我國(guó)融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系研究

【摘 要】20世紀(jì)70年代，西方發(fā)達(dá)國(guó)家關(guān)于融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系研究開始興起。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展我國(guó)在此方面的研究逐漸形成。我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)行以銀行為主導(dǎo)的融資模式，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)開放程度的提升，我國(guó)直接融資占社會(huì)總?cè)谫Y的比重不斷上升，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用也不斷加大。對(duì)于我國(guó)融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究，文章按照提出問題、分析問題、解決問題的思路進(jìn)行闡述。

【關(guān)鍵詞】融資結(jié)構(gòu)；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；影響；政策建議

戈德史密斯（Goldsmith）在1969年出版了《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》一書中進(jìn)行了金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行了開創(chuàng)性的研究，開創(chuàng)融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究。隨后，西方各國(guó)的融資結(jié)構(gòu)因其自身經(jīng)濟(jì)、政治和社會(huì)文化等原因選擇不同的主要融資方式，形成了不同的融資結(jié)構(gòu)，融資結(jié)構(gòu)的不斷變化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系成為國(guó)外學(xué)者關(guān)心的問題。近年來(lái)，我國(guó)融資結(jié)構(gòu)有所變化，直接融資比重上升。并且，我國(guó)十八屆三中全會(huì)強(qiáng)調(diào)，深化金融體制改革的政策目標(biāo)的推進(jìn)，這勢(shì)必會(huì)影響我國(guó)融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，研究我國(guó)融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系也顯得尤為重要。

一、融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)概念

1.融資結(jié)構(gòu)的相關(guān)概念

融資結(jié)構(gòu)一般可劃分為微觀概念和宏觀概念。微觀融資結(jié)構(gòu)指以企業(yè)為主體進(jìn)行融資所構(gòu)成的融資結(jié)構(gòu)。宏觀融資結(jié)構(gòu)指以社會(huì)為主體進(jìn)行融資所形成的融資結(jié)構(gòu)。本文以我國(guó)社會(huì)為研究主體，分析宏觀融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系。

2.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)概念

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，通常指一段時(shí)間內(nèi)，一國(guó)產(chǎn)出水平的持續(xù)增加，是衡量一國(guó)或地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的標(biāo)志。對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的度量，一般用經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率來(lái)表示。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的公式可表示為：G=ΔYt/ΔYt-1，其中ΔYt表示本期GDP總量的增量，ΔYt-1表示上一期GDP總量的增量，G表示經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。

二、我國(guó)融資結(jié)構(gòu)的演變

1.我國(guó)融資結(jié)構(gòu)的變遷

我國(guó)融資結(jié)構(gòu)的變遷主要經(jīng)歷了三個(gè)階段。

（1）以財(cái)政為主導(dǎo)的融資格局

新中國(guó)成立至1978年這段時(shí)間，我國(guó)實(shí)行的是以財(cái)政為主導(dǎo)的融資結(jié)構(gòu)。這一時(shí)期，我國(guó)實(shí)行高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，資金由國(guó)家統(tǒng)一調(diào)配使用，融資的計(jì)劃也由財(cái)政計(jì)劃確定，融資主要以財(cái)政撥款的形式下發(fā)。

（2）以銀行為主導(dǎo)的融資格局

十一屆三中全會(huì)以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改變，經(jīng)濟(jì)得到較快發(fā)展，經(jīng)濟(jì)的開發(fā)開放程度也不斷擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的利好使得我國(guó)的融資結(jié)構(gòu)也開始發(fā)生變化。1978年至1990年這一階段，我國(guó)主要實(shí)行的是以銀行為主導(dǎo)的融資結(jié)構(gòu)。

（3）以市場(chǎng)為主導(dǎo)的融資格局

20世紀(jì)90年代以來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的深化，金融改革的步伐不斷加快，我國(guó)金融市場(chǎng)、金融工具逐步完善，使得我國(guó)融資結(jié)構(gòu)邁向以市場(chǎng)為主到的新階段。

2.我國(guó)融資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀分析

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的深化，我國(guó)金融體系呈現(xiàn)多元化的發(fā)展，融資結(jié)構(gòu)也有了較大改變。目前，我國(guó)間接融資在融資結(jié)構(gòu)中所占比重不斷縮小，我國(guó)人民幣貸款占我國(guó)社會(huì)融資總量的比重由2002年的90%降至2010年的55%。直接融資所占比重?cái)U(kuò)大，上市該公司數(shù)量、企業(yè)債券、非金融企業(yè)股票占社會(huì)融資總量比重近年來(lái)均不斷上升，直接融資發(fā)展較快，擠占間接融資在社會(huì)總?cè)谫Y中的比重。同時(shí)，融資方式多樣化，融資工具不斷創(chuàng)新，成為我國(guó)融資結(jié)構(gòu)發(fā)展的新亮點(diǎn)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)升級(jí)注入活力。

三、我國(guó)融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系研究600

1.數(shù)據(jù)來(lái)源及變量選取

本文選取《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒2012》中2002至2012年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，選取GDP增量（GDPG）為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的衡量指標(biāo)，以人民幣貸款的增量（RMBL）作為間接融資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用研究的變量，選取企業(yè)債券（CB）、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資（DENFE）的增量作為直接融資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系研究的變量。

2.實(shí)證過(guò)程及分析

首先進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，以保證數(shù)據(jù)平穩(wěn)性，對(duì)變量進(jìn)行二階差分后，其ADF統(tǒng)計(jì)量P值為0.0005，數(shù)據(jù)平穩(wěn)。由于研究我國(guó)融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的雙向關(guān)系，可以選取格蘭杰因果檢驗(yàn)進(jìn)行研究，通過(guò)格蘭杰因果檢驗(yàn)初步確定其相互是否有影響作用。通過(guò)進(jìn)行分別進(jìn)行GDPG與RMBL、GDPGY與CB、DENFE兩組變量之間的格蘭杰因果檢驗(yàn)，初步發(fā)現(xiàn)間接融資（人民幣貸款增量）與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在雙向關(guān)系；而直接融資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系不明顯。

為了進(jìn)一步確定直接融資、間接融資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，建立回歸模型，得

GDPG=-0.607745RMBL+2.157668CB+10.94223DEN FE+225645.72

R2為0.865488，各變量的t統(tǒng)計(jì)值均顯著，P值也均小于10%的檢驗(yàn)水平，方程總體顯著性檢驗(yàn)F值為15.01328，P值0.001966。D.W.值為2.25。用White檢驗(yàn)檢驗(yàn)異方差，的結(jié)果為nR2=11<χ2（9）=16.92。各指標(biāo)均符合建模要求。

3.模型結(jié)果體現(xiàn)的我國(guó)融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系

從回歸模型中可看出，人民幣貸款增加額系數(shù)為-0.607745，說(shuō)明間接融資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成負(fù)相關(guān)。企業(yè)債增加額系數(shù)為2.157668，非金融機(jī)構(gòu)股票融資增加額系數(shù)為10.94223，這說(shuō)明，企業(yè)債融資額的增加對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用小于非金融機(jī)構(gòu)股票融資增加額對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用。

結(jié)合整個(gè)數(shù)據(jù)分析過(guò)程，對(duì)模型進(jìn)一步進(jìn)行分析可以得出我國(guó)融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的簡(jiǎn)要結(jié)論：

（1）我國(guó)融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系中，間接融資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成負(fù)相關(guān)的關(guān)系，而直接融資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成正相關(guān)關(guān)系。

（2）間接融資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有雙向影響，而直接融資可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但經(jīng)濟(jì)增對(duì)直接融資的影響作用應(yīng)視情況而論。

（3）直接融資中，融資工具選取的不同，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用不同。

四、我國(guó)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)相應(yīng)對(duì)策

1.繼續(xù)大力發(fā)展直接融資

以市場(chǎng)為主導(dǎo)的直接融資作為未來(lái)融資結(jié)構(gòu)發(fā)展的趨勢(shì)，應(yīng)被繼續(xù)支持和發(fā)展。

2.注重融資工具的平衡發(fā)展

從我國(guó)目前金融結(jié)構(gòu)中存在的問題來(lái)看，注重融資工具的平衡發(fā)展是優(yōu)化我國(guó)融資結(jié)構(gòu)的重要方面。

3.深化金融改革，促進(jìn)融資結(jié)構(gòu)作用的發(fā)揮

繼續(xù)深化金融體制改革，完善利率市場(chǎng)化，制定金融自由化等措施，以更好地發(fā)揮融資結(jié)構(gòu)的作用。

4.促進(jìn)政策創(chuàng)新，提供良好融資環(huán)境

一國(guó)的政策對(duì)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)具有導(dǎo)向作用，對(duì)融資結(jié)構(gòu)亦如是。我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步進(jìn)行政策創(chuàng)新，為融資提供良好的環(huán)境。

參考文獻(xiàn)：

[1]張連城.中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)路徑與經(jīng)濟(jì)周期研究.[M]中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2012

[2]孫犇.我國(guó)股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證研究[J].商業(yè)現(xiàn)代化，2012年634期：183一184

[3]林毅夫，姜燁.經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、銀行業(yè)結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展一基十分省面板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析[J]金融研究，2006年第l期：7一22

[4]羅文波.股票市場(chǎng)發(fā)展、金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一基于資本形成與最優(yōu)金融規(guī)模視角的理論分析與實(shí)證研究[D].上海：華東師范大學(xué)，2010年：107一108

作者簡(jiǎn)介：

逄璇（1990—），女，山東省青島市人，研究生，研究方向：國(guó)民經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)周期與經(jīng)濟(jì)政策。