財務(wù)重述與股權(quán)激勵的相關(guān)性

李綺++彭陽慧

【摘 要】 運用卡方檢驗對2009—2011年深市主板全部上市公司的財務(wù)重述資料進行分析，考察股權(quán)激勵與財務(wù)重述之間的相關(guān)性。檢驗結(jié)果證實股權(quán)激勵是財務(wù)重述的誘因之一，特別是有股權(quán)激勵的公司會比沒有實施股權(quán)激勵的公司更可能發(fā)布年報更正公告，并就此提出了相應(yīng)的改進措施。

【關(guān)鍵詞】 財務(wù)重述； 股權(quán)激勵； 年報更正； 年報補充

一、引言

財務(wù)重述，即修正前期已發(fā)布的財務(wù)報告，以反映前期發(fā)布的報告中存在的差錯被更正的過程（FBAS.NO.154）。

20世紀90年代末以來，上市公司日趨頻繁和普遍地發(fā)生財務(wù)重述。據(jù)統(tǒng)計，近年來我國年報重述公司占A股上市公司的比例超過了15%（魏志華，2009），上市公司發(fā)生重述的原因涉及到很多方面。蘭艷澤、鄧小倩（2011）選取2008年在深交易所A股上市的公司為樣本進行多元回歸分析，研究表明董事會的比例及其專業(yè)程度是引發(fā)財務(wù)重述的原因之一。Burn和Kedia（2000）發(fā)現(xiàn)資本市場的壓力也會引發(fā)重述行為，財務(wù)重述公司的股權(quán)融資與長期債務(wù)比的平均數(shù)都顯著高于非財務(wù)重述公司，說明財務(wù)重述公司有更多的融資需求。Richardson et al.（2002）對Burn和Kedia的研究深入分析，表明在進入資本市場融資之前，上市公司有傾向利用盈余管理來給投資者提供本公司高盈利的美化報表。最后還有信息的不對稱（Li Oliver—Zhen，2006）、重述成本低廉（陳凌云，2006）、企業(yè)虧損過多（齊保壘，2010）等都是財務(wù)重述的重要誘因。

然而從股東與管理層的利益對立角度來看，引起財務(wù)重述的是高管薪酬契約。因為現(xiàn)代公司制企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，所有者為了激勵經(jīng)營者為共同的利益而服務(wù)于本企業(yè)，便以一系列的契約內(nèi)容達成了形式上的共識?！肮蓹?quán)激勵”是一個較好的解決方案。通過使經(jīng)理人在一定時期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險。股權(quán)激勵是使管理者實現(xiàn)公司利益最大化的有利機制。但是，由于現(xiàn)代公司董事會執(zhí)行力度較弱，內(nèi)部績效考核體制過于單一，股權(quán)激勵制度涉及的范圍小，審計及政府監(jiān)督環(huán)節(jié)過于薄弱，一個本是使企業(yè)更好運營的機制，卻被管理者利用來提高股價、高報利潤，制造不透明的財務(wù)信息。

Beneish（1997）的研究表明，高管人員可能會出于自私的心理通過財務(wù)重述來操縱利潤達到目的。Jensen（2005）的研究也得出了相似的結(jié)論，他進一步指出以股權(quán)激勵為基礎(chǔ)的高管薪酬契約將是管理者采取激進會計政策的根源。胡國強、彭家生（2009）選取中國A股市場實施股權(quán)激勵的上市公司及其配對樣本為研究對象，發(fā)現(xiàn)實施股權(quán)激勵的公司發(fā)生財務(wù)重述的可能性要顯著高于未實施股權(quán)激勵的公司。陳偉忠（2011）以2003—2009年期間掛牌交易的A股上市公司作為研究樣本，發(fā)現(xiàn)財務(wù)重述主要受到與大股東利益密切相關(guān)的公司再融資、保殼、限售股解禁后的市值管理等因素的影響。劉媛媛（2012）選取2008年深滬兩市發(fā)布更正公告的上市公司為研究樣本，研究結(jié)果表明，股權(quán)激勵與財務(wù)重述有顯著的正相關(guān)關(guān)系。以上研究都認為股權(quán)激勵很有可能引發(fā)更正類的、壞消息類的財務(wù)重述。

基于上述研究結(jié)論，股權(quán)激勵上市公司的經(jīng)理人有粉飾報表、提供虛假財務(wù)信息的嫌疑，在一段時間之后，其必然會對上一年度的財務(wù)報表進行更正重述，僅僅是現(xiàn)有信息的補充并不能完全滿足經(jīng)理人修正財務(wù)指標(biāo)的需求，所以更正重述報表會是最具重要性的一種自利手段。深市主板公司是我國最重要的股票交易市場之一，其財務(wù)重述具有數(shù)量多、范圍廣的普遍特點，我國的股權(quán)激勵機制也最早在此實施，所以本文以在深市主板上市的全部公司的財務(wù)重述現(xiàn)象為研究對象，考察股權(quán)激勵與財務(wù)重述之間的關(guān)系。

二、假設(shè)提出與研究設(shè)計

（一）提出假設(shè)

財務(wù)重述從公告形式上可以分為年報更正公告、年報補充公告與年報更正及補充公告三種類型。這三種公告形成的原因是完全不同的。更正公告主要是由于出現(xiàn)了會計差錯而對其進行的改正，會計差錯既包括了客觀的計量、確認、記錄等方面的問題，也包括了人為的對企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量等一系列財務(wù)指標(biāo)操縱和利用的錯誤。在我國一般都視更正公告的發(fā)布是壞消息，市場上會對該企業(yè)產(chǎn)生負面影響。補充公告主要是由于信息的遺漏所造成的，公司發(fā)布補充公告以對這些信息加以補充說明，信息涉及各個方面，一般包括控股股東及實際控制人情況、董事會決議、未來發(fā)展戰(zhàn)略、未決方案的結(jié)論和股本變動等等。由于補充公告僅僅是對年報的一個補充說明，所以企業(yè)很難利用其對利潤業(yè)績進行虛構(gòu)與操縱。年報更正補充是年報補充和年報更正的結(jié)合體，它既更正了會計差錯又補充了相關(guān)信息。

由于高管人員的自利心理和資本市場的薄弱，在股權(quán)激勵政策對業(yè)績和股價要求的漲幅壓力下，他們便會利用財務(wù)重述這一工具來提高自己的薪酬。高管人員起初會制造不透明的財務(wù)信息，謊報利潤，抬高股價，為了規(guī)避監(jiān)管部門的制裁，在一段時間之后，其必然會發(fā)布年報更正公告來掩飾自己的行徑。而這一粉飾報表的行為對于年報補充，便顯得沒有很大的需求，有時候只是進行真實的非財務(wù)指標(biāo)的遺漏說明。

基于上述分析，本文提出以下假設(shè)：

H1：股權(quán)激勵與年報更正正相關(guān)。

H2：股權(quán)激勵與年報補充不相關(guān)。

由于年報更正及補充公告中包含了更正公告和補充公告，為了充分反映股權(quán)激勵與更正公告的相關(guān)性，本文把公司發(fā)布的補充及更正重述的公司分別按照補充和更正公告匯總到發(fā)布更正公告和補充公告的這兩類公司中。

（二）研究方法選擇

卡方檢驗是一種用途很廣的計數(shù)資料的假設(shè)檢驗方法，屬于非參數(shù)檢驗的范疇，適用于比較兩個及兩個以上樣本率（構(gòu)成比）以及兩個分類變量的關(guān)聯(lián)性分析。其根本思想就是比較理論頻數(shù)和實際頻數(shù)的吻合程度或擬合優(yōu)度問題。為了考察財務(wù)重述與股權(quán)激勵的相關(guān)性，對財務(wù)重述按照重述內(nèi)容分為年報更正與年報補充，分析不同種類財務(wù)重述與股權(quán)激勵的關(guān)系，本文擬收集近三年發(fā)生財務(wù)重述與實施股權(quán)激勵的公司數(shù)量，建立二聯(lián)表著重分析二者發(fā)生的比例相關(guān)性，所以在此選取了卡方檢驗作為最佳研究方法。endprint

（三）研究設(shè)計

1.樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

考慮到財務(wù)重述公告信息的滯后性，本文以2009—2011年在深市主板上市的披露年度報表的公司為研究樣本，以2009年1月1日至12月31日發(fā)布財務(wù)報告補充或者更正臨時性公告的公司作為重述公司。本文的數(shù)據(jù)來源于深證網(wǎng)?；窘y(tǒng)計數(shù)據(jù)如表1。

如表1所示，一方面，從2009到2011這三年之間財務(wù)重述的公司呈逐年遞增趨勢。2009年在深市主板上市的公司中共有485家公布了其年報內(nèi)容，這其中有60家發(fā)生了不同程度的財務(wù)重述，44家為年報更正，11家為年報補充，5家為年報補充更正，重述公司總數(shù)占披露年報公司數(shù)的12.37%。2010年共有466家公司披露年報，其中進行財務(wù)重述的有90家，52家為年報更正，28家為年報補充，10家為年報補充更正，重述公司總數(shù)占披露年報公司數(shù)的19.31%。2011年，在463家披露年報的公司中有103家進行了財務(wù)重述：年報更正的有69家，年報補充的有25家，年報更正補充的有9家，重述數(shù)量占披露年報公司數(shù)的比例高達22.25%。這充分反映了我國上市公司財務(wù)重述的現(xiàn)象已十分普遍，特別是年報更正重述，大有愈演愈烈的趨勢。

另一方面，越來越多的上市公司在股權(quán)分置改革完成之后初步實施了股權(quán)激勵計劃。1993年深圳的萬科集團最早實施了該制度。它規(guī)定管理人員若是在一定時間內(nèi)達到所有者指定的業(yè)績水平，便能獲得相當(dāng)比例的股權(quán)或期權(quán)。如今隨著資本市場的發(fā)展，我國嘗試股權(quán)激勵的公司也在快速增長，特別是近兩年已掀起了一股小高潮。表1列示了深市主板實施股權(quán)激勵的公司數(shù)量，在2009年是21家，并不是特別的龐大，這是該機制剛剛起步不久；到了2010年，共有34家公司實施了股票激勵機制；隨著時間的發(fā)展，到了2011年，其數(shù)量達到了41家。顯而易見，股權(quán)激勵在國內(nèi)越來越受到重視。

2.卡方檢驗

三、實證結(jié)果

表2是對H1的檢驗，就更正公告而言，在2009年，有股權(quán)激勵和無股權(quán)激勵的公司年報更正公告發(fā)布的數(shù)量并沒有一定的相關(guān)性。這一年，在實施股權(quán)激勵的21家公司中，有2家發(fā)生了財務(wù)重述（1家為更正及補充公告，1家為補充公告），在實施股權(quán)激勵的公司中占比為9.52%，這個不是太高的比例有可能是因為我國股權(quán)激勵制度剛實施不久，上市公司還在試運營中，市場經(jīng)驗不夠成熟，并沒有對其進行更深層次的研究。而到了2010和2012年，可以看出，有股權(quán)激勵的公司比沒有股權(quán)激勵的公司更可能發(fā)布年報更正公告。這就驗證了H1。

表3是對H2的檢驗。從2009年到2011年，均不能看出股權(quán)激勵與補充公告的發(fā)布有任何相關(guān)性。

四、結(jié)論與建議

經(jīng)過對深市主板公司實施股權(quán)激勵以及發(fā)生財務(wù)情況交叉表的卡方檢驗，得出了有股權(quán)激勵的公司比沒有股權(quán)激勵的公司更可能發(fā)布年報更正公告而非補充公告的結(jié)論，企業(yè)高管一方面利用財務(wù)重述來操縱利潤提高盈余的非法行為；另一方面采用法律不允許的手段通過制造虛假的財務(wù)報表來提高自己的薪酬，使得自己在公司業(yè)績持續(xù)下滑的情況下依然坐享其成，擁有異常高的收入。這就需要對年報更正公告頻繁利用，使得自己的行為是核算財務(wù)指標(biāo)出錯的原因造成的，只在政府部門和監(jiān)管委員會方面承擔(dān)低廉的重述費用。

為了避免此類行為的繼續(xù)蔓延，就需要企業(yè)內(nèi)部、注冊會計師和政府部門共同努力來完善財務(wù)重述和相關(guān)股權(quán)激勵制度。本文認為，主要從以下幾個方面著手：

（一）加強我國上市公司的內(nèi)部控制

內(nèi)部控制是加強執(zhí)行力的關(guān)鍵因素，特別是董事會的執(zhí)行能力應(yīng)重點加強。獨立董事必須保持其應(yīng)有的獨立性，積極了解企業(yè)內(nèi)部的運營情況，在年報更正問題上認真對待，不斷核實其真實性和客觀性，在高管操縱利潤的問題上多下工夫，重新樹立其在外部的良好聲譽。

（二）完善上市公司股權(quán)激勵制度

首先，建立股權(quán)激勵指標(biāo)的多元化。把考核的標(biāo)準范圍擴大，改變以財務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)的單一性局面。對于非財務(wù)指標(biāo)的運用，要不斷滲透到企業(yè)內(nèi)部。不管是對高管還是對待其他員工，大大提高考核平時的出勤率、集體活動的參與度、人際關(guān)系的和諧性等這些非財務(wù)指標(biāo)的強度。

其次，保持股權(quán)激勵政策長期化。短期的以績效為目的的激勵措施可能會導(dǎo)致經(jīng)理人采用激進的會計政策來提高股利操縱利潤，若是在實施的條件上規(guī)定著重于企業(yè)的長期業(yè)績，或者有條件的大型企業(yè)也可以結(jié)合往年經(jīng)理人對業(yè)績的提高份額和下一年的財務(wù)預(yù)期來給予相應(yīng)的獎勵，這會在一定程度上遏制經(jīng)理人追求短期利益的不當(dāng)行為。

最后，確保股權(quán)激勵環(huán)境的規(guī)范化。完善關(guān)于激勵相關(guān)的法律，建立規(guī)范達標(biāo)的經(jīng)理人市場。經(jīng)理人的自利行為是財務(wù)重述的誘因之一，只有經(jīng)理人嚴于律己，具備較高的思想素質(zhì)，才能減少違法行為的發(fā)生。所以建立嚴格的經(jīng)理人選拔機制，挑選才能兼?zhèn)涞暮细袢瞬趴滩蝗菥?。可以采取的措施有：?jīng)理人不良信息記錄、定期考核測試、年終員工對經(jīng)理人評分機制等等。

（三）政府加大監(jiān)督力度

政府部門應(yīng)該提高財務(wù)重述的成本，加大惡意重述的懲治力度，特別是對于更正重述頻繁的公司，應(yīng)該積極主動地調(diào)查其異常指標(biāo)，與股權(quán)激勵制度相結(jié)合挖掘出重述原因。同時對有關(guān)的法律制度完善健全，用法律手段來遏制經(jīng)理人的自利心理。

（四）加強注冊會計師的行業(yè)自律

一方面審計人員需要提高自己的職業(yè)道德，以客觀的態(tài)度審查上市公司的財務(wù)報表；另一方面，對于年報更正的發(fā)布情況，應(yīng)該提高警惕，結(jié)合公司的制度和以前年度相關(guān)的財務(wù)指標(biāo)深入思考其原因，協(xié)助監(jiān)管部門開展工作。

【參考文獻】

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[8] 劉媛媛，李晶.股權(quán)激勵視角的管理層自利性財務(wù)重述研究[J].科學(xué)決策，2012（2）：15-31.

[9] 王毅輝，魏志華. 財務(wù)重述研究述評[J].證券市場導(dǎo)報，2008（3）：55-60.

[10] 張為國，王霞.中國上市公司會計差錯的動因分析[J].會計研究，2004（4）：23-28.endprint

（三）研究設(shè)計

1.樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

考慮到財務(wù)重述公告信息的滯后性，本文以2009—2011年在深市主板上市的披露年度報表的公司為研究樣本，以2009年1月1日至12月31日發(fā)布財務(wù)報告補充或者更正臨時性公告的公司作為重述公司。本文的數(shù)據(jù)來源于深證網(wǎng)?；窘y(tǒng)計數(shù)據(jù)如表1。

如表1所示，一方面，從2009到2011這三年之間財務(wù)重述的公司呈逐年遞增趨勢。2009年在深市主板上市的公司中共有485家公布了其年報內(nèi)容，這其中有60家發(fā)生了不同程度的財務(wù)重述，44家為年報更正，11家為年報補充，5家為年報補充更正，重述公司總數(shù)占披露年報公司數(shù)的12.37%。2010年共有466家公司披露年報，其中進行財務(wù)重述的有90家，52家為年報更正，28家為年報補充，10家為年報補充更正，重述公司總數(shù)占披露年報公司數(shù)的19.31%。2011年，在463家披露年報的公司中有103家進行了財務(wù)重述：年報更正的有69家，年報補充的有25家，年報更正補充的有9家，重述數(shù)量占披露年報公司數(shù)的比例高達22.25%。這充分反映了我國上市公司財務(wù)重述的現(xiàn)象已十分普遍，特別是年報更正重述，大有愈演愈烈的趨勢。

另一方面，越來越多的上市公司在股權(quán)分置改革完成之后初步實施了股權(quán)激勵計劃。1993年深圳的萬科集團最早實施了該制度。它規(guī)定管理人員若是在一定時間內(nèi)達到所有者指定的業(yè)績水平，便能獲得相當(dāng)比例的股權(quán)或期權(quán)。如今隨著資本市場的發(fā)展，我國嘗試股權(quán)激勵的公司也在快速增長，特別是近兩年已掀起了一股小高潮。表1列示了深市主板實施股權(quán)激勵的公司數(shù)量，在2009年是21家，并不是特別的龐大，這是該機制剛剛起步不久；到了2010年，共有34家公司實施了股票激勵機制；隨著時間的發(fā)展，到了2011年，其數(shù)量達到了41家。顯而易見，股權(quán)激勵在國內(nèi)越來越受到重視。

2.卡方檢驗

三、實證結(jié)果

表2是對H1的檢驗，就更正公告而言，在2009年，有股權(quán)激勵和無股權(quán)激勵的公司年報更正公告發(fā)布的數(shù)量并沒有一定的相關(guān)性。這一年，在實施股權(quán)激勵的21家公司中，有2家發(fā)生了財務(wù)重述（1家為更正及補充公告，1家為補充公告），在實施股權(quán)激勵的公司中占比為9.52%，這個不是太高的比例有可能是因為我國股權(quán)激勵制度剛實施不久，上市公司還在試運營中，市場經(jīng)驗不夠成熟，并沒有對其進行更深層次的研究。而到了2010和2012年，可以看出，有股權(quán)激勵的公司比沒有股權(quán)激勵的公司更可能發(fā)布年報更正公告。這就驗證了H1。

表3是對H2的檢驗。從2009年到2011年，均不能看出股權(quán)激勵與補充公告的發(fā)布有任何相關(guān)性。

四、結(jié)論與建議

經(jīng)過對深市主板公司實施股權(quán)激勵以及發(fā)生財務(wù)情況交叉表的卡方檢驗，得出了有股權(quán)激勵的公司比沒有股權(quán)激勵的公司更可能發(fā)布年報更正公告而非補充公告的結(jié)論，企業(yè)高管一方面利用財務(wù)重述來操縱利潤提高盈余的非法行為；另一方面采用法律不允許的手段通過制造虛假的財務(wù)報表來提高自己的薪酬，使得自己在公司業(yè)績持續(xù)下滑的情況下依然坐享其成，擁有異常高的收入。這就需要對年報更正公告頻繁利用，使得自己的行為是核算財務(wù)指標(biāo)出錯的原因造成的，只在政府部門和監(jiān)管委員會方面承擔(dān)低廉的重述費用。

為了避免此類行為的繼續(xù)蔓延，就需要企業(yè)內(nèi)部、注冊會計師和政府部門共同努力來完善財務(wù)重述和相關(guān)股權(quán)激勵制度。本文認為，主要從以下幾個方面著手：

（一）加強我國上市公司的內(nèi)部控制

內(nèi)部控制是加強執(zhí)行力的關(guān)鍵因素，特別是董事會的執(zhí)行能力應(yīng)重點加強。獨立董事必須保持其應(yīng)有的獨立性，積極了解企業(yè)內(nèi)部的運營情況，在年報更正問題上認真對待，不斷核實其真實性和客觀性，在高管操縱利潤的問題上多下工夫，重新樹立其在外部的良好聲譽。

（二）完善上市公司股權(quán)激勵制度

首先，建立股權(quán)激勵指標(biāo)的多元化。把考核的標(biāo)準范圍擴大，改變以財務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)的單一性局面。對于非財務(wù)指標(biāo)的運用，要不斷滲透到企業(yè)內(nèi)部。不管是對高管還是對待其他員工，大大提高考核平時的出勤率、集體活動的參與度、人際關(guān)系的和諧性等這些非財務(wù)指標(biāo)的強度。

其次，保持股權(quán)激勵政策長期化。短期的以績效為目的的激勵措施可能會導(dǎo)致經(jīng)理人采用激進的會計政策來提高股利操縱利潤，若是在實施的條件上規(guī)定著重于企業(yè)的長期業(yè)績，或者有條件的大型企業(yè)也可以結(jié)合往年經(jīng)理人對業(yè)績的提高份額和下一年的財務(wù)預(yù)期來給予相應(yīng)的獎勵，這會在一定程度上遏制經(jīng)理人追求短期利益的不當(dāng)行為。

最后，確保股權(quán)激勵環(huán)境的規(guī)范化。完善關(guān)于激勵相關(guān)的法律，建立規(guī)范達標(biāo)的經(jīng)理人市場。經(jīng)理人的自利行為是財務(wù)重述的誘因之一，只有經(jīng)理人嚴于律己，具備較高的思想素質(zhì)，才能減少違法行為的發(fā)生。所以建立嚴格的經(jīng)理人選拔機制，挑選才能兼?zhèn)涞暮细袢瞬趴滩蝗菥??？梢圆扇〉拇胧┯校航?jīng)理人不良信息記錄、定期考核測試、年終員工對經(jīng)理人評分機制等等。

（三）政府加大監(jiān)督力度

政府部門應(yīng)該提高財務(wù)重述的成本，加大惡意重述的懲治力度，特別是對于更正重述頻繁的公司，應(yīng)該積極主動地調(diào)查其異常指標(biāo)，與股權(quán)激勵制度相結(jié)合挖掘出重述原因。同時對有關(guān)的法律制度完善健全，用法律手段來遏制經(jīng)理人的自利心理。

（四）加強注冊會計師的行業(yè)自律

一方面審計人員需要提高自己的職業(yè)道德，以客觀的態(tài)度審查上市公司的財務(wù)報表；另一方面，對于年報更正的發(fā)布情況，應(yīng)該提高警惕，結(jié)合公司的制度和以前年度相關(guān)的財務(wù)指標(biāo)深入思考其原因，協(xié)助監(jiān)管部門開展工作。

【參考文獻】

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（三）研究設(shè)計

1.樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

考慮到財務(wù)重述公告信息的滯后性，本文以2009—2011年在深市主板上市的披露年度報表的公司為研究樣本，以2009年1月1日至12月31日發(fā)布財務(wù)報告補充或者更正臨時性公告的公司作為重述公司。本文的數(shù)據(jù)來源于深證網(wǎng)。基本統(tǒng)計數(shù)據(jù)如表1。

如表1所示，一方面，從2009到2011這三年之間財務(wù)重述的公司呈逐年遞增趨勢。2009年在深市主板上市的公司中共有485家公布了其年報內(nèi)容，這其中有60家發(fā)生了不同程度的財務(wù)重述，44家為年報更正，11家為年報補充，5家為年報補充更正，重述公司總數(shù)占披露年報公司數(shù)的12.37%。2010年共有466家公司披露年報，其中進行財務(wù)重述的有90家，52家為年報更正，28家為年報補充，10家為年報補充更正，重述公司總數(shù)占披露年報公司數(shù)的19.31%。2011年，在463家披露年報的公司中有103家進行了財務(wù)重述：年報更正的有69家，年報補充的有25家，年報更正補充的有9家，重述數(shù)量占披露年報公司數(shù)的比例高達22.25%。這充分反映了我國上市公司財務(wù)重述的現(xiàn)象已十分普遍，特別是年報更正重述，大有愈演愈烈的趨勢。

另一方面，越來越多的上市公司在股權(quán)分置改革完成之后初步實施了股權(quán)激勵計劃。1993年深圳的萬科集團最早實施了該制度。它規(guī)定管理人員若是在一定時間內(nèi)達到所有者指定的業(yè)績水平，便能獲得相當(dāng)比例的股權(quán)或期權(quán)。如今隨著資本市場的發(fā)展，我國嘗試股權(quán)激勵的公司也在快速增長，特別是近兩年已掀起了一股小高潮。表1列示了深市主板實施股權(quán)激勵的公司數(shù)量，在2009年是21家，并不是特別的龐大，這是該機制剛剛起步不久；到了2010年，共有34家公司實施了股票激勵機制；隨著時間的發(fā)展，到了2011年，其數(shù)量達到了41家。顯而易見，股權(quán)激勵在國內(nèi)越來越受到重視。

2.卡方檢驗

三、實證結(jié)果

表2是對H1的檢驗，就更正公告而言，在2009年，有股權(quán)激勵和無股權(quán)激勵的公司年報更正公告發(fā)布的數(shù)量并沒有一定的相關(guān)性。這一年，在實施股權(quán)激勵的21家公司中，有2家發(fā)生了財務(wù)重述（1家為更正及補充公告，1家為補充公告），在實施股權(quán)激勵的公司中占比為9.52%，這個不是太高的比例有可能是因為我國股權(quán)激勵制度剛實施不久，上市公司還在試運營中，市場經(jīng)驗不夠成熟，并沒有對其進行更深層次的研究。而到了2010和2012年，可以看出，有股權(quán)激勵的公司比沒有股權(quán)激勵的公司更可能發(fā)布年報更正公告。這就驗證了H1。

表3是對H2的檢驗。從2009年到2011年，均不能看出股權(quán)激勵與補充公告的發(fā)布有任何相關(guān)性。

四、結(jié)論與建議

經(jīng)過對深市主板公司實施股權(quán)激勵以及發(fā)生財務(wù)情況交叉表的卡方檢驗，得出了有股權(quán)激勵的公司比沒有股權(quán)激勵的公司更可能發(fā)布年報更正公告而非補充公告的結(jié)論，企業(yè)高管一方面利用財務(wù)重述來操縱利潤提高盈余的非法行為；另一方面采用法律不允許的手段通過制造虛假的財務(wù)報表來提高自己的薪酬，使得自己在公司業(yè)績持續(xù)下滑的情況下依然坐享其成，擁有異常高的收入。這就需要對年報更正公告頻繁利用，使得自己的行為是核算財務(wù)指標(biāo)出錯的原因造成的，只在政府部門和監(jiān)管委員會方面承擔(dān)低廉的重述費用。

為了避免此類行為的繼續(xù)蔓延，就需要企業(yè)內(nèi)部、注冊會計師和政府部門共同努力來完善財務(wù)重述和相關(guān)股權(quán)激勵制度。本文認為，主要從以下幾個方面著手：

（一）加強我國上市公司的內(nèi)部控制

內(nèi)部控制是加強執(zhí)行力的關(guān)鍵因素，特別是董事會的執(zhí)行能力應(yīng)重點加強。獨立董事必須保持其應(yīng)有的獨立性，積極了解企業(yè)內(nèi)部的運營情況，在年報更正問題上認真對待，不斷核實其真實性和客觀性，在高管操縱利潤的問題上多下工夫，重新樹立其在外部的良好聲譽。

（二）完善上市公司股權(quán)激勵制度

首先，建立股權(quán)激勵指標(biāo)的多元化。把考核的標(biāo)準范圍擴大，改變以財務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)的單一性局面。對于非財務(wù)指標(biāo)的運用，要不斷滲透到企業(yè)內(nèi)部。不管是對高管還是對待其他員工，大大提高考核平時的出勤率、集體活動的參與度、人際關(guān)系的和諧性等這些非財務(wù)指標(biāo)的強度。

其次，保持股權(quán)激勵政策長期化。短期的以績效為目的的激勵措施可能會導(dǎo)致經(jīng)理人采用激進的會計政策來提高股利操縱利潤，若是在實施的條件上規(guī)定著重于企業(yè)的長期業(yè)績，或者有條件的大型企業(yè)也可以結(jié)合往年經(jīng)理人對業(yè)績的提高份額和下一年的財務(wù)預(yù)期來給予相應(yīng)的獎勵，這會在一定程度上遏制經(jīng)理人追求短期利益的不當(dāng)行為。

最后，確保股權(quán)激勵環(huán)境的規(guī)范化。完善關(guān)于激勵相關(guān)的法律，建立規(guī)范達標(biāo)的經(jīng)理人市場。經(jīng)理人的自利行為是財務(wù)重述的誘因之一，只有經(jīng)理人嚴于律己，具備較高的思想素質(zhì)，才能減少違法行為的發(fā)生。所以建立嚴格的經(jīng)理人選拔機制，挑選才能兼?zhèn)涞暮细袢瞬趴滩蝗菥??？梢圆扇〉拇胧┯校航?jīng)理人不良信息記錄、定期考核測試、年終員工對經(jīng)理人評分機制等等。

（三）政府加大監(jiān)督力度

政府部門應(yīng)該提高財務(wù)重述的成本，加大惡意重述的懲治力度，特別是對于更正重述頻繁的公司，應(yīng)該積極主動地調(diào)查其異常指標(biāo)，與股權(quán)激勵制度相結(jié)合挖掘出重述原因。同時對有關(guān)的法律制度完善健全，用法律手段來遏制經(jīng)理人的自利心理。

（四）加強注冊會計師的行業(yè)自律

一方面審計人員需要提高自己的職業(yè)道德，以客觀的態(tài)度審查上市公司的財務(wù)報表；另一方面，對于年報更正的發(fā)布情況，應(yīng)該提高警惕，結(jié)合公司的制度和以前年度相關(guān)的財務(wù)指標(biāo)深入思考其原因，協(xié)助監(jiān)管部門開展工作。

【參考文獻】

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