我國利率市場化發(fā)展分析

錢陳麗

摘 要：我國一直在不斷完善利率市場化進程，而上海自貿(mào)區(qū)提出的培育與實體經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)的金融機構(gòu)自主定價機制，必將為利率市場化帶來新的變革和成果。本文通過比較中美兩國的利率市場化進程，分析利率市場化的利弊影響，從而深化對利率市場化的認識。

關(guān)鍵詞：利率市場化；市場調(diào)控；信貸風(fēng)險

利率市場化概念

利率市場化是指金融機構(gòu)根據(jù)自己對資金狀況的估量和對市場的分析判斷自行決定利率水平，該利率水平是對市場供求情況的反映，它形成的基礎(chǔ)是央行基準(zhǔn)利率，媒介是貨幣市場利率，從而形成金融機構(gòu)存貸款利率的市場利率體系和機制。

中美利率市場化進程分析

利率市場化作為一種利率的調(diào)控模式在中國發(fā)端于1993年中共十四大《關(guān)于金融體制改革的決定》，隨著時間的推進，利率市場化的開放程度也越發(fā)的增加。自1996年放開了銀行間同業(yè)拆借利率以來，銀行間債券回購利率、銀行間市場利率、國債發(fā)行利率也不斷獲得開放。截至2002年，人民銀行在外幣利率政策上對中、外資金融機構(gòu)實現(xiàn)了公平待遇，實行兩種機構(gòu)統(tǒng)一的外幣匯率管理政策。隨后，央行放開外幣小額存款利率管理，并不斷加大利率浮動區(qū)間，提升金融機構(gòu)住房抵押貸款的自主定價權(quán)。2013年7月20日央行宣布全面放開對金融機構(gòu)貸款利率的管制，交由金融機構(gòu)自主根據(jù)市場調(diào)節(jié)來確定利率水平。根據(jù)以上發(fā)展歷程，我們可以看出利率市場化的開放程度在我國越來越明顯，但其制度在自由程度和可操控的平衡上還具有更進一步發(fā)展的空間。

美國利率市場化主要經(jīng)歷了《1933年銀行法》Q條款控制以前的絕對利率自由狀態(tài)，到Q條款逐步廢除的利率限制模式，再到《存款機構(gòu)放松管制的貨幣控制法》和《加恩-圣杰曼存款機構(gòu)法》的施行從而完全廢除Q條款的利率限制，進而完成利率市場化。從這一濃縮的歷程來看，似乎美國利率市場化經(jīng)歷的是一個從自由到自由的過程，但是其中所蘊含的還有一個自由和可操控性的平衡過程。在83年之后的這套體系中雖然銀行利率不再受到Q條款的限制，但是經(jīng)歷了這一段的時間，美國銀行已經(jīng)由市場這只看不見的手所調(diào)節(jié)成為了一個體系，具有相對強力的穩(wěn)定性，達到了一種自然上的平衡。反觀中國利率市場化的發(fā)展?fàn)顩r來看，我國的利率市場化進程還處于相對起步的階段，還未經(jīng)過市場調(diào)控的洗禮，所以其還具有相當(dāng)廣闊的發(fā)展空間。

而在這一空間的突破上，我國并沒有停滯，而是積極的穩(wěn)步前行，其第一步采取了試驗的方式進行，這就是中國（上海）自由貿(mào)易區(qū)其成立的意義所在。2013年9月29日上海市人民政府頒布了《中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)管理辦法》，其規(guī)定了自貿(mào)區(qū)各個方面的內(nèi)容，其中辦法第五章金融創(chuàng)新與與風(fēng)險防范第二十一條就規(guī)定在自貿(mào)試驗區(qū)培育與實體經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)的金融機構(gòu)自主定價機制，逐步實現(xiàn)利率市場化。這標(biāo)志著我國對利率開放前進的決心和實際的行動。并為今后利率市場化在國內(nèi)全面推行奠定基礎(chǔ)。

中國（上海）自由貿(mào)易區(qū)利率市場化試點剖析

上海自貿(mào)區(qū)關(guān)于利率市場化的規(guī)定主要集中在《中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)管理辦法》（以下簡稱：辦法）和《中國銀監(jiān)會關(guān)于中國（上海）自由貿(mào)易試驗區(qū)銀行業(yè)監(jiān)管有關(guān)問題的通知》（以下簡稱：通知）。其中辦法的第五章第二十一條直接規(guī)定了上海自貿(mào)區(qū)實行與實體經(jīng)濟發(fā)展相適應(yīng)的金融機構(gòu)自主定價機制，而通知則在其第四條中間接以允許民間資本進入?yún)^(qū)內(nèi)銀行業(yè)的方式來推行利率市場化。這兩條規(guī)定從法律的角度來看是相對較為籠統(tǒng)的，所以其運行的空間也相對來說非常廣闊，也就是說在自貿(mào)區(qū)內(nèi)的金融行業(yè)可以完全自主的進行利率的調(diào)控而不受央行的直接限制，這在一個追求秩序穩(wěn)定的社會里可以說是一個混亂的因素。但是，上海自貿(mào)區(qū)作為一個試驗點是可以理解的，因為這加大了市場調(diào)控的因素，進而在此環(huán)境下觀察市場能否較好的調(diào)控這利率的變化。民營資本在金融業(yè)的進入，加劇了這種變化的可能性，從而可以更好地觀察在相對較為混亂的自由狀態(tài)下市場所能達到的調(diào)控能力。

但是就自貿(mào)區(qū)內(nèi)來說，這種籠統(tǒng)的規(guī)定，筆者認為是相對不利的。在利率市場化的環(huán)境下，進入的民營資本完全不能抵抗國有銀行的強大資本吸入能力，因為在自由競爭市場下，本來就是一個大魚吃小魚，弱肉強食的環(huán)境，這些進入金融業(yè)的民營資本所能接受的利率是有底線的，因此被大型國有銀行所擊敗是在所難免的。不過既然作為試驗區(qū)，必定會有相當(dāng)大的風(fēng)險，我們還是最好觀察這種自由市場所能帶來的數(shù)據(jù)，從而解鎖出下一步中國利率市場化的發(fā)展方向。

利率市場化之利弊

事物都有兩面，利率市場化在我國進行也是如此，既帶來了利好的一面，但也具有弊端。

利率市場化對我國的利好作用主要包括以下幾個方面：

首先，利率市場化機制提升了信貸市場等金融機構(gòu)的效率。利率反映了資金的價值，資金是重要的生產(chǎn)要素，利率水平高，則說明當(dāng)前資金稀缺。若由一國的交易主體來決定利率的時間結(jié)構(gòu)、數(shù)量結(jié)構(gòu)和風(fēng)險因素，那么該國即達到了利率市場化。利率水平對居民的消費、投資有著重大的影響，因此，利率政策也是國家用以調(diào)控的重要手段。利率市場化后，金融機構(gòu)都將更快作出反應(yīng)，從而極大地提高金融市場的工作效率。

其次，利率市場化增強了相關(guān)金融機構(gòu)的吸納存款的能力和盈利能力。利率市場化后銀行等金融機構(gòu)能夠更好地根據(jù)市場的儲蓄需求來調(diào)控利率，從而吸收大量的閑散資本，進而增強金融機構(gòu)的存儲量，從而使得整個金融市場更加具有活力。

最后，利率市場化將給老百姓帶來利好消息。通常說來，在利率市場化下，無論利率升或降，銀行等機構(gòu)會加大存款利率、降低貸款利率，從而使得老百姓享受利率市場化的好處。

但是，另一方面，利率市場化的某些弊端也是顯而易見的：

第一，利率市場化的環(huán)境下，傳統(tǒng)的銀行獲利方式將受到?jīng)_擊。根據(jù)國際經(jīng)驗，部分國家在實現(xiàn)利率市場化的過程中出現(xiàn)了銀行倒閉的情況，并且不斷增加，其中以美國最為嚴(yán)重。美國從1982年開始，用了大約5年的時間完成了利率市場化。在這過程中，倒閉的銀行急劇增加，最多的一年竟然有250家銀行倒閉，以上上述數(shù)據(jù)顯示利率市場化成為了對傳統(tǒng)信貸盈利模式的巨大挑戰(zhàn)。

第二，利率市場化使得銀行的利率風(fēng)險站在了封口浪尖上。利率市場化后，商業(yè)銀行不僅面臨著傳統(tǒng)的信用風(fēng)險，而且利率風(fēng)險也隨之加大，對流動性的管理也更為艱難。在管理利率的環(huán)境下，銀行等金融機構(gòu)均根據(jù)央行規(guī)定的固定利率水平進行存貸款業(yè)務(wù)的操作，因此此時的利率風(fēng)險并不顯著。但是隨著利率市場化的開放，對于利率風(fēng)險的管理更為復(fù)雜和混亂，因此在該種情形下，銀行等機構(gòu)需要考慮利率浮動對經(jīng)營管理和自身頭寸的影響。

結(jié)論

綜上所述，中國利率市場化已經(jīng)走過了初期建設(shè)的道路并也取得了較好的成果，但是在這關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型期我們還需要更加努力的去完善這一道路，并做好其利弊之間的平衡。中國（上海）自由貿(mào)易區(qū)的建立也標(biāo)志著我國在這一轉(zhuǎn)型期做出的第一步努力，并期待通過這一次試驗來帶領(lǐng)全國完成利率市場化進程的發(fā)展。（作者單位：華東政法大學(xué)）