人民幣實(shí)際有效匯率與中國國際貿(mào)易收支關(guān)系的實(shí)證分析

孫清華

摘 要：針對要求人民幣升值以尋求貿(mào)易收支平衡的觀點(diǎn)，在對國內(nèi)外對于匯率與貿(mào)易收支的關(guān)系的理論基礎(chǔ)與實(shí)證分析總結(jié)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用中國1994年1月至2013年6月的月度數(shù)據(jù)對于人民幣以及貿(mào)易收支的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，證明人民幣升值不是貿(mào)易收支的原因，并且分析這種結(jié)果的相關(guān)影響因素，結(jié)論指出想要通過匯率升值來達(dá)到貿(mào)易收支平衡的目的是不現(xiàn)實(shí)的，人民幣應(yīng)該維持穩(wěn)定的匯率制度。

關(guān)鍵詞：人民幣實(shí)際有效匯率；貿(mào)易收支；格蘭杰因果檢驗(yàn)

中圖分類號：F820 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）01-0111-03

一、研究背景及目的

隨著中國經(jīng)濟(jì)的日益發(fā)展，人民幣處于持續(xù)升值的狀態(tài)之中，匯改日2005年7月21日的人民幣匯率為8.11，截至2013年6月30日，人民幣已累計(jì)升值達(dá)24%。盡管升值幅度較大，但是當(dāng)前人民幣仍面臨持續(xù)的升值壓力。很多學(xué)者從自2001年開始中國成為美國最大的貿(mào)易逆差來源國的角度出發(fā)，認(rèn)為中國貿(mào)易順差是造成金融危機(jī)后國際收支失衡愈發(fā)嚴(yán)重的主要原因，并且將這個問題與人民幣匯率相聯(lián)系，認(rèn)為人民幣匯率的低估造成了中國貿(mào)易順差和一些國家貿(mào)易逆差。因此，研究人民幣匯率與國際收支之間究竟是否存在關(guān)系，對于人民幣匯率的下一步調(diào)整和國際收支狀況的調(diào)節(jié)都有一定的指導(dǎo)意義。為此，本文以1994年匯改以來至2013年月度數(shù)據(jù)為樣本容量，實(shí)證研究人民幣實(shí)際有效匯率與中國國際貿(mào)易收支的關(guān)系。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）理論基礎(chǔ)

1.彈性分析理論：指匯率變動通過相對價格（國內(nèi)產(chǎn)品與國外產(chǎn)品之間、出口品和進(jìn)口替代品等本國生產(chǎn)地貿(mào)易品與非貿(mào)易品之間）的變動來影響一國的進(jìn)出口價格和需求，以此來達(dá)到調(diào)整國際收支的目的。

2.吸收分析理論：這一理論首先以國民收入恒等式推出的基本公式為分析出發(fā)點(diǎn)進(jìn)行研究，在國際收支調(diào)整的先決條件上尤其強(qiáng)調(diào)了彈性分析理論所忽視的問題，即在充分就業(yè)的狀態(tài)下，如果要使貨幣貶值達(dá)到調(diào)節(jié)國際收支的目的，要保證有足夠的資源用于供給更多的出口和進(jìn)口替代品的生產(chǎn)，就必須配合減少貨幣支出的政策執(zhí)行。

3.貨幣理論：認(rèn)為貨幣存量失衡是造成國際收支失衡的根本源頭，不以國際收支的某個具體項(xiàng)目為研究對象，不追求局部均衡，未采用以前國際收支理論的研究方法，而是將研究范圍由經(jīng)常項(xiàng)目擴(kuò)展到資本項(xiàng)目，強(qiáng)調(diào)國際收支的整體均衡。

（二）實(shí)證成果

1.國際實(shí)證研究。（1）匯率波動對貿(mào)易收支沒有顯著影響。Tilak Abeysinghe和Tan Lin Yeok（2005）對于名義匯率和新加坡國際收支做出了相關(guān)的實(shí)證研究，實(shí)證結(jié)果顯示，本幣的升值惡化貿(mào)易收支的情況并不明顯。Silvana Tenreyro（2004）和Wilson（2000）分別選用數(shù)據(jù)專門研究了名義匯率或者實(shí)際匯率波動對貿(mào)易收支的影響，二者結(jié)論相同，都是匯率的波動對貿(mào)易收支沒有任何顯著影響。（2）匯率變動對貿(mào)易收支有影響 。Tauf Choudhry（2005）運(yùn)用1974—1998年美國對加拿大和日本的實(shí)際出口量的數(shù)據(jù)，從名義匯率和實(shí)際匯率兩個角度研究了匯率波動影響，其結(jié)果表明，美元名義匯率的波能夠?qū)γ绹某隹诹吭斐娠@著的負(fù)面影響。Eleanor Doyle（2001）采用了GARCH模型、協(xié)整與誤差修正理論分析匯率波動如何影響愛爾蘭對其重要的貿(mào)易伙伴大不列顛及愛爾蘭聯(lián)合王國的出口，表明不論名義或真實(shí)匯率波動對愛爾蘭的出口都具有積極影響。

2.國內(nèi)實(shí)證研究。（1）匯率變動對中國貿(mào)易收支無顯著影響。宿玉海、黃鑫（2006）分別研究了1997—2004年間人民幣名義匯率變動對中國向日本及歐元區(qū)國家出口的影響，結(jié)果是中國出口貿(mào)易受人民幣名義匯率短期變動的影響效果不顯著。歐元明等（2005）著眼于研究對內(nèi)資企業(yè)出口與匯率的關(guān)系，采用協(xié)整檢驗(yàn)和誤差修正模型進(jìn)行了相關(guān)實(shí)證，得到結(jié)論表明中國內(nèi)資企業(yè)出口和實(shí)際有效匯率之間無論在長期和短期變動方面均沒有因果關(guān)系。（2）匯率變動與中國貿(mào)易收支有顯著關(guān)系。朱小梅、田賢亮、王紅玲（2006）以中國對日本的農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易為研究對象，采用1994—2004年的數(shù)據(jù)區(qū)間，對人民幣匯率變動對中國農(nóng)產(chǎn)品對外貿(mào)易的影響進(jìn)行了實(shí)證分析，得到實(shí)證結(jié)果表明中國農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)出口總量受匯率波動的影響。盧向前（2005）采用協(xié)整向量自回歸的分析方法重新對ML條件進(jìn)行檢驗(yàn)，對1994—2003年人民幣對世界主要貨幣的加權(quán)實(shí)際匯率與中國進(jìn)出口為研究數(shù)據(jù)，對二者之間的長期關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，得出結(jié)論為人民幣實(shí)際匯率波動對中國進(jìn)出口存在顯著的影響，馬歇爾—勒那條件成立，人民幣實(shí)際匯率波動對進(jìn)出口的影響存在“J”曲線效應(yīng)。

三、實(shí)證分析

盡管前人研究取得了一定的成果，但是隨著時間的推移，現(xiàn)有的研究結(jié)果在解釋和預(yù)測上可能不甚合理。本論文在前人經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，將樣本容量進(jìn)行擴(kuò)展，以1994—2013年的人民幣實(shí)際匯率和中國貿(mào)易收支數(shù)據(jù)為樣本，運(yùn)用Eviews 3為計(jì)量軟件，實(shí)證研究人民幣匯率與中國貿(mào)易收支的關(guān)系，以期在解釋和預(yù)測上更為準(zhǔn)確和更具時效性。

1.數(shù)據(jù)選取及處理。我們選取樣本期間為1994 年1 月至2013 年6 月共234 個月度的人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)和中國貿(mào)易收支差額數(shù)據(jù)。人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)（REER）來源于BIS（Bank for International Settlements）網(wǎng)站，BIS的人民幣有效匯率指數(shù)采用的是間接標(biāo)價法，以2010年為基期進(jìn)行了指數(shù)化調(diào)整，匯率指數(shù)上升（下降）意味著人民幣升值（貶值）。中國貿(mào)易收支差額的進(jìn)出口數(shù)據(jù)來源于中國海關(guān)總署網(wǎng)站，以當(dāng)期美元計(jì)價。

（1）人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)。是本國價格水平或成本指標(biāo)與所選擇國家價格水平或成本指標(biāo)加權(quán)幾何平均的比率與名義有效匯率指數(shù)的乘積。由于實(shí)際有效匯率不僅考慮了一國的主要貿(mào)易伙伴國貨幣的變動，而且剔除了通貨膨脹因素，能夠更加真實(shí)地反映一國貨幣的對外價值。（2）對數(shù)化調(diào)整。由于中國進(jìn)出口數(shù)額的數(shù)量級與匯率的數(shù)量級差別很大，所以如果進(jìn)行回歸或誤差修正就會出現(xiàn)自相關(guān)性，通過對對數(shù)化的調(diào)整能夠消除這種自相關(guān)性。（3）實(shí)證方法。本文通過單整及協(xié)整檢驗(yàn)，在驗(yàn)證人民幣匯率與中國國際貿(mào)易順差的長期穩(wěn)定關(guān)系的基礎(chǔ)上，通過格蘭杰因果檢驗(yàn)分析了二者的因果關(guān)系。endprint

2.實(shí)證過程。

（1）為了避免兩個時間序列變量之間出現(xiàn)偽回歸，首先要檢驗(yàn)變量的平穩(wěn)性。本文采用ADF方法檢驗(yàn)兩時間序列是否為單位根過程。分別對人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)以及出口/進(jìn)口取對數(shù)，即得到ln（reer）與ln（ex/im）。二者ADF一階差分結(jié)果（見表1）：

（2）由第一步知兩變量一階差分平穩(wěn)，為同階單整，因此用Engle-Granger檢驗(yàn)二者是否具有長期穩(wěn)定關(guān)系。

第一步：協(xié)整回歸，用OLS法估計(jì)yt=+xt+ut得yt= -0.2685+0.09xt，保存殘差序列e。

第二步：對模型的殘差序列e 做單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果（見表2）：

由檢驗(yàn)結(jié)果可知?dú)埐铐?xiàng)為0階單整，說明平穩(wěn)，ln（reer）與ln（ex/im）兩序列是（1，1）階協(xié)整的，二者存在長期穩(wěn)定關(guān)系。

（3）格蘭杰因果檢驗(yàn)，檢驗(yàn)二者因果關(guān)系。由檢驗(yàn)結(jié)果可得，對于LN（EX/IM）不是LNREER原因的原假設(shè)，拒絕第一類錯誤的概率僅為0.07，表明LN（EX/IM）不是LNREER原因的概率較小，可以拒絕原假設(shè)。第二個檢驗(yàn)伴隨概率為0.4，表明在95%的置信水平下，可接受原假設(shè)，即不能認(rèn)為LNREEX是LN（EX/IM）的格蘭杰原因。

3.實(shí)證結(jié)果及原因分析。匯率的變動不是引起出口—進(jìn)口變動的原因。而相反，出口—進(jìn)口的變動是引起匯率變動的原因。匯率的調(diào)整并不能緩解貿(mào)易收支逆差，貿(mào)易收支的變動還可能受以下幾個因素影響：（1）進(jìn)出口價格傳遞：從出口角度看，中國出口大多數(shù)為消費(fèi)品，本幣升值，匯率貶值時出口傳遞大，升值時的出口傳遞彈性較小，升值對出口影響小；從進(jìn)口角度而言，貶值時，由于中國進(jìn)口商品技術(shù)含量相對較高，因而匯率貶值的進(jìn)口傳遞彈性較大，升值時的進(jìn)口傳遞小，升值對進(jìn)口影響小，因此人民幣升值對于中國貿(mào)易順差調(diào)節(jié)作用不大。（2）商品結(jié)構(gòu)：對于壟斷性競爭產(chǎn)品的出口，其價格彈性較大，對于匯率的變動反應(yīng)敏感。但在中國以加工貿(mào)易為主的出口貿(mào)易中，匯率變動對于出口傳遞彈性小，因此貿(mào)易收支基本不受人民幣匯率波動的影響。（3）可貿(mào)易性投入品的比例：如果生產(chǎn)所需投入品完全為本國提供，則出口產(chǎn)品價格變動與匯率變動率大小相等，方向相反；如果投入品部分或全部來自國外時，比重越大，匯率變動產(chǎn)生的影響效果越小。中國需要進(jìn)口原材料的在加工貿(mào)易中所占比重大，因此匯率波動對貿(mào)易產(chǎn)生的作用不明顯。

四、結(jié)論

貿(mào)易收支差額的變化是引起匯率變動的原因，而由于進(jìn)出口價格傳遞，商品結(jié)構(gòu)以及可貿(mào)易投入品的比例等原因的影響，匯率的變動卻并不能有效影響到一個國家貿(mào)易收支的差額，其更多的是作為貿(mào)易收支變化的結(jié)果而不可能依靠一個國家匯率的變動來調(diào)節(jié)國際收支。匯率只是國內(nèi)一般價格水平的一個參照點(diǎn)，而不是實(shí)際的競爭力，要求人民幣升值以達(dá)到扭轉(zhuǎn)逆差的觀點(diǎn)是不合理的。人民幣應(yīng)該繼續(xù)保持匯率穩(wěn)定的政策，如果單純地依靠改變匯率來調(diào)節(jié)國際收支是不現(xiàn)實(shí)的，還需要考慮其他因素的影響。

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[責(zé)任編輯 吳明宇]endprint