市場化水平與中國經(jīng)濟(jì)波動的平穩(wěn)化
——基于擴(kuò)展的RBC模型分析

張四燦

市場化水平與中國經(jīng)濟(jì)波動的平穩(wěn)化
——基于擴(kuò)展的RBC模型分析

張四燦

中國市場化改革由增量改革時(shí)期進(jìn)入全面改革時(shí)期；同時(shí)，經(jīng)濟(jì)波動由“高位波動”向“波幅收窄”的平穩(wěn)化趨勢轉(zhuǎn)變。本文建立包含金融加速器機(jī)制和市場化因素的RBC模型，數(shù)值模擬顯示市場化水平越低下，金融加速器機(jī)制放大和傳播外生沖擊的效果越明顯，市場化程度的提高減輕了政府對企業(yè)干預(yù)和金融加速器的放大效果，能夠較好解釋經(jīng)濟(jì)波動的階段性變化。其政策含義為市場化有助于增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性，抑制經(jīng)濟(jì)波動。

金融加速器 市場化因素 RBC模型 平穩(wěn)化趨勢

一、引言

改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)年均GDP增長率接近10%，經(jīng)濟(jì)波動由以“峰長谷短”為特征的“高位波動”向“波幅收窄”的平穩(wěn)化趨勢轉(zhuǎn)變。與此同時(shí)，中國市場化改革進(jìn)程由增量改革時(shí)期進(jìn)入全面改革時(shí)期，市場化程度不斷提高，政府干預(yù)程度則逐步減弱，微觀主體經(jīng)濟(jì)效率和資源配置效率得到極大改善。市場化程度作為經(jīng)濟(jì)制度，正如阿西莫格魯?shù)龋ˋcemogluetal.，2003）［1］所言：“盡管其他因素也是產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)波動的原因，但制度是最為根本的原因?！比绾卫斫馐袌龌瘜χ袊暧^經(jīng)濟(jì)波動的影響？二者的作用機(jī)制如何？鑒于基本的真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期（RBC）模型能夠較好地解釋發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)波動，模型描述的環(huán)境與中國實(shí)際狀況相去甚遠(yuǎn)，本文嘗試將市場化因素和金融加速機(jī)制納入RBC模型中來分析中國經(jīng)濟(jì)波動呈現(xiàn)的階段性特征。

二、理論模型構(gòu)建

針對中國市場化水平不斷提高和政府干預(yù)程度減弱，本文在基本的RBC模型中引入金融加速器機(jī)制和市場化因素，以此分析中國經(jīng)濟(jì)波動現(xiàn)象。具體來說，模型涉及家庭、產(chǎn)品生產(chǎn)者、資本生產(chǎn)者、企業(yè)家、銀行和政府六個(gè)主要部門。

（一）家庭

遵循克里斯蒂亞諾和艾肯鮑姆（Christiano＆Eichenbaum，1992）［2］做法，假設(shè)家庭有效消費(fèi)是政府和家庭消費(fèi)的線性函數(shù)：ECt＝Ct＋ηGt。其中，參數(shù)η表示政府消費(fèi)對家庭消費(fèi)的替代程度。

因此，家庭優(yōu)化條件為：

（二）產(chǎn)品生產(chǎn)者

因此，產(chǎn)品生產(chǎn)者優(yōu)化條件為：

（三）資本生產(chǎn)者

式（7）為標(biāo)準(zhǔn)的托賓Q方程，表明最優(yōu)投資水平下增加一單位資本品的邊際收益等于邊際成本。資本調(diào)整成本減緩了投資對沖擊反應(yīng)強(qiáng)度并引起資本品價(jià)格變動。在無資本調(diào)整成本時(shí)，資本品價(jià)格Qt始終等于1。因此，當(dāng)經(jīng)濟(jì)遭受外生沖擊時(shí)，資本調(diào)整成本的存在造成企業(yè)家資產(chǎn)凈值變動。

資本運(yùn)動方程：

其中，δ為資本折舊率，xt滿足

（四）企業(yè)家和銀行

在每期期末企業(yè)家向資本生產(chǎn)者購買下期資本。一般來說，企業(yè)家擁有的資產(chǎn)無法滿足其資本需求，需要向銀行貸款。為簡化分析，假設(shè)企業(yè)家是風(fēng)險(xiǎn)中性的①風(fēng)險(xiǎn)中性假設(shè)表明企業(yè)家僅關(guān)心利潤的期望值，而不考慮利潤的風(fēng)險(xiǎn)狀況。，每期都面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)，破產(chǎn)的企業(yè)家將在下期消失，并有一批新企業(yè)家進(jìn)入維持企業(yè)家數(shù)目不變。這里，每期企業(yè)家都有可能破產(chǎn)，一方面描述現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中企業(yè)的存活與消亡狀況，另一方面保證企業(yè)家無法積累足夠的財(cái)富用于購買資本。否則，企業(yè)家積累足夠的財(cái)富會導(dǎo)致無須貸款。此時(shí)，經(jīng)濟(jì)中任何金融摩擦不會對實(shí)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

在第t期期末企業(yè)家i按照價(jià)格Qt購買下期使用資本購買新資本所需資金有兩個(gè)來源：所擁有的凈資產(chǎn)和銀行貸款，故在下期期初企業(yè)家將資本按照價(jià)格rt＋1租賃給產(chǎn)品生產(chǎn)者，并在期末以價(jià)格

競爭性信貸市場環(huán)境下，銀行貸款的期望收益等于其機(jī)會成本，貸款利率滿足銀行零利潤條件：

企業(yè)家i則在銀行參與約束條件即零利潤條件下，追求期望利潤最大化：

根據(jù)伯南克等（1999）的方法，得到：

根據(jù)式( 10)，企業(yè)家的資本支出與其凈資產(chǎn)價(jià)值成正比例關(guān)系，且比例系數(shù)ψ(st)隨著預(yù)期貼現(xiàn)資本收益率st的提高而增大，說明在其他條件不變下，預(yù)期貼現(xiàn)資本收益率st的提高降低了企業(yè)家違約率，企業(yè)家能夠承擔(dān)更多的債務(wù)，增大了資本需求。由于企業(yè)家債務(wù)資產(chǎn)比的上升會導(dǎo)致預(yù)期違約成本上升，資本需求規(guī)模并不會無限增大。

由于函數(shù)ψ(·)是單調(diào)遞增的，式(10)可以等價(jià)表示為：

其中，函數(shù)f( · )表示企業(yè)家外部融資風(fēng)險(xiǎn)升水成本，且f(1)＝1，f′( · )＜0。由式( 11)知所有企業(yè)家會選擇相同杠桿率水平，因此將上標(biāo)i取消。

最后，期末有p份額企業(yè)家生存到下一期，其余則破產(chǎn)消失。政府將破產(chǎn)企業(yè)家財(cái)富充公并轉(zhuǎn)移給家庭，同時(shí)一群初始財(cái)富we的新企業(yè)家進(jìn)入，則企業(yè)家凈資產(chǎn)Nt的運(yùn)動方程：

（五）政府

假設(shè)政府消費(fèi)支出通過一次付總稅收獲得，且滿足當(dāng)期預(yù)算平衡Gt＝Tt。

其中，Gt服從(1)AR過程

（六）市場出清

（七）模型對數(shù)線性化

為方便分析模型在穩(wěn)態(tài)水平的動態(tài)過程，對模型行為方程進(jìn)行對數(shù)線性化處理。①限于篇幅，將模型線性化形式省略，如有需要可向作者索取。這里，令＝log(Xt／)X。其中，X表示變量Xt的穩(wěn)態(tài)水平表示變量Xt偏離穩(wěn)態(tài)水平的百分比。

三、數(shù)據(jù)來源和參數(shù)校準(zhǔn)

（一）數(shù)據(jù)來源

本文涉及經(jīng)濟(jì)變量主要包括GDP、消費(fèi)、投資、就業(yè)和資本存量。其中，1978—2008年的數(shù)據(jù)來自《新中國六十年統(tǒng)計(jì)資料匯編》，2009—2012年數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計(jì)年鑒2013》。資本存量數(shù)據(jù)使用單豪杰（2008）［6］估計(jì)的結(jié)果并擴(kuò)展到2012年?？紤]到價(jià)格因素影響，GDP根據(jù)國內(nèi)生產(chǎn)總值指數(shù)轉(zhuǎn)化為以1978年為基期的實(shí)際值；消費(fèi)數(shù)據(jù)利用居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)折減，而居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)自1985年開始公布，對于之前用商品零售價(jià)格指數(shù)代替；利用固定投資價(jià)格指數(shù)對固定資本形成總額進(jìn)行折減，固定投資價(jià)格指數(shù)自1991年開始公布，對于數(shù)據(jù)用隱含固定資本形成價(jià)格指數(shù)替代。本文為年度數(shù)據(jù)，HP濾波λ取100。

（二）參數(shù)校準(zhǔn)

遵循一般文獻(xiàn)設(shè)定消費(fèi)跨期替代彈性σ取為1，家庭消費(fèi)和政府消費(fèi)的替代參數(shù)η沒有具體標(biāo)準(zhǔn)，將其設(shè)定為0.2。根據(jù)黃賾琳（2005）［7］做法，1978—2012年居民消費(fèi)物價(jià)年平均上升5.5%，主觀貼現(xiàn)率β設(shè)定為0.945。校準(zhǔn)消費(fèi)相對于閑暇的權(quán)重ξ使得穩(wěn)態(tài)勞動供給為1／3，即勞動者每天工作8小時(shí)①利用家庭勞動供給條件Wt／ECt＝ξ／（1－Lt）進(jìn)行校準(zhǔn)。。根據(jù)仝冰（2010）［8］做法，假設(shè)資本所有者和勞動所有者按照各自要素收入份額承擔(dān)生產(chǎn)稅，利用1993—2012年國內(nèi)生產(chǎn)總值收入法數(shù)據(jù)，得到資本收入份額α均值為0.437。參考單豪杰（2008）設(shè)定年折舊率δ為0.1096。根據(jù)劉蘭鳳和袁申國（2012）設(shè)定K／N為2.38。根據(jù)仝冰（2010）的研究，年度實(shí)際資本回報(bào)率與無風(fēng)險(xiǎn)利率存款利率差額為5.16%，模型穩(wěn)態(tài)外部融資升水f應(yīng)設(shè)定為1.0501。參考伯南克等（1999）設(shè)定調(diào)整成本彈性χ為0.25；每期企業(yè)存活概率p季度值為0.9728，意味p年度值為0.8956，則企業(yè)存活期約為9年；銀行審計(jì)成本參數(shù)μ設(shè)定為0.12；企業(yè)家外部融資風(fēng)險(xiǎn)升水的杠桿率彈性系數(shù)ζ設(shè)定為0.051，表明當(dāng)企業(yè)杠桿率提高1%時(shí)，企業(yè)外部融資風(fēng)險(xiǎn)升水則提高0.051%。利用1978—2012年政府消費(fèi)占GDP比重的均值設(shè)定G／Y為0.145。根據(jù)生產(chǎn)函數(shù)計(jì)算得到索洛剩余，并進(jìn)行線性濾波得到技術(shù)沖擊序列，由于技術(shù)沖擊服從 AR(1)過程，得到ρa(bǔ)為0.8169，σa為0.0212。對于政府沖擊參數(shù)，對剔除價(jià)格因素的1978—2012年政府消費(fèi)序列取對數(shù)并HP濾波得到波動成分由于政府消費(fèi)沖擊服從AR(1)過程，得到ρg為0.6582，σg為0.0428。根據(jù)陳師和趙磊（2009）［9］的做法，設(shè)定投資專有性沖擊參數(shù)ρx為0.717，σx為0.0340。

四、數(shù)值模擬與分析

（一）模型對經(jīng)濟(jì)波動的平穩(wěn)化解釋

伴隨中國市場化程度的提高，企業(yè)更加注重利潤目標(biāo)，而以產(chǎn)出規(guī)模作為政府直接干預(yù)代理變量的權(quán)重逐步減弱。正如前文所述，中國的市場化過程具有明顯的階段性，在增量改革時(shí)期，產(chǎn)出波動標(biāo)準(zhǔn)差為3.74%；在全面改革時(shí)期，產(chǎn)出波動標(biāo)準(zhǔn)差為2.48%。本文通過改變企業(yè)賦予利潤權(quán)重參數(shù)θ值來研究市場化對經(jīng)濟(jì)波動的影響②注意當(dāng)參數(shù)θ≥0.25時(shí)，本文模型才滿足B－K條件。，圖1為市場化變動對產(chǎn)出波動的影響。隨著參數(shù)θ取值不斷增大，模擬的產(chǎn)出波動標(biāo)準(zhǔn)差逐漸下降：在θ＝0.27時(shí)，模擬的產(chǎn)出波動標(biāo)準(zhǔn)差為4.49%；當(dāng)θ＝1時(shí)，微觀企業(yè)完全以利潤最大化為目標(biāo)，模擬的產(chǎn)出波動標(biāo)準(zhǔn)差為2.40%，說明市場化提高有助于增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性。

根據(jù)圖1，當(dāng)θ＝0.28時(shí)，產(chǎn)出波動標(biāo)準(zhǔn)差的理論值與第一階段的實(shí)際值最為接近；當(dāng)θ＝0.80時(shí)，產(chǎn)出波動標(biāo)準(zhǔn)差的理論值與第二階段的實(shí)際值相同。進(jìn)一步對兩階段的實(shí)際經(jīng)濟(jì)波動特征與模型模擬結(jié)果進(jìn)行比較，以判斷考慮市場化進(jìn)程和金融加速器機(jī)制的模型能否較好解釋經(jīng)濟(jì)的周期波動，具體見表1和表2中FA模型模擬結(jié)果。

圖1 市場化參數(shù)變動與模擬的產(chǎn)出波動標(biāo)準(zhǔn)差

表1 市場化程度θ＝0.28的模擬結(jié)果

表2 市場化程度θ＝0.8的模擬結(jié)果

從產(chǎn)出標(biāo)準(zhǔn)差來看，第一階段模擬結(jié)果為3.73%，略小于實(shí)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出標(biāo)準(zhǔn)差值3.79%，Kydland-Prescott方差比為98.4%，這表明模型能夠解釋產(chǎn)出波動的98.4%；第二階段的模擬結(jié)果為2.42%，與實(shí)際值完全相同。在增量改革時(shí)期實(shí)際經(jīng)濟(jì)大起大落，呈現(xiàn)“峰長谷短”特點(diǎn)，而在全面改革時(shí)期則表現(xiàn)出“波幅收窄”的平穩(wěn)特征，實(shí)際產(chǎn)出的標(biāo)準(zhǔn)差在兩階段降幅達(dá)1.37%，同時(shí)模型模擬結(jié)果降幅達(dá)1.31%，能夠解釋產(chǎn)出波動下降的95.6%，說明伴隨市場化程度提高，企業(yè)利潤目標(biāo)更明確且政府干預(yù)減弱，經(jīng)濟(jì)波動的市場特征日益凸顯。因此，模型能夠較好解釋中國經(jīng)濟(jì)波動的平穩(wěn)化現(xiàn)象。

從消費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)差來看，第一階段模擬的結(jié)果為4.19%，小于實(shí)際經(jīng)濟(jì)消費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)差值4.87%，Kydland-Prescott方差比為86.0%，說明模型能夠解釋消費(fèi)波動的86.0%，且能夠預(yù)測消費(fèi)波動大于產(chǎn)出波動的事實(shí)；第二階段模擬結(jié)果為1.97%，稍微大于實(shí)際值1.74%，Kydland-Prescott方差比為113.2%，這說明模型能夠解釋產(chǎn)出波動的113.2%，并且與第二階段消費(fèi)波動小于產(chǎn)出波動的事實(shí)相符。因此，模型能夠較好預(yù)測實(shí)際經(jīng)濟(jì)中消費(fèi)與產(chǎn)出波動之間的關(guān)系。實(shí)際上，在基本RBC模型中家庭跨期儲蓄行為能夠平滑消費(fèi)，模擬的消費(fèi)波動小于產(chǎn)出波動。張四燦等（2014）［10］指出政府消費(fèi)是造成家庭消費(fèi)波動的重要原因，模型中政府消費(fèi)和市場化兩種作用之間的疊加再現(xiàn)上述特征事實(shí)。伴隨著市場化程度提高，政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)減弱，從而政府消費(fèi)沖擊對家庭消費(fèi)的影響減弱，使得家庭消費(fèi)波動由第一階段大于產(chǎn)出波動，轉(zhuǎn)變?yōu)榈诙A段小于產(chǎn)出波動。此外，實(shí)際經(jīng)濟(jì)中消費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)差在兩階段降幅達(dá)3.13%，模擬的結(jié)果在兩階段的降幅為2.23%，能夠解釋消費(fèi)波動下降的71.2%。從消費(fèi)與產(chǎn)出的相關(guān)系數(shù)來看，實(shí)際經(jīng)濟(jì)中消費(fèi)與產(chǎn)出表現(xiàn)出較強(qiáng)的順周期性，而模型同樣顯示消費(fèi)具有較強(qiáng)順周期性。

從投資標(biāo)準(zhǔn)差來看，第一階段模擬的結(jié)果為4.40%，小于實(shí)際值9.48%，Kydland-Prescott方差比為46.4%，這表明模型能夠解釋投資波動的46.4%；第二階段模擬的結(jié)果為5.83%，大于實(shí)際值4.90%，Kydland-Prescott方差比為119.0%，這表明模型能夠解釋投資波動的119.0%。在兩階段中，實(shí)際經(jīng)濟(jì)的投資波動均大于產(chǎn)出波動，模型能夠呈現(xiàn)上述特征事實(shí)。注意到，第一階段的投資模擬的波動性小于第二階段，其原因在于在市場化程度較低下，企業(yè)投資專有性沖擊對企業(yè)投資水平影響較小。根據(jù)式（8），xt可以通過消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和投資價(jià)格指數(shù)的比率來衡量?？紤]到市場化較低下，價(jià)格機(jī)制配置資源功能較弱，價(jià)格因素影響消費(fèi)品和投資品的配置不明顯，政府干預(yù)因素較強(qiáng)，導(dǎo)致投資專有性技術(shù)對投資影響較小。從投資與產(chǎn)出的同期相關(guān)系數(shù)來看，模擬結(jié)果與實(shí)際值接近，投資表現(xiàn)出較強(qiáng)順周期性。

從資本標(biāo)準(zhǔn)差來看，第一階段模擬的結(jié)果為1.07%，小于實(shí)際值2.76%，Kydland-Prescott方差比為38.8%，這表明模型能夠解釋資本波動的38.8%；第二階段模擬的結(jié)果為1.51%，小于實(shí)際值4.01%，Kydland-Prescott方差比為37.7%，這表明模型能夠解釋資本波動的37.7%。

此外，從兩階段資本與產(chǎn)出的同期相關(guān)系數(shù)來看，模擬的結(jié)果與實(shí)際值均表現(xiàn)出順周期性，與實(shí)際情況比較符合。從就業(yè)標(biāo)準(zhǔn)差以及就業(yè)與產(chǎn)出的同期相關(guān)系數(shù)來看，模型與實(shí)際就業(yè)數(shù)據(jù)差別較大，這很可能與中國實(shí)際就業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有關(guān)，正如岳希明（2005）［11］指出中國就業(yè)統(tǒng)計(jì)存在統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)不一致、遺漏非正規(guī)就業(yè)人員、缺乏流動人口統(tǒng)計(jì)等問題。因此，據(jù)此判斷模型優(yōu)劣有失偏頗。

（二）金融加速器機(jī)制對經(jīng)濟(jì)波動的影響

為了考慮不同市場化程度下兩種模型對解釋中國經(jīng)濟(jì)波動的重要性，本文分別從波動性和脈沖反應(yīng)圖兩個(gè)方面對模擬數(shù)值和實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行對比。這里，兩種模型分別為包含金融加速器機(jī)制的模型（FA模型）和不包含金融加速器機(jī)制的模型（NoFA模型）。研究表明帶有金融加速器的模型能夠更好解釋中國經(jīng)濟(jì)波動特征。

（1）波動性

表1和表2分別給出了FA模型和NoFA模型在不同市場化程度下模擬結(jié)果與兩個(gè)階段的實(shí)際經(jīng)濟(jì)波動特征。在第一階段期間，實(shí)際經(jīng)濟(jì)顯示投資的波動性最大，達(dá)到9.48%，是產(chǎn)出波動的兩倍多，產(chǎn)出波動的標(biāo)準(zhǔn)差為3.79%，而消費(fèi)的波動性略大于產(chǎn)出波動，為4.87%。就業(yè)和資本的波動則小于產(chǎn)出波動，分別為3.08%和2.76%。從模擬結(jié)果來看，F(xiàn)A模型模擬的投資、消費(fèi)、產(chǎn)出、就業(yè)和資本的波動性依次遞減與實(shí)際經(jīng)濟(jì)相一致，而NoFA模型則與實(shí)際經(jīng)濟(jì)不吻合。FA模型中投資波動性最大，而NoFA模型中消費(fèi)的波動性最大，并且FA加速器機(jī)制主要通過企業(yè)投資渠道影響到產(chǎn)出，與實(shí)際經(jīng)濟(jì)相符。此外，F(xiàn)A模型模擬的產(chǎn)出和投資Kydland-Prescott方差比分別為98.4%和46.4%，而NoFA模型模擬的產(chǎn)出和投資分別為79.9%和37.6%，說明FA模型能夠更好地解釋產(chǎn)出和投資的波動性。就第二階段而言，F(xiàn)A模型的模擬結(jié)果同樣顯示優(yōu)于NoFA模型。

（2）脈沖反應(yīng)圖

為考察金融加速器機(jī)制對模型動態(tài)特征影響，以技術(shù)沖擊為例進(jìn)行說明。圖2和圖3給出了不同市場化水平下，技術(shù)沖擊對兩種模型主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量（產(chǎn)出、投資、資產(chǎn)凈值和資本價(jià)格）的脈沖反應(yīng)圖。圖中虛線表示FA模型，實(shí)線表示NoFA模型，縱軸表示變量受偏離穩(wěn)態(tài)的百分比，橫軸表示時(shí)期。

觀察圖2和圖3可知二者之間的共同點(diǎn)：模型經(jīng)濟(jì)受到技術(shù)沖擊后，主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量先逐步上升然后逐步恢復(fù)到穩(wěn)態(tài)水平。FA模型具有明顯的金融加速器效應(yīng)，金融加速器機(jī)制明顯放大和傳播了外生沖擊對主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量影響。具體來說，當(dāng)經(jīng)濟(jì)受到正向1%技術(shù)沖擊時(shí)，產(chǎn)出和投資水平提高，經(jīng)濟(jì)處于繁榮狀態(tài)。與此同時(shí)，資本邊際效率提高，資本需求提高，引起資本價(jià)格提高，導(dǎo)致資產(chǎn)凈值的提高。根據(jù)之前分析，資產(chǎn)凈值的提高降低了企業(yè)外部融資升水幅度，企業(yè)投資成本下降，刺激企業(yè)借貸，投資進(jìn)一步增加，產(chǎn)出進(jìn)一步提高，產(chǎn)生加速效應(yīng)。隨著投資的提高，外部融資水平增加導(dǎo)致杠桿率提高，最終引起企業(yè)外部融資升水逆轉(zhuǎn)，企業(yè)外部融資成本上升，投資和產(chǎn)出增加的幅度逐步減少，最終恢復(fù)到長期穩(wěn)態(tài)水平。

圖2 θ＝0.28，技術(shù)沖擊的脈沖反應(yīng)

進(jìn)一步分析圖2和圖3可知，金融加速器機(jī)制放大和傳播外生沖擊對經(jīng)濟(jì)變量的影響程度與市場化水平存在密切關(guān)系：市場化程度越低下，金融加速器的放大效應(yīng)越明顯。具體來說，市場化較低下時(shí)，微觀主體受到政府影響較大，導(dǎo)致企業(yè)傾向于追求生產(chǎn)規(guī)模，刺激企業(yè)投資水平提高，較高的投資水平則需要銀行信貸支持。同時(shí)，地方政府對銀行信貸的干預(yù)為企業(yè)投資提供廉價(jià)的貸款，進(jìn)一步刺激企業(yè)投資水平的提高，產(chǎn)出進(jìn)一步提高，這就產(chǎn)生加速效應(yīng)。此外，地方政府往往會在中央政府緊縮政策實(shí)施之前采取突擊投資的行為，使得中央政府對經(jīng)濟(jì)微調(diào)政策失效，迫使中央政府采取嚴(yán)厲的行政性信貸措施，導(dǎo)致投資過度下降，經(jīng)濟(jì)活動過度收縮。在市場化較高下，政府干預(yù)企業(yè)投資和銀行信貸減弱，上述加速效應(yīng)減弱，企業(yè)投資和產(chǎn)出波動則更體現(xiàn)為市場經(jīng)濟(jì)條件下金融加速器效應(yīng)。

五、結(jié)論

本文在RBC模型中引入金融加速器和市場化因素，研究了中國經(jīng)濟(jì)波動的平穩(wěn)化現(xiàn)象。在參數(shù)校準(zhǔn)后，首先分析了市場化程度提高對于解釋中國經(jīng)濟(jì)波動的階段性變化的重要性，發(fā)現(xiàn)市場化提高有助于增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性。市場化較低下時(shí)，政府促使企業(yè)追求產(chǎn)出規(guī)模，壓低銀行信貸成本，通過金融加速器機(jī)制使得投資過度膨脹，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過度波動；伴隨市場化程度提高，政府干預(yù)減弱，微觀主體決策更加理性，經(jīng)濟(jì)更多體現(xiàn)為市場型波動，波動出現(xiàn)緩和。其次，分析金融加速器機(jī)制在不同市場化程度下對外生沖擊的放大和傳播外生沖擊的效果，發(fā)現(xiàn)市場程度越低下，金融加速器機(jī)制通過投資渠道影響產(chǎn)出波動越明顯。本文研究結(jié)論表明市場化有助于提高經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性，抑制經(jīng)濟(jì)波動，市場化改革的階段性特征能夠解釋中國經(jīng)濟(jì)波動呈現(xiàn)的階段性特征。在推進(jìn)中國市場化進(jìn)程中，本文認(rèn)為需要注意以下問題：

第一，中央政府對地方官員的考核指標(biāo)需要優(yōu)化，應(yīng)改變以往單純追求經(jīng)濟(jì)增長的考核指標(biāo)，減少政府對企業(yè)干預(yù)，抑制政府投資沖動。第二，處理好市場與政府的關(guān)系，充分發(fā)揮市場機(jī)制在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，在市場機(jī)制無法發(fā)揮作用的地方如外部性、信息不完全等問題，政府應(yīng)該適當(dāng)介入和調(diào)整，避免經(jīng)濟(jì)過度波動。第三，完善宏觀調(diào)控體系，通過經(jīng)濟(jì)手段調(diào)節(jié)微觀主體行為，避免單一的行政性手段，減輕信貸市場摩擦引致的金融加速器機(jī)制對經(jīng)濟(jì)波動的影響。

需要注意，本文為研究市場化與經(jīng)濟(jì)波動提供了一個(gè)基本框架，這個(gè)框架加入了金融加速器機(jī)制和市場化因素，完全可以進(jìn)一步擴(kuò)展：第一，衡量政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的代理變量產(chǎn)出是否有更好指標(biāo)，權(quán)重參數(shù)θ取值是否合理。第二，模型引入粘性價(jià)格機(jī)制，考慮貨幣政策對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的效果。

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Marketization and the Stabilizing Trend of China’s Econom ic Fluctuations——Based on RBC M odel

ZHANG Si-can（School of Economics，Nankai University，Tianjin 300071）

China’smarketization reform has shifted from incremental to comprehensive；at the same time，a stabilized trend from“high volatility”to“volatility narrowing”has appeared in China’s economy.Based on the above stylized facts，the paper establishes a RBC model including the financial accelerator mechanism and marketization factors.Using numerical simulation，it has been found that the effect of the financial acceleratormechanism to enlarge and propagate the exogenous shocks to economy was larger in lower marketization.Moreover，the improvement of marketization of China reduces the degree of the government intervention in the firms and the amplification effect of the financial accelerator mechanism.Thus，China’smarketization process can better explain the stage changes in economic fluctuations.

Financial Accelerator；Marketization；RBCModel；Stabilized Trend

F123.9

A

1000－7636（2014）11－0005－09

責(zé)任編輯：周 斌

2014－08－14

國家社會科學(xué)基金重大項(xiàng)目“中國發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略、政策和制度研究——基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)數(shù)量關(guān)系的視角”（13＆ZD018）；中央高?；究蒲袑ｍ?xiàng)“基于廣義流動性視角的中國通貨膨脹問題研究”（NKZXB1430）；中航廣義虛擬經(jīng)濟(jì)研究專項(xiàng)

南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生，天津市，300071。