利率市場化進程中企業(yè)如何降低資金成本

[摘要]利率市場化，就是利用市場的機制，使得經(jīng)濟參與者對資金定價、資金風(fēng)險、資金成本的反應(yīng)更加敏感，市場化的最終目標(biāo)是推動資源配置，實現(xiàn)效益最大化和效率最大化。利率市場化在推進過程中，中國的宏觀經(jīng)濟和微觀經(jīng)濟會出現(xiàn)很大變化，企業(yè)如何在變化中主動適應(yīng)，調(diào)整自身的資產(chǎn)管理和負(fù)債管理，實現(xiàn)風(fēng)險可控、成本最低？本文在對宏觀經(jīng)濟和微觀經(jīng)濟分析的基礎(chǔ)上，通過對利率變化趨勢的預(yù)測，提出企業(yè)應(yīng)采取哪些措施，主動適應(yīng)市場化變化，從而實現(xiàn)企業(yè)效益最大化的經(jīng)營目標(biāo)。

[關(guān)鍵詞]利率市場化；資源配置

《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中指出，經(jīng)濟體制改革是全面深化改革的重點，核心問題是處理好政府和市場的關(guān)系，使市場在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用。可以預(yù)見，在市場經(jīng)濟持續(xù)深化改革過程中，中國宏觀經(jīng)濟和微觀經(jīng)濟正在發(fā)生或者將會發(fā)生更大變化，變化的最終目標(biāo)是依據(jù)市場規(guī)則、市場價格、市場競爭推動資源配置，實現(xiàn)效益最大化和效率最大化。在宏觀經(jīng)濟和微觀經(jīng)濟不斷變化的過程中，企業(yè)如何加強管理、加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，高度重視資金風(fēng)險管理和資金成本管理，以適應(yīng)這些變化并提高競爭能力，實現(xiàn)高速度高質(zhì)量發(fā)展？

一、中國宏觀經(jīng)濟發(fā)生的變化

1、中國正處于利率市場化加快進程中

自改革開放以來，中國大陸地區(qū)經(jīng)濟取得了長足發(fā)展，現(xiàn)階段，GDP總量超56萬億元，居世界第二位。資金市場的供求狀況是，一方面居民儲蓄余額超過40萬億元，其中600萬元以上高凈值者近300萬人，還有超過3.5萬億美元的外匯儲備，資金供給龐大；另一方面，小微企業(yè)、三農(nóng)及個人創(chuàng)業(yè)者的大量融資需求卻難以通過正規(guī)金融系統(tǒng)得到解決，其中相當(dāng)一部分資金需求只能通過民間或地下金融高息借貸融資，導(dǎo)致無組織的民間借貸迅速發(fā)展，地下金融乃至非法集資十分猖獗。隨著民營銀行的大量出現(xiàn)，資金競爭市場正在形成。

中國大陸地區(qū)利率市場化改革遵循了漸進式的分步推行路線。1996年，中國人民銀行以放開同業(yè)拆借市場利率為突破口正式啟動利率市場化改革；2003年2月，中國人民銀行在《2002年中國貨幣政策執(zhí)行報告》中公布了中國利率市場化改革的總體思路，即先外幣后本幣，先貸款后存款，先長期、大額后短期、小額；2004年，中國開放金融機構(gòu)貸款利率上限和存款利率下限，構(gòu)建了我國利率市場化改革的總體框架；2007年上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）的運行，預(yù)示著我國利率將由批發(fā)到零售、從定期到活期逐步開放；2012年6月8日，中國人民銀行下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，并調(diào)整存貸款利率上限、下限浮動區(qū)間，利率完全市場化開始“試水”。2013年，中國正式提出啟動存款保險制度建設(shè)，加快審批民營銀行，標(biāo)志著利率完全市場化進程正在加快。

2、銀行業(yè)競爭趨于激烈，資金競爭市場基本形成

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2012年底，我國銀行業(yè)金融機構(gòu)共有法人機構(gòu)3747家，資產(chǎn)總額133.6萬億元，負(fù)債總額125.0萬億元。伴隨著首批民營銀行開閘試點，我國已經(jīng)形成國有大行、政策性銀行、商業(yè)銀行、財務(wù)公司、信托公司等多層次銀行業(yè)格局，銀行業(yè)競爭趨于激烈，資金競爭市場基本形成。

3、政府對金融環(huán)境的監(jiān)管更加嚴(yán)厲、更加細(xì)化

2013年6月底，Shibor飆升，拉開了資金流動性持續(xù)緊張的序幕，標(biāo)志著銀行間同業(yè)拆借資金的低利率政策正漸行漸遠(yuǎn)。中國宏觀經(jīng)濟正面臨去產(chǎn)能化、去空心化的嚴(yán)峻考驗，政府勢必通過嚴(yán)格監(jiān)管，引導(dǎo)市場資金從過剩產(chǎn)能行業(yè)、非實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)移出來，從而實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。中國銀行業(yè)只有通過壓縮低效益資產(chǎn)，去除表外資產(chǎn)，合理期限匹配，調(diào)整不合理資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，才能實現(xiàn)自身發(fā)展的高效、可持續(xù)。因此，嚴(yán)格監(jiān)管、細(xì)化監(jiān)管不僅是政府實現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然要求，也是銀行業(yè)實現(xiàn)自身可持續(xù)發(fā)展的必然要求。

二、利率市場化進程中，企業(yè)資金成本的價格趨勢

利率市場化進程中，企業(yè)資金成本將以何種方式發(fā)展，價格趨勢如何？我們認(rèn)為，企業(yè)融資成本將經(jīng)歷普遍上漲、基本穩(wěn)定平衡、最終趨于下降的趨勢。理由如下：

1、資金競爭市場的形成是一個逐步完善的過程

宏觀經(jīng)濟發(fā)展到一定階段，利率市場化就勢在必行。當(dāng)經(jīng)濟發(fā)展到一定階段時，一方面有大量資金剩余，即有大量資金供給；另一方面又有日益增長的經(jīng)營及創(chuàng)業(yè)活動需要大量資金，即有大量的資金需求。大量的資金供給和大量的資金需求形成了市場，產(chǎn)生了資金市場價格，并由這樣的價格調(diào)節(jié)供求，從而動態(tài)地形成均衡價格下的均衡供求?？偣┙o與總需求的動態(tài)平衡促進了經(jīng)濟增長，實現(xiàn)稀缺有限的寶貴資金資源各項配置的機會成本最小而整體收益最大，趨近“帕累托最優(yōu)境界（Pareto Oplimality）”。

現(xiàn)階段，我國銀行業(yè)基本形成了以國有大行、政策性銀行為主體，股份制銀行為輔助，地方商業(yè)銀行等配套的銀行業(yè)格局。在利率市場化進程中，一方面，中國工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、中國銀行及交通銀行等國有大行均已成為股份制銀行，其股東股權(quán)也處于市場化過程中；另一方面，國有大行在資產(chǎn)規(guī)模上、營業(yè)網(wǎng)點數(shù)量等方面占據(jù)一定的壟斷地位，相對于其他商業(yè)銀行及經(jīng)濟實體具有競爭優(yōu)勢。隨著經(jīng)濟制度的不斷完善，競爭性資金市場正處于逐步完善過程中。因此，在競爭性資金市場形成過程中，企業(yè)平均融資成本將經(jīng)歷由高到低的過程。

2、存款利率上漲等因素導(dǎo)致銀行負(fù)債成本上升

利率完全市場化初期，市場競爭激烈，銀行負(fù)債成本將增加，利差收窄，導(dǎo)致銀行業(yè)主動或者被動將成本增加的壓力轉(zhuǎn)移到實體經(jīng)濟。利率完成市場化以后，競爭的結(jié)果實現(xiàn)了資金資源的最優(yōu)配置，競爭的充分不僅使得銀行業(yè)經(jīng)營拓展，業(yè)務(wù)多元化保證了利潤增長；也使得實體經(jīng)濟公平獲得資金資源，資金使用效率大幅提高，從而使得宏觀經(jīng)濟結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)定健康，企業(yè)平均貸款利率下降。詳細(xì)敘述如下：

第一，銀行存款利率上升提高了銀行負(fù)債成本。存款是銀行業(yè)實現(xiàn)持續(xù)快速發(fā)展的最關(guān)鍵因素，放開存款利率的上限、實現(xiàn)存款利率市場化，必然使得各家銀行只有通過提高利率、加強服務(wù)，才能在競爭中取得優(yōu)勢。

第二，政府加強監(jiān)管提高了銀行負(fù)債成本。利率市場化的最終目的一方面是實現(xiàn)資金資源的最優(yōu)配置，實現(xiàn)實體經(jīng)濟發(fā)展的高質(zhì)高效；另一方面是實現(xiàn)資金市場的穩(wěn)健運行。政府加強制度規(guī)范，通過調(diào)整銀行撥備、嚴(yán)禁銀行業(yè)表外資產(chǎn)、實行窗口指導(dǎo)、進行日常合規(guī)檢查等措施，勢必增加銀行業(yè)經(jīng)營成本。

第三，銀行業(yè)自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整提高了負(fù)債成本。現(xiàn)階段，中國經(jīng)濟一方面高耗能產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩矛盾突出，效益低下的地方平臺公司占用了大量資金資源；另一方面制造業(yè)，高科技產(chǎn)業(yè)，尤其是高端制造業(yè)發(fā)展不夠，小微企業(yè)融資難融資貴的問題突出。銀行業(yè)只有適應(yīng)市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)資產(chǎn)由過剩產(chǎn)業(yè)到高科技、高效益產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，才能實現(xiàn)自身良性發(fā)展。因此，轉(zhuǎn)變過程不僅是思想觀念的轉(zhuǎn)變過程，也是一個不良資產(chǎn)的消化過程、是一個資金流動性由緊到松的過程，勢必增加銀行業(yè)經(jīng)營成本。

3、利率市場化地區(qū)的一般表現(xiàn)

比如，我國臺灣地區(qū)利率完成市場化以后，先是存款利率飆升20%-50%，金融業(yè)利差收窄；緊接著銀行資產(chǎn)惡化，不良貸款率增加，抗風(fēng)險能力減弱；再后是銀行業(yè)總體虧損三年，中小銀行出現(xiàn)倒閉，銀行貸款利率經(jīng)歷了由高到低的變動過程。世界其他發(fā)達與不發(fā)達經(jīng)濟體也大都經(jīng)歷過同我國臺灣利率市場化同樣的表現(xiàn)。

三、企業(yè)如何控制資金風(fēng)險、降低資金成本

利率完全市場化過程中，資金市場競爭充分，銀行業(yè)經(jīng)歷陣痛，這不可避免地影響到企業(yè)。據(jù)德勤公司調(diào)研報告，市場普遍認(rèn)為，財務(wù)成本和收益的不確定性、資產(chǎn)配置和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是利率市場化帶給企業(yè)的最大影響。因此，如何控制資金風(fēng)險、如何降低資金成本是企業(yè)生存發(fā)展必須考慮并盡快采取有效措施化解的重大問題。企業(yè)準(zhǔn)備充分不充分、采取措施有力不有力不僅關(guān)系到企業(yè)生存，更關(guān)系到企業(yè)今后發(fā)展。我們認(rèn)為，主動參與競爭，按市場規(guī)律辦事，適應(yīng)市場配置資源，堅持改革、求實創(chuàng)新，努力提高效率和效益是企業(yè)生存發(fā)展的必由之路。具體體現(xiàn)在以下幾個方面：

1、效率最高、效益最大是企業(yè)發(fā)展的最大保障。市場經(jīng)濟規(guī)律告訴我們，資源總是從效率低的企業(yè)流向效率高的企業(yè)；由效益差的企業(yè)流向效益好的企業(yè)。企業(yè)只有不斷改革創(chuàng)新，切實提高生產(chǎn)經(jīng)營技術(shù)指標(biāo)，保持在行業(yè)中優(yōu)勢地位，才能在競爭中克服困難、化解利率市場化風(fēng)險，實現(xiàn)快速發(fā)展。

2、合理控制投資規(guī)模，保持合理資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是控制風(fēng)險、降低資金成本的前提。企業(yè)投資和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)決定財務(wù)結(jié)構(gòu)，是影響資金成本和財務(wù)風(fēng)險的最重要因素。企業(yè)只有建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度并嚴(yán)格執(zhí)行，謹(jǐn)慎分析宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境，把握投資節(jié)奏，合理配置資產(chǎn)，才能控制財務(wù)風(fēng)險、降低資金成本。

3、穩(wěn)健財務(wù)經(jīng)營，合理期限配置是控制風(fēng)險的重要手段。利率市場化過程中，采取穩(wěn)健財務(wù)經(jīng)營政策，合理資產(chǎn)負(fù)債期限配置，牢牢把握現(xiàn)金流是必須采取的措施。

4、充分利用資金和貿(mào)易平臺，依托貿(mào)易，實現(xiàn)境內(nèi)境外資金聯(lián)動，努力降低資金成本。

5、研究宏觀經(jīng)濟環(huán)境，操作上搶先一步，是降低成本的有效措施。

6、研究市場環(huán)境，關(guān)注匯率變化，做好金融期貨是適時兌現(xiàn)外幣匯兌收益是控制風(fēng)險、降低成本的技術(shù)措施。

總之，在市場利率市場化腳步行進中，不僅僅是銀行，更是企業(yè)要未雨綢繆，主動改革創(chuàng)新，只有把提高效率和效益放在最優(yōu)先地位，才能在社會資源配置中占據(jù)有利態(tài)勢；只有管好現(xiàn)金流、管好流動性，才能化解資金風(fēng)險、降低資金成本。中國銀監(jiān)會前任主席劉明康在2013年長江青年投資人論壇“應(yīng)對當(dāng)前挑戰(zhàn)”的演講報告中鄭重告誡：“在這里我想傳遞一個消息，所有企業(yè)家今年開始一直到2015年一個很重要任務(wù)就是把自己現(xiàn)金流量管好、把流動性管好”。

參考資料

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[2]《國際金融》2013年1-12期

[3]《國際金融研究》2013年1-12期

[4]《中國外匯》2013年1-12期

[5]張振東，周峰編著.《學(xué)點金融學(xué)》中國鐵道出版社

[6]《中國利率市場化與應(yīng)對策略》德勤調(diào)研報告