智力資本投資對企業(yè)營運能力的有效性研究

楊靜，曲培烊，沈琳浩

（蘭州商學院a.會計學院b.經(jīng)濟學院，甘肅蘭州 730020）

智力資本投資對企業(yè)營運能力的有效性研究

楊靜a，曲培烊a，沈琳浩b

（蘭州商學院a.會計學院b.經(jīng)濟學院，甘肅蘭州 730020）

企業(yè)智力資本的投入對其營運能力有著重要的影響。通過實證檢驗可知，企業(yè)人力資本、關(guān)系資本、流程資本的投入對企業(yè)營運能力提供正向影響，而創(chuàng)新資本的投入與企業(yè)營運能力負相關(guān)。知識經(jīng)濟時代，智力資本的價值創(chuàng)造功能越來越凸顯，它可以幫助企業(yè)實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，提升企業(yè)營運效率，為企業(yè)贏得競爭優(yōu)勢。

智力資本投資；營運能力；價值創(chuàng)造

企業(yè)營運能力是企業(yè)經(jīng)營管理中的核心問題，它是企業(yè)通過人力資源和物質(zhì)資源為企業(yè)利益相關(guān)者創(chuàng)造財富的能力，是衡量企業(yè)資源配置和利用效率的重要標尺。企業(yè)的資產(chǎn)營運體現(xiàn)了企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中資本保值增值的過程，其對于企業(yè)的意義好比血液之于身體。隨著企業(yè)資源運營效率的提高，其盈利能力也隨之加強，資本增值也同時加快，并且其融資能力也隨之加強。智力資本作為當今知識經(jīng)濟時代企業(yè)財富創(chuàng)造的核心驅(qū)動力，對企業(yè)的績效提升、價值創(chuàng)造具有決定性的作用。因此，研究企業(yè)智力資本與營運能力的相關(guān)性具有重要的理論意義和實踐意義。

一、文獻回顧

營運能力是企業(yè)通過內(nèi)部人力資源和實物資源的配置組合而創(chuàng)造財富的能力，它是企業(yè)財務(wù)管理的重要內(nèi)容之一，李秀英（2008）指出其實質(zhì)是企業(yè)以盡可能少的資源占用，在盡可能短的時間內(nèi)，產(chǎn)出盡可能多的產(chǎn)品[1]。

國內(nèi)外對營運能力的研究起步較晚。R.A. Harvey和Shirley E.Morris（1981）在通過診斷圖表法對英國航空業(yè)生產(chǎn)率提高方式的研究中認為，提高生產(chǎn)率最有效的方法是提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，也就是營運能力。他同時認為周轉(zhuǎn)率的高低是區(qū)分企業(yè)產(chǎn)出高低的一個標準[2]。Alicia Kritsonis（2004）認為衡量營運能力的比率指標可以有效地衡量一個企業(yè)資產(chǎn)管理的效率[3]。較低的比率指標，即較低的營運能力，表明企業(yè)沒有有效地利用資產(chǎn)，這將會導(dǎo)致資金額外的需求、不必要的利息費用和較低的資本利潤率。我國對營運能力研究的文章相對較少，紀建悅、李姣（2011）以2000～2009年我國家電類上市公司數(shù)據(jù)為樣本，對我國家電類上市公司營運能力與公司績效的相關(guān)關(guān)系進行了實證分析。結(jié)果表明，營運能力是影響公司績效的重要變量，不同營運能力衡量指標對公司績效有著不同的影響，企業(yè)可以通過營運能力的調(diào)整來提升公司績效[4]。婁文妍、岳曉光（2012）提出用隱含語義統(tǒng)計模型結(jié)合的方法探討企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和營運能力存在的相關(guān)性[5]。杜劍、劉潔（2013）以10家白酒企業(yè)上市公司為樣本，采用逐步回歸法，得出企業(yè)營運能力與盈利能力正相關(guān)，企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升可以達到未來年度增加利潤的目的[6]。

知識經(jīng)濟時代，企業(yè)之間的競爭已不僅是物質(zhì)與物質(zhì)之間的競爭，更重要的是知識與知識的競爭。以知識為核心的智力資本，已經(jīng)成為企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢、價值創(chuàng)造和績效提升的戰(zhàn)略性資源。學者南星恒（2013）認為智力資本是以個人智力資本為根源的、企業(yè)擁有的、能夠創(chuàng)造價值的知識資本，這種知識資本是在企業(yè)內(nèi)外環(huán)境共同作用的基礎(chǔ)上形成的具有一定價值創(chuàng)造能力的組織知識[7]。同時，他將智力資本按三元論來進行劃分，即將智力資本劃分為人力資本、結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本，并將結(jié)構(gòu)資本進一步劃分為創(chuàng)新資本和流程資本。人力資本是員工知識與技能的總和，它凝結(jié)在個人體內(nèi)，通過個人對物質(zhì)的能動作用，使企業(yè)物質(zhì)資本效用最大化。創(chuàng)新資本是企業(yè)投入于企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新活動的資本，它是企業(yè)獲取競爭優(yōu)勢的動力，其價值的實現(xiàn)在于企業(yè)各項專利技術(shù)或?qū)Ｓ屑夹g(shù)的形成。流程資本是企業(yè)投入用于維護企業(yè)內(nèi)部良好運營，維持企業(yè)形象的資本。關(guān)系資本是企業(yè)為了保護其利益相關(guān)者（如客戶、供應(yīng)商、政府等）關(guān)系而投入的資本。

馬弗蒂斯（Marvidis，2004）以日本銀行業(yè)為樣本，研究智力資本與銀行績效的相關(guān)性，結(jié)果證明企業(yè)價值與物質(zhì)資本有正相關(guān)性，但能夠?qū)⒅橇Y本良好運營的銀行，其價值增值更為顯著[8]。傅傳銳（2007）選取2002～2004年A股信息技術(shù)業(yè)上市公司為樣本，研究得出人力資本和物質(zhì)資本對企業(yè)績效具有顯著的正向影響，且隨著公司業(yè)績的不斷提高，兩者的效應(yīng)分別表現(xiàn)出逐步增強和減弱的相反的趨勢，只有在運營較佳的公司中結(jié)構(gòu)資本才會對企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響[9]。李冬偉、李建良（2011）以我國高科技企業(yè)為樣本，采用探索性和驗證性因子分析的實證研究方法，以知識價值鏈為理論基礎(chǔ)確定智力資本構(gòu)成要素，研究結(jié)果表明，不同的智力資本要素在企業(yè)價值創(chuàng)造的過程中所起的作用不同[10]。

縱觀國內(nèi)外有關(guān)營運能力與企業(yè)智力資本的研究，大部分學者致力于營運能力影響企業(yè)盈利能力、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和企業(yè)績效以及智力資本與企業(yè)績效、發(fā)展能力關(guān)系的研究，鮮有探索企業(yè)對智力資本的投入與企業(yè)營運能力的研究。因此本文從財務(wù)指標著手，考察智力資本投入與企業(yè)營運能力的相關(guān)關(guān)系。本研究擬運用實證研究的方法探討智力資本與營運能力相關(guān)因素的關(guān)系，以進一步完善相關(guān)理論。

二、研究假設(shè)

企業(yè)的資產(chǎn)是指某一經(jīng)濟實體擁有或控制的、能夠帶來經(jīng)濟利益的全部資產(chǎn)。按照其流動性可將其分為流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)。流動資產(chǎn)是企業(yè)具有流動性的資產(chǎn)，是企業(yè)進行盈利活動的主要工具。企業(yè)資產(chǎn)的流動性，一般是指企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的能力。車嘉麗（2009）認為流動性可從短期和長期兩個角度來考慮，長期流動性或結(jié)構(gòu)流動性表現(xiàn)為資產(chǎn)和資本的最佳構(gòu)成，影響企業(yè)現(xiàn)金獲取的能力；短期的或?qū)嶋H的流動性，影響企業(yè)即時支付能力[11]。企業(yè)對智力資本的投入，目的是為了實現(xiàn)經(jīng)濟增長和收益的增加，從而實現(xiàn)資本增值。優(yōu)質(zhì)的員工培訓(xùn)、良好的流程運營、可靠的客戶關(guān)系及企業(yè)具有活力的創(chuàng)新活動，都可以使企業(yè)現(xiàn)金獲取能力增加，及時支付能力變強，也就是使企業(yè)資產(chǎn)具有流動性。長期資產(chǎn)，或稱非流動資產(chǎn)，是企業(yè)持有的、沒有及時變現(xiàn)意圖的資產(chǎn)，其主要作用是維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，保證企業(yè)生產(chǎn)的有序進行。長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的快慢，主要由企業(yè)非流動資產(chǎn)存量及當期收入的實現(xiàn)來決定的。而智力資本是企業(yè)長期投資累計得到的結(jié)果。企業(yè)智力的結(jié)晶形成了智力資產(chǎn)，其變現(xiàn)能力差。企業(yè)對智力的投資決定了企業(yè)智力資產(chǎn)規(guī)模大小的同時，它又影響著企業(yè)其他長期資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，企業(yè)內(nèi)部流程的良好運營以及對利益相關(guān)者關(guān)系的投資決定了企業(yè)收入的實現(xiàn)，研發(fā)創(chuàng)新活動也可以提升企業(yè)營運能力，為企業(yè)創(chuàng)造價值。因此，企業(yè)對智力資本投資影響企業(yè)流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)的過程，也就是影響企業(yè)總資產(chǎn)的過程?；诖?，我們提出以下假設(shè)：

H1：人力資本投入與企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存在正向關(guān)系。

H2：關(guān)系資本投入與企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存在正向關(guān)系。

H3：創(chuàng)新資本投入與企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存在正向關(guān)系。

H4：流程資本投入與企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存在正向關(guān)系。

針對以上假設(shè)，本文建立回歸模型：

TATit=α0+α1HCit+α2CCit+α3InCit+α4PCit+α5Size +α6Mperce+α7Bdiligent+α8Dposition +α9Committees+ε

其中，it代表第i個樣本第t期，IT表示存貨周轉(zhuǎn)率（Inventory Turnover Ratio），RT表示應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（Receivables Turnover Ratio），CT表示流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Current Assets Turnover Ratio），LT表示（Long Term Assets Turnover Ratio），HC表示人力資本投入（Human Capital Investment），CC表示關(guān)系資本投入（Client Capital Investment），InC表示創(chuàng)新資本投入（Innovation Capital Investment），PC（Procedure Capital Investment）表示流程資本投入。此外，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模會影響規(guī)模效應(yīng)、議價能力等，同時也會影響企業(yè)競爭力，導(dǎo)致績效方面的差異，因此本文選用企業(yè)規(guī)模（SIZE）作為控制變量。而公司治理的好壞，也決定了企業(yè)營運效率是否良好。因此，本文也采用管理層持股比例（Mperce）、董事會勤勉度（Bdiligent）、兩職合一（Dposition）以及四委個數(shù)（Committees）作為控制變量，以提高回歸方程擬合程度。其中，①企業(yè)規(guī)模（SIZE）：企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)。②管理層持股比例（Mperce）：管理層成員持股數(shù)/總股數(shù)。③董事會勤勉度（Bdiligent）：Ln（1+董事會開會次數(shù)）。④兩職合一（Dposition）：董事長與總經(jīng)理是否為同一人，是為1，否則為0。⑤四委個數(shù)（Committees）：Ln（1+董事會專門委員會設(shè)立個數(shù)）。

三、實證研究

（一）變量選取

1.指標選擇

本文描述企業(yè)的營運能力，采用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作為衡量指標。其度量指標，本文采用銷售收入/期末總資產(chǎn)平均余額，期末總資產(chǎn)平均余額=［（期初總資產(chǎn)余額）+（期末總資產(chǎn)余額）］÷2。針對智力資本的指標選取，本文支持學者南星恒（2013）的觀點，智力資本的形成都是企業(yè)從設(shè)立以來長期不斷積累的結(jié)果，是智力資本投資的結(jié)果[7]。對于智力資本度量的指標選取上，進行如下改進：用支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金替代應(yīng)付職工薪酬來描述人力資本投入，原因是企業(yè)各期計提的應(yīng)付職工薪酬不一定都以現(xiàn)金方式分配給職工，各期應(yīng)付職工薪酬中存在一部分重復(fù)；用2007年無形資產(chǎn)總額與6年研發(fā)支出合計額替代無形資產(chǎn)來描述創(chuàng)新資本，原因是企業(yè)無形資產(chǎn)里包含有與企業(yè)創(chuàng)新活動無關(guān)的土地使用權(quán)等，其對無形資產(chǎn)的影響較大，同時，我國大多數(shù)上市公司對研發(fā)活動的不重視導(dǎo)致研發(fā)支出為零，只用研發(fā)支出也無法完全反映出企業(yè)的創(chuàng)新資本；用管理費用代替各會計年度支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金，原因是現(xiàn)金流量表中的該項目包括捐贈現(xiàn)金支出、罰款支出、支付的差旅費、業(yè)務(wù)招待費現(xiàn)金支出、支付的保險費等，其他現(xiàn)金流出如價值較大的，應(yīng)單列項目反映，這一項目并不能夠全面反映企業(yè)良好的內(nèi)部運行，對流程資本的描述欠妥。

表1 變量定義表

2.數(shù)據(jù)樣本選擇

本文選取新會計準則實施后2007～2012年間所有在上海和深圳證交所進行交易的A股上市公司作為初始樣本（共1479家上市公司），并對樣本公司按如下順序進行篩選：（1）剔除新會計準則實施后上市的公司；（2）剔除期間曾被ST、PT以及退市的上市公司；（3）剔除期間任一年度所需變量數(shù)據(jù)缺失的上市公司。同時，根據(jù)中國證監(jiān)會（CSRC）制定的《上市公司行業(yè)分類指引》（2012年版），選擇了滬深兩市1040家上市公司2007～2012年間連續(xù)6年的平衡面板數(shù)據(jù)。所有財務(wù)數(shù)據(jù)取自CSMAR（國泰安）數(shù)據(jù)庫。

（二）實證分析

1.描述性統(tǒng)計

從相關(guān)性分析表中可以看出：企業(yè)智力資本投入中，人力資本投入均值最大，流程資本投入次之，關(guān)系資本投入較少，而創(chuàng)新資本投入最小。關(guān)系資本標準差最大，流程資本標準差最小，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值為0.618，標準差為0.338。智力資本各要素與企業(yè)營運能力的相關(guān)關(guān)系中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)人力資本投入，關(guān)系資本投入和流程資本投入在1%的水平上存在正相關(guān)關(guān)系，說明企業(yè)智力資本的投入對企業(yè)營運能力存在積極的推動效應(yīng)。而與創(chuàng)新資本的相關(guān)性并不顯著，其原因可能是我國企業(yè)對研發(fā)創(chuàng)新活動的不重視導(dǎo)致的?？刂谱兞颗c營運能力的相關(guān)性中，企業(yè)規(guī)模對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、高管持股比例、兩職合一、四委個數(shù)的相關(guān)性不顯著，董事會勤勉度與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在1%的顯著性水平下存在負相關(guān)關(guān)系。

2.回歸分析

通過回歸系數(shù)表可以看出，模型R2和Adj.R2均大于0，F(xiàn)值均在1%的水平上顯著，說明該模型有較好的擬合度，可用該回歸直線解釋。D-W值在2附近，說明模型不存在自相關(guān)性。

表2 描述性統(tǒng)計

表3 回歸系數(shù)表

從其回歸結(jié)果來看，上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與其人力資本投入、關(guān)系資本投入和流程資本投入存在正相關(guān)關(guān)系，且都通過了T檢驗，這支持了假設(shè)1、假設(shè)2與假設(shè)4，說明企業(yè)對人力資源、客戶關(guān)系、流程維護的投入，能夠提高企業(yè)的營運效率，而創(chuàng)新資本的投入與企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存在負相關(guān)關(guān)系，并且通過了T檢驗，拒絕了假設(shè)3，其原因一方面由于國內(nèi)企業(yè)對研發(fā)創(chuàng)新活動的不重視，另一方面由于無形資產(chǎn)中包含了土地使用權(quán)的價值，致使對創(chuàng)新資本的度量不夠精確。

四、結(jié)論與討論

本文主要研究企業(yè)智力資本的投入對其營運能力產(chǎn)生的影響，通過實證檢驗得出企業(yè)人力資本、關(guān)系資本、流程資本的投入對企業(yè)營運能力提供正向影響，而創(chuàng)新資本的投入與企業(yè)營運能力負相關(guān)，與原假設(shè)相反。經(jīng)過實證分析，我們可得結(jié)論如下：

（1）根據(jù)實證結(jié)果，人力資本、關(guān)系資本與流程資本與上市公司營運能力存在顯著正相關(guān)關(guān)系，可推導(dǎo)出上市公司對人力資本、關(guān)系資本、流程資本的投資能夠有效地提升企業(yè)營運效率，企業(yè)的人力資源、客戶關(guān)系與流程改造活動作為知識經(jīng)濟時代企業(yè)擁有的最有活力的資源，能夠有效加強企業(yè)營運能力，實現(xiàn)價值增值，我國企業(yè)應(yīng)加強對這方面的重視。

（2）而創(chuàng)新資本投資與企業(yè)營運能力存在負相關(guān)關(guān)系，可以看出國內(nèi)上市公司對于研發(fā)創(chuàng)新的不重視，創(chuàng)新資本的價值創(chuàng)造效用還未得到發(fā)揮，國家應(yīng)制定相關(guān)政策來鼓勵企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新活動。

本文的創(chuàng)新之處在于：（1）大部分學者研究智力資本對企業(yè)產(chǎn)生的影響時，對流程資本的衡量均采用周轉(zhuǎn)率指標和管理費用率（1）作為同質(zhì)替代變量，鮮有直接驗證二者關(guān)系者，而本文驗證了企業(yè)管理費用的投入可以加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率。（2）過去的大部分研究主要集中在智力資本對企業(yè)績效、可持續(xù)發(fā)展能力或股價的影響，鮮有研究智力資本對企業(yè)營運能力的影響。本文采用總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率來反映企業(yè)的營運能力，從報表數(shù)據(jù)中獲取企業(yè)的智力資本投入量，進而探索兩者間的關(guān)系。

本文的不足之處：（1）數(shù)據(jù)是利用2007～2012年的時間序列數(shù)據(jù)，無法反映出企業(yè)在不同成長時期的特性以及某一時間段的宏觀環(huán)境的變化。企業(yè)根據(jù)不同的生命周期以及不同的經(jīng)濟環(huán)境變化，對智力資本的投入量會有不同改變，因此未來的研究應(yīng)將時間因素考慮在內(nèi)，更好地反應(yīng)變量間的因果關(guān)系。（2）對于智力資本要素的會計度量指標的衡量有待商榷。本文中對人力資本的衡量，采用現(xiàn)金流量表中支付給員工的現(xiàn)金這一指標來進行衡量，但這部分現(xiàn)金中，職工不一定會將其全部用于使其智力獲得增長。（3）本文采用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率描述企業(yè)營運能力，探討智力資本對企業(yè)營運能力的影響，這樣的分析過于粗糙，未來的研究可在此基礎(chǔ)上進一步細化。

注釋

（1）管理費用率：管理費用占營業(yè)收入的比例，管理費用/營業(yè)收入。

［1］李秀英.企業(yè)營運能力分析體系［J］.現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2008（7）：98-101.

［2］RA Harvey and Shirley E Morris，Pathways to productivity improvement［J］.Omega，1981，9（2）：143-153.

［3］Alicia Kritsonis.Assessing A Firm’s Future Financial Health［J］.International Journal of Scholarly Academic Intellectual Diversity，volume 9，Number 1 2004-2005，9（1）：1-21.

［4］紀建悅，李姣.營運能力與公司績效的相關(guān)性研究［J］.新會計，2011（4）：11-13.

［5］婁文妍，岳曉光.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與營運能力相關(guān)性分析［J］.現(xiàn)代物業(yè)：上旬刊，2012（1）：40-41.

［6］杜劍，劉潔，曾山.上市公司流動資產(chǎn)營運能力與盈利能力實證研究——以白酒行業(yè)為例［J］.財會通訊，2013（2）：24-26.

［7］南星恒.中國上市公司智力資本的會計度量——兼論智力資本四要素的相關(guān)性［J］.南京審計學院學報，2013（3）：72-80.

［8］Mavridis D G.The Inte11ec1ual Capital Performance of die Japanese Banking Sector［J］.Journal of intellectual Capital 2004，5（1）：92-115.

［9］傅傳銳.智力資本與公司績效的相關(guān)性——基于分量回歸的實證分析［J］.山西財經(jīng)大學學報，2007（5）：72-78.

［10］李冬偉，李建良.基于知識價值鏈的智力資本構(gòu)成要素實證研究［J］.科學學研究，2011（6）：890-899.

［11］車嘉麗.企業(yè)流動性及流動性風險研究文獻綜述［J］.生產(chǎn)力研究，2009（12）：188-190.

Effectiveness of Intellectual Capital Investment in Enterprise’s Operating Capacity

YANG Jing1，QU Pei-yang1，SHEN Lin-hao2
（1.School of Accounting,2.School of Economy,Lanzhou University of Finance and Economics,Lanzhou 730020,China）

The investment of the intellectual capital has significant influence on the enterprise’s operating capability.Through empirical test,the human capital,the client capital and the process capital poses a positive effect on the enterprise’s operating capability.But the innovation capital is negatively related to the enterprise’s operating capability.In the era of knowledge economy, the intellectual capital’s function of value creation is increasingly prominent.It can help enterprises optimize resources allocation, enhance operating efficiency and win the competitive advantage.

intellectual capital investment;operational capabilities：value creation

F270

A

1673-1808（2014）04-0050-05

（編輯 郭繼榮）

2014-04-08

楊靜（1989-），女，甘肅蘭州人，蘭州商學院會計學院，碩士，研究方向：成本與管理會計理論；

曲培烊（1988-），男，天津靜海人，蘭州商學院會計學院，碩士，研究方向：企業(yè)并購與企業(yè)價值評估；

沈琳浩（1989-），男，河北邢臺人，蘭州商學院經(jīng)濟學院，碩士，研究方向：區(qū)域經(jīng)濟理論。