)略解析及其風(fēng)險(xiǎn)防范》，《學(xué)術(shù)交流》2007年第5期。

③⑥盧昌崇、李仲?gòu)V、鄭文全：《從控制權(quán)到收益權(quán)：臺(tái)資企業(yè)麗產(chǎn)權(quán)變動(dòng)路徑》，《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2003年第11期。

④⑦馬勇：《跨國(guó)公司“參股一并購(gòu)”行為的戰(zhàn)略動(dòng)因與行業(yè)壟斷效應(yīng)》，南開大學(xué)博士論文，2009年。

⑤李維安、李寶權(quán)：《跨國(guó)公司在華獨(dú)資傾向成因分析基于股權(quán)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略的視角》，《管理世界》2003年第1期。

⑧鄂立彬：《從轉(zhuǎn)讓定價(jià)角度探討合資企業(yè)的“陰謀虧損”與產(chǎn)業(yè)基金的功能發(fā)揮》，《宏觀經(jīng)濟(jì)研究》2013年第4期。

⑨何金旗、喻麗：《從合資到獨(dú)資：外商控制權(quán)的演變》，《理論探索》2006年第6期。

⑩Hymer S H：“The International Operations of National Firms：A Study of Direct Foreign Investment”，Cambridge，MA：MIT Press，1976，pp.139-153.

11高山、王靜梅：《經(jīng)濟(jì)全球化背景下外資并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范體系的構(gòu)建》，《內(nèi)蒙古大學(xué)學(xué)報(bào) （哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）》2008年第7期。

12Dunning J H：“The Eclectic Paradigm of International Production：A Restatement and Some Possible Extensions”，Journal of International Business Studies，Vol.1，1988.

13楊忠：《跨國(guó)公司控制合資企業(yè)的股權(quán)控制方式研究》，《南京大學(xué)學(xué)報(bào)》（哲學(xué)·人文科學(xué)·社會(huì)科學(xué)）2001年第5期。

14Killing J Peter：“Strategies for Joint Venture Success”，New York：Praeger，1983，pp.45-64.

15Salk，Jane E：“Shared Management Joint Ventures：Their Developmental Patterns，Challenges and Possibilities”，Sloan School of Management，Massachusetts Institute of Technology，Cambridge，Massachusetts，1992.

16Glaister K，Wang Y：“Management and performance of UK joint venture in China”，Journal of Euro marketing，Vol.4，Vol.1，1994.

17Lee J R，Chen W R，Kaa C：“Bargaining power and the trade-off between the ownership and control of international joint ventures in China”，Journal of International Management，Vol.10，No.4，1998.

18Ji-Ren Lee，Wei-Ru Chen，Charng Kao：“Determinants and performance impact of asymmetric governance structures in international joint ventures：an empirical investigation”，Journal of Business Research，Vol.56，2003.

19李維安：《中外合資企業(yè)母公司主導(dǎo)型公司治理模式探析》，《世界經(jīng)濟(jì)與政治》2002年第5期。

（4）爭(zhēng)取董事會(huì)和總經(jīng)理的控制權(quán)，強(qiáng)化對(duì)合資企業(yè)的組織控制

中外雙方在合資談判時(shí)，外方的實(shí)力往往強(qiáng)于中方，因此，對(duì)于合資企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，尤其是董事會(huì)和總經(jīng)理的安排方面處于有利地位。中方單個(gè)企業(yè)的實(shí)力有限，可以借助行業(yè)的力量，并學(xué)習(xí)外方成立多個(gè)合資公司的方法，與多個(gè)跨國(guó)公司進(jìn)行合資，促使外方企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。在談判時(shí)，要充分發(fā)揮東道國(guó)的市場(chǎng)和資源優(yōu)勢(shì)，爭(zhēng)取獲得董事會(huì)和總經(jīng)理的控制權(quán)，即使由于自身實(shí)力有限而難以掌握控制權(quán)，也可以通過對(duì)其他關(guān)鍵職能部門經(jīng)理人員的控制來掌握合資企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，尤其是研發(fā)、財(cái)務(wù)、銷售等部門。同時(shí)，中方應(yīng)不斷提升自身綜合實(shí)力，尤其要學(xué)習(xí)外方的核心技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，建立以設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)為主的管控系統(tǒng)。

此外，政府作為合資企業(yè)的重要利益相關(guān)者，應(yīng)在引進(jìn)外資的各個(gè)環(huán)節(jié)加強(qiáng)宏觀調(diào)控，構(gòu)建有效的合資企業(yè)的監(jiān)管體系，以保護(hù)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)安全。按照不同產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況，采用不同的引進(jìn)外資政策，對(duì)發(fā)展不成熟或者我國(guó)具有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)應(yīng)嚴(yán)格限制外資進(jìn)入，不盲目引進(jìn)外資，對(duì)偏遠(yuǎn)地區(qū)則可以采用優(yōu)惠的政策吸引外資進(jìn)入；外方采用“高進(jìn)低出，兩頭在外”的方式向境外公司轉(zhuǎn)移利潤(rùn)，我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)跨國(guó)公司關(guān)聯(lián)企業(yè)的監(jiān)控，健全轉(zhuǎn)移定價(jià)稅制，制定出適合國(guó)情的轉(zhuǎn)移定價(jià)防范法規(guī)；規(guī)范外資并購(gòu)的審批程序，進(jìn)行科學(xué)的評(píng)估，重點(diǎn)審查壟斷性的并購(gòu)行為。

注釋：

①江小涓：《跨國(guó)投資、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與外商投資企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)行為》，《經(jīng)濟(jì)研究》2002年第9期。

②王宇露：《跨國(guó)公司在華并購(gòu)戰(zhàn)略解析及其風(fēng)險(xiǎn)防范》，《學(xué)術(shù)交流》2007年第5期。

③⑥盧昌崇、李仲?gòu)V、鄭文全：《從控制權(quán)到收益權(quán)：臺(tái)資企業(yè)麗產(chǎn)權(quán)變動(dòng)路徑》，《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2003年第11期。

④⑦馬勇：《跨國(guó)公司“參股一并購(gòu)”行為的戰(zhàn)略動(dòng)因與行業(yè)壟斷效應(yīng)》，南開大學(xué)博士論文，2009年。

⑤李維安、李寶權(quán)：《跨國(guó)公司在華獨(dú)資傾向成因分析基于股權(quán)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略的視角》，《管理世界》2003年第1期。

⑧鄂立彬：《從轉(zhuǎn)讓定價(jià)角度探討合資企業(yè)的“陰謀虧損”與產(chǎn)業(yè)基金的功能發(fā)揮》，《宏觀經(jīng)濟(jì)研究》2013年第4期。

⑨何金旗、喻麗：《從合資到獨(dú)資：外商控制權(quán)的演變》，《理論探索》2006年第6期。

⑩Hymer S H：“The International Operations of National Firms：A Study of Direct Foreign Investment”，Cambridge，MA：MIT Press，1976，pp.139-153.

11高山、王靜梅：《經(jīng)濟(jì)全球化背景下外資并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范體系的構(gòu)建》，《內(nèi)蒙古大學(xué)學(xué)報(bào) （哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）》2008年第7期。

12Dunning J H：“The Eclectic Paradigm of International Production：A Restatement and Some Possible Extensions”，Journal of International Business Studies，Vol.1，1988.

13楊忠：《跨國(guó)公司控制合資企業(yè)的股權(quán)控制方式研究》，《南京大學(xué)學(xué)報(bào)》（哲學(xué)·人文科學(xué)·社會(huì)科學(xué)）2001年第5期。

14Killing J Peter：“Strategies for Joint Venture Success”，New York：Praeger，1983，pp.45-64.

15Salk，Jane E：“Shared Management Joint Ventures：Their Developmental Patterns，Challenges and Possibilities”，Sloan School of Management，Massachusetts Institute of Technology，Cambridge，Massachusetts，1992.

16Glaister K，Wang Y：“Management and performance of UK joint venture in China”，Journal of Euro marketing，Vol.4，Vol.1，1994.

17Lee J R，Chen W R，Kaa C：“Bargaining power and the trade-off between the ownership and control of international joint ventures in China”，Journal of International Management，Vol.10，No.4，1998.

18Ji-Ren Lee，Wei-Ru Chen，Charng Kao：“Determinants and performance impact of asymmetric governance structures in international joint ventures：an empirical investigation”，Journal of Business Research，Vol.56，2003.

19李維安：《中外合資企業(yè)母公司主導(dǎo)型公司治理模式探析》，《世界經(jīng)濟(jì)與政治》2002年第5期。

（4）爭(zhēng)取董事會(huì)和總經(jīng)理的控制權(quán)，強(qiáng)化對(duì)合資企業(yè)的組織控制

中外雙方在合資談判時(shí)，外方的實(shí)力往往強(qiáng)于中方，因此，對(duì)于合資企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，尤其是董事會(huì)和總經(jīng)理的安排方面處于有利地位。中方單個(gè)企業(yè)的實(shí)力有限，可以借助行業(yè)的力量，并學(xué)習(xí)外方成立多個(gè)合資公司的方法，與多個(gè)跨國(guó)公司進(jìn)行合資，促使外方企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。在談判時(shí)，要充分發(fā)揮東道國(guó)的市場(chǎng)和資源優(yōu)勢(shì)，爭(zhēng)取獲得董事會(huì)和總經(jīng)理的控制權(quán)，即使由于自身實(shí)力有限而難以掌握控制權(quán)，也可以通過對(duì)其他關(guān)鍵職能部門經(jīng)理人員的控制來掌握合資企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，尤其是研發(fā)、財(cái)務(wù)、銷售等部門。同時(shí)，中方應(yīng)不斷提升自身綜合實(shí)力，尤其要學(xué)習(xí)外方的核心技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，建立以設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)為主的管控系統(tǒng)。

此外，政府作為合資企業(yè)的重要利益相關(guān)者，應(yīng)在引進(jìn)外資的各個(gè)環(huán)節(jié)加強(qiáng)宏觀調(diào)控，構(gòu)建有效的合資企業(yè)的監(jiān)管體系，以保護(hù)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)安全。按照不同產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況，采用不同的引進(jìn)外資政策，對(duì)發(fā)展不成熟或者我國(guó)具有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)應(yīng)嚴(yán)格限制外資進(jìn)入，不盲目引進(jìn)外資，對(duì)偏遠(yuǎn)地區(qū)則可以采用優(yōu)惠的政策吸引外資進(jìn)入；外方采用“高進(jìn)低出，兩頭在外”的方式向境外公司轉(zhuǎn)移利潤(rùn)，我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)跨國(guó)公司關(guān)聯(lián)企業(yè)的監(jiān)控，健全轉(zhuǎn)移定價(jià)稅制，制定出適合國(guó)情的轉(zhuǎn)移定價(jià)防范法規(guī)；規(guī)范外資并購(gòu)的審批程序，進(jìn)行科學(xué)的評(píng)估，重點(diǎn)審查壟斷性的并購(gòu)行為。

注釋：

①江小涓：《跨國(guó)投資、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與外商投資企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)行為》，《經(jīng)濟(jì)研究》2002年第9期。

②王宇露：《跨國(guó)公司在華并購(gòu)戰(zhàn)略解析及其風(fēng)險(xiǎn)防范》，《學(xué)術(shù)交流》2007年第5期。

③⑥盧昌崇、李仲?gòu)V、鄭文全：《從控制權(quán)到收益權(quán)：臺(tái)資企業(yè)麗產(chǎn)權(quán)變動(dòng)路徑》，《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2003年第11期。

④⑦馬勇：《跨國(guó)公司“參股一并購(gòu)”行為的戰(zhàn)略動(dòng)因與行業(yè)壟斷效應(yīng)》，南開大學(xué)博士論文，2009年。

⑤李維安、李寶權(quán)：《跨國(guó)公司在華獨(dú)資傾向成因分析基于股權(quán)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略的視角》，《管理世界》2003年第1期。

⑧鄂立彬：《從轉(zhuǎn)讓定價(jià)角度探討合資企業(yè)的“陰謀虧損”與產(chǎn)業(yè)基金的功能發(fā)揮》，《宏觀經(jīng)濟(jì)研究》2013年第4期。

⑨何金旗、喻麗：《從合資到獨(dú)資：外商控制權(quán)的演變》，《理論探索》2006年第6期。

⑩Hymer S H：“The International Operations of National Firms：A Study of Direct Foreign Investment”，Cambridge，MA：MIT Press，1976，pp.139-153.

11高山、王靜梅：《經(jīng)濟(jì)全球化背景下外資并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范體系的構(gòu)建》，《內(nèi)蒙古大學(xué)學(xué)報(bào) （哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）》2008年第7期。

12Dunning J H：“The Eclectic Paradigm of International Production：A Restatement and Some Possible Extensions”，Journal of International Business Studies，Vol.1，1988.

13楊忠：《跨國(guó)公司控制合資企業(yè)的股權(quán)控制方式研究》，《南京大學(xué)學(xué)報(bào)》（哲學(xué)·人文科學(xué)·社會(huì)科學(xué)）2001年第5期。

14Killing J Peter：“Strategies for Joint Venture Success”，New York：Praeger，1983，pp.45-64.

15Salk，Jane E：“Shared Management Joint Ventures：Their Developmental Patterns，Challenges and Possibilities”，Sloan School of Management，Massachusetts Institute of Technology，Cambridge，Massachusetts，1992.

16Glaister K，Wang Y：“Management and performance of UK joint venture in China”，Journal of Euro marketing，Vol.4，Vol.1，1994.

17Lee J R，Chen W R，Kaa C：“Bargaining power and the trade-off between the ownership and control of international joint ventures in China”，Journal of International Management，Vol.10，No.4，1998.

18Ji-Ren Lee，Wei-Ru Chen，Charng Kao：“Determinants and performance impact of asymmetric governance structures in international joint ventures：an empirical investigation”，Journal of Business Research，Vol.56，2003.

19李維安：《中外合資企業(yè)母公司主導(dǎo)型公司治理模式探析》，《世界經(jīng)濟(jì)與政治》2002年第5期。