因子分析在證券市場個股評析中的應用

熊壯

摘 要：隨著國內(nèi)上市公司的數(shù)量不斷增加，證券在社會經(jīng)濟生活中的地位越來越顯重要。眾多投資者除了進行政策面分析外，還希望對這些股票進行理性客觀的評價。選取上證50只樣本股票，利用因子分析法，通過SPSS軟件的統(tǒng)計分析，提取出3個公共因子來反映影響個股的主要因素，并計算個股的因子得分，以此衡量股票的財務狀況。

關(guān)鍵詞：證券市場；因子分析；個股

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3198（2014）15-0105-02

1 引言

我國證券市場日漸活躍，上市公司的數(shù)量也在不斷上升，不同利益相關(guān)者在對上市公司業(yè)績評價的指標和方法的選取上也存在著較大差異。針對不同特點的上市公司以及多而復雜的評價指標體系，如何準確有效地評價上市公司的經(jīng)營業(yè)績，是現(xiàn)今證券從業(yè)人員進行證券分析研究的重點。

證券投資者從事證券交易的核心目的是希望通過買賣股票獲得良好收益，其根本是選擇業(yè)績優(yōu)秀的上市公司股票。因此，對于上市公司的選擇是股票投資的重中之重。一般而言，較為成熟理性的股票投資者在選擇股票投資對象時，往往會對上市公司的經(jīng)營業(yè)績狀況進行系統(tǒng)詳細的分析，這也是評價上市公司股票投資價值的重要依據(jù)。在獲取準確的上市公司財務資料的基礎(chǔ)上，對其進行科學合理有效的分析，是合理規(guī)避股票投資風險以及有效保障投資收益的關(guān)鍵所在。

財務分析的對象是上市公司定期公布的財務報表，財務報表是對公司資金運行和財務狀況的定量描述，是上市公司經(jīng)營狀況的“晴雨表”。目前，上市公司公布的主要財務指標有以下8種：每股收益（元），每股凈資產(chǎn)（元），每股現(xiàn)金流量（元），凈資產(chǎn)收益率（%），主營業(yè)務收入（萬元），凈利潤（萬元），總資產(chǎn)（萬元），股東權(quán)益（萬元）。

本文擬通過運用多元統(tǒng)計分析中的因子分析法，借助SPSS統(tǒng)計軟件，對我國上證50指數(shù)50只樣本股票2010年中報的財務數(shù)據(jù)進行分析，提取3個公共因子反映影響個股的主要因素，計算個股因子得分，為證券投資的個股選取提供決策幫助。

2 模型計算及結(jié)果分析

因子分析是根據(jù)相關(guān)矩陣的內(nèi)部的依賴關(guān)系，通過量化的手段，將多個具有復雜相互關(guān)系的實測變量轉(zhuǎn)化為少數(shù)幾個獨立，不存在相互關(guān)系的綜合因子，是一種多變量統(tǒng)計分析方法。這些提取出來的綜合因子往往不能直接通過觀測得到，但卻能更加反映出研究問題的內(nèi)在本質(zhì)，這就有利于我們在股票投資分析中理清主要問題，做出更理性的判斷。

本文主要選取了浦發(fā)銀行、中國石化等50只上證50指數(shù)樣本股，將每股收益（x1），每股凈資產(chǎn)（x2），每股現(xiàn)金流量（x3），凈資產(chǎn)收益率（x4），主營業(yè)務收入（x5），凈利潤（x6），總資產(chǎn)（x7），股東權(quán)益（x8）作為測度指標的原始變量。因篇幅所限，具體的股票原始變量數(shù)據(jù)在這里不再羅列。

原始變量標準化后仍用原記號x1、x2，…，x8表示，經(jīng)SPSS統(tǒng)計軟件計算得到樣本相關(guān)系數(shù)矩陣，如表l。

從表1可以看出，上市公司這8個主要財務指標之間存在較強的相關(guān)關(guān)系，可以進行因子分析。

根據(jù)特征根大于1的原則，我們提取3個公共因子，如表2，它們描述原變量總方差的80.22%，大于80%，可以認為這三個公共因子基本上反映原變量的絕大部分信息。

由于公共因子在因子負載上有較高載荷值，因此，需要應用最大方差法對因子載荷矩陣進行旋轉(zhuǎn)，以便更清楚地確定和解釋公共因子的實際意義，旋轉(zhuǎn)后的結(jié)果如表3。原始變量載荷矩陣經(jīng)旋轉(zhuǎn)后，可以很清楚地看出公共因子F1在x4、x5、x6、x7上有較大的載荷數(shù)，說明F1集中反映了上市公司的獲利能力，是上市公司主要經(jīng)營狀況的體現(xiàn)；公共因子F2在x1、x2、x8上有較大的載荷數(shù)，說明F2反映了上市公司發(fā)展?jié)摿Γ赐顿Y者對公司未來的預期；公共因子F3在x3上載荷，數(shù)最大，說明F3主要反映了上市公司的自身價值，根據(jù)F1、F2和F3，我們就可以了解到上市公司的財務概況，選擇股票也就有了相應依據(jù)。

在此基礎(chǔ)上，進一步用回歸分析法計算出因子得分信息，如表4，可建立因子得分模型。

根據(jù)此模型，就可以得到每只股票的因子得分情況，進一步就可以比較F1、F2和F3的大小。將每個樣本股票原始數(shù)據(jù)代入此因子分析模型，可得到每個樣本股票的得分。用公共因子的得分排序，可以對樣本股票的財務狀況進行排序分析。按F1排序，得出前5位股票分別為：工商銀行，建設(shè)銀行，中國銀行，農(nóng)業(yè)銀行和中國石油。從排序結(jié)果可以看出，前5位股票所代表的上市公司幾乎均是中國的龍頭企業(yè)，綜合財務能力和經(jīng)營業(yè)務能力都比較突出。同樣可以根據(jù)F2、F3做出排序，進一步了解各上市公司的財務狀況。

在因子分析的基礎(chǔ)上，可以對上市公司進行綜合實力的分析。以各因子的方差貢獻率作為權(quán)重進行加權(quán)匯總，可以得出各股票的綜合得分：

F=0.40675F1+0.26942F2+0.12605F3

這里采用的不再是原有的8個變量，而是通過因子分析后得到的3個因子變量，利用這3個因子變量，可以計算出上市公司的綜合實力得分。按此綜合得分對樣本股票進行排序，前5位分別為工商銀行，建設(shè)銀行，中國銀行，農(nóng)業(yè)銀行和中國石油，后5位分別為西部礦業(yè)、中金黃金、金鉬股份、特變電工、寶鋼稀土。從排序結(jié)果可以看出，這個分析結(jié)果與客觀實際是相吻合的，說明分析方法的運用比較合理。

3 結(jié)論

由此可見，運用因子分析法可以將上市公司財務報表中的眾多衡量指標提煉簡化為獲利能力、發(fā)展?jié)摿妥陨韮r值3個綜合因子，這些綜合因子可以反映出綜合指標的經(jīng)濟意義，分析公司的綜合影響因素，從而更清晰的表明上市公司的財務狀況，以及利用因子得分和綜合得分來衡量個股的綜合財務狀況，這有利于投資者就更理性、更合理地對選擇股票投資。

參考文獻

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