國企改革競賽或?qū)⒂|發(fā)市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換

張偉明

2月19日晚間中國石化（600028）發(fā)布公告，擬在對油品銷售業(yè)務(wù)板塊現(xiàn)有資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行審計(jì)、評估的基礎(chǔ)上進(jìn)行重組，同時(shí)引入社會和民營資本參股，實(shí)現(xiàn)混合所有制經(jīng)營。社會和民營資本持股比例將根據(jù)市場情況厘定，上限不超過30%。事實(shí)上，19日中國石化的股價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)異動，上漲3.75%，20日該股更是開盤就牢牢封住漲停板。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，按照這個(gè)原則，如果對中石化的3萬多家加油站進(jìn)行市場化價(jià)值評估，相比于原有資產(chǎn)的賬面價(jià)值將有大幅溢價(jià)。利用此次油品銷售業(yè)務(wù)的市場化籌集的資金，中國石化還可以減輕負(fù)債壓力，進(jìn)一步集中資金于上游油氣資源開發(fā)，有助于增強(qiáng)其上游資源的壟斷優(yōu)勢?？梢哉f，中國石化的上漲是由于混合所有制改革帶來的資產(chǎn)價(jià)值重估預(yù)期刺激的，市場對此進(jìn)行了積極的反應(yīng)，從長遠(yuǎn)意義來說，這一事件預(yù)示著今年的國有資產(chǎn)整合大戲就此上演。

十八屆三中全會的《決定》中明確提出：積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)，允許更多國有經(jīng)濟(jì)和其他所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為混合所有制經(jīng)濟(jì)。國有資本投資項(xiàng)目允許非國有資本參股。允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共同體。鼓勵(lì)非公有制企業(yè)參與國有企業(yè)改革，鼓勵(lì)發(fā)展非公有資本控股的混合所有制企業(yè)，鼓勵(lì)有條件的私營企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度等。此外，《決定》中還提到要完善國有資產(chǎn)管理體制，以管資本為主加強(qiáng)國有資產(chǎn)監(jiān)管，改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制，組建若干國有資本運(yùn)營公司，支持有條件的國有企業(yè)改組為國有資本投資公司。國有企業(yè)改革的大方向已定，由此將給我國資本市場帶來重大投資機(jī)會。

事實(shí)上，各地國企改革的謀劃進(jìn)度不一。作為國企改革和對外開放的標(biāo)桿，上海市的國企改革無疑更受市場關(guān)注。在去年12月17日，上海正式出臺了《關(guān)于進(jìn)一步深化上海國資促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的意見》。提出：培育具有國際競爭力和影響力的企業(yè)集團(tuán)。支持有條件的企業(yè)開展境外投資和跨國經(jīng)營，提升國際化經(jīng)營水平。要形成2-3家符合國際規(guī)則、有效運(yùn)營的資本管理公司；5-8家全球布局、跨國經(jīng)營，具有國際競爭力和品牌影響力的跨國集團(tuán)；8-10家全國布局、海外發(fā)展、整體實(shí)力領(lǐng)先的企業(yè)集團(tuán)；一批技術(shù)領(lǐng)先、品牌知名、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級的專精特新企業(yè)。近期，上海八部門聯(lián)合制定的《關(guān)于進(jìn)一步加快培育上海國有跨國公司的實(shí)施意見》中，對未來5年上海加快培育國有跨國公司進(jìn)行了全面部署。春節(jié)后，海博股份、益民集團(tuán)、東方明珠、友誼股份等一批上海本地股悄然走強(qiáng)。

廣州市則在廣東省國企改革中先試先行，提出了“大國資”戰(zhàn)略，明確廣州市屬經(jīng)營性國有企業(yè)一級企業(yè)132家中，除已納入廣州市國資委直接監(jiān)管的28家企業(yè)和市建委所轄的2家企業(yè)暫時(shí)維持現(xiàn)行管理體制，其余102家企業(yè)全部納入廣州市國資委統(tǒng)一監(jiān)管。其遠(yuǎn)期規(guī)劃是在未來三年內(nèi)將市屬企業(yè)由目前的130多家調(diào)整至40家左右，使市屬國有資產(chǎn)的80%集中到目前的20家大企業(yè)集團(tuán)中。近期，一批廣州國企改革概念股已經(jīng)漲勢漸顯。

目前已有近十個(gè)省市對國資改革路徑明確表態(tài)，“股權(quán)多元化”成為改革關(guān)鍵詞。與廣州、上海等地相比，北京啟動國有企業(yè)改革的步伐似乎有點(diǎn)慢。不過，據(jù)最新消息，北京將組建若干國有資本運(yùn)營公司，支持有條件的國有企業(yè)改組為國有資本投資公司，要求近兩年內(nèi)取得突破性進(jìn)展。同時(shí)，通過推行和實(shí)施“旗艦戰(zhàn)略”，將存量資產(chǎn)優(yōu)化配置整合。該消息有望激活投資者對北京國企上市公司投資機(jī)會的關(guān)注。

綜上所述，各地此起彼伏的國企改革方案的公布將成為今年資本市場最為重要的投資主線。那么投資者該如何把握其中的投資機(jī)會呢？在此，筆者梳理了以下幾類投資線索：一是國有控股集團(tuán)為了全面整合旗下資產(chǎn)，可能將下屬非上市資產(chǎn)注入上市公司中，通過產(chǎn)業(yè)鏈平行或垂直整合，提升后者市值及增厚利潤的機(jī)會；二是國有上市公司為了引進(jìn)民營和社會資本，將其部分資產(chǎn)進(jìn)行市場化評估并出售，帶來資產(chǎn)價(jià)值重估及增厚利潤的機(jī)會；三是部分國有上市公司，可以讓渡控制權(quán)給外資、民資或社會資本，由此帶來該公司戰(zhàn)略、機(jī)制、品牌、產(chǎn)品、營銷等方面的全方位提升及并購溢價(jià)的機(jī)會；四是國有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)釋放，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，提升管理經(jīng)營水平和活力，提升經(jīng)營業(yè)績的預(yù)期；五是經(jīng)營規(guī)范、具有一定規(guī)模和競爭優(yōu)勢的民營上市公司，通過收購國有資產(chǎn)，進(jìn)一步做大做強(qiáng)主業(yè)的機(jī)會。

2013全年，上證指數(shù)下跌6.75%，而創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻大漲82.73%，無疑是個(gè)結(jié)構(gòu)性牛市，目前，市場都很關(guān)心市場熱點(diǎn)能否從小盤科技股切換到大盤藍(lán)籌股。由于大盤藍(lán)籌股多為周期性行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)趨緩的大背景下，受制于“去庫存、去產(chǎn)能、去杠桿”的進(jìn)程仍未結(jié)束，自身經(jīng)營業(yè)績不給力，即使估值很低，似乎也難以找到做多理由。但是，近期各地方政府大力推動國有企業(yè)改革的改革競賽，恰好為市場的風(fēng)格轉(zhuǎn)換提供了契機(jī)。大盤指數(shù)如果要向上拓展，必然要啟動大盤藍(lán)籌股的國企資產(chǎn)整合行情。在創(chuàng)業(yè)板的高估值壓力下，不少個(gè)股獲利豐厚，兌現(xiàn)籌碼的沖動十分強(qiáng)烈，如沒有大盤股發(fā)力，則市場節(jié)節(jié)敗退是必然的。為了維護(hù)市場穩(wěn)定，監(jiān)管部門理應(yīng)有所作為。對于投資者來說，應(yīng)謹(jǐn)記兩句話：一是“君子不立于危墻之下”，二是“良禽擇木而棲”，何去何從，應(yīng)心中有數(shù)。endprint